鋼鐵行業(yè)2月份投資策略：基本面尚未改善配以防御為主0205

1、table_header1證券研究報告_xx 年 6 月 月 日 table_title table_grade 16276 table_chartgrowth 25% 13% table_author 基本面尚未改善 table_summary table_growthrate table_footercontact table_top table_authortemp 14833 證券研究報告_行業(yè)跟蹤分析報告 2012 年 02 14 03 日 鋼鐵行業(yè) 2 月份投資策略 基本面尚未改善，配臵以防御為主 行業(yè)評級 前次評級 行業(yè)走勢 持有 馮剛勇 分析師 電話

2、8804 email： table_temp 2% 執(zhí)業(yè)編號：s0260511010009持有 -10% investratingchange.low 6104000000 目前宏觀經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)基本面仍處于震蕩尋底的過程。3月份之前 -21% -33% 2011/22011/52011/82011/11 是傳統(tǒng)的淡季，下游需求依然低迷，1月、2月粗鋼產(chǎn)量和表觀消費量同比負 黑色金屬滬深300 增長的概率較大。鋼價上漲缺乏動力，走勢弱于原材料價格。鋼鐵行業(yè)和上市 公司一季度面臨虧損風(fēng)險。維持行業(yè)“持有”評級。 2 月份配臵以防御為主 市場表現(xiàn) 行業(yè)指數(shù) 滬深 300 1 個月 4.38

3、 3.55 3 個月 -14.03 -9.96 12 個月 -27.25 -21.07 配臵方面，建議2月份重點關(guān)注兩類公司：防御性強的傳統(tǒng)公司（業(yè)績尚可且 低pb或有現(xiàn)金選擇權(quán)）、經(jīng)營情況得到改善的鋼材深加工類公司。 傳統(tǒng)組合：寶鋼股份、新興鑄管、河北鋼鐵、濟南鋼鐵、萊鋼股份。 特色組合：久立特材、常寶股份、恒星科技、上海鋼聯(lián)。 鋼鐵行業(yè)需求低迷 2011年12月粗鋼日均產(chǎn)量168.27萬噸，連續(xù)6個月下滑。粗鋼表觀消費量在 2011年11月、12月同比出現(xiàn)負增長，預(yù)計2012年1月、2月表觀消費量可能繼 續(xù)出現(xiàn)負增長。目前終端采購尚未啟動，房地產(chǎn)新開工面積可能出現(xiàn)負增長， 工程機械需求急速

4、下降，鐵路運輸設(shè)備遭遇滑鐵盧，汽車和家電行業(yè)在零增長 附近徘徊。 鐵礦石過剩壓力大 2011年12月我國原礦產(chǎn)量26.67%的增速高于進口鐵礦石10.38%的增速，進 口占比回落到59.65%。2012年1月底，港口鐵礦石庫存高達9841萬噸，創(chuàng)歷 史新高。我們測算2011年12月份鐵礦石總需求為7681萬噸，而總供給10748 萬噸，鐵礦石過剩量達3067萬噸。 鋼價弱于原材料價格走勢 2012年1月鋼價弱勢運行。螺紋鋼、高線價格跌幅在2%-3%，冷軋板、鍍鋅板 跌幅在1%以內(nèi)，中厚板保持穩(wěn)定，熱卷漲幅在1%以內(nèi)。1月鐵礦石價格漲幅 在2%-5%，焦炭保持穩(wěn)定，廢鋼、鋼坯跌幅在2%以內(nèi)。預(yù)計

5、2月長材價格略 有上漲，板材基本穩(wěn)定，礦石仍有小幅上漲可能，焦炭、廢鋼、鋼坯基本穩(wěn)定。 行業(yè)虧損壓力加大 2011年四季度，鋼材和原料價格雙雙下跌，鋼鐵行業(yè)盈利顯著下滑。2011年 11月大中型鋼廠利潤總額11.3億元，銷售利潤率0.39%，噸鋼利潤25.05元。 扣除寶鋼的盈利后，大多數(shù)大中型鋼廠已經(jīng)陷入虧損。預(yù)計12月份的盈利未 有好轉(zhuǎn)。通過我們的測算發(fā)現(xiàn)，1月份主要產(chǎn)品噸毛利環(huán)比、同比均有所下滑， 因此1月份鋼廠盈利未能好轉(zhuǎn)，甚至有繼續(xù)下行的風(fēng)險。 風(fēng)險提示 1、建筑業(yè)下行和制造業(yè)低迷可能導(dǎo)致下游需求低于預(yù)期； 2、鋼價弱于原料價格走勢，行業(yè)盈利能力可能低于預(yù)期。 廣發(fā)證券公司或其關(guān)聯(lián)機

6、構(gòu)可能會持有報告中所涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，亦可能為這些公司提供或爭取提供承銷等服 務(wù)。本報告中所有觀點僅供參考，并請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明。 本報告聯(lián)系人：李8681 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 基本面尚未改善，配臵以防御為主 核心觀點 目前宏觀經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)基本面仍處于震蕩尋底的過程。3月份之前是傳 統(tǒng)的淡季，下游需求依然低迷，1月、2月粗鋼產(chǎn)量和表觀消費量同比負增長的概率較大。 鋼價上漲缺乏動力，走勢弱于原材料價格。鋼鐵行業(yè)和上市公司一季度面臨虧損風(fēng)險。 維持行業(yè)“持有”評級。 2月份投資組合月份投資組合 配臵方面，建議2

7、月份重點關(guān)注兩類公司：防御性強的傳統(tǒng)公司（業(yè)績尚可且低pb 或有現(xiàn)金選擇權(quán)）、經(jīng)營情況得到改善的鋼材深加工類公司。 傳統(tǒng)組合：寶鋼股份、新興鑄管、河北鋼鐵、濟南鋼鐵、萊鋼股份。 特色組合：久立特材、常寶股份、恒星科技、上海鋼聯(lián)。 1月份投資組合：新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、西寧特鋼、大冶特鋼。 表1：1月份廣發(fā)鋼鐵投資組合表現(xiàn)回顧 1 月 31 日價格1 月漲跌表現(xiàn) 上證綜合指數(shù) 滬深 300 指數(shù) wind 鋼鐵指數(shù) 1 月份鋼鐵投資組合 2292.61 2464.26 1926.57 4.24% 5.05% 4.83% 6.25% 組合相對行業(yè) 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

8、跑贏 1.42 個百分點 注釋：投資組合中各股票采用均衡權(quán)重 基本面重點指標(biāo)變化判斷 我們判斷2月份鐵礦石價格小幅上漲，焦炭、廢鋼、鋼坯價格基本穩(wěn)定，長材價格 小幅上漲，板材價格基本穩(wěn)定。 表2：主要原材料和鋼材價格變動情況及其預(yù)測 2012 年 1 月 31 日價格2012 年 2 月預(yù)測2012 年 1 月漲幅2011 年 12 月漲幅 66%唐山鐵精粉唐山鐵精粉 63.5%印度礦印度礦 cfr 唐山二級冶金焦 唐山廢鋼 唐山普碳方坯 20mm 二級螺紋鋼 6.5mm 高線 3.0mm 熱卷 20mm 普中板 1.0mm 冷軋板 1.0mm 鍍鋅板 965 元/噸 146 美元/噸 192

9、5 元/噸 2850 元/噸 3670 元/噸 4090 元/噸 4170 元/噸 4350 元/噸 4330 元/噸 5180 元/噸 4970 元/噸 小幅上漲 小幅上漲 基本穩(wěn)定 基本穩(wěn)定 基本穩(wěn)定 小幅上漲 小幅上漲 基本穩(wěn)定 基本穩(wěn)定 基本穩(wěn)定 基本穩(wěn)定 4.89% 1.39% 0.00% -1.72% -1.34% -1.92% -2.80% 0.69% 0.00% -0.77% -0.20% 1.66% 11.63% 0.00% 1.40% -4.86% -0.48% -0.69% -1.37% -2.04% -0.57% -4.23% 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

10、 注釋：漲幅在1%以內(nèi)為基本穩(wěn)定，15%為小幅上漲，5%-10%為漲幅明顯，10%以上為大幅上漲。 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 2 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 宏觀經(jīng)濟尚未企穩(wěn) 固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑 2011年12月全國固定資產(chǎn)投資增速23.8%，增速連續(xù)三個月下滑，預(yù)計2012年1月、 2月數(shù)據(jù)也不容樂觀。12月份全國工業(yè)增加值增速12.80%，略有回升之勢，12月份m2 增速13.6%，也少有上升。目前低迷的宏觀經(jīng)濟不支持鋼鐵行業(yè)基本面的改善。 2012年1月黑色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速14.60%，行業(yè)工業(yè)增加值增速9.

11、40%， 均延續(xù)了下滑趨勢。 圖1：固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、m2同比變動情況 圖2：行業(yè)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值增速持續(xù)下滑 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 1月份月份pmi略有回升，基礎(chǔ)尚不牢固略有回升，基礎(chǔ)尚不牢固 2012年1月份pmi小幅回升0.20至50.50，其中pmi生產(chǎn)53.6升0.2，pmi新訂單50.40 升0.6，pmi新出口訂單46.90降1.7。國外經(jīng)濟形勢令人擔(dān)憂，出口難度加大。pmi繼續(xù) 回升的基礎(chǔ)還不牢固，預(yù)計2月份回升幅度不大。 圖3：2012年1月份pmi略有回升圖4：2012年1月份pmi新訂單回升，新出口訂單下降 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證

12、券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 3 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 鋼鐵行業(yè)需求低迷 表觀消費量出現(xiàn)負增長 2011年12月我國粗鋼日均產(chǎn)量168.27萬噸，連續(xù)6個月下滑。12月我國生鐵、粗鋼、 鋼材產(chǎn)量同比增速分別為：3.73%、0.65%、5.98%，均維持了很低的水平。預(yù)計2012 年1月產(chǎn)量不會有明顯增加。 圖5：粗鋼日均產(chǎn)量不斷下滑（單位：萬噸）圖6：生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量增速均大幅降低 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 鋼材出口表現(xiàn)平平，2012年12月粗鋼凈出口262.05萬噸，同比有所增加，但環(huán)比

13、 繼續(xù)減少，總體處于中等水平。預(yù)計2012年1月份出口難有改善。 由于下游需求低迷，我國粗鋼表觀消費量在2011年11月、12月同比出現(xiàn)負增長， 其中11月份增長-3.64%，12月份增長-1.06%。受到需求淡季和春節(jié)提前等因素影響， 預(yù)計2012年1月份表觀消費量可能繼續(xù)出現(xiàn)負增長。 圖7：粗鋼凈出口量表現(xiàn)平平（單位：萬噸）圖8：粗鋼表觀消費連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 4 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 終端采購尚未啟動 由于春節(jié)提前和溫度過低等多方面

14、因素影響，1月份終端采購意愿很弱，北方很多 地區(qū)線材、螺紋鋼采購幾乎停滯。1月6日，上海鋼材市場終端線螺采購量僅為3844噸， 同比降低80.14%，1月13日采購量9119噸，同比降低45.12%。 預(yù)計春節(jié)后采購量會繼續(xù)回升，但是需求淡季仍將延續(xù)，2月份需求改善空間不大。 圖9：上海鋼材市場終端線螺采購量處于很低水平（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：西本新干線、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 下游行業(yè)需求低迷 房地產(chǎn)新開工面積可能出現(xiàn)負增長 隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資不斷下滑的趨勢不可避免，2011年 12月投資增速27.90%。預(yù)計2012年1月、2月仍將繼續(xù)下滑。 12月份商品房銷售面積增速

15、16.20%，12月房屋新開工面積增速4.90%。預(yù)計銷售 面積和新開工面積仍將繼續(xù)降低，其中新開工面積可能出現(xiàn)負增長。 圖10：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速維持下滑趨勢圖11：2011年12月房屋新開工面積增速已降到4.9% 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 5 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 工程機械需求急速下降 在固定資產(chǎn)投資增速下滑的背景下，工程機械產(chǎn)量急速下降。2011年12月挖掘機 產(chǎn)量同比增長-43.04%，增速連續(xù)6個月下滑。12月混凝土機械產(chǎn)量同比增長17.26%， 增速連續(xù)三個月下降。預(yù)計

16、2012年1月、2月工程機械產(chǎn)量增速難以回升。 普通機械產(chǎn)量增速也繼續(xù)降低，2011年12月工業(yè)鍋爐產(chǎn)量同比增長-11.21%，金屬 切削機床同比增長32.74%。預(yù)計2012年1月、2月產(chǎn)量增長空間不大。 圖12：挖掘機產(chǎn)量增速連續(xù)6個月出現(xiàn)負增長圖13：普通機械設(shè)備產(chǎn)量增速繼續(xù)降低 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 鐵路運輸設(shè)備遭遇滑鐵盧 自溫州動車事故后，鐵路投資步伐顯著放緩，鐵路運輸設(shè)備產(chǎn)量也持續(xù)下滑。2011 年12月鐵路機車產(chǎn)量同比增長-21.75%，連續(xù)4個月出現(xiàn)負增長。預(yù)計2012年上半年這 種不利局面難以改善。 水路運輸設(shè)備方面，民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量出現(xiàn)劇烈波動，2011

17、年10月、11月產(chǎn)量同 比負增長，12月同比增速達51.23%。由于造船行業(yè)景氣度總體低迷，運力過剩明顯， 船舶產(chǎn)量實現(xiàn)穩(wěn)健增長的難度很大。 圖14：鐵路運輸設(shè)備產(chǎn)量出現(xiàn)負增長圖15：民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量劇烈波動 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 6 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 汽車和家電行業(yè)在零增長附近徘徊 經(jīng)濟下滑過程中汽車消費受到很大影響。2011年12月汽車產(chǎn)量同比增長-6.43%， 連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長。目前汽車銷售尚未回暖，預(yù)計2012年汽車產(chǎn)量增速在0-5%。 家電產(chǎn)品產(chǎn)量分化明顯，空

18、調(diào)和家用洗衣機產(chǎn)量增速在零增長附近波動，而家用電 冰箱產(chǎn)量增速較高。2011年12月家用洗衣機、空調(diào)、家用電冰箱產(chǎn)量增速分別為：-1.83%、 4.47%、32.88%。預(yù)計2012年1月、2月家電產(chǎn)量不會有明顯增長。 圖16：汽車產(chǎn)量連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長圖17：家電產(chǎn)量維持低速增長 數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 鐵礦石過剩壓力大 國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量高速增長 目前礦價仍處于高位，且進口礦石價格高于國產(chǎn)礦，因此國產(chǎn)鐵礦石生產(chǎn)動力強， 產(chǎn)量維持高速增長。2011年12月我國原礦產(chǎn)量11925萬噸，同比增長26.67%。2011年 12月鐵礦石進口量6411萬噸，同比增長10.38%。國產(chǎn)礦

19、增產(chǎn)幅度顯著高于進口增速。 圖18：國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量維持高速增長（單位：萬噸）圖19：鐵礦石進口量依然很大（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 7 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高，過剩明顯 由于國產(chǎn)礦增速增長，從2011年開始出現(xiàn)國產(chǎn)礦替代進口礦的趨勢。將國產(chǎn)原礦按 一定比例折算成鐵精粉后測算，2011年1月鐵礦石進口占比71.99%，2011年12月進口 占比回落到59.65%。 從港口鐵礦石庫存不斷攀升來看，鐵礦石過度進口現(xiàn)象嚴重。2012年1月底，港口 鐵礦石

20、庫存高達9841萬噸，創(chuàng)歷史新高。我們測算2011年12月份鐵礦石總需求為7681 萬噸，而總供給10748萬噸，鐵礦石過剩量達3067萬噸，因此鐵礦石庫存不斷升高也得 到了佐證。 圖20：進口鐵礦石占比仍在50%以上（單位：萬噸） 圖21：港口鐵礦石庫存攀升過剩明顯（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 鋼價弱于原料價格走勢 鋼價弱勢運行 受到需求淡季的影響，2012年1月份鋼價弱勢運行。螺紋鋼、高線等長材品種跌幅 在2%-3%，冷軋板、鍍鋅板價格跌幅在1%以內(nèi)，中厚板價格保持穩(wěn)定，熱卷價格漲幅 在1%以內(nèi)。螺紋鋼主力合約價格弱勢盤整。 預(yù)計2月份螺紋鋼、線材、螺紋鋼期貨

21、價格略有上漲，板材價格基本穩(wěn)定。 表3：2012年1月份主要鋼材品種價格變動情況（單位：元/噸） 1 月 31 日 價格 當(dāng)天 變動率 本月 變動率 本年 變動率 最高價與最高價 比值 2008 年 來最低價 與最低價 比值 20mm 二級螺紋鋼 6.5mm 高線 3.0mm 熱卷 20mm 普中板 1.0mm 冷軋板 1.0mm 鍍鋅板 30q130 取向硅鋼 4090 4170 4350 4330 5180 4970 17300 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.92% -2.80% 0.69% 0.00% -0.77% -0.20%

22、 -1.14% -1.92% -2.80% 0.69% 0.00% -0.77% -0.20% -1.14% 5628 6000 6174 6582 7292 7568 47000 0.7267 0.695 0.7046 0.6579 0.7104 0.6567 0.3681 3100 3100 3200 3450 4000 3900 16800 1.3194 1.3452 1.3594 1.2551 1.295 1.2744 1.0298 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 8 頁 table_header2行業(yè)

23、跟蹤分析報告 圖22：鋼材價格指數(shù)尚未確立上漲趨勢圖23：螺紋鋼主力合約價格低位盤整（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 鐵礦石價格逆勢上漲 由于2012年1月份鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比略有回升，原材料價格得到一定支撐，尤其是鐵礦 石價格逆勢上漲。鐵礦石價格漲幅在2%-5%，焦炭價格保持穩(wěn)定，廢鋼、鋼坯價格跌幅 在2%以內(nèi)。 預(yù)計2月份鐵礦石價格仍有小幅上漲的可能，而焦炭、廢鋼、鋼坯價格基本穩(wěn)定。 表4： 2012年1月份主要原材料價格變動情況（單位：元/噸，美元/噸） 1 月 31 日 價格 當(dāng)天 變動額 本月 變動率 本年 變動率 最高價與最高價 比值 2008 年來 最低價

24、與最低價 比值 66%唐山鐵精粉唐山鐵精粉 63.5%印度礦印度礦 cfr 唐山二級冶金焦 唐山廢鋼 唐山普碳方坯 海運（bdi） 965 146 1925 2850 3670 702 0 1 0 0 -20 -24 4.89% 1.39% 0.00% -1.72% -1.34% -59.61% 4.89% 1.39% 0.00% -1.72% -1.34% -59.61% 1250 198 3060 4000 4530 11689 0.772 0.7374 0.6291 0.7125 0.8102 0.0601 490 63 1400 2000 2800 663 1.9694 2.3175

25、1.375 1.425 1.3107 1.0588 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 圖24：鐵礦石價格下跌空間不大（元/噸）圖25：鐵礦石期貨價格弱勢盤整（單位：美元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 9 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 圖26：唐山二級冶金焦價格保持穩(wěn)定（單位：元/噸） 圖27：唐山廢鋼價格呈下跌態(tài)勢（元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 行業(yè)虧損壓力加大 大中型鋼廠盈利能力顯著下滑 2011年四季度，鋼材和原料價格雙雙下跌，鋼鐵行業(yè)盈利顯著下滑

26、。從大中型鋼廠 的盈利數(shù)據(jù)開來，2011年10月、11月利潤總額分別為：18.27億元、11.3億元，銷售利 潤率分別為：0.62%、0.39%，噸鋼利潤為：37.07元、25.05元?？鄢龑氫摰挠?， 絕大多數(shù)大中型鋼廠已經(jīng)陷入虧損。預(yù)計12月份的盈利未有好轉(zhuǎn)。 圖28：大中型鋼廠盈利能力持續(xù)下滑（單位：億元）圖29：大中型鋼廠虧損壓力大（單位：元） 數(shù)據(jù)來源：鋼鐵工業(yè)協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 10 頁 table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 1月份盈利可能繼續(xù)下行月份盈利可能繼續(xù)下行 我們將1月底主要鋼材品種噸

27、毛利與過去進行比較發(fā)現(xiàn)，1月份噸毛利環(huán)比、同比均 有所下滑，因此我們判斷1月份鋼廠盈利未能好轉(zhuǎn)，甚至有繼續(xù)下行的風(fēng)險。 就具體品種而言，螺紋鋼、線材仍有微利，扣除費用后有虧損壓力。普通板材全面 虧損，只有寶鋼等大鋼廠擁有高附加值的板材企業(yè)才有盈利的可能。 表5：1月底主要鋼材品種毛利測算及其變動情況（單位：元） 1 月底噸鋼毛利毛利率環(huán)比變動額同比變動額 螺紋鋼 線材 熱卷 中厚板 冷軋板 鍍鋅板 186 211 29 -91 -55 -363 4.44% 4.97% 0.68% -2.16% -1.10% -7.33% -70 -102 -23 -4 -15 -40 -93 -59 -75 -179 -38 -157 數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注釋：原材料和鋼材價格均采用現(xiàn)貨均價測算，未考慮庫存變動對盈利的影響。 風(fēng)險提示 1、建筑業(yè)下行和制造業(yè)低迷可能導(dǎo)致下游需求低于預(yù)期； 2、鋼價弱于原料價格走勢，行業(yè)盈利能力可能低于預(yù)期。 table_header3 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值2012-02-02 第 11 頁 table_authorsummary table_report 地址 table_disclaimer table_header2行業(yè)跟蹤分析報告 廣發(fā)鋼鐵行業(yè)研究小組 馮剛勇，