任務(wù)33 金融市場(chǎng)及其有效假設(shè)

1、CMA P2 中文課程金融市場(chǎng)及其有效性假設(shè)主講老師師：鳳夙熟悉嗎？經(jīng)歷過(guò)6000點(diǎn)的痛嗎？金融市場(chǎng)n 定義： 金融市場(chǎng)：將投融資雙方結(jié)合在一起的交易機(jī)制。在這種交易機(jī)制中， 雙方都可以以一種效率更高的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的投資和融資目的。n 類型 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)n 定義： 貨幣市場(chǎng)：指交易到期日少于1年的有價(jià)證券的市場(chǎng)。n 金融工具的類型： 美國(guó)短期國(guó)債機(jī)構(gòu)債券 短期市政債券 銀行承兌匯票 商業(yè)票據(jù) 可轉(zhuǎn)讓定期存單資本市場(chǎng)n 定義： 資本市場(chǎng)：指交易到期日超過(guò)1年的金融工具的市場(chǎng)n 類型 債券 股票n 分類： 一級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)） 有組織交易所 場(chǎng)外交易資本市場(chǎng)n 定義： 一

2、級(jí)市場(chǎng)：指新證券首次交易的市場(chǎng)。在一級(jí)市場(chǎng)上，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行新的證券來(lái)募集資金。 二級(jí)市場(chǎng)：指現(xiàn)場(chǎng)（或已有）證券，而不是新證券的交易市場(chǎng)n 作用： 二級(jí)市場(chǎng)的存在鼓勵(lì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)去購(gòu)買(mǎi)新的證券。 在一個(gè)有效的二級(jí)市場(chǎng)中，投資者可以實(shí)現(xiàn)證券的流動(dòng)性 一個(gè)完善的二級(jí)市場(chǎng)會(huì)提高一級(jí)市場(chǎng)的效率金融市場(chǎng)的有效性n 定義： 有效的金融市場(chǎng)：市場(chǎng)中證券的價(jià)格能夠反映所有與之相關(guān)的信息n 意義： 單個(gè)證券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)根據(jù)新的信息快速進(jìn)行調(diào)整。 市場(chǎng)有效性背后的驅(qū)動(dòng)力是個(gè)人利益，市場(chǎng)的參與者越多，信息發(fā)布的越快，市場(chǎng)就越有效n 市場(chǎng)效率的三個(gè)層次： 弱有效性 半強(qiáng)有效性 強(qiáng)有效性市場(chǎng)效率n 弱有效性： 當(dāng)前價(jià)格

3、完全能夠反映歷史價(jià)格。n 半強(qiáng)有效性 當(dāng)前價(jià)格完全能夠反映所有公開(kāi)的信息，包括年報(bào)信息和新項(xiàng)目。 通過(guò)技術(shù)分析來(lái)獲取更高收益的舉措是徒勞的n 強(qiáng)有效性 當(dāng)前價(jià)格完全能夠反映所有信息，包括公開(kāi)的信息和只有內(nèi)部人員才知道的信息） 任何想要獲取超額收益的企圖都是無(wú)聊的。的信息（如1經(jīng)典例題 EXAMPLEABC證券公司的分析師正在研究XYZ公司的一些基本情況，具體信息如下所示：I. XYZ公司過(guò)去10年股票價(jià)格的走勢(shì)II. XYZ公司過(guò)去5年的債券融資信息III. XYZ公司過(guò)去2年的戰(zhàn)略持股信息IV. XYZ公司去年的年報(bào)基于上述的信息，當(dāng)前資本市場(chǎng)的效率應(yīng)為A. 有效金融市場(chǎng)的半強(qiáng)有效性B. 有

4、效金融市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)有效理性C. 資本結(jié)構(gòu)理論的半強(qiáng)有效理性D. 資本結(jié)構(gòu)理論的半弱有效性解析半強(qiáng)有效性是指，當(dāng)前價(jià)格完全能夠反映所有公開(kāi)的信息由于所有公開(kāi)的信息一定包含過(guò)去的價(jià)格信息，因此，10年股價(jià)信息，5年的債券信息，2年的戰(zhàn)略持股信息和年報(bào)屬于所有公開(kāi)的信息金融市場(chǎng)有效性假設(shè)中沒(méi)有半弱有效性1經(jīng)典例題 EXAMPLEABC證券公司的分析師正在研究XYZ公司的一些基本情況，具體信息如下所示：I. XYZ公司過(guò)去10年股票價(jià)格的走勢(shì)II. XYZ公司過(guò)去5年的債券融資信息III. XYZ公司過(guò)去2年的戰(zhàn)略持股信息IV. XYZ公司去年的年報(bào)基于上述的信息，當(dāng)前資本市場(chǎng)的效率應(yīng)為A. 有效金融市

5、場(chǎng)的半強(qiáng)有效性B. 有效金融市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)有效理性C. 資本結(jié)構(gòu)理論的半強(qiáng)有效理性D. 資本結(jié)構(gòu)理論的半弱有效性2經(jīng)典例題 EXAMPLE有效市場(chǎng)假設(shè)的強(qiáng)有效性指出，當(dāng)前股價(jià)反映了A. 所有公開(kāi)的信息B. 所有信息，無(wú)論是公開(kāi)還是非公開(kāi)的C. 沒(méi)有相關(guān)的信息D. 只能在過(guò)去股價(jià)波動(dòng)中發(fā)現(xiàn)的信息解析3經(jīng)典例題 EXAMPLE金融市場(chǎng)的效率意味著A. 所有的證券都是完全的替代品，任何證券投資的凈現(xiàn)值都是零B. 企業(yè)的股價(jià)不一定能較好地預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流，因?yàn)閮r(jià)格對(duì)新消息的調(diào)整較小C. 從公開(kāi)信息的交易中，可能系統(tǒng)地賺錢(qián)或損失非正常的利潤(rùn)D. 因?yàn)樽C券市場(chǎng)的投機(jī)本質(zhì)，對(duì)于公司財(cái)務(wù)的選擇而言，股價(jià)并非是最好

6、的標(biāo)準(zhǔn)解析 在一個(gè)有效的金融市場(chǎng)中，資產(chǎn)的價(jià)格能夠充分地反映市場(chǎng)的信息。反映的速度越快，效率就越高。 在一個(gè)高效率的金融市場(chǎng)中，正因?yàn)閮r(jià)格對(duì)信息能快速地做出調(diào)整，所以投資者無(wú)法基于信息來(lái)進(jìn)行交易并獲取超額的收益，即證券投資的凈現(xiàn)值為0；只有 獲得超額收益，其投資的凈現(xiàn)值才大于0。 此外，在一個(gè)有效金融市場(chǎng)中，任何希望通過(guò)技術(shù)分析來(lái)選擇績(jī)優(yōu)股的行為都 是徒勞的，這還是因?yàn)樽C券價(jià)格會(huì)以最快速地方式對(duì)信息進(jìn)行調(diào)整3經(jīng)典例題 EXAMPLE金融市場(chǎng)的效率意味著A. 所有的證券都是完全的替代品，任何證券投資的凈現(xiàn)值都是零B. 企業(yè)的股價(jià)不一定能較好地預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流，因?yàn)閮r(jià)格對(duì)新消息的調(diào)整較小C. 從公

7、開(kāi)信息的交易中，可能系統(tǒng)地賺錢(qián)或損失非正常的利潤(rùn)D. 因?yàn)樽C券市場(chǎng)的投機(jī)本質(zhì)，對(duì)于公司財(cái)務(wù)的選擇而言，股價(jià)并非是最好的標(biāo)準(zhǔn)4經(jīng)典例題 EXAMPLE在資產(chǎn)市場(chǎng)上，一級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的是為資本投資提供新的資金，主要通過(guò)A. 發(fā)行新的債券和股票B. 現(xiàn)有債券和股票的交易C. 出售遠(yuǎn)期或期貨商品D. 發(fā)行新的債券和股票和現(xiàn)有債券和股票的交易解析 企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)中發(fā)行新的債券和股票 現(xiàn)有證券的交易是在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行的 對(duì)于一般的企業(yè)而言，遠(yuǎn)期和期貨商品的功能主要是為了套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)5經(jīng)典例題 EXAMPLE下列哪項(xiàng)是金融市場(chǎng)提供的經(jīng)濟(jì)功能？A. 低效率和高成本的投資交易在市場(chǎng)中進(jìn)行B. 由于頻繁的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的不穩(wěn)定的價(jià)格證券價(jià)格C. 少量交易D. 促進(jìn)新證券的發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)解析： 金融市場(chǎng)的主要作用是為了投資方和融資方融通資金，提升投資與融資的效率， 進(jìn)而降低其交易成本 在金融市場(chǎng)中，由于買(mǎi)賣(mài)雙方的大量交易使得金融資產(chǎn)的價(jià)格能夠趨于均衡， 而不是出現(xiàn)頻繁的價(jià)格波動(dòng) 從時(shí)間維度的劃分來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)主要承擔(dān)著現(xiàn)有證券的交易，因此，它不僅提高了現(xiàn)有證券交易的效率，同時(shí)還能提