醫(yī)藥生物行業(yè)11月份月報：行業(yè)回暖估值切換行情下更專注業(yè)績成長性1109

1、duotai 業(yè) 研 賈麗杰 無 1 of 15 行 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 行業(yè)回暖，估值切換行情下更專注業(yè)績成長性 醫(yī)藥生物行業(yè)醫(yī)藥生物行業(yè) 11 月份月報 究 分析師：賈麗杰 醫(yī)藥生物 證券分析師 sac no：s1150512070001 投資要點： 行業(yè)及公司新聞 2012 年 11 月 8 日 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)公布，收入、利潤維持穩(wěn)定增長。19 月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)公布，收入、利潤維持穩(wěn)定增長。醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 12069.9 億元，同比增長 19.50%，環(huán)比 1-8 月累計收入增速上升 0.45 個百 證 券 研 究 報 告 table_con

2、tactor 子行業(yè)評級 生物醫(yī)藥 化學制藥 醫(yī)療器械 醫(yī)療服務 中藥制造 原料藥 醫(yī)藥商業(yè) 重點品種推薦 恩華藥業(yè) 康緣藥業(yè) 紅日藥業(yè) 上海凱寶 天士力 人福醫(yī)藥 瑞康醫(yī)藥 力生制藥 看好 看好 看好 中性 看好 中性 中性 推薦 推薦 推薦 推薦 推薦 推薦 推薦 推薦 分點；累計實現(xiàn)利潤總額 1175.0 億元，同比增長 17.40%，環(huán)比 1-8 月累計 利潤總額增速下滑 0.91 個百分點。毛利率水平 29.23%，略有上升，整體期 間費用率水平略有下降。醫(yī)藥生物行業(yè)利潤增速在未來將繼續(xù)回升。 三季報確認醫(yī)藥板塊整體增長。今年 1-9 月，醫(yī)藥板塊上市公司收入同比增 長 18.88%

3、；歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長 2.34%，扣非后同比增長 8.21%；三季度單季板塊收入同比增速為 19.90%，歸屬于母公司所有者凈 利潤同比增長 10.37%。板塊內共 180 家公司發(fā)布了三季報，其中共 122 家 公司歸屬于母公司所有者凈利潤同比上漲，共 52 家凈利潤增速大于 30%， 共 19 家增速大于 50%，共 11 家大于 100%。 市場行情回顧 在統(tǒng)計周期內，上月醫(yī)藥生物板塊上漲 2.41%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 0.90%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深 300 指數(shù) 3.31 個百分點。在大盤震蕩反彈背景 下，醫(yī)藥板塊大幅領先滬深 300 指數(shù)源于本月板塊三季報行情整

4、體較好，超 預期行情時有發(fā)生。醫(yī)藥六個子行業(yè)里面，除醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務出現(xiàn)調整 之外，其他子行業(yè)均不同程度上漲，其中屬醫(yī)療器械和化學制藥漲幅最大， 分別為 4.33%和 3.82%。估值方面，目前生物醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率（ttm） 為 31 倍，動態(tài)市盈率為 26 倍，相對滬深 300 指數(shù)（剔除金融服務）的估值 溢價率為 124%，地產股拉動大盤上漲，相對緩解了醫(yī)藥板塊的高估值溢價 壓力。三季報整體表現(xiàn)進一步確認了醫(yī)藥板塊的回暖走勢，也進一步增強了 市場對于板塊全年業(yè)績確定性增長的預期。原料藥方面，維生素 va 國產和 進口、ve 國產和進口單價相較月初均出現(xiàn)下降，當前，其單價分別為 115

5、 最近半年行業(yè)相對走勢 元/千克、118 元/千克、103 元/千克和 106 元/千克，vc 價格穩(wěn)定；抗生素 行 業(yè) 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 品種單價仍微幅震蕩。中藥材方面，10 月成都中藥材價格指數(shù)（周）整體呈 現(xiàn) v 形走勢，月末已回升至略超月初水平，三七價格反彈，太子參價格下滑。 本月投資組合 進入 11 月，鑒于當前政策溫和、醫(yī)藥生物產業(yè)規(guī)劃即將公布利好預期，綜 月 -20.00% -25.00% 12-0512-0612-0712-0812-0912-1012-11 合考慮十八大背景下市場整體維穩(wěn)的動力，以及對醫(yī)藥行業(yè)全

6、年業(yè)績的樂觀 預期，我們認為本月應繼續(xù)重點關注醫(yī)藥行業(yè)投資機會，并在分化行情下更 醫(yī)藥生物(申萬)滬深300 報 相關研究報告 加側重細分行業(yè)投資機會以及優(yōu)選業(yè)績產品雙輪驅動個股。個股推薦方面， 我們仍然重點推薦具中藥獨家品種、主打產品增速快且主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增 長或是有新產品獲批預期的部分個股，推薦的股票池組合為上海凱寶、康緣 藥業(yè)、天士力、恩華藥業(yè)、紅日藥業(yè)、人福醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、力生制藥。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 1. 2. 2 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 目錄 行業(yè)及公司新聞 . 4 醫(yī)藥生物行業(yè)市場表現(xiàn) . 5 2.1 板塊上月行

7、情回顧 . 5 2.2 估值水平：估值高位徘徊，調整勢在必行 . 9 3. 維生素價格略有下滑，抗生素微幅震蕩 .11 4. 需求轉淡，中藥材價格整體穩(wěn)中有降 . 12 5. 估值切換行情下更專注業(yè)績成長性 . 13 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 圖 表 表 表 表 表 表 3 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 圖目錄 1：2012 年 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)增速情況 .4 2：上月申萬各板塊指數(shù)漲跌幅對比（%） .6 3：上月醫(yī)藥生物板塊相對滬深 300 走勢 .6 4：醫(yī)藥生物各子行業(yè)上月漲跌情況（%） .7

8、 5：當前申萬各板塊的市盈率水平 .9 6：醫(yī)藥板塊相對于滬深 300 及全部 a 股估值溢價情況 .10 7：當前醫(yī)藥板塊及其子板塊靜態(tài)市盈率（倍）情況 .10 8：2012 年國內部分維生素價格走勢（元/千克） . 11 9：2012 年國內部分抗生素價格變動趨勢（元/千克） . 11 10：中藥行業(yè)指數(shù)變化趨勢 .12 11：三七和太子參價格變化（單位：元/千克）. 12 表目錄 1：2012 年 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)主要財務情況一覽 .4 2：上月醫(yī)藥類公司漲幅前 20 名(統(tǒng)計自 10 月 8 日至 11 月 7 日) .7 3：上月醫(yī)藥類公司跌幅前 20 名(統(tǒng)計自 10 月 8

9、日至 11 月 7 日) .8 4：q4 股票池市場表現(xiàn) .9 5：消費類板塊估值對比情況 .10 6：建議關注的重點上市公司 （11 月 7 日） .13 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 2008-022008-062008-082008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-102011-122012-042012-062008-042008-102009-022009-042009-082009-102010-022010-042010-082010-102011-022011-042011-08

10、2012-022012-082008-042008-062008-122009-022009-062009-082010-022010-042010-082010-102011-022011-042011-102011-122012-042012-062008-022008-082008-102009-042009-102009-122010-062010-122011-062011-082012-022012-08 4 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 1. 行業(yè)及公司新聞 19 月收入、利潤保持穩(wěn)定增長 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)公布，收入、利潤維持穩(wěn)定增長。醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè) 收入 12069

11、.9 億元，同比增長 19.50%，環(huán)比 1-8 月累計收入增速上升 0.45 個百 分點；累計實現(xiàn)利潤總額 1175.0 億元，同比增長 17.40%，環(huán)比 1-8 月累計利潤 總額增速下滑 0.91 個百分點。毛利率水平 29.23%，略有上升，整體期間費用率 水平略有下降。我們仍然堅持前期觀點，認為醫(yī)藥生物行業(yè)利潤增速在未來將繼 續(xù)回升。 表 1：2012 年 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)主要財務情況一覽 2012 年 19 月份 醫(yī)藥制造業(yè) 營業(yè)收入 （億元） 12069.9 營業(yè)收入 同比增長 19.50% 利潤總額 （億元） 1175.0 利潤總額 同比增長 17.40% 毛利率 29.2

12、3% 營業(yè) 費用率 11.48% 財務 費用率 0.99% 管理 費用率 6.01% 數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局渤海證券研究所 圖 1：2012 年 19 月份醫(yī)藥制造業(yè)增速情況 60.00 50.00 40.00 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 30.00 15.00% 20.00 10.00 0.00 10.00% 5.00% 0.00% 醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務收入累計增速（%）醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額累計增速（%）毛利率 利潤率 期間費用率 數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局渤海證券研究所 三季報確認醫(yī)藥板塊整體增長 今年 1-9 月，醫(yī)藥板塊上市公司收入同比增長 18.88%；歸屬于母公司所有者凈

13、利潤同比增長 2.34%，扣非后同比增長 8.21%；三季度單季板塊收入同比增速為 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 “ 5 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 19.90%，歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長 10.37%。板塊內共 180 家公司發(fā) 布了三季報，其中共 122 家公司歸屬于母公司所有者凈利潤同比上漲，共 52 家 凈利潤增速大于 30%，共 19 家增速大于 50%，共 11 家大于 100%。 藥監(jiān)局發(fā)布2011 年藥品注冊審批年度報告 2011 年，共批準藥品注冊申請 718 件。其中批準境內藥品注冊申請 644 件，批 準進口 74

14、 件。在 644 件境內藥品注冊申請中，化學藥品 569 件，占 88.4%；中 藥 50 件，占 7.8%；生物制品 25 件，占 3.8%。從注冊分類看，境內藥品注冊申 請中，新藥 149 件，占 22.9%；改劑型 59 件，占 9.3%；仿制藥 436 件，占 67.7%。 與 2010 年相比較，批準化學藥品仿制藥品的數(shù)量減少，批準新藥的數(shù)量增加， 其中，1.1 類化學藥品共批準 10 件，相比 2009 年及 2010 年有顯著增長。 江蘇增補下調 17 種抗腫瘤藥品價格 繼國家發(fā)改委調整部分免疫、抗腫瘤和血液系統(tǒng)等三類藥品最高零售限價后，近 期江蘇省增補降價 17 種、38 個規(guī)

15、格的抗腫瘤藥品。在江蘇增補品種中，調節(jié)免 疫功能藥物嗎替麥考酚酯干混懸劑 500mg20 片價格由 500 元降到 365 元。預 計此次從國家到地方整體降價后，全省每年可減輕群眾醫(yī)藥費用 20 億元?！苯K 省物價局相關負責人表示。 2. 醫(yī)藥生物行業(yè)市場表現(xiàn) 2.1 板塊 10 月行情回顧 在統(tǒng)計周期內，上月醫(yī)藥生物板塊上漲 2.41%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 0.90%， 醫(yī)藥板塊跑贏滬深 300 指數(shù) 3.31 個百分點。在大盤震蕩反彈背景下，醫(yī)藥板塊 大幅領先滬深 300 指數(shù)源于本月板塊三季報行情整體較好，超預期行情時有發(fā)生。 醫(yī)藥六個子行業(yè)里面，除醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務出現(xiàn)調整之

16、外，其他子行業(yè)均不同 程度上漲，其中屬醫(yī)療器械和化學制藥漲幅最大，分別為 4.33%和 3.82%。三季 報整體表現(xiàn)進一步確認了醫(yī)藥板塊的回暖走勢，也進一步增強了市場對于板塊全 年業(yè)績確定性增長的預期。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 sw房地產 sw信息服務sw家用電器sw交運設備sw公用事業(yè)sw交通運輸 sw綜合 sw醫(yī)藥生物sw黑色金屬sw輕工制造sw紡織服裝sw食品飲料 12-10 12-10 12-10 12-10 12-10 12-10 12-10 sw機械設備sw建筑建材 sw化工 sw商業(yè)貿易 12-10 12-10 12-10 1

17、2-10 sw農林牧漁 滬深300 sw金融服務 sw電子 sw信息設備 sw采掘 sw餐飲旅游sw有色金屬 12-10 12-11 12-11 12-11 12-11 6 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 圖 2：上月申萬各板塊指數(shù)漲跌幅對比（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 圖 3：上月醫(yī)藥生物板塊相對滬深 300 走勢 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 醫(yī)藥生物(申萬) 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 滬深300 請務

18、必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 1 2 3 4 5 6 7 8 9 7 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 圖 4：醫(yī)藥生物各子行業(yè)上月漲跌情況（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 具體到行業(yè)內個股來看，上月醫(yī)藥生物行業(yè)漲幅前 20 名的公司如下： 表 2：上月醫(yī)藥類公司漲幅前 20 名(統(tǒng)計自 10 月 8 日至 11 月 7 日) 序號 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 證券代碼 002294.sz 00

19、0513.sz 300147.sz 300246.sz 600380.sh 600568.sh 600285.sh 002437.sz 000661.sz 300298.sz 300009.sz 002432.sz 000566.sz 600771.sh 002317.sz 600750.sh 002550.sz 002433.sz 600645.sh 300122.sz 證券簡稱 信立泰 麗珠集團 香雪制藥 寶萊特 健康元 中珠控股 羚銳制藥 譽衡藥業(yè) 長春高新 三諾生物 安科生物 九安醫(yī)療 海南海藥 st 東盛 眾生藥業(yè) 江中藥業(yè) 千紅制藥 太安堂 中源協(xié)和 智飛生物 漲幅（%） 38.8

20、0 29.11 25.03 24.86 24.32 22.18 21.04 19.36 17.24 16.70 14.85 13.78 13.70 12.94 12.05 12.01 11.20 10.27 10.26 10.18 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 1 2 3 4 5 6 7 8 9 8 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 上月生物醫(yī)藥行業(yè)跌幅前 20 名的公司如下： 表 3：上月醫(yī)藥類公司跌幅前 20 名(統(tǒng)計自 10 月 8 日至 11 月 7 日) 序號 10 11 12 13 14 15 1

21、6 17 18 19 20 證券代碼 002603.sz 600706.sh 600351.sh 002424.sz 002007.sz 600513.sh 600521.sh 600161.sh 000650.sz 002462.sz 002626.sz 002099.sz 600129.sh 300142.sz 600998.sh 000028.sz 600713.sh 600976.sh 002693.sz 300238.sz 證券簡稱 以嶺藥業(yè) 曲江文旅 亞寶藥業(yè) 貴州百靈 華蘭生物 聯(lián)環(huán)藥業(yè) 華海藥業(yè) 天壇生物 仁和藥業(yè) 嘉事堂 金達威 海翔藥業(yè) 太極集團 沃森生物 九州通 國藥一致

22、 南京醫(yī)藥 武漢健民 雙成藥業(yè) 冠昊生物 跌幅（%） -12.37 -11.03 -10.93 -10.83 -10.63 -9.70 -8.48 -8.26 -8.24 -7.72 -7.34 -7.29 -7.28 -7.28 -7.21 -6.70 -6.69 -6.18 -5.94 -5.92 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 在 10 月份醫(yī)藥板塊中，個股表現(xiàn)圍繞三季報業(yè)績與全年業(yè)績預期這一主題，輔 以個別股票或新產品提振、業(yè)績反轉或者重組的因素，漲幅靠前的個股有信立泰 （38.80%）、麗珠集團（29.11%）和香雪制藥（25.03%），為市場熱捧；相對應 的，以嶺藥業(yè)（-

23、12.37%）、亞寶藥業(yè)（-10.93%）、貴州百靈（-10.83%）和華蘭 生物（-10.63%）等個股則或因為業(yè)績低于預期，或因為補跌調整，均出現(xiàn)較大 跌幅。接下來，逐漸度過三季報行情之后，我們仍可將未來行業(yè)的重點仍放在我 們一直強烈推薦的中藥板塊，尤其是中成藥板塊，在上游中藥材價格穩(wěn)定可控、 生產成本壓力較小以及諸多政策予以扶持的大背景下，必將有更多的發(fā)展機遇， 在選股時甄選其中估值合理、業(yè)績增長穩(wěn)健的個股漸成為當前醫(yī)藥生物板塊投資 的首選。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 sw信息設備sw醫(yī)藥生物sw有色金屬 sw農林牧漁sw食品飲料 sw

24、商業(yè)貿易sw紡織服裝sw家用電器 sw黑色金屬 滬深300 sw金融服務sw信息服務sw輕工制造sw餐飲旅游 sw公用事業(yè)sw機械設備sw交運設備sw交通運輸sw建筑建材 sw房地產 sw綜合sw化工sw采掘sw電子 1 2 9 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 表 4：q4 股票池市場表現(xiàn) 序號 002422.sz 000538.sz 600079.sh 300039.sz 600062.sh 600329.sh 002262.sz 300026.sz 600535.sh 002603.sz 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 證券代碼 000300 801150 科倫藥業(yè) 云南白藥 人福醫(yī)藥 上海凱寶

25、華潤雙鶴 中新藥業(yè) 恩華藥業(yè) 紅日藥業(yè) 天士力 以嶺藥業(yè) 渤海證券研究所 證券簡稱 滬深 300 sw 醫(yī)藥生物 8.76 5.82 5.62 5.15 4.64 0.63 0.45 -0.66 -0.72 -12.37 月漲跌幅（%） -0.90 2.41 002422.sz 000538.sz 600079.sh 300039.sz 600062.sh 600329.sh 002262.sz 300026.sz 600535.sh 002603.sz 四季度策略中我們的股票池共推薦了包括科倫藥業(yè)、云南白藥、人福醫(yī)藥、上海 凱寶、華潤雙鶴、中新藥業(yè)、恩華藥業(yè)、紅日藥業(yè)、天士力和以嶺藥業(yè)在內的

26、 10 只個股。經統(tǒng)計，該股票池在 10 月份的市場表現(xiàn)中，科倫藥業(yè)、云南白藥、人 福醫(yī)藥、上海凱寶、華潤雙鶴漲幅均超過板塊，以嶺藥業(yè)調整拉低整個股票池收 益。經計算，10 月整個投資組合的算術平均收益率為 1.73%。 2.2 估值水平：估值壓力已緩解，期待估值切換行情 估值方面，目前生物醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率（ttm）為 31 倍，動態(tài)市盈率為 26 倍，相對滬深 300 指數(shù)（剔除金融服務）的估值溢價率為 124%，地產股拉動大 盤上漲，相對緩解了醫(yī)藥板塊的高估值溢價壓力。醫(yī)藥作為仍堅守估值高點的行 業(yè)短期內調整勢在必行，長期仍具備投資價值。 圖 5：當前申萬各板塊的市盈率水平 35.00

27、 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 10 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 圖 6：醫(yī)藥板塊相對于滬深 300 及全部 a 股估值溢價情況 180.00% 150.00% 120.00% 90.00% 60.00% 30.00% 0.00% 醫(yī)藥生物相對全部a股估值溢價率 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 表 5：消費類板塊估值對比情況 醫(yī)藥生物相對滬深300（剔除金融服務）估值溢價率 板塊名稱 sw 農林牧漁 sw 家用電器

28、 sw 紡織服裝 sw 商業(yè)貿易 sw 餐飲旅游 sw 醫(yī)藥生物 滬深 300 靜態(tài) pe(倍倍) 24.24 12.89 18.18 19.01 27.74 30.97 9.64 動態(tài) pe(倍倍) 23.48 11.77 14.76 16.09 26.18 25.95 9.38 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 從醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)內的估值水平來看，各有特點： 圖 7：當前醫(yī)藥板塊及其子板塊靜態(tài)市盈率（倍）情況 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 請務必閱讀正文之

29、后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 2012-10-08 2012-10-112012-10-132012-10-152012-10-162012-10-182012-10-202012-10-222012-10-232012-10-252012-10-272012-10-292012-10-302012-11-012012-11-03 2012-11-062012-10-092012-10-102012-10-122012-10-14 2012-10-172012-10-192012-10-21 2012-10-242012-10-262012-10-28 2012

30、-10-312012-11-022012-11-042012-11-05 2012-10-092012-10-102012-10-112012-10-122012-10-172012-10-182012-10-192012-10-202012-10-262012-10-272012-10-282012-10-292012-11-032012-11-042012-11-052012-11-062012-10-082012-10-132012-10-142012-10-152012-10-162012-10-212012-10-222012-10-232012-10-242012-10-25201

31、2-10-302012-10-312012-11-012012-11-022012-11-07 2012-11-07 11 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 2. 維生素價格略有下滑，抗生素微幅震蕩 維生素方面，進入 10 月以來，市場行情總體看跌，部分產品價格處于下滑狀態(tài)， 需求情況不如之前。維生素 va 國產和進口、ve 國產和進口單價相較月初均出現(xiàn) 下降，當前，其單價分別為 115 元/千克、118 元/千克、103 元/千克和 106 元/千 克，vc 價格穩(wěn)定，b 族維生素價格總體穩(wěn)定。預計未來市場整體需求穩(wěn)定，部 分維生素原料成交價格將略有下降。 圖 8：2012 年國內部分維生素價格

32、走勢（元/千克） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 維生素a:國產 維生素a:進口 維生素e:國產 維生素e:進口vc粉:國產 維生素b1:國產 維生素b2:80%:國產 維生素b6:國產 維生素b12:液相1%:國產 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 抗生素方面，多數(shù)產品價格微幅震蕩。截至 9 月底，7-adca 335 元/千克，7-aca 酶法 533 元/千克，6-apa 國內價格 176 元/千克，硫氰酸紅霉素約

33、350 元/千克。 圖 9：2012 年國內部分抗生素價格變動趨勢（元/千克） 600.00 560.00 520.00 480.00 440.00 400.00 360.00 320.00 280.00 240.00 200.00 160.00 600.00 520.00 440.00 360.00 280.00 200.00 120.00 40.00 7-adca 7-aca-酶法 6-apa 頭孢氨芐 硫氰酸紅霉素青霉素工業(yè)鹽 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊 渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 12 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 4.需

34、求轉淡，中藥材價格整體穩(wěn)中有降需求轉淡，中藥材價格整體穩(wěn)中有降 據(jù)中藥材天地網信息顯示，近期各產區(qū)經過集中交易后轉入庫存消化階段，產地 價格又恢復平穩(wěn)，而市場交易仍以小批量為主。冬季常用藥材如當歸、黃芪、人 參等較前期穩(wěn)中有升。10 月成都中藥材價格指數(shù)（周）整體呈現(xiàn) v 形走勢，月 末已回升至略超月初水平，中藥材個別品種價格波動大。國慶節(jié)后三七行情反彈 明顯，市價持續(xù)回升。太子參產區(qū)購貨商家減少，行情不斷下滑，伴隨需求減少、 供給增加，預計未來價格會繼續(xù)回調。 圖 10：中藥行業(yè)指數(shù)變化趨勢 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 112.00 110.00 數(shù)

35、據(jù)來源：商務部 渤海證券研究所 圖 11：三七和太子參價格變化（單位：元/千克） 900 850 196 190 800 184 750 700 650 600 178 172 166 120頭 春七 云南 20頭 春七 云南 40頭 春七 云南 統(tǒng) 安徽統(tǒng) 貴州統(tǒng) 福建 數(shù)據(jù)來源：中藥材天地網渤海證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格 13 of 15 醫(yī)藥生物行業(yè)月報 5.估值切換行情下更專注業(yè)績成長性估值切換行情下更專注業(yè)績成長性 進入 11 月，鑒于當前政策溫和、醫(yī)藥生物產業(yè)規(guī)劃即將公布利好預期，綜合考 慮十八大背景下市場整體維穩(wěn)的動力

36、，以及對醫(yī)藥行業(yè)全年業(yè)績的樂觀預期，我 們認為本月應繼續(xù)重點關注醫(yī)藥行業(yè)投資機會，并在分化行情下更加側重細分行 業(yè)投資機會以及優(yōu)選業(yè)績產品雙輪驅動個股。個股推薦方面，我們仍然重點推薦 具中藥獨家品種、主打產品增速快且主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長或是有新產品獲批預 期的部分個股，推薦的股票池組合為上海凱寶、康緣藥業(yè)、天士力、恩華藥業(yè)、 紅日藥業(yè)、人福醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、力生制藥。 表 6：建議關注的重點上市公司 （11 月 7 日） 證券簡稱 收盤價 (元元) 總市值 （億元） epspe 2011（a）2012（e）2013（e） 2011（a）2012（e）2013（e） 上海凱寶 康緣藥業(yè) 天士力 恩

37、華藥業(yè) 紅日藥業(yè) 人福醫(yī)藥 瑞康醫(yī)藥 力生制藥 24.72 21.28 51.07 27.02 32.88 22.75 34.00 30.54 0.64 0.44 1.18 0.45 0.81 0.62 1.03 1.78 0.90 0.57 1.45 0.62 0.97 0.83 1.25 1.80 1.14 0.77 1.86 0.87 1.42 1.06 1.69 2.15 38.63 48.36 43.28 59.84 40.59 36.69 33.01 17.16 38.63 48.36 43.28 59.84 40.59 36.69 33.01 17.16 27.62 37.39 35.21 43.40 33.99 27.44 27.24 17.00 21.63 27.53 27.47 31.09 23.19 21.55 20.13 14.22 數(shù)據(jù)來