第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系課件

1、第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三章工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第一節(jié)概述 第二節(jié)基準(zhǔn)收益率 第三節(jié)價值性指標(biāo) 第四節(jié)比率性指標(biāo) 第五節(jié)時間性指標(biāo),第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第一節(jié) 概述,工程經(jīng)濟效益的好壞，必須通過若干經(jīng)濟指標(biāo)來反映，這些指標(biāo)構(gòu)成了工程經(jīng)濟分析的指標(biāo)體系，它們既相互聯(lián)系又相互獨立，多角度地反映了項目的經(jīng)濟性。 按是否考慮資金時間價值，可將指標(biāo)體系分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。 按所反映的經(jīng)濟含義，可將指標(biāo)體系分為價值型指標(biāo)、比率型指標(biāo)、時間型指標(biāo)。 指標(biāo)體系見表3-1。,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率,基準(zhǔn)收益率，是指對投入項目的資金設(shè)定的預(yù)期年回報率

2、，也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，一般用ic表示。它是評判投資項目經(jīng)濟性的一道門檻，是一個“及格分?jǐn)?shù)線”，是進行項目經(jīng)濟性決策時的一個重要參數(shù)。 設(shè)定基準(zhǔn)收益率一般應(yīng)綜合考慮以下幾個因素。 1.資金成本和機會成本 資金成本是指資金的借款人由于使用貸款人的資金而付出的代價。其表現(xiàn)形式有利息、股利等。 機會成本是指一種經(jīng)濟資源往往具有多樣用途，選擇了一種用途，必然要喪失其他用途的機會，后者可能帶來的最大收益就是前者的機會成本。,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第二節(jié)基準(zhǔn)收益率,項目投資設(shè)定的基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用?？捎孟率奖磉_: ici1 m

3、ax|單位資金成本，單位投資機會成本| (3-1) 2.投資風(fēng)險 在設(shè)定基準(zhǔn)收益率時，常以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率i2來提高i1值。就是說，以一個較高的收益水平補償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險，風(fēng)險越大，貼補率越高。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第二節(jié)基準(zhǔn)收益率,3.通貨膨脹 在預(yù)期未來存在通貨膨脹的情況下，如果項目的投入和產(chǎn)出按預(yù)期的各年時價計算，項目資金的收益率中包含有通貨膨脹率。為使被選項目的收益率不低于實際預(yù)期水平，就應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值。此時,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第二節(jié)基準(zhǔn)收益率,如果項目投入和產(chǎn)出在整個項目壽命期內(nèi)是按不變價格計算

4、的，就不必考慮通貨膨脹對基準(zhǔn)收益率的影響。此時 在設(shè)定基準(zhǔn)收益率時，可能出現(xiàn)兩個極端情況:一是基準(zhǔn)收益率定得太高，可能會使許多經(jīng)濟效益好的項目被拒絕;二是設(shè)定的基準(zhǔn)收益率太低，則可能會使一些經(jīng)濟效益不好的項目被采納。,上一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三節(jié)價值性指標(biāo),價值性指標(biāo)是以貨幣額度反映項目的經(jīng)濟效益狀況，典型的評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈年值和凈終值等。 一、凈現(xiàn)值(NPV ) 在設(shè)定的基準(zhǔn)收益率下，將工程在整個計算期內(nèi)各年的收益、支出折算為現(xiàn)值，用收益現(xiàn)值減去費用現(xiàn)值，即為凈現(xiàn)值。 1.計算公式 計算公式為,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三節(jié)價值性指標(biāo),式中，NP

5、V為凈現(xiàn)值，其他符號含義同前。 用凈現(xiàn)值決策項目的準(zhǔn)則見表3-2。 初學(xué)者往往對于NPV = 0的項目經(jīng)濟性可行感到不可理解，總認(rèn)為NPV = 0表示方案“不盈不虧”，其實不然。 舉例來說，一項目年初投資10萬元，年末收益12萬元，基準(zhǔn)收益率20%。此時，項目的凈現(xiàn)值NPV = 0，它表明項目剛好達到投資者的預(yù)期水平，當(dāng)然項目可行。 其實，可以打個比方，即可形象通俗地解釋凈現(xiàn)值決策含義:考試及格標(biāo)準(zhǔn)60分為“基準(zhǔn)收益率”，孫山同學(xué)工程經(jīng)濟分析課程期末考了60分，則孫山同學(xué)的考分“凈現(xiàn)值”為0(60 - 60 =0)，孫山同學(xué)通過考試。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三節(jié)

6、價值性指標(biāo),3.優(yōu)缺點 凈現(xiàn)值的主要優(yōu)點，首先是考慮了資金的時間價值因素，并全面考慮了項目在整個計算期的經(jīng)營效益;其次，是直接以貨幣額度代表項目的收益大小，經(jīng)濟意義明確直觀。但在計算凈現(xiàn)值時，須事先給定基準(zhǔn)收益率。 4.凈現(xiàn)值函數(shù) 根據(jù)凈現(xiàn)值計算公式，在項目的現(xiàn)金流量確定的情況下，基準(zhǔn)收益率變動時，凈現(xiàn)值將發(fā)生改變。由此，確定了一個自變量為基準(zhǔn)收益率、因變量為凈現(xiàn)值的函數(shù)，稱為凈現(xiàn)值函數(shù)?？捎霉?3-5)表示為,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,例3-1 某改造項目在研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖3-1所示，基準(zhǔn)收益率為10%，用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價該項目的經(jīng)濟性。,第三章-工程經(jīng)濟分析

7、指標(biāo)體系,第三節(jié)價值性指標(biāo),二、凈年值(NAV) 在設(shè)定的基準(zhǔn)收益率下，通過等值換算將方案計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接嬎闫趦?nèi)各年的等額年值，稱為凈年值。也等于收益年值減去費用年值。 1.計算公式 凈年值一般的計算公式為 式中， NAV為凈年值，其他符號含義同前。 2.決策準(zhǔn)則 用凈年值決策項目的準(zhǔn)則見表3-4。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三節(jié)價值性指標(biāo),三、凈終值(NFV ) 在設(shè)定的基準(zhǔn)收益率下，將各期的現(xiàn)金流量以計算期的最后一期的貨幣價值來計算，然后代數(shù)相加減，即為凈終值。也等于收益終值減去費用終值。 1.計算公式 凈終值一般的計算公式為 或 2.決

8、策準(zhǔn)則 用凈終值決策項目的準(zhǔn)則見表3-5。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第三節(jié)價值性指標(biāo),3.凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值之間關(guān)系 就項目的評價結(jié)論而言，凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值是等效評價指標(biāo)。在某些情況下，計算凈年值可能會簡單些。凈終值立足于將來，有夸大事實的作用，當(dāng)投資項目可能遇到高通貨膨脹率時，凈終值容易顯示出通貨膨脹的影響效果。此外，有些策劃人員為了說服決策者投資于某個特定的方案，常用凈終值指標(biāo)來夸大某方案較其他方案的優(yōu)越程度。 同一方案凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值的關(guān)系如圖3-4所示。 對于計算期相同的項目A, B，則下式成立:,上一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,

9、第四節(jié)比率性指標(biāo),一、內(nèi)部收益率(IRR ) 凈現(xiàn)值法能用絕對量表示項目獲利能力，能明確項目的投資回報率高于基準(zhǔn)收益率，但不能得到項目固有的投資回報率。內(nèi)部收益率法能夠解決這個問題，它能求得項目固有的投資回報率，即內(nèi)部收益率。在所有的經(jīng)濟評價指標(biāo)中，內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值是最基本的動態(tài)評價指標(biāo)。 1.內(nèi)部收益率含義 內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值等于零時所對應(yīng)折現(xiàn)率。它滿足方程 式中，IRR為內(nèi)部收益率，是方程中要求解的變量。,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),求解內(nèi)部收益率是解以折現(xiàn)率為未知數(shù)的多項高次方程。當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量不等且計算期較長時，求解內(nèi)部收益率相當(dāng)煩瑣，通常采用“

10、線性內(nèi)插法”求解內(nèi)部收益率的近似值。 即根據(jù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特點，經(jīng)過試算，選取一個接近IRR的橫坐標(biāo)點L,，對應(yīng)的縱坐標(biāo)值NPV1(NPV1 0)，而后再選取一個橫坐標(biāo)點i2，對應(yīng)的縱坐標(biāo)值NPV2(NPV2 0),用兩點連線與橫軸的交點可近似表示IRR。 為保證計算進度，一般要求i2i1 5%。 運用“線性內(nèi)插法”求解內(nèi)部收益率近似值如圖3-5所示。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),3.決策準(zhǔn)則 用內(nèi)部收益率決策項目的準(zhǔn)則見表3-6。 4.內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。事實上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的

11、尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱。 項目的內(nèi)部收益率是項目到計算期期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項目對貸款利率的最大承擔(dān)能力。從項目現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資始終為負，只有計算期期末的未回收投資等于零。內(nèi)部收益率越高，方案的經(jīng)濟性越好。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié) 比率性指標(biāo),5.內(nèi)部收益率幾種特殊情況 (1)具有多個形式上內(nèi)部收益率的情況 對于尋常投資項目，內(nèi)部收益率具有唯一性，但有些特殊的項目現(xiàn)金流量，存在多個形式上的內(nèi)部收益率。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)

12、體系,第四節(jié) 比率性指標(biāo),(2)不存在內(nèi)部收益率的情況 內(nèi)部收益率不存在的典型現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值函數(shù)曲線如圖3-9、表3-8所示。 (3)非投資的情況 這情況是先從項目中取得資金，然后將獲得的資金投資于另外的項目。如TOT融資模式中，政府投資建設(shè)公共工程，之后移交給民營企業(yè)運營管理，政府將取得的資金再建設(shè)其他項目。,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),圖3-10所示是一種非投資情況。這種情況下，只要現(xiàn)金流出量的代數(shù)和大于現(xiàn)金流入量的代數(shù)和，一般就存在內(nèi)部收益率。 不過，非投資情況的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線與尋常投資的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線形式剛好相反，即隨著基準(zhǔn)折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值值也逐漸增大，并

13、由負變正。判斷時，當(dāng)內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率時，項目才可行。 6.優(yōu)點與不足 IRR考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),不足之處是其僅適用于尋常投資方案的經(jīng)濟評價。對于非尋常投資項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下，甚至不存在。 二、外部

14、收益率(ERR) 外部收益率指標(biāo)是建立在投資方不把項目的收益閑置起來，而是以基準(zhǔn)收益率將項目當(dāng)年收益重新投資到其他項目上去這一假設(shè)為基礎(chǔ)的投資收益率指標(biāo)。也就是說:將凈現(xiàn)金流量為正的年份的“凈流入量”，用基準(zhǔn)收益率計算至項目壽命期期末的終值，并將這些終值 累計;將凈現(xiàn)金流量為負的年份的“凈流出量”也用基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到項目壽命期期初，并將這此折現(xiàn)值累計，外部收益率就是這兩個累計值之間的一個折現(xiàn)系數(shù)，用ERR表示。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),1.計算公式 一般情況下，外部收益率滿足方程 式中，Rt第t年的收益額; Dt第t年的投資額; ERR外部收益率。

15、 2.決策準(zhǔn)則 用外部收益率指標(biāo)決策項目時，需要與基準(zhǔn)收益率比較。判別準(zhǔn)則見表3-9。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,例3-6,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),3.優(yōu)點 求解投資外部收益率比求解投資內(nèi)部收益率計算量要少得多，簡捷得多。 外部收益率法沒有多根問題。對于尋常投資項目，內(nèi)部收益率有唯一解。當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)金流量的符號改變多次時，內(nèi)部收益率就存在多根的可能性，使得經(jīng)濟評價、比較無所適從。而對于投資外部收益率，則不存在多根問題。 外部收益率法比內(nèi)部收益率法，所得的結(jié)論更為準(zhǔn)確地反映工程投資收益率的真實水平。內(nèi)部收益率法假定其收益均能按待求的內(nèi)部收益率

16、再投資，這種假定在內(nèi)部收益率較大地偏離基準(zhǔn)收益率時，會產(chǎn)生十分明顯的偏差，從實際情況看，這并非合理。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),而外部收益率法則假定其收益能按基準(zhǔn)收益率再投資，這種基準(zhǔn)收益率乃是根據(jù)資金的來源、構(gòu)成、投向和風(fēng)險因素，以及資金供需情況確定的，較為符合客觀實際。 三、凈現(xiàn)值率(RNPV ) 1.概念及計算公式 凈現(xiàn)值率是指項目凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率，是一種動態(tài)投資收益指標(biāo)，用于衡量不同投資方案的獲利能力大小，說明項目單位投資現(xiàn)值所能實現(xiàn)的凈現(xiàn)值大小。凈現(xiàn)值率小，單位投資的收益就低，凈現(xiàn)值率大，單位投資的收益就高。 凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義是單

17、位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)，常作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),計算式為 式中，RNPV凈現(xiàn)值率; KP方案全部投資的現(xiàn)值; Kt方案第t年的投資額。 2.決策準(zhǔn)則 用凈現(xiàn)值率決策方案時，當(dāng)RNPV=0時，方案可行;當(dāng)RNPV 0時，方案不可行。用凈現(xiàn)值率優(yōu)選方案時，以凈現(xiàn)值率大者為優(yōu)。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),四、投資收益率 根據(jù)目的不同，投資收益率分為總投資收益率和資本金凈利潤率等。 1.總投資收益率(ROI ) 總投資收益率是指項目達到設(shè)計生

18、產(chǎn)能力后的正常年份的年息稅前利潤(或運營期年平均息稅前利潤)與項目總投資的比率，是一個靜態(tài)分析指標(biāo)。計算公式為 式中，EBI1一息稅前利潤，指支付利息和所得稅之前的利潤，剔除了融資方案對利潤的影響; EBIT=年利潤總額+年利息支出,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),Tl一項目總投資。 TI=建設(shè)投資(含建設(shè)期利息)+流動資金投資 總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 2.資本金凈利潤率(ROE ) 資本金凈利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的正常年份的年凈利潤(或運營期年平均凈利潤)與項目資本金的比率，是一個靜態(tài)分析

19、指標(biāo)。計算公式為,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),式中，NP正常年份的年凈利潤(或運營期年平均凈利潤); NP=年利潤總額年所得稅 EC項目資本金。 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 3.投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點與不足 投資收益率指標(biāo)經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性;指標(biāo)的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。,上一頁,下一頁,

20、返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),五、償債能力指標(biāo) 償債能力指標(biāo)主要有:利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率借款償還期等。 1.利息備付率(ICR) 利息備付率，是指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費用的比值。計算公式為,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),式中，EBI1一息稅前利潤; Pl一計入總成本費用的應(yīng)付利息。 利息備付率應(yīng)分年計算，它從付息資金來源的充裕性角度，反映項目償付債務(wù)利息的能力，表示使用項目息稅前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的

21、要求確定。 2.償債備付率(DSCR) 償債備付率，是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。計算公式為,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),式中，EBITDA息稅前利潤加年折扣和年攤銷; TAX企業(yè)所得稅; PD當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額。 償債備付率應(yīng)分年計算，它表示各年可用于還本付息的資金償還當(dāng)期應(yīng)還本付息的保證倍率。正常情況下應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)小于1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借債償付已到期債務(wù)。 3.資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率，是指各期期末負債總額與同期資產(chǎn)總額的比率，它既能反映

22、企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也能反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的程度，是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),計算公式為 式中，負債總額指企業(yè)的全部負債，不僅包括長期負債，而且包括流動負債及其他短期負債。資產(chǎn)總額指企業(yè)的全部資產(chǎn)總額，包括固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等。 要判斷資產(chǎn)負債率是否合理，要看從誰的立場考慮問題。 (1)從債權(quán)人的立場 債權(quán)人最關(guān)心的是貸出款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與資本總額相比，只占較小的比例，則經(jīng)營風(fēng)險將主要由債權(quán)人負擔(dān)，這對債權(quán)人來講是不利的。因此，債

23、權(quán)人希望債務(wù)比例越低越好。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),(2)從股東的角度 通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，股東關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。當(dāng)全部資本利潤率超過因借款利率時，股東所得到的利潤就會加大;相反，當(dāng)全部資本利潤率低于借款利率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利率時，負債比例越大越好;否則，負債比例越低越好。 (3)從經(jīng)營者的立場 如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明

24、企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負債率制訂借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在兩者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。 不同的國家，資產(chǎn)負債率有不同的標(biāo)準(zhǔn)。如中國人傳統(tǒng)上認(rèn)為，理想化的資產(chǎn)負債率在40%左右。這只是一個常規(guī)的數(shù)字，很難深究其得來的原因，就像說一個人的血壓為80120毫米汞柱是正常的，70110毫米汞柱也是正常的一樣。歐美國家認(rèn)為理想化的資產(chǎn)負 債率是60%左右，東南亞國家認(rèn)為可以達到80%。 4.流

25、動比率 流動比率，是企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)同流動負債的比率，是衡量企業(yè)短期風(fēng)險的指標(biāo)。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),其計算公式為 流動比率指標(biāo)的經(jīng)濟意義是:每一單位貨幣的流動負債有多少流動資產(chǎn)來作為償債擔(dān)保。通常流動比率值取120% 200%較為合適。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%，表明每1元的流動負債都有2元流動資產(chǎn)作準(zhǔn)備。因為在流動資產(chǎn)中，變現(xiàn)能力最差的存貨的金額，一般約占到流動資產(chǎn)總額的一半左右，其余流動性較大的流動資產(chǎn)至少要與流動負債相等。若此比例過低，則表明企業(yè)對到期的負債難以償清;但若此比例過高，則又說明大量的流動資產(chǎn)還沒有得到充分的利用，可能

26、造成了浪費。同時，流動比率指標(biāo)還應(yīng)與同行業(yè)的平均水平(由歷史數(shù)據(jù)提供)相對比才能分辨出高下。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),需要引起注意的是，通常流動比率的適宜性對于不同行業(yè)和不同銷售季節(jié)所需的取值也是各不相同的。例如，商業(yè)零售企業(yè)所需的流動資產(chǎn)，往往要高于制造企業(yè)，因為前者需要在存貨方面投入較大的資金。另外，企業(yè)的經(jīng)營和理財方式也影響流動比率。影響流動比率的基本因素主要有營業(yè)(經(jīng)營)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度三項內(nèi)容。 流動比率的使用相當(dāng)廣泛，但其有一定的局限性。因為流動資產(chǎn)除了貨幣資金以外，還有存貨、應(yīng)收賬款、待攤費用等，有可能流動比

27、率高，但真正用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴(yán)重短缺。所以流動比率指標(biāo)不具有真正流動的性質(zhì)，并非衡量資金流動性十分有效的方法，因而在實際應(yīng)用中，通常結(jié)合速動比率指標(biāo)對企業(yè)(或項目)的財務(wù)狀況和償債能力進行分析評估。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),5.速動比率 速動比率，是企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)金額減去存貨金額后，再除以流動負債的比值。其計算公式為 式中 速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)存貨 (3-23) 把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的主要原因有:一是在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢;二是由于種種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理;三是部分存貨已抵押給某債權(quán)人;四是存貨估價存在著成本與

28、合理市價相差懸殊等問題。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第四節(jié)比率性指標(biāo),綜上，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更加令人可信。 該指標(biāo)越高，說明償還流動負債的能力越強。與流動比率一樣，該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100%。同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異，實踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析判斷。,上一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第五節(jié)時間性指標(biāo),時間性指標(biāo)常用的是投資回收期。按是否考慮資金時間價值，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投

29、資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期(Ps) 靜態(tài)投資回收期，是指不考慮資金時間價值的情況下，用年凈收益回收全部投資所需的時間，一般以年為單位。對工程來說，投資回收期一般自項目開工建設(shè)開始年算起。 1.計算公式 靜態(tài)投資回收期滿足下式,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第五節(jié)時間性指標(biāo),式中， Ps靜態(tài)投資回收期，待求的量;其余符號含義同前。 靜態(tài)投資回收期一般根據(jù)全部投資現(xiàn)金流量表中的累計凈現(xiàn)金流量計算求得，計算式為 式中，T一累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。 2.決策準(zhǔn)則 用靜態(tài)投資回收期評價項目時，需將靜態(tài)投資回收期與投資者設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期(Ps)比較。當(dāng)Ps Pc時，從回

30、收資金快慢的角度，可以接受投資方案;反之，當(dāng)Ps Pc時，不接受投資方案。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第五節(jié)時間性指標(biāo),3.優(yōu)缺點 靜態(tài)投資回收期意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了項目方案經(jīng)濟效果的優(yōu)劣。由于它選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)是回收投資的時間長短，迎合了一部分怕?lián)L(fēng)險的投資者的心理，是人們樂于接受和使用的方法，常用于方案的初選或概略評價。 但是，一般認(rèn)為靜態(tài)投資回收期只能作為一種輔助指標(biāo)，而不能單獨使用，其原因是: 第一，沒有考慮資金的時間價值，因而，計算方法不太科學(xué)，計算結(jié)果不太準(zhǔn)確，以此為依據(jù)的評價有時不可靠。 第二，沒有反映投資回收期之后項目的收益和費用，屬短期行為。而任何投資的目的不僅是收回投資，更主要的是要有收益。,上一頁,下一頁,返回,第三章-工程經(jīng)濟分析指標(biāo)體系,第五節(jié)時間性指標(biāo),因此，靜態(tài)投資回收期沒有全面地反映項目