我國(guó)連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的效果評(píng)價(jià)7700字

1、我國(guó)連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的效果評(píng)價(jià)7700字一、我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率的歷次調(diào)整及其原因(一)我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的歷次調(diào)整1984年，我國(guó)才建立存款準(zhǔn)備金制度。起初，中國(guó)人民銀行設(shè)計(jì)該制度的思路是要保證集中控制必要的信貸資金，以便通過(guò)再貸款形式控制信用規(guī)模及調(diào)整信用結(jié)構(gòu)。從1985年至今央行根據(jù)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了23次的調(diào)整，如圖1所示。1985年央行把法定存款準(zhǔn)備率統(tǒng)一調(diào)至10%。隨后的兩三年內(nèi)，由于嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，央行在兩年內(nèi)兩次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并起到緊縮銀根、抑制通脹的作用。1996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”之后，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折性的變化，

2、短缺的經(jīng)濟(jì)時(shí)代基本結(jié)束，需求不足成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要制約因素，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要更多的信貸支持。經(jīng)過(guò)充分的醞釀和準(zhǔn)備，1998年3月，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了重大改革，法定存款準(zhǔn)備金率從13%大幅下調(diào)到8%。1999年，我國(guó)內(nèi)需不足和通貨緊縮現(xiàn)象不但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反而日趨明顯，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)此時(shí)除需要積極的財(cái)政政策外，還需要相應(yīng)增加貨幣供應(yīng)量予以配合，為此，央行進(jìn)一步將法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至6%。這兩次的效果非常明顯，2000年存款金融機(jī)構(gòu)的貸款量比1998年增加了約2萬(wàn)億元，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。2021年上半年，由于貸款擴(kuò)張迅速，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率不斷下降，并導(dǎo)致總準(zhǔn)備金比率下

3、降。在這種壓力下，央行不得不將法定存款準(zhǔn)備金率提高到7%，以調(diào)控信貸走勢(shì)，防止貨幣信貸總量過(guò)快增長(zhǎng)。2021年一季度，銀行貸款再次呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，一些貸款擴(kuò)張較快的銀行，資本充足率及資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)有所下降。于是，央行從2021年4月25日起施行差別存款準(zhǔn)備金制度，并提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。到2021年，由于我國(guó)信貸規(guī)模激增，出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，央行采取了連續(xù)小幅上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的辦法，至今共上調(diào)16次，以控制過(guò)剩的流動(dòng)性，以下就調(diào)整的原因進(jìn)行分析。(二)央行連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的原因分析近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，國(guó)際收支的大幅順差導(dǎo)致央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，貨幣信貸總量增長(zhǎng)過(guò)快

4、，這是造成我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因，央行采取了上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策，僅在2021年一年內(nèi)連續(xù)11次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，如此高頻地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率十分罕見(jiàn)，2021年又實(shí)行了從緊的貨幣政策，通過(guò)這幾年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，我們可以歸納出央行此舉的主要原因有以下三點(diǎn)：1.流動(dòng)性過(guò)剩。圖2顯示，我國(guó)順差額逐年快速增長(zhǎng)，從2021年的304億美元到2021年的2226億美元，增長(zhǎng)7.3倍。2021年年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額突破15200億美元，同比增長(zhǎng)43.32%，全年外匯儲(chǔ)備增加4619億美元，同比多增2144億美元。2021年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差繼續(xù)增加，進(jìn)出口總額21738億美元，同比增長(zhǎng)2

5、3.5%，凈增加4134億美元。其中，出口12180億美元，增長(zhǎng)25.7%，比上年回落1.5%；進(jìn)口9558億美元；增長(zhǎng)20.8%，加快0.9%。貿(mào)易順差2226億美元，比上年同期增加451.2億美元。圖3和圖4顯示：2021年以來(lái)，巨額的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差是外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的主要原因，外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，又導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)外匯占款每年以35%以上的速度猛增，人民銀行被動(dòng)吐出大量的基礎(chǔ)貨幣，并且這種趨勢(shì)仍在繼續(xù)，不斷增加的基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)又使流通中的貨幣供應(yīng)量(M2)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際需求量，并以每年15%以上的速度猛增，從而造成流動(dòng)性大量過(guò)剩，因此，央行必須回收多余的流動(dòng)性，維護(hù)總量平

6、衡，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，以提高金融宏觀(guān)調(diào)控的效果?；谕鈪R占款而被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣的事實(shí)，2021年央行明顯加大了對(duì)沖流動(dòng)性的力度。首先，2021年內(nèi)11次提高法定存款準(zhǔn)備金率共計(jì)6個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)資金約1.8萬(wàn)億元；其次，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，啟動(dòng)以特別國(guó)債為質(zhì)押的正回購(gòu)業(yè)務(wù)；其三，市場(chǎng)化發(fā)行央票與定向發(fā)行央票相結(jié)合，共發(fā)行央票4.06萬(wàn)億元，并發(fā)行5期定向央票共計(jì)5550億元?？傮w看，2021年全年央行共回籠資金約6.94萬(wàn)億元，凈回籠量2.63萬(wàn)億元，比2021年增加了約1.38萬(wàn)億元，在一定程度上對(duì)沖了外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。2021年1月25日央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百

7、分點(diǎn)，凍結(jié)資金約1900億元，3月25日再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到15.5%。按照2021年底全國(guó)401100億元的存款總額計(jì)算，此舉凍結(jié)資金約2000多億元。考慮每年約5000億元的基礎(chǔ)貨幣投放支持貸款及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)應(yīng)該還有一定的吸收流動(dòng)性的空間。但是，隨著外匯儲(chǔ)備的增加，這一空間正在縮小。2.固定資產(chǎn)投資過(guò)熱。近年來(lái)我國(guó)固定資產(chǎn)投資一直處于高速增長(zhǎng)中，平均增速達(dá)到25%左右。2021年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資達(dá)109870億元，比上年增長(zhǎng)24%。2021年我國(guó)固定資產(chǎn)投資仍然高位運(yùn)行，雖然增幅有所回落。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91529億元，同比增長(zhǎng)25.7%

8、，比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，一直困擾整個(gè)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的房地產(chǎn)投資過(guò)熱問(wèn)題，依舊沒(méi)有好轉(zhuǎn)，總體房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，偏離了房地產(chǎn)本身發(fā)展的軌跡，而一旦泡沫破滅，將會(huì)損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展。3.信貸規(guī)模過(guò)增。圖5顯示：2021年以來(lái)我國(guó)新增貸款快速增加，到2021和2021年由于中央實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政和貨幣政策，雖然增幅有所回落，但兩年的新增貸款總和仍然達(dá)到3.5萬(wàn)多億，而到2021年，增幅又開(kāi)始觸底反彈，僅第一季度的新增貸款已經(jīng)超過(guò)了央行整年貨幣政策的目標(biāo)總和。2021年以來(lái)，貨幣信貸增速仍然較快，流動(dòng)性過(guò)剩比較突出。9月末，廣義貨幣(M2)為39.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比

9、上年末加快1.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)為14.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)22.1%，加快4.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中現(xiàn)金(M0)為29031億元，增長(zhǎng)13.0%，加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。9月末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額比年初增加33602億元，同比多增6422億元；各項(xiàng)存款余額比年初增加47488億元，同比多增5893億元。前三季度，貨幣凈投放1958億元，同比多投放302億元。連續(xù)多年出現(xiàn)這種貸款絕對(duì)數(shù)量居高不下的局面與我國(guó)商業(yè)銀行缺乏其他的投資和盈利渠道、過(guò)度依賴(lài)貸款盈利的商業(yè)行為有關(guān)，商業(yè)銀行單一的盈利模式在短時(shí)間內(nèi)難以改變就決定了這種貸款沖動(dòng)將長(zhǎng)期存在，如果不加強(qiáng)流動(dòng)性管理，鞏固宏觀(guān)調(diào)控的效果，新增貸

10、款的惡性增長(zhǎng)隨時(shí)都可能爆發(fā)。值得注意的是，中行、工行、建行通過(guò)海內(nèi)外上市獲得巨額融資，這更擴(kuò)大了資金的流動(dòng)性。這種融資的增加實(shí)際上是資本金的增加，使商業(yè)銀行的杠桿效應(yīng)擴(kuò)大，間接使銀行的新增貸款成倍增加。因此，央行可以通過(guò)提高法定存款準(zhǔn)備金率，對(duì)銀行信貸發(fā)出明確的緊縮信號(hào)，來(lái)收緊金融體系的流動(dòng)性，對(duì)沖部分過(guò)多投放的基礎(chǔ)貨幣。針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、流動(dòng)性過(guò)剩和信貸規(guī)模的激增，可以選擇的貨幣政策工具主要有控制信貸規(guī)模、法定存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、利率工具等。控制信貸規(guī)模是指中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，直接對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)進(jìn)行控制，進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)總量。利率工具通常通過(guò)對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)

11、進(jìn)行調(diào)整，影響社會(huì)資金供求狀況。央行還可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作在金融市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券來(lái)影響商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。另外央行可通過(guò)提高法定準(zhǔn)備金率來(lái)限制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，達(dá)到緊縮貨幣供應(yīng)量的目的。經(jīng)過(guò)近期內(nèi)頻繁的調(diào)整，我國(guó)商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到歷史的最高值15.5%，而傳統(tǒng)的貨幣政策理論認(rèn)為，法定準(zhǔn)備金率是“一劑猛藥”，威力巨大，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)。因此，連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率可以說(shuō)是一種因時(shí)制宜、大膽創(chuàng)新的政策嘗試，相對(duì)其他政策工具而言，在特定時(shí)期自有其不可比擬的優(yōu)勢(shì)，以下將對(duì)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所帶來(lái)的效果進(jìn)行分析。二、我國(guó)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的效果分析自2

12、021年7月5日至今，央行16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其主要目的是緊縮流動(dòng)性，減緩信貸投放。其效果分析如下：1.對(duì)回籠流動(dòng)性的影響。圖6顯示：從2021年開(kāi)始，央行就大量發(fā)行票據(jù)對(duì)沖流動(dòng)性，導(dǎo)致票據(jù)余額連年大幅增長(zhǎng)，到2021年總的對(duì)沖流動(dòng)性約3萬(wàn)億元左右，深度凍結(jié)流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。而2021年前三季度就發(fā)行票據(jù)9910億元，余額隨之增長(zhǎng)為39160億元，然而這對(duì)總體流動(dòng)性影響并不大，因?yàn)橹醒脬y行所持有的政府有價(jià)證券數(shù)量有限，而且發(fā)行央票成本很高，這就極大地限制了央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的空間。根據(jù)計(jì)算，考慮到滾動(dòng)對(duì)沖的成本，目前發(fā)行1元的央行票據(jù)，大約只能回籠0.3元的市場(chǎng)流動(dòng)性。而巨額的公開(kāi)市場(chǎng)出

13、售導(dǎo)致了央行票據(jù)的高成本，央行票據(jù)的每年利息成本就有470億元左右(邵川，2021)，發(fā)行票據(jù)對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的高成本使央行迫切需要使用見(jiàn)效快、成本低的政策工具以緊縮貨幣供應(yīng)量。(1)控制信貸規(guī)模具有見(jiàn)效快、針對(duì)性強(qiáng)的特點(diǎn)。2021年下半年開(kāi)始，央行一方面加大流動(dòng)性回籠，另一方面加強(qiáng)控制信貸快速增長(zhǎng)的調(diào)控力度，其內(nèi)容包括：加大窗口指導(dǎo)力度，增強(qiáng)政策剛性和針對(duì)性，對(duì)貸款規(guī)模控制，嚴(yán)把信貸關(guān)；加強(qiáng)政策聯(lián)動(dòng)性，逐步實(shí)現(xiàn)由總量控制向結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)變等，效果已十分明顯。2021年實(shí)行從緊的貨幣政策，首先要加大控制銀行體系的信貸增長(zhǎng)，減少銀行體系創(chuàng)造貨幣的速度和能力?？刂菩刨J對(duì)“雙防”的直接效果是降低信貸規(guī)模

14、，降低固定資產(chǎn)投資，有利于防止過(guò)度投資加速經(jīng)濟(jì)由偏快向過(guò)熱轉(zhuǎn)化；對(duì)“雙防”的間接影響是減少流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩造成的所有不平衡都產(chǎn)生緩解的作用。(2)利率對(duì)回收過(guò)剩的流動(dòng)性效果不明顯，因?yàn)槟壳拔覈?guó)利率的傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，存在“利率軟約束”現(xiàn)象，提高利率還會(huì)抑制投資和消費(fèi)。2021年以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)六次加息，其效果并不明顯，而且加息的難度越來(lái)越大，因?yàn)橹忻览畹箳?，在美?guó)連續(xù)降息的情況下，我國(guó)加息又會(huì)引起熱錢(qián)的大量流入，央行又會(huì)被迫投放基礎(chǔ)貨幣，因此，利率調(diào)整難以發(fā)揮吸收市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。(3)相對(duì)于其他貨幣政策工具，法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是“巨斧”或“猛藥”，并能緩解通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回

15、籠人民幣所帶來(lái)的成本壓力。2021年7月以來(lái)的16次法定準(zhǔn)備金率上調(diào)，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)8%，大約凍結(jié)了30000億元的超額準(zhǔn)備金，通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，最終影響的市場(chǎng)資金規(guī)模大約在120(00-140000億元之間。通過(guò)間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，在一定程度上起到了回籠過(guò)剩流動(dòng)性的作用。然而，依據(jù)喬頓著名的貨幣供給模型：M=(1+K)B(rd+rt*t+e+K)其中基礎(chǔ)貨幣(B)、活期存款的法定存款準(zhǔn)備金率(rd)、定期存款的法定存款準(zhǔn)備金率(n)可以由中央銀行直接控制，超額存款準(zhǔn)備金率(e)由商業(yè)銀行決定，定期和活期存款的比率(t)：通貨存款比率(K)由公眾的資產(chǎn)選擇行為決定。由該模型可知影響貨幣供給量的

16、經(jīng)濟(jì)主體有中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行公眾。在此模型中，各行為參數(shù)對(duì)貨幣乘數(shù)m的影響并不是獨(dú)立的，而是相互影響的。如果法定存款準(zhǔn)備金率Id和It上升，就會(huì)引起貨幣乘數(shù)的下降，最終引起M多倍的下降，但是商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)rd和n的變動(dòng)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的重新安排，使得各類(lèi)存款此消彼長(zhǎng)，引起平均法定存款準(zhǔn)備金率(r)的下降，從而削弱法定存款準(zhǔn)備金政策對(duì)M的影響。由此可以看出，在我國(guó)商業(yè)銀行存在巨額超額準(zhǔn)備金的條件下，提高法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)M的效應(yīng)是有限的。進(jìn)一步而言，法定準(zhǔn)備金率的提高會(huì)使部分超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，若央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貸款、再貼現(xiàn)等路徑使回收的資金又回到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)手中，就

17、會(huì)使之前對(duì)沖的流動(dòng)性重新在市場(chǎng)流通。另外，造成我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因是國(guó)際收支雙順差，這是由我國(guó)當(dāng)前的貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策和外匯政策所決定的，我國(guó)目前以“強(qiáng)制外銷(xiāo)，兩頭在外”的加工貿(mào)易為主，吸引大量外資入境，外貿(mào)政策也傾向于獎(jiǎng)出限入；產(chǎn)業(yè)政策的主要特點(diǎn)是“進(jìn)口替代、填平補(bǔ)齊”并盡量減少進(jìn)口；在外匯政策上也是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，總之，各項(xiàng)政策集于一點(diǎn)就是盡可能地積累外匯，這種狀況短期內(nèi)不會(huì)有太大的改變。再次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的高儲(chǔ)蓄率與高投資率也是流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因。國(guó)民收入分配向政府和企業(yè)傾斜，而政府消費(fèi)率的降低、中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率的顯著提高以及未分配利潤(rùn)在企業(yè)融資中作用的增加，造成我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投

18、資率居高不下，進(jìn)而導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡。這一現(xiàn)狀的改變也需要長(zhǎng)期的調(diào)整。因此，在中國(guó)目前流動(dòng)性大量過(guò)剩的前提下，提高法定存款準(zhǔn)備金率很難對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣量緊縮產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。2.對(duì)固定資產(chǎn)投資過(guò)熱的影響。2021年前三個(gè)季度內(nèi)調(diào)高法定準(zhǔn)備金率就有七次之多，累計(jì)達(dá)3.5%，其頻率之大，幅度之高，很是罕見(jiàn)，對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)上，如圖7顯示：在2021年前三個(gè)季度雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額有較大的波動(dòng)，但基本上有效地控制了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的惡性增長(zhǎng)。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮銀根，降低商業(yè)銀行信貸規(guī)模，能夠?qū)Ξ?dāng)前房地產(chǎn)過(guò)熱、房?jī)r(jià)過(guò)高起到抑制作用。因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)房

19、地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銀行貸款的依存度較高，一般占到60%左右。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首先，銀行信貸總量相對(duì)減少，貸款更加謹(jǐn)慎，導(dǎo)致房地產(chǎn)商的資金鏈吃緊；其次，銀行對(duì)個(gè)人消費(fèi)性房貸信用也會(huì)緊縮，會(huì)壓縮房貸需求市場(chǎng)，緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱的狀況；再次，我國(guó)GDP及投資增速已有所減緩，主要行業(yè)的投資增速也有所回落，對(duì)于涉及行業(yè)極廣、資金高度密集、投資回收期較長(zhǎng)的房地產(chǎn)行業(yè)也有明顯緊縮的效果。3.對(duì)股市的影響。央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，回收大量的資本，但是，對(duì)股市的影響并不明顯。如圖8顯示：滬市總市值基本上處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)。這是因?yàn)槊看?.5個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)，被鎖定的資金有1800億元，但主要是銀行資金，由于股市中的

20、資金主要由散戶(hù)和機(jī)構(gòu)構(gòu)成，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不會(huì)對(duì)股市的資金供給產(chǎn)生直接影響。其次，央行的政策意圖是對(duì)商業(yè)銀行貸款規(guī)模繼續(xù)保持收縮效應(yīng)，并不是針對(duì)股市，因此法定存款準(zhǔn)備金率的多次上調(diào)對(duì)股市影響不大。另外，我國(guó)銀行信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是分開(kāi)的，銀行資金難以直接進(jìn)入股票市場(chǎng)流通，一定程度上隔離了銀行信貸緊縮對(duì)股市所產(chǎn)生的影響。4.對(duì)銀行業(yè)的影響。目前商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金包括法定存款準(zhǔn)備金和一定比例的超額準(zhǔn)備金，這部分超額準(zhǔn)備金可以滿(mǎn)足部分結(jié)算的需要。在一般情況下，商業(yè)銀行都留有1至2個(gè)百分點(diǎn)的超額準(zhǔn)備金。當(dāng)存款準(zhǔn)備金不足的情況下，可以由該部分超額準(zhǔn)備金補(bǔ)足。中小銀行的資本金較少，提高法定存款準(zhǔn)

21、備金率，超額存款準(zhǔn)備金就會(huì)減少，影響中小銀行的流動(dòng)性，因此提高法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)其影響較大。而國(guó)有銀行的資本充足率較高，存貸比例也高，流動(dòng)性充足，連續(xù)小幅地上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)其影響不大，這些銀行還可將超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為高利率的法定存款準(zhǔn)備金以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。2021年底我國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款總額達(dá)到38.94萬(wàn)億元，每調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金率，將使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金增加1800多億元，這1800多億元對(duì)銀行的流動(dòng)性所起的緊縮作用并不大，但16次的法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，凍結(jié)了一部分銀行資金，其累計(jì)效應(yīng)不容小看。實(shí)際上對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，控制信貸規(guī)模效果更好，而提高法

22、定存款準(zhǔn)備金率在更大程度上起到的是強(qiáng)烈的信號(hào)作用，筆者認(rèn)為法定存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)的空間。三、政策建議綜上所述，單純依靠上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率并不能解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，過(guò)剩的根本原因是國(guó)際貿(mào)易順差和熱錢(qián)的流入，央行被迫投放大量的基礎(chǔ)貨幣，鑒于此，為能夠?qū)α鲃?dòng)性過(guò)剩問(wèn)題實(shí)行更有效地控制，促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康地發(fā)展，筆者提出以下幾點(diǎn)建議。1.降低和取消法定存款準(zhǔn)備金利率。央行停止對(duì)準(zhǔn)備金付息，不但可以減輕自身的利息負(fù)擔(dān)，還能進(jìn)一步提高宏觀(guān)調(diào)控的效果，并與國(guó)際接軌。停止對(duì)準(zhǔn)備金付息這一過(guò)程需分步走，要考慮商業(yè)銀行的適應(yīng)力和承受力。首先可先保留對(duì)法定準(zhǔn)備金的付息，停止對(duì)超額準(zhǔn)備金的付息，迫使商業(yè)銀行減少超額準(zhǔn)備金存款，提高已有資金的利用效率。其次，等到法定存款準(zhǔn)備金率明顯下降后，再次降低法定準(zhǔn)備金利率，直到停止對(duì)準(zhǔn)備金的付息。2.完善差別存款準(zhǔn)備金率制度。我國(guó)貨幣政策操作一直采取全國(guó)地區(qū)間無(wú)差別管理，但由于地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異