企業(yè)財務分析PPT課件

企業(yè)財務報告分析 2 課程主要內(nèi)容 信息影響投資者行為的模式估值理論和債務風險評價模型財務指標概述財務報表之間的關系財務報表分析基本理論財務報表分析作用資產(chǎn)負債表分析利潤表和現(xiàn)金流量表分析附注分析其他注意事項 3 財務報表對投資者的影響模式 業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財務數(shù)據(jù)或預測數(shù)據(jù)預期影響投資者對業(yè)內(nèi)企業(yè)價值的估值某企業(yè)發(fā)布的實際財務數(shù)據(jù)和分析師早前作出的預期之間產(chǎn)生差異此項差異影響以后期的預期 使估值發(fā)生變化 4 報表影響預期 差異影響估值 財務數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成果是歷史數(shù)據(jù)預期值常根據(jù)前期財務數(shù)據(jù)作出財務數(shù)據(jù)通過影響預期值來影響對企業(yè)價值的估值 5 Jan06 2005preliminaryfinancialresults UT UTStarcom Inc Nasdaq UTSI agloballeaderinIP basedend to endnetworkingsolutionsandservices todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2004 TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof 740millionto 745million versusinitialguidanceof 875millionto 885million UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples GAAP theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof 0 40 to 0 45 6 Jan06 2005preliminaryfinancialresults UT FirstQuarter2005GuidanceTotalRevenues 770 780millionGrossMargins 23 25 GAAPEPS 0 20 0 22 7 UT毛利率迅速下滑 8 UT的盈利水平迅速下滑 9 UT對PHS的依賴程度 10 UT在PHS的市場份額 11 電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢 12 UT市場估值變化 13 中興通訊同期估值變化 14 中興同期估值變化 15 中興對PHS的依賴 16 中興的產(chǎn)品和市場份額 17 分析師修正盈利預期的根據(jù) 經(jīng)濟環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投資由于INTEL發(fā)布的季度財務報告顯示企業(yè)庫存增加 分析師調(diào)降整個行業(yè)的需求從而調(diào)降行業(yè)景氣程度由于TFT面板價格下跌 全行業(yè)調(diào)減未來建設規(guī)模和資本支出 分析師全面調(diào)整全行業(yè)的景氣周期 18 經(jīng)典的估值方法 或稱DDM法 股利貼現(xiàn)模型需預測未來各期的現(xiàn)金股利貼現(xiàn)因子為風險收益企業(yè)的生命期是無限的在實際運用中的困難 終值估計舉例 格力電器 估值報告 19 風險和收益的關系 20 DDM運用案例 21 DDM運用案例 公司2005年的空調(diào)銷量將達到950萬臺左右 增長35 40 公司在08年以后進入成熟后期 現(xiàn)金分紅比例進一步加大 2008 2012年間為80 以后恒平分紅比例為85 公司在2008 2012年的五年內(nèi) 凈利潤保持5 的年增長幅度 2013年以后進入永續(xù)增長期 永續(xù)增長率為2 5 22 DDM運用案例 23 擴展的估值方法 針對于那些不穩(wěn)定發(fā)放股利的現(xiàn)象預測對象為 自由現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 資本支出運用中也存在和前者類似的困難 24 基于剩余收益的估值方法 單年的凈資產(chǎn)變化模式經(jīng)年的凈資產(chǎn)變化模式 25 估值模型的展開和變形 展開式 26 債務風險估計 27 Altman的破產(chǎn)模型 用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財務困難公司并預測將在未來成為后者的公司Altman的Z Model用于非上市公司Altman的Z Model用于上市和非上市的制造 流通 服務類公司 不包括金融業(yè)Altman的Z Model 28 Altman模型及應用 29 Z系列模型預測的出錯率 30 Altman模型及應用 31 預測債務融資的風險 信用等級評估信用等級決定融資成本 32 財務指標概覽 33 指標反映行業(yè)特色和經(jīng)濟活動 盈利能力和經(jīng)營活動效率的權(quán)衡指標凸現(xiàn)行業(yè)特色總杠桿率的權(quán)衡經(jīng)營杠桿和財務杠桿貢獻毛益 EBITEBIT 凈利潤討論 如何區(qū)分總成本費用中的固定和變動部分 34 財務指標概覽 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)指標資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負債結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)利潤表的結(jié)構(gòu)指標毛利率營業(yè)利潤率EBIT率和EBITDA率凈利潤率 35 財務指標的評價 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比較風險和收益 按規(guī)模標準化 假定分子和分母分別獨立于企業(yè)規(guī)模忽略成本性態(tài)假定分子和分母之間的關系為線性缺乏評判標準 好壞的評價取決于分析者的立場分子分母為負值可能導致謬誤會計方法的選擇至關重要企業(yè)容易通過期末交易影響指標 36 財務報表分析的基本理論 投入和產(chǎn)出投資報酬效率營運資本管理 37 投入和產(chǎn)出 微觀企業(yè)資源配置的問題專注于某個行業(yè)Vs投資于多個行業(yè)關于投入的衡量關于產(chǎn)出的衡量舉例 萬科企業(yè) 38 投入和產(chǎn)出 銷售收入 流動資產(chǎn) A B C 39 投資報酬效率 減少 增加 獲利的機會增加 40 總資產(chǎn)報酬率舉例 41 投資報酬效率 另一方面 現(xiàn)金 應收帳款 存貨 保持最低水平 保證最快變現(xiàn) 保持最低存量 催收 由于 降低了企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰?嚴格控制采購 42 營運資本管理分析方法 流動比率的分析營運資金余量流動資產(chǎn)是越多越好嗎 對沖法檢驗 43 營運資本管理 永久性營運資本 滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動資產(chǎn) 臨時性營運資本 隨季節(jié)需求而變化的流動資產(chǎn) 44 長期融資和短期融資的結(jié)合 對沖法 融資安排 每項資產(chǎn)的變現(xiàn)日與相應負債到期日大致相同 45 46 對沖法之資產(chǎn)分布 長期資產(chǎn) 永久性營運資產(chǎn) 季節(jié)性營運資產(chǎn) 47 對沖法之融資分布 長期融資 長期融資 短期融資 48 風險與成本的權(quán)衡 短期融資 保守型融資政策 長期融資 長期融資 49 風險與成本的權(quán)衡 短期融資 攻擊性的融資政策 長期融資 長期融資 50 中興通訊的流動比率 51 中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu) 52 財務報表的服務對象 投資者和債權(quán)人內(nèi)部管理和績效評估競爭對手監(jiān)管機構(gòu) 53 財務報表分析的作用 由上而下的分析方法宏觀分析 行業(yè)分析 企業(yè)價值分析企業(yè)價值分析未來行業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭趨勢企業(yè)競爭特點和經(jīng)營特點管理的長期目標和計劃融資偏好和政策管理的有效性 內(nèi)部價值和外部價值 54 未來財務狀況的分析 管理目標產(chǎn)品 市場機會產(chǎn)品 市場戰(zhàn)略市場 經(jīng)營和競爭特點公司的銷售額為達到戰(zhàn)略和未來銷售額所需要的投資考慮市場競爭和管理壓力的獲利前景未來3 5年的融資計劃當年的融資計劃 55 財務數(shù)據(jù)的含義 計算公司價值 股權(quán)投資 的變量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈利潤凈資產(chǎn) 56 資產(chǎn)分析 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的分布 比較 資產(chǎn)質(zhì)量 投資報酬率理論 流動資產(chǎn) 周轉(zhuǎn) 變現(xiàn)性 應收款價值評估存貨價值和結(jié)構(gòu)分析存貨計價方法的影響長期資產(chǎn)價值分析 盈利 盈利性 攤銷方法的影響支出費用化和資本化的選擇 57 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異 58 企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響 59 流動資產(chǎn)比重的變化 60 負債和資本結(jié)構(gòu)分析 負債比例Vs 真正的負債水平舉例 京東方表外籌資舉例 中興通訊MM資本結(jié)構(gòu)定理有企業(yè)所得稅和破產(chǎn)成本存在的前提下負債融資成本 1 稅率 利率 61 資本結(jié)構(gòu)分析 62 稅金分析 稅金的合成作用增值稅和營業(yè)稅判斷營業(yè)收入的合理性所得稅稅率變化稅收優(yōu)待的隱患 63 盈利能力分析 毛利分析三費分析營業(yè)利潤分析EBITVs EBITDA 64 現(xiàn)金流量表分析 經(jīng)營現(xiàn)金流入和主營業(yè)務收入的關系經(jīng)營現(xiàn)金流出和主營業(yè)務成本的關系經(jīng)營現(xiàn)金對主營業(yè)務預測的作用 65 附注分析舉例 中興通訊公告改變會計政策四川長虹2003年度報告就應收賬款問題的回收進度等期后事項的說明多家公司關于委托理財?shù)恼f明 66 財務報表分析舉例 資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力現(xiàn)金流量融資偏好營運資本管理效率 67 尋找適用的財務信息 成本與效益原則分析的細節(jié)性要求可理解性原則分析方法和采用的指標決策有用性原則突出行業(yè)特點和分析對象特點預測價值對企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流的影響 68 百里挑一挑公司 行業(yè)龍頭業(yè)績優(yōu)秀財務穩(wěn)健制度通透 這些遠遠不夠 69 還需考慮以下問題 是否經(jīng)歷了行業(yè)低谷的考驗是否對企業(yè)未來