金融學(xué)：第九章金融市場(chǎng)

1、第九章 金融市場(chǎng),本章內(nèi)容提要,金融市場(chǎng)及其要素 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 證券價(jià)格和證券價(jià)格指數(shù) 資本市場(chǎng)的效率,本章內(nèi)容提要,衍生工具市場(chǎng) 投資基金 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化,金融市場(chǎng)及其要素,什么是金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)(financial market)屬要素類(lèi)市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)提供資本。在這 個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配，完成金融資源 的配置過(guò)程。通過(guò)金融市場(chǎng)上對(duì)金融資產(chǎn)的交易，最終可以幫助實(shí)現(xiàn) 社會(huì)實(shí)物資源的配置。 金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度 及制度選擇取向的重要標(biāo)志,金融市場(chǎng)及其要素,金融市場(chǎng)中將交易的產(chǎn)品、工具金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)(

2、financial assets)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益；或者說(shuō)，持有金融資產(chǎn)，意味著擁有對(duì)未來(lái)收益的要求權(quán)利。 金融資產(chǎn)具有兩個(gè)重要的功能：一是幫助實(shí)現(xiàn)資金和資源的重新分配；二是在資金重新分配的過(guò)程中，幫助分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),金融市場(chǎng)及其要素,金融資產(chǎn)的特征 貨幣性或流動(dòng)性：是指其可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)化為貨幣“變現(xiàn)”（encashment）的功能。 收益性：由收益率表示。收益率有三種計(jì)算方法，名義收益率、現(xiàn)時(shí)收益率、平均收益率。 風(fēng)險(xiǎn)性：是指購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金是否有遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),金融市場(chǎng)及其要素,收益性 -名義收益率：金融資產(chǎn)票面收益與其票面額的比率。 -現(xiàn)時(shí)收益率：金

3、融資產(chǎn)的年收益率與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。 -平均收益率：是將現(xiàn)時(shí)收益與資本損益共同考慮的收益率,金融市場(chǎng)及其要素,金融市場(chǎng)運(yùn)作流程的簡(jiǎn)單概括 依據(jù)金融市場(chǎng)的參與者的交易特征，他們可以分為最終投資人、最終籌資人和中介機(jī)構(gòu)三類(lèi)。 直接融資：按照較為粗略的概括，如果資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移，這樣的融資活動(dòng)就是直接融資(direct finance)。 間接融資：如果資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)在最終投資人和最終籌資人之間的轉(zhuǎn)移，這樣的融資活動(dòng)就叫做間接融資(indirect finance)。 與兩種融資形式相對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品被分別稱(chēng)為直接融資工具和間接融資工具,金融市場(chǎng)及其要素,金融資產(chǎn)的功

4、能 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 確定價(jià)格,金融市場(chǎng)及其要素,金融市場(chǎng)上的資金在各市場(chǎng)參與者之間的轉(zhuǎn)移過(guò)程可用圖81簡(jiǎn)單描述,金融市場(chǎng)及其要素,金融市場(chǎng)的類(lèi)型 最常見(jiàn)的是把金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)(money market)和資本市場(chǎng)(capital market)。這是以金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分的。 此外，可按照金融交易的交割期限把金融市場(chǎng)劃分為現(xiàn)貨市場(chǎng)(spot market)與期貨市場(chǎng)(futures market)。 另外，還可以按金融交易的政治地理區(qū)域把金融市場(chǎng)劃分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)。 在金融市場(chǎng)這個(gè)大系統(tǒng)中

5、，還有外匯、黃金和保險(xiǎn)等幾個(gè)較重要的市場(chǎng),貨幣市場(chǎng),票據(jù)與票據(jù)市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)中使用的票據(jù)有商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)兩類(lèi)。銀行承兌票據(jù)是 在商業(yè)票據(jù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。票據(jù)交易的市場(chǎng)稱(chēng)為票據(jù)市場(chǎng)。 商業(yè)票據(jù)：是一種最古老的金融工具，源于商業(yè)信用。它是工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無(wú)擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱(chēng)。 融通票據(jù)：在商業(yè)票據(jù)中，除了具有交易背景的票據(jù)外，還有大量并無(wú)交易背景而只是單純以融資為目的發(fā)出的票據(jù)，通常叫做融通票據(jù)(financial paper)。 真實(shí)票據(jù)：相對(duì)于融通票據(jù)，有商品交易背景的票據(jù)稱(chēng)為真實(shí)(real)票據(jù)。 銀行承兌票據(jù)：在商業(yè)票據(jù)的基礎(chǔ)上，由銀行介入，允諾票據(jù)到期履行支付義

6、務(wù)，是銀行承兌票據(jù)(bank acceptance,貨幣市場(chǎng),中央銀行票據(jù) 中央銀行票據(jù)（central bank bill），簡(jiǎn)稱(chēng)央行票據(jù)或者央票，是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。 中央銀行票據(jù)與金融市場(chǎng)上其他類(lèi)型的債券有著顯著區(qū)別：發(fā)行各類(lèi)債券的目的是籌集資金，而央行票據(jù)則是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，其目的是減少商業(yè)銀行的可貸資金規(guī)模。商業(yè)銀行在認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的同時(shí)，其可貸資金規(guī)模將會(huì)相應(yīng)減少。 中央銀行票據(jù)主要采用回購(gòu)交易方式，回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種,貨幣市場(chǎng),票據(jù)貼現(xiàn)與貼現(xiàn)市場(chǎng) 貼現(xiàn)：用票據(jù)進(jìn)行短期融資有一個(gè)基本的特征利息先付

7、，這種融資的方式叫做貼現(xiàn)(discount)，利息率則稱(chēng)為貼現(xiàn)率(discount rate)。 貼現(xiàn)市場(chǎng)：貼現(xiàn)是短期融資的一種典型方式。因此，短期融資的市場(chǎng)也稱(chēng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)，或簡(jiǎn)稱(chēng)為貼現(xiàn)市場(chǎng)。 金融機(jī)構(gòu)：在票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)中，充當(dāng)買(mǎi)方的一般是商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司、貨幣市場(chǎng)基金等專(zhuān)門(mén)從事短期借貸活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。 非金融機(jī)構(gòu)：手里掌握短期閑置資金的非金融機(jī)構(gòu),貨幣市場(chǎng),國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 這里要講的是由政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券(treasury bill)。 國(guó)庫(kù)券也是一種貼現(xiàn)式證券，發(fā)行時(shí)按照一定的 利率貼現(xiàn)發(fā)行。 國(guó)庫(kù)券的期限短，發(fā)行的頻率也比較高。 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)

8、都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。另外，也包括一些非金融的公司、企業(yè)。在眾多參與者中，中央銀行公開(kāi)參與市場(chǎng)交易，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo),貨幣市場(chǎng),可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng) 大額存單(certificates of deposit， CDs)是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，是存款人在銀行的存款證明。 可轉(zhuǎn)讓大額存單與一般存單不同的是，期限不低于7天，金額為整數(shù)，并且在到期之前可以轉(zhuǎn)讓,貨幣市場(chǎng),回購(gòu)市場(chǎng) 回購(gòu)(counter purchase)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議(repurchaseagreement)進(jìn)行交易的 短期融資市場(chǎng)。 回購(gòu)協(xié)議：是證券出售時(shí)賣(mài)方向買(mǎi)方承諾在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間將證券買(mǎi)回的協(xié)議。 回購(gòu)交易的

9、期限很短，一般是1天，也稱(chēng)“隔夜”(overnight)，以及7天、14天等，最長(zhǎng)不過(guò)1年。 在我國(guó)，回購(gòu)交易可以通過(guò)證券交易所和銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行。 交易所回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)證券交易所(主要指上海證券交易所)完成的債券回購(gòu)，期 限較短，包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天；抵押品包括 國(guó)債和企業(yè)債，目前主要為國(guó)債,貨幣市場(chǎng),表81是我國(guó)近年來(lái)交易所回購(gòu)占比情況,貨幣市場(chǎng),銀行間拆借市場(chǎng) 銀行間拆借市場(chǎng)(inter-bank market)是指銀行之間短期的資金借貸市場(chǎng) 。市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。拆借期限很短，有隔夜 、7天、14天等，最長(zhǎng)不過(guò)1

10、年。我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)是1996年1月聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行 的，其交易方式主要有信用拆借和回購(gòu)兩種方式，主要是回購(gòu)方式(見(jiàn)表 82)。參與交易的機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行、證券公司、財(cái)務(wù)公司、基金、保險(xiǎn)公司 等,貨幣市場(chǎng),思考題,假如商業(yè)票據(jù)當(dāng)前年收益率為7.5%.國(guó)債年收益率為7%.經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定,你預(yù)期未來(lái)6個(gè)月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更好，在這種條件下,你愿意持有由各種公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)的分散投資組合還是國(guó)庫(kù)券,資本市場(chǎng),股票市場(chǎng)概述 股票是由股份公司發(fā)行的權(quán)益(equity)憑證，代表持有者對(duì)公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)(residual claims)。 股票市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)對(duì)股票進(jìn)行公開(kāi)交易的市場(chǎng)，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。 大部

11、分股票市場(chǎng)有固定的交易場(chǎng)所，稱(chēng)為證券交易所(exchange， stock exchange) 。也有在沒(méi)有確定場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行的情況，稱(chēng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng) (over the counter，OTC,資本市場(chǎng),我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展 1880年前后開(kāi)始有股票交易。 中華人民共和國(guó)成立后，證券交易所停止活動(dòng)。 1990年11月26日，上海證券交易所成立。 1991年7月，深圳證券交易所開(kāi)業(yè)。 我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史是短暫的，“新興+轉(zhuǎn)軌”是其典型特 征。 誕生初始，出現(xiàn)了流通股和非流通股并存的獨(dú)特現(xiàn)象，即所謂的股權(quán)分置。 2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知，實(shí)施股

12、權(quán)分置改革,6)24,資本市場(chǎng),股票市場(chǎng)的功能 為公司和企業(yè)籌集資金 給投資者提供回報(bào),6)25,資本市場(chǎng),在紐約證券交易所上市的條件 至少有2000個(gè)股東,每個(gè)股東擁有100股以上 至少有110萬(wàn)股公開(kāi)流通 上市時(shí)稅前利潤(rùn)為250萬(wàn)美元,上市前每年稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)美元 公開(kāi)流通股的市值達(dá)1億美元或更高,6)26,資本市場(chǎng),我國(guó)上市公司的條件 開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上 連續(xù)三年贏利 持有股票面值1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人 向公眾發(fā)行的流通股票不低于總股本的25% 公司總股本額要超過(guò)4億人民幣 向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的流通股票在15%以上 公司三年內(nèi)無(wú)重大的違法行為 財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)虛假記錄,6)2

13、7,資本市場(chǎng),創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行條件 1、依法設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司 2、最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一 千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利 潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于500萬(wàn) 元。 3、最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌 補(bǔ)虧損。 4、發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元,6)28,資本市場(chǎng),納斯達(dá)克上市條件 準(zhǔn)則一（市場(chǎng)規(guī)則4420（a）最低投資者數(shù)目 400名 每名持有者100股或以上股份最低公眾持股量 110萬(wàn)股公眾股份 總市值 800萬(wàn)美元 最低招股價(jià) 5美元市場(chǎng)莊家 3名營(yíng)運(yùn)歷史 股東權(quán)益達(dá)1500萬(wàn)美元 稅前盈利 10

14、0萬(wàn)美元,6)29,資本市場(chǎng),納斯達(dá)克上市條件 最低投資者數(shù)目 400名 每名持有者100股或以上股份最低公眾持股量 110萬(wàn)股公眾股份的總市值 1800萬(wàn)美元 最低招股價(jià) 5美元 市場(chǎng)莊家 3名 營(yíng)運(yùn)歷史 2年 資產(chǎn)狀況 股東權(quán)益達(dá)3000萬(wàn)美元 稅前盈利 不適用,6)30,資本市場(chǎng),股票的價(jià)格指數(shù) 指標(biāo)代表的股票 賦予股票的相對(duì)權(quán)重 使用的平均方法,6)31,資本市場(chǎng),股票價(jià)格指數(shù) Dow Jones Industrial Average DJIA NASDAQ combine composite CCMP S&P 500 SDX TSE 300 TS300 FT-SE100 UKX Fr

15、ankfurt DAX Index DAX NIKKEI 225 Index NKY Hang Seng Index HSI,6)32,資本市場(chǎng),股票公開(kāi)發(fā)行 首次公開(kāi)發(fā)行(initial public offering, IPO) 增發(fā)股票,6)33,資本市場(chǎng),股票的市盈率 市盈率=每股市場(chǎng)價(jià)/每股稅后利潤(rùn) 市盈率被一些投資者密切關(guān)注，如果市盈率低，標(biāo)志著相對(duì)于公司盈利水平，當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)過(guò)低,6)34,資本市場(chǎng),股票的價(jià)格 發(fā)行價(jià)格 上市公司最近三年每股稅后利潤(rùn)與股票市場(chǎng)上同一類(lèi)型的公司相比較 上市公司的每股凈資產(chǎn)值,發(fā)行價(jià)要高于此價(jià)格 股票市場(chǎng)三年的平均市盈率 發(fā)行股票的上市公司當(dāng)年的稅后

16、利潤(rùn)預(yù)測(cè) 上市公司未來(lái)的成長(zhǎng)性 交易價(jià)格 上市公司的基本面 股票的平均市盈率 莊家的人為控制,6)35,資本市場(chǎng),影響股票交易價(jià)格的因素是非常復(fù)雜，主 要有如下幾個(gè)方面： -上市公司基本面 -股票市場(chǎng)的平均市盈率 -莊家的人為控制,資本市場(chǎng),長(zhǎng)期政府債券 債券期限有長(zhǎng)有短，1年以上的債券稱(chēng)為長(zhǎng)期債券。長(zhǎng)期債券包括公司債券、長(zhǎng)期政府債券等。 長(zhǎng)期政府債券由政府發(fā)行，一般附有固定利率或浮動(dòng)利率的息票，以定期付息、到期還本，或到期一次還本付息的方式支付本息。 分國(guó)債與政策性金融債，前者由財(cái)政部直接發(fā)行，后者由政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行,資本市場(chǎng),公司債券 公司債券是由公司發(fā)行的債券，包括金融機(jī)構(gòu)類(lèi)公司以及非

17、金融機(jī)構(gòu)類(lèi)公司發(fā)行的債券。是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的重要工具 。 公司債券的利率或采用固定利率，或采用浮動(dòng)利率，定期付息?？梢圆扇〉狡谝淮芜€本的方式歸還本金，也可以采取分期歸還本息的方式還本付息。有些公司債券還附帶可提前贖回的條款,資本市場(chǎng),長(zhǎng)期債券市場(chǎng) 對(duì)長(zhǎng)期債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)，稱(chēng)為長(zhǎng)期債券市場(chǎng)，是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分 。 債券交易一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)中進(jìn)行 。 我國(guó)目前的債券交易集中在證券交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)進(jìn)行。交易所市場(chǎng)主要發(fā)行和交易企業(yè)債券及部分政府債券，銀行間市場(chǎng)則主要交易政府債券,資本市場(chǎng),目前國(guó)際上債券的發(fā)行一般要通過(guò)世界三大評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)。三大評(píng)級(jí)公司分別為： Moody (穆迪

18、） Standard and Poor (標(biāo)準(zhǔn)普爾） Fitch (惠譽(yù)） 評(píng)級(jí)公司對(duì)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，而不是利率風(fēng)險(xiǎn)或者外匯風(fēng)險(xiǎn),6)40,資本市場(chǎng),1.與股票一樣，債券市場(chǎng)均分一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 2.二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。 二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在,資本市場(chǎng),初級(jí)市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng)(primary market)與二級(jí)市場(chǎng)(secondary mark

19、et)是針對(duì) 金融市場(chǎng)功能劃分的兩個(gè)類(lèi)型。 初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)實(shí)現(xiàn)融資的市場(chǎng) 包括： 新公司成立發(fā)行股票 老公司增資補(bǔ)充發(fā)行股票 政府及工商企業(yè)發(fā)行債券等,資本市場(chǎng),初級(jí)市場(chǎng)上新證券發(fā)行有公募(public offering， public placement)與私募(private offering， private placement)兩種方式。 私募，又稱(chēng)證券直接發(fā)行，是指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)售證券手續(xù)簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉，但不能公開(kāi)上市。 公募，是指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。 初級(jí)市場(chǎng)的功能： 發(fā)揮融資功能 發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)與信息傳遞的功能 好的初級(jí)市場(chǎng)能夠相對(duì)

20、準(zhǔn)確地確定金融資產(chǎn)價(jià)值,資本市場(chǎng),二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)，是對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。 初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)有著緊密的相互依存關(guān)系：初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市 場(chǎng)存在的前提，沒(méi)有證券發(fā)行，自然談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；有了發(fā)行 市場(chǎng)，還必須有二級(jí)市場(chǎng)，否則新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而 難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在,與債券有關(guān)的金融衍生品,擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation, CDO): 是一種固定利率證券，現(xiàn)金流量之可預(yù)測(cè)程度高，不僅提供投資人多元的投資渠道以及增加投資收益，更強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的

21、運(yùn)作效率，轉(zhuǎn)移不確定性風(fēng)險(xiǎn)。凡具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集后，作為資產(chǎn)包裝及分割，轉(zhuǎn)給SPV，以私募或公開(kāi)方式賣(mài)出固定收益證券或憑證 CDO背后的債務(wù)工具有公司債、國(guó)債、銀行貸款等。 傳統(tǒng)的ABS（Assets Backed Securities)，其資產(chǎn)池可能為信用卡應(yīng)收賬款、租賃租金、現(xiàn)金應(yīng)收款等,與債券有關(guān)的金融衍生品,CDS（Credit Default Swaps), 是信用違約互換合同。相當(dāng)于對(duì)債權(quán)人所擁有債權(quán)的一種保險(xiǎn)：A公司向B銀行借款，B從中賺取利息。但如果A破產(chǎn)，B連本金都不保。于是向金融公司C為B提供保險(xiǎn)，B每年支付C保費(fèi)。如果A破產(chǎn)，C公司保障B銀行的本金。如果A按時(shí)還款，B

22、的保費(fèi)成了A的盈利,證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù),有價(jià)證券價(jià)格 金融工具絕大部分都有面值。 除去鈔票和一般銀行存款外，其他金融工具，包括銀行大額存單，通稱(chēng)有價(jià)證券(security)。有價(jià)證券在其交易中均有不同于面值的市場(chǎng)價(jià)格市值、市場(chǎng)價(jià)值(market value)。 有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)。期限短的證券價(jià)格波動(dòng)幅度小一些，期限長(zhǎng)的證券價(jià)格波動(dòng)幅度大一些；沒(méi)有固定收益的證券價(jià)格波動(dòng)幅度比有固定收益的證券價(jià)格波動(dòng)大一些。 除了利率的變動(dòng)外，經(jīng)濟(jì)周期、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、政治事件等，對(duì)證券價(jià)格均,證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù),證券價(jià)格指數(shù) 證券價(jià)格指數(shù)是描述證券市場(chǎng)總的價(jià)格水平變化的指標(biāo)，主要有股票價(jià)格指數(shù)

23、(share price index， stock index)和債券價(jià)格指數(shù)。 我國(guó)的股價(jià)指數(shù)主要有上海證券交易所股價(jià)指數(shù)和深圳證券交易所股價(jià)指數(shù),證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù),圖92為19902011年上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)變動(dòng)情況（年末收盤(pán) 價(jià)）。自1995年以來(lái)，兩個(gè)交易所的股價(jià)指數(shù)又分別分為綜合指數(shù)與成分股指 數(shù)。從2002年6月起，我國(guó)陸續(xù)推出“上證180”指數(shù)、“深證100”指數(shù)、“ 國(guó)債”指數(shù)、“基金”指數(shù)等過(guò)百種指數(shù),資本市場(chǎng)的效率,市場(chǎng)效率的定義 金融市場(chǎng)的一個(gè)重要功能是傳遞信息。傳遞信息的效果，最后集中地反映在證券的價(jià)格上 。 有效市場(chǎng)假說(shuō)，資本市場(chǎng)的有效性，是指市場(chǎng)根據(jù)新

24、信息迅速調(diào)整證券價(jià)格的能力。如果市場(chǎng)是有效的，證券的價(jià)格可以對(duì)最新出現(xiàn)的信息做出最為快速的反應(yīng)，表現(xiàn)為價(jià)格迅速調(diào)整到位,資本市場(chǎng)的效率,有效市場(chǎng)假說(shuō) 在弱有效市場(chǎng)(weak efficient market)上，證券的價(jià)格反映了過(guò)去的價(jià)格和交易信息； 在中度有效市場(chǎng)(semi-efficient market)上，證券的價(jià)格反映了包括歷史的價(jià)格和交易信息在內(nèi)的所有公開(kāi)發(fā)布的信息； 在強(qiáng)有效市場(chǎng)(strong efficient market)上，證券的價(jià)格反映了所有公開(kāi)的和不公開(kāi)的信息,資本市場(chǎng)的效率,研究市場(chǎng)效率的意義 市場(chǎng)的有效與否直接關(guān)系到證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度。 在強(qiáng)有效的

25、市場(chǎng)中，想取得超常的收益幾乎是不可能的。具體做法就是，按照市場(chǎng)綜合價(jià)格指數(shù)組織投資。 弱有效市場(chǎng)的獲利空間很大。設(shè)法得到第一手的正確信息，確定價(jià)格被高估或者低估的證券，就顯得十分重要,資本市場(chǎng)的效率,對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn) 有效市場(chǎng)假說(shuō)的論證前提是，把經(jīng)濟(jì)行為人設(shè)定為一個(gè)完全意義上的理性人。 行為金融學(xué)提出了人類(lèi)行為的三點(diǎn)預(yù)設(shè)，即有限理性、有限控制力和有限自利，并以此為根據(jù)來(lái)解釋理性選擇理論為什么會(huì)有悖于金融活動(dòng)的實(shí)際。行為金融學(xué)并不是否定人類(lèi)行為具有效用最大化取向的前提，但強(qiáng)調(diào)需要拓展行為分析的視角，予以修正和補(bǔ)充,衍生工具市場(chǎng),衍生金融產(chǎn)品 金融衍生工具，是指一類(lèi)其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的

26、金融產(chǎn)品。 原生性金融工具一般是指股票、債券、存單、貨幣等,衍生工具市場(chǎng),金融衍生工具的分類(lèi) 按合約類(lèi)型的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)：金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約(contract)，在合約上載明買(mǎi)賣(mài)雙方同意的交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換這四種類(lèi)型。 按相關(guān)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)：可以分為貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。 按衍生次序的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)：分為一般衍生工具、混合工具、復(fù)雜衍生工具,衍生工具市場(chǎng),遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期(forwards)合約是：相對(duì)最簡(jiǎn)單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期按約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

27、遠(yuǎn)期合約通常是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽署的。遠(yuǎn)期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行。目前，遠(yuǎn)期合約主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。 在遠(yuǎn)期合約的有效期以內(nèi)，合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差金額；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差金額,6)56,遠(yuǎn)期（forwards,1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：外匯遠(yuǎn)期合約和利率遠(yuǎn)期合約兩類(lèi),6)57,遠(yuǎn)期（forwards,遠(yuǎn)

28、期貨幣合同舉例 一家美國(guó)公司3個(gè)月之后有一筆100,000 的收入, 假定現(xiàn) 在市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率是1=1.55$, 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率 是1=1.52$, 為防范外匯風(fēng)險(xiǎn), 該公司與銀行簽定賣(mài)出英 鎊的遠(yuǎn)期合同. 1、假設(shè)3個(gè)月之后, 實(shí)際外匯市場(chǎng)匯率為1 =1.46, 該 公司贏虧多少? 2、假設(shè)3個(gè)月之后, 實(shí)際外匯市場(chǎng)匯率為1 =1.60, 該公司盈虧多少,6)58,遠(yuǎn)期（forwards,遠(yuǎn)期合同的主要優(yōu)點(diǎn): 靈活性 遠(yuǎn)期合同的主要缺點(diǎn): 有可能失去贏利機(jī)會(huì),6)59,遠(yuǎn)期（forwards,遠(yuǎn)期利率和約: 為防范利率風(fēng)險(xiǎn)而簽定的合同,6)60,遠(yuǎn)期（forwards,遠(yuǎn)期利率合同特

29、點(diǎn) 1、包括買(mǎi)賣(mài)雙方。 2、以現(xiàn)在的利率為標(biāo)準(zhǔn)。 3、未來(lái)一個(gè)時(shí)期的利率下降，下降的部分由買(mǎi)方賠給賣(mài)方；反之，由賣(mài)方賠給賣(mài)方,6)61,第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards,假定一家公司6個(gè)月后要借USD6m，借期1年。找X銀行借，浮動(dòng)利率方式。現(xiàn)在利率為7%。公司擔(dān)心利率上漲。怎樣利用利率遠(yuǎn)期合同防范利率風(fēng)險(xiǎn),衍生工具市場(chǎng),遠(yuǎn)期和期貨 期貨(futures)合約與遠(yuǎn)期合約十分相似，它也是交易雙方按約定價(jià)格在 未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式；其收益曲線也與遠(yuǎn)期合約一 致。 兩者的區(qū)別在于:遠(yuǎn)期合約交易一般規(guī)模較小，較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。而

30、期貨合約的交易是在有組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。比較起來(lái)，期貨交易更為規(guī)范化，也更便于管理。 兩者的共同點(diǎn)：無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的工具；同時(shí)，也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。最早的遠(yuǎn)期合約、期貨合約中的相關(guān)資產(chǎn)是糧食,衍生工具市場(chǎng),期權(quán) 期權(quán)(options)合約是指：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí) 間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量 的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取 得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)

31、 額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)(option premium)。按照相關(guān)資產(chǎn)的 不同，金融期權(quán)有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票 價(jià)格指數(shù)期權(quán)等,衍生工具市場(chǎng),期權(quán)分看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)兩個(gè)基本類(lèi)型。 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)。 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 期權(quán)又分美式期權(quán)和歐式期權(quán)。 按照美式期權(quán)，買(mǎi)方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間行使權(quán)利或者放棄行使權(quán)利。 按照歐式期權(quán)，期權(quán)買(mǎi)方只可以在合約到期時(shí)行使權(quán)利。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買(mǎi)方更大的選擇空間，因此較多地被采用,衍生工具市場(chǎng),Jim

32、is a speculator who buys a British pound call option with a strike price of $1.40 and a December settlement date. The current spot rate as of that date is about $1.39. Jim pays a premium of $0.012 per unit for the call option. Assume there are no brokerage fees. Just before the expiration date, the

33、spot rate of British pounds reaches $1.41. At this time, Jim exercise the call option and then immediately sells the pounds at the spot rate. Determine Jims profit or loss,衍生工具市場(chǎng),互換 互換(swaps)，也譯作“掉期”、“調(diào)期”，是指交易雙方約定在 合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率(利 率、股票指數(shù)收益率等)相互交換支付的約定。以最常見(jiàn)的利率互換為 例，設(shè)確定的名義本金額為1億元，約定:一方

34、按期根據(jù)以本金額和某 一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利 率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?dāng)然，實(shí)際只支付差額。互換合約實(shí)質(zhì)上 可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合，如這里所舉的例子就是兩個(gè)遠(yuǎn)期合 約的組合?；Q的收益曲線亦大致同于遠(yuǎn)期合約,衍生工具市場(chǎng),金融衍生工具的雙刃劍作用 迅速發(fā)展的金融衍生工具使規(guī)避形形色色的風(fēng)險(xiǎn)有了靈活方便、極具針對(duì)性且交易成本日趨降低的手段，這對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了有力的促進(jìn)作用。 但是，衍生工具的發(fā)展也促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。目前，世界性的投機(jī)資本，其運(yùn)用的主要手段就是衍生工具。 利用衍生工具投機(jī)成功，可以獲得極高收益；失敗，則會(huì)造成嚴(yán)重后果。 我國(guó)

35、目前的金融衍生工具市場(chǎng)僅處于起步階段，品種少、規(guī)模小，但隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融風(fēng)險(xiǎn)的提高，我國(guó)衍生工具市場(chǎng)必然有較快的發(fā)展,投資基金,投資基金及其發(fā)展歷史 投資基金(investment funds)是：一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人員管理，專(zhuān)門(mén)從事證券投資活動(dòng)。 投資基金一般由發(fā)起人發(fā)起設(shè)立，通過(guò)發(fā)行證券募集資金?；鸬耐顿Y人不參與基金的管理和操作，只定期取得投資收益?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資人的委托進(jìn)行投資運(yùn)作，收取管理費(fèi)收入。 投資基金作為一種金融制度設(shè)計(jì)，在國(guó)外已有一百多年的歷史。最早的投資基金成立于19世紀(jì)的英國(guó)。投資基金業(yè)在美

36、國(guó)和歐洲最為發(fā)達(dá)，基金投資已經(jīng)成為最普遍的投資方式,投資基金,契約型基金和公司型基金 按照基金的法律地位劃分，可以有：契約型基金(contractual type investment fund)和公司型基金(corporate type investment fund)兩類(lèi)。 契約型基金是：根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。委托者、受托者和受益者三方訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)(委托者)經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn)；銀行或信托公司(受托者)保管信托資產(chǎn)；投資人(受益人)享有投資收益。 公司型基金是：按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票成為公司股東。股東大會(huì)選出董事會(huì)成員，后者選出公司總經(jīng)理。公司型基金

37、涉及四個(gè)當(dāng)事人:投資公司，是公司型基金的主體；管理公司，為投資公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或信托公司擔(dān)任；承銷(xiāo)公司，負(fù)責(zé)推銷(xiāo)和回購(gòu)公司股票。公司型基金分為封閉式基金和開(kāi)放式基金兩種,投資基金,私募基金 按照基金的資金募集方式和資金的來(lái)源劃分，可以將基金分為公募基金和私募基金。 公募基金是以公開(kāi)發(fā)行證券籌集資金方式設(shè)立的基金。目前，大多數(shù)基金屬于公募基金。 私募基金是以非公開(kāi)發(fā)行證券方式募集資金所設(shè)立的基金。 私募基金面向特定的投資群體，滿足對(duì)投資有特殊期望的客戶需求。私募基金的投資者主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。 私募基金一般是封閉式基金,投資基金,對(duì)沖基金 對(duì)沖

38、基金(hedge fund)是私募基金的一種，是專(zhuān)門(mén)為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。其最大的特點(diǎn)是廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。 從投資策略上看，對(duì)沖基金可以分為宏觀基金與相對(duì)價(jià)值基金兩大類(lèi)。 宏觀基金主要利用各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性進(jìn)行環(huán)繞宏觀經(jīng)濟(jì)不均衡波動(dòng)的套利活動(dòng)。宏觀基金收集世界各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)情況并進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，便集中資金對(duì)目標(biāo)國(guó)的股市、利率、匯率、實(shí)物進(jìn)行大規(guī)模的反向操作,投資基金,假定有A、B兩種貨幣，1單位A=25單位B。B貨幣價(jià)值高估，市場(chǎng)上有B貨幣貶值的強(qiáng)烈預(yù)期。投機(jī)者一般通過(guò)如下方

39、式對(duì)B貨幣進(jìn)行攻擊： 投機(jī)者以A：B=1：26的匯率或更高的匯率分階段賣(mài)空B期貨或遠(yuǎn)期（兩周或一個(gè)月） 引發(fā)其他市場(chǎng)參與者紛紛效仿（羊群效應(yīng)） （兩周或一個(gè)月后）市場(chǎng)上B貶值到1A=30B 執(zhí)行期貨合同，以1A=26B的價(jià)格賣(mài)出B，換成A 投機(jī)者按照市場(chǎng)價(jià)1A=30B， 將A換成B,投資基金,收益基金和增長(zhǎng)基金 如果按照對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金(income funds)、增長(zhǎng)基金(growth funds)、收益與增長(zhǎng)混合基金三類(lèi)。 收益基金追求投資的定期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。收益基金不刻意追求在證券價(jià)格波動(dòng)中可能形成

40、的價(jià)差收益，因此投資風(fēng)險(xiǎn)較低；當(dāng)然，投資的收益率也會(huì)比較低。 增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買(mǎi)入并等待升值后賣(mài)出，以獲取投資利潤(rùn),投資基金,貨幣市場(chǎng)基金 貨幣市場(chǎng)基金是投資于貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專(zhuān) 門(mén)從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及 其他短期類(lèi)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)。貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)低、流 動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類(lèi)似于在銀行 的存款，但其收益率又比銀行存款利率高,投資基金,養(yǎng)老基金 養(yǎng)老基金(pension fund)是一種用于支付退休收入的基金，是社會(huì)保障基金的一部分。養(yǎng)老基金通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證，募集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托

41、專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。 養(yǎng)老基金一般投資于公司股票、公司債券、政府債券，有公共基金和私人基金,外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),外匯市場(chǎng)的概念與功能 國(guó)際支付中要求進(jìn)行各種貨幣的兌換，外匯市場(chǎng)(foreign exchange market， exchange market)，即進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所。 從組織形式看，國(guó)際上外匯市場(chǎng)的形式大體可分為兩類(lèi):一類(lèi)是有固定交易場(chǎng)所的有形外匯市場(chǎng)。在這種市場(chǎng)上，外匯交易者均按規(guī)定時(shí)間到交易場(chǎng)所進(jìn)行交易。但許多交易也可在商業(yè)銀行之間進(jìn)行。另一類(lèi)是沒(méi)有具體交易場(chǎng)所的無(wú)形外匯市場(chǎng)，外匯交易完全由交易者通過(guò)電話、電報(bào)、電傳

42、等通信工具進(jìn)行,外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 外匯市場(chǎng)的參與者有外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。 外匯銀行是指：由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行、在本國(guó)的外國(guó)銀行分行以及其他從事外匯經(jīng)營(yíng)的有關(guān)金融機(jī)構(gòu)。 外匯經(jīng)紀(jì)人是專(zhuān)門(mén)從事介紹外匯買(mǎi)賣(mài)成交的人。他們自己一般不從事外匯買(mǎi)賣(mài)，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和掌握的外匯供求信息，促成雙方交易，從中賺取手續(xù)費(fèi)。 為了防止國(guó)際短期資金大量流動(dòng)的沖擊，中央銀行負(fù)有干預(yù)外匯市場(chǎng)的職責(zé):外匯短缺時(shí)大量拋售，外匯過(guò)多時(shí)大量收購(gòu)，以使匯率不致發(fā)生劇烈的波動(dòng),外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),我國(guó)的外匯市場(chǎng)

43、我國(guó)外匯市場(chǎng)有兩個(gè)層次:第一個(gè)層次是客戶與外匯指定銀行之間的零售市場(chǎng)，又稱(chēng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng)；第二個(gè)層次是銀行之間買(mǎi)賣(mài)外匯的同業(yè)市場(chǎng)，又稱(chēng)銀行間外匯市場(chǎng)，包括銀行與銀行相互之間進(jìn)行的外匯交易以及外匯指定銀行與中央銀行之間進(jìn)行的外匯交易。另外，與官方外匯市場(chǎng)對(duì)應(yīng)，還存在非法的外匯交易，即外匯黑市。 我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的正式名稱(chēng)為中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。中國(guó)外匯交易中心成立于1994年4月，總部設(shè)在上海，備份中心建在北京,外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),黃金市場(chǎng)的歷史發(fā)展 歷史上，黃金曾在世界范圍內(nèi)長(zhǎng)期充當(dāng)一般等價(jià)物的角色，是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)實(shí)在在的購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段。 第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各

44、資本主義國(guó)家實(shí)行外匯管制，規(guī)定黃金要出售給官方外匯管理機(jī)構(gòu)或指定的國(guó)家銀行。 戰(zhàn)后，各國(guó)對(duì)黃金管制有所放松，瑞士的蘇黎世率先進(jìn)入國(guó)際黃金市場(chǎng)行列,外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),黃金市場(chǎng)的金融功能 過(guò)去，黃金的用途中有相當(dāng)大的部分是貨幣用黃金。貨幣用黃金，又分為二:一是貨幣流通所需，如鑄造金幣。這方面需求已經(jīng)是近一百年以前的事情。二是國(guó)家集中的黃金儲(chǔ)備。 現(xiàn)在對(duì)黃金的需求，可以說(shuō)都屬于非貨幣需求，主要有二: 投資與消費(fèi)。 目前，黃金的主要消費(fèi)領(lǐng)域有珠寶首飾業(yè)、電子儀器、牙醫(yī)科、工業(yè)裝飾、獎(jiǎng)?wù)?、紀(jì)念幣等,外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),我國(guó)的黃金流通體制改革 新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)一直對(duì)黃金流通實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理體制，由

45、中國(guó)人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金，統(tǒng)一制定黃金價(jià)格，嚴(yán)禁民間黃金流通。 改革開(kāi)放后，黃金流通體制開(kāi)始進(jìn)行小幅改革。 自2001年始，我國(guó)黃金流通體制的市場(chǎng)化改革步入實(shí)質(zhì)性階段，決定取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)資本 風(fēng)險(xiǎn)投資基金（venture fund）是一種以私下募集資金的方式組建的基金，它所運(yùn)作的資本稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)資本（venture capital）。 按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資過(guò)程大致分五個(gè)步驟: 第一步交易

46、發(fā)起(deal origination)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家獲知潛在的投資機(jī)會(huì)。 第二步篩選投資機(jī)會(huì)(screening)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家在眾多的潛在投資機(jī)會(huì)中初選出一小部分做進(jìn)一步分析。 三步評(píng)價(jià)(evaluation)，即對(duì)選定項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行評(píng)估。如果評(píng)價(jià)結(jié)果是可以接受的，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家一道進(jìn)入第四步,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),第四步交易設(shè)計(jì)(deal structure)。交易設(shè)計(jì)包括確定投資的數(shù)量、形式和價(jià)格等。一旦交易完成，風(fēng)險(xiǎn)資本家需要與企業(yè)家簽訂最后合同，并進(jìn)入最后一步 最后一步投資后管理(post-investment activities)。最后一步的內(nèi)容包括設(shè)立控制機(jī)制以保護(hù)投資、為企業(yè)提供管理咨詢、募集追加資本、將企業(yè)帶入資本市場(chǎng)運(yùn)作，以順利實(shí)現(xiàn)必要的兼并收購(gòu)和發(fā)行上市。 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增值，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的5年時(shí)間，然后則是設(shè)法尋求有利的退出途徑。