金融市場及金融工具

1、第三章 金融市場及金融工具,廣義：包括全部直接融資和間接融資活動的金融市場。 狹義：包括證券、外匯、黃金等買賣的場所，但不包括存 貸款市場 最狹義：證券市場,金融體系的資金流動,金融中介,間接融資,資金,貸款人-儲蓄存款人 1.家庭 2.工商企業(yè) 3.政府 4.外國人,金融市場,直接融資,借款人 1.工商企業(yè) 2.政府 3.家庭 4.外國人,資金,資金,資金,資金,Direct finance,Indirect finance,funds,funds,Financial intermediaries,Financial markets,直接融資與間接融資,直接融資及其特點 含義指資金的供求雙方

2、直接借助于金融工具實現(xiàn)的融資活動。 融資工具：股票、債券、商業(yè)票據(jù)等,間接融資及其特點 含義指資金的供求雙方通過金融中介機構實現(xiàn)的融資活動。 最典型例子是銀行信貸。 融資工具：存貸款、銀行票據(jù),金融市場中交易的產(chǎn)品金融資產(chǎn),金融資產(chǎn)是建立在債權債務關系基礎上的一方向另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡嗷蛩魅?金融資產(chǎn)也稱金融工具或金融產(chǎn)品 例：股票 債券 存單 銀行票據(jù) 金融資產(chǎn)的功能： 1、幫助實現(xiàn)資金的重新分配（通過買賣金融資產(chǎn)實現(xiàn)） 2、幫助分散和轉移風險,一、金融市場的分類,一）按照金融資產(chǎn)的標的物： 貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場 金融衍生品市場 （二）按照交割方式： 現(xiàn)貨市場

3、和衍生市場,按照交易區(qū)域： 國內(nèi)金融市場和國際金融市場,二、貨幣市場 （一）含義是指融資期限在一年以內(nèi)的金融交易市場。也稱短期資金市場 （二）特點 償還期短； 風險小； 主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性,三）貨幣市場類型,國庫券市場 同業(yè)拆借市場 票據(jù)市場 大額可轉讓定期存單市場 回購協(xié)議市場 銀行短期信貸市場,國庫券市場,1、含義：國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的一年以內(nèi)可流通有價證券。 2、發(fā)行國庫券的目的： （1）平衡季節(jié)性財政收支 （2）為中央銀行公開市場業(yè)務操作提供工具 3、國庫券市場的組成 （1）發(fā)行市場：貼現(xiàn)發(fā)行，主要采取競價拍賣方式 國庫券期限有3個月、6個月、9個月、12

4、個月。 國庫券采取定期發(fā)行，如美國的3個月和6個月國庫券是每周發(fā)行,2）流通市場 國庫券市場的流動性是貨幣市場中最高的，幾乎所有金融機構都參與這個市場的交易 4、我國的情況：我國典型意義的國庫券數(shù)量很少，基本不能形成有規(guī)模的交易市場,同業(yè)拆借市場,1、同業(yè)拆借：金融機構之間為了調(diào)劑短期資金余缺而進行臨時性的資金借貸行為 2、同業(yè)拆借市場的特點： 融資期限短 主要功能是為銀行提供流動性和臨時性頭寸 無擔保的信用貸款 其利率是一種市場化很高的利率（LIBORLondor InterBank Offerd Rate） 最早的同業(yè)拆借市場美國的聯(lián)邦基金市場 3、我國銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展 1996年

5、成立，是我國規(guī)模最大的貨幣市場,票據(jù)市場,1、什么是票據(jù) 票據(jù)的含義有廣義和狹義之分。廣義的票據(jù)包括各種有價證券和商業(yè)憑證。狹義的票據(jù)僅指匯票、本票和支票。 匯票-出票人簽發(fā)的、委托付款人在見票時或在指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的支付命令書。 匯票按簽發(fā)人的不同分為銀行匯票和商業(yè)匯票。 本票-出票人簽發(fā)的、承諾自己在見票時無條件支付確定金額給持票人或者收款人的支付承諾書。 我國票據(jù)法所稱本票，是指銀行本票。 支票-銀行的活期存款客戶簽發(fā)的要求開戶銀行從其活期存款帳戶上支付確定金額給持票人或指定人的無條件書面支付命令書。銀行要見票即付,2、票據(jù)行為 背書是指匯票的收款人或持有人在

6、轉讓匯票時，于匯票背面簽章并作日期記載，表示對匯票的轉讓負責。 承兌是指承兌人在票據(jù)的票面上簽字蓋章，作出保證到期無條件兌付款項的表示。 承兌匯票有兩種：商業(yè)承兌匯票 銀行承兌匯票 貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人，將未到期票據(jù)交給銀行，銀行按照票面金額扣除從貼現(xiàn)日到到期前一日的利息后將余款付給票據(jù)持有人的票據(jù)行為。 貼現(xiàn)是持票人用票據(jù)進行短期融資的方式，對于銀行來說，就是收購沒有到期的票據(jù) 貼現(xiàn)期限一般不會超過6個月 貼現(xiàn)付款額的計算（P84,轉貼現(xiàn)是在商業(yè)銀行之間進行 轉貼現(xiàn)是貼現(xiàn)銀行在急需資金時進行的一種資金融通行為 再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行貼進的未到期票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)的行為 一般的，在同一時期，同一種票據(jù)

7、的再貼現(xiàn)率會低于貼現(xiàn)率,3、票據(jù)的產(chǎn)生與發(fā)展： 產(chǎn)生于18世紀 （1）有商品交易背景的真實票據(jù) （2）無商品交易背景而只以融資為目的的融通票據(jù) 4、票據(jù)市場：是一票據(jù)的發(fā)行、承兌、轉讓、貼現(xiàn)形成的市場 票據(jù)市場是傳導中央銀行貨幣政策意圖的有效載體 5、我國票據(jù)市場 1999年建立，處于發(fā)展中,回購協(xié)議市場,1、回購協(xié)議的概念：指債券持有人在出售一筆證券的同時簽訂協(xié)議，在次日或約定日期，以出售價格加若干利息購回該筆證券，目的為獲得短期資金融通。 2、回購協(xié)議的特點： 通常以國庫券等中短期債券為對象 對同一筆交易，回購必然與逆回購相對應進行 實質上是一種證券抵押短期融資 回購協(xié)議利率一般較同業(yè)拆借

8、利率低 常被貨幣當局作為執(zhí)行貨幣政策的工具,中央銀行是回購協(xié)議市場的重要參與者，中央銀行通過回購進行公開市場業(yè)務操作。 例：中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務的交易對象，目前公開市場業(yè)務一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。 逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為。就是獲得質押的債券

9、，把錢借給商業(yè)銀行。目的主要是向市場釋放流動性，同時可以獲得回購的利息收入。操作就是央行把錢借給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行把債券質押給央行，到期的時候，商業(yè)銀行還錢，債券回到商業(yè)銀行賬戶上,2012年8月以來央行逆回購及央行貨幣調(diào)控回顧： 人民銀行于8月28日以利率招標方式連續(xù)實施了兩種期限共計1250億元逆回購 人民銀行于8月23日以利率招標方式連續(xù)實施了兩種期限共計1450億元逆回購 8月21日：央行公布7天逆回購1500億，14天逆回購700億的舉措，共計達到2200億的超大額逆回購 9月25央行創(chuàng)紀錄進行2900億逆回購 9月27再度啟動總額1800億元逆回購，分別進行500億元14天逆回購操

10、作和1300億元28天逆回購操作。 上周央行在公開市場凈投放1010億元，此前三周分別凈回籠80億元、520億元和540億元。本周公開市場有20億元央票和1070億元逆回購到期，25日的2900億元逆回購后，已提前鎖定1850億元凈投放。央行周三再度啟動1800億元逆回購操作，最近五周實現(xiàn)驚人凈投放3680億元，而9月份央行通過逆回購操作實現(xiàn)凈投放4220億元，本周向市場凈注入3650億元，等同進行一次降準操作,在美國，回購協(xié)議市場的參與者有：商業(yè)銀行、證券商、工商企業(yè)、聯(lián)儲以及州和地方政府,3、中國的債券回購市場 （1）回購形式 1997年6月，依托同業(yè)拆借市場的債券質押回購業(yè)務獲準開展 從

11、2004年5月起，推出了債券買斷式回購。 質押式回購，也稱封閉式回購，即融入資金的一方將債券質押給交易對方，作為其融入資金的償還保證，在到期還款之前，此債券將保持質押狀態(tài)。 買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。逆回購方在回購期間擁有債券的所有權，可對持有債券進行處理。從經(jīng)濟實質上分析，該項業(yè)務已具有了衍生金融工具的典型特征,2）中國的債券回購市場的特點：活躍（與其他貨幣市場相比,大額可轉讓定期存單市場 ( Centificate of Deposit)即CDs金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,1、概念：商業(yè)銀