現(xiàn)金流比率分析與非現(xiàn)金流比率分析的比較上)

1、現(xiàn)金流比率分析與非現(xiàn)金流比 率分析的比較上）現(xiàn)金流比率分析與非現(xiàn)金流比率分析的比較上）1【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)報(bào)表分析在決策中顯得越來越重要。比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一種基本 方法，本文以財(cái)務(wù)報(bào)表分析當(dāng)中的比率分析為主要研究對(duì)象。首先選擇適當(dāng) 比率構(gòu)建以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析體系及以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析體系，并在上海證券 交易所上市的公司中，選取四家屬于汽車行業(yè)的上市公司，對(duì)其近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告采用這兩種分析體 系分別進(jìn)行分析，并將兩種分析體系得岀的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比、結(jié)合，最終得岀對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)分 析。本文旨在針對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)務(wù)忽略現(xiàn)金流比率分析的情況，說明現(xiàn)金流比率雖然

2、不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但 卻是利潤(rùn)比率的重要補(bǔ)充，只有將兩套比率相結(jié)合，才能使決策者更好地理解企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，并做岀更 好的決策。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量比率，利潤(rùn)比率，比率分析法The contrast of the cash flow ratio and the profit ratioAbstractAlong with the development of the economy, the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis a

3、pporach is one of the basic apppraches of the financial analysis, this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is madeup of cash flow ratio, and the other is composed by the profit ratio. studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay

4、. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year s statistics, contrast the different conclusionsbetween the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions,make the financial p

5、erformance of the company more clearly and more correctly.The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio,while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio s place ,it canbe the vital compementarity. If combine the profit ra

6、tio and the cash flow ratio, the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better then make the better decision for the company.Key words: cash flow ratio, profit ratio, ration analysis apporach目錄一、序言?1（一）.研究的背景與意義?1（二）.研究的內(nèi)容與方法?1（三）.文章的結(jié)構(gòu)？?？1

7、二、文獻(xiàn)回顧?1（一）.財(cái)務(wù)比率分析的起源?1（二）.財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀?2三、比率分析理論闡述?2（一）.以利潤(rùn)為中心的比率分析體系 ?3（二）.以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系 ？?4四、案例分析?5（一）.星馬汽車比率分析？?6（二）.上海汽車財(cái)務(wù)分析（三）.福田汽車財(cái)務(wù)分析?10（四）.宇通客車財(cái)務(wù)分析 ?12（五）.分析結(jié)果對(duì)比?13五、結(jié)論?15資料來源及參考文獻(xiàn)?16致謝?16譯文及其原文?17一、序言（一）研究的背景與意義財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)報(bào)表信息的使用者至關(guān)重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái) 務(wù)狀況，為決策做好準(zhǔn)備。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法之中，由于比率分析法計(jì)算

8、簡(jiǎn)易，可以顯示岀企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā) 展趨勢(shì)和偏離程度，容易發(fā)現(xiàn)存在顯著問題的項(xiàng)目，另外還能揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系以更好地評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié) 果，所以在實(shí)際分析中，比率分析法運(yùn)用居多。目前，絕大部分財(cái)務(wù)報(bào)告分析中的比率都側(cè)重于資產(chǎn)負(fù)債 表和利潤(rùn)表的比率，很少選用現(xiàn)金流量表比率。但是，現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是掌握企業(yè)脈搏的關(guān)鍵。在 目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，公司的現(xiàn)金流量很大程度影響著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。雖然現(xiàn)金不能作為確定收入和費(fèi)用的依據(jù)，但現(xiàn)金可以體現(xiàn)收益質(zhì)量，使分析更保守、更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)更小。而且在權(quán)責(zé)發(fā)生制及實(shí)質(zhì)重于形式的原則下，凈利潤(rùn)可能 存在被操縱的現(xiàn)象，另外一些會(huì)計(jì)處理方法的選擇也可能導(dǎo)致

9、資產(chǎn)和權(quán)益的信息失真。此時(shí)，采用現(xiàn)金流量比率進(jìn)行補(bǔ)充分析有助于決 策分析者對(duì)企業(yè)活動(dòng)的理解。（二）研究的內(nèi)容與方法本文以財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的比率分析為主要研究對(duì)象。主要研究以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析與以“現(xiàn) 金流量”為核心的比率分析之間的比較，并在上海證券交易所的上市公司中，選取四家屬于汽車行業(yè)的公 司，對(duì)其近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行比率分析，并將兩種分析體系得岀的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。用事實(shí)來說明現(xiàn) 金流比率雖然不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但卻是利潤(rùn)比率的的重要補(bǔ)充。當(dāng)兩者結(jié)合起來時(shí)，分析結(jié)論 能夠更好地幫助決策者理解企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（三）文章的結(jié)構(gòu)第一章介紹文章研究的背景與意義、主要內(nèi)容以及脈絡(luò)結(jié)

10、構(gòu)。第二章簡(jiǎn)要概述財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析的起源及 現(xiàn)狀。第三章分別選取適當(dāng)?shù)谋嚷蕵?gòu)成以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析體系及以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析體系，并在理論上 對(duì)其進(jìn)行闡述。第四章分析案例，在上海證券交易所上市的公司中，選取屬于汽車行業(yè)的四家公司一一星 馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，分別采用這兩種體系進(jìn)行分析，比較結(jié) 果，并將這兩種結(jié)果相結(jié)合。第五章是本文的結(jié)論部分。二、文獻(xiàn)回顧（一）財(cái)務(wù)比率分析的起源與現(xiàn)狀財(cái)務(wù)報(bào)表分析起源于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是為銀行信用分析服務(wù)的。1895年,紐約州銀行協(xié)會(huì)的經(jīng)理委員要求他們的機(jī)構(gòu)貸款人提交書面的、有其

11、簽字的資產(chǎn)負(fù)債表，自此，財(cái)務(wù)報(bào)表開始大量使用于信貸目的。不久 后，銀行經(jīng)理就認(rèn)為必須對(duì)擴(kuò)大貸款額度的貸款人預(yù)測(cè)償債能力，于是產(chǎn)生了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1919年，亞歷山大？沃爾建立了比率分析的體系，即著名的沃爾比重評(píng)分體系。他認(rèn)為：為取得對(duì)公司全 面的認(rèn)識(shí)，必須考慮財(cái)務(wù)報(bào)表間的各種關(guān)系，而不僅僅是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系。為了綜合評(píng)價(jià) 企業(yè)的信用水平，他選用了 7個(gè)財(cái)務(wù)比率，并對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率給定一個(gè)權(quán)重，評(píng)岀企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合 得分。同年，美國(guó)杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理唐納得森創(chuàng)造性的發(fā)明了杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心， 圍繞該核心選擇其他財(cái)務(wù)比率，以觀察各比率彼此之間依存制約的關(guān)系

12、，揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的來源及影響 因素，綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，著重突岀對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的分析。從那時(shí)起，通過計(jì)算 比率進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方式迅速流行起來。1923年，James H.BIiss提出：在每一個(gè)行業(yè)，都有以行業(yè)活動(dòng)為基礎(chǔ)并反映行業(yè)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)比率。 這些比率可通過行業(yè)平均比率來確定，通過該比率與個(gè)別公司財(cái)務(wù)比率的比較，發(fā)現(xiàn)個(gè)別公司與行業(yè)水平 之間的差距和存在的問題。從此，標(biāo)準(zhǔn)比率的觀點(diǎn)開始流行。（二）財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀目前，比率分析已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表的數(shù)據(jù)，自開始編制現(xiàn)金流量表后， 現(xiàn)金流量已成為信息使用者另一個(gè)關(guān)注的對(duì)象。美國(guó)學(xué)者查爾斯？吉

13、布森在財(cái)務(wù)報(bào)告分析一一利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息（第八版）中，主要探討了相關(guān)的現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總量；每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利。美國(guó)教授Franklin J.PIewa, George T.Friedlob在其所著的全面理解現(xiàn)金流中，主要對(duì)現(xiàn)金流量的比較分析和比率分析進(jìn)行了研究。我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)分析體系以比率分析為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表為主要依 據(jù)，根據(jù)表內(nèi)比率值之間的關(guān)系，考核、評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和上市公司的市場(chǎng)表 現(xiàn)能力，借以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，評(píng)價(jià)該企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，

14、滿足財(cái)務(wù)信息使用者的需求。我國(guó)在1998年3月頒布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一一現(xiàn)金流量表，自此開始岀現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流量表分析的研究。 對(duì)于現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析，現(xiàn)在不存在較大的差異與分歧，但現(xiàn)金流量的相關(guān)比率和效率比率分析爭(zhēng) 論頗多。在實(shí)務(wù)中，大部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析不對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，或只是進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分 析，很少使用比率分析法。但筆者以為要想更深刻地了解公司現(xiàn)金流量的全貌、做岀更有利于公司的決策，就應(yīng)重視企業(yè)現(xiàn)金流量的比率分析。三、比率分析理論闡述按照信息分析者分析目的的不同，一般財(cái)務(wù)分析分為償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、成長(zhǎng) 能力分析及企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力分析等五項(xiàng)，但說法及分發(fā)可能

15、略有不同。其中，前四種分析是最重要、最 基礎(chǔ)的，企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力是股份制公司所特有的，一般僅針對(duì)股份制公司。企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力通常為前 四種能力的衍生，特別是對(duì)企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，股份制公司就是依靠這種表現(xiàn)能力來吸引投資者。從某 種程度 上講，企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力更突岀“表現(xiàn)”二字，往往與企業(yè)的實(shí)際情況有一定的差距。比率分析法是財(cái)務(wù)分析中最重要、最基本的方法之一，該方法將影響財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來， 通過計(jì)算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。按照比率的組成數(shù)據(jù)關(guān)系來分，比率可分為三類：相關(guān)比率，是以某個(gè)項(xiàng)目和其它有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加 以對(duì)比所得到的

16、比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系，利用 此種比率可以分析岀企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)是否安排合理、營(yíng)運(yùn)是否正常；效率比率，是指某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中費(fèi)用 與收入的比率，反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系；結(jié)構(gòu)比率，又稱構(gòu)成比率，是指某個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的各個(gè)組成部分 與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系，著重分析相對(duì)于整體非常重要和關(guān)鍵的項(xiàng)目在總體中所占比重。為了突岀以利潤(rùn)為中心的比率分析和以現(xiàn)金流為中心的比率分析之間的比較，本章在比率分析體系當(dāng)中挑 選了一些重要比率，構(gòu)造了兩個(gè)體系。本文主要以效率比率和相關(guān)比率為研究對(duì)象，構(gòu)建的比率體系主要分析企業(yè) 的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。因?yàn)槌砷L(zhǎng)能力分析主要采用剩余收益分析和增長(zhǎng)率分析，因

17、此本文沒 有涉及此方面的指標(biāo)。另外，本文將企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力作為盈利能力的衍生在盈利能力分析中進(jìn)行分析。(一).以利潤(rùn)為中心的比率分析體系1 償債能力分析比率償債能力是企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人和債權(quán)人等十分關(guān)心的重要問題。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，企業(yè)必須持有一定的現(xiàn)金或可以隨時(shí)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)以償還各種到期債務(wù)。如果償債能力不佳，甚至出現(xiàn)資不抵債的情況，那么企業(yè)就很可能破產(chǎn)。對(duì)投資人而言，如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問題，那么 投資人就要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去償還債務(wù)，影響正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，致使企業(yè)的盈利能力下降，最終影 響到投資者的利益。對(duì)債權(quán)人而言，擁有較強(qiáng)的償債能力的企業(yè)才能保證他們

18、利益：及時(shí)收回本金，按期 收回利息。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力主要是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債 的能力，分析比率主要包括以下幾種：(1) .流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率又稱為銀行家比率，是銀行發(fā)放貸款的主要參考指標(biāo)，它表示每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn) 作為償還保證。當(dāng)流動(dòng)比率大于 1時(shí)，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)從物資保證性上和償還可能性上能保證流動(dòng)負(fù) 債的償還；當(dāng)流動(dòng)比率小于 1時(shí)，則為短期償債能力不良的信號(hào)；一般認(rèn)為該比率為2比較適宜。(2) 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)是扣除存貨的流動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率又稱為酸性測(cè)試比率，它剔除了變現(xiàn)能力弱且變現(xiàn)金

19、額不穩(wěn)定 的存貨的影響，能夠更好地反映岀企業(yè)的償債能力。按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，該比率為1比較合理。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。從長(zhǎng)期來看，它主要依靠企業(yè)的獲利能力，其分析比率主要 包括：(1) 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額該比率綜合表現(xiàn)企業(yè)的償債能力，反映岀在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過舉債獲得的，反映了債權(quán)人債權(quán) 的保障程度，同時(shí)反映岀企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)的償債能力可 能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般資產(chǎn)負(fù)債率為50%比較合理。(2) 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn) 該比率反映債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債保證程度的相對(duì)關(guān)系，直觀地表示岀債權(quán)受到股東權(quán)益的保護(hù)程度

20、。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的償債能力就可能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般認(rèn)為該比率為1比較合適。(3) 利息保障倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用該比率說明了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的收益與企業(yè)所需支付利息費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系，反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力。倍數(shù)越高，說明企業(yè)償還利息的能力可能越高，債務(wù)的安全性越高，當(dāng)倍數(shù)大于1時(shí)，則說明企業(yè)具有償付當(dāng)期利息的能力。2. 盈利能力分析比率盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。作為一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)目的就是獲取最大利潤(rùn)，使所 有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果，它代表了企業(yè)維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展 的能力，是企業(yè)所有利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題

21、。研究企業(yè)的盈利能力不僅能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還 可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題。另外，盈利能力是一個(gè)相對(duì)的概念，因此通過比較能夠更好地反映 企業(yè)的盈利能力。(1) 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益該比率是反映盈利能力的核心比率，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，它既直接反映資產(chǎn)的增值能力，又反映岀資產(chǎn)的使用效率。凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè) 的盈利能力和經(jīng)營(yíng)管理水平可能就越好。(2) .主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之差，該比率反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平，體現(xiàn) 了企業(yè)最基本的業(yè)務(wù)的獲利能力。(3) 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額

22、該比率反映每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來多少凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)的能力，同時(shí)從側(cè)面反 映岀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的差異越大，則說明企業(yè)的費(fèi)用消耗越大， 經(jīng)營(yíng)管理效率就越低。(4) 每股利潤(rùn)率=本年凈利潤(rùn)/年末普通股總股數(shù)該比率表示股份制企業(yè)每一股普通股在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)賺取的凈利潤(rùn)，反映了普通股的獲利水平。(5) .每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/年末普通股總股數(shù)該比率又稱普通股每股賬面價(jià)值，反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，是普通股獲利的基本保證，該比 率越高，說明企業(yè)的內(nèi)部積累可能越雄厚。盈利能力分析比率中，每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有

23、的，又稱為股 份制公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率。絕大部分股票投資者很看重這一類比率，因此，這類比率的好壞，會(huì)在股 票市場(chǎng)上影響企業(yè)股票價(jià)值升降以及企業(yè)股票的熱度。3. 營(yíng)運(yùn)能力分析比率營(yíng)運(yùn)能力又稱資產(chǎn)管理能力，主要是指企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是通過分析評(píng)價(jià)企業(yè) 的資金、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，評(píng)價(jià)判斷企業(yè)資產(chǎn)的存量是否合理及其流動(dòng)性和利用效率的高低，以充分挖掘資產(chǎn)利用的潛力。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率主要有：(1) 存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均占用額該比率反映了企業(yè)存貨規(guī)模是否合理，周轉(zhuǎn)速度如何，同時(shí)反映了企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)的快慢，是衡量評(píng)價(jià)存貨 的綜合性比率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金就越少

24、，存貨流動(dòng)性就越強(qiáng)，即銷售速度越快。(2) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均占用額該比率反映應(yīng)收賬款的流動(dòng)速度。一般應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占較大金額，應(yīng)收賬款的及時(shí)收回，有助于 提高企業(yè)資金的利用效率。該比率越高，說明企業(yè)客戶的質(zhì)量越高，應(yīng)收賬款的回收速度越快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)。同時(shí)，以上兩個(gè)比率還體現(xiàn)了短期償債能力的質(zhì)量，比率越高，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量越高。(二)以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系1 償付能力分析比率與償債能力比率相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流比率是償付能力比率，又稱為流動(dòng)性比率。這類比率將企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 所獲取的現(xiàn)金收入和企業(yè)本期所償還的債務(wù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)支岀進(jìn)行對(duì)比，

25、確定企業(yè)用于投資 和發(fā)放股利的現(xiàn)金。衡量企業(yè)償付能力的現(xiàn)金流比率主要有：(1) 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債該比率表示企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。它反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)流 動(dòng)負(fù)債償還的保障能力。如果比率大于或等于1，則企業(yè)有能力以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還到期短期債務(wù)。(2) 現(xiàn)金負(fù)債總額比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額該比率反映企業(yè)的付息能力，只要該值大于同期的市場(chǎng)利率，說明公司有充足的付息能力。該比率越高， 企業(yè)能夠負(fù)擔(dān)的利息就可能越高，承擔(dān)債務(wù)的能力可能就越強(qiáng)。(3) 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+ 所得稅付現(xiàn)+現(xiàn)金利息支

26、岀)/實(shí)際支付的利息 該比率剔除了利息保障倍數(shù)中的非現(xiàn)金項(xiàng)目，更好地體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)際支付利息的能力，有助于投資者和債權(quán)人在不能收回利息之前作出判斷。一般情況下，該倍數(shù) 越高，企業(yè)償還利息的保障程度越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。(4) 現(xiàn)金股利支付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/派發(fā)的股利該比率反映了企業(yè)實(shí)際用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付股利的能力，主要衡量企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金分發(fā)本 年度的現(xiàn)金股利。這個(gè)比率也是體現(xiàn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)能力的比率。一般進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資的投資者喜歡現(xiàn)金股利支付率較高的企業(yè)。2. 盈利質(zhì)量分析比率基于現(xiàn)金流量的盈利能力分析比率主要衡量企業(yè)的盈利質(zhì)量，即反映企業(yè)所獲得收

27、益中的多少有現(xiàn)金保 障。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，持續(xù)而又穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才是高質(zhì)量的現(xiàn)金流量。(1) 凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 /凈資產(chǎn)該比率反映企業(yè)所有者擁有的每一元凈資產(chǎn)能夠賺得的現(xiàn)金流量，揭示了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力， 從現(xiàn)金流量的角度反映了企業(yè)的盈利能力。該比率越高，企業(yè)凈資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量的能力就越高，企業(yè) 的盈利能力就可能越強(qiáng)。該比率與凈資產(chǎn)收益率差異越大，則企業(yè)的收現(xiàn)能力就可能越差。(2) .現(xiàn)金流量?jī)衾?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利率該比率反映凈利潤(rùn)中的每一元所能夠獲得的現(xiàn)金金額，反映了企業(yè)的凈利潤(rùn)中的多少有現(xiàn)金保障，剔除了 收益中非貨幣的部分，即存貨、應(yīng)收

28、賬款以及一些人為意愿不同帶來的影響。一般來說，該比率越高，說明企業(yè)利潤(rùn)中真正實(shí)現(xiàn)的部分可能越大，即企業(yè)當(dāng) 期的收益質(zhì)量越高。(3) .主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入該比率反映了企業(yè)每實(shí)現(xiàn)一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所能夠獲得的現(xiàn)金流入，用來評(píng)價(jià)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。 這個(gè)比率較低，則說明企業(yè)的獲利質(zhì)量不高，存在不正常的賒銷行為，更有甚者是嚴(yán)重的虛盈實(shí)虧。(4) 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 /流通在外的普通股股數(shù)該比率顯示了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行在外的每一股普通股所帶來的現(xiàn)金流量，揭示為每股盈利提供支付保 障的現(xiàn)金流量。這個(gè)比率是盈利能力的衍生比率，它

29、是上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率之一，反映了企業(yè)支 付股利的最高可能性。一般，每股的現(xiàn)金流量越多，其支付股利的能力就越高、越穩(wěn)定，該企業(yè)的股票就 越受股東們的歡迎。3. 營(yíng)運(yùn)能力分析比率(1) .現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 /年現(xiàn)金平均持有額該比率是考核現(xiàn)金利用情況的一個(gè)重要指標(biāo)，它反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般，該比率越高，則說明企業(yè)的現(xiàn) 金周轉(zhuǎn)速度越快，即企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金的能力越強(qiáng)。該比率若配合存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析，就可以 全面地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的管理能力及運(yùn)用效率。(2) .資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ /資產(chǎn)平均余額該比率表明企業(yè)每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

30、形成的現(xiàn)金凈流入，反映資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平，一般來說，該比 率越高，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高。以上則為本文選用的分析體系，這兩個(gè)體系主要側(cè)重于對(duì)償債能力和盈利能力的分析。在實(shí)際運(yùn)用當(dāng)中，這幾 種能力的分析并不能很清楚的劃分界限，而是一種穿插式的相互表現(xiàn)：盈利能力是償債能力的保證，又是 營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果。企業(yè)成長(zhǎng)能力則是企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力的綜合。四、案例分析理論的靈魂在于應(yīng)用，財(cái)務(wù)分析只有在配以實(shí)例的時(shí)候才能充分發(fā)揮他們的作用。為更好地了解以上 兩種分析體系的運(yùn)用和差異，本章利用上一章構(gòu)建的財(cái)務(wù)比率分析體系，對(duì)汽車行業(yè)的四家上市公司近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告分別進(jìn)行分析。 選擇上市公司，是因

31、為我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制到現(xiàn)在為止還不是很完善，上市公司在多方的監(jiān)管下， 其現(xiàn)金流量表最可能真實(shí)、完整地反映企業(yè)財(cái)務(wù)中的現(xiàn)金流入、流岀情況。而且上市公司的數(shù)據(jù)容易 收集，其年度報(bào)告是公開、透明的。選擇汽車行業(yè)，是因?yàn)槠嚠a(chǎn)業(yè)具有較高的影響力和感應(yīng)度，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是體現(xiàn) 一國(guó)工業(yè)發(fā)展水平的主要標(biāo)志。目前，我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它帶動(dòng)著我國(guó) 新一輪經(jīng)濟(jì)的快度增長(zhǎng)。汽車產(chǎn)業(yè)是知識(shí)、技術(shù)、資金高度密集和高度集中化的專業(yè)化、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，它 覆蓋面廣，擁有大量先進(jìn)制造技術(shù)，在一定程度 上標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家的裝備發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。我國(guó)自改革開放以來，圍繞汽車工業(yè)現(xiàn)代

32、化建設(shè)這個(gè)中心加快了發(fā)展速度，經(jīng)過多年的建設(shè)與發(fā)展，我國(guó) 已建成了大量的整車和零配件生產(chǎn)廠家，并實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際知名汽車企業(yè)的跨國(guó)聯(lián)合，一定程度 上具備了改革我國(guó)汽車工業(yè)和發(fā)展汽車工業(yè)的條件和能力。汽車業(yè)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步，解放生 產(chǎn)力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，增加社會(huì)就業(yè)都有著極其重要的意義?，F(xiàn)在，由于宏觀 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，多種矛盾的制約，汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度持續(xù)趨緩。至2005年，我國(guó)共有汽車業(yè)上市公司32家，其中上海證券交易所有21家，深圳證券交易所有 11家。本文從上海證券交易所的上市公司中選取四家有代表性的、有特點(diǎn)的、值得關(guān)注的公司一一星馬汽車、上海汽車、福田汽車和

33、宇通客車，進(jìn) 行比率分析。（一）星馬汽車比率分析1 星馬汽車簡(jiǎn)介星馬汽車在近幾年行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名中，名次波動(dòng)很大，短短兩年時(shí)間內(nèi)，就經(jīng)歷了最強(qiáng)和最弱的排名 名次，故選擇它為分析案例之一。安徽星馬汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱星馬汽車）是 1999年12月12日由始建于1970年的安徽星馬專用 汽車有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星馬汽車在上海證券交易所上市，向社會(huì)公眾發(fā)行3000萬股人民幣普通股。2004年又以原股本為基數(shù)，每 10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股本，使股本轉(zhuǎn)增至 12498.75萬股，注冊(cè)資本變更為 12498.75萬元。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝

34、土泵車、壓縮式垃圾運(yùn)輸車、重型自卸車等專用汽車，另外公司還生產(chǎn)銷售汽車配件、建材、建筑機(jī)械和 金屬材料。2 星馬汽車財(cái)務(wù)分析表1-1星馬汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表償債能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) 指標(biāo)名稱流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)凈資產(chǎn)收益率主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主 營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率 每股利潤(rùn)率每股凈資產(chǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2003 1.75 1.33 50.39% 1.02 23.79 19.42% 7.77% 3.68% 74.71% 5.88 4.74 31.042004 1.39 0.96 63.82% 1.76 3.45 2.75% 5.70% 0.96% 10.43%

35、 3.65 2.56 9.442005 1.34 0.95 61.48% 1.60 2.28 4.80% 7.94% 1.85% 17.32% 3.57 1.86 5.70表1-2星馬汽車現(xiàn)金流比率分析表償付能力指標(biāo)盈利質(zhì)量指標(biāo)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)指標(biāo)名稱現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金負(fù)債總額比現(xiàn)金利息保障倍數(shù)現(xiàn)金股利支付率凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率現(xiàn) 金流量?jī)衾手鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)現(xiàn)金收益率2003 -29.89% -25.69% -17.94 -19.99 -26.09% -205.46% 106.86% -1.53 -112.10% -17.59%2004 -20.65% -18.85% -10.24 -5.20 -33.25% -1163.58% 118.08% -1.21 -72.93% -13.49%2005 26.70% 25.21% 9.43 7.18 40.23% 829.42% 86.68% 1.44 77.74% 14.85%(以上表格數(shù)據(jù)均以星馬