三精制藥財務(wù)分析報告

1、三精制藥財務(wù)分析報告,孫 瑩,三精制藥,公司背景,企業(yè)戰(zhàn)略,財務(wù)狀況,企業(yè)前景,報告結(jié)構(gòu),公司背景,2004年進(jìn)行資產(chǎn)重組，實現(xiàn)“借殼上市” 2005年完成了后序重組，置出水泥資產(chǎn)，換入藥業(yè)股權(quán)，實現(xiàn)了母子公司合并 2005年9月正式更名為哈藥集團(tuán)三精制藥股份有限公司 三精制藥是一家多品種、多劑型的大型綜合性制藥企業(yè) 特色產(chǎn)品有三精葡萄糖酸鋅、葡萄糖酸鈣口服液、雙黃連口服液,企業(yè)戰(zhàn)略,強化品牌,廣拓渠道,推進(jìn)“藍(lán)瓶”戰(zhàn)略，提升品牌價值 延伸產(chǎn)品線，豐富品牌內(nèi)涵 投身公益，強化品牌形象,搭建特色營銷平臺，強化營銷網(wǎng)絡(luò)商業(yè)化戰(zhàn)略 完善渠道管理，強化終端促銷,財務(wù)狀況分析目錄,杜邦分析,凈資產(chǎn)收益率

2、基本穩(wěn)定 負(fù)債比例降低導(dǎo)致權(quán)益乘子減少 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度明顯提高 銷售利潤率經(jīng)歷了05年的高水平后，06、07年增幅放緩，趨于穩(wěn)定,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)項目分析,總資產(chǎn)增長趨勢逐步放緩 流動資產(chǎn)保持高速增長 固定資產(chǎn)高速增長后，對其投入趨于穩(wěn)定,資產(chǎn)項目分析（續(xù),流動資產(chǎn)項目分析,貨幣資金,銷售增長充盈了貨幣資金 07年兩者增長不匹配,貨幣資金（續(xù),07年公司投資收益和收回投資收到的貨幣資金分別是5004萬元、5001萬元,在扣除這兩項現(xiàn)金流入后，三精07年貨幣資金增幅明顯縮水,應(yīng)收賬款,加強收款力度 運用票據(jù)結(jié)算 優(yōu)化供應(yīng)鏈 增加回款保證 產(chǎn)業(yè)鏈延伸,年增長率 年增長率,年增長率 年增長率,存貨,存

3、貨（續(xù),三精存貨周轉(zhuǎn)率變動分析,銷售規(guī)模擴(kuò)張 銷售成本上升 存貨流轉(zhuǎn)速度加快,存貨增幅62.5% 庫存商品增幅48.6% 銷售增幅僅9.5% 商品積壓情況加重,負(fù)債和所有者權(quán)益,負(fù)債總規(guī)模下降 流動負(fù)債20%左右增幅，長期負(fù)債急劇下降 所有者權(quán)益總額保持10%以上增速 權(quán)益結(jié)構(gòu)向減少負(fù)債方向傾斜,負(fù)債和所有者權(quán)益（續(xù),資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有升 流動負(fù)債增加主要源于一年內(nèi)到期長期負(fù)債激增 長期負(fù)債減少明顯，籌資活動的現(xiàn)金凈流量為負(fù),權(quán)益與籌資活動現(xiàn)金流量,自2005年起籌資活動的凈現(xiàn)金流量為負(fù) 用于分配股利、償付利息的現(xiàn)金流出金額較大，且呈上升態(tài)勢 以前年度債務(wù)使得企業(yè)承擔(dān)了較大的償債壓力，現(xiàn)金流出額

4、較高,利潤表水平分析,重組后續(xù)工作完成后，06年企業(yè)生產(chǎn)步入正軌 更換主營業(yè)務(wù)方向后，毛利率由23.65%躍至60%左右 銷售收入、凈利潤保持連續(xù)增長,利潤表垂直分析,更換主營業(yè)務(wù)方向后，毛利率由23.34%躍至60%左右 三精制藥銷售成本穩(wěn)定在四成左右 管理與營業(yè)費用逐年大幅攀升 凈利潤率雖保持增長，但增幅逐漸放緩,利潤表（續(xù),主營業(yè)務(wù)增長率05年27.55%，06年達(dá)到147.31%，07年態(tài)勢平穩(wěn)，主營業(yè)務(wù)收入較上年僅增長了11674萬元，增長率為9.48% 相應(yīng)的銷售毛利增長率為05年222.74%，06年146.38%，07年9.09%。 三精制藥凈利潤增長趨勢相比銷售收入和銷售毛利

5、明顯較緩。0506年間銷售收入增長率146.3%，但是凈利潤僅為9.85%。 在企業(yè)具有如此高毛利的產(chǎn)品的情況下，為什么其優(yōu)勢沒有在利潤指標(biāo)中充分的體現(xiàn)出來,利潤表毛利率,三精、江中毛利率水平顯著高于行業(yè)均值 三精中藥、西藥、保健品毛利率06年分別是50.65%、41.04%、79.57%；07年為47.38%、53.42%、81.05% 針對兒童市場推出的一系列保健品優(yōu)勢明顯，市場占有率高,利潤表銷售利潤率,毛利率高達(dá)60%，相應(yīng)的利潤率卻不到20%，巨大落差原因何在？ 管理與營業(yè)費用逐年攀升，07年占到收入四成,利潤表成本與費用,江中制藥進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)多年，成本與費用水平穩(wěn)定 三精新轉(zhuǎn)換主營

6、方向，擴(kuò)大業(yè)務(wù)需投入大量人力、物力、財力 三精制藥與江中制藥銷售規(guī)模上的差距也導(dǎo)致兩者成本、費用的巨大差異,三精的管理與營業(yè)費用是否過高？長此以往是否會削弱企業(yè)的盈利能力,利潤表成本和費用（續(xù),銷售費用 管理費用 營業(yè)成本 其他,橫向比較：兩家企業(yè)兩年來成本、費用比重基本持平 縱向比較：成本、費用占收入比重接近 醫(yī)藥行業(yè)特點 企業(yè)管理、營業(yè)費用高,凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,2007年凈利潤遠(yuǎn)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，主要由于該年度凈利潤中包含較為可觀的投資收益,資產(chǎn)、收入與利潤綜合分析,隨著資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入與凈利潤相應(yīng)增加,資產(chǎn)、收入與利潤綜合分析（續(xù),06年管理與營業(yè)費用較05年大幅攀升

7、管理與營業(yè)費用 05年13447 萬元 06年45227萬元 增幅36.71,06年銷售收入增幅巨大 凈利潤增幅不明顯 07年銷售收入漲幅較小 凈利潤增長可觀,07年收回投資收到現(xiàn)金5001萬元取得投資收益5004萬元 增幅高達(dá)1257.65% 剔除投資收益影響后，凈利潤增長率由21.43%變?yōu)?-0.12,獲利能力比率,市場價值比率,負(fù)債管理比率,流動性比率,資產(chǎn)管理比率,比率分析,流動比率 速動比率,每股收益,毛利率 銷售利潤率 總資產(chǎn)收益率 股權(quán)收益率,存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)負(fù)債率 已獲利息倍數(shù),比率分析,流動比率,三精制藥流動資產(chǎn)增長率高于流動負(fù)債 流動資產(chǎn)的增

8、長得益于公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣資金、應(yīng)收款項及存貨相應(yīng)大幅度增加 流動負(fù)債增加主要是一年內(nèi)到期長期負(fù)債增加所致，但其增長幅度不及流動資產(chǎn),速動比率,三精制藥在扣除了流動資產(chǎn)中的存貨項目后計算出的速動比率與流動比率的差距并不大，只是增長幅度放緩 三精制藥的存貨占流動資產(chǎn)的比例基本穩(wěn)定在14%左右，這一低存貨比例對于三精來說是很大的優(yōu)勢,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,三精制藥06年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅上升，與行業(yè)差距縮小 主要得益于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上漲15.95% 07年跌幅低于行業(yè)和江中制藥，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況改善,總資產(chǎn)收益率,江中制藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要高于三精，但是在扣除相關(guān)成本與費用后計算得到的總資產(chǎn)收益率卻明顯低

9、于三精 三精在成本和費用的控制上更為出色，為企業(yè)帶來更多收益,已獲利息倍數(shù),兩家企業(yè)該項指標(biāo)表現(xiàn)出色,企業(yè)利息償付能力強,充分保障企業(yè)債權(quán)人利益,股權(quán)收益率,三精的股權(quán)收益率三年均達(dá)到20%以上，處于市場較高水平，高出江中制藥近一倍 結(jié)合三精制藥的資產(chǎn)負(fù)債比率，三精的負(fù)債比率要高于江中，其財務(wù)杠桿產(chǎn)生的效用也就越大，股權(quán)收益率應(yīng)當(dāng)高于江中,每股收益,2006年三精每股收益激增54.87%，主要源自凈利潤的增長 2007年凈利潤雖呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但每股收益小幅下降，主要是限售股上市流通，增加了普通股股數(shù),財務(wù)指標(biāo)總評,市場價值比率,盈利能力,權(quán)益結(jié)構(gòu),營運能力,短期償債能力,企業(yè)前景08年預(yù)測,企業(yè)前景08年預(yù)測（續(xù)1,企業(yè)前景08年預(yù)測（續(xù)2,凈利潤 19441萬元,2005年,2006年,2007年,凈利潤 21355萬元 增長率 9.85,凈利