2020年度保險(xiǎn)行業(yè)分析及展望報(bào)告

1、20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 需求的增加及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展，健康險(xiǎn)產(chǎn)品收入增速較上年同期 明顯提升； 受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型影響，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券需求增加，2020 年發(fā) 債規(guī)模明顯增長(zhǎng)，發(fā)債主體資質(zhì)較好，行業(yè)整體信用水平較高， 監(jiān)管方面不斷細(xì)化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分類監(jiān)管，加大力度補(bǔ)齊制度短板，加強(qiáng)保 險(xiǎn)公司治理、資產(chǎn)負(fù)債管理業(yè)務(wù)渠道管理等方面的監(jiān)管力度，同時(shí)通過(guò) 對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投向的細(xì)化細(xì)分，規(guī)范險(xiǎn)企資金運(yùn)用，更好的服務(wù)實(shí)體 經(jīng)濟(jì)； 人身險(xiǎn)精算制度的進(jìn)一步完善，人身險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)保障水平提高，高內(nèi)含 價(jià)值業(yè)務(wù)占比提升； 人身險(xiǎn)公司中短存續(xù)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

2、基本壓降清零，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 效果明顯，改變保險(xiǎn)公司“輕保障重理財(cái)”的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，進(jìn)一步防控 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)； 2020 年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)健，資 金運(yùn)用配置有所優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力持續(xù)增強(qiáng)。 隨著我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的加速，外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立條件及其在 華業(yè)務(wù)范圍的放寬，外資保險(xiǎn)公司將在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)中發(fā)揮更加積極的 作用，同時(shí)也將進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)優(yōu) 化經(jīng)營(yíng)理念，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)深化改革。 關(guān)注： 2020 年多家險(xiǎn)企被監(jiān)管依法接管，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、債券市場(chǎng) 違約率升高的情況下，仍需關(guān)注保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東信用狀況

3、變 化、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)變化、以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)保險(xiǎn)公司信用狀況 帶來(lái)的壓力； 受萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)下滑影響，保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模保費(fèi)增速逐步放緩，部分中小人 身險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)明顯下滑； 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 受年初新冠肺炎疫情影響，汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)增速下滑及車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改 革的影響，車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入將持續(xù)放緩； 在銀保監(jiān)會(huì)要求保險(xiǎn)公司回歸傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路下，保險(xiǎn)公司整 體經(jīng)營(yíng)將趨于穩(wěn)健，但部分業(yè)務(wù)激進(jìn)的中小險(xiǎn)企償付能力充足率面臨監(jiān) 管紅線，存在資本補(bǔ)充壓力。 一、20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展回顧 2020 年初，受新冠肺炎疫情影響，第一季度我

4、國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展增速有所放 緩，但隨著疫情影響的逐漸消退、國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步恢復(fù)、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、居民生 活恢復(fù)正軌，第二季度以來(lái)，隨著保險(xiǎn)公司線下展業(yè)不斷恢復(fù)，保費(fèi)收入規(guī)模整體 有所回升。2020 年 19 月，我國(guó)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入 3.70 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 7.16%，仍以人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入為主。人身險(xiǎn)保費(fèi)收入方面，受年初新冠肺炎疫 情影響，使得保險(xiǎn)公司線下展業(yè)面臨一定困難；加之部分企業(yè)停工停產(chǎn)及面臨一定 經(jīng)營(yíng)危機(jī)導(dǎo)致居民可運(yùn)用現(xiàn)金流趨緊，致使壽險(xiǎn)保費(fèi)收入有所下滑；2020 年 19 月，人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入 2.64 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 2.07%，增速明顯放緩。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi) 收入方面，

5、由于健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)較好的開(kāi)展，帶動(dòng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保 費(fèi)收入同比呈較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2020 年 19 月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 1.06 萬(wàn)億 元，同比增長(zhǎng) 22.34%。萬(wàn)能險(xiǎn)及投資連結(jié)險(xiǎn)方面，受近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)產(chǎn)品的不斷規(guī)范治理影響，中短存續(xù)期的萬(wàn)能險(xiǎn)類產(chǎn)品基本停售，整體業(yè)務(wù)規(guī) 模持續(xù)下滑。 從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，人身險(xiǎn)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化較大，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格 局穩(wěn)定。隨著人身險(xiǎn)公司增加以及中小人身險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，前三大人身險(xiǎn)市 場(chǎng)公司集中度逐步下降，但隨著監(jiān)管的不斷治理，部分激進(jìn)型保險(xiǎn)公司市場(chǎng)占比呈 較明顯下滑趨勢(shì)。華夏人壽因處罰保險(xiǎn)法接管條件被依法接管后其

6、市場(chǎng)份額較上年 明顯下滑。產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化不大，市場(chǎng)集中度仍較高，三大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司 合計(jì)保費(fèi)收入占比在66%左右。自2016 年償二代償付能力監(jiān)管體系實(shí)施以來(lái)，我國(guó) 保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)管理水平持續(xù)提升，從各家保險(xiǎn)公司披露的季度 償付能力充足率數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)行業(yè)整體償付能力保持充足水平，個(gè)別人身險(xiǎn)公司償 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 付能力低于監(jiān)管要求。針對(duì)投資業(yè)務(wù)方面，銀保監(jiān)會(huì)制定多項(xiàng)資金運(yùn)用監(jiān)管制度， 細(xì)分保險(xiǎn)公司資金投向，持續(xù)規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用；此外，2020 年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不 斷推動(dòng)細(xì)分保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管政策、治理行業(yè)亂象、

7、補(bǔ)齊制度短板，為行業(yè)健康發(fā)展夯 實(shí)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度?？傮w看，未來(lái)一段時(shí)間，人身險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)保障功能將不斷加強(qiáng)， 同時(shí)針對(duì)各營(yíng)銷(xiāo)渠道的強(qiáng)化監(jiān)管細(xì)則的下發(fā)也使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加透明；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù) 將平穩(wěn)發(fā)展；保險(xiǎn)資金運(yùn)用將持續(xù)重風(fēng)控、調(diào)結(jié)構(gòu)，保障保險(xiǎn)資金的安全并且可以 切實(shí)的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；償二代對(duì)保險(xiǎn)公司資本約束性強(qiáng)，保險(xiǎn)公司償付能力充 足率將保持穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)增速放緩，去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的背景下，保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管也將持續(xù) 加強(qiáng)。 二、監(jiān)管政策主要?jiǎng)酉蚣皩?duì)行業(yè)的影響 監(jiān)管政策不斷細(xì)化推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管制度體系不斷完善，為保障行業(yè)健康發(fā)展 夯實(shí)制度基礎(chǔ)。 2020 年，在“保險(xiǎn)姓保”的總原則下，各項(xiàng)保險(xiǎn)監(jiān)管政策相繼出臺(tái)，進(jìn)

8、一步引 導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)揮服務(wù)社會(huì)保障體系的重要功能。此外，受 2020 年初，新冠肺炎疫情 的影響，我國(guó)消費(fèi)者的保險(xiǎn)保障意識(shí)有所增強(qiáng)，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、規(guī)范保險(xiǎn)行 業(yè)經(jīng)營(yíng)等方面因素對(duì)完善相應(yīng)監(jiān)管政策提出了現(xiàn)實(shí)要求。2020 年，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)保 險(xiǎn)行業(yè)的重點(diǎn)監(jiān)管政策涵蓋了多險(xiǎn)種業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、渠道建設(shè)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用等多個(gè) 方面（見(jiàn)表 1），具體為：人身險(xiǎn)方面，2020 年銀保監(jiān)會(huì)就健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)從產(chǎn)品開(kāi) 發(fā)、銷(xiāo)售管理等多方面出臺(tái)監(jiān)管政策，進(jìn)一步規(guī)范健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)也為今后一段 時(shí)間健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)劃定方向。與此同時(shí)，監(jiān)管進(jìn)一步規(guī)范人身險(xiǎn)公司在銷(xiāo)售環(huán) 節(jié)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、投保作業(yè)和產(chǎn)品回訪等方面的具體行為。財(cái)

9、產(chǎn)險(xiǎn)方面，車(chē)險(xiǎn)綜 合改革成為 2020 年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)政策變化的重點(diǎn)，隨著市場(chǎng)化條款費(fèi)率形成機(jī)制的逐步建 立，變革有望進(jìn)一步推動(dòng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升服務(wù)質(zhì)量，對(duì)今后一段時(shí) 間車(chē)險(xiǎn)行業(yè)將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響；非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，出臺(tái)信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)業(yè) 務(wù)監(jiān)管辦法提升了融資性信保業(yè)務(wù)門(mén)檻，同時(shí)進(jìn)一步明確農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)條件。在 銷(xiāo)售渠道方面，保險(xiǎn)代理人監(jiān)管規(guī)定、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法等政策的出臺(tái)，在 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 堅(jiān)持持牌經(jīng)營(yíng)的原則下，進(jìn)一步理順各業(yè)務(wù)主體的責(zé)任與關(guān)系，對(duì)規(guī)范市場(chǎng)行為與 保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益意義重大。資金運(yùn)用方面，通過(guò)出臺(tái)

10、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品新規(guī)及配套規(guī) 則、發(fā)布保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券及參與金融衍生產(chǎn)品、國(guó)債期貨和股指期 貨交易有關(guān)政策，進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用。 在完善制度建設(shè)的同時(shí)，2020 年以來(lái)銀保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持相對(duì)高壓的 監(jiān)管態(tài)勢(shì)，對(duì)于違法違規(guī)行為給予堅(jiān)決處罰，持續(xù)凈化市場(chǎng)環(huán)境。2020 年 7 月，銀 保監(jiān)會(huì)公布依法對(duì)華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽和易安財(cái)險(xiǎn)四家保險(xiǎn)公司派駐接 管組實(shí)施接管，對(duì)化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)起到重要作用。此外，對(duì)于未按約定使用保險(xiǎn)條 款、未按約定賠償、違背誠(chéng)信義務(wù)和編制或提供虛假材料等不當(dāng)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行相應(yīng) 處罰，進(jìn)一步規(guī)范了市場(chǎng)主體行為。在公司治理層面，銀保監(jiān)會(huì)通過(guò)公開(kāi)銀行保險(xiǎn) 機(jī)構(gòu)

11、重大違法違規(guī)股東名單的形式，強(qiáng)化治理保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送 等問(wèn)題，同時(shí)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管底線，以實(shí)現(xiàn)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)健康發(fā)展。 表 1 2020 年以來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)重點(diǎn)政策 日期政策要點(diǎn)解讀對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響 明確了分紅險(xiǎn)紅利分配演示利率上限，并 將紅利分配比例統(tǒng)一為70%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，明確 釋放從嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)，體現(xiàn)“保險(xiǎn)姓?！钡膶?dǎo) 向，有利于人身保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。進(jìn)一步 強(qiáng)化法定責(zé)任準(zhǔn)備金監(jiān)管，有助于引導(dǎo)人身保 險(xiǎn)業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底 線。完善非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)制，增強(qiáng)監(jiān)管政策的科 學(xué)性、有效性。 關(guān)于強(qiáng)化人身保 1、進(jìn)一步強(qiáng)化法定責(zé)任準(zhǔn)備金監(jiān)管； 險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事 2、規(guī)范分紅險(xiǎn)市

12、場(chǎng)；2020-02-21 項(xiàng)的通知3、完善非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)制 1、明確保險(xiǎn)公司開(kāi)展健康保障委托管理業(yè)務(wù) 關(guān)于健康保障委 的條件； 重塑健康保障委托管理業(yè)務(wù)監(jiān)管框架，回歸業(yè) 務(wù)本源,補(bǔ)齊監(jiān)管短板，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)健 康保障委托管理業(yè)務(wù)與商業(yè)健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同 發(fā)展，更好滿足企事業(yè)單位人員的健康保障需 求，服務(wù)國(guó)家醫(yī)療保障體系建設(shè)。 2020-02-26 2020-03-05 2020-03-25 2020-04-02 2020-05-19 托管理業(yè)務(wù)有關(guān)事 2、保險(xiǎn)公司開(kāi)展健康保障委托管理業(yè)務(wù)，不 項(xiàng)的通知承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、不屬于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)； 3、取消此類業(yè)務(wù)的投資功能； 通過(guò)有序推進(jìn)意外險(xiǎn)市場(chǎng)“重在治本

13、、標(biāo)本兼 治”的各項(xiàng)改革措施，意外險(xiǎn)價(jià)格扭曲的問(wèn)題 根源將得到徹底解決，市場(chǎng)亂象叢生的局面將 得到根本改變，意外險(xiǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ) 將基本建立。 重點(diǎn)突出2020 年及2021 年的改革任務(wù)，主要 圍繞推進(jìn)市場(chǎng)化定價(jià)改革、強(qiáng)化市場(chǎng)行為監(jiān) 管、夯實(shí)發(fā)展根基等三個(gè)方面采取相關(guān)舉措。 關(guān)于加快推進(jìn)意 外險(xiǎn)改革的意見(jiàn) 從保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的定義、定位、基本原則，產(chǎn) 品當(dāng)事人，產(chǎn)品發(fā)行、存續(xù)與終止，產(chǎn)品投資 與管理，信息披露與報(bào)告，風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)督管 理及過(guò)渡期時(shí)間和要求等各個(gè)方面對(duì)保險(xiǎn)資管 產(chǎn)品業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面規(guī)范。 承接“資管新規(guī)”對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)進(jìn)行了 全面規(guī)范，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的責(zé)任 要求與

14、約束，明確權(quán)責(zé)邊界，劃定業(yè)務(wù)紅線， 并理順保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)資管行業(yè)的關(guān)系， 使得保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作更加規(guī)范化。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn) 品管理暫行辦法 明確費(fèi)率可調(diào)的長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品范圍；明確 費(fèi)率調(diào)整的基本要求；明確產(chǎn)品條款及產(chǎn)品說(shuō) 明書(shū)相關(guān)內(nèi)容；明確費(fèi)率調(diào)整的信息披露要 求；規(guī)范保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售行為，明確對(duì)違規(guī)行為 的監(jiān)管措施 中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦 公廳關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療 保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整 有關(guān)問(wèn)題的通知 通過(guò)細(xì)化費(fèi)率調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，解決了困擾醫(yī) 療保險(xiǎn)發(fā)展的制度障礙，明確傳達(dá)了鼓勵(lì)發(fā)展 長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)的積極信號(hào)，將有利于促進(jìn)長(zhǎng)期 醫(yī)療險(xiǎn)的健康發(fā)展，更好地保障消費(fèi)者權(quán)益。 2017 年 7 月，原保監(jiān)會(huì)印發(fā)信用

15、保證保險(xiǎn)業(yè) 信用保險(xiǎn)和保證 務(wù)監(jiān)管暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱暫行辦法）， 辦法的影響主要針對(duì)融資性信保業(yè)務(wù)，但 預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)影響融資性信保業(yè)務(wù)的整體發(fā) 展和服務(wù)能力。未來(lái)融資性信保業(yè)務(wù)中個(gè)人消 費(fèi)類業(yè)務(wù)占比或?qū)⒂兴档停栈菪托∥⑵髽I(yè) 的業(yè)務(wù)占比有所提高。在存量風(fēng)險(xiǎn)逐步消化的 保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦 法 暫行辦法試行期限3 年，將于2020 年 7 月到期。辦法的修訂以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，圍繞 “差異化監(jiān)管，高質(zhì)量發(fā)展”的思路，始終堅(jiān) 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 持依法合規(guī)、小額分散、風(fēng)險(xiǎn)可控的經(jīng)營(yíng)原 則，主要呈現(xiàn)在：聚焦重點(diǎn)服務(wù)業(yè)；有收有 同時(shí)，增量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

16、也將得到進(jìn)一步控制。 放，兼顧監(jiān)管與發(fā)展；強(qiáng)化內(nèi)控管理，促進(jìn)高 質(zhì)量發(fā)展。 放寬保險(xiǎn)資金投資的資本補(bǔ)充債券發(fā)行人條 件，取消可投債券的外部信用等級(jí)要求。明確 關(guān)于保險(xiǎn)資金投 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力應(yīng)當(dāng)達(dá)到銀保監(jiān)會(huì) 資銀行資本補(bǔ)充債 規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并且上季度末償付能力充足率不 有利于豐富保險(xiǎn)資產(chǎn)配置品種，拓寬保險(xiǎn)資金 配置空間；有利于擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資自主權(quán)， 將投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)判斷的權(quán)利更多交給保險(xiǎn)機(jī) 構(gòu)；有利于支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本，優(yōu) 化資本結(jié)構(gòu)；有利于擴(kuò)大資本補(bǔ)充債券投資者 群體，完善市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制。 2020-05-27 券有關(guān)事項(xiàng)的通 知 得低于120%。要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照發(fā)行人對(duì)

17、資 本補(bǔ)充債券權(quán)益工具或者債務(wù)工具的分類，相 應(yīng)確認(rèn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)或者固定收益 類資產(chǎn)，并納入相應(yīng)監(jiān)管比例管理。 中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布 保險(xiǎn)資金參與金融 衍生產(chǎn)品、國(guó)債期 貨和股指期貨交易 有關(guān)政策 發(fā)布了保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定， 并同步修訂了保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交 易辦法和保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī) 定。 推進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)交易，促進(jìn)國(guó) 債期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。同時(shí)，持續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)資 金參與金融衍生品交易的監(jiān)管，完善信息系 統(tǒng)，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、識(shí)別和預(yù)警。 2020-07-01 2020-07-21 關(guān)于印發(fā)的通其余64 家為屬地監(jiān)管公司，由屬地銀保監(jiān)局 知承擔(dān)監(jiān)管主體職責(zé)。

18、 “保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益”作為主要目標(biāo)，短期內(nèi)將 把“降價(jià)、增保、提質(zhì)”作為階段性目標(biāo)。從 力度來(lái)看，改革后的預(yù)定附加費(fèi)用率將從35% 下降至25%；靜態(tài)測(cè)算，改革后預(yù)計(jì)車(chē)險(xiǎn)整體 賠付率將從60%提升至75%左右；將商車(chē)險(xiǎn)示 范產(chǎn)品由審批制改為備案制，支持開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn) 品；在自主定價(jià)系數(shù)和手續(xù)費(fèi)監(jiān)管方面向銀保 監(jiān)局授予更多職權(quán)。 市場(chǎng)化條款費(fèi)率形成機(jī)制建立、保障責(zé)任優(yōu) 關(guān)于實(shí)施車(chē)險(xiǎn)綜 化、產(chǎn)品服務(wù)豐富、附加費(fèi)用合理、市場(chǎng)體系 2020-09-03合改革的指導(dǎo)意 見(jiàn) 健全、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有序、經(jīng)營(yíng)效益提升、車(chē)險(xiǎn)高 質(zhì)量發(fā)展等。短期內(nèi)將“降價(jià)、增保、提質(zhì)” 作為階段性目標(biāo)。 為了貫徹落實(shí)“資管新規(guī)”，進(jìn)一步規(guī)范

19、保險(xiǎn) 資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，細(xì)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理 三個(gè)細(xì)則在產(chǎn)品辦法的基礎(chǔ)上，結(jié)合各類 產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的特點(diǎn)，對(duì) 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)做了進(jìn)一步細(xì)化，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn) 品穩(wěn)步發(fā)展提供了制度保障。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn) 產(chǎn)品管理暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱產(chǎn)品辦法） 品管理暫行辦法 相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)研究制定并發(fā)布了組合2020-09-11 配套規(guī)則類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則債權(quán)投資計(jì) 劃實(shí)施細(xì)則和股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則等 三個(gè)細(xì)則。 融資性信保業(yè)務(wù) 保前管理操作指 引和融資性信 保業(yè)務(wù)保后管理操 作指引 有助于實(shí)現(xiàn)“行業(yè)發(fā)展有標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施監(jiān)管有抓 手”的目的，有助于進(jìn)一步促進(jìn)融資性信保業(yè) 務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。 細(xì)化了

20、信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法 有關(guān)要求 2020-09-21 2020-10-10 原有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管還存在部分 投資管理能力設(shè)置不合理等問(wèn)題。為進(jìn)一步深 化“放管服”改革，推動(dòng)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，深入 推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，持續(xù)加強(qiáng)投資 管理能力事中事后監(jiān)管 關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī) 由正文和七項(xiàng)附件構(gòu)成，正文主要規(guī)定了保險(xiǎn) 構(gòu)投資管理能力監(jiān) 機(jī)構(gòu)投資管理能力自評(píng)估、管理和信息披露的 管有關(guān)事項(xiàng)的通 知 基本要求；附件對(duì)各項(xiàng)投資管理能力的具體建 設(shè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化要求。 一是厘清互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本質(zhì)，明確制度適用 和銜接政策；二是規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)要 求，強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)原則；三是規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)

21、保險(xiǎn)根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本質(zhì)和發(fā)展規(guī)律，明確了 “互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”的定義，并針對(duì)渠道融合 情形規(guī)定了政策銜接適用方法，同時(shí)明確了消 費(fèi)者保護(hù)權(quán)益。 互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 營(yíng)銷(xiāo)宣傳，規(guī)定管理要求和業(yè)務(wù)行為標(biāo)準(zhǔn)；四 2020-12-14 監(jiān)管辦法是全流程規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)售后服務(wù)，改善消費(fèi) 體驗(yàn)；五是按經(jīng)營(yíng)主體分類監(jiān)管；六是創(chuàng)新完 善監(jiān)管政策和制度措施，做好政策實(shí)施過(guò)渡安 排。 資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理 三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況 根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)法人名單所顯示信息，截至 2020 年 6 月末已 經(jīng)在銀保監(jiān)會(huì)注冊(cè)并且有相關(guān)信息公開(kāi)的正規(guī)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一共有 235 家。其中包括財(cái) 20202020 年

22、保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 產(chǎn)險(xiǎn)公司 87 家、人身險(xiǎn)公司 84 家、保險(xiǎn)控股公司 14 家、再保險(xiǎn)公司 13 家、健康 險(xiǎn)公司 7 家、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司 27 家。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020 年 19 月，我國(guó)保 險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入 3.70 萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入 2.78 萬(wàn)億 元，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入 0.92 萬(wàn)億元。2020 年 9 月末，我國(guó)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 22.4 萬(wàn)億元，較年初增加 1.9 萬(wàn)億，增長(zhǎng) 9.1%；其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 2.4 萬(wàn)億 元，較年初增長(zhǎng) 3.9%；人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn) 19.1 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)

23、 12.6%；再保險(xiǎn) 公司總資產(chǎn) 4949 億元，較年初增長(zhǎng) 16.1%；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn) 662 億元，較 年初增長(zhǎng)3.3%。 1 1、人身險(xiǎn)公司 人身險(xiǎn)公司市場(chǎng)格局變化較大，監(jiān)管趨嚴(yán)及競(jìng)爭(zhēng)程度提升的市場(chǎng)背景下對(duì)公司 核心競(jìng)爭(zhēng)力要求提升，市場(chǎng)集中程度有所下降。 隨著銀保監(jiān)會(huì)對(duì)人身險(xiǎn)公司的監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管政策對(duì)于人身險(xiǎn)公司的規(guī)范經(jīng)營(yíng) 與治理的要求不斷提升，政策推動(dòng)下人身險(xiǎn)公司逐步回歸保險(xiǎn)保障的業(yè)務(wù)本源。部 分頭部險(xiǎn)企依托于在產(chǎn)品體系、銷(xiāo)售渠道、品牌影響力等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)在監(jiān)管趨 嚴(yán)及 2020 年初新冠肺炎疫情沖擊的背景下仍保持相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，其中部分險(xiǎn) 企市場(chǎng)份額有所提升。此外，得益

24、于近年來(lái)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及渠道建設(shè)的不斷完 善，中小保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力有所提升，整體行業(yè)集中程度有所下降。2020 年 19 月，保費(fèi)收入前 10 家人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入占比為 69.00%，較上年末下降 2.31%。其中，國(guó)壽股份、平安人壽、太保人壽市場(chǎng)地位相對(duì)穩(wěn)定，新華人壽、泰康 人壽和中郵人壽市場(chǎng)份額有所上升，而華夏人壽因受接管等因素導(dǎo)致市場(chǎng)份額有較 明顯下降。 表 2 人身險(xiǎn)公司市場(chǎng)集中度（原保費(fèi)收入） 20172017年20182018年20192019年20202020年1 19 9月 排名公司占比公司占比公司占比公司占比 1 2 3 4 5 6 國(guó)壽股份 平安人壽 安邦人壽

25、太保人壽 泰康人壽 太平人壽 19.67 14.17 7.28 6.68 4.43 4.38 國(guó)壽股份 平安人壽 太保人壽 華夏人壽 太平人壽 新華人壽 20.42 17.02 7.67 6.03 4.71 4.66 國(guó)壽股份 平安人壽 太保人壽 華夏人壽 太平人壽 新華人壽 19.22 16.70 7.18 6.18 4.75 4.67 國(guó)壽股份 平安人壽 太保人壽 新華人壽 泰康人壽 太平人壽 20.59 14.30 6.93 5.09 4.69 4.53 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 7 8 新華人壽 人保壽險(xiǎn) 華夏人壽 富德生命人壽

26、 合計(jì) 4.20 4.08 3.34 3.09 71. 3171. 31 泰康人壽 人保壽險(xiǎn) 富德生命人壽 天安人壽 合計(jì) 4.47 3.57 2.73 2.23 73. 4973. 49 泰康人壽 人保壽險(xiǎn) 前海人壽 中郵人壽 合計(jì) 4.42 3.32 2.59 2.28 71. 3171. 31 華夏人壽 人保壽險(xiǎn) 中郵人壽 前海人壽 合計(jì) 4.23 3.11 2.78 2.76 69. 0069. 00 9 10 數(shù)據(jù)來(lái)源：2017、2018 年數(shù)據(jù)來(lái)自銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，2019 年及 2020 年前三季度數(shù)據(jù)來(lái)自 wind，聯(lián)合資信整理 2 2、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化不大，

27、行業(yè)集中程度仍較高。 2020 年 19 月，保費(fèi)收入前 10 家的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額占比較上年末略有提 升，其中前 3 大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)占比保持在 64%左右，市場(chǎng)集中度仍較高（見(jiàn)表 3）。 表 3 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)集中度 20172017 年20182018 年20192019 年20202020 年 1 19 9 月 排名公司占比公司占比公司占比公司占比 1 1 2 2 人保股份 平安財(cái)險(xiǎn) 太保財(cái)險(xiǎn) 國(guó)壽財(cái)產(chǎn) 中華聯(lián)合 大地財(cái)產(chǎn) 陽(yáng)光財(cái)產(chǎn) 太平保險(xiǎn) 出口信用 天安財(cái)險(xiǎn) 合計(jì) 33.14 20.49 9.87 6.28 3.68 3.52 3.17 2.09 1.75 1.34 85. 34

28、85. 34 人保股份 平安財(cái)險(xiǎn) 太保財(cái)險(xiǎn) 國(guó)壽財(cái)產(chǎn) 大地財(cái)產(chǎn) 中華聯(lián)合 陽(yáng)光財(cái)產(chǎn) 太平保險(xiǎn) 出口信用 天安財(cái)險(xiǎn) 合計(jì) 33.01 21.05 9.98 5.88 3.61 3.59 3.08 2.06 1.66 1.28 85. 2185. 21 人保股份 平安財(cái)險(xiǎn) 太保財(cái)險(xiǎn) 國(guó)壽財(cái)產(chǎn) 中華聯(lián)合 大地財(cái)險(xiǎn) 陽(yáng)光財(cái)產(chǎn) 太平保險(xiǎn) 天安財(cái)險(xiǎn) 出口信用 合計(jì) 33.17 20.82 10.16 5.92 人保股份 平安財(cái)險(xiǎn) 太保財(cái)險(xiǎn) 國(guó)壽財(cái)險(xiǎn) 中華聯(lián)合 大地財(cái)險(xiǎn) 陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn) 太平財(cái)險(xiǎn) 出口信用 天安財(cái)險(xiǎn) 合計(jì) 32.63 20.81 10.76 6.25 3 3 4 4 5 53.733.96 6 6

29、3.723.63 7 73.042.76 8 82.072.02 9 91.201.21 10101.131.20 84. 9484. 9485. 2485. 24 數(shù)據(jù)來(lái)源：2017、2018 年數(shù)據(jù)來(lái)自銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，2019 年及 2020 年前三季度數(shù)據(jù)來(lái)自 wind，聯(lián)合資信整理 四、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)分析 1 1、保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 人身險(xiǎn)方面，20202020 年以來(lái)，受新冠疫情的沖擊，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同 比增速明顯放緩，健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比重有所提升。 2020 年以來(lái)，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，仍以人身險(xiǎn)保費(fèi)收入為主。從人 身險(xiǎn)保費(fèi)收入規(guī)模來(lái)看，2017 年

30、5 月，原保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“134 號(hào)文”中規(guī)定兩全保險(xiǎn) 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 產(chǎn)品、年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的首次生存金返還應(yīng)在保單生效滿 5 年之后，且比例不超過(guò)已 交保費(fèi) 20%；保險(xiǎn)公司不得以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn) 品。受此政策影響，20172018 年，保險(xiǎn)公司快速返還型產(chǎn)品及附件險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售受 阻，大量產(chǎn)品處于停售或停用狀態(tài)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率快速下降。2019 年以 來(lái)，壽險(xiǎn)業(yè)主動(dòng)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)成果已經(jīng)顯現(xiàn)，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比快速增 長(zhǎng)。2020 年以來(lái)，在新冠疫情的沖擊下，代理人線下展業(yè)較為困難，同時(shí)

31、居民對(duì)自 身金流預(yù)期趨于保守疊加其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所擔(dān)憂，導(dǎo)致長(zhǎng)期保障型險(xiǎn)種營(yíng)銷(xiāo)面 臨較大壓力，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比增速明顯放緩。2020 年前三季度，人身險(xiǎn) 業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入27768 億元，同比增長(zhǎng)7.37%。 圖 1 保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)情況圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理 從人身險(xiǎn)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)以健康險(xiǎn)為代表的長(zhǎng)期保障型險(xiǎn)種占比有 所提升。2020 年以來(lái)，在新冠肺炎疫情的影響下，居民保障意識(shí)有所增強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)期 保障型健康險(xiǎn)需求有所增長(zhǎng)。2020 年 19 月，壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別占人身 險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的76.47%和 21.58%。 20202020 年保

32、險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 圖 2 人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)情況圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，20202020 年以來(lái)，受新冠疫情的沖擊，居民消費(fèi)意愿持續(xù)下降，國(guó)內(nèi) 新車(chē)銷(xiāo)量較去年同期有所下滑，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入規(guī)模增幅較小造成財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增 幅進(jìn)一步下滑；健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)險(xiǎn)種保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)， 對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入規(guī)模的貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。 近年來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、居民購(gòu)買(mǎi)欲望下降、購(gòu)置稅優(yōu)惠政策全面退出等因 素的影響下，我國(guó)新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的增速明顯放緩，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速有所下滑，故近 年來(lái)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速持續(xù)放緩。20

33、20 年以來(lái)，在新冠疫情的沖擊下，居 民消費(fèi)意愿持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)新車(chē)銷(xiāo)量較去年同期有所下滑，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入規(guī)模增幅 較小，造成財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增幅進(jìn)一步下滑；2020 年前三季度，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn) 保費(fèi)收入9222 億元，同比增長(zhǎng)6.51%。 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入仍主要靠車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入拉動(dòng)。但2020 年以來(lái)，在車(chē)險(xiǎn)保費(fèi) 收入增長(zhǎng)乏力的背景下，短期健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等非車(chē)險(xiǎn)險(xiǎn)種保費(fèi)收入 的快速增長(zhǎng)，對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入規(guī)模的貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。2020 年 19 月，機(jī) 動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)保費(fèi)收入占財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的58.61%，仍為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最主 要的險(xiǎn)種；健康險(xiǎn)保費(fèi)收入占比為9.14%，占比較去

34、年同期增長(zhǎng)1.97 個(gè)百分點(diǎn)，已 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 成為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的第二大險(xiǎn)種；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)對(duì)保費(fèi)收入貢獻(xiàn)度亦有所增 加。 圖 3 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)情況圖 萬(wàn)能險(xiǎn)及投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮。由于萬(wàn)能險(xiǎn)主要是高現(xiàn)價(jià)理財(cái)型產(chǎn)品，保 障功能弱，在資本市場(chǎng)發(fā)展背景下，部分保險(xiǎn)公司大力發(fā)展該類險(xiǎn)種，導(dǎo)致負(fù)債端 成本增加，投資端風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，從而加大了投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀保 監(jiān)會(huì)持續(xù)加大了中短期理財(cái)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)范和限制，并出臺(tái)一系列的監(jiān)管政策。 2017 年，隨著監(jiān)管政策對(duì)保險(xiǎn)公司的中短存續(xù)期產(chǎn)品和快返型產(chǎn)品監(jiān)管約束趨嚴(yán)

35、， 保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸由理財(cái)型向保障型回歸，萬(wàn)能險(xiǎn)及投連險(xiǎn)投資款在規(guī)模保費(fèi) 中占比大幅下滑，保障性保費(fèi)收入占比明顯提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健。2018 2019 年，由于部分保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入快速下降，為保證收入規(guī)模的穩(wěn)定 性，其加大了萬(wàn)能險(xiǎn)及投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展力度。2020 年以來(lái)，萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收 縮，由于固收類投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)資本占用規(guī)模較小，人身險(xiǎn)公司加大了固收類投連險(xiǎn) 業(yè)務(wù)的拓展力度，投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，但降幅低于萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2020 年 19 月，保戶投資款新增繳費(fèi)和投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增繳費(fèi)分別為 5805 億元和 269 億元， 同比分別減少16.98%和 8.50%。 2

36、0202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 圖 4 人身險(xiǎn)公司投資款新增交費(fèi)占比分布情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理 20202020 年以來(lái)，原保險(xiǎn)賠付支出規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，人身險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)賠付支出 結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，健康險(xiǎn)賠付支出規(guī)模增速較快。由于健康險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，費(fèi) 率偏低且核保政策較為寬松，加之投保人可能出現(xiàn)帶病投保的情況，近年來(lái)隨著健 康險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，賠付支出規(guī)模增速較快。2020 年 19 月，原保險(xiǎn)賠付支出 9989 億元，較去年同期增長(zhǎng) 6.14%；其中人身險(xiǎn)原保險(xiǎn)賠付支出 5102 億元，同比增 長(zhǎng) 4.74%，人身險(xiǎn)中健康

37、險(xiǎn)賠付支出為1958 億元，同比增長(zhǎng)19.61%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn) 賠付支出4887 億元，同比增長(zhǎng)7.64%。 2 2、投資業(yè)務(wù) 在經(jīng)歷 20172017 年之前投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整、投資收益率波動(dòng)較大的階段后，隨 著近年來(lái)投資品種的不斷擴(kuò)容，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐步趨穩(wěn)。2017201920172019 年， 保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中的非標(biāo)類資產(chǎn)占比受到持續(xù)壓降，權(quán)益類資產(chǎn)占比整體有所提 升，固定收益類投資資產(chǎn)仍為配置主力，近年來(lái)占比基本保持穩(wěn)定；投資收益率于 20192019 年有所回升，但在目前低利率市場(chǎng)環(huán)境以及優(yōu)質(zhì)非標(biāo)項(xiàng)目稀缺的背景下，未來(lái) 投資收益水平的增長(zhǎng)或面臨一定壓力。 20202020

38、 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 20172019 年，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額保持逐年上升趨勢(shì)；得益于 2019 年保 費(fèi)收入增長(zhǎng)率的明顯回升，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額的增速亦有所提高；在投資資產(chǎn) 配置方面，整體來(lái)看，近年來(lái)保險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大，固定收益類資產(chǎn) 保持為險(xiǎn)資配置的主導(dǎo)地位，但重要性有所下降。其中，隨著資金運(yùn)用效率的提 升，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中銀行存款占比在 2017 年之前明顯下降后逐步趨于穩(wěn)定， 2018 年存款占比的提升系協(xié)議存款發(fā)展等帶來(lái)的階段性配置機(jī)會(huì)；債券配置方面， 雖然 2018 年2019 年長(zhǎng)端利率持續(xù)下行帶來(lái)的低利率環(huán)境使得保

39、險(xiǎn)公司配置長(zhǎng)期 債券的驅(qū)動(dòng)力下降，但是考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)久期資產(chǎn)較少，保險(xiǎn)公司普遍面臨 一定的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配壓力，因此長(zhǎng)久期債券仍然為主要資產(chǎn)配置的主要選擇之 一，兩方面因素的共同作用使得債券在總資產(chǎn)中的占比在近年來(lái)維持在 34%左右， 亦呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)；股票和基金的配置比例近年來(lái)保持在 10%以上，配置比例隨市場(chǎng) 行情波動(dòng)呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，2019 年以來(lái)隨著股票市場(chǎng)的整體回暖，保險(xiǎn)公司有所加 倉(cāng)，疊加存量整體凈值的增長(zhǎng)，占比有所提升；其他投資以非標(biāo)為主，另包括不動(dòng) 產(chǎn)、權(quán)益類理財(cái)、非上市股權(quán)等，其在總資產(chǎn)中的比重自 2017 年達(dá)到高位后開(kāi)始持 續(xù)下降，主要是 2018 年以來(lái)資管新規(guī)出臺(tái)后

40、信托通道類非標(biāo)項(xiàng)目供給量明顯減少， 同時(shí)監(jiān)管趨嚴(yán)，在存量非標(biāo)資產(chǎn)逐步到期的情況下，質(zhì)量較好且收益率具備競(jìng)爭(zhēng)力 的非標(biāo)資產(chǎn)卻稀缺使得供需矛盾突出所致。截至 2019 年末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額 185271 億元，較上年末增長(zhǎng) 12.91%，增速較之前年度有所回升；其中，銀行存款與 債券合計(jì)占比 48.18%，較 2018 年末下降 1.03 個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金占比 13.15%，上升 1.44 個(gè)百分點(diǎn)；其他投資占比 38.67%，下降 0.41 個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖 7）。投資收益方面，得益于 2019 年險(xiǎn)企投資資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大以及股票市場(chǎng)行情回 暖、存量非標(biāo)資產(chǎn)收益集中體現(xiàn)等因素的促進(jìn)

41、作用，保險(xiǎn)公司投資收益率有所回 升。但考慮到目前資本市場(chǎng)整體處于低利率的環(huán)境，疊加優(yōu)質(zhì)非標(biāo)“資產(chǎn)荒”加劇 以及非標(biāo)收益率亦進(jìn)入下行區(qū)間的局面，未來(lái)投資收益水平的持續(xù)提升面臨一定壓 力，價(jià)值型權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)的配置比重或?qū)⒂兴嵘?020 年以來(lái)，新 冠肺炎疫情短期內(nèi)加劇了非標(biāo)資產(chǎn)供給不足的問(wèn)題，同時(shí)隨著信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的逐步 加劇，保險(xiǎn)公司亦加大了對(duì)非標(biāo)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)排查力度，非標(biāo)資產(chǎn)配置比例進(jìn)一步下 降；另一方面，隨著 2020 年 4 月疫情逐步控制后貨幣政策的收緊，利率水平重回上 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 升通道，疊加 2020

42、 年地方政府專項(xiàng)債、抗疫特別國(guó)債發(fā)行量的顯著增長(zhǎng)，長(zhǎng)久期資 產(chǎn)供給的增多亦使得保險(xiǎn)公司債券配置力度相應(yīng)增加。截至 2020 年 9 月末，保險(xiǎn)行 業(yè)資金運(yùn)用余額 207062 億元，較年初增長(zhǎng) 11.76%，增速較之前年度有所增長(zhǎng)。其 中，銀行存款與債券合計(jì)占比 49.05%，較 2019 年末上升 0.87 個(gè)百分點(diǎn)；股票和證 券投資基金占比 12.92%，下降 0.23 個(gè)百分點(diǎn)；其他投資占比 38.03%，下降 0.65 個(gè) 百分點(diǎn)?？傮w看，2020 年保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不明顯，主要體現(xiàn)為債券投資 力度的加大和非標(biāo)投資規(guī)模的持續(xù)壓縮。 圖 5 保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保

43、監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，聯(lián)合資信整理 2019 年，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)且增速明顯回升，投資資產(chǎn)規(guī)模和投資收 益率亦有所增長(zhǎng)，另得益于 2019 年 5 月發(fā)布的關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅 前扣除政策的公告中保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策調(diào)整所帶來(lái)的退稅 因素，2019 年保險(xiǎn)行業(yè)盈利水平大幅提升。2019 年保險(xiǎn)業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額超過(guò) 3000 億元，同比增加 15.61%。2020 年前三季度，新冠肺炎疫情的爆發(fā)延緩了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的 發(fā)展，保費(fèi)收入增速同比有所下降；由于險(xiǎn)資配置向債券傾斜，且優(yōu)質(zhì)非標(biāo)項(xiàng)目仍 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 較為稀缺

44、，投資收益率預(yù)計(jì)有所回落；同時(shí)考慮到 2019 年同期退稅的一次性影響對(duì) 當(dāng)年凈利潤(rùn)規(guī)模的促進(jìn)作用較為明顯，因此預(yù)計(jì) 2020 年保險(xiǎn)公司盈利水平將有所下 滑。以 2020 年 9 月末資產(chǎn)規(guī)模前十大的保險(xiǎn)公司1為例，2020 年 19 月，上述保險(xiǎn) 公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3070.13 億元，較上年同期下降 16.94%。此外，聯(lián)合資信關(guān)注 到，保險(xiǎn)行業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于創(chuàng)利能力較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)時(shí)間較久的大型保險(xiǎn)公司， 仍有 50 家左右成立較晚的小型保險(xiǎn)公司處于虧損狀態(tài)，考慮到保險(xiǎn)行業(yè)特殊性，新 保險(xiǎn)公司需要一定年限的業(yè)務(wù)積累才能實(shí)現(xiàn)盈利，該現(xiàn)象符合行業(yè)特征。 3 3、償付能力分析 保險(xiǎn)行業(yè)綜合償

45、付能力充足率維持在較好水平。 2020 年三季度末，我國(guó)人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足 率及平均核心償付能力充足率分別為 310.73%和 362.76%（見(jiàn)表 4）；其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn) 公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為 362.76%、227.24%和 492.25%。從行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)看，2020 年二季度末納入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的保險(xiǎn)公 司總數(shù)共 177 家，99 家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被評(píng)為 A 類，72 家被評(píng)為 B 類，5 家 被評(píng)為 C 類，1 家被評(píng)為 D 類。整體看，保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率整體保持穩(wěn)定， 償付能力充足，風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平；但部分保險(xiǎn)

46、公司仍存在償付能力指標(biāo)未達(dá)標(biāo)情 況。截至 2020 年 9 月末，僅 1 家保險(xiǎn)公司償付能力不達(dá)標(biāo)，為中法人壽，其綜合償 付能力充足率和核心償付能力充足率均為-24408.67%，償付能力較 2019 年末進(jìn)一步 惡化。此外，截至 2020 年 9 月末，共計(jì) 16 家保險(xiǎn)公司綜合償付能力指標(biāo)低于 150%，包括 14 家人身險(xiǎn)公司和 2 家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，其中綜合償付能力充足率處于較 低水平的保險(xiǎn)公司如君康人壽（102.47%）；從核心償付能力充足率水平看，仍有 3 家 保 險(xiǎn) 公 司 核 心 償 付 能 力 充 足 率 水 平 低 于 100% ， 分 別 為 長(zhǎng) 安 責(zé) 任 保 險(xiǎn) （78.

47、87%）、珠江人壽（85.52%）、前海人壽（83.8%）等存在一定核心資本補(bǔ)充 壓力。此外，目前銀保監(jiān)會(huì)正在有序推進(jìn)償二代二期工程，預(yù)計(jì)償二代二期工程實(shí) 施后，部分保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率水平將得到一定程度的釋放。 1 截至 2020 年 9 月末，資產(chǎn)規(guī)模排名前十的保險(xiǎn)公司包括：中國(guó)平安、中國(guó)人壽、平安人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó) 財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽。 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 表 4 2020 年保險(xiǎn)行業(yè)償付能力狀況表（季度） 項(xiàng)目公司類型第一季度 244.6 第二季度 242.6 第三季度 310.

48、73保險(xiǎn)公司 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司 人身險(xiǎn)公司 再保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)公司 288.1 237.3 290.3 233.6 255.5 229.3 273.9 102 276.7 236.4 286.1 230.4 247.6 226.6 270.9 99 362.76 227.24 492.25 302.18 356.54 215.76 486.97 - 綜合償付能力充足率（%） 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司 人身險(xiǎn)公司 再保險(xiǎn)公司 A 類公司 核心償付能力充足（%） B 類公司 C 類公司 7272- 風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)（家） 35- D 類公司11- 注：第一季度和第二季度數(shù)據(jù)來(lái)源于銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，第三季度數(shù)據(jù)來(lái)自各公司償付

49、能力報(bào)告披露，且第三 季度平均數(shù)計(jì)算不包括中法人壽 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站及各家保險(xiǎn)公司第三季度償付能力報(bào)告，聯(lián)合資信整理 4 4、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券發(fā)行情況及信用水平 受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及資本補(bǔ)充壓力不斷加大影響，20202020 年以來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)公司新發(fā)資本 補(bǔ)充債券規(guī)模大幅提升，行業(yè)發(fā)債企業(yè)整體信用狀況較好，且除個(gè)別保險(xiǎn)公司整體 保持穩(wěn)定。 自 2015 年保險(xiǎn)公司開(kāi)始發(fā)行資本補(bǔ)充債券以來(lái)。從發(fā)債情況看，由于保險(xiǎn)公司 對(duì)債務(wù)融資上限的嚴(yán)格要求，加之 2017 年利率上行，保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券經(jīng) 歷了 2017 年大幅收縮后 2018 年以后逐步回升；2020 年以來(lái)，一方面受新冠肺炎疫 情影

50、響，宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，上半年利率有所下行，融資環(huán)境有所放寬；另一 方面，近年來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)改革轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展累計(jì)資本補(bǔ)充壓力，加 之保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)資本消耗需求加大的影響，債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行家數(shù)較之前年 度明顯增長(zhǎng)。2020 年 1 月至今，共有 19 家保險(xiǎn)公司發(fā)行債券，發(fā)行總額合計(jì) 777.5 億元，其中 2 家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司共發(fā)行 125 億元、16 家人身險(xiǎn)公司共發(fā)行 612.5 億元以 及 1 家再保險(xiǎn)公司發(fā)行 40 億元。此外，在 2015 年之前，部分保險(xiǎn)公司選擇發(fā)行次 級(jí)債券進(jìn)行融資，但由于資本補(bǔ)充債券具有較好的流動(dòng)性，故自 2016 年以來(lái)，保險(xiǎn) 公司發(fā)行的債券均為

51、資本補(bǔ)充債券。截至目前，我國(guó)共有 45 家保險(xiǎn)公司（含再保險(xiǎn) 公司和保險(xiǎn)集團(tuán)公司）累計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債券 55 只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模 2892 億元。從 存續(xù)的資本補(bǔ)充債券看，保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債券存續(xù)期為 10 年，但在第 5 年 20202020 年保險(xiǎn)行業(yè)分析及年保險(xiǎn)行業(yè)分析及 20212021 年展望年展望 末附有有條件的贖回權(quán)，發(fā)行人在符合條件下有權(quán)選擇贖回；由于保險(xiǎn)公司資本補(bǔ) 充債券發(fā)行自2015 年開(kāi)始，2020 年有7 只債券到第5 年選擇贖回年度，截至目前泰 康保險(xiǎn)集團(tuán)、大家人壽（原：安邦人壽）及被監(jiān)管接管的華夏人壽已贖回相應(yīng)發(fā)行 的“15 泰康人壽”、“15 安邦人壽”和“15 華夏人壽”3 只