兩藥業(yè)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較

1、金匯藥業(yè)與圣華藥業(yè)三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較2008-5-30一、 行業(yè)情況醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥又是高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，一直是發(fā)達(dá)國家競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)通過大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，已步入產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的上升階段，發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2005全年各項(xiàng)指標(biāo)仍將呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。2005年是我國醫(yī)藥流通體制改革繼續(xù)向縱深發(fā)展的一年。企業(yè)一方面面臨加入wto，國外資本和企業(yè)進(jìn)入我國藥品分銷市場(chǎng)與之競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，“三項(xiàng)制度”改革的

2、進(jìn)一步深化，藥品集中招標(biāo)采購將在進(jìn)一步規(guī)范完善中持續(xù)開展下去，藥品價(jià)格更趨市場(chǎng)化。幾年來，受政策因素及市場(chǎng)理性、非理性競(jìng)爭(zhēng)的影響，醫(yī)藥商業(yè)已步入微利時(shí)代。未來醫(yī)藥商業(yè)的毛利只會(huì)下降不會(huì)上升，預(yù)計(jì)由目前的8%9%逐步降到6%7%或更低，流通費(fèi)用率也會(huì)由目前的8.75%逐步下降。重組是未來醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展與變革的重頭戲，通過改革與重組，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。一批以上市公司為核心的大企業(yè)集團(tuán)將成為引領(lǐng)我國醫(yī)藥發(fā)展的主力軍，其生產(chǎn)經(jīng)營集中度、利潤集中度將進(jìn)一步凸現(xiàn)。因此，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)必須加快改革的步伐，進(jìn)行管理機(jī)制和經(jīng)營機(jī)制的創(chuàng)新，要以節(jié)約流通成本、提高流通效率和規(guī)模化程度為目標(biāo)，以推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度

3、創(chuàng)新為重點(diǎn)，推動(dòng)流通產(chǎn)業(yè)的組織化程度，促進(jìn)流通企業(yè)做大做強(qiáng)。二、 公司簡(jiǎn)介（一）天津金匯藥業(yè)股份有限公司天津金匯藥業(yè)股份有限公司4500萬元人民幣普通股股票于2001年6月18日起在上海證券交易所交易市場(chǎng)上市交易，總股本14901萬股，流通a股4500萬股，每股發(fā)行價(jià)11.25元。2002年和2003年連續(xù)兩年以資本公積金轉(zhuǎn)股，2003年末股本總額為25182萬股。公司是我國主要的皮質(zhì)類激素的生產(chǎn)基地，在50 到 80年代，一直是國內(nèi)皮質(zhì)激素類藥物的開拓者，國內(nèi)80的皮質(zhì)激素原料藥產(chǎn)品是公司首先研制并投入生產(chǎn)。公司的主要產(chǎn)品為皮質(zhì)激素類原料藥，在國內(nèi)皮質(zhì)激素類原料藥生產(chǎn)商中具有壟斷地位，是公司

4、營業(yè)利潤的主要來源。在公司新投產(chǎn)的項(xiàng)目中，丁酸氫化可的松和曲安西龍為國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，市場(chǎng)前景較好；而6甲基潑尼松龍和布地奈德有著較強(qiáng)的進(jìn)口替代需求，盈利空間較大。上述四項(xiàng)產(chǎn)品將成為公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。另外，公司與中科院西北植物研究所合作開發(fā)的利用人工種植葫蘆巴籽提取皂素新技術(shù)，從源頭上解決了皮質(zhì)激素類原料藥的來源問題，這對(duì)公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。（二）天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司是于1996年在中國天津市成立的股份有限公司。1997年，在新加坡向境外社會(huì)公眾發(fā)行普通股，并在新加坡證券交易所掛牌上市。根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字20012

5、4號(hào)文批準(zhǔn)，于2001年5月9日在上海證券交易所發(fā)行人民幣普通股4000萬股。天津圣華藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司下屬分公司和參控股公司40余家，達(dá)仁堂制藥廠、樂仁堂制藥廠、隆順榕制藥廠、第六中藥廠、新新制藥廠、華立達(dá)生物工程有限公司、新豐制藥等老字號(hào)和新興知名企業(yè)齊聚麾下，與葛蘭素史克、美國百特等世界名企牽手聯(lián)營。具備完整的中藥產(chǎn)業(yè)鏈，在化學(xué)原料藥、制劑和生物工程領(lǐng)域也實(shí)力雄厚。三、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較（一）資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比比較 表一 2003.12.31金匯藥業(yè)與圣華藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比較項(xiàng)目/公司名稱金匯藥業(yè)結(jié)構(gòu)百分比圣華藥業(yè)結(jié)構(gòu)百分比資產(chǎn)合計(jì)1,604,898,191.92100%3,797,1

6、16,000.00 100%流動(dòng)資產(chǎn)940,410,594.2758.60%1,610,930,000.00 42.43%固定資產(chǎn)563,456,262.3635.11%1,382,192,000.00 36.40%無形資產(chǎn)及其他25,100,909.181.56%291,988,000.00 7.69%長(zhǎng)期投資75,930,426.114.73%512,006,000.00 13.48負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%負(fù)債合計(jì)669,247,865.3941.70%1,958,295,000.00 51.57%流動(dòng)負(fù)債664,0

7、96,865.3441.38%1,742,434,000.00 45.89%長(zhǎng)期負(fù)債5,151,000.050.32%215,861,000.00 5.68%少數(shù)股東權(quán)益47,468,119.972.96%243,801,000.00待添加的隱藏文字內(nèi)容16.42%股東權(quán)益合計(jì)888,182,206.5655.34%1,595,020,000.00 42.01%圖一 金匯藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比分析圖二 圣華藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比分析從上表可以看出圣華藥業(yè)總的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模比金匯藥業(yè)大得多，金匯藥業(yè)最大的股東為天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，擁有67.116%的股份；圣華藥業(yè)最大的股東為天津市醫(yī)藥集團(tuán)有

8、限公司，擁有52.66%的股份，其中圣華藥業(yè)擁有金匯藥業(yè)0.671%的股份。資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)百分比分析的優(yōu)勢(shì)在于，揭示公司融資渠道的相對(duì)規(guī)模。兩家公司的資本結(jié)構(gòu)都比較合理，值得注意的是金匯藥業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債比率非常低,原因是公司原長(zhǎng)期負(fù)債中長(zhǎng)期借款3億元，于2003年變?yōu)橐荒陜?nèi)到期的長(zhǎng)期借款并入短期負(fù)債中。（二）2001、2002、2003連續(xù)三年的業(yè)績(jī)比較圖三：金匯藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)績(jī) 單位：萬元 圖四： 圣華藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)績(jī) 單位：萬元從以上圖中可以看出，金匯藥業(yè)連續(xù)三年的主營業(yè)務(wù)收入不斷增長(zhǎng)，2002年和2003年分別比上年增長(zhǎng)19.21%和10.03%。雖然主營業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)值在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率有較

9、大幅度下降。每股收益逐年下降，降幅分別為8.04%和23.73%。圣華藥業(yè)連續(xù)三年的主營業(yè)務(wù)收入也在不斷增長(zhǎng)，增幅分別為20.85%和12.78%，增幅有所下降。每股收益2002年比2001年有較大增長(zhǎng)，但2003年與2002年持平。（三） 綜合性指標(biāo)分析比較1、 金匯藥業(yè)連續(xù)三年主要綜合性指標(biāo)分析 表二、金匯藥業(yè)連續(xù)三年主要綜合性指標(biāo)項(xiàng)目 / 年度2003年度2002年度2001年度投資與收益每股收益0.35770.4690.51每股凈資產(chǎn)3.527 4.76 3.92 凈資產(chǎn)收益率10.68 12.38 16.37 償債能力流動(dòng)比率1.42 2.51 1.88 速動(dòng)比率1.02 1.81

10、1.398 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率5.28 8.601 14.393 贏利能力銷售毛利率26.29 24.419 25.81 銷售凈利率13.483 14.97 14.80 總資產(chǎn)凈利率5.96 7.12 9.21 主營業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率25.72 23.992 25.389 經(jīng)營能力存貨周轉(zhuǎn)率2.00 2.146 2.190 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.40 1.912 2.237 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.442 0.476 0.622 資本構(gòu)成凈資產(chǎn)比率58.17 58.72 56.6 資產(chǎn)負(fù)債比率41.83 41.28 43.4 固定資產(chǎn)比率35.11 27.425 21.757 可以看出，公司連續(xù)三年的凈資產(chǎn)收益率、每

11、股凈資產(chǎn)和每股收益在不斷下降，尤其是凈資產(chǎn)收益率下降幅度較大。凈資產(chǎn)收益率是最具綜合性和代表性的指標(biāo)，決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個(gè)權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這三個(gè)指標(biāo)分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率，下面我們從這三個(gè)指標(biāo)的進(jìn)一步分解來分析公司凈資產(chǎn)收益率下降的原因。金匯藥業(yè)2001、2002、2003年杜邦分析公司連續(xù)三年的凈資產(chǎn)收益率為16.37%、12.38%和10.68%，其不斷下降的原因主要是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)引起的，權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)幅度不大。2002年銷售凈利率從14.80%增長(zhǎng)到14.97%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.622下降到0.476，是影響凈

12、資產(chǎn)收益率下降的主要原因，權(quán)益乘數(shù)也有所下降，但影響不大。2003銷售凈利率從14.97%下降到13.483%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降到0.442，雖然權(quán)益乘數(shù)從1.738增長(zhǎng)到1.793，但不能抵消其他兩項(xiàng)指標(biāo)下降的影響。以下我們將進(jìn)一步分析各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)的原因及其影響。（1）公司銷售凈利率變動(dòng)趨勢(shì)及原因分析表三:公司利潤表主要項(xiàng)目變動(dòng)比例項(xiàng)目200320022001主營業(yè)務(wù)收入10.0319.212.68主營業(yè)務(wù)成本7.321.453.82營業(yè)費(fèi)用59.34496.65-24.42管理費(fèi)用24.512.07-3.29財(cái)務(wù)費(fèi)用22.0693.77-19.98營業(yè)利潤7.854.095.45利潤

13、總額-1.1522.0813.94凈利潤-0.9220.6314.91從表中數(shù)據(jù)分析，公司連續(xù)三年的營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度較大，尤其營業(yè)費(fèi)用與銷售收入變動(dòng)不成比例。公司2001年銷售收入增長(zhǎng)的同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用均不同程度降低，且幅度大于銷售收入增長(zhǎng)幅度，可能由于公司第一年上市，為了保證其盈利并分紅，有些費(fèi)用未按權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行帳務(wù)處理。從2002年和2003年的三項(xiàng)費(fèi)用來看，增長(zhǎng)幅度尤其不成比例，可能是由于2001年部分費(fèi)用支出當(dāng)年未進(jìn)行帳務(wù)處理所致，因此，需進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析。2002年公司支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金比2001年下降27.07%，2003年比2002年下降

14、36.32%，明顯與三項(xiàng)期間費(fèi)用的變動(dòng)趨勢(shì)不一致。單位：萬元由于公司財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋中未列出營業(yè)費(fèi)用明細(xì)，故按當(dāng)年的主營業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)，對(duì)其估算并進(jìn)行調(diào)整如下：項(xiàng) 目2003年2002年2001年調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后營業(yè)費(fèi)用1005.1650.1628.9590.8105.4495.6公司財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度也較大，2001年公司募集的資金中大約一億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，當(dāng)年借款減少，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，2002和2003年公司繼續(xù)投資于生產(chǎn)設(shè)備的更新，但資產(chǎn)未開始獲利，使公司進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)資金短缺，因此加大借款，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。從公司連續(xù)三年的杜邦分析圖和表三中的

15、數(shù)據(jù)不難看出，公司2001年銷售收入增長(zhǎng)幅度不大，營業(yè)利潤的增長(zhǎng)主要原因是期間費(fèi)用大幅度下降。2001年，原材料市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，公司主營業(yè)務(wù)成本增幅明顯大于主營業(yè)務(wù)收入的增加，由于期間費(fèi)用的降低，保證了帳面上反映的營業(yè)利潤的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司使用募集資金進(jìn)行投資，降低負(fù)債比率，使財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降。但總利潤和凈利潤的增長(zhǎng)主要由于投資收益的大幅度增長(zhǎng)，而非經(jīng)營性收益。公司2001年投資收益主要是委托貸款的利息收入，但同期銀行一年期貸款利率大約為7%，而公司委托貸款比例為13%。公司委托貸款協(xié)議規(guī)定按季結(jié)息，貸款均為當(dāng)年8月份發(fā)生，但當(dāng)年投資收益中按全年的利息收入記入投資收益。將2001年

16、投資收益調(diào)減460萬，調(diào)整后影響當(dāng)年利潤減少460萬。2002年公司主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度較大，但除管理費(fèi)用增幅較小，其他成本費(fèi)用均大幅度增長(zhǎng)，營業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)達(dá)496.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為93.77%，變化的原因已做過分析。由于成本費(fèi)用的增長(zhǎng)大于主營業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，2002年經(jīng)營利潤增幅明顯低于上年。而利潤總額和凈利潤的增長(zhǎng)主要由于投資收益的增長(zhǎng)幅度較大，而非經(jīng)營性收益。2002年與2001年相比，負(fù)債總額增加導(dǎo)致了財(cái)務(wù)成本的增加，但資產(chǎn)負(fù)債比卻有所下降。公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率為2.51和1.81，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和短期償債能力比上年增強(qiáng)。2003年公司主營業(yè)務(wù)收入增幅比上年下降，三項(xiàng)費(fèi)用均大幅

17、增長(zhǎng)，但由于主營業(yè)務(wù)成本得到有效控制，增幅小于主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，營業(yè)利潤增長(zhǎng)大于前兩年。2003年由于公司收回大量短期投資，集中于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，本年投資收益減少，導(dǎo)致利潤總額和凈利潤不但沒有增長(zhǎng)，相反比上年有所下降。從公司連續(xù)三年的銷售情況看，公司銷售凈利率變動(dòng)的原因主要有以下幾個(gè)方面：1）2002年公司的銷售成本的增長(zhǎng)大于銷售收入的增長(zhǎng)，導(dǎo)致銷售毛利率下降。同時(shí)期間費(fèi)用大幅度增長(zhǎng)，尤其營業(yè)費(fèi)用比上年增長(zhǎng)496.65%，但由于非經(jīng)營性投資收益的增加，使得銷售凈利率與上年相比變動(dòng)不大。公司應(yīng)加強(qiáng)成本的核算與管理，同時(shí)降低營業(yè)費(fèi)用，使得銷售額增長(zhǎng)相應(yīng)獲得更多的利潤，通過經(jīng)營性利潤的提高使銷售凈利

18、率保持不變或有所提高。2）2003年公司主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)的同時(shí)，主營業(yè)務(wù)成本得到了有效控制，銷售毛利率與上年相比有所上升，但期間費(fèi)用的增幅均大于主營業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度，同時(shí)本年非經(jīng)營性投資收益比前兩年大幅下降，因此導(dǎo)致銷售凈利率下降。公司應(yīng)加強(qiáng)期間費(fèi)用的控制，在增加生產(chǎn)性投入的同時(shí)，要不斷改善銷售管理，節(jié)約銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。同時(shí)，公司的發(fā)展要依賴于經(jīng)營性生產(chǎn)的發(fā)展，而非非經(jīng)營性投資。通過公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)分析，我們可以看出公司2001年的募集資金，大部分投入到生產(chǎn)項(xiàng)目的技術(shù)改造，少部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司最近三年的固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)，部分投產(chǎn)項(xiàng)目也逐漸盈利，但資產(chǎn)凈利率的不斷下

19、降，表明公司的資產(chǎn)綜合利用效果不好，在增加收入和節(jié)約資金使用等方面沒有取得好的效果。從公司利潤的構(gòu)成來看，雖然不斷加大主營業(yè)務(wù)的投資，但目前贏利情況不好，大量的資金投入未能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流。公司為保證生產(chǎn)要借入大量銀行借款，同時(shí)又通過對(duì)外投資獲取投資收益使利潤增長(zhǎng)。（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)趨勢(shì)及原因分析在分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)及原因之前，我們需要先分析一下公司連續(xù)三年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況。從表二中的數(shù)據(jù)不難看出，公司的這三項(xiàng)指標(biāo)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在不斷下降。存貨周轉(zhuǎn)率的下降表明存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金和應(yīng)收帳款的速度下降，公司的變現(xiàn)能力下降，降低了短期償債能力。進(jìn)一步分

20、析，存貨周轉(zhuǎn)率的下降主要由于原材料、委托加工物資、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的周轉(zhuǎn)率變動(dòng)引起的。因此，公司應(yīng)加強(qiáng)購入存貨、投入生產(chǎn)和銷售收回等各環(huán)節(jié)的綜合管理，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率，增強(qiáng)公司的短期償債能力。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的下降表明公司的營運(yùn)資金過多的呆滯在應(yīng)收帳款，影響了企業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)。公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收帳款的管理，加速銷售資金的回籠，減少經(jīng)營資金的占用。可見，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的下降占用了公司的運(yùn)營資金，使資金的流轉(zhuǎn)受到影響，影響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。除此之外總資產(chǎn)的構(gòu)成變化也是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因。公司連續(xù)三年的固定資產(chǎn)比率不斷增長(zhǎng)，資

21、產(chǎn)變現(xiàn)能力下降。固定資產(chǎn)比率的不斷增長(zhǎng)，是由于公司最近三年對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目的新建、擴(kuò)建和改造引起的，然而投入的資產(chǎn)前期收益較低，有的項(xiàng)目甚至虧損，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，從而使總資產(chǎn)收益率的下降。（3）權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)及原因分析對(duì)公司權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的研究，就要研究公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性。公司連續(xù)三年的權(quán)益乘數(shù)分別為1.777、1.738和1.793，資產(chǎn)負(fù)債率也同向變化，分別為43.403%、41.28%和41.833%。公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本上合理。但從公司2002和2003年的財(cái)務(wù)費(fèi)用來看，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)大大高于銷售毛利率的增長(zhǎng)。2002年導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的原因是短期投資，應(yīng)收帳款，和投資支出占用大

22、量資金，使得負(fù)債增加，從而使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2003公司收回短期投資用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)，但由于應(yīng)收帳款占用了營運(yùn)資金以及投資支出的增加，公司又增加負(fù)債的數(shù)量，但增幅小于上年。進(jìn)一步分析公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)償債能力和變現(xiàn)能力的影響。公司連續(xù)三年的流動(dòng)比率分別為1.88、2.51和1.42，速動(dòng)比率為1.398、1.81、1.02。公司2001年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率比較合理，2002年比率偏高，主要由于短期投資和應(yīng)收帳款占用了大量流動(dòng)資金，未能應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營的流轉(zhuǎn)中。2003年公司的流動(dòng)比率偏低，而速動(dòng)比率比較合理，流動(dòng)比率下降的主要原因是由于30000萬元一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債轉(zhuǎn)為流動(dòng)負(fù)債核算。公司2

23、001、2002、2003年連續(xù)三年現(xiàn)金流量分析從公司2001年的現(xiàn)金流量表來看，公司的現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流入占40.74%，投資流入占1.05%，籌資流入占58.21%，籌資現(xiàn)金流的流入占較大比重，是現(xiàn)金流入的主要來源。經(jīng)營流入中銷售收入占89.27%，基本上比較正常。公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流出占46.12%，投資流出占26.12%，籌資流出占27.76%。公司現(xiàn)金流出主要用于經(jīng)營性支出?；I資流出主要用于償還債務(wù)，改善資本結(jié)構(gòu)。從公司2002年的現(xiàn)金流量表來看，公司的現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流入占37.97%，投資流入占12.38%，籌資流入占49.65%，經(jīng)營現(xiàn)金流比去年有所下降，籌資

24、現(xiàn)金流仍占較大比重，是現(xiàn)金流入的主要來源。同時(shí)投資收益有所增長(zhǎng)，投資流入占比增加。經(jīng)營流入中銷售收入占90.43%，基本正常。公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流出占31.87%，投資流出占26.8%，籌資流出占41.33%。公司現(xiàn)金流出主要用于經(jīng)營性支出和償還債務(wù)和利息，公司負(fù)債減少。從公司2003年的現(xiàn)金流量表來看，公司的現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流入占43.17%，投資流入占22.76%，籌資流入占34.07%，經(jīng)營流入占比增加，成為是現(xiàn)金流入的主要來源。經(jīng)營流入中銷售收入占88%，說明經(jīng)營現(xiàn)金流占比的增加主要來自于非銷售收入因素的影響。公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營流出占48.14%，投資流出占15.15

25、%，籌資流出占36.72%。公司現(xiàn)金流出仍主要用于經(jīng)營性支出和償還債務(wù)，公司負(fù)債減少，投資支出減少。2、 圣華藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析表四 圣華藥業(yè)近三年企業(yè)經(jīng)營比率狀況表項(xiàng)目2003年2002年2001年流動(dòng)比率0.921.221.43速動(dòng)比率0.590.810.94銷售凈利率4.194.634.16資產(chǎn)負(fù)債率51.5743.8443.31銷售毛利率41.7636.8337.46存貨周轉(zhuǎn)率2.212.321.84存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)165157199權(quán)益乘數(shù)2.061.781.76每股凈資產(chǎn)4.314.194.01每股收益0.230.230.18總資產(chǎn)凈利率2.542.982.43凈資產(chǎn)收益率5.2655.

26、2744.25總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.640.58財(cái)務(wù)比率分析（1）流動(dòng)性比率分析從上表可以看出圣華藥業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都較低，且逐年下降，總的來說圣華藥業(yè)的償債能力不好。企業(yè)在這種情況下即使可以通過不斷的借短期貸款來維系其現(xiàn)金流的正常，但這一方面要保證企業(yè)的經(jīng)營狀況要穩(wěn)定才可以不斷從銀行借款通過新帳還舊帳，另一方面這樣作必然加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本降低了公司的盈利能力。所以公司有必要控制庫存和降低應(yīng)收賬款的回收力度。（2）資產(chǎn)管理比率分析圣華藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然比較穩(wěn)定但情況不好，周轉(zhuǎn)率過低周轉(zhuǎn)天數(shù)過長(zhǎng)，需要半年左右的時(shí)間才能周轉(zhuǎn)一回，表明該公司的存貨管理能力比較差，物流不理想，庫

27、存過多。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出其庫存和應(yīng)收賬款都較大，該公司應(yīng)一方面加強(qiáng)物流管理，通過良好預(yù)測(cè)銷售適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)欠款回收工作或者把銷售策略調(diào)整到有利于提高回款率方向上來。這樣做有利于提高公司的流動(dòng)性比率和降低成本。（3）負(fù)債比率分析圣華藥業(yè)近幾年來的資產(chǎn)負(fù)債率一直控制在50左右，負(fù)債也基本上短期的流動(dòng)負(fù)債，應(yīng)該說在公司的負(fù)債水平雖然不是很好但還處于安全狀態(tài)之下。且其銷售凈利潤率略低于凈資產(chǎn)收益率，表明其負(fù)債對(duì)其盈利還是有一些放大作用的，但企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率不是很高只有百分之五低于貸款利率，企業(yè)應(yīng)降低其負(fù)債率，提高盈利能力，但考慮到從報(bào)表上來看企業(yè)的貸款主要是維系現(xiàn)金流的短期借債而

28、不是為上項(xiàng)目而借的長(zhǎng)期貸款，降低負(fù)債的空間不大，而且主要還是依靠提高物流管理能力和加強(qiáng)回款力度兩方面及降低管理費(fèi)用方面上來。（4）獲利能力分析圣華藥業(yè)近幾年來的銷售毛利率、銷售凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率不是很高。毛利潤率較低說明：一方面公司產(chǎn)品大多是比較普通的藥品，獲力能力差，另一方面也是前面所述的公司的物流、財(cái)務(wù)成本控制、管理成本控制這些方面都不是很好造成成本上升密切相關(guān)的。從財(cái)務(wù)報(bào)表中給出的數(shù)據(jù)來看圣華藥業(yè)的財(cái)務(wù)成本和管理成本都呈快速上升的情況，其上升的速度明顯高于其銷售額的增長(zhǎng)速度，從其給出的數(shù)據(jù)變化來看其在2002年曾大量的增加了貸款數(shù)量，雖然在2003年負(fù)債率有所下降，但總的負(fù)債情況已經(jīng)

29、不是很好了，降低負(fù)債比例和財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)在已經(jīng)很必要了。此外公司還應(yīng)該加強(qiáng)高附加值的藥品的研發(fā)且加強(qiáng)公司管理降低成本。公司經(jīng)營狀況總體分析（1）公司的主營業(yè)務(wù)為中西藥品的生產(chǎn)和銷售，公司在面對(duì)藥品招標(biāo)采購、醫(yī)療體制改革、醫(yī)保制度改革等外部環(huán)境的變化經(jīng)過進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，強(qiáng)化突出中成藥的生產(chǎn)銷售，取得了較好的經(jīng)營業(yè)績(jī)。（2）公司的業(yè)務(wù)利潤基本上是主營業(yè)務(wù)的利潤和對(duì)聯(lián)營公司投資收益的增加，而現(xiàn)金的緊張是由于公司為了降低資金成本，報(bào)告期內(nèi)將貨幣資金控制在合理的持有量范圍內(nèi)，使現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額減少。（3）公司主要控股公司及參股公司的經(jīng)營狀況差別比較大。其中公司參股25%的中美史克制藥公司

30、所產(chǎn)生的凈利潤遠(yuǎn)大于公司其它控股企業(yè)的凈利潤，若扣除中美史克制藥公司所產(chǎn)生的凈利潤，公司的利潤很低，在醫(yī)藥行業(yè)高回報(bào)的情況下，說明公司的管理水平還很低，內(nèi)耗比較嚴(yán)重。且公司控股的醫(yī)藥銷售公司的利潤很低，對(duì)公司利潤的貢獻(xiàn)很小且存在大量的未收貨款，加大了公司的財(cái)務(wù)成本。（4）公司的主要供貨商的前三名：天津第五中藥廠、天津達(dá)任堂制藥二廠、天津藥品包裝印刷廠均為大股東全資子公司，上市公司的利益難以得到更好的維護(hù)。年報(bào)上披露的供貨價(jià)格是以市場(chǎng)價(jià)格和天津市物價(jià)局的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，這種長(zhǎng)期供貨關(guān)系理應(yīng)得到較大的價(jià)格優(yōu)惠，長(zhǎng)期與大股東的全資子公司進(jìn)行交易上市公司的利潤可能流向大股東全資擁有的子公司。（5）公司200

31、1年募股所籌集的資金主要用于非生產(chǎn)領(lǐng)域的投資，短期內(nèi)難以對(duì)公司利潤的提高產(chǎn)生較大的作用，這樣的擴(kuò)股增發(fā)降低了原有股票的收益率，有損原有流通股東的利益。且其募股籌集的資金是先還了公司的貸款，并從銀行獲得了貸款額度，而對(duì)公司募股項(xiàng)目的投資是根據(jù)公司對(duì)該項(xiàng)目投資的進(jìn)度分期貸款。這樣作從財(cái)務(wù)上講比較合理，但從其年報(bào)披露的2002、2003年的投資計(jì)劃上來看所需金額與募股資金有較大差距，而且其資金使用完全受公司未來不定的規(guī)劃影響，也就是募股資金先被占用，至于將來是否還要投資原來的募股項(xiàng)目很難說，投資多少也很難說，有變相欺騙新的流通股東的嫌疑。（6）公司公布了一些與其它公司的股權(quán)變更情況，但未公布這些公司的經(jīng)營狀況，使其它股東難以了解到這些股權(quán)變化對(duì)上市公司是否有益還是有害。（7）公司在證券市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間不景氣且企業(yè)長(zhǎng)期有大量短期貸款現(xiàn)金流偏緊財(cái)務(wù)成本居高不下的情況下于2002年6月將1億元現(xiàn)金交給了大通證券進(jìn)行為期半年的委托理財(cái)，其收益低于公司貸款的財(cái)務(wù)成本。（8）公司在會(huì)計(jì)政策上對(duì)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用不在費(fèi)用發(fā)生時(shí)進(jìn)行攤銷，而是要等到項(xiàng)目投產(chǎn)后再攤銷，這樣作人為減少了公司會(huì)計(jì)報(bào)表中的費(fèi)用支出，虛假提高了公司的利潤。關(guān)聯(lián)交易狀況（1）公司于2002年底將