2008年中國創(chuàng)業(yè)投資回顧和2009年展望

精品文檔 你我共享2008年中國創(chuàng)業(yè)投資回顧和2009年展望一、2008中國創(chuàng)業(yè)投資回顧1、2008年中國創(chuàng)投市場升勢趨緩。2007年以來，一系列的推動(dòng)因素都對中國創(chuàng)業(yè)投資市場的格局變遷產(chǎn)生了極大影響：新合伙企業(yè)法的正式實(shí)施，宏觀信貸政策的緊縮，相關(guān)稅收優(yōu)惠政策的出臺(tái)，以及國內(nèi)A股市場的火熱對IPO/M&A退出策略的有力支撐，積極籌備中的創(chuàng)業(yè)板即將出臺(tái)等，都促使本土創(chuàng)投企業(yè)如雨后春筍般紛紛破土而出，并且風(fēng)聲水起，獲得了長足發(fā)展。2008年，美國次貸危機(jī)深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，促使全球股市大跌、金融機(jī)構(gòu)陷入困境并面臨破產(chǎn)、汽車紡織等企業(yè)相繼倒閉、失業(yè)率大幅上升等等，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下滑。從美國的7，000億美元救助計(jì)劃到全球央行聯(lián)合降息，從歐盟2，000億歐元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃到中國4萬億人民幣經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，各國政府紛紛采取措施救市，在積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑的過程中加強(qiáng)聯(lián)系和對話，共同抵御經(jīng)濟(jì)寒冬。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，中國經(jīng)濟(jì)也難獨(dú)善其身，2008年中國創(chuàng)投市場亦受到直接影響。2008年已披露的創(chuàng)投市場（VC/PE）投資事件共有399件，與2007年的397件基本上持平，涉及投資金額138.08億美元，較2007年小幅增長6%。從投資輪次分布看，2008年第一輪投資案例總數(shù)297件，占案例總數(shù)74.3%，涉及金額104.45億美元，占總數(shù)的75.69；第二輪投資案例個(gè)數(shù)62件，涉及金額19.38億美元；第三輪發(fā)生案例個(gè)數(shù)30件，涉及金額8.96億美元；第四、五輪發(fā)生投資案例10件，涉及5.29億美元。第一輪案例數(shù)量占絕大多數(shù)，而且在金融危機(jī)爆發(fā)之后的近幾個(gè)月內(nèi)，第一輪投資的案例比例有所上升，反映出投資人在金額危機(jī)背景下傾向于選擇成熟的未融資企業(yè)進(jìn)行投資，而對于在既有案例上追加投資較為謹(jǐn)慎，以此分散風(fēng)險(xiǎn)。可見，雖然2008年中國創(chuàng)投市場仍保持增長的態(tài)勢，但投資案例數(shù)和投資金額的增速較2007年已明顯放緩，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已傾向于采取更加保守和謹(jǐn)慎的投資策略，來應(yīng)對目前復(fù)雜而嚴(yán)峻的市場變化。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資策略趨向謹(jǐn)慎的另外一個(gè)表現(xiàn)是對企業(yè)估值更加保守，平均投資規(guī)模下降。如2008年創(chuàng)投投資各季度平均投資額分別為840萬美元、803萬美元、761萬美元和695萬美元，呈明顯的逐季下降趨勢；此外，單筆投資額在數(shù)千萬美元以上的巨額投資案例數(shù)相比2007年占比有所減少，千萬美元以下投資案例數(shù)占比則有明顯上升。2008年第四季度，由于受國際金融危機(jī)的沖擊，投資金額和投資案例較前兩個(gè)季度大幅回落（見圖1）。這表明了，盡管2008年中國創(chuàng)投市場仍保持了2007年的活躍度和吸引力，持續(xù)穩(wěn)定高速增長的中國市場仍為廣大投資者所看好，但投資的下行趨勢已初步顯現(xiàn)。圖1 2006年Q12008年Q4中國創(chuàng)投市場投資概況 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)中華2、境內(nèi)外資本市場重挫下行，IPO退出大幅減少。受金融危機(jī)影響和對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，2008年全球股市暴跌，部分股市創(chuàng)下歷史最大年跌幅，市值大幅縮水，投資者蒙受慘重?fù)p失。股市的持續(xù)低迷，使資本市場的融資功能大減，新股發(fā)行頻率降低直至停滯，IPO退出通道急劇收窄，從而導(dǎo)致了2008年中國創(chuàng)投市場的退出活動(dòng)明顯收縮，IPO退出交易大幅減少。2008年，全球13個(gè)主要資本市場，共有277家企業(yè)上市，合計(jì)融資568.48億美元，上市數(shù)量和融資額較2007年分別減少62%和68%。中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量和融資額也雙雙縮減，2008年共有113家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，較2007年減少129家，合計(jì)融資218.30億美元，較2007年減少79%，上市數(shù)量、融資額和平均融資額均創(chuàng)三年來新低。新股上市頻率和融資規(guī)模的急劇下降，也使VC和PE支持的IPO退出大幅收縮。2008年，共有35家VC和PE投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)外上市，合計(jì)融資34.20億美元，上市數(shù)量、融資額和平均融資額均處于三年來低谷。自2008年9月份起中國證監(jiān)會(huì)對于新股發(fā)行審批的節(jié)奏明顯放緩，以至于10月份以后A股市場更是進(jìn)入真空期。清科研究中心2008年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2008年共發(fā)生135筆退出交易，比2007年減少了7筆。從退出方式來看，43筆IPO退出占退出總數(shù)的31.9%，退出數(shù)量較2007年減少了57筆，占比比例下降了38.5%；上市后減持和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出數(shù)量和占比比例均有明顯提高。從退出行業(yè)來看，傳統(tǒng)行業(yè)和廣義IT行業(yè)各發(fā)生45筆退出，分別占退出總數(shù)的33.3%；另外，服務(wù)業(yè)僅有7筆退出，退出數(shù)量和占比較2007年均有明顯下降。圖2 2008年中國創(chuàng)投市場退出方式分布 資料來源：清科研究中心圖3 2008年中國創(chuàng)投市場退出行業(yè)分布 資料來源：清科研究中心3、人民幣基金活力充沛，募投活躍表現(xiàn)突出。2007年無論中資還是外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都在積極探索設(shè)立人民幣基金的最佳實(shí)踐。2007年中國創(chuàng)投市場本土化進(jìn)程開啟，為人民幣創(chuàng)投基金奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。在本土資金中，來自政府資金的比例由2006年的7.4%提高至2007年的34.57%，但政府的角色發(fā)生了轉(zhuǎn)變由直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，不再直接投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而是設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，進(jìn)而引導(dǎo)這些資金的投資方向。2008年度，國家逐步放松對券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融和資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資方面的政策限制，推動(dòng)了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮，使人民幣基金無論在募資金額還是在基金規(guī)模方面都呈現(xiàn)爆炸式的增長。如全國社保基金獲批參與投資市場化股權(quán)投資基金，并已完成對私募股權(quán)基金投資的第一單；同時(shí)，繼上年度中信證券中金公司獲準(zhǔn)開展直接股權(quán)投資試點(diǎn)后，今年以來又有華泰、國信等八家符合條件的證券公司相繼獲準(zhǔn)開展直投業(yè)務(wù)；2008年11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，將穩(wěn)妥開展保險(xiǎn)資金投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)；2008年12月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域成為可能；此外，國務(wù)院特批的第二、第三批產(chǎn)業(yè)基金也已經(jīng)進(jìn)入募集階段。危機(jī)之下，外資基金的資金來源受到影響，一些外資團(tuán)隊(duì)管理的基金已經(jīng)開始探索人民幣基金的形式，加上國家鼓勵(lì)人民幣基金發(fā)展的政策不斷出臺(tái)，人民幣基金方興未艾。2008年，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本土機(jī)構(gòu)融資渠道大為拓寬，帶動(dòng)人民幣基金強(qiáng)勢崛起。數(shù)據(jù)中華統(tǒng)計(jì)顯示，2008年中資全額投資的案例總數(shù)149件，占案例總數(shù)37.34，投資金額29.36億美元，相比往年，人民幣投資案例數(shù)和投資金額占比均有大幅上升。國內(nèi)表現(xiàn)非常活躍的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有達(dá)晨創(chuàng)投、深圳創(chuàng)新投、聯(lián)想資本、蘇州創(chuàng)投等等，其中達(dá)晨創(chuàng)投2008年涉及投資案例（包含中外合資）約11件，其次是深圳創(chuàng)新投10件，聯(lián)想資本9件，人民幣的力量正在逐步壯大。不過，人民幣基金從融資規(guī)模到投資金額，離“成為中國創(chuàng)投市場主流”的目標(biāo)還有一段明顯距離。圖4 2008年中國創(chuàng)投市場投資資金分布概覽 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)中華4、金融機(jī)構(gòu)競相試點(diǎn)股權(quán)投資。2008年多類金融資本獲準(zhǔn)涉足股權(quán)投資領(lǐng)域。2008年3月，證監(jiān)會(huì)決定適度擴(kuò)大券商直投試點(diǎn)范圍，8家符合條件的證券公司獲準(zhǔn)開展直投業(yè)務(wù)；4月，全國社?；皤@準(zhǔn)自主投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化股權(quán)投資基金，鼎暉和弘毅分別獲得了全國社保基金20億元的承諾出資；6月，銀監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備對已經(jīng)展開的信托類私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和指引；10月，對地方設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金作出明確規(guī)范；11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，保險(xiǎn)資金開始了投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)；12月，隨著符合條件的商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開辦并購貸款業(yè)務(wù)，銀行資金也逐步進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。2008年各地政府競相建立“私募股權(quán)基金中心”和政府引導(dǎo)基金，多項(xiàng)支持私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠政策陸續(xù)出臺(tái)。2008年天津?yàn)I海新區(qū)再獲政策支持，國家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試股權(quán)投資基金有關(guān)改革問題的復(fù)函，支持天津市加快發(fā)展股權(quán)投資基金。2008年4月，北京市發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見，提出要“研究支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在京發(fā)展的政策措施，鼓勵(lì)各類股權(quán)投資基金在京設(shè)立，支持股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)在京發(fā)展，支持中國股權(quán)投資協(xié)會(huì)的設(shè)立，促進(jìn)股權(quán)投資市場健康發(fā)展”。2008年6月，北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)宣布成立，而多項(xiàng)支持PE機(jī)構(gòu)發(fā)展的優(yōu)惠政策正在陸續(xù)制訂出臺(tái)。2008年8月，上海市金融辦、市工商局和市財(cái)稅局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知，從工商登記、稅收、投資者、行業(yè)自律、政府引導(dǎo)等多個(gè)方面制定了多項(xiàng)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)股權(quán)投資企業(yè)、股權(quán)投資管理企業(yè)落戶上海。5、資源領(lǐng)域中國企業(yè)跨國并購依然活躍。出于維持經(jīng)濟(jì)增長速度所需的資源供應(yīng)、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長方式以及應(yīng)對新形勢下產(chǎn)業(yè)競爭的需要，國內(nèi)企業(yè)在諸多領(lǐng)域展開了跨國并購。2008年，是中國海外并購活躍的一年，而外資行在中國的競爭，尤其是對中國國企的海外并購業(yè)務(wù)的爭奪，達(dá)到了白熱化的程度。2008年，中國并購市場上資源領(lǐng)域的大規(guī)?？鐕①徲绕湟瞬毮俊ｋS著經(jīng)濟(jì)的高速增長，中國對能源、礦產(chǎn)等資源的需求日益增大，而近年來資源類大宗商品價(jià)格的飛漲更加深了中國對資源的“饑渴感”。隨著金融海嘯的爆發(fā)，資源產(chǎn)品價(jià)格的大幅回調(diào)，一些資源類企業(yè)陷入融資困境，為坐擁大筆資金并獲得政府全力支持的國內(nèi)企業(yè)帶來并購良機(jī)，在全球范圍內(nèi)通過收購等方式對各類資源進(jìn)行整合已成為大勢所趨。2008年度資源領(lǐng)域的收購可謂是全面開花，涉及石油、鐵礦石、煤炭、銅、金等礦產(chǎn)資源。例如中國石油化工集團(tuán)斥資20.7億加元收購加拿大TanganyikaOilCompanyLtd.，中國鋁業(yè)以140.5億美元在二級市場獲得力拓的12.0%的股份，中鋼集團(tuán)通過競購成功獲得澳大利亞中西部公司(Midwest)超過50.97%的股份等。歐美企業(yè)減少風(fēng)險(xiǎn)投資的情況下，亞洲企業(yè)作為新的兼并主體，其影響力正在不斷擴(kuò)大。據(jù)市場數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計(jì)，2008年前11個(gè)月亞洲國家和地區(qū)針對區(qū)外企業(yè)的并購額達(dá)到2432億美元，同比增長7%。中國在亞洲并購市場的地位明顯提高，并購海外企業(yè)的總額達(dá)到464億美元，同比幾乎翻了一番。2008年TMT行業(yè)并購金額達(dá)202.32億美元，能源行業(yè)的并購金額則達(dá)到了78.17億美元，均到達(dá)歷史的最高水平。其中TMT行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)、軟件、通信/電信等領(lǐng)域成為并購事件最為活躍的細(xì)分領(lǐng)域。此外，就能源行業(yè)而言，一方面是國內(nèi)大型能源企業(yè)間的重組整合；另一方面是國內(nèi)企業(yè)收購國外諸如煤炭、石油等領(lǐng)域的資源。這兩方面的動(dòng)力使得本年度能源行業(yè)的并購金額達(dá)到了歷史峰值。長遠(yuǎn)的看來，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長對資源的依賴程度短期內(nèi)還無法緩解，能源領(lǐng)域還將會(huì)是國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外收購的重點(diǎn)領(lǐng)域。隨著資源問題的日益突出，以及中國企業(yè)的日益成熟，中國企業(yè)在資源領(lǐng)域開展的跨國并購將越來越活躍和豐富多彩。二、2009中國創(chuàng)業(yè)投資展望1、2009年中國創(chuàng)投市場發(fā)展面臨政策利好。2008年10月22日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部聯(lián)合出臺(tái)的關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見，要求各地和國務(wù)院各部委、各直屬機(jī)構(gòu)認(rèn)真執(zhí)行。2008年11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，將穩(wěn)妥開展保險(xiǎn)資金投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)，支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整和企業(yè)改革；2008年12月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域成為可能。2008年12月3日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布的金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條政策措施（下稱“金九條”）中，首次提出發(fā)展“股權(quán)投資基金”，拓寬企業(yè)融資渠道。在2008年12月8日出臺(tái)的國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見（下稱“金九條細(xì)則”）里，更是明確提出要制定股權(quán)投資管理辦法。股權(quán)投資基金（PE）的名字第一次出現(xiàn)在國務(wù)院文件之中，這或許預(yù)示著在2009年，無論是早中期創(chuàng)業(yè)投資還是后期投資的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，無論是產(chǎn)業(yè)基金還是民間PE，都將走向市場化和專業(yè)化的良性發(fā)展。2、2009年上半年中國創(chuàng)業(yè)板可望推出。創(chuàng)業(yè)板絕對是夠“忽悠”的，這個(gè)從上世紀(jì)末就不斷縈繞在投資者耳畔的市場，經(jīng)歷了太多的等待。1998年，創(chuàng)業(yè)板作為政協(xié)的“一號提案”被提出，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃也早在2001年就已提出，但因種種原因擱置；2004年推出的中小企業(yè)板塊在一定程度上是為設(shè)立真正意義上的創(chuàng)業(yè)板積累經(jīng)驗(yàn)。擬議中的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)將比主板低，以吸引各類創(chuàng)新形態(tài)的企業(yè)上市。2007年8月22日創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法(草案)于8月22日獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。2008年3月21日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿和征求意見稿起草說明，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷十年曲折之后終于如箭在弦上蓄勢待發(fā)。但由于種種原因，翹首以盼的創(chuàng)業(yè)板時(shí)至今日仍舊猶抱琵琶半遮面。當(dāng)股市遭遇前所未有的“滑鐵盧”時(shí)，推出創(chuàng)業(yè)板救市的呼聲也水漲船高。2008年12月，國務(wù)院就金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出的30條意見中，明確提出要適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板、拓寬企業(yè)融資渠道和民間投資領(lǐng)域、落實(shí)和完善促進(jìn)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。這讓中小企業(yè)在冬天里看到了陽光，似乎讓人看到了2009年的希望，并將創(chuàng)業(yè)板何時(shí)推出的懸念帶入2009年。各種跡象顯示，創(chuàng)業(yè)板市場在2009年上半年推出的可能性較大。這不僅由于創(chuàng)業(yè)板籌備工作已經(jīng)就緒，更由于扶持中小企業(yè)特別是扶持有自主創(chuàng)新能力、有獨(dú)特運(yùn)營模式、有較高成長性中小企業(yè)的發(fā)展，早已呼吁多年，相關(guān)政策準(zhǔn)備業(yè)已充分，不可再貽誤健全資本平臺(tái)的時(shí)機(jī)。目前符合條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)已過萬家，接受過上市輔導(dǎo)的也有近千家。2009年是中國經(jīng)濟(jì)克服困難、力保增長速度的一年，此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場，有利于中小企業(yè)發(fā)展，有利于創(chuàng)業(yè)資本活躍，適逢其時(shí)。創(chuàng)業(yè)板推出的初期，可參照中小企業(yè)板模式，實(shí)行多家公司打包上市。首批上市公司可能遭市場爆炒，將刺激申購及短炒資金的流入，初期對中小板也將形成正面活躍影響。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示、加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，釋放創(chuàng)業(yè)板對于整個(gè)資本市場的刺激作用，應(yīng)是積極選擇,對于創(chuàng)投資金來說，這同樣是一座待挖掘的“金礦”。創(chuàng)業(yè)板的出臺(tái)將為中國的創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資帶來了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。3、2009年中國創(chuàng)投市場格局將逐步實(shí)現(xiàn)整體優(yōu)化。中國的創(chuàng)業(yè)投資市場還處于初始階段，面對如此劇烈的金融風(fēng)暴難免會(huì)措手不及甚至面臨生存變局，但是從長遠(yuǎn)來看，中國創(chuàng)投市場潛力巨大，前景光明。據(jù)初步核算，中國2008年度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為億元，比2007年同期增長9%。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表明，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并未因華爾街金融風(fēng)暴而受到根本性削弱，而受到金融危機(jī)沖擊最大的是房地產(chǎn)、出口企業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域。健康、教育及餐飲等消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年全國全社會(huì)消費(fèi)品零售總額比2007年增長21.6%，增速加快4.8個(gè)百分點(diǎn)。中國內(nèi)需強(qiáng)勁，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率日益提高，預(yù)計(jì)消費(fèi)與服務(wù)類行業(yè)將會(huì)成為2009年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注的熱點(diǎn)行業(yè)。4、2009年中國本土創(chuàng)投資本將會(huì)激發(fā)出更大的活力。受金融危機(jī)的影響，中國逐漸成為一些海外投資機(jī)構(gòu)的避風(fēng)港，近期諾基亞基金、藍(lán)橡資本先后落戶北京。由于近年來，中國創(chuàng)業(yè)投資市場本土化進(jìn)程的加速，人民幣基金的發(fā)展異常迅速，其中，表現(xiàn)最突出的就是募資的“人民幣化”。清科集團(tuán)2009年1月6日出爐的2008年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告顯示2007年全年共有58只新募基金，其中外幣基金和人民幣基金各占半壁江山。而2008年中國創(chuàng)投市場募資“人民幣化”的趨勢更加明顯：116只新募基金中有88只為人民幣基金，占新募基金總數(shù)的75.9%，人民幣基金儼然成為中國創(chuàng)投市場的募資主流。海外投資機(jī)構(gòu)的落戶中國和本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)豐裕的資金都給困境中的企業(yè)帶來希望，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板即將推出，讓本土創(chuàng)投獲得了更大的競爭籌碼，2009年中國本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將展現(xiàn)更大的活力和發(fā)展?jié)摿Α?、2009年質(zhì)量好的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更容易脫穎而出。在過去一兩年中，很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)給外界造成一種“不是貢獻(xiàn)價(jià)值而是分享價(jià)值”的錯(cuò)覺，很多被投企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新概念大于實(shí)質(zhì)，盈利模式似乎從“為客戶創(chuàng)造價(jià)值”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙Y、把財(cái)報(bào)做漂亮、盡快上市”。資本市場好的時(shí)候，投的企業(yè)多，但這并不是意味著好企業(yè)也多。在金融危機(jī)背景下，企業(yè)面臨非生即死的生存選擇，那些能夠幸存下來的公司體質(zhì)則會(huì)更堅(jiān)強(qiáng)，企業(yè)估值也將回歸到理性區(qū)間，2009年將是鑒別真正好企業(yè)的時(shí)候。金融危機(jī)造成了影響，也帶來了機(jī)遇。對于VC和PE投資來說是難得的機(jī)會(huì)。大浪淘沙，剩下的企業(yè)都是比較好的，而且整體的估值都降下來了。不會(huì)出現(xiàn)2007年和2008年上半年的浮躁。對于中后期的企業(yè)來講，企業(yè)對于估值的預(yù)期會(huì)下降一些。另一方面，在冬天的時(shí)候判斷一個(gè)好企業(yè)要比在夏天的時(shí)候更準(zhǔn)確，更容易看得清楚。在未來的一兩年內(nèi)需要做功課去發(fā)掘真正好的公司。要實(shí)現(xiàn)不僅自上而下做發(fā)掘，而且自下而上做研究。2009年創(chuàng)投市場將是從高潮向低潮、從瘋狂到理性過渡的時(shí)期，有競爭力、成長性好、具有行業(yè)優(yōu)勢或管理優(yōu)勢的企業(yè)，在投資人眼中，依然會(huì)很搶手。6、2009年并購整合成為PE/VC更為活躍的主戰(zhàn)場。金融危機(jī)并沒有減少并購機(jī)會(huì)，而更多的戰(zhàn)略投資者采取了觀望態(tài)度，希望保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，手中多留一些現(xiàn)金。一方面作為參照價(jià)格的股價(jià)被壓到了非常低的水平，企業(yè)不想在下跌的市場中把自己“賤賣”，另一方面投資者保留現(xiàn)金，也是為了幫助其持有的公司應(yīng)對可能發(fā)生的危機(jī)。在全球金融危機(jī)的沖擊之下，強(qiáng)周期行業(yè)的并購重組與資產(chǎn)整合必然會(huì)加快。2009年將是投資人紛紛轉(zhuǎn)向并購的一年?！拔！迸c“機(jī)”共存，2009年更多的機(jī)會(huì)來自產(chǎn)業(yè)資本和金融資本共同推動(dòng)的“資本運(yùn)作”。其中最熱的概念莫過于海外并購，雖然今年海外并購的行業(yè)依然集中在資源、制造業(yè)，但2009年金融服務(wù)業(yè)、醫(yī)療器械、生物科技等領(lǐng)域的并購可能異軍突起。在最近召開的2009年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將積極推動(dòng)上市公司并購重組、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級作為重點(diǎn)工作之一?？梢灶A(yù)見，未來幾年，并購重組將成為行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級的重要方式之一。通過并購重組，國內(nèi)企業(yè)將渡過此次經(jīng)濟(jì)困境，還將為未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。2009年，盡管大規(guī)模的債務(wù)融資交易仍具有挑戰(zhàn)性，但是全球并購活動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素頑強(qiáng)存在，“展望前景，強(qiáng)者機(jī)會(huì)多多”。雖然使用并購的方式也會(huì)面對許多新的問題，但投資業(yè)界認(rèn)為，在未來IPO市場難有明顯復(fù)蘇的情況下，并購將成為PE/VC更為活躍的主戰(zhàn)場。幾乎沒有懸念的是，在下一個(gè)IPO高峰期到來之前，無論是項(xiàng)目的并購數(shù)量還是金額都會(huì)保持高位的增長，2009年更是如此。當(dāng)然，金融危機(jī)給大家的警告的作用比較大，2008年下半年VC就開始“精耕細(xì)作”，2009年估計(jì)仍會(huì)“精耕細(xì)作”。7、2009年中國創(chuàng)投市場面臨洗牌，VC/PE將注資新興產(chǎn)業(yè)。過去三年，PE、VC紛紛涌現(xiàn)。融資、投資、退出、自身建設(shè)，這一國外創(chuàng)投業(yè)需要做足十多年甚至幾十年功課的創(chuàng)投基本課程，在中國的PE、VC眼里卻成了一個(gè)短期的速成班。這些不懂規(guī)矩的“門外漢”們夢想踩著快投、快出，套現(xiàn)后賺好幾十倍的節(jié)奏，在資本市場的大浪中淘沙。由于投資人對利潤過高預(yù)期，導(dǎo)致一年多來無論是大牌投資機(jī)構(gòu)還是新涌現(xiàn)的黑馬投資機(jī)構(gòu)都在瘋狂搶項(xiàng)目。殊不知退潮時(shí)，真正的裸泳者已浮出水面，投資失敗、退出無望、利潤縮水，洗牌之聲將在2009年繼續(xù)高歌。尤其是那些在瘋狂時(shí)期搶占PRE-IPO項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)在水深火熱中煎熬。在金融危機(jī)和股市崩盤時(shí)，一般會(huì)出現(xiàn)一些新的投資機(jī)會(huì)。此時(shí)，VC/PE除了對現(xiàn)有的TMT(電信、傳媒與科技)產(chǎn)業(yè)投資之外，往往會(huì)選擇相對過去有顛覆性的產(chǎn)業(yè)，比如，替代石油的可再生能源。實(shí)際上，2008年新能源行業(yè)已引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注：2008年11月世界銀行集團(tuán)的私營部門投資機(jī)構(gòu)國際金融公司(IFC)向中國新奧集團(tuán)旗