化工行業(yè)分析ppt課件.ppt

化工行業(yè)研究,化工行業(yè)概述,狹義的化學工業(yè)范疇是指以石化基礎原材料為加工對象的延伸化工、煤化工、鹽化工、生物化工及精細化工等領域?；ば袠I(yè)大致可分為無機化工和有機化工兩大類：無機化工類主要包括化學采礦、無機化工原料、化學化肥等專業(yè)領域；而有機化工類則包括有機化工原料、農(nóng)藥、合成材料、專用化學品等領域。,化工行業(yè)分類,證監(jiān)會化工行業(yè)分類：,石油加工及煉焦業(yè)化學原料及化學制品制造業(yè)化學纖維制造業(yè)橡膠制造業(yè)塑料制造業(yè),宏觀政策情況,短期政策與中長期戰(zhàn)略融合加深物價走勢將成為2011年宏觀政策的晴雨表積極財政政策的內(nèi)涵將現(xiàn)新變化穩(wěn)健的貨幣政策重在審慎、靈活房地產(chǎn)市場調(diào)控將多措并舉促進協(xié)調(diào)發(fā)展是區(qū)域政策的重點產(chǎn)業(yè)政策重在立標準，區(qū)分鼓勵與限制擴大就業(yè)，提高最低工資標準,產(chǎn)業(yè)政策情況,（一）“十二五”規(guī)劃初稿已定，重點培育20家氮肥大型企業(yè)（二）新興產(chǎn)業(yè)政策促進精細化工行業(yè)快速發(fā)展（三）工信部發(fā)布氟化氫行業(yè)準入條件(征求意見稿)（四）工信部發(fā)布純堿行業(yè)準入條件（五）2011年多項行業(yè)標準將密集出臺（六）發(fā)改委批復長三角規(guī)劃（七）我國將淘汰5000噸以下電解錳企業(yè)（八）“十二五”煤化工轉(zhuǎn)向“謹慎”發(fā)展（九）“十二五”將開展十大重點工作推進節(jié)能減排（十）化工行業(yè)首發(fā)能源審計標準,宏觀經(jīng)濟情況,資料來源：wind,資料來源：wind,宏觀經(jīng)濟情況,CPI及PPI持續(xù)走高，通脹控制仍將是今后宏觀調(diào)控的主要方向。短期內(nèi)工業(yè)企業(yè)的成本仍將居高不下。,宏觀經(jīng)濟情況,資料來源：wind,盡管國內(nèi)信貸需求十分強烈，但信貸增速繼續(xù)放緩，貨幣供應量已連續(xù)18個月下行，國家對通脹控制決心很大。,社會環(huán)境情況,化工產(chǎn)品在消費市場中的位置決定化工行業(yè)受社會環(huán)境中社會結(jié)構(gòu)、社會風格、文化習慣、宗教信仰等因素的影響很小?；ば袠I(yè)處于消費市場的中間產(chǎn)品部分，又受到下游行業(yè)消費市場的影響。通過下游行業(yè)的信息回饋，社會環(huán)境中的消費習慣，環(huán)保節(jié)能價值觀等因素也會影響到化工行業(yè)的發(fā)展。終端消費者對產(chǎn)品的質(zhì)量、檔次等有了更高要求。這將要求化工行業(yè)提供性能更為優(yōu)良的高端產(chǎn)品，也就會加快行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品升級換代。受國家政策及消費者環(huán)保意識的提升，行業(yè)落后產(chǎn)能、落后工藝技術、落后企業(yè)的淘汰是化工行業(yè)發(fā)展的趨勢。,行業(yè)技術現(xiàn)狀,行業(yè)技術情況,大型石化及化肥項目裝備及技術已經(jīng)達到或接近世界水平化工生產(chǎn)技術及與設備技術脫節(jié)，重大設備軟件開發(fā)差距大化工新材料總體發(fā)展水平還有很大差距、,化工行業(yè)特點,屬于資金及技術密集型行業(yè)周期性行業(yè)資源性行業(yè)高產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度有較高壟斷性,化工行業(yè)分析,國家不斷加強對化工行業(yè)的指導干預國家出臺了石化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，作為配套各省市也先后出臺了支持化工行業(yè)的相關政策，這些政策一方面突出反應在對行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，另一方面體現(xiàn)在行業(yè)準入門檻的提高上行業(yè)面臨嚴峻的出口形勢化工行業(yè)面臨嚴峻的出口形勢，突出表現(xiàn)在兩方面，一方面表現(xiàn)在日益頻繁的國際貿(mào)易壁壘，另一方面表現(xiàn)在國內(nèi)取消部分化工產(chǎn)品出口退稅率。國內(nèi)化工產(chǎn)品出口退稅率的下調(diào)，嚴重抑制了外向型化工企業(yè)的生產(chǎn)積極性，特別是沿海省市化工企業(yè)影響較大行業(yè)處于微利階段在國際原油及國內(nèi)煤炭價格走高的推動下，國內(nèi)化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本日益提高，受成本的推動，部分化工產(chǎn)品價格走高，但從整體而言，由于后金融危機影響的存在，全球經(jīng)濟增速放緩，使得化工行業(yè)整體價格水平呈下行趨勢，且化工產(chǎn)品價格增長的幅度略低于行業(yè)成本的增長幅度，加之后期主要產(chǎn)品價格受市場需求下降的影響，價格走低但生產(chǎn)成本下降滯后，導致行業(yè)利潤空間狹小，行業(yè)處于微利階段,行業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀,化工行業(yè)分析,近年來化工行業(yè)總產(chǎn)值占比：,工業(yè)總產(chǎn)值占國民經(jīng)濟比重在經(jīng)歷多年上升后，近年來有所下降,資料來源：國家統(tǒng)計局世經(jīng)未來研發(fā)部,化工行業(yè)分析,化工行業(yè)銷售收入情況：,資料來源：國家統(tǒng)計局世經(jīng)未來研發(fā)部,化工行業(yè)分析,資料來源：wind,主要化工品產(chǎn)量：,化工行業(yè)分析,資料來源：wind,全球化工品需求逐漸回暖，但增長有限,化工子行業(yè)分析,主要財務指標分析：,資料來源：wind,化工子行業(yè)分析,發(fā)展能力分析：,資料來源：wind,化工子行業(yè)分析,償債能力分析：,資料來源：wind,化工子行業(yè)分析,償債能力分析：,資料來源：wind,化工子行業(yè)分析,償債能力分析：,資料來源：wind,化工子行業(yè)分析,估值指標分析：,資料來源：wind,交易日期：2011-8-16；市盈率剔除規(guī)則：剔除負值；市凈率剔除規(guī)則：不調(diào)整；,化工子行業(yè)分析,石化及煉焦：,化工子行業(yè)分析,化學原料及化學藥品制造業(yè)：,化工子行業(yè)分析,化學纖維制造業(yè)：,化工子行業(yè)分析,橡膠制造業(yè)：,化工子行業(yè)分析,塑料制造業(yè)：,化工行業(yè)分析,原料結(jié)構(gòu)多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精細化綜合發(fā)展多聯(lián)化，生產(chǎn)布局合理化跨國經(jīng)營和資產(chǎn)重組的大型化,全球化工行業(yè)發(fā)展趨勢：,化工行業(yè)分析,資金及技術高度集中上下游一體化即產(chǎn)業(yè)縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸質(zhì)量及安全管理能力突出,化工優(yōu)質(zhì)公司的特質(zhì)：,化工細分行業(yè),政府目標：到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成健康發(fā)展、協(xié)調(diào)推進的基本格局，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動作用顯著增強，增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右。到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到15%左右，吸納、帶動就業(yè)能力顯著提高。碳排放：2020年比2005下降40%-45%當前新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重：不到3%假定GDP8%增長，整體需要30%以上的增長率才能在2015年實現(xiàn)這一目標。,化工細分行業(yè),“節(jié)約型”及“清潔型”的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，將促進新興產(chǎn)業(yè)的興起，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料、新型保健品等等，所有這些都為精細化學品提供了發(fā)展空間和市場機會。我國化學工業(yè)正在全方位的由粗放型向?qū)I(yè)化和精細化方向發(fā)展，正在實現(xiàn)化學工業(yè)自身的結(jié)構(gòu)調(diào)整目標，這項戰(zhàn)略任務的實施將對國內(nèi)的精細化工行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很大的促進作用。,化工細分行業(yè),中間體,產(chǎn)量小、按不同化學結(jié)構(gòu)進行生產(chǎn)和銷售的化學物質(zhì),產(chǎn)量小、經(jīng)過加工配制、具有專門功能或最終使用性能的產(chǎn)品,目前，世界精細化學品商業(yè)化品種已超過10萬種，其中，醫(yī)藥中間體和原料藥在精細化工市場中占主導地位。,化工細分行業(yè),中間體比重逐年上升,資料來源：申萬化工,化工細分行業(yè),藥明康德（WuXiAppTec）是我國領先的醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)，共有實驗室服務和生產(chǎn)服務兩大業(yè)務，其中實驗室服務業(yè)務包括研發(fā)、分析和測試藥物；生產(chǎn)服務則主要包括中間體和原料藥的生產(chǎn)。通過與全球醫(yī)藥巨頭的緊密合作，藥明康德獲得了高速增長。02-09年期間公司的總收入和凈利潤的CAGR分別為68%和56%。,化工細分行業(yè),產(chǎn)業(yè)外包推動行業(yè)發(fā)展：,化工細分行業(yè)公司,目前以精細化工中間體為主營業(yè)務的上市公司有10家，新開源的主要產(chǎn)品PVP嚴格講屬于日化輔料和藥用輔料，但工藝性質(zhì)較醫(yī)藥中間體接近，因此納入研究。仟源制藥、輝豐股份因中間體業(yè)務占比過少故不納入研究,注：新開源和建新股份的中間體業(yè)務收入無法按照行業(yè)分類；天馬精化和九九久的毛利率為醫(yī)藥中間體的毛利率，聯(lián)化科技的毛利率為工業(yè)毛利率，永太科技的毛利率為醫(yī)藥、農(nóng)藥和液晶中間體三項業(yè)務的綜合毛利率，建新股份和新開源、金城醫(yī)藥的毛利率為主營業(yè)務毛利率；萬昌科技毛利率為中間體業(yè)務毛利率,資料來源：大智慧信息,化工細分行業(yè)公司,中間體市場上最重要的競爭力是研發(fā)實力，隨著下游制品的不斷升級換代，中間體的品種和生產(chǎn)工藝也需要進行相應的調(diào)整，這要求中間體企業(yè)能夠通過內(nèi)部挖潛和技術提升以適應市場的變化，保障及時、質(zhì)量可靠的供應從四大方面進行考察：1.有無通過主流的資質(zhì)認定；2.公司的技術優(yōu)勢，包括技術專長和專利的獲取情況；3.橫向縱向合作包括主要客戶的市場地位；外部合作研發(fā)機構(gòu)；4.研發(fā)投入占銷售收入的比重；此外，我們也將考察公司產(chǎn)品的毛利率，這一指標綜合反映公司的產(chǎn)品定位和議價能力。,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,化工細分行業(yè)公司,2010年8家上市公司市盈率、市凈率比較,資料來源：wind,平均市盈率為57倍,化工細分行業(yè)公司,2010年8家上市公司營業(yè)收入、銷售凈利率、綜合毛利率,資料來源：wind,聯(lián)化科技營業(yè)收入最高，萬昌科技的銷售凈利率和綜合毛利率最高，九九久最低,化工細分行業(yè)公司,資料來源：wind,建新股份、聯(lián)化科技、新開源的復合增長率突出，九九久復合增長率較低,化工細分行業(yè)公司,根據(jù)對八家上市公司的PEG估值，小于1（為正數(shù)）的上市公司分別是聯(lián)化科技、永太科技、金城醫(yī)藥、天馬精化四家上市公司。,資料來源：wind,化工細分行業(yè)公司,最具成長性的化工細分行業(yè),金城醫(yī)藥的估值,根據(jù)近期券商的研究報告，對金城醫(yī)藥的每股收益預測如下：,以推薦機構(gòu)預測的均值估算，金城醫(yī)藥對應11年，12年，13年的PE為22.9、16.6、13倍,最具成長性的化工細分行業(yè),聯(lián)化科技的估值,根據(jù)近期券商的研究報告，對聯(lián)化的每股收益預測如下：,以推薦機構(gòu)預測的均值估算，聯(lián)化科技對應11年，12年，13年的PE為28.9、21、15倍,最具成長性的化工細分行業(yè),永太科技的估值,根據(jù)近期券商的研究報告，對永太的每股收益預測如下：,以推薦機構(gòu)預測的均值估算，永太科技對應11年，12年，13年的PE為54.5、27.2、20倍,最具成長性的化工細分行業(yè),天馬精化的估值,根據(jù)近期券商的研究報告，對天馬精化的每股收益預測如下：,以推薦機構(gòu)預測的均值估算，天馬精化對應11年，12年，13年的PE為32、20.4、15.4倍,綜合考慮八家上市公司的盈利能力、估值水平、增長能力。認為聯(lián)化科技、金城醫(yī)藥以及天馬醫(yī)藥是其中更為推薦的公司。股價對應未來市盈率均在15倍左右。考慮到金城醫(yī)藥屬于西藥板塊，而該板塊目前的平均市盈率為29倍（與目前金城市盈率