投資學(xué)PPT課件第九章 財務(wù)報表分析

1、第十九章,財務(wù)報表分析,1,19-2,通過財務(wù)報表分析可以發(fā)現(xiàn)誤定價的證券。 財務(wù)會計數(shù)據(jù)被廣泛使用，但是 經(jīng)濟利潤和會計利潤并不相同,財務(wù)報表分析,2,19-3,損益表： 某一期間內(nèi)的盈利情況 資產(chǎn)負債表： 某一時點的財務(wù)狀況 現(xiàn)金流量表 記錄的是交易的現(xiàn)金變化,財務(wù)報表,3,19-4,表19.1 惠普公司2009年合并損益表,4,19-5,表 19.2 惠普公司2009年合并資產(chǎn)負債表,5,19-6,表19.3 惠普公司2009年現(xiàn)金流量表,6,19-7,會計利潤與經(jīng)濟利潤,經(jīng)濟利潤 可以支付給股東的、不會影響公司生產(chǎn)能力的可持續(xù)現(xiàn)金流。 會計利潤 會受一些與資產(chǎn)估價有關(guān)的會計方法的影響。

2、,7,19-8,盈利能力度量,ROE 衡量權(quán)益資本的盈利能力 稅后利潤與權(quán)益賬面價值的比率 ROA 衡量全部資本的盈利能力 息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率,8,19-9,歷史凈資產(chǎn)收益率與未來凈資產(chǎn)收益率,ROE 是影響收益增長的主要因素。 過去的收益能力并不能保證將來的收益能力。 證券價值建立在未來收益基礎(chǔ)之上。 對未來股利的預(yù)測決定了現(xiàn)在股票的價值。,9,19-10,財務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率,由于杠桿作用，凈資產(chǎn)收益率ROE不同于資產(chǎn)收益率ROA。 杠桿作用使得ROE更具有波動性。 假設(shè) t=稅率，r=利率，那么：,10,19-11,財務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率,如果沒有負債或者ROA = r, ROE

3、 將等于 ROA(1 - t). 如果ROA r, 則公司賺到的收益將超過支付給債權(quán)人的利息，ROE 將上升。 如果ROA r, ROE 將會下降，下降程度取決于債務(wù)權(quán)益比率。,11,19-12,表 19.5 財務(wù)杠桿對ROE的影響,12,19-13,運用杜邦分析方法對 ROE進行分解,x,13,19-14,ROE的分解,ROA=EBIT/銷售收入 X 銷售收入/總資產(chǎn) = 利潤率 X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不受財務(wù)杠桿的影響。 ROA 反映了在不考慮資本結(jié)構(gòu)的情況下，公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。,14,19-15,ROE的分解,ROE=稅收負擔比率X ROA X 復(fù)合杠桿因素 稅收負擔比率

4、不受杠桿比率影響 復(fù)合杠桿因素= 利息負擔比率X 杠桿比率,15,19-16,表19.6 對Nodett 和Somdett兩家公司的比率分解分析,16,19-17,選擇一個基準,比較公司某幾年的財務(wù)比率 在同行業(yè)內(nèi)比較公司的財務(wù)比率 跨行業(yè)的比較可能會產(chǎn)生誤導(dǎo),17,19-18,圖19.7不同行業(yè)間利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不同,18,19-19,表19.9 對主要財務(wù)比率的總結(jié),19,19-20,表 19.9 對主要財務(wù)比率的總結(jié),20,19-21,表 19.9 對主要財務(wù)比率的總結(jié),21,19-22,表 19.9對主要財務(wù)比率的總結(jié),22,19-23,表 19.9對主要財務(wù)比率的總結(jié),23,1

5、9-24,表19.1 對惠普公司的杜邦分解情況,24,19-25,經(jīng)濟增加值,EVA 等于ROA與k之間的差額乘以投資到公司中的資本 。 EVA 也被稱作剩余資本。 如果ROA k, 公司價值增加。,25,19-26,例 19.4 沃爾瑪,在 2009年, 沃爾瑪?shù)馁Y本成本是5.9%。ROA 是9.6% ，資本總額是$1150億 。 沃爾瑪?shù)?EVA = (0.096-0.059) x $1150億 = $42.5 億,26,19-27,會計上的差異 存貨估值 折舊 通貨膨脹和利息費用 公允價值會計 收益品質(zhì) 國際會計慣例,可比性問題,27,19-28,國際會計差異,準備金 在使用準備金上，其他許多國家有更大的靈活性。 折舊 在美國，允許保留幾套賬本分別用于稅收目的和報告目的。 無形資產(chǎn) 對無形資產(chǎn)的處理有很大的不同。,28,19-29,圖 19.2 調(diào)整市盈率與報告市盈率,29,