《資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)》PPT課件

資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié)分散化與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn),假設(shè)你的資產(chǎn)組合只有一種股票360殺毒，那么這一“資產(chǎn)組合”的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源會(huì)有哪些呢？你可能會(huì)想到兩種主要的不確定的來(lái)源。第一，來(lái)自一般經(jīng)濟(jì)狀況的風(fēng)險(xiǎn)。比如經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹率、利息和匯率等。所有這些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，而它們都會(huì)影響360公司股票的回報(bào)率。第二，360自有的風(fēng)險(xiǎn)。比如360公司的研發(fā)成功與否、市場(chǎng)份額是否下降。這些因素不會(huì)影響其他公司。,如果我們分散投資于更多的證券，將能繼續(xù)分散對(duì)特定公司有影響的因素，資產(chǎn)組合的收益離散性將進(jìn)一步下降。但是，最終我們并不能通過(guò)大量股票的資產(chǎn)組合把所有風(fēng)險(xiǎn)都規(guī)避掉，因?yàn)樗械淖C券最終還會(huì)受到共同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。例如，如果所有的股票都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，我們就不能避免經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，不管我們持有多少股票。,當(dāng)所有的風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)特定公司有影響時(shí)，如圖1a)所示，分散化就可以把風(fēng)險(xiǎn)降至任意低的水平。原因是所有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源都是獨(dú)立的，任何一種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的暴露可以降低至可忽略的水平。由于獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源使風(fēng)險(xiǎn)降低至一個(gè)很低的水平，有時(shí)被稱為保險(xiǎn)原則（insuranceprinciple），因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司通過(guò)向具有獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的不同客戶開出許多保單，每個(gè)保單只占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)組合的一小部分，用這種分散化的方法達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。,當(dāng)共同的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源影響所有的公司時(shí)，即便是最充分的分散化亦不能消除風(fēng)險(xiǎn)。在圖8-1b)中，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)方差隨著證券的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分分散條件下還保存的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（marketrisk），它來(lái)源于與市場(chǎng)有關(guān)的因素，這種風(fēng)險(xiǎn)亦被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematicrisk）或不可分散的風(fēng)險(xiǎn)（nodiversifiablerisk）。相反，那些可被分散化消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)（uniquerisk）、特定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（firm-specificrisk）、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（nonsystematicrisk）或可分散風(fēng)險(xiǎn)（diversifiablerisk）。,兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)組合,投資于債券基金的份額為wD，剩下部分1-wD，記作wE，投資于股票基金，這一資產(chǎn)組合的投資收益rp為,其中rD為債券基金的收益率，rE為股權(quán)基金的收益率。,資產(chǎn)組合的期望收益是資產(chǎn)組合中各種證券的期望收益的加權(quán)平均值,兩資產(chǎn)的資產(chǎn)組合的方差是,可以根據(jù)相關(guān)系數(shù)計(jì)算出協(xié)方差,所以,當(dāng)資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差給定，在DE越高時(shí)，資產(chǎn)組合的方差越高。當(dāng)完全正相關(guān)時(shí)，DE=1，式(8-5)的右邊可簡(jiǎn)化為：,資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差能有多低呢？相關(guān)系數(shù)的最低值為-1，表示完全負(fù)相