安信證券 九洲電氣等三家創(chuàng)業(yè)板新股上市首日定位分析報(bào)告 100107

1、九洲電氣等三家創(chuàng)業(yè)板新股上市首日定位分析報(bào)告上市時(shí)間股票代碼股票名稱發(fā)行價(jià)格發(fā)行后攤薄市盈率發(fā)行后每股凈資產(chǎn)每股收益凈資產(chǎn)收益率1月8日300040九洲電氣33.0068.7511.750.484.09 %1月8日300041回天膠業(yè)36.4067.4111.560.544.67 %1月8日300042朗科科技39.0076.4711.820.514.31 %本次發(fā)行數(shù)量（萬(wàn)股）本次上市數(shù)量（萬(wàn)股）發(fā)行后總股本（萬(wàn)股）中簽率（%）主承銷商所屬行業(yè)上市首定位1800144069450.62中德證券電器制造及器材制造47.80 元一50.40 元170013606599.860.864海通證券化學(xué)

2、原料及 化學(xué)制品52.80 元一56.70 元1680134466800.647平安證券計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)53.50 元一56.50 元公司主要從事電力電子成套設(shè)備及其配套的電控自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)從而實(shí)現(xiàn)電氣裝備的高效節(jié)能和最主要包括高壓變頻器、高壓軟通過(guò)提供給用戶的電力電子產(chǎn)品對(duì)電能進(jìn)行變換和控制, 佳運(yùn)行的目的。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品,起動(dòng)器等；第二類為直流電源產(chǎn)品， 主要包括高頻開(kāi)關(guān)直流電源、 各類電力電子功率模塊等;第三類為電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品，主要包括高低壓開(kāi)關(guān)柜、旁路柜等。公司作為國(guó)內(nèi)高壓電機(jī)節(jié)能領(lǐng)域的開(kāi)拓企業(yè)之一,于1999年通過(guò)批量生產(chǎn)內(nèi)反

3、饋串級(jí)公司動(dòng)車調(diào)速系統(tǒng)進(jìn)入電機(jī)節(jié)能領(lǐng)域。2005年以來(lái)，公司成功實(shí)現(xiàn)了高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品從內(nèi)反饋串級(jí)調(diào)速系統(tǒng)到高壓變頻器的升級(jí)換代。根據(jù)中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)變頻器分會(huì)秘書處統(tǒng)計(jì),2008年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)工業(yè)總產(chǎn)值在參加行業(yè)統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)高壓變頻器企業(yè)中名列第三名。公司高壓變頻器產(chǎn)品已在中國(guó)石油、中國(guó)石化、大唐電力、國(guó)電電力、華電、寶鋼集團(tuán)、鞍鋼 集團(tuán)、武漢鋼鐵、太鋼不銹等眾多大型企業(yè)集團(tuán)得到廣泛應(yīng)用，收到了良好的節(jié)能效果。公司主要從事化工新材料，即各類高端工程膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋了高性能有機(jī)硅膠、丙烯酸酯膠、厭氧膠、環(huán)氧樹(shù)脂膠、聚氨酯膠等五大類、四十個(gè)系列、三 百多種工程膠粘劑產(chǎn)品，主要應(yīng)用

4、于汽車制造及維修、電子電器、機(jī)械制造、脫硫環(huán)保等傳統(tǒng)領(lǐng)域以及風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造、太陽(yáng)能電池板制造和采用新鋪設(shè)技術(shù)的高速鐵路建設(shè)、組高速車箱組裝等新興應(yīng)用領(lǐng)域。占八、公司經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)工程膠粘劑行業(yè)規(guī)模最大的內(nèi)資企業(yè)、國(guó)家認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，公司注冊(cè)的“回天”牌商標(biāo)為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，社“中國(guó)膠粘劑市場(chǎng)產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌”等榮譽(yù)。獲得人民日?qǐng)?bào)公司銷售網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國(guó)所有地級(jí)城市和重要縣級(jí)城市，共有汽化用膠經(jīng)銷商618家，工業(yè)用膠經(jīng)銷商248家。公司目前是國(guó)內(nèi)工程膠粘劑規(guī)模最大的內(nèi)資企業(yè),咼性能有機(jī)硅膠粘劑在工程膠粘劑行業(yè)中市場(chǎng)占有率排名第一， 所生產(chǎn)各類工程膠粘劑以高端

5、產(chǎn)品為主，在各自應(yīng)用領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)中也有較高的市場(chǎng)占有率，是行業(yè)中為數(shù)不多的擁有國(guó)際、國(guó)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)內(nèi)工程膠粘劑企業(yè)，在國(guó)內(nèi)工程膠粘劑企業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司自成立以來(lái)，一直專注于閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)的專利運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，在閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域，本公司專利及核心技術(shù)處于領(lǐng)先水平。公司是國(guó)內(nèi)唯一在閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域擁有原創(chuàng)性基礎(chǔ)發(fā)明專利的公司。通過(guò)多年的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)。2003年4月，優(yōu)盤（R）牌閃存盤被列為2003年“國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃項(xiàng)目”；2004年3月，被評(píng)為“廣東省著名商標(biāo)”；2006年9月，優(yōu)盤牌閃存盤被評(píng)為“廣

6、東省名牌產(chǎn)品”。目前，公司業(yè)務(wù)遍及全國(guó)各主要地市，并拓展至美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、印度、智利、巴西、東南亞、中東等國(guó)家和地區(qū)。近年來(lái)公司閃存盤等產(chǎn)品以高技術(shù)、高性能、高質(zhì)量的產(chǎn)品形象迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)中高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額， 近三年公司閃存盤在國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)占有率分別為35.8%、35.9%、36.6%。公司在全球范圍內(nèi)擁有閃存盤相關(guān)領(lǐng)域的系列原創(chuàng)性基礎(chǔ)發(fā)明專利、閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域其他核心技術(shù)及其專利，憑借專業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)平臺(tái)、成熟的專利運(yùn)營(yíng)體系、知名的品牌和多渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與多家全球知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,面向全球進(jìn)行產(chǎn)品銷售和專利授權(quán)許可，以實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。公司本次發(fā)行募

7、集資金凈額將投向以下三個(gè)項(xiàng)目，簡(jiǎn)要情況如下表: 序號(hào)12項(xiàng)目名稱年產(chǎn)500套高壓大功率變頻調(diào)速裝置擴(kuò)建項(xiàng)目新型電力電子器件功率產(chǎn)品成套裝置擴(kuò)建項(xiàng)目企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)投資金額萬(wàn)元99385330330018568序號(hào)12投資金額萬(wàn)元96761108420760公司本次發(fā)行募集資金凈額將投向以下兩個(gè)項(xiàng)目，簡(jiǎn)要情況如下表: 項(xiàng)目名稱有機(jī)硅膠粘劑和密封膠建設(shè)項(xiàng)目聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)序號(hào)1234投資金額萬(wàn)元211666895991654221338公司本次發(fā)行募集資金凈額將投向以下四個(gè)項(xiàng)目，簡(jiǎn)要情況如下表: 項(xiàng)目名稱閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)技術(shù)研究平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)平臺(tái)擴(kuò)

8、建項(xiàng)目專利申請(qǐng)、維護(hù)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展及品牌運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目合計(jì)根據(jù)多家券商預(yù)測(cè)， 九洲電氣09年的業(yè)績(jī)大致在 0.68元，目前主板主營(yíng)業(yè)務(wù)與之相類 似的智光電氣等個(gè)股平均市盈率為46倍，因此測(cè)算其首日定價(jià)在30.60元左右；，參考第二批創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅（發(fā)行價(jià)超30元以上）,我們給予其45%的漲幅，因此測(cè)算其首日定價(jià)在47.85元；我們更多考慮目前市場(chǎng)情況（按08年業(yè)績(jī)以105倍市盈率計(jì)）而非個(gè)股目前業(yè)績(jī)及前景綜合上述分析，九洲電氣上市首日定價(jià)應(yīng)在47.8元一50.4元之間0.75元，目前尚無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)與之相類 105倍（以08年每股收益計(jì)）， 技術(shù)開(kāi)發(fā)，生產(chǎn)管理，銷售網(wǎng)絡(luò)和 ,參考第二批

9、創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅，我們52.78 元；根據(jù)多家券商預(yù)測(cè)， 回天膠業(yè)09年的業(yè)績(jī)大致在 似的個(gè)股，我們根據(jù)第二批創(chuàng)業(yè)板首日上市后平均市盈率 因此測(cè)算其首日定價(jià)在 56.7元左右；公司在研發(fā)創(chuàng)新， 銷售模式方面在國(guó)內(nèi)同行中都處于領(lǐng)先地位 給予其45%的漲幅，因此測(cè)算其首日定價(jià)在綜合上述分析，回天膠業(yè)上市首日定價(jià)應(yīng)在52.80 元一56.70 元之間根據(jù)多家券商預(yù)測(cè)，朗科科技09年的業(yè)績(jī)大致在0.63元，目前尚無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)與之相類 似的個(gè)股，我們根據(jù)第二批創(chuàng)業(yè)板首日上市后平均市盈率105倍（以08年每股收益計(jì)），因此測(cè)算其首日定價(jià)在 53.55元左右；公司產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)與專利運(yùn)營(yíng)雙核驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

10、。 其中，專利運(yùn)營(yíng)模式是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式的亮點(diǎn)，逐漸成為公司盈利的重要來(lái)源。參考第二批創(chuàng)業(yè)板新股上市首日的漲幅，我們給予其45%的漲幅，因此測(cè)算其首日定價(jià)在 56.55元;綜合上述分析，朗科科技上市首日定價(jià)應(yīng)在53.50元一56.50元之間1、上述三只新股的發(fā)行市盈率已超過(guò)其所在行業(yè)的平均市盈率，而且目前并無(wú)與上述三公司主營(yíng)完全相似的上市公司，因此從定價(jià)角度看我們更多考慮了市場(chǎng)因素而非其內(nèi)在價(jià)值，這點(diǎn)請(qǐng)投資者特別關(guān)注；2、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率高企將擠占二級(jí)市場(chǎng)收益，而且很有可能仍表現(xiàn)出漲幅不大但市盈率居高不下的局面，因此在交易創(chuàng)業(yè)板新股時(shí)漲幅并不可靠；3、對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股交易性機(jī)會(huì)感興趣的投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注換手率，我們認(rèn)為市場(chǎng)主力可能會(huì)依回 天膠業(yè)、九洲電氣、朗科科技的順序進(jìn)行關(guān)注；4、 從前兩批創(chuàng)業(yè)