第一章-高級財務管理概論PPT課件

.,1,高級財務管理,.,2,第一章：高級財務管理概論,主要內容：一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎二、高級財務管理的理論結構1、高級財務管理的界定與基本特征2、高級財務管理的基本框架,.,3,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,1.財務管理理論的發(fā)展1.1財務理論的發(fā)展期1.1.120世紀初期，股份有限公司的發(fā)展使企業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)開始設立財務管理部門，主要功能是融資。30年代的全球經濟大蕭條使大量企業(yè)破產，投資者損失慘重。財務管理關注資金管理和投資效益。投資者開始關注企業(yè)的財務分析，關注價值投資，財務分析方法得到發(fā)展。1.1.220世紀40-50年代，經濟繁榮和企業(yè)并購流行，企業(yè)規(guī)模擴張，財務管理關注財務規(guī)劃、現金流量控制等，定量分析方法廣泛應用。,.,4,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,1.2財務理論的成熟期20世紀50年代后期-70年代末，西方經濟發(fā)展黃金時期，財務管理從融資管理和資金運用管理轉向收入分配管理，研究重心轉向資產管理-資本預算管理、現金和存貨管理、資本結構研究和股利政策等。折現現金流量技術得到廣泛應用。公司財務管理朝著嚴謹的數學分析方向發(fā)展。主要的財務理論有（1）1958年，MillerandModigliani的資本結構理論。（2）1952年，H.Markowitz的投資組合理論；（3）1970年，Fama的有效市場假設；（4）資本資產定價理論和套利定價理論，（Sharpe,1964；Limner1965)（Ross，1976）；（5）股利政策理論（MillerandModigliani，1961）；（6）期權定價理論（Black-Scholesoptionpricingmodel)。,.,5,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,1.3財務理論深化發(fā)展期20世紀80年代，金融風險加劇，企業(yè)風險增加，金融工具創(chuàng)新發(fā)展迅速。體現出兩個特點：1.3.1資產定價理論得到深化發(fā)展，實證檢驗推進公司應用。CAPM和APT得到實證、資本結構理論進一步發(fā)展，代理成本、信息不對稱、融資順序理論出現。1.3.2財務理論的新基礎理論出現：A、信息不對稱理論（包括委托代理理論、逆向選擇與道德風險、信息傳遞理論等在財務管理中如資本結構、股利分配中應用）B、代理理論：產生了現代公司理論（契約理論）和有效激勵機制設計等（如股權激勵機制）。,.,6,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,1.4財務理論發(fā)展的新特點1.4.1跨學科交叉：如行為金融理論在投資和公司財務中應用(如經濟理性人假設轉為有限理性假設、心理學與財務學）2、精確數量分析財務決策的數量化要求越來越高，數學和統(tǒng)計引入財務管理，應用于財務預測、決策、計劃、控制和風險管理等方面，實證研究成為財務與會計的主流。3、關注跨國經營，跨國公司財務管理，跨國融資、投資、外匯管理等財務問題受到關注。4、重視委托代理問題：代理理論與公司治理結構，公司內部控制等問題受關注，安然事件后的內部控制與公司治理和財務治理等問題得到廣泛的關注。,.,7,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,2、財務學的基本理論框架：2.1王化成（中國人大）編的高級財務學把證券投資組合理論、資本結構理論、股利政策理論、資本資產定價模型、有效市場理論、期權定價理論、代理成本理論作為財務理論的基本框架。2.2CliffordW.Smith,Jr.:ThetheoryofCorporatefinance:AHistoricalOverview,1990（CliffordW.Smith是美國羅徹斯特大學(UniversityofRochester)的理財學教授）：該書把有效市場理論、證券投資組合理論、期權定價理論、資本資產定價理論和代理理論列為現代財務理論的基本理論.,.,8,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,3、EugeneF.BrighamCorporateFinanceTheory把現代財務理論的基本框架理論總結為12個理論：完善資本市場下的儲蓄和投資理論、投資組合理論、資本結構理論、股利政策理論、資本資產定價理論、有效資本市場理論、期權定價理論、代理理論、信號理論、公司控制理論、金融中介理論和市場微觀結構理論。,.,9,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,5、美ThomasE.Copeland,J.FredWeston:FinancialTheotyandCorporatePolicy,ThirdEdition中譯本：宋獻中主譯財務理論與公司政策（東北財經大學出版社，2003）基本理論框架：完善資本市場下的儲蓄和投資理論、效用理論、證券投資組合理論、CAPM和APT、期權定價理論、有效市場理論、資本結構理論、股利政策理論、并購理論等。,.,10,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,1.5財務管理的重要性與CFO能力企業(yè)管理的核心是財務管理，財務總監(jiān)對公司價值創(chuàng)造與公司的成功運作具有非常重要的作用。主要體現在：1、資本市場的出現，CFO在融資中的關鍵作用；2、融資能力和現金管理已成為企業(yè)高速成長的關鍵因素，如何構造企業(yè)資金鏈和確保資金鏈的安全成為企業(yè)成敗的關鍵。3、資本經營（企業(yè)投資、企業(yè)估價、并購等）和投資理財的發(fā)展增加了CFO在公司的作用4、企業(yè)風險管理（財務風險管理、商品價格風險管理、外匯風險管理、利率風險管理等，越來越復雜的金融市場和衍生金融工具使財務管理的作用日益突出）,.,11,一、公司財務管理的發(fā)展與理論基礎,傳統(tǒng)上，CFO（首席財務官）作為公司最高的財務管理者，主要的職責是管理公司的會計核算部門和為公司的投資理財、資本運作等決策事項提供財務技術支持。但隨著美國薩班斯-奧克斯萊法案(即2002公眾公司會計改革和投資者保護法案SarbanesOxleyAct），美國的CFO權利和責任有了空前的提高。CFO必須是會計專家，財務管理專家，還必須是內部控制專家，財務信息出現問題，CFO必須負責任。,.,12,美國薩班斯-奧克斯萊法案對CFO的責任要求,薩班斯-奧克斯萊法案第404章要求SEC（證券交易委員會）出臺相關規(guī)定，所有除投資公司以外的企業(yè)在其年報中都必須包括：（1）管理層建立和維護適當內部控制結構和財務報告程序的責任報告；（2）管理層就公司內部控制結構和財務報告程序的有效性在該財政年度終了出具的評價。法案要求管理層的內部控制年報必須包括：（1）建立維護適當公司財務報告內部控制制度的管理層責任公告/聲明；（2）管理層用以評價內部控制制度的框架的解釋公告/聲明；（3）管理層就內部控制制度有效性在該財政年度終了出具的評價；（4）說明公司審計師已就（3）中提到的管理層評價出具了證明報告。這就要求現在公司的CEO和CFO不僅要簽字擔保所在公司財務報告的真實性，還要保證公司擁有完善的內部控制系統(tǒng)，能夠及時發(fā)現并阻止公司欺詐及其他不當行為。如果出問題就要受到處罰。,.,13,二、高級財務管理的理論結構,1.高級財務管理的界定與基本特征1.1高級財務管理的界定1.1.1.中級財務管理學的主要內容(1)財務管理的基本理論：如財務管理概念、財務管理的目標、財務管理的內容、財務管理的發(fā)展等；(2)財務管理的基本觀念：如時間價值觀念、風險報酬觀念、利息率觀念等;(3)財務管理的基本環(huán)境：如金融環(huán)境、法律環(huán)境、經濟環(huán)境等;(4)財務管理基本方法：如財務分析、計劃、預測、決策、控制、評價等；(5)財務管理的基本內容：如籌資管理、投資管理、營運資金管理、利潤分配管理等問題。沒有考慮企業(yè)組織所面對的內外部環(huán)境,完全按照成本、收益與風險的權衡來研究財務資源的有效配置問題。,.,14,1.1高級財務管理的界定,高級財務管理從企業(yè)組織出發(fā)，立足于組織結構與治理環(huán)境，從實現企業(yè)戰(zhàn)略目標，提高企業(yè)核心競爭力的角度來探討企業(yè)的財務管理問題。（1）企業(yè)組織形式決定了財務目標和財務主體（分層財務主體）；（2）在公司戰(zhàn)略下的財務戰(zhàn)略制定、實施（財務預算、控制和管理、資本運營等）、評價（業(yè)績評價等）。,.,15,1.2高級財務管理的基本特征,1、財務目標從企業(yè)的股東價值到企業(yè)整體價值：企業(yè)價值是一個利益相關者價值最優(yōu)化，股東、債權人、管理者、員工、客戶、供應商、社區(qū)、政府或整個社會，企業(yè)公民意識與企業(yè)社會責任。2、從單一財務主體到復雜的財務主體：不同企業(yè)組織形式是決定財務管理特征的主要因素，公司制與非公司財務管理、大型企業(yè)與中小企業(yè)財務管理、單一組織形式與多層組織形式財務管理各有不同的特點和要求。3、從保障型到戰(zhàn)略型財務管理發(fā)展：中級財務管理定位于一般企業(yè)的投融資、財務控制與分析等，而高級財務管理立足于企業(yè)價值增長和核心競爭能力，不僅要研究財務預算控制、分析、重組對戰(zhàn)略支持問題，更要研究財務戰(zhàn)略本身的諸多問題。,.,16,1.2高級財務管理的基本特征,4、從結果導向型轉變?yōu)檫^程控制型的管理：包括財務目標與戰(zhàn)略的設定、進行財務預算、財務控制到財務評價及具有戰(zhàn)略性質的財務重組，從結果控制轉向過程控制。5、從資金管理型到價值管理型：資金管理型財務管理強調股東價值，以凈利潤或股票價格來從事財務管理，而價值型管理以企業(yè)價值最大化為目標，在企業(yè)戰(zhàn)略為指導，制定和實施財務戰(zhàn)略，實現企業(yè)價值的持續(xù)增長。6、從資產經營到資本經營的結合：并購重組成為企業(yè)做大做強的戰(zhàn)略選擇之一，也是我國許多企業(yè)實現全球化戰(zhàn)略的途經；7、從財務獨立型到財務整合型管理：財務管理貫穿企業(yè)管理全過程，實現“財務管理是企業(yè)管理的中心”這一基本命題。,.,17,1.2高級財務管理的基本特征,財務分層管理理論：依據現代財務管理的分層理論，財務管理因多層委托代理關系、治理結構差異應分為出資者財務、經營者財務和財務經理財務。中級財務理論主要以財務經理的立場研究財務管理問題，或者說在一個封閉的產權結構條件下，探討財務管理的具體問題，或者說財務部門如何履行其職責問題。高級財務管理理論以企業(yè)效率為出發(fā)點，以激勵與約束對稱為標準探討各個層次財務管理的權責利是什么？分層管理思想如何在財務管理過程的各個環(huán)節(jié)中體現？等等。高級財務管理特別強調出資者財務和經營者財務，以及他們之間的制衡與協(xié)同關系。,.,18,2、高級財務管理的基本框架（高級財務管理學（第二版）（王元化）：內容結構）,第1章總論1.1財務管理的理論結構；1.2財務管理假設；1.3財務管理目標；1.4財務管理課程體系第2章企業(yè)并購財務管理概述2.1企業(yè)并購概念；2.2企業(yè)并購的動因和效應；2.3企業(yè)并購的歷史演進；2.4企業(yè)并購的財務問題。第3章企業(yè)并購估價3.1并購目標公司的選擇；3.2目標公司價值評估的方法；3.3貼現現金流量估價法第4章企業(yè)并購運作4.1企業(yè)并購籌資；4.2企業(yè)杠桿并購；4.3管理層收購；4.4并購防御戰(zhàn)略；4.5并購整合第5章企業(yè)集團財務管理概述1、企業(yè)集團財務管理的特點；2、企業(yè)集團的組織結構；3、企業(yè)集團財務管理體制；第6章企業(yè)集團的資金運籌；第7章企業(yè)集團財務控制第8章國際財務管理；第9章中小企業(yè)財務管理第10章非營利組織財務管理；第11章企業(yè)破產、重整與清算,.,19,2、高級財務管理的基本框架（高級財務管理學，湯谷良，對外經貿大學國際商學院，2010年9月，清華大學出版社：內容結構）,第一章高級財務管理概論1.高級財務管理的主要議題與理論基礎；2高級財務管理的理論結構第二章企業(yè)估值與價值管理1.企業(yè)估值原理與方法；2.基于價值的財務管理；3.公司市值管理第三章財務戰(zhàn)略與管理1.財務戰(zhàn)略概述；2.財務戰(zhàn)略決策分析；3.財務戰(zhàn)略執(zhí)行第四章公司財務治理1.公司治理與財務治理；2.公司財務治理結構；3.財務治理機制；4.經營者激勵第五章財務預算管理1.預算管理概述；2.預算管理模式；3.預算編制與控制方法等第六章財務預警分析與財務風險管理1.風險與風險管理；2.企業(yè)財務預警系統(tǒng)第七章資本運營；第八章企業(yè)集團財務管理,.,20,2、高級財務管理的基本框架（高級財務管理學，張鳴等，上海財經大學，2006年4月，上海財經大學出版社：內容結構）,第一編現代財務基礎理論第一章現代財務理論發(fā)展特征及啟示；第二章我國財務代理人制度第三章行為財務學；第四章公司財務治理；第五章企業(yè)業(yè)績評價第二編企業(yè)財務功能再造第六章企業(yè)財務功能開發(fā)；第七章企業(yè)財務流程再造；第八章財務管理與企業(yè)資源計劃；第九章價值鏈管理研究與系統(tǒng)案例分析第十章價值鏈基礎上的ERP財務管理模式；第十一章供應鏈管理財務問題第三編財務評價與風險第十二章EVA評價體系；第十三章企業(yè)價值評價；第十四章風險企業(yè)融資第十五章風險投資；第十六章財務預警系統(tǒng)；第四編財務資金管理?第十七章企業(yè)年金問題；第十八章企業(yè)流動資產控制；第十九章基金投資第二十章上市公司配股資金有效性分析第五編專項財務理論與實踐第二十一章集團公司財務；第二十二章企業(yè)并購；第二十三章債務重組第二十四章管理層收購；第二十五章證券市場IPO抑價影響因素分析第二十六章財務重整與清算,.,21,2、高級財務管理的基本框架（高級財務管理學，張先治，東北財經大學，2007年7月，東北財經大學出版社：內容結構）,第1章高級財務管理概論第2章基于價值的管理1.股東價值與基于價值的管理；2.基于價值的公司治理3.基于價值的經營；