資本成本和資本結(jié)構(gòu)

1、第四章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)【實訓目的】 通過本章訓練題目與案例的分析，使學生掌握權(quán)益資金和借入資金的籌資方式及其優(yōu)缺點，企業(yè)資金需要量的預(yù)測方法，個別資本成本、綜合資本成本計算，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法，經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿計量，并且能夠熟練的運用這些方法進行決策；理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概念，企業(yè)籌資的原則；了解企業(yè)籌資的基本目的和要求，資金時間價值和資本成本的關(guān)系?！緦嵱栆蟆拷柚o的資料，歸納整理各種籌資方式及其優(yōu)缺點，各類資本成本的概念、計算及其適用范圍，三種杠桿的計量方法，培養(yǎng)學生分辨能力、邏輯思維能力、表達能力，提高運用計算工具進行籌資決策的綜合能力。一、單項選擇題

2、1不存在籌資費用的籌資方式是（ ）。A.銀行借款 B.融資租賃C.發(fā)行債券 D.利用留存收益2甲企業(yè)發(fā)行一債券，面值為2 000元，期限為5年，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費為5%，所得稅稅率為25%。則該債券資本成本為（ ）。A.15% B.10% C.6.7% D.7.89%3資金成本的基礎(chǔ)是（ ）。A.銀行利率 B.資金的時間價值C.市場利率 D.通貨膨脹率 4每股利潤無差異點是指在兩種籌資方案下，普通股每股利潤相等時的（ ）。 A.成本總額 B.直接費用 C.資金結(jié)構(gòu) D.息稅前利潤5某企業(yè)的長期資本總額為1 000萬元，借人資金占總資本的40%，借入資金的利率為10%。當企業(yè)

3、銷售額為800萬元，息稅前利潤為200萬元。則財務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A.1.2 B.1.26 C.1.25 D.3.26某企業(yè)發(fā)行債券500萬元，籌資費率為2%，債券的利息率為10%，所得稅稅率為25%。則企業(yè)債券的資本成本為（ ）。 A.7.7% B.3.4% C.5% D.7% 7某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，籌資費率為3%，年股息率為12%，則優(yōu)先股的資本成本率為（ ）。A.13.2% B.8.9% C.12.37% D.11.2%8不存在財務(wù)杠桿作用的籌資方式是（ ）。A.銀行借款 B.發(fā)行債券C.發(fā)行優(yōu)先股 D.發(fā)行普通股 9在其他條件不變的情況下，借入資金的比例越大，財務(wù)風險（ ）

4、。 A.越大 B.不變 C.越小 D.逐年上升10在個別資本成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（ ）。A.長期借款成本 B.債券成本C.留存收益成本 D.普通股成本11企業(yè)全部資本中，權(quán)益資本與債務(wù)資本各占50%，則企業(yè)（ ）。A.只存在經(jīng)營風險 B.只存在財務(wù)風險C.存在經(jīng)營風險和財務(wù)風險 D.經(jīng)營風險和財務(wù)風險可以相互抵消12一般情況下，下列籌資方式中，資本成本最低的是（ ）。A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券C.長期借款 D.保留盈余13某企業(yè)本期財務(wù)杠桿系數(shù)為15，本期息稅前利潤為450萬元，則本期實際利息費用為（ ）萬元。 A.100 B.675 C.300 D.15014最佳資本結(jié)

5、構(gòu)是企業(yè)在一定時期最適宜有關(guān)條件下的（ ）。A企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)B企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)C加權(quán)平均資金成本最低的目標資本結(jié)構(gòu) D加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)15調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并不能（ ）。A.降低資金成本 B.降低財務(wù)風險C.降低經(jīng)營風險 D.增加融資彈性16補償性存款余額的約束使借款企業(yè)受到的影響是（ ）。A.增加了所需支付的借款利息額 B.增加了實際可用借款額C.提高了實際借款利率 D.降低了實際借款利率 17企業(yè)采用（ ）的方式籌集資金，能夠降低財務(wù)風險，但是往往資本成本較高。A.發(fā)行債券 B.發(fā)行股票C.從銀行借款 D.利用商業(yè)信用18當營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)都是1

6、5時，則聯(lián)合杠桿系數(shù)是（ ）。A.3 B.225 C.1.5 D.119某企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為3，預(yù)計銷售將增長10%，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長（ ）。A.50% B.10% C.30% D.60%20某企業(yè)本年的息稅前利潤為5 000萬元，本年利息為500萬元，優(yōu)先股股利為400萬元，所得稅稅率為20%，則該企業(yè)下年度財務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A.1 B.1.11 C.1.22 D.1.2521某公司發(fā)行普通股股票600萬元，籌資費用率為5%，上年股利率為14%，預(yù)計股利每年增長5%，所得稅稅率為25%，該公司年末留存50萬元未分配利潤作發(fā)展之需，則該筆留存收益的

7、成本是（ ）。A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47%22按照比較資本成本法，要使資本結(jié)構(gòu)達到最佳，應(yīng)使（ ）達到最低。A.加權(quán)平均資本成本 B.邊際資本成本C.債務(wù)資本成本 D.自有資本成本23某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為25，預(yù)計息稅前利潤將增長30%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長（ ）。A.75% B.15% C.12% D.60%24利用每股利潤無差別點進行籌資決策，當預(yù)計的EBIT（ ）每股利潤無差別點的EBIT時，運用負債籌資較為有利。A.大于 B.小于 C.小于或等于 D.無法確定25當經(jīng)營杠桿系數(shù)為1時，下列表述正確的是（ ）。A.息稅前利潤增長為零 B

8、.息稅前利潤為零C.產(chǎn)銷量不發(fā)生變動 D.固定成本為零26公司增發(fā)的普通股市價為10元/股，籌資費用率為市價的5%，最近剛發(fā)放的股利為每股05元，已知該股票的股利年增長率為6%，則該股票的資本成本率為（ ）。A.11% B.11.58% C.11.38% D.11.26%27下列各籌資方式中,其用資費用具有抵稅作用的是( )。A.普通股 B.優(yōu)先股 C.公司債券 D.以上都不正確 二、多項選擇題1. 影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素有（ ）。A.息稅前利潤 B.固定成本C.優(yōu)先股股利 D.所得稅稅率 2. 個別資本成本主要包括（ ）。A.債券成本 B.普通股成本C.留存收益成本 D.資金的邊際成本3.

9、最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準有（ ）。A.企業(yè)價值最大 B.加權(quán)平均資金成本最低C.資本結(jié)構(gòu)具有彈性 D.籌資風險最小 4. 債務(wù)比例（ ），財務(wù)杠桿系數(shù)（ ），財務(wù)風險（ ）。A.越高，越大，越高 B.越低，越小，越低C.越高，越小，越高 D.越低，越大，越低5. 如果企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，則企業(yè)的資產(chǎn)和權(quán)益總額（ ）。 A.可能同時增加 B.可能同時減少 C.可能保持不變 D.一定會發(fā)生變動6能夠在所得稅前列支的費用包括（ ）。A.長期借款的利息 B.債券利息C.債券籌資費用 D.優(yōu)先股股利 E.普通股股利7決定綜合資本成本高低的因素有（ ）。A.個別資本的數(shù)量 B.總資本的數(shù)量C.個別資本成本 D

10、.加權(quán)平均權(quán)數(shù)E.個別資本的種類8當企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)比較、籌資方式比較和追加籌資方案比較的決策時，應(yīng)該依據(jù)的成本有（ ）。A.債權(quán)成本 B.股權(quán)成本C.個別資本成本 D.綜和資本成本E.邊際資本成本9企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用稱為（ ）。A.營業(yè)杠桿 B.財務(wù)杠桿C.經(jīng)營杠桿 D.聯(lián)合杠桿E.營運杠桿10企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用稱為（ ）。A.營業(yè)杠桿 B.財務(wù)杠桿C.總杠桿 D.融資杠桿E.聯(lián)合杠桿11影響經(jīng)營風險的主要因素有（ ）。A.產(chǎn)品需求的變動 B.產(chǎn)品售價的變動C.經(jīng)營杠桿 D.利率水平的變動E.單位產(chǎn)品變動成本的變化12影響財務(wù)風險的因素主要有（

11、 ）。A.獲利能力的變動 B.產(chǎn)品售價的變動C.資本結(jié)構(gòu)的變化 D.利率水平的變動E.資本供求的變化13影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有（ ）。A.企業(yè)償債能力 B.企業(yè)獲利能力C.企業(yè)增長率 D.稅收政策E.管理人員的態(tài)度14在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，可利用的杠桿原理有（ ）。A.營業(yè)杠桿 B.財務(wù)杠桿C.銷售杠桿 D.金融杠桿E.聯(lián)合杠桿15下列屬于影響資本結(jié)構(gòu)的因素的是（ ）。A.企業(yè)財務(wù)狀況 B.企業(yè)銷售情況C.貸款人和信用評級機構(gòu)的影響 D.所得稅稅率的高低16聯(lián)合杠桿具有（ ）性質(zhì)。A.聯(lián)合杠桿能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B.聯(lián)合杠桿能夠估計出銷量變動對每股利潤的影響C.聯(lián)合杠桿系數(shù)

12、越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大 D.只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在聯(lián)合杠桿作用17某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有（ ）。A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加20% B.如果息稅前利潤增加20%，每股利潤將增加60%C.如果銷售量增加10%，每股利潤將增加60% D.如果每股利潤增加30%，銷售量需要增加5%18下列各項目中（ ）屬于籌資費用。A.向股東支付的股利 B.借款手續(xù)費 C.股票、債券的發(fā)行費 D.支付的借款利息19在下列個別資本成本中，（ ）屬于權(quán)益資本成本。A.普通股成本 B.優(yōu)先股成本 C.留存收益成本 D.銀行借款成本20

13、企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的原因可能有（ ）。A.成本過高 B.風險過大 C.彈性不足 D.管理者的風險態(tài)度21下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（ ）。A.資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價 B.資本成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素C.資本成本的計算主要以年度的相對比率為計量單位 D.資本成本可以視為項目投資或使用資金的機會成本22下列有關(guān)杠桿的表述正確的是（ ）。A.負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大 B.財務(wù)杠桿表明息稅前利潤變動對每股利潤的影響C.負債為0時，系數(shù)為1，表明無杠桿作用 D.財務(wù)杠桿系數(shù)恒大于等于1三、判斷題1.優(yōu)先股股息和債券利息都要定期支付，均應(yīng)作為財務(wù)費用，在所

14、得稅前列支。 （ ） 2.企業(yè)采用借入資金方式籌資比采用自有資金方式籌資付出的資金成本低，但承擔的風險大。 （ ）3.廣義的資本結(jié)構(gòu)指長期資金（長期債務(wù)資金和權(quán)益資金）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 （ ） 4.資金成本既包括資金的時間價值，又包括投資的風險價值。 （ ） 5.企業(yè)負債比例越高，財務(wù)風險越大，因此負債對企業(yè)總是不利的。（ ）6.由于留存收益是企業(yè)利潤所形成的，不是外部籌資所取得的，所以留存收益沒有成本。 （ ）7.在籌資額和利息（股息）率相同時，企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財務(wù)杠桿作用不同，其原因是借款利息和優(yōu)先股股息的抵稅作用不同。 （ ）8.當預(yù)計的息稅前利潤大于

15、每股利潤無差異點息稅利潤時，采用負債籌資會提高普通股每股利潤，但會加大企業(yè)的財務(wù)風險。 （ ）9.在個別資本成本一定的情況下，企業(yè)綜合資金成本的高低取決于資金總額。（ ）10.在確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。一般地，擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金，而擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)主要依賴流動負債籌集資金。 （ ）11資本結(jié)構(gòu)的變動，除受資本成本、財務(wù)風險等因素影響外，還要受到其他因素的影響。 （ ）12在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小，而經(jīng)營風險也越小。 （ ）13資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負債資金的比例問題，即負債在企業(yè)全部資金中所占的比

16、重。 （ ）14當經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)都是25時，聯(lián)合杠桿系數(shù)為5。 （ ）15企業(yè)在選擇追加籌資方案時的依據(jù)是個別資本成本的高低。 （ ）16最佳資本結(jié)構(gòu)是指能夠使企業(yè)獲得利潤最多的資本結(jié)構(gòu)。 （ ）17使用每股利潤無差別點進行籌資決策，能夠保證企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低。 （ ）18經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，說明息稅前利潤對于產(chǎn)銷量的變化越敏感，企業(yè)的經(jīng)營風險越小。 （ ）19資金籌集費用屬于固定性費用，資金占用費屬于變動性費用。（ ）20綜合資本成本是企業(yè)全部長期資本成本中的個別資本成本的平均數(shù)。 （ ）21如果企業(yè)債權(quán)籌資為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)為1。 （ ）22在一定的限度內(nèi)合理提高債務(wù)資

17、本的比例，可降低企業(yè)的綜合資本成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，降低財務(wù)風險。 （ ）【實訓題】 1. 某公司擬籌資5 000萬元，其中按面值發(fā)行債券2 000萬元，票面利率為10%，籌資費率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股息率為12%，籌資費率3%；發(fā)行普通股2 200萬元，籌資費率5%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為25%。要求：(1)計算債券資本成本；(2)計算優(yōu)先股資本成本；(3)計算普通股資本成本；(4)計算綜合資本成本。2. 某企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率25%，有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬元，借款年利率7%，手續(xù)費2%；（2）按溢價發(fā)行債券12萬

18、元，債券面值10元，溢價發(fā)行價格為12元，票面利率9%，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費用率為3%；（3）發(fā)行優(yōu)先股25萬元，預(yù)計年股利率為12%，籌資費率為4%；（4）發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費率為6%。預(yù)計第一年每股股利12元，以后每年以8%遞增；（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計算個別資本成本；（2）計算該企業(yè)綜合資本成本。3某企業(yè)目前擁有資金2 000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1 200萬元，每股面值1元，發(fā)行價格20元，目前價格也為20元，上年每股股利2元，預(yù)計年股利增長率5%，所得稅稅率為25%。該公司計劃籌集資金

19、100萬元，有兩種籌資方案：(1)增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%；(2)增發(fā)普通股4萬股，普通股每股市價增加到25元。要求：(1)計算該公司籌資前加權(quán)平均資本成本；(2)采用比較資金成本法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。4.某企業(yè)的長期資金總額為5 000萬元，借入資金占總資本的50%，債務(wù)資金的利率為15%，企業(yè)的息稅前利潤為1 000萬元。要求計算財務(wù)杠桿系數(shù)。5. 某企業(yè)年銷售凈額為280萬元，息稅前利潤為80萬元，固定成本為32萬元，變動成本率為60%；資本總額為200萬元，債權(quán)資本比率40%，債務(wù)利率12%。分別計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。6某企業(yè)2

20、006年期望投資收益情況如下表所示。 某企業(yè)期望投資收益及概率表經(jīng)濟情況息稅前利潤率概率較差15%0.25一般20%0.50較好25%0.252006年，企業(yè)資金總額為500萬元，借入資金與自有資金的比例為1:4，企業(yè)所得稅稅率為25%，借入資金利息率為10%。要求：(1)計算該企業(yè)2006年期望息稅前利潤率；(2)計算該企業(yè)2006年期望自有資金利潤率；(3)計算該企業(yè)2006年財務(wù)杠桿系數(shù)。7. 某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股面值1元），并發(fā)行利率為10%的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤將增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：方案一，按12%的利率發(fā)行債券500萬元；方案二，按每股20元的價格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為25%。要求：(1)計算兩個方案的每股利潤；(2)計算兩個方案的每股利潤無差異點的息稅前利潤；(3)計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；(4)判斷哪個方案最佳。 8.某股份有限公司年初資本結(jié)構(gòu)如下表所示。 某股份有限公司資金結(jié)構(gòu)表資金來源金額（萬元）長期債券（年利率10%）優(yōu)先股（年股息率12%）普通股（1 000 000股） 800 2001 000合