財(cái)務(wù)分析技術(shù)

1、第二章 財(cái)務(wù)管理基本技術(shù),本章內(nèi)容提要： 財(cái)務(wù)分析技術(shù) 資金時(shí)間價(jià)值 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析,一、財(cái)務(wù)分析的基本問題 （一）財(cái)務(wù)分析的對象（資料依據(jù)） 主要是企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 現(xiàn)金流量表 所有者權(quán)益變動表 （重點(diǎn)分析前三個(gè)表,二）財(cái)務(wù)分析的主體,企業(yè)的所有者 企業(yè)的債權(quán)人 企業(yè)的經(jīng)營管理者 政府管理機(jī)構(gòu) 其他利益相關(guān)者 潛在投資者 社會中介機(jī)構(gòu) 職工,三）財(cái)務(wù)分析的目的,評價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績， 掌握目前的財(cái)務(wù)狀況， 推測未來的發(fā)展趨勢， 做出相應(yīng)的決策,四）財(cái)務(wù)分析的方法,比較分析法 比較分析法是將不同時(shí)期或不同情況下的兩個(gè)或兩個(gè)以上有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，從數(shù)量上揭示

2、其差異和矛盾，并進(jìn)行差異分析或趨勢分析的一種分析方法。 比率分析法 比率分析法是將相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行對比，計(jì)算出具有特定經(jīng)濟(jì)意義的財(cái)務(wù)比率，據(jù)以評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。 因素分析法 因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法,二、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的常規(guī)指標(biāo),四大能力財(cái)務(wù)分析 償債能力 營運(yùn)能力（資產(chǎn)管理能力） 盈利能力 發(fā)展能力,一）反映企業(yè)償債能力的指標(biāo),1、反映長期償債能力的指標(biāo)（舉債能力指標(biāo)） 資產(chǎn)負(fù)債率 權(quán)益負(fù)債率/債務(wù)股權(quán)比率/產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)權(quán)益比率,上述三個(gè)指標(biāo)的關(guān)系： 權(quán)益乘數(shù) =1+產(chǎn)權(quán)比率

3、 小結(jié)：原則上三個(gè)指標(biāo)結(jié)果越大，表明企業(yè)負(fù)債程度越高，即很大程度上利用了財(cái)務(wù)杠桿，但同時(shí)蘊(yùn)含著相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。評價(jià)時(shí)不要說越高越好，也不能說越低越好，過高過低都不好，應(yīng)追求一個(gè)合理程度,2、反映短期償債能力的指標(biāo)（變現(xiàn)能力比率） 流動比率 公式：流動比率 參考值：2 影響因素：營業(yè)周期；流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款、存 貨的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度,速動比率 公式：速動比率 速動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)存貨等 貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng) 參考值：1 影響因素：應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,即付比率 （現(xiàn)金比率） 公式：即付比率 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn),現(xiàn)金流量比率（現(xiàn)金流量流動負(fù)債比率） 公式：現(xiàn)金流

4、量比率 小結(jié)：上述四比率共同反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，結(jié)果越大，能力越強(qiáng)；反之，越弱,3、付息能力： 利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)） 注意： 公式分子中的利息費(fèi)用是指計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，而公式中分母的利息支出是指支付的全部利息，不僅包括利息費(fèi)用，而且包括資本化利息。但外部分析主體往往很難準(zhǔn)確地獲知企業(yè)的利息費(fèi)用以及資本化利息。這種情況下通常用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用及利息支出來計(jì)算利息保障倍數(shù)。不過，當(dāng)財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)時(shí)，這樣計(jì)算的利息保障倍數(shù)沒有意義,現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 小結(jié)：上述兩項(xiàng)指標(biāo)如果結(jié)果越大表明債務(wù)利息的保障程度越高，反之程度越低,二）反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo),周轉(zhuǎn)次數(shù)（周轉(zhuǎn)率） 資產(chǎn)

5、的周轉(zhuǎn)速度 周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)期） 周轉(zhuǎn)次數(shù) 周轉(zhuǎn)天數(shù),注意： 資產(chǎn)的平均占用額，一般可用資產(chǎn)負(fù)債表中該項(xiàng)目的（期初數(shù)+期末數(shù)）/2；如果企業(yè)一定期間資產(chǎn)波動較大，僅用期初數(shù)和期末數(shù)簡單平均是不能代表整個(gè)期間資產(chǎn)的實(shí)際占用情況的，此時(shí)，應(yīng)盡可能使用更詳盡的計(jì)算資料，如根據(jù)月初數(shù)和月末數(shù)計(jì)算出各月平均數(shù)，再將各月平均數(shù)相加，除以12，計(jì)算出全年平均數(shù)。 本年收入一般指產(chǎn)品銷售收入、主營業(yè)務(wù)收入或營業(yè)收入 ； 本年成本一般指產(chǎn)品銷售成本、主營業(yè)務(wù)成本或營業(yè)成本，在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)用本年成本作為分子,1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù) 2、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù),運(yùn)用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)分析時(shí)，應(yīng)注意以下問題

6、： 1、一般情況下，固定資產(chǎn)平均資金占用額，應(yīng)以固定資產(chǎn)平均凈值表示，即固定資產(chǎn)原值與累計(jì)折舊的差額。但需注意，如果對同樣的固定資產(chǎn)采用不同的折舊方法和可使用年限，賬面凈值的計(jì)算結(jié)果就會不同，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果也不同，進(jìn)而會影響固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的可比性。 2、固定資產(chǎn)新舊程度不同也會影響固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的可比性。例如，接近報(bào)廢時(shí)的固定資產(chǎn)凈值很低，更新重置時(shí)其凈值又會突然增加，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率忽大忽小，可比性受到很大影響。 3、資產(chǎn)負(fù)債表中反映的固定資產(chǎn)金額，有時(shí)不是固定資產(chǎn)凈值（存在減值準(zhǔn)備的情況下），而是固定資產(chǎn)凈值減去已計(jì)提的減值準(zhǔn)備后的余額。但被扣除的這部分固定資產(chǎn)仍

7、然占用企業(yè)的資金，并未完成周轉(zhuǎn)。因此，當(dāng)減值準(zhǔn)備較大時(shí)，不能直接使用資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)，而應(yīng)根據(jù)報(bào)表附注中的資料將其調(diào)整為凈值,3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù) 4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù),在運(yùn)用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)分析時(shí)應(yīng)注意： 1、應(yīng)收賬款是賒銷引起的，其周轉(zhuǎn)額應(yīng)當(dāng)是賒銷額，并非全部營業(yè)收入。但是，外部報(bào)表使用者無法獲得賒銷的數(shù)據(jù)，只能以營業(yè)收入代替，這樣計(jì)算的結(jié)果會高估應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。不過，在不同企業(yè)或同一企業(yè)不用期間賒銷比例基本相同時(shí)，不會影響計(jì)算結(jié)果的可比性和利用價(jià)值。 2、計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)所用的應(yīng)收賬款來自資產(chǎn)負(fù)債表，而報(bào)表中的應(yīng)收賬款是扣除壞賬準(zhǔn)備后的凈額。實(shí)際上，被扣

8、除的這部分應(yīng)收賬款仍然占用企業(yè)的資金，并未完成周轉(zhuǎn)。因此，在壞賬準(zhǔn)備數(shù)額較大時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用未提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)期，相關(guān)資料可以從報(bào)表附注中獲得。 3、有人認(rèn)為從性質(zhì)上講，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款一樣，是應(yīng)收賬款的另一種形式，應(yīng)將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算。其實(shí)，只要保持計(jì)算口徑的一致性，使用何種形式一般不會影響分析結(jié)論,5、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù) （注意用成本） 小結(jié)：一般周轉(zhuǎn)率越大，周轉(zhuǎn)期越小，表明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的利用效率越高，營運(yùn)能力越強(qiáng)（次數(shù)越多越好，天數(shù)越少越好），反之越差。但也不是絕對的，有時(shí)過高可能是企業(yè)管理方面存在著問題,三）反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo),1、銷售

9、毛利率 毛利（商業(yè)企業(yè)多用）是指銷售收入扣減銷售成本后的余額。銷售毛利率表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。 2、銷售凈利率,3、成本費(fèi)用利潤率 成本費(fèi)用利潤率反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域中所得與所費(fèi)的關(guān)系，一般不涉及籌資領(lǐng)域。所以分子多采用息稅前利潤，采用的成本費(fèi)用為經(jīng)營性費(fèi)用，包括營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等，但不包括利息費(fèi)用。成本費(fèi)用利潤率越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價(jià)越小，成本費(fèi)用控制得越好，盈利能力越強(qiáng),4、總資產(chǎn)息稅前利潤率 5、總資產(chǎn)凈利率 6、權(quán)益凈利率/股權(quán)報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率 注：上述指標(biāo)計(jì)算結(jié)果越大，表明盈利水平越高

10、，企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力,四）反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo),1、本年銷售增長率 2、本年凈利增長率 3、本年總資產(chǎn)增長率,4、本年凈資產(chǎn)增長率/資本積累率 5、資本保值增值率 注：上述指標(biāo)結(jié)果越大，表明增長速度越快，說明具有良好的發(fā)展能力，但注意超常增長的負(fù)面影響，要可持續(xù)增長,三、上市公司特有的財(cái)務(wù)指標(biāo),1、每股收益（每股盈余） 該指標(biāo)考察普通股每股所得到的利潤，如果既有普通股又有優(yōu)先股，應(yīng)從凈利潤中將支付給優(yōu)先股的股利扣除。 公式變?yōu)椋好抗墒找?該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的指標(biāo)，反映上市公司普通股的獲利能力。越高越強(qiáng),2、每股現(xiàn)金流量 每股現(xiàn)金流量同樣是針對普通股股東而言的，如果公司發(fā)行

11、了優(yōu)先股，則計(jì)算該比率時(shí)應(yīng)剔除優(yōu)先股分享的股利。該指標(biāo)衡量上市公司獲取現(xiàn)金的能力。越高表明公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，越有能力支付現(xiàn)金股利。 3、每股股利 針對普通股股東而言的，如果公司發(fā)行了優(yōu)先股，則計(jì)算該比率時(shí)應(yīng)剔除優(yōu)先股分享的股利,4、股利支付率 或： 該指標(biāo)反映公司的股利分配政策和支付股利的能力,5、留存收益比率（收益留存率/保留盈余比率） 如果不存在優(yōu)先股，留存收益比率與股利支付率為互補(bǔ)關(guān)系。此時(shí) ：留存收益比率=1股利支付率 6、每股凈資產(chǎn)（每股權(quán)益/每股賬面價(jià)值） 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的賬面權(quán)益（凈資產(chǎn)成本,7、市盈率 反映投資人對每元凈利潤所愿意支付的價(jià)格。 8、市

12、凈率 該指標(biāo)反映投資人對每元凈資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價(jià)。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值；每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場上交易的結(jié)果。 投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)，即市凈率大于1時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景,四、財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的應(yīng)用,一）一般比較分析 1、特點(diǎn)：以企業(yè)當(dāng)期有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，分類計(jì)算各有關(guān)的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的實(shí)際值，將實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值相對照，來揭示企業(yè)各方面的財(cái)務(wù)能力。 2、具體要求： 一般性財(cái)務(wù)分析主要考慮三種能力： 償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力 標(biāo)準(zhǔn)值有四種選擇： A、以行業(yè)平均水平為標(biāo)準(zhǔn) B、以本企業(yè)歷史

13、平均水平為標(biāo)準(zhǔn) C、以本企業(yè)上期水平為標(biāo)準(zhǔn) D、以本企業(yè)計(jì)劃為標(biāo)準(zhǔn) 比較后要做出相應(yīng)的分析,二）綜合財(cái)務(wù)分析,特點(diǎn)： 運(yùn)用某一特定的方式，通過建立一個(gè)完整的分析系統(tǒng)對企業(yè)總體的財(cái)務(wù)狀況作出總括的評價(jià)。 主要形式： 1、杜邦分析法 2、綜合分析法 區(qū)別：一個(gè)使用數(shù)學(xué)公式，一個(gè)使用打分的辦法,1、杜邦分析法（美國杜邦公司率先采用的,原理： 以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)，以銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)為分解指標(biāo)，組建指標(biāo)關(guān)系式，用于分析各分解指標(biāo)變動對核心指標(biāo)變動的影響，從而綜合揭示企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。 杜邦分析具備了三個(gè)條件 能涵蓋資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表的所有因素（會計(jì)報(bào)表六大要素：資產(chǎn)、負(fù)債

14、、所有者權(quán)益、收入、成本、利潤）。 能涵蓋最基本的財(cái)務(wù)能力（償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力）。 能滿足數(shù)學(xué)方面建立公式的要求,杜邦分析公式：杜邦分析主要有兩套公式： 杜邦三因素式： 權(quán)益凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 杜邦兩因素式：將前兩個(gè)因素相乘 權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù),強(qiáng)調(diào)： 銷售凈利率，反映企業(yè)獲利能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)營運(yùn)能力高低。 權(quán)益乘數(shù)，反映償債能力高低。 以上三項(xiàng)指標(biāo)的大小對權(quán)益凈利率產(chǎn)生影響,杜邦公式的應(yīng)用 通過對杜邦系統(tǒng)中各具體指標(biāo)的比較，來評價(jià)企業(yè)各方面能力大致的變化。 運(yùn)用特定的方法，包括連環(huán)替代法和差額分析法，進(jìn)行定量的因素解剖，具體評價(jià)每一因素

15、對凈資產(chǎn)收益率總體變動的影響程度。 局限性： 杜邦分析屬于傳統(tǒng)的分析技術(shù)，側(cè)重于考察資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的狀況，忽略了現(xiàn)金流量對企業(yè)綜合財(cái)務(wù)的影響。改善：將現(xiàn)金流量因素考慮進(jìn)去，組建更完美的關(guān)系式。 原有的杜邦公式側(cè)重于考慮償債、營運(yùn)、盈利三個(gè)方面的影響，而對企業(yè)的支付能力、發(fā)展能力、收益質(zhì)量等方面重視不夠，需要完善改進(jìn),2、綜合評分法（沃爾評分法,亞歷山大沃爾在20世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系聯(lián)系起來，以此來評價(jià)企業(yè)的信用水平。 沃爾綜合評分表,理論缺陷：未能說明選擇這7個(gè)比率，而不是更多或者更少，或者選擇其他財(cái)務(wù)比率；未能證明各個(gè)財(cái)務(wù)比率所占權(quán)重的

16、合理性（這個(gè)問題至今仍沒有從理論上解決）；也未能說明比率的標(biāo)準(zhǔn)值是如何確定的。 技術(shù)問題：某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響；這個(gè)缺陷是由每項(xiàng)相對比率與比重相“乘”得分，而且未設(shè)定分?jǐn)?shù)的上下限而引起的。 盡管原始的沃爾評分法存在著上述缺陷，但它在實(shí)踐中仍被廣泛應(yīng)用，并得到不斷的改進(jìn)和發(fā)展。在社會發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境，人們應(yīng)用沃爾評分法時(shí)所選擇的財(cái)務(wù)比率不斷地變化，各個(gè)比率的權(quán)重不斷地修正，各個(gè)比率的標(biāo)準(zhǔn)值不斷地調(diào)整，評分方法不斷地改進(jìn)，但是沃爾評分法的基本思路始終沒有改變，其應(yīng)用的基本步驟也沒有發(fā)生大的變化,原理： 設(shè)計(jì)一套科學(xué)完整的評分規(guī)則，通過對評分項(xiàng)打分匯總總分?jǐn)?shù)，

17、用分?jǐn)?shù)的高低來反映企業(yè)綜合的財(cái)務(wù)狀況。 評分規(guī)則： 評分項(xiàng)：選擇幾個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 設(shè)定每一評分項(xiàng)的權(quán)數(shù)。 設(shè)定每一評分項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)值。 設(shè)定計(jì)分方式,評價(jià)步驟： 選擇財(cái)務(wù)比率； 確定各個(gè)財(cái)務(wù)比率的權(quán)重； 確定各個(gè)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值； 計(jì)算各個(gè)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值； 計(jì)算各個(gè)財(cái)務(wù)比率的得分； 計(jì)算綜合得分 評分法形式： 沃爾評分法（早期評分法） 國有資本金效績評分辦法（中央企業(yè)綜合 績效評價(jià)法,三）綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)變動的影響因素分析,企業(yè)的很多財(cái)務(wù)指標(biāo)往往由多個(gè)相互聯(lián)系的因素共同決定，當(dāng)這些因素發(fā)生不同方向、不同程度的變化時(shí)，對相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)會產(chǎn)生不同的影響。因此，對這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異分析，不應(yīng)只

18、局限在財(cái)務(wù)指標(biāo)本身與比較標(biāo)準(zhǔn)的差異上，還應(yīng)進(jìn)一步從數(shù)量上測定每一個(gè)影響它的因素對差異的影響方向和程度，從而，便于抓住主要矛盾，找到解決問題的線索。 根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其各影響因素之間的關(guān)系，確定各個(gè)影響因素對指標(biāo)差異的影響方向和程度的分析方法就叫做因素分析法,1、分析條件： M=ABC (M=A/B；M=A+B+C) 2、分析依據(jù)： M0=A0B0C0 （基準(zhǔn)值） M1=A1B1C1 （實(shí)際值） 3、分析內(nèi)容： M1M0=S （分析變化差額） 4、分析方法： 方法一：連環(huán)替代法 從財(cái)務(wù)指標(biāo)基準(zhǔn)值的公式開始，依次用每個(gè)影響因素的實(shí)際值替代基準(zhǔn)值，有幾個(gè)因素替換幾次。每次替換后得到的財(cái)務(wù)指標(biāo)值與替換前的財(cái)務(wù)指標(biāo)值之間的差異就是由所