財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文關(guān)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證論文范文參考資料VIP

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文關(guān)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證論文范文參考資料 摘要：本文借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果，運(yùn)用Z評(píng)分模型并綜合考慮行業(yè)、規(guī)模因素，選取對(duì)應(yīng)非風(fēng)險(xiǎn)組，運(yùn)用Logistic回歸構(gòu)建了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警量化模型，以期有助于投資者、債權(quán)人對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)及投資安全性判斷，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)健康有效運(yùn)轉(zhuǎn)。 關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Z評(píng)分模型 1674-0017-xx（10）-0024-05 （一）對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定的相關(guān)研究文獻(xiàn)。國(guó)外的研究一般以破產(chǎn)作為確定企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志。如Beaver（1966）等學(xué)者的觀點(diǎn)，實(shí)質(zhì)上是把財(cái)務(wù)危機(jī)基本視同企業(yè)破產(chǎn)，即法定破產(chǎn)。而Altman（1990）綜合了學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義，認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)有四種情況：經(jīng)營(yíng)失敗、無(wú)償付能力、違約、破產(chǎn)。我國(guó)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的界定一般是以上市公司因財(cái)務(wù)狀況異常被特別處理作為上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。例如陳靜（1999）、張玲（2000）、陳曉、陳治鴻（2000）、吳世農(nóng)、盧賢義（1999）等人在對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的實(shí)證研究中，均以上市公司財(cái)務(wù)狀況異常被特別處理，即ST作為界定上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。 （三）對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司目前狀況及風(fēng)險(xiǎn)的分析。聞岳春（xx）分析了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理特點(diǎn)及特殊需求：家族色彩濃厚致使決策效率低，監(jiān)督與制衡機(jī)制缺失較嚴(yán)重，主業(yè)單一且輕資產(chǎn)特征顯著以及外部治理作用小，在此基礎(chǔ)上從內(nèi)部外部治理兩個(gè)角度探討了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司治理制度的策略；彭紫云（xx）概括了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基本特征，并對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因以下主要方面：降低了上市公司標(biāo)準(zhǔn)、放松信息披露要求、股票拋售壓力大、放松了對(duì)股東人數(shù)和公眾最低持股量的要求以及保薦制度松弛等。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的假設(shè)前提是：第一，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義假設(shè)。本文將Z評(píng)分模型評(píng)分值小于3，且成長(zhǎng)性大幅降低，凈資產(chǎn)收益率低于資本成本的上市公司定義為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司，最終確定為風(fēng)險(xiǎn)組創(chuàng)業(yè)板上市公司。第二，假設(shè)上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表是基本真實(shí)的。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類上市公司與財(cái)務(wù)正常類上市公司在某些財(cái)務(wù)指標(biāo)上是具有差異的，一個(gè)財(cái)務(wù)正常的公司在轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司時(shí)，某些財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)發(fā)生變化。 本文結(jié)合Z評(píng)分模型相關(guān)理論及應(yīng)用，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，其中Z評(píng)分模型及系數(shù)定義1如下： Z= 1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.999*X5 （1） 其中X1：流動(dòng)資本/總資產(chǎn)（WC/TA），X2：留存收益/總資產(chǎn)（RE/TA），X3：息前、稅前收益/總資產(chǎn)（EBIT/TA），X4：股權(quán)市值/總負(fù)債賬面值（MVE/TL），X5：銷售收入/總資產(chǎn)（S/TA）。 風(fēng)險(xiǎn)的臨界值Z=2.675，如果Z2.675，被劃入風(fēng)險(xiǎn)組；反之，如果 Z2.675，則被劃為非風(fēng)險(xiǎn)組。當(dāng)1.81 本文通過(guò)Z分?jǐn)?shù)模型分析計(jì)算出guo內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司分值并排序，結(jié)合成長(zhǎng)性、凈資產(chǎn)收益率與資本成本等指標(biāo)，從277家2創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中篩選出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)26家。由于本文主要通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)公司與非風(fēng)險(xiǎn)公司相比較來(lái)探討危機(jī)公司的困境特征，因此與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)樣本選取采用配對(duì)樣本設(shè)計(jì)策略，共選出26家非風(fēng)險(xiǎn)公司，配對(duì)原則如下： 同行業(yè)。對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)公司選擇一個(gè)行業(yè)相近的非風(fēng)險(xiǎn)公司，主要是為了消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)論的影響。因?yàn)橐恍┙y(tǒng)計(jì)資料以及研究結(jié)論表明，不同行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)有很大的差異。 規(guī)模相似。對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)公司選擇一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模相近的非風(fēng)險(xiǎn)公司（差異在10%之內(nèi)），主要是為了增強(qiáng)非資產(chǎn)財(cái)務(wù)項(xiàng)目在風(fēng)險(xiǎn)公司與非風(fēng)險(xiǎn)公司之間的可比性。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)規(guī)模不同，公司財(cái)務(wù)項(xiàng)目及*流量項(xiàng)目都會(huì)不同，在這種情況下就無(wú)法比較其財(cái)務(wù)項(xiàng)目及*流量項(xiàng)目。依據(jù)以上原則選取創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組和非風(fēng)險(xiǎn)組樣本如表1。 （一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取原則。第一，相關(guān)性。即從評(píng)價(jià)內(nèi)容來(lái)看，該指標(biāo)確實(shí)能反映有關(guān)的內(nèi)容，不將與評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)象、評(píng)價(jià)內(nèi)容無(wú)關(guān)的指標(biāo)選擇進(jìn)來(lái)。第二，全面性。即選擇的指標(biāo)要盡可能覆蓋評(píng)價(jià)的內(nèi)容，如果有所遺漏，評(píng)價(jià)就會(huì)失去偏差。所選的指標(biāo)要確實(shí)能反映要評(píng)價(jià)的內(nèi)容，雖然不是全部，但代表了某一個(gè)側(cè)面。第三，可操作性。有些指標(biāo)雖然很合適，但無(wú)法得到，就不切合實(shí)際，缺乏可操作性。評(píng)價(jià)在一定的作用下就是憑借一些可以直接觀察、測(cè)量的指標(biāo)去推斷不可觀察、測(cè)量的性能。 （二）創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。根據(jù)以上對(duì)主板某些財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所具有的獨(dú)特性，本文初步擬建了一個(gè)適合創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，指標(biāo)匯總?cè)绫?。四、建立模型 統(tǒng)計(jì)策略如下：針對(duì)同一財(cái)務(wù)指標(biāo)變量而言，當(dāng)兩組樣本具備方差齊性時(shí)，采用的T統(tǒng)計(jì)量是： 根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)策略，經(jīng)過(guò)SPSS軟件分析，結(jié)果總結(jié)如表4所示。 （二）建立Logistic模型。Logistic回歸策略主要是用來(lái)預(yù)測(cè)二值響應(yīng)變量或者次序變量的值，其回歸結(jié)果不是連續(xù)變量，本文所運(yùn)用的是對(duì)二分類因變量進(jìn)行回歸建模的Logistic回歸模型，即“非0即1”。例如本文中，如果定義為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)Y=1，非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)Y=0。Y在特定的情況下（例如Y=1）發(fā)生的概率大小用P表示，P=Prob（Y=1/X），P可以由以下Logistic回歸方程4式得到： 其中X表示一組自變量，b是一組與X對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)，a是模型的截距，a和b都是待估計(jì)的參數(shù)。在得到a和b的參數(shù)估計(jì)后，某一種特定情況發(fā)生的概率就可以通過(guò)以下等式5得到： 本文利用上述三個(gè)指標(biāo)作為參數(shù)，判斷公司是否處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，其中自變量X選取如表5。 以X1，X2，X4，X6，X7，X8，X9為變量，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)=1，正常企業(yè)=0，是否風(fēng)險(xiǎn)為分類變量，使用SPSS進(jìn)行二元邏輯值回歸分析3，t-1年分析結(jié)果如表6。 根據(jù)表6中回歸結(jié)果，可以得到t-1年的Logistic回歸方程如6式所示： 一般情況下取上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率為0.5，當(dāng)概率大于0.5時(shí)，認(rèn)為該企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)概率小于0.5時(shí)，認(rèn)為該企業(yè)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)，使用SPSS中對(duì)t-2年指標(biāo)進(jìn)行二元邏輯值回歸分析?？梢缘玫絫-2年的Logistic回歸方程如7式所示： 第t-3年由顯著性分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的差異是非常小的，本文認(rèn)為第三年的模型分析效果很弱。 （一）模型檢驗(yàn)。本文采用的檢驗(yàn)樣本如表7。將各個(gè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)分別代入t-1年和t-2年的Logistic回歸模型公式6和公式7中進(jìn)行計(jì)算P值，分別得到t-1年的結(jié)果和t-2年的結(jié)果。 通過(guò)檢驗(yàn)可知，在t-1年，對(duì)非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為92.308%，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率僅為 84.615%。在t-2年，對(duì)非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為84.615%，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率僅為76.923%。 （二）結(jié)論分析。本文建立的模型在t-2年對(duì)非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為84.615%，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為76.923%，在t-1年對(duì)非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為92.308%，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率為84.615%。因此可以看出，與對(duì)非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的正確判斷率相比，模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的判斷力相對(duì)較弱，但隨著風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的臨近，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力加強(qiáng)，正確判斷率提高，由實(shí)際數(shù)據(jù)檢測(cè)可以看出，模型是有效的。 _ 1Chaplinsky S，Ramchand L. From Listing to Delisting：Foreign FirmsEntry and Exit from the US.Uni-versity of Virginia：Working Paper，xx，pp.119. 2D