財務管理公式大全

1、第二章財務報表分析1、凈營運資本二流動資產(chǎn)-流動負債二長期資本-長期資產(chǎn)2、流動比率二流動資產(chǎn)/流動負債=1十（1-營運資本+流動資產(chǎn)）。3、速動比率二速動資產(chǎn)/流動負債4、現(xiàn)金比率二（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負債5、現(xiàn)金流量比率二經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債6、營運資本配置率二營運資本/流動資產(chǎn)7、資產(chǎn)負債率二負債/資產(chǎn)8、產(chǎn)權比率二負債/所有者權益9、權益乘數(shù)二資產(chǎn)/所有者權益二（1/1-資產(chǎn)負債率）二（1+產(chǎn)權比率）10、長期資本負債率二非流動負債* （非流動負債+所有者權益）二長期負債/長期資 產(chǎn)11、利息保障倍數(shù)二息稅前利潤+利息費用二（凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利 息

2、費用12、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)二經(jīng)營活動現(xiàn)金流量+利息費用13、經(jīng)營現(xiàn)金流量債務比二經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+債務總額（三）14、應收帳款周轉率（次數(shù)）二銷售收入+應收帳款15、應收帳款周轉天數(shù)（周期）=365寧應收帳款周轉率16、應收帳款與收入比二應收帳款+銷售收入17、存貨周轉率二銷售收入（或銷售成本）寧存貨18、存貨周轉天數(shù)=365寧存貨周轉率 19、存貨與收入比二存貨寧收入20、流動資產(chǎn)周轉率二銷售收入+流動資產(chǎn)21、流動資產(chǎn)周轉天數(shù)=365 +流動資產(chǎn)周轉率22、流動資產(chǎn)與收入比二流動資產(chǎn)+收入23、凈營運資本周轉率二銷售收入/凈營運資本24、凈營運資本周轉天數(shù)=365 +凈營運資本周轉率

3、25、非流動資產(chǎn)周轉率二銷售收入/非流動資產(chǎn)26、非流動資產(chǎn)周天數(shù)=365寧非流動資產(chǎn)周轉率27、總資產(chǎn)周轉率二銷售收入/資產(chǎn)28、總資產(chǎn)周天數(shù)=365寧總資產(chǎn)周轉率29、資產(chǎn)與收入比二資產(chǎn)/收入30、銷售凈利率二凈利潤/收入31、資產(chǎn)凈利率二凈利潤/資產(chǎn)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率32、權益凈利率二凈利潤/股東權益二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)33、市盈率二每股市價/每股收益34、每股收益二凈利潤（歸屬普通股股東）+加權平均普通股股數(shù)35、市凈率二每股市價/每股凈資產(chǎn)36、市銷率二每股市價/每股銷售收入37、凈（金融）負債二金融負債-金融資產(chǎn)38、凈經(jīng)營資產(chǎn)二經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債二（凈）投資資

4、本二凈負債+所有者權益=經(jīng)營性營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)39、經(jīng)營性營運資本二經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負債40、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)二經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負債41、凈利潤二經(jīng)營損益+金融損益二稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用二稅前經(jīng)營利*（ 1- 所得稅稅率）-利息費用* （1-所得稅稅率）42、營業(yè)現(xiàn)金毛流量二稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷43、營業(yè)現(xiàn)金凈流量二營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本凈增加44、實體現(xiàn)金流量二營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資二營業(yè)現(xiàn)金凈流量-（凈 經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）二（稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷）-（凈經(jīng)營資 產(chǎn)凈投資+折舊與攤銷）二稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資

5、產(chǎn)增加45、凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資二經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷45、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資二凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷二期末凈經(jīng)營資產(chǎn)-期初凈 經(jīng)營資產(chǎn)=（期末凈負債+期末股東權益）-（期初凈負債+期初股東權益）46、權益凈利率二凈利潤/股東權益二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X（凈）財務杠桿47、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率二稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)二稅后經(jīng)營凈利率X凈經(jīng)營資 產(chǎn)周轉率48、稅后利息率二稅后利息/凈負債49、凈財務杠桿二凈負債/權益50、杠桿貢獻率二（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-

6、稅后利息率）X凈財務杠桿二經(jīng)營差異率X 凈財務杠桿50、經(jīng)營差異率二凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率第三章長期計劃與財務預測一、財務預測的步驟1、銷售預測財務預測的起點是銷售預測2、估計需要的資產(chǎn)3、估計收入、費用和保留盈余4、估計所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計算預計銷售額下的資產(chǎn)和負債3、預計留存收益增加額51、預計留存收益增加二預計銷售額x計劃銷售凈利率x（ 1-股利支付率）4、計算外部融資需求52、 融資總需求二（預計經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計）-（預計經(jīng)營負債 合計一基期經(jīng)營負債合計）二預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈資產(chǎn)合計（二）根據(jù)銷售增加

7、量確定融資需求53、 外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負債增加-可動用金融資產(chǎn)-留存收 益增加=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比x新增銷售額）-（經(jīng)營負債銷售百分比x新增銷售額）計劃銷售凈利率X計劃銷售額X（ 1股利支付率）三、外部融資銷售增長比54、外部融資銷售增長比=外部融資/銷售增長額二經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負 債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)/銷售增長額-計劃銷售凈利率x（ 1 +增長率）寧增 長率X（1-股利支付率）55、外部融資額二外部融資銷售增長比*銷售增長額四、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資，貝段能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。 此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”56、0=經(jīng)營資

8、產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比（1 +增長率X） +增長 率X預計銷售凈利率* （1-股利支付率），求X五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增 長的最大比率。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率。財務政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率57、可持續(xù)增長率=股東權益增長率=股東權益本期增加_ 期初股東權益=本期凈利匯本期收益留存率=期初股東權益=期初權益資本凈利率x本期收益留存率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉率X收益留存率X期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率58、可持續(xù)增長率=銷售增加基期銷售留存率

9、 銷售凈利率權益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉率1 -留存率 銷售凈利率 權益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉率=權益凈利率*留存利潤率/1-權益凈利率*留存利潤率3、可持續(xù)增長率與實際增長率的聯(lián)系:（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡 增長。（2 ）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增 長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增 長率。（3 ）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則 實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于

10、上年的可 持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4項財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的銷售增長 無助于增加股東財富。第二部分財務估價第四章 財務估價的基本概念一、貨幣時間價值的計算（一）復利終值n59、F = p x （1+i）n其中：（1+i）被稱為復利終值系數(shù)，符號用（F/P , i, n）表示。（二）復利現(xiàn)值-n60、P = Fx（1+i）其中：（1+i）_n被稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（P/F , i, n）表示。(四) 名義利率與實際利率61、報價利率二名義利率62、計息期利率二報價利率/每年復利次數(shù)63、有效年利率匸(1+ ) M -1M式中：r名義利率；M每年復利次數(shù)；(五) 普通年金

11、終值和現(xiàn)值1、普通年金終值(1門廣164、F=A X :i(1 i)n -1式中 i 是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作(F/A,i,n )，稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金i65、A = FX( j)ni式中 廠是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作(1 I) -1(A/F,i,n )。3、普通年金現(xiàn)值1_(1 + i)T66、P = A X .i1 - (1 i)_n式中 i 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(PA,i,n)4、投資回收系數(shù)67、A = P X1-(1 i)i式中 是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作1 - (1 +|)(Ap,i,n)。(六) 預

12、付年金終值和現(xiàn)值1、預付年金終值(1 i)n 1 -168、F = A x|-1 =A*普通年金終值系數(shù)* (1+i)(1 + 1)* -1式中的:-1 是預付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)(1 i)n -1| 相比，期數(shù)加1,而系數(shù)減1，可記作(sA,i,n+1) -1 。2、預付年金現(xiàn)值計算1 -(1 i)z69、P = Ax :+1 = A*普通年金現(xiàn)值系數(shù)* (1+i) 式中1 -(1 i) 4n_1)1 -(1 i)+1 是預付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相ii比，期數(shù)要減1,而系數(shù)要加1,可記作(pA, I, n-1) +1 。(七) 遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金

13、視為 N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。70、P=A* (P/A,i,n ) * (P/F,i,m )第二種方法：是假設遞延期中也進行支付，先求出(M + N )期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期(M)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。71、P = Ax P/A , i, m+n ) -Ax(p/A , i, m)(八) 永續(xù)年金172、 P = A XTi173、預付永續(xù)年金 P= A+A X i74、遞延永續(xù)年金現(xiàn)值 二A/I*（P/F,I,M）二、風險和報酬（一）單項資產(chǎn)的風險和報酬1、預期值N75、預期值（K）= （P Ki）7式中：Pi 第i種結果

14、出現(xiàn)的概率；Ki -第i種結果出現(xiàn)后的預期報酬率;N所有可能結果的數(shù)目。2、離散程度（方差和標準差）表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。76、77、(1)方差總體方差=N_ (Ki -K)2i TN(2)樣本方差=n_ (Ki -K)2i Wn -1標準差J (Ki -K)278、總體標準差=NnF (Ki -K)279、樣本標準差= : n -1總體，是指我們準備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣 本”式中：n表示樣本容量(個數(shù))，n-1稱為自由度。在財務管理實務中使用的樣本量都很大

15、， 沒有必要區(qū)分總體標準差和樣本標 準差。在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標準差可以按下式計算：80、 標準差(K - K)2 R Pi 第i種結果出現(xiàn)的概率；變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：81、變化系數(shù)=標準差/預期均值=二K(二) 投資組合的風險和報酬1、預期報酬率m82、r prj Aj式中：r j 是第j種證券的預期報酬率；A j -是第j種證券的在全部投資額中的比重；M是組合中的證券種類總數(shù)。2、標準差83、AjAe jkj =1 k T式中：m 組合內(nèi)證券種類總數(shù);Aj 第j種證券在投資總額中的比例;Ak第k種證券在投資總額中的比例;c jk 是第j種證

16、券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。協(xié)方差的計算84、CjCjCjjk = r jk j k式中：rjk 是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數(shù);二j 是第j種證券的標準差; k 是第k種證券的標準差。85、相關系數(shù)相關系數(shù)（r）nzi三1、(Xj - X)2i三1Xi -X)-y)N(y y)2匸1=協(xié)方差/兩個資產(chǎn)標準差的乘積（三）資本資產(chǎn)定價模型1、系統(tǒng)風險的度量（貝他系數(shù)）86、COV(Kj,Km)rJM jb MBj =2=2 Mr jm式中:COV （ Kj , Km ）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差;M 市場組合的標準差;J 第j種證券的標準差;rjM -第J種證券的收

17、益與市場組合收益之間的相關系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求B,其步驟是：第一步求rjM (相關系數(shù))n_ (Xj -X) (y y)1i T87、相關系數(shù)(r) =. n n啟(Xifgy)2第二步求標準差-J、匚M(Xi -X)288、利用公式bn” 7心求出 j、 m第三步求貝他系數(shù)小小小/ J、89、(3j = rjm ()3、投資組合的貝他系數(shù)nZ X P90、p= Xi jiM4、證券市場線91、Ki =R f+ p(Km-Rf)式中：Ki -是第i個股票的要求收益率；Rf是無風險收益率；Km -是平均股票的要求收益率；(Km Rf )-

18、是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。92、總期望報酬率=Q （投資者自有資本總額中投資于風險組合 M的比例）*風險組合的期望報酬率+（ 1-Q）*無風險利率93、總標準差=Q*風險組合的標準差第五章債券和股票股價、債券估價（一）債券估價的基本模型94、PV =Il I21 + 2 + (1 i)1 (1 i)2M+ (1 i)n式中:PV 債券價值I每年的利息M到期的本金i-貼現(xiàn)率n-債券到期前的年數(shù)（二）債券價值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。95、PV =F（1 i）n =面值/（1 +折現(xiàn)率）n96、

19、平息債券:是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。mnPV =乞t TI /m i+(1-)t (1mM=票面年利息/年計息期數(shù)* （P/A，年mn、m）利率/年計息期數(shù)n,債券年限*年計息期數(shù)n） +面值*（P/F，年利率/年計息期數(shù)n, 債券年限*年計息期數(shù)n）式中：m 年付利息次數(shù)；N到期時間的年數(shù)；i-每年的必要報酬率；M面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。97、PV =利息額必要報酬率(三) 債券的收益率98、購進價格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復利現(xiàn)值系數(shù)V = IX p/A , i, n) + Mxp/S , i, n)用試誤法求式中的i

20、值即可。i二ii+ Pl _p X(i2 -i i)Pl - p2也可用簡便算法求得近似結果：iJ+(M0N X100%(M P)2式中：I每年的利息M到期歸還的本金；P 買價；N 年數(shù)。二、股票估價(一) 股票評價的基本模式Q0P0t nDt(1Rs)t99、式中：Dt t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個 因素。Rs-折現(xiàn)率；t-年份。（二）零成長股票的價值100、Po = D-Rs =每股股利/投資人要求最低報酬率（三）固定成長股票的價值Di101、P =預計下期股利/ （報酬率-股利增長率）Rs 一g式中：Di = Do X （1+g ）； Do為今年的股利值；g 股利

21、增長率。（四）非固定成長股票的價值采用分段計算，確定股票的價值（五）股票的收益率102、D1R = A。+g=（預計下期股利/當前股票市價）+股利增率長式中：D1p -股利收益率g股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率Po-是股票市場形成的價格。第六章資本成本一、債務成本（一）簡單債務的稅前成本（投資人要求的最低報酬率）R + h103、Ro =求使該式成立的Kd （債務成本）7 （1 + Kd ）式中：Ro-債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的現(xiàn)值；Pi本金的償還金額和時間；Ii -債務的約定利息；Kd 債務成本；N 債務的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費的稅前債務成本I P + h

22、104、Po （1-F） =求使該式成立的Kd （債務成本）i 丄（1 Kd）式中：F 發(fā)行費用占債務發(fā)行價格的百分比。（三）含有手續(xù)費的稅后債務成本1、簡便算法105、稅后債務成本Kdt = Kd X（1 t）式中：t 所得稅稅率。這種算法是不準確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才成立。2、更正式的算法役 P + I（t）106、 Po （1-F） =i 求使該式成立的Kdt （債務成本）i=（1 Kdt）107、1+R（名義）=（1+R實際）*（1 +通貨膨脹率）108、名義現(xiàn)金流量二實際現(xiàn)金流量*（1 +通貨膨脹率）二、普通股成本（一）資本資產(chǎn)定價模型109、Ks = Rs

23、= R f+ (3(Rm R f)式中：Rf 無風險報酬率；R m-平均風險股票必要報酬率；B股票的貝他系數(shù)。（二）股利增長模型法110、Ks =叢+G股票的收益率式中：Ks 留存收益成本;PoDi 預期年股利額；Po普通股市價；G-普通股利年增長率。（三）風險溢價法111、Ks = Kb+RPc式中：Kb 債務成本；RPc-股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。三、加權平均資本成本n112、Kw = Wju式中：Kw 加權平均資本成本；Kj第j種個別資本成本；Wj -第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）。113、風險調(diào)整法二政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率第七章企業(yè)價值評估、

24、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：/人企;現(xiàn)金流量t114、價值=ry（l +資本成本）1、現(xiàn)金流量在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:股利現(xiàn)金流量t（1股權資本成本）t（1 ）股利現(xiàn)金流量模型n115、股權價值=t T股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量（2）股權現(xiàn)金流量模型 的稅后現(xiàn)金流量。116、； 股權現(xiàn)金流量t t （1股權資本成本）七股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量,它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人支付后剩余的部分如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同

25、（3）實體現(xiàn)金流量模型117、118、119、n實體價值=tm實體現(xiàn)金流量t（1加權平均資本成本）七股權價值=實體價值-債務價值主；償還債務現(xiàn)金流量t債務價值=t = （ 1 等風險債務利率）七實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）120、企業(yè)總價值=營業(yè)價值+非營業(yè)價值=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本8、股權現(xiàn)金流量只能用股權資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實 體的加權平均成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價將預測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預測期，

26、 稱為“詳細預測期；或稱為“預測期。第二階段是預測期以后的無限時期，稱為“后 續(xù)期；或“永續(xù)期”121、企業(yè)價值=預測期價值+后續(xù)期價值(二) 現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計1、預測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素。2、確定預測期間(1)預測的基期基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)； 另一種 是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財 務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期 數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當

27、進行調(diào)整，使之適合未來的情況。(2)詳細預測期和后續(xù)期的劃分詳細預測期通常為57年，如果有疑問還應當延長，但很少超過 10年。 企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期就應當有多長。3、預計利潤表和資產(chǎn)負債表(1 )預計成本、費用和支出根據(jù)預計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務成本、營業(yè) 和管理費用以及折舊費。(2)預計需要的營業(yè)資產(chǎn)122、營業(yè)流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-無息流動負債123、營業(yè)資產(chǎn)=營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)-無息長期 負債(3 )預計所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面 學過的知識計算出來。(4) 預計財務費用124

28、、財務費用=短期借款X短期利率+長期借款X長期利率(5) 預計股利和年末未分配利潤125、利潤總額=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-營業(yè)和管理費用-折舊費-財務費用126、凈利=利潤總額一所得稅127、股利=本年凈利內(nèi)部籌資128、年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-股利129、年末股東權益=股本+年末未分配利潤130、有息負債及股東權益=有息負債+股東權益4、預計現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價值 等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實體現(xiàn)金流量。實體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎，扣除各種必要的支出

29、后計算得出。131、實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=（營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營運資產(chǎn)增加）-長期經(jīng)營資產(chǎn)總投資=（息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷）-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出=息稅前營業(yè)利潤x（ 1-所得稅稅率）+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資 本支出另一種方法是加總全部投資人的現(xiàn)金流量：132、實體現(xiàn)金流量=普通股權現(xiàn)金流量 +債權人現(xiàn)金流量（1 ）息稅前營業(yè)利潤133、息稅前營業(yè)利潤=主營業(yè)務收入-主勞務務成本+其他業(yè)務利潤-營業(yè)和管 理費用一折舊134、營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷135、營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加136、實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流

30、量-資本支出=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資137、總投資=營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支出138、凈投資=總投資折舊與攤銷（6）股權現(xiàn)金流量139、股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權人現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務本金+新借債務=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務凈增加140、股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權人現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出一稅后利息費用+債務凈增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關系141、實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量142、實體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資143、融資現(xiàn)金流量=債權人現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計現(xiàn)金流量折

31、現(xiàn)的永續(xù)增長模型：現(xiàn)金流量t出144、后續(xù)期價值=（資本成本-現(xiàn)金流量增長率）在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同, 因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價值的計算（1）實體現(xiàn)金流量模型145、后續(xù)期終值=現(xiàn)金流量t卅（資本成本-現(xiàn)金流量 增長率）146、后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值X折現(xiàn)系數(shù)147、企業(yè)實體價值=預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期現(xiàn)值 148、股權價值=實體價值-債務價值估計債務價值的標準方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法（2）股權現(xiàn)金流量模型149、實體價值=股權價值+債務價值（三）現(xiàn)金流量模型的應用1、股權現(xiàn)金流量模型的應用（1）

32、永續(xù)增長模型150、股權價值=下期股權現(xiàn)金流量股權資本成本-永續(xù)增 長率永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型151、股權價值=下期股權現(xiàn)金流量股權資本成本（2 ）兩階段增長模型152、股權價值=預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值股權現(xiàn)金流量 n書_ 亍 股權現(xiàn)金流量+.（股權資本成本-永續(xù) 增長率）心（1 *股權資本成本）t +（1股權資本成本）n（3 ）三階段增長模型153、股權價值=增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)一卻增長期現(xiàn)金流量t七亍口轉換期現(xiàn)金流量t t +ttd（1 股權資本成本）t-1 （1 資本成本）后續(xù)期現(xiàn)金流量nm1（資本成本-永

33、續(xù)增長 率）+（1資本成本）n m三、相對價值法（一）相對價值模型的原理相對價值模型分為兩類，一類是以股權市價為基礎的模型，包括股權市價/凈利、股權市價/凈資產(chǎn)、股權市價/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實體價值為基礎的模型，包括實體價值 /息前稅后營業(yè)利潤、實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額。下面介紹三種常用的股權市價比率模型154、155、156、157、158、159、風險1、市價/凈利比率模型(1 )基本模型市盈率=市價/凈利=每股市價/每股凈利目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率x目標企業(yè)的每股凈利潤(2 )模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權價值為股利t股權價值

34、=股權成本增長率本期市盈率二股利支付成本增長率長率)股利支付率內(nèi)在市盈率=股權成本增長率從上式可以看出，市盈率的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、 股利支付率和(股權資本成本)(3)模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且B值接近于 1的企業(yè) 如果收益是負債，市盈率就失去了意義。2、市價/凈資產(chǎn)比率模型160、161、162、(1 )基本模型市凈率=市價/凈資產(chǎn)股權價值=可比企業(yè)平均市凈率x目標企業(yè)凈資產(chǎn)(2)市凈率的驅動因素本期市凈率=股東權益收益率0股利支付率 (1 增長率)股權成本-增長率163、內(nèi)在市凈率二股東權益收益率*股利支付率/股權成本-增長率驅動市凈率的因素有權益報酬率、 股利支付率

35、、增長率和風險。其中權益報酬率是關鍵因素。（3）模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。3、市價/收入比率模型（1）基本模型164、收入乘數(shù)=股權市價/銷售收入=每股市價/每股銷售收入165、目標企業(yè)股權價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X目標企業(yè)的銷售收入（2）基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù):166、本期收入乘數(shù)=銷售凈利率0 股利支付率 （1 增長率）股本成本-增長率167、內(nèi)在收入乘數(shù)二銷售凈利率1*股利支付率/股本成本-增長率收入乘數(shù)的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本

36、。（3）模型的適用性：主要適用于銷售成本率較低的報務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之O（二）相對價值模型的應用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)， 計算出它們的平均市價比率，作 為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。2、修正的市價比率(1)修正市盈率在影響市盈率的驅動因素中，關鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差 異的主要驅動因素。168、修正市盈率=實際市盈率/ (預期增長率X 100)有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法169、修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率 / (平均預期增長率X 100)170

37、、企業(yè)每股價值=修正平均市盈率X目標企業(yè)增長率X 100 X目標企業(yè)每股凈利B、股價平均法171、目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率X目標企業(yè)預期增長率X 100 X目標 企業(yè)每股凈利(2) 修正市凈率172、修正的市凈率=實際市凈率/ (股東權益凈利率X 100)173、目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率X目標企業(yè)股東權益凈利率X 100 X 目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)(3) 修正收入乘數(shù)174、修正收入乘數(shù)=實際收入乘數(shù)/銷售凈利率*100175、目標企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數(shù)X目標企業(yè)銷售凈利率X 100 X目標 企業(yè)每股收入第三部分長期投資第八章資本預算一、投資評價的基本原理176、投資人

38、要求的收益率=債務利率（1 -所得稅率）所有者權益權益成本債務+所有者權益=債務比重X利率X（1-所得稅率）+所有者權益比重X權益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。二、投資項目評價的基本方法（一）凈現(xiàn)值法（未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額）/ Ikn Ok177、凈現(xiàn)值二 zE - “(TV式中：n-投資涉及的年限；Ik-第k年的現(xiàn)金流入量；Ok-第k年的現(xiàn)金流出量；i預定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法（未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率）現(xiàn)值指數(shù)=nZk=0(1 i)knJLk =0(1 i)k優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較

39、。（三）內(nèi)含報酬率法（能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率） 內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”再用內(nèi)插法來改善。178、i二 + 衛(wèi) p Xi21）P1 一 p2（四）回收期法179、回收期=每年現(xiàn)金凈流入量主要用于測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法180、會計收益率=年平均凈收益原始投資額X100%三、投資項目現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題：1、區(qū)分相關成本和非相關成本2、不要忽視機會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、對凈營運資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設備n = 6200 （殘值）6007007

40、00700700700700更換新設備n = 10300（殘值）24004004004004004004004004004001、不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本600 700 6-200舊設備平均年成本=新設備平均年成本=2400 400 10 一 300102、考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計算方法:(1 )計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。600 + 700 x (嘆,15%,6) 200 x (巧,15%, 6)舊設備平均年成本= 亠(.Pa ,15%, 6)2400 + 400 x ( % ,15%,10) 300 x (P ,15%,10)新設備平均年成本= 7

41、(P么,15%,10)(2)由于各年已經(jīng)有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年,然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。600舊設備平均年成本=p+700 (P a，15%,6)新設備平均年成本=p 24+400(%，15%, 10)(,15 %, 10 )200(sA，15%, 6)(3 )將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。舊設備平均年成本=600 - 200廠+700+200 X15%P ,15%,6)新設備平均年成本=2400 - 300+400 + 300 X15%(P A，15%,10)3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命

42、UAC - S I (1nnCtTT t (1 i)t式中：UAC 固定資產(chǎn)平均年成本C 固定資產(chǎn)原值；Sn n年后固定資產(chǎn)余值;Ct 第t年運行成本； n預計使用年限；i -投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法:1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算181、營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅182、2、根據(jù)年末營業(yè)結果來計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算183、營業(yè)現(xiàn)金流量=收入X（ 1-稅率）付現(xiàn)成本X（ 1-稅率）+折舊X稅率四、項目風險的衡量與處置（一）項目風險處置的一般方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法184、風險調(diào)整后凈

43、現(xiàn)值=nZt =0a t 現(xiàn)金流量期望值（1 無風險報酬率）式中：at 是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在 01之間2、風險調(diào)整折現(xiàn)率法185、預期現(xiàn)金流量風險調(diào)整折現(xiàn)率）風險調(diào)整折現(xiàn)率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率項目要求的收益率=無風險報酬率+項目的px（市場平均報酬率無風險報酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率， 應具備兩個條件：一是項目的風 險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同； 二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項目籌資。計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響, 以企業(yè)的加權平均成本

44、為折現(xiàn)率。186、凈現(xiàn)值二實體體權平流成本原始投資2、股權現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項目對股權現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。187、凈現(xiàn)值二股東權現(xiàn)金流益率-股東投資（三）項目系統(tǒng)風險的估計項目系統(tǒng)風險的估計的方法是使用類比法。 類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務與待 評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的B值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時，先將含有資本結構因素的權益轉換為不含負債的資產(chǎn)，然后再按照本 公司的目標資本結構轉換為適用于本公司的 -權益。轉換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下:188、資產(chǎn)=（1替代企業(yè)負債）替代企業(yè)權益189、一資產(chǎn)=在考慮所得稅的情況下:1 +（1

45、所得稅率）替代企業(yè)權債1替代企業(yè)權益根據(jù)1權益可以計算出股東要求的收益率， 作為股權現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權平均資本成本。第九章期權估計（略）第四部分長期籌資第十章資本結構、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿（息稅前利潤變化的百分比/營業(yè)收入變化的百分比）EBITEBIT Q(pv) S-VC一一190、 DOL= q =M/M-F=邊際貢獻/邊際貢獻-Q Q(P-V)-F S-VC-FQ固定成本式中：厶EBIT 息前稅前盈余變動額;EBIT 變動前息前稅前盈余;Q 銷售變動量;Q-變動前銷售量;P-產(chǎn)品單位銷售價格;V-產(chǎn)品單位變動成本;F 總固定成本；S 銷售額；VC

46、 -變動成本總額。（二）財務杠桿（每股收益變化百分比/息稅前利潤變化的百分比）EPSEBIT191、 DFL = EPS = “斤二息稅前利潤/息稅前利潤-利息EBITEBIT - IEBIT式中：厶EPS 普通股每股收益變動額；EPS 變動前的普通股每股收益；I 債務利息。（三）總杠桿（經(jīng)營杠桿*財務杠桿）192、DTL = DOL DFL =Q(P-V)Q(P_V) _F _ IS-VCS-VC-F -I二M/M-F-l二邊際貢獻/邊際貢獻-固定成本-利息資本結構（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的，所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水

47、平。193、每股收益 EPS = （SVC；I）（_T）=（田廳 nI）（1T）式中：S 銷售額；VC 變動成本;F 固定成本；I債務利息；T -所得稅稅率;N-流通在外的普通股股數(shù);EBIT 息前稅前盈余。（二）最佳資本結構企業(yè)的市場總價值V =股票總價值S+債券價值B（EBIT - I ）（1-T）194、股票的市場價值S =K s式中：Ks一權益資本成本。Ks= Rs = R f+ （3（Rm R f）加權平均資本成本Kw =稅前債務資本成本X債務額占總資本比重X（ 1-所得 稅稅率）+權益資本成本X股票額占總資本比重BS=KbX（v ） （1-T） +KsX（S）式中：Kb 稅前的債務

48、資本成本。三、資本結構理論（一）無所得稅MM理論（二）有所得稅MM理論D負債市值，E股權市值有負債的K加二無稅K加+D /（D+E）x Kd T（三）權衡理論二PV （利息抵稅）-PV （財務困境成本）（四）代理理論 二PV （利息抵稅）一 PV （財務困境成本）一PV （債務代理成 本）+ PV （債務代理收益）第十一章股利分配、股票股利E。195、發(fā)放股票股利后的每股收益= 廠歹=發(fā)放股票股利前每股收益/1 +股票 股利發(fā)放率M196、發(fā)放股票股利后的每股市價=股利分配權轉移日每股市價/1 +股1 D S票股利發(fā)放率式中：E。發(fā)放股票股利前的每股收益；D s -股票股利發(fā)放率；M-股利分配

49、權轉移日的每股市價。197、發(fā)放現(xiàn)金股利于股票股利股票的除權參考價 二股權登記日收盤價-每股現(xiàn)金股 利/1 +送轉股+轉增率第十二章普通股和長期債務籌資一、普通股籌資198、發(fā)行價格（市盈率法）二每股收益*發(fā)行市盈率199、 發(fā)行價格（凈資產(chǎn)倍率法）二每股凈資產(chǎn)值*溢價倍數(shù)200、配股除權價格二配股前股票市值+配股價格*配股數(shù)量/配股前股數(shù)+配股數(shù)量二配股前每股價格+配股價格*股份變動比率/1 +股份變動比例201、配股權價值二配股后股票價格一配股價格/購買一股新股所需的認股權數(shù)債券的發(fā)行價格202、債券發(fā)行價格=票面金額/票面金額票面利率（1 市場利率）n十z （1 市場利率）七式中：t 付

50、息期數(shù);n-債券期限第十三章其他長期籌資一、租賃1、經(jīng)營租賃：203、稅后損益平衡租金二自行購置的全部稅后支出總現(xiàn)值/ （P/A,r,n ）=（資產(chǎn)購置成本-折舊抵稅現(xiàn)值+營運成本現(xiàn)值-殘值的現(xiàn)值）/（ P/A,r,n）=資產(chǎn)購置成本/（ P/A,r,n ）-每年折舊抵稅+每年營運成本-殘值稅后流入/（P/A,r,n ）204、稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金（1 稅率）2、融資租賃：（1）如果租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅（會計稅法經(jīng)營租賃初始流量：避免購置設備支出205、承租人租賃期流量：一租金* （1 T）折舊*T （喪失折舊抵稅）206、終結點流量：一（期末變現(xiàn)價值 +變現(xiàn)損失*T變現(xiàn)收益*T207、初始流量二一設備購置投資208、 出租人租賃期流量 二租金* （1 T）付現(xiàn)成本* （1 T） +折舊*T終結點流量二期末變現(xiàn)價值+