2010年注冊會計師考試專業(yè)階段《財務管理》試題及參考.doc

2010年注冊會計師考試專業(yè)階段財務管理試題及參考答案一、單項選擇題(本題型共l4小題，每小題l分，共14分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用 28鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。) 1下列關(guān)于企業(yè)履行社會責任的說法中，正確的是( )。 A履行社會責任主要是指滿足合同利益相關(guān)者的基本利益要求 B提供勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應盡的社會責任 C企業(yè)只要依法經(jīng)營就是履行了社會責任 D履行社會責任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展 答案：D 解析：參見教材P13-14 2下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是( )。 A利用短期借款增加對流動資產(chǎn)的投資 B為擴大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同 C補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量 D提高流動負債中的無息負債比率 答案：C 解析：參見教材P46 3下列關(guān)于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。 A名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率 、 B計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率 C名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減 D名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增 答案：B 解析：參見教材P111-112 4下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。 A通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率 B公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計B系數(shù)時應使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算 C金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù) D為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權(quán)益市場的幾何平均收益率 答案：C 解析：參見教材P156-159 5下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。 A保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值 B拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略 C多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本 D空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費 答案：C 解析：參見教材P251-252 6某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。 A公司的目標資本結(jié)構(gòu) B2009年末的貨幣資金 C2009年實現(xiàn)的凈利潤 D2010年需要的投資資本 答案：B 解析：參見教材P323 7下列關(guān)于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。 A首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格應由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定 B上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定 C上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90 D上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價 答案：A 解析：參見教材P339第二段 8使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的 ( )。 A管理成本 B機會成本 C交易成本 D短缺成本 答案：C 解析：參見教材P392 9某公司生產(chǎn)所需的零件全部通過外購取得，公司根據(jù)擴展的經(jīng)濟訂貨量模型確定進貨批量。下列情形中，能夠?qū)е铝慵?jīng)濟訂貨量增加的是( )。A供貨單位需要的訂貨提前期延長 B每次訂貨的變動成本增加 C供貨單位每天的送貨量增加 D供貨單位延遲交貨的概率增加 答案：B 解析：參見教材P410公式 10某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致實際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規(guī)定的利率)的是( )。 A按貸款一定比例在銀行保持補償性余額 B按貼現(xiàn)法支付銀行利息 C按收款法支付銀行利息 D按加息法支付銀行利息 答案：C 解析：參見教材P422-423 11下列關(guān)于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。 A逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實物管理和成本管理 B當企業(yè)經(jīng)常對外銷售半成品時，應采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法 C采用逐步分項結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，無須進行成本還原 D采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，無須將產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進行分配 答案：C 解析：參見教材P458-462 12某項作業(yè)為增值作業(yè)，每月的增值作業(yè)標準數(shù)量為800小時，標準單位固定成本為40元小時，標準單位變動成本為26元小時。2010年6月，該項作業(yè)的實際作業(yè)產(chǎn)出為720小時，實際單位固定成本為45元小時，實際單位變動成本為28元小時。根據(jù)作業(yè)成本管理方法，該項作業(yè)的非增值成本是( )元。 A3 200 B3 600 C4 640 D5 040 答案：A 解析：參見教材P502 13下列關(guān)于制定正常標準成本的表述中，正確的是( )。 A直接材料的價格標準不包括購進材料發(fā)生的檢驗成本 B直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工工時 C直接人工的價格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工資率 D固定制造費用和變動制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時作為變動制造費用的用量標準，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標準 答案：C 解析：參見教材P513 14某生產(chǎn)車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業(yè)績評價，需要計算的責任成本范圍是( )。 A該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用 B該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用 C該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用 D該車間的全部可控成本 答案：D 解析：參見教材P593二、多項選擇題(本題型共8小題，每小題2分，共16分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用28鉛筆填涂相應的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。) 1下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有( )。 A現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額 B動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性 C內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現(xiàn)金流的變化而變化 D內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣 答案：BD 解析：參見教材P210、P213、P214、P224 2下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。 A根據(jù)MM理論，當存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價值越大 B根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎 C根據(jù)代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項目 D根據(jù)優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務融資而不是股權(quán)融資 答案：ABD 解析：參見教材P293、P297、P300、P301 3某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行l(wèi)0年期限的附認股權(quán)債券進行籌資。下列說法中，正確的有( )。 A認股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認股權(quán)證進行定價 B使用附認股權(quán)債券籌資的主要目的是當認股權(quán)證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權(quán)益資本 C使用附認股權(quán)債券籌資的缺點是當認股權(quán)證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益 D為了使附認股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間 答案：CD 解析：參見教材P375、P376 4在進行標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價格差異和用量脫離標準造成的數(shù)量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產(chǎn)部門負責的有( )。 A直接材料的價格差異 B直接人工的數(shù)量差異 C變動制造費用的價格差異 D變動制造費用的數(shù)量差異 答案：BD 解析：參見教材P518、P519 5下列關(guān)于固定制造費用差異的表述中，正確的有( )。 A在考核固定制造費用的耗費水平時以預算數(shù)作為標準，不管業(yè)務量增加或減少，只要實際數(shù)額超過預算即視為耗費過多 B固定制造費用閑置能量差異是生產(chǎn)能量與實際產(chǎn)量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積 ， C固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產(chǎn)能量是否被充分利用、已利用生產(chǎn)能量的工作效率 D固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結(jié)轉(zhuǎn)本期損益 答案：ACD 解析：參見教材P519-P521 6下列關(guān)于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有( )。 A按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本 B按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤 C按照變動成本法計算的利潤不受當期產(chǎn)量的影響 D按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業(yè)長期決策的需要 答案：AC 解析：參見教材P563、P564 7下列關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的表述中，正確的有( )。 A在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉(zhuǎn)移價格 B如果中間產(chǎn)品沒有外部市場，可以采用內(nèi)部協(xié)商轉(zhuǎn)移價格 C采用變動成本加固定費作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險不同 D采用全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能會使部門經(jīng)理作出不利于企業(yè)整體的決策 答案：CD 解析：參見教材P599 8剩余收益是評價投資中心業(yè)績的指標之一。下列關(guān)于剩余收益指標的說法中，正確的有( )。 A剩余收益可以根據(jù)現(xiàn)有財務報表資料直接計算 B剩余收益可以引導部門經(jīng)理采取與企業(yè)總體利益一致的決策 C計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本 D剩余收益指標可以直接用于不同部門之間的業(yè)績比較 答案：BC 解析：參見教材P601三、計算分析題（本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為6分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型最高得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。） 1.A公司是一家制造醫(yī)療設備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4.6元，預期股東權(quán)益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。可比公司名稱市凈率預期股東權(quán)益凈利率甲815%乙613%丙511%丁917%要求：（1）使用市凈率（市價/凈資產(chǎn)比率）模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。（3）分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。答案： （1）市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風險（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率，應給予足夠的重視。（2）根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價值8/（15%15%）16%1004.639.25（元）根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價值6/（13%100）16%1004.633.97（元）根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價值5/（11%100）16%1004.633.45（元）根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價值9/（17%100）16%1004.638.96（元）A企業(yè)的每股價值（39.2533.9733.4538.96）/436.41（元）（3）市凈率估價模型的優(yōu)點：首先，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。2.B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 單位：萬元項目2009年營業(yè)收入10000營業(yè)成本6000銷售及管理費用3240息前稅前利潤760利息支出135利潤總額625所得稅費用125凈利潤500本期分配股利350本期利潤留存150期末股東權(quán)益2025期末流動負債700期末長期負債1350期末負債合計2050期末流動資產(chǎn)1200期末長期資產(chǎn)2875期末資產(chǎn)總計4075B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負債全部是經(jīng)營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計算B公司2010年的預期銷售增長率。（2）計算B公司未來的預期股利增長率。（3）假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。答案：（1）2010年的預期銷售增長率=150/（2025-150）=8% （2）由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長率的條件，所以預期股利的增長率也應該是8%（3）股權(quán)資本成本=（350/1000）*（1+8%）/9.45+8%=12%加權(quán)平均資本成本=135/1350*（1-25%）*1350/（1350+2025）+12%*2025/（2025+1350）=10.2%3.C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，需占用1250萬元的流動資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。方案1：權(quán)益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權(quán)益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。要求：（1）如采用方案1,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（2）如采用方案2,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（3）比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點。答案：（1）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/1250=1.22C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/（1250+650）=0.8該方案采用的是保守型營運資本籌資策略（2）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/1250=0.9C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59該方案采用的是激進型營運資本籌資策略（3）方案1是一種風險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策。4.D物業(yè)公司在服務住宅區(qū)內(nèi)開設了一家家政服務中心，為住宅區(qū)內(nèi)住戶提供鐘點家政服務。家政服務中心將物業(yè)公司現(xiàn)有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業(yè)公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發(fā)生其他固定費用900元。家政服務中心現(xiàn)有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調(diào)度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元；招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。家政服務中心按提供家政服務小時數(shù)向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。根據(jù)目前家政工人的數(shù)量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利用現(xiàn)有服務能力。家政服務中心擬采取降價10%的促銷措施。預計降價后每天的家政服務需求小時數(shù)將大幅提高。要求：（1）計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。（2）計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。（3）降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的？此時的安全邊際是多少？答案：（1）邊際貢獻=250*30*10-250*30*6=30000（元）固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400（元）稅前利潤=30000-26400=3600（元）（2）盈虧臨界銷售量=26400/（10-6）=6600（小時）安全邊際率=（250*30-6600）/（250*30）=12%（3）假設最低銷售量最少為X小時，有等式：X10*（1-10%）-6=30000成立，得到最低銷售量為10000小時。安全邊際=10000-26400/（9-6）*9=10800（元）5.E公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客（按銷售量計算，下同）能在信用期內(nèi)付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。為了擴大銷售量、縮短平均收現(xiàn)期，公司擬扒出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內(nèi)付款，30%的顧客會在20天內(nèi)付款，20%的顧客會在30天內(nèi)付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。要求：（1）計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現(xiàn)金折扣成本的變化。（2）計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現(xiàn)金折扣政策。答案：（1）改變信用政策后的銷售額變化3600015%80432000（元）邊際貢獻增加額432000（8060）/80108000（元）收賬費用減少額360008020%5%36000（115%）8010%5%12 240改變信用政策前平均收賬天數(shù)3080%20%（3020）34（天）改變信用政策前應收賬款應計利息3600080/36060/803412%24 480（元）改變信用政策后平均收賬天數(shù)40%1030%2020%3010%（3020）21（天）改變信用政策后應收賬款應計利息3600080/360（115%）60/802112%17388（元）應收賬款應計利息減少額24 48017388 7 092（元）存貨應計利息增加額（24002000）6012%2880（元）現(xiàn)金折扣成本增加額36000（115%）8040%5%36000（115%）8030%2%86112（元）（2）改變信用政策后的凈損益10800012240709228808611244100（元）所以該公司應該推出現(xiàn)金折扣政策。6.為擴大生產(chǎn)規(guī)模，F(xiàn)公司擬添置一臺主要生產(chǎn)設備，經(jīng)分析該項投資的凈再會大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關(guān)資料如下：如時自行購置該設備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調(diào)試費30萬元。稅法允許的設備折扣年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設備的正常運轉(zhuǎn)，每年需支付維護費用30萬元，6年后設備的變現(xiàn)價值預計為280萬元。如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調(diào)試，并負責租賃期內(nèi)設備的維護。租賃期滿設備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款（有擔保）利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。要求：（1）計算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。（2）計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。答案：由于租賃設備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于經(jīng)營租賃。（1）租賃資產(chǎn)的資本成本=760+10+30=800（萬元）自購方案每年的折舊額=800*（1-5%）/8=95（萬元） 租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量=-170*（1-25%）-95*25%+30*（1-25%）=-128.75（萬元）租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值=800-95*6=230（萬元）租賃期滿資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=-280+（280-230）*25%=-267.5（萬元）（2）稅后擔保借款的利率=8%*（1-25%）=6%相對于自購方案而言，租賃方案的凈現(xiàn)值=800-128.75*（P/A，6%，6）-267.5*（P/F，12%，6）=31.38（萬元）由于凈現(xiàn)值大于零，所以應該采用租賃方案。（注：根據(jù)2009年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標準只有一條，即所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移）四、綜合題（本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。） 1.G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示： 資產(chǎn)負債表 編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬元 資產(chǎn) 金額 負債和股東權(quán)益 金額 貨幣資金 95 短期借款 300 交易性金融資產(chǎn) 5 應付賬款 535 應收賬款 400 應付職工薪酬 25 存貨 450 應付利息 15 其他流動資產(chǎn) 50 流動負債合計 875 流動資產(chǎn)合計 1 000 長期借款 600 可供出售金融資產(chǎn) 10 長期應付款 425 固定資產(chǎn) 1 900 非流動負債合計 1 025 其他非流動資產(chǎn) 90 負債合計 1 900 非流動資產(chǎn)合計 2 000 股本 500 未分配利潤 600 股東權(quán)益合計 1 100 資產(chǎn)總計 3 000 負債和股東權(quán)益總計 3 000 利潤表編制單位：G公司2009年單位：萬元項目 金額 一、營業(yè)收入 4 500 減：營業(yè)成本 2 250 銷售及管理費用 1 800 財務費用 72 資產(chǎn)減值損失 12 加：公允價值變動收益 -5 二、營業(yè)利潤 361 加：營業(yè)外收入 8 減：營業(yè)外支出 6 三、利潤總額 363 減：所得稅費用（稅率25%） 90.75 四、凈利潤 272.25 G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長期應付款是經(jīng)營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益必于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體第評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：財務比率 行業(yè)平均數(shù)據(jù) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 16.60% 稅后利息率 6.30% 經(jīng)營差異率 10.30% 凈財務杠桿 0.5236 杠桿貢獻率 5.39% 權(quán)益凈利率 21.99% 為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：年份 2009年（修正后基期數(shù)據(jù)） 利潤表項目（年度） 營業(yè)收入 4 500 稅后經(jīng)營凈利潤 337.5 減：稅后利息費用 54 凈利潤合計 283.5 資產(chǎn)負債表項目（年末）： 凈經(jīng)營性營運資本 435 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 1 565 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 2 000 凈負債 900 股本 500 未分配利潤 600 股東權(quán)益合計 1 100 G公司2010年的預計銷售增長率為8%，凈經(jīng)營性營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2010年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。要求：（1）計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。（2）計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。（3）預計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計算其每股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。答案：（1）凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權(quán)益=900+1100= 2000（萬元）稅后經(jīng)營凈利潤=（363+72+5）*（1-25%）=330（萬元）金融損益=（72+5）*（1-25%）=57.75(萬元)（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%凈財務杠桿=900/1100=0.82杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務杠桿高于行業(yè)平均水平。（3）實體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)稅后利息費用=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(萬元)凈負債增加=900*8%=72（萬元）債務現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）（4）設權(quán)益資本成本為a，則：8%*（1-25%）*900/2000+a*1100/2000=10%解得：權(quán)益資本成本=13.27%每股股權(quán)價值=218.18/（13.27%-8%）/500=8.28（元）由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。2.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：債券發(fā)行公司 上市債券到期日 上市債券到期收益率 政府債券到期日 政府債券到期收益率 甲 2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4% 乙 2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.05% 丙 2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6% 方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7%要求：（1）計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。（2）計算按議案發(fā)行債券的稅前資本成本。（3）根據(jù)方案3，計算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計算按廣安發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券