第六章證券投資管理PPT課件

知識(shí)與行動(dòng) 任何人沒有理由不可以在金融市場(chǎng)上賺大錢 但有很多理由讓絕大多數(shù)人做不到這點(diǎn) 與生命中的許多嘗試一樣 成功的關(guān)鍵在于知識(shí)與行動(dòng) 本書的宗旨是希望就市場(chǎng)的內(nèi)部運(yùn)作提出某些說明 借此擴(kuò)展 知識(shí) 至于 行動(dòng) 部分 則由各位投資人的耐心 客觀與理性來決定 馬丁 J 普林格 技術(shù)分析精論 第一頁 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 2000年5月第1版 富爸爸3E理論 那么您對(duì)智謀型投資者如何定義 我問 智謀型投資者具備3個(gè)E 富爸爸說 3個(gè)E 我重復(fù)著 什么是3個(gè)E 富爸爸將我們正在看的 證券私募協(xié)議 翻過來 在背后寫下幾個(gè)字 教育 Education 經(jīng)驗(yàn) Experience 充足的現(xiàn)金 Excessivecash 富爸爸投資指南 P25 26 羅伯特 T 清崎等 世界圖書出版公司 北京 2001年3月第1版 第6章證券投資 第六章證券投資管理 一 債券投資1 債券價(jià)值的計(jì)算2 債券投資收益率的計(jì)算二 股票投資1 股票價(jià)值的計(jì)算2 股票投資收益率的計(jì)算 一 債券投資 一 債券的概念1 債券 是發(fā)行者為籌集資金 向債權(quán)人發(fā)行的 在約定時(shí)間支付一定比例的利息 并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券 2 債券面值 是指設(shè)定的票面金額 它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額 3 債券票面利率 是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率 4 債券的到期日 是指償還本金的日期 債券一般多規(guī)定到期日 以便到期歸還本金 二 債券的分類1 按投資主體分類 債券分為政府債券 金融債券和公司債券 2 按期限的長(zhǎng)短分類 債券分為短期債券 中期債券和長(zhǎng)期債券 3 按利率是否固定分類 債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券 4 按是否記名分類 債券分為記名債券和無記名債券 5 按是否流通分類 債券分為上市債券和非上市債券 6 按已發(fā)行時(shí)間分類 債券分為新上市債券和已流通在外債券 三 債券價(jià)值的計(jì)算債券作為一種投資 現(xiàn)金流出是其購買價(jià)格 現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金 或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金 債券價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 決策 債券的價(jià)值大于購買價(jià)格 市價(jià) 時(shí) 才值得購買 1 每年末付息 到期還本債券價(jià)值的計(jì)算 V It 1 i t M 1 i nV 債券的價(jià)值 I 每年的利息 M 到期的本金 i 貼現(xiàn)率 n 債券到期前的年 例 債券面值2000元 票面利率8 5年 每年末付息到期還本 計(jì)算該債券的價(jià)值 如果該債券的市價(jià)1800元 應(yīng)否購買 市場(chǎng)利率10 V 160 P A 10 5 2000 1 10 5 160 3 791 2000 0 621 1848 56元可以購買 2 到期一次還本付息 不計(jì)復(fù)利 債券價(jià)值的計(jì)算 債券價(jià)值 債券面值 1 票面利率 期數(shù) 1 市場(chǎng)利率 期數(shù)例 債券面值2000元 票面利率8 5年 到期一次還本付息 不計(jì)復(fù)利 計(jì)算該債券的價(jià)值 如果該債券的市價(jià)1800元 應(yīng)否購買 市場(chǎng)利率10 債券價(jià)值V 2000 1 8 5 1 10 5 2000 1 4 0 621 1738 8 元 債券價(jià)值 1738 8 債券市價(jià) 1800 結(jié)論 不應(yīng)購入 3 貼現(xiàn)債券價(jià)值的計(jì)算 這種債券沒有票面利率 到期按面值償還 例 某債券面值100元 3年 市場(chǎng)利率10 計(jì)算債券的價(jià)值 V 100 1 10 3 100 0 751 75 1元影響債券價(jià)值的因素 面值 票面利率 市場(chǎng)利率 期數(shù) 付息方式 練習(xí)1 某債券面值1000元 票面利率10 5年 市場(chǎng)利率12 要求 1 每年末付息 到期還本 計(jì)算債券的價(jià)值 2 到期一次還本付息 不計(jì)復(fù)利 計(jì)算債券的價(jià)值 3 為貼現(xiàn)債券 計(jì)算債券的價(jià)值 答案 1 927 50元 2 850 50元 3 567元 四 債券投資收益率的計(jì)算單利計(jì)算收益率1 直接收益率計(jì)算法適用于債券發(fā)行時(shí)購入 并持有到期情況下債券投資收益率 公式 直接收益率 面值 票面利率 發(fā)行價(jià)格 例 某投資者以1100元的價(jià)格購入3年后到期的債券 票面利率15 其面值為1000元 投資收益率 1000 15 1100 13 6 2 最終收益率的計(jì)算法適用于中途購進(jìn)已上市債券 并持有到期情況下的債券投資收益率 公式 最終收益率 面值 票面利率 面值 買入價(jià)格 手續(xù)費(fèi) 殘存年數(shù) 買入價(jià)格 手續(xù)費(fèi) 例 某投資者以1200元的價(jià)格購入3年期面值為1000元的債券 票面利率15 債券還有2年到期 購買時(shí)向證券交易所支付手續(xù)費(fèi)10元 投資收益率 3 7 3 持有期間收益率計(jì)算法適用于中途購進(jìn)已上市的債券 持有一定期間 在到期日前出售情況下的債券投資收益率 公式 持有期間收益率 面值 票面利率 賣出價(jià)格 買入價(jià)格 手續(xù)費(fèi) 持有期 買入價(jià)格 手續(xù)費(fèi) 例 某債券面值1000元 票面利率10 期限10年 2年后的價(jià)格980元 某企業(yè)購入一批 并持有一年賣出價(jià)格1020元 手續(xù)費(fèi)20元 持有期間收益率 12 復(fù)利計(jì)算收益率基本模型 債券購買價(jià)格 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值求貼現(xiàn)率例 某債券面值1000元 票面利率8 每年末付息 到期還本 5年 計(jì)算債券投資收益率 1 平價(jià)購入 1000 80 P A i 5 1000 1 i 5i 8 代入 等式成立 債券投資收益率8 2 溢價(jià)購入 1105元 1105 80 P A i 5 1000 1 i 5用試誤法 求i i 8 時(shí) 右邊 1000i 6 時(shí) 右邊 1083 96i 4 時(shí) 右邊 1178 16用插入法 得i 5 55 3 折價(jià)購入 900元 900 80 P A i 5 1000 1 i 5i 10 時(shí) 右邊 924 164i 12 時(shí) 右邊 855 784用插入法 得i 10 71 結(jié)論 1 平價(jià)發(fā)行 每年末付息 到期還本債券投資收益率 債券票面利率 2 溢價(jià)發(fā)行 每年末付息 到期還本債券投資收益率債券票面利率 若不定期付息 上述結(jié)論不成立 例 某債券面值1000元 平價(jià)發(fā)行 票面利率8 5年 到期一次還本付息不計(jì)復(fù)利 計(jì)算債券投資收益率 答案 約7 影響債券投資收益率的因素 面值 票面利率 購買價(jià)格 期數(shù) 付息方式債券投資收益率的簡(jiǎn)便計(jì)算方法 公式 I M P N M P 2 100 I 每年的利息 M 到期歸還的本金 P 買價(jià) N 期數(shù) 上例 用簡(jiǎn)便方法計(jì)算債券投資收益率答案 8 5 6 10 53 練習(xí)2 某債券面值1000元 票面利率10 5年 每年末付息到期還本 某人以950元的價(jià)格購入 求收益率 答案 11 39 練習(xí)3 債券面值100000元 票面利率8 5年 半年付息一次 到期還本 市場(chǎng)利率10 市價(jià)92000元 要求 1 計(jì)算債券的價(jià)值 應(yīng)否購買 2 某人按市價(jià)購入 計(jì)算收益率 1 債券價(jià)值 4000 P A 5 10 100000 1 5 10 4000 7 722 100000 0 614 92288元可以購入 2 簡(jiǎn)便計(jì)算法收益率R 5 年收益率10 試誤法 92000 4000 P A i 10 100000 1 i 10i 5 時(shí) 右邊 92288i 5 時(shí) 右邊 85240插入法 得R 5 04 年收益率 10 08 練習(xí)4 2001 1 1發(fā)行債券 每張面值1000元 票面利率10 5年 每年末付息到期還本 按面值發(fā)行 要求 1 2001 1 1到期收益率是多少 平價(jià)發(fā)行 到期收益率等于票面利率 即10 練習(xí)4 2001 1 1發(fā)行債券 每張面值1000元 票面利率10 5年 每年末付息到期還本 按面值發(fā)行 要求 2 假定2005 1 1市場(chǎng)利率下降到8 那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少 1000 100 1 8 1 1018 52元 練習(xí)4 2001 1 1發(fā)行債券 每張面值1000元 票面利率10 5年 每年末付息到期還本 按面值發(fā)行 要求 3 假定2005 1 1該債券的市價(jià)為900元 此時(shí)購買債券的到期收益率是多少 900 1000 100 1 i i 22 22 練習(xí)4 2001 1 1發(fā)行債券 每張面值1000元 票面利率10 5年 每年末付息到期還本 按面值發(fā)行 要求 4 假定2003 1 1市場(chǎng)利率12 債券市價(jià)950元 您是否購買此債券 債券價(jià)值100 P A 12 3 1000 1 12 3 100 2 4018 1000 0 7118 951 98元可以購買 二 股票投資 股票 是股份公司發(fā)行的 用以證明投資者的股東身份和權(quán)益 并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的證明 二 股票投資 一 股票價(jià)值的計(jì)算1 基本模型P0 Dt 1 Rs tDt 第t年的股利 t 1 2 3 Rs 投資者要求的最低報(bào)酬率2 每年股利相等 即Dt D t 1 2 3 則P0 D Rs 例 某股票每年的股利2元 股 投資者要求的最低報(bào)酬率16 則該股票的價(jià)值為2 16 12 5元 3 固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算D1 D0 1 g D2 D0 1 g 2 D3 D0 1 g 3 P0 D0 1 g Rs g D1 Rs g Rs g D0 基年股利 g 年增長(zhǎng)率 例 某股票去年每股股利2元 年增長(zhǎng)率12 投資者要求的最低報(bào)酬率16 計(jì)算股票的價(jià)值P0 D0 1 g Rs g 2 1 12 16 12 56元 4 非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算分段計(jì)算確定股票價(jià)值例 某人持有A公司股票 每股面值100元 最低報(bào)酬率20 1 假定未來每年每股股利20元 求股票的價(jià)值 2 假定未來三年每年每股股利20元 第四年起每年增長(zhǎng)10 求股票的價(jià)值 答案 1 P0 20 20 100元 2 P0 20 P A 20 3 20 1 10 20 10 1 20 3 20 2 1065 220 0 5787 169 44元 練習(xí)1 某公司股票目前支付的股利為每股1 92元 必要的報(bào)酬率9 1 股利零增長(zhǎng) 2 股利固定增長(zhǎng)率4 3 前10年每年增長(zhǎng)20 以后每年增長(zhǎng)4 要求 1 計(jì)算上述不同情況下股票的價(jià)值 2 假設(shè)固定增長(zhǎng) 當(dāng)市價(jià)為42元時(shí) 是否應(yīng)購買 3 假設(shè)零增長(zhǎng) 股票價(jià)值為26 50元 則該股票的必要報(bào)酬率 答案 1 零增長(zhǎng)1 92 9 21 33元固定增長(zhǎng)1 92 1 4 9 4 39 33元非固定增長(zhǎng) 1 92 1 20 t 1 9 t 12 36 9 4 1 9 10 12 36 1 92 1 20 10 1 4 2 3 26 5 1 92 I i 7 25 二 股票預(yù)期收益率的計(jì)算股票投資收益 股利和買賣價(jià)差 資本利得 股票預(yù)期收益率 預(yù)期股利收益率 預(yù)期資本利得率1 零成長(zhǎng)股票 R D P0每股股利2元 股價(jià)12 5元 則R 2 12 5 16 2 固定成長(zhǎng)股票 R D1 P0 g股價(jià)20元 第一年股利1元 以后以10 的速度增長(zhǎng) 則R 1 20 10 15 3 非固定成長(zhǎng)股票收益率的計(jì)算 股票的價(jià)格 市價(jià) 未來收益的現(xiàn)值 例 某股票每股股利2元 預(yù)計(jì)第一年增長(zhǎng)14 第二年增長(zhǎng)14 第三年增長(zhǎng)8 以后將保持這個(gè)水平 要求 1 最低報(bào)酬率為10 計(jì)算股票的價(jià)值 2 假設(shè)股票的價(jià)格為26元 計(jì)算股票的預(yù)期收益率 答案 1 第一年股利 2 1 14 2 28元第二年股利 2 28 1 14 2 60元第三年股利 2 60 1 8 2 81元第四年股利 2 81元 股票的價(jià)值 2 28 1 10 1 2 60 1 10 2 2 81 1 10 3 2 81 10 1 10 3 2 28 0 9091 2 60 0 8264 2 81 0 7513 28 1 0 7513 27 44元插入法 得i 10 56 2 26 2 28 1 i 1 2 60 1 i 2 2 81 1 i 3 2 81 i 1 i 3i 11 時(shí) 右邊 24 89i 10 時(shí) 右邊 27 44 收益率的另一種計(jì)算方法 資本資產(chǎn)定價(jià)模型R RF RM RF 例 某股票 2 5 無風(fēng)險(xiǎn)收益率6 股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率10 要求 1 計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率 2 若該股票為固定成長(zhǎng)股票 成長(zhǎng)率6 預(yù)計(jì)第一年股利為1 5元 計(jì)算股票的價(jià)值 答案 1 6 2 5 10 6 16 2 1 5 16 6 15元 三 股票的市盈率分析股票價(jià)格 該股票的市盈率 該股票的每股利潤股票價(jià)值 行業(yè)平均市盈率 該股票每股利潤 一般認(rèn)為 股票的市盈率比較高 表明投資者對(duì)公司未來充滿信心 這種股票風(fēng)險(xiǎn)比較小 市盈率太高 很可能股價(jià)下跌的前兆 或太低 投資者對(duì)公司的未來缺乏信心 風(fēng)險(xiǎn)都比較大 西方國家認(rèn)為 正常的市盈率5 20倍 例 B公司稅后利潤1000萬元 發(fā)行在外普通股500萬股 要求 1 假設(shè)市盈率12倍 計(jì)算其價(jià)值 2 預(yù)計(jì)盈余的60 用于發(fā)放股利 股票獲利率4 計(jì)算其價(jià)值 3 假設(shè)成長(zhǎng)率6 必要的報(bào)酬率10 預(yù)計(jì)盈余的60 用于發(fā)放股利 計(jì)算其價(jià)值 答案 1 24元 2 30元 3 30元 練習(xí)2 目前股票價(jià)格12元 當(dāng)期所得稅額500萬元 按稅后利潤20 提取公積金 剩余部分用于發(fā)放股利 發(fā)行在外普通股100萬股 預(yù)計(jì)增資后 股票市盈率下降25 每股收益下降為7元 T 30 要求 1 計(jì)算稅后利潤 可分配利潤 2 計(jì)算每股收益 實(shí)際和預(yù)計(jì)的市盈率 3 計(jì)算股票的發(fā)行價(jià)格 答案 1 1166 67萬元 933 34萬元 2 11 67元 股 1 03倍 3 5 39元 練習(xí)3 05年A公司稅后利潤800萬元 每股股利5元 市盈率5倍 發(fā)行在外股數(shù)100萬股 每股面值10元 B公司05年稅后利潤400萬元每股股利2元 市盈率5倍 發(fā)行在外股數(shù)100萬股 每股面值10元 預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利零增長(zhǎng) 以后每年增長(zhǎng)6 預(yù)期B公司股利以4 增長(zhǎng) 假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8 市場(chǎng)的平均報(bào)酬率12 A 2 B 1 5 要求 1 計(jì)算股票價(jià)值 判斷A B兩公司的股票是否值得購買 2 若各買100股 該投資組合的預(yù)期投資報(bào)酬率為多少 風(fēng)險(xiǎn)如何 答案 1 A公司股