公司金融習(xí)題集答案-副本

1、精品文檔你我共享 公司金融作業(yè)集 第一章公司金融學(xué)導(dǎo)論 一、思考題 1. 現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織形式，各有什么特點(diǎn)？ 2. 在股東財(cái)富最大化目標(biāo)下，如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖突？ 二、單項(xiàng)選擇題 1. 下列各項(xiàng)中，具有法人地位的企業(yè)組織形式是 （）。 A. 個(gè)體企業(yè) B .合伙企業(yè) C .公司 D.以上三者都是 2. 公司經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)是（）。 A .最大限度的盈利B .提高勞動(dòng)生產(chǎn)率 C.股東財(cái)富最大化D .解決就業(yè)問題 3. 我國(guó)公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司由2個(gè)以上（） 以下股東共同出資組成 A. 20 B . 30 C. 40 D . 50 4. 金融市場(chǎng)按交割方式劃分，可分為（

2、）。 A .有形資產(chǎn)市場(chǎng)和金融資產(chǎn)市場(chǎng) B .現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) C .資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) D .初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng) 5. 我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)按其地位和功能劃分大致有以下四類：貨幣當(dāng)局、銀行、 非銀行金融機(jī)構(gòu)和（） A.政策性銀行 B .城市合作社 C.境內(nèi)開辦的外資、僑資、中外合資金融機(jī)構(gòu)D .證券公司 第二章公司財(cái)務(wù)報(bào)表 一、基本概念 1. 流動(dòng)比率 2. 速動(dòng)比率 3. 市盈率 4. 市凈率 二、思考題 1. 現(xiàn)金流量表主表包括那些內(nèi)容？ 2. 如何對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析？ 3. 如何對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況進(jìn)行分析？ 4. 如何通過現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行分析? 第

3、三章貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益 、基本概念 1. 時(shí)間價(jià)值2. 年金 3.資本市場(chǎng)線4. 套利 二、思考題 1. 套利定價(jià)理論的主要內(nèi)容。 三、計(jì)算題 1. 計(jì)算題練習(xí)重點(diǎn)： （1）復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算。 （2）普通年金終值、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算。 （3）永久年金終值的計(jì)算 2. 教材117頁(yè)練習(xí)題7、8、9、12 第四章公司資本預(yù)算 、基本概念 1.現(xiàn)金流量2. 靜態(tài)投資回收期 3.折現(xiàn)投資回收期4.凈現(xiàn)值 5.內(nèi)部收益率6. 盈虧平衡分析 7.敏感性分析 二、思考題： 1. 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成。 2. 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的判斷準(zhǔn)則，兩種方法有何區(qū)別？ 三、計(jì)算題： 1. 練習(xí)重點(diǎn)：

4、（1）現(xiàn)金流量的計(jì)算（2）凈現(xiàn)值的計(jì)算（3）內(nèi)部收益率的計(jì)算 （4）特殊條件下：投資規(guī)模不同與壽命期不同時(shí)投資項(xiàng)目的決策 2. 教材159頁(yè)練習(xí)題：3、5 第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu) 、基本概念 1. 資本成本 2.資本結(jié)構(gòu) 3.加權(quán)平均資本成本 4.經(jīng)營(yíng)杠桿 5. 財(cái)務(wù)杠桿 6.總杠桿系數(shù) 二、思考題 1. 影響加權(quán)平均資本成本的因素。 2. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以說明什么問題？ 3. 列舉幾種新的資本結(jié)構(gòu)理論及其主要觀點(diǎn)。 三、計(jì)算題 練習(xí)重點(diǎn)： （1）個(gè)別資本成本的計(jì)算：長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、留存收益和普通股 資本成本 （2）平均資本成本的計(jì)算 （3）經(jīng)營(yíng)杠

5、桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)的計(jì)算 第六章融資管理 、基本概念 1. 股票 2.普通股股票 3. 優(yōu)先股股票 4.認(rèn)股權(quán)證5.經(jīng)營(yíng)租賃 6. 融資租賃7. 可轉(zhuǎn)換債券 二、思考題 1. 普通股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 2. 發(fā)行公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 3. 融資租賃租金的構(gòu)成。 4. 普通股股票持有者的權(quán)力。 5. 與股票相比，債券有何特征。 三、計(jì)算題 練習(xí)重點(diǎn)：（1）債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算；（2）融資租賃租金的計(jì)算 第七章營(yíng)運(yùn)資本管理 、基本概念 1.營(yíng)運(yùn)資本 2.經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量3.ABC 控制法 二、思考題 1. 公司資本的組合策略有哪幾種，各有何特點(diǎn)？ 2. 公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法

6、有那些？ 3. 存貨的成本有那些？ 4. 現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī) 5信用政策包括那些內(nèi)容？ 三、計(jì)算題 1.練習(xí)重點(diǎn)： （1）用存貨模式計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量 （2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的計(jì)算 第八章股利政策 、基本概念 1.現(xiàn)金股利 2.股票股利 3.股票分割 二、思考題 1. 股利政策無關(guān)論的主要觀點(diǎn)。 2. 股利政策有關(guān)論的主要觀點(diǎn)及支持該理論的主要論點(diǎn) 3. 在實(shí)務(wù)中常用的股利政策類型及其主要含義。 4. 不同類型股利的區(qū)別。 5. 說明股利支付的程序。 公司金融作業(yè)集答案 第九章公司金融學(xué)導(dǎo)論 思考題 3. 現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織形式，各有什么特點(diǎn)？ 答案：企業(yè)的基本組織形式有三種，即個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)

7、和公司企業(yè)。 （1）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)自然人投資，財(cái)產(chǎn)為投資人個(gè)人所有，投資人以 其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。 （2）合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營(yíng)，共享收益， 共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任的營(yíng)利組織。 （3）不論個(gè)人獨(dú)資企業(yè)還是合伙企業(yè)，都沒有獨(dú)立于企業(yè)所有者之外的企業(yè)財(cái) 產(chǎn)，由于這個(gè)原因它們統(tǒng)稱為自然人企業(yè)。它們的優(yōu)點(diǎn)在于，企業(yè)注冊(cè)簡(jiǎn)便，注 冊(cè)資本要求少，經(jīng)營(yíng)比較靈活。缺點(diǎn)，一個(gè)是資金規(guī)模比較小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力 低。另一個(gè)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性，受企業(yè)所有者個(gè)人狀況影響很大。 （4）公司企業(yè)是具有法人地位的企業(yè)組織形勢(shì)。公司擁有獨(dú)立的法

8、人財(cái)產(chǎn)，獨(dú) 立承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。相對(duì)于自然人企業(yè)，公司企業(yè)具有巨大優(yōu)越性。盡管公司這種 企業(yè)組織形勢(shì)具有優(yōu)勢(shì)，但是也有弊端，其弊端有： 重復(fù)納稅。公司的收益先要交納公司所得稅；稅后收益以現(xiàn)金股利分配給股東后， 股東還要交納個(gè)人所得稅。 內(nèi)部人控制。所謂內(nèi)部人指具有信息優(yōu)勢(shì)的公司內(nèi)部管理人員。 經(jīng)理們可能為了 自身利益而在某種程度上侵犯或者犧牲股東利益。 信息披露。為了保護(hù)股東以及債權(quán)人的利益，公司經(jīng)理人必須定期向股東和投資 者公布公司經(jīng)營(yíng)狀況，接受監(jiān)督。 4. 在股東財(cái)富最大化目標(biāo)下，如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖 突？ 答案：（1）現(xiàn)代公司制的一個(gè)重要特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，雖然兩

9、權(quán)分離 機(jī)制為公司籌集更多資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造了條件，并且管理專業(yè)化有助于管 理水平的提高，但是不可避免地會(huì)產(chǎn)生代理問題。 一方面股東與經(jīng)理人的利益目 標(biāo)并不完全一致，經(jīng)理人出于使自身效用最大化的活動(dòng)可能會(huì)損害股東利益；另 一方面，股東與公司債權(quán)人之間也存在利益沖突，為了追求財(cái)富最大化，股東可 能要求經(jīng)理采取不利于債權(quán)人利益的行動(dòng)。 （2）為了使經(jīng)理人按股東財(cái)富最大化的目標(biāo)進(jìn)行管理和決策，股東必須設(shè)計(jì)有 效率的激勵(lì)約束機(jī)制，其中以對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)為主，除了公司內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制外， 公司外部資本市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)的存在也可以促使經(jīng)理把公司股票價(jià)格最高化作 為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。具體來講，以下幾個(gè)渠道可以在一定程

10、度上緩解經(jīng)理人對(duì)股東利益 的侵犯：經(jīng)理市場(chǎng)、經(jīng)理人被解雇的威脅、公司被兼并的威脅、對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)- -績(jī)效股、財(cái)務(wù)信息公開制度。 (3) 債權(quán)人為維護(hù)自己的利益，一是要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，提高新債券的利率；二是在 債券合同中加進(jìn)許多限制性條款，如在企業(yè)債務(wù)超過一定比例時(shí)，限制企業(yè)發(fā)行 新債券和發(fā)放現(xiàn)金股利，不得投資于風(fēng)險(xiǎn)很大的項(xiàng)目以免股東把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán) 人身上；第三，分享權(quán)益利益。債權(quán)人可以在購(gòu)買債券的同時(shí)購(gòu)買該公司的股票， 或者債券附屬的認(rèn)股權(quán)證，或者可轉(zhuǎn)換證券，從而使自己持有該公司部分權(quán)益。 二、單項(xiàng)選擇題答案 1. C .2. C. 3. D . 4. B. 5. C . 第十章公司財(cái)務(wù)報(bào)表 一

11、、基本概念答案 1. 流動(dòng)比率：是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)(流動(dòng)資產(chǎn))與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債 (流動(dòng)負(fù)債)的比值。 2. 速動(dòng)比率：是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng) 資產(chǎn)作為償還的保證，進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保障程度。 3. 市盈率：市盈率是普通股每股市價(jià)與每股盈余之比。 4. 市凈率：市凈率是反映每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。 二、思考題 1.現(xiàn)金流量表主表包括哪些內(nèi)容？ 答案：(1)現(xiàn)金流量表主表包括三大內(nèi)容：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng) 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 每一部分都包括現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流 出兩個(gè)方面。 (2) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金主要包括：

12、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；收取的 租金等。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出的現(xiàn)金主要包括： 購(gòu)買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金； 經(jīng)營(yíng) 租賃所支付的現(xiàn)金；支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金等。 (3) 投資活動(dòng)，是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及 其處置活動(dòng)。 投資活動(dòng)流入的現(xiàn)金主要包括：收回投資所收到的現(xiàn)金；分得股 利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金；取得債券利息收人所收到的現(xiàn)金； 處置固定資產(chǎn)、無形 資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金凈額等。 投資活動(dòng)流出的現(xiàn)金主要包括：購(gòu)建 固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金；權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金； 股權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金；支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。 （4）

13、籌資活動(dòng)，是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)。 籌資活動(dòng)流入的現(xiàn)金主要包括：吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金；發(fā)行債券所收到 的現(xiàn)金；借款所收到的現(xiàn)金；收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。 籌資活動(dòng)流出 的現(xiàn)金主要包括：償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金；發(fā)生籌資費(fèi)用所支付的現(xiàn)金；分配股 利或利潤(rùn)所支付的現(xiàn)金；償付利息所支付的現(xiàn)金；融資租賃所支付的現(xiàn)金；減少 注冊(cè)資本所支付的現(xiàn)金；支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。 2. 如何對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析？ 答案：反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：（1）流動(dòng)比率：流動(dòng)比率是指能在一年內(nèi)變 現(xiàn)的資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）的比值。 一般而言，流動(dòng)比率越

14、高，公司的短期償債能力也越強(qiáng)。從理論上講，流動(dòng)比率 接近于2比較理想。 （2）速動(dòng)比率：是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。影響速動(dòng)比率的重要因素是 應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速凍比率為 1時(shí)是安全邊際。 （3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。 （4）現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例?，F(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償 債能力的一個(gè)重要指標(biāo) （5）資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長(zhǎng)期 償債能力的重要指標(biāo)。它是指企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。 3. 如何對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況進(jìn)行分析？ 答案：反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力 的指標(biāo)有：（1）存貨周轉(zhuǎn)率：是公司在某

15、一會(huì)計(jì)報(bào)告 期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和平均存貨余額的比例， 通過該項(xiàng)指標(biāo)可以衡量公司存貨是 否適量，從而對(duì)公司商品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司的推銷能力和管理績(jī)效有一個(gè)基本 的估計(jì)和判斷。同時(shí)它還是衡量公司短期償債能力的一個(gè)重要參考指標(biāo) 。 一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越快，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，公司就能獲取更高的利潤(rùn)，并具備 較強(qiáng)的短期償債能力。 （2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也叫固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的 比率。 （3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率。該項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額 的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映利用效果越好，銷售能力越強(qiáng)，進(jìn)而反映出企業(yè)的 償債能力和盈利能力令人滿意 。 （4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是銷

16、售收入與平均股東權(quán)益的比值。該指標(biāo)說明公司運(yùn)用 所有者的資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運(yùn)用效率高，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng) （5）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差與上期 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期， 判斷公司發(fā)展所處的階段。 4. 如何通過現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行分析？ 答案：（1）現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)、遵循收付實(shí)現(xiàn)制原則而編制的 ，即以企 業(yè)現(xiàn)金的收到或支付作為企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益進(jìn)行計(jì)量、確認(rèn)和記錄的 標(biāo)準(zhǔn)。 （2）意義：收付實(shí)現(xiàn)制決定了現(xiàn)金流量表反映的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)?額、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈

17、增加額及其各自的現(xiàn)金收入和支出合計(jì)等項(xiàng)目都是已經(jīng) 實(shí)現(xiàn)了的，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制下經(jīng)常出現(xiàn)的虛盈實(shí)虧的情況 ，因此，通過分析現(xiàn)金 流量表的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，可以真實(shí)、全面地反映和評(píng)估企業(yè)的償債能力和支付能力。 （3）利用現(xiàn)金流量表，可以分析企業(yè)的下列事項(xiàng)：第一、企業(yè)本期獲取現(xiàn)金的 能力和在未來會(huì)計(jì)期間內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力。第二、企業(yè)的償債能力、支付 投資報(bào)酬能力和融資能力。第三、企業(yè)的凈收益與營(yíng)業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量 發(fā)生差異的原因。第四、企業(yè)在會(huì)計(jì)期間投資、融資活動(dòng)等重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況 以及對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的影響 。 （4）現(xiàn)金流量表分析的內(nèi)容主要包括靜態(tài)的結(jié)構(gòu)分析、動(dòng)態(tài)的變動(dòng)趨勢(shì)分析以 及財(cái)務(wù)比率

18、分析等幾個(gè)方面。 現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以分為現(xiàn)金收入結(jié)構(gòu)分析、 現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金結(jié)余 結(jié)構(gòu)分析三個(gè)方面。 現(xiàn)金流量的趨勢(shì)分析主要是分析企業(yè)的現(xiàn)金收入、支出和結(jié)余發(fā)生的變動(dòng)及其變 動(dòng)趨勢(shì),并分析這種變動(dòng)和趨勢(shì)對(duì)企業(yè)的影響。 現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)比率分析主要包括償債能力分析和支付能力分析。 第十一章貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益 一、基本概念答案： 1. 時(shí)間價(jià)值：貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的 價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 2. 年金：年金是指在某一確定的時(shí)期里， 每期都有一筆相等金額的收付款項(xiàng)。 年 金實(shí)際上是一組相等的現(xiàn)金流序列：一般來說，折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、退 休

19、金等都可以采用年金的形式。 3. 資本市場(chǎng)線：資本市場(chǎng)線是在以預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）為坐標(biāo)軸的圖面上， 表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合的有效率的組合線。 4. 套利：所謂套利是指利用同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)上或不同資產(chǎn)在同一市場(chǎng)上存在 的價(jià)格差異，采用低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出的策略進(jìn)行套利的行為。 二、思考題 1. 答案：套利定價(jià)理論認(rèn)為，套利行為是現(xiàn)代有效率市場(chǎng)形成（即市場(chǎng)均衡價(jià)格 形成）的一個(gè)決定因素。如果市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài)的話，市場(chǎng)上就會(huì)存在無風(fēng)險(xiǎn) 的套利機(jī)會(huì)。但是，這樣的套利機(jī)會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期存在，由于理性投資者具有厭惡風(fēng) 險(xiǎn)和追求收益最大化的行為特征，因此，投資者一旦發(fā)現(xiàn)有套利機(jī)會(huì)就會(huì)設(shè)

20、法利 用它們，隨著套利者的買進(jìn)和賣出，有價(jià)證券的供求狀況將隨之改變， 套利空間 逐漸減少直至消失，有價(jià)證券的均衡價(jià)格得以實(shí)現(xiàn)。 三、計(jì)算題 教材117頁(yè)練習(xí)題7、8、9、12 7. 答案：設(shè)復(fù)利計(jì)息，貝U第五年年末的本利和為二本金*復(fù)利終值系數(shù)= 10000*1.6105 = 16105 元。 8. 答案：設(shè)每年的償還金額為 A,貝U A= 10000/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/4.3553 =2296 兀。 9. 答案：這個(gè)問題屬于遞延年金問題。答案：現(xiàn)值=1000000*3.7908*0.6209 = 2353707 元。 12.答案：證券A的證券市場(chǎng)線：RA=6%邙a*(10%-6%)

21、證券B的證券市場(chǎng)線：RB=6%邙b*(10%-6%) 證券A的均衡期望收益率為：Ra =6%+0.85*(10%-6%戸9.4 % 證券B的均衡期望收益率為：RB =6%+1.2*(10%-6% 10.8 % 第十二章公司資本預(yù)算 一、基本概念答案 1 現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)金流 入量減去現(xiàn)金流出量的差額機(jī)形成凈現(xiàn)金流量。 2. 靜態(tài)投資回收期：是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的資 金回收補(bǔ)償全部原始投資所需要的時(shí)間。 通常以年為單位，是反映項(xiàng)目資金回收 能力的主要靜態(tài)指標(biāo)。 3. 折現(xiàn)投資回收期：是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，以投資項(xiàng)

22、目?jī)衄F(xiàn)金流量 的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。 4. 凈現(xiàn)值：是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按設(shè)定的折現(xiàn)率或資金成本計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV 5. 內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率可定義為使項(xiàng)目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金 流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。 6. 盈虧平衡分析：盈虧平衡分析就是通過計(jì)算達(dá)到盈虧平衡狀態(tài)的產(chǎn)銷量、生產(chǎn) 能力利用率、銷售收入等有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量，分析判斷擬建項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力 和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法。其中又以分析產(chǎn)量、成本和利潤(rùn)為代表，所以也俗 稱為“量本利”分析。 7. 敏感性分析：敏感性分析是考察與投資項(xiàng)目有關(guān)的一個(gè)或多

23、個(gè)主要因素發(fā)生 變化時(shí)，對(duì)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)影響程度的一種分析方法。進(jìn)行這種風(fēng)險(xiǎn)分析的 目的在于：尋找敏感性因素，判斷外部敏感性因素發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承 受能力。 二、思考題： 1. 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 答案：從現(xiàn)金流量的發(fā)生方向看，它可以包含如下幾個(gè)部分： (1) 現(xiàn)金流出量：包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動(dòng)資 產(chǎn)投資；(2)現(xiàn)金流入量包括：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值和回收流動(dòng)資 金。 按照現(xiàn)金流量發(fā)生的投資階段，又可劃分為： (1) 初始現(xiàn)金流量：開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn) 墊支等，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流出。 (2) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目

24、投入使用后，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和 流出的數(shù)量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量二營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所 得稅=稅后凈收入+折舊費(fèi) (3) 終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 如固定資產(chǎn)的殘值收入， 回收的流動(dòng)資產(chǎn)墊資、停止使用的土地出賣收入等，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入 2. 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的判斷準(zhǔn)則，兩種方法有何區(qū)別？ 答案：(1)凈現(xiàn)值法的使用原則：當(dāng) NPS0時(shí)，投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的； 當(dāng)NPVC0時(shí)，項(xiàng)目不具備經(jīng)濟(jì)可行性。這一原則是明確的，廣泛適用于獨(dú)立項(xiàng) 目的投資決策。 (2) 內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則是：IRR大于、等于籌資的資本成本，即IRRic, 項(xiàng)目可接

25、受；若IRR小于資本成本，即IRRv ic,則項(xiàng)目不可接受。 (3) 二者的區(qū)別在于計(jì)算方法的不同：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值；IRR 是先給出NP9 0,然后計(jì)算內(nèi)部收益率；一個(gè)是絕對(duì)量指標(biāo)，而另一個(gè)是相對(duì) 指標(biāo)。盡管他們?cè)诮?jīng)濟(jì)意義上類似，但是IRR的使用受到來自技術(shù)因素方面的限 制。 三、計(jì)算題： 教材159頁(yè) 練習(xí)題：3 答案：(1)設(shè)備的內(nèi)含收益率： 年金現(xiàn)值系數(shù)=8000/1260 = 6.3492，查表可知，當(dāng)使用年限為 8年時(shí)，6.3492 對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率介于5%與6%之間，使用插值法計(jì)算，內(nèi)含收益率為 5.85 %。 (2)設(shè)備的使用年限，當(dāng)內(nèi)含收益率為 10%時(shí)，年金現(xiàn)值

26、系數(shù)6.3492對(duì)應(yīng)的 年限介于10和11之間，使用插值法計(jì)算，設(shè)備至少約使用10.6年。 5. 答案：(1)當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為：5X 3.7908-15=3.954萬元 項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值： 12 X 0.9091+2.5 X (0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11 萬元 按照凈現(xiàn)值法選擇，項(xiàng)目A為最佳投資決策。 (2) 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率： 當(dāng)凈現(xiàn)值為0時(shí)，項(xiàng)目A的年金現(xiàn)值系數(shù)=15/5 = 3,當(dāng)使用年限為5年時(shí)，3 對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率介于18%和20%之間，使用插值法計(jì)算其內(nèi)部收益率為19.86 %。 項(xiàng)目B采用

27、試算法，先假設(shè)內(nèi)部收益率為 20%，計(jì)算凈現(xiàn)值為0.3929萬元，這 說明其內(nèi)部收益率大于20%，可見采用內(nèi)部收益率判斷，項(xiàng)目 B為最佳投資決 策， (3) 兩種方法中凈現(xiàn)值法可以提供正確的決策建議。 第十三章資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、基本概念答案 1. 資本成本：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。狹義的資本成 本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金(包括自有資本和借入長(zhǎng)期資金)的成本。 2. 資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)(Capital Structure )是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本(股 本)的構(gòu)成比例。 3. 加權(quán)平均資本成本：一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本 成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的

28、。 4. 經(jīng)營(yíng)杠桿：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被 稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。 5. 財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大， 表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿 作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 6. 總杠桿系數(shù)：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)(DCL表示，它是經(jīng)營(yíng)杠 桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。DCL = DOL X DFL 二、思考題 1. 影響加權(quán)平均資本成本的因素。 答案：影響加權(quán)平均資本成本的因素很多，主要包括以下兩類。 （1）公司不能控 制的因素：利率，利率的大小反映了債權(quán)人所要求的必要報(bào)酬率， 公

29、司承擔(dān)的只 是稅后資本成本，政府承擔(dān)了另一部分。 稅率，稅率對(duì)公司的加權(quán)平均資本成本影響很大， 在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)要考慮稅率 的影響，并且稅率還以其他一些不是很明顯的方式影響著資本成本，女口，降低資 本利得稅等與普通股收益相關(guān)的稅率會(huì)捉高普通股的吸引力，從而使收益成本下 降，加權(quán)平均資本成本也會(huì)下降，稅率的變化還有可能改變公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 （2）公司可以控制的因素： 資本結(jié)構(gòu)政策：公司的資本結(jié)構(gòu)是可以改變的，其改變會(huì)影響資本成本。債務(wù)的 稅后成本小于權(quán)益成本，如果公司決定使用更多的債務(wù)，這會(huì)降低加權(quán)平均資本 成本，然而，過多債務(wù)的使用會(huì)增加公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加權(quán)益資本成本。 股利政策：股利政

30、策會(huì)影響留存收益的多少，會(huì)影響股權(quán)成本的大小。 投資政策：根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整資本成本 2. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以說明什么問題？ 答案：（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 說明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。第二，在固定成本 不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷 售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 （2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說明：第一，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長(zhǎng)所引 起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù) 債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，

31、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益） 也越高。 （3）總杠桿系數(shù)說明，首先，在于能夠估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。 其次，它使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總 杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。 3. 列舉幾種新的資本結(jié)構(gòu)理論及其主要觀點(diǎn)。 答案：新的資本結(jié)構(gòu)理論主要有：代理成本理論、信號(hào)傳遞理論和啄序理論。 （1）代理成本理論：代理成本理論是經(jīng)過研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形 成的。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。 （2）信號(hào)傳遞理論：信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有 關(guān)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的

32、信息，以及公司如何看待股票市價(jià)的信息。 按照資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論，公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本； 反之，公司 價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。 （3）啄序理論：資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，比 如留存收益，因之不會(huì)傳遞任何可能對(duì)股價(jià)不利的信息；如果需要外部籌資，公 司將先選擇債權(quán)籌資，在選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳 遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。 第十四章融資管理 一、基本概念答案 1. 股票：股票是股份公司發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義 務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的所有權(quán)憑證。 2. 普通股股票：代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司

33、，同時(shí) 承擔(dān)于公司公司所有權(quán)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。其明顯特征是股利不固定。 3. 優(yōu)先股股票：是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股 票。 4. 認(rèn)股權(quán)證:認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)利但無義務(wù)在指定的 時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格直接向發(fā)行公司購(gòu)買普通股的選擇權(quán)憑證。 5. 經(jīng)營(yíng)租賃：也稱為營(yíng)業(yè)租賃、使用租賃或服務(wù)性租賃。它是由出租方將自己的 設(shè)備或用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報(bào)廢為止。對(duì)于承租方而言，經(jīng)營(yíng)租賃的目的 只是取得設(shè)備在一段時(shí)間內(nèi)的使用權(quán)及出租方的專門技術(shù)服務(wù)， 達(dá)不到籌集長(zhǎng)期 資金的目的，所以經(jīng)營(yíng)租賃是一種短期商品信貸形式。 6. 融資租賃：也稱為資本租賃、財(cái)務(wù)租賃或

34、金融租賃等，它是由租賃公司按照租 賃方的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租方使用 的信用性業(yè)務(wù)。對(duì)于承租方而言，融資租賃的主要目的是融通資金， 即通過融物 達(dá)到融資的目的。 7. 可轉(zhuǎn)換債券：是一種介于債券和股票之間的可轉(zhuǎn)換融資工具， 是指?jìng)钟腥?可以根據(jù)規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。 二、思考題 1. 普通股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 答案：普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。沒有固定的到期日，不用 償還?；I資風(fēng)險(xiǎn)小，籌資限制較小。不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)?；I資時(shí)不象債券 有這樣那樣的限制條件；能增加公司的信譽(yù)。利用普通股籌集的資金，形成公 司的權(quán)益資金，一方

35、面增強(qiáng)公司的實(shí)力，另一方面為公司籌措債務(wù)資本提供了物 資保證和信用基礎(chǔ)。 普通股籌資的缺點(diǎn)：資本成本較高。普通股票籌資雖無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受 不到財(cái)務(wù)杠桿帶來的利益。不能象債務(wù)資本那樣能加速提高現(xiàn)有股權(quán)資本的盈利 率。控制權(quán)易分散，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。 發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用 償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性。 （3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持普通股股東對(duì)公司的控制 權(quán)。（5）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。（6）增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高公司的信譽(yù)。 發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)：（1）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低于

36、普通股， 但一般高于債券。（2）對(duì)公司的制約因素較多。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、 公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意 見等。（3）公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。 2. 發(fā)行公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 答案：債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資成本較低。相對(duì)于發(fā)行股票籌資方式來講，發(fā) 行公司債券籌資方式的籌資成本比較低。這是因?yàn)閭陌l(fā)行費(fèi)用比發(fā)行股票 低，以及債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行公司享受了抵稅的優(yōu)惠；（2）可籌集 數(shù)額較大的資金；（3）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（4）保障股東控制權(quán)。 債券籌資的缺點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）與長(zhǎng)期借款相比，公司采用發(fā)行債券 方式籌資，手續(xù)復(fù)雜

37、，籌資費(fèi)用高。（3）與股票籌資相比，限制條件較多。（4） 籌資數(shù)量有限。我國(guó)公司法規(guī)定，公司發(fā)行的債券累計(jì)總額不能超過公司凈資產(chǎn) 的40% 3. 融資租賃租金的構(gòu)成。 答案：（1）融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，而租息又由融資 成本、租賃手續(xù)費(fèi)等構(gòu)成。租金二設(shè)備價(jià)款+租息。 （2）設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu) 成；（3）融資成本是指租賃公司為購(gòu)買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期 間的利息；（4）租賃手續(xù)費(fèi)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。 租賃手續(xù)費(fèi)由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算。 4. 普通股股票持有

38、者的權(quán)力。 答案：普通股票持有者的權(quán)利：（1）分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。（2）投票表決權(quán)。 （3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（5）監(jiān)督檢查權(quán)。（6）剩余財(cái)產(chǎn)的清償權(quán)。 5. 與股票相比，債券有何特征。 答案：債券的特征有：（1）債券具有償還性。（2）債券具有分配優(yōu)先權(quán)。（3）債 券具有收益的安全性和穩(wěn)定性。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，當(dāng)然其收益一般也較 股票低。（4）債券持有人無權(quán)參與公司的決策。（5）可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換為 股票 第十五章營(yíng)運(yùn)資本管理 一、基本概念答案 1. 營(yíng)運(yùn)資本：營(yíng)運(yùn)資本有廣義和狹義之分。廣義的營(yíng)運(yùn)資本是指一個(gè)公司的流動(dòng) 資產(chǎn)的總額，即公司所有流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理問

39、題。狹義的營(yíng)運(yùn)資本：又 稱凈營(yíng)運(yùn)資本，即公司流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，實(shí)際上是公司以長(zhǎng)期負(fù) 債和權(quán)益資本等為來源的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。當(dāng)會(huì)計(jì)人員提到營(yíng)運(yùn)資本的時(shí)候，一 般指的是狹義的營(yíng)運(yùn)資本。 2. 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量：經(jīng)濟(jì)批量是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的簡(jiǎn)稱，是能使一定時(shí)期存貨的總成 本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。 3. ABC控制法 ：所謂ABC控制法，也叫ABC分類管理法，就是按照一定的標(biāo) 準(zhǔn)，將公司的存貨劃分為A、B C三類，分別實(shí)行分品種重點(diǎn)管理、分類別一般 控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法。 、思考題 1. 公司資本的組合策略有哪幾種，各有何特點(diǎn)？ 答案：公司資本的組合策略有一下三種：（1）中庸

40、型資本組合策略，特點(diǎn)是波動(dòng) 性資產(chǎn)通過短期資金來融通，永久性資產(chǎn)則通過長(zhǎng)期資金來融通。 （2）積極型資本組合策略，特點(diǎn)是不僅全部波動(dòng)性資產(chǎn)靠短期資金來融通，而 且部分永久性資產(chǎn)業(yè)靠短期資金來融通。 （3）穩(wěn)健型資本組合策略，特點(diǎn)是不僅永久性資產(chǎn)靠長(zhǎng)期資金來融通，而且部 分短期資產(chǎn)也靠長(zhǎng)期資金來融通。 2. 公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法有那些 ？ 答案：公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法主要有三種： （一）加速現(xiàn)金回收。首先盡可能縮短收款浮賬時(shí)間。 所謂收賬浮賬時(shí)間是指收 賬被支票郵寄流程、業(yè)務(wù)處理流程和款項(xiàng)到賬流程所占用的收賬時(shí)間的總稱。其 次，公司應(yīng)該在不影響未來銷售的前提下，盡可能地

41、加快貨款的收現(xiàn)。比如（1） 減少顧客付款的在途時(shí)間；（2）減少公司支票兌現(xiàn)的時(shí)間；（3）加速資金的進(jìn)賬 過程。 （二）延緩付款速度。在不影響公司商業(yè)信譽(yù)的前提下， 盡可能地推遲應(yīng)付款項(xiàng) 的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠， 積極采用集中應(yīng)付賬款、利用現(xiàn) 金浮游賬量等手段。所謂現(xiàn)金浮游賬量是指公司從銀行存款賬戶上開出的支票總 額超過其銀行存款賬戶的余額。 （三）力爭(zhēng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步。 在實(shí)際工作中，公司要在合理安排供貨和 其他現(xiàn)金支出，有效地組織銷售和其他現(xiàn)金流入， 使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的波動(dòng) 基本一致。 3. 存貨的成本有那些？ 答案：存貨成本主要包括取得成本、儲(chǔ)存成本和短缺成本三

42、部分 （一）存貨的取得成本 存貨的取得成本，又稱存貨的進(jìn)貨成本，由購(gòu)置成本和進(jìn)貨費(fèi)用兩部分組成。 1、購(gòu)置成本是指存貨本身的價(jià)值，只與購(gòu)買總量和單價(jià)有關(guān)，是數(shù)量與單價(jià)的 乘積，可視為固定成本，屬于決策無關(guān)成本。 2、訂貨成本又稱進(jìn)貨費(fèi)用，主要有訂貨辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電話電報(bào)費(fèi)、 運(yùn)輸費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫(kù)搬運(yùn)費(fèi)等支出。 （二）存貨的儲(chǔ)存成本 存貨的儲(chǔ)存成本是公司為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用。包括存貨占用資本的資本成 本、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)、存貨的財(cái)產(chǎn)稅、存貨建筑物與設(shè)備的折舊費(fèi)與財(cái)產(chǎn)稅、倉(cāng)庫(kù) 職工工資與福利費(fèi)、倉(cāng)庫(kù)的日常辦公費(fèi)與運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、存貨殘損霉變損失等 （三）存貨的短缺成本 存貨的短缺成本是指公司存貨不足

43、無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時(shí)發(fā)生的費(fèi)用和損 失。 4. 現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī) 答案：公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動(dòng)機(jī)： 支付動(dòng)機(jī)，又稱交易動(dòng)機(jī)，指公司為滿足日常交易活動(dòng)的需要而持有現(xiàn)金。 預(yù)防動(dòng)機(jī)，是指公司為預(yù)防意外事件的發(fā)生而必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金。如市場(chǎng) 價(jià)格變化，應(yīng)收帳款不能按期收回等。 投機(jī)動(dòng)機(jī)， 其他動(dòng)機(jī)，公司也會(huì)基于滿足將來某一特定要求的特殊性考慮。 5信用政策包括那些內(nèi)容？ 答案：信用政策指公司在應(yīng)收賬款投資管理方面確立的基本原則與行為規(guī)范。包 括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收帳政策。信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來衡量客戶是否有資格享 有商業(yè)信用的基本條件，也是客戶要求賒銷所應(yīng)具備的最低條件。一般用預(yù)

44、期的 壞帳損失率作為標(biāo)準(zhǔn)。信用條件是指公司要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信 用期限、折扣期限與現(xiàn)金折扣（率）三項(xiàng)組成。信用條件的基本表現(xiàn)方式如“2/10, n/30 ”。收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付帳款時(shí)，公司所采取 的收帳策略與措施。如信函、電話、派員及法律行為等。 第十六章股利政策 一、基本概念答案 1. 現(xiàn)金股利：是指以現(xiàn)金支付股利的形式，是企業(yè)最常見、也是最易被投資者接 受的股利支付方式。 2. 股票股利：是指企業(yè)以股票形式發(fā)放股利，其具體做法可以是在公司注冊(cè)資 本尚未足額時(shí)，以其認(rèn)購(gòu)的股票作為股利支付；也可以是發(fā)行新股支付股利。 3. 股票分割：是指將面額較高的股票

45、換成面額較低的股票的行為，如將原來的 一股股票換成兩股股票。 二、思考題 1. 股利政策無關(guān)論的主要觀點(diǎn)。 答案：股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，即任何一種股利政策所產(chǎn)生 的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無關(guān)論（divide nd irrelevanee theory ），即公司不按照股東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制 股利。公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身更可通過自 行投資或借貸來選擇自己所偏好的股利政策， 所以無論是從公司或是股東的角度 來看，根本沒有所謂的“最佳股利政策”存在。 2. 股利政策有關(guān)論的主要觀點(diǎn)及支持該理論的主要論點(diǎn)。 答案：主

46、張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，主要論點(diǎn)有：（1）風(fēng)險(xiǎn)偏好，戈登認(rèn)為投 資人都是風(fēng)險(xiǎn)趨避者，較喜歡定期且立即可收現(xiàn)的現(xiàn)金股利，而非不確定的資本 利得。因此在投資人推估公司價(jià)值時(shí)，會(huì)提高低股利支付公司的必要報(bào)酬率， 來 補(bǔ)償遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；導(dǎo)致該公司股價(jià)下跌。此理論又稱為一鳥在手論因此， 戈登認(rèn)為管理當(dāng)局應(yīng)提高股利支付率才能增加公司價(jià)值。（2）稅率差異，在稅率 存在的真實(shí)世界中，資本利得顯然較現(xiàn)金股利好一些，因?yàn)橘Y本利得稅的稅率一 般都較一般所得稅的稅率為低，同時(shí)資本利得只要未獲實(shí)現(xiàn)，即不用繳稅，直到 證券出售、獲利了結(jié)時(shí)方須繳納。因此對(duì)投資人來說，其將賦予低股利支付率的 公司較低的必要報(bào)酬率（也就是較高的評(píng)價(jià)）；高股利支付率的公司其價(jià)值也就 較低了。（3）發(fā)行成本，當(dāng)銷售新證券的發(fā)行成本（floatation cost ）存在 時(shí)，使用外部權(quán)益資金的成本較保留盈余為高。由于新普通股的資金成本較高， 因此當(dāng)公司有投資計(jì)劃要進(jìn)行時(shí)， 便可能盡量使用內(nèi)部盈余；萬一資金不足，也 可避免發(fā)行太多新股，以免提高了資金成本，使公司價(jià)值受損。（4）代理成本， 這里所稱代理成本，指的是股東與管理者之間的代理成本。 通過股利的支付可以 間接降低管理當(dāng)局與股東之間的代理成本。 3. 在實(shí)務(wù)中常用的股利政策類型及其主要含義。 答案：常用的股利政策類型有：（1）剩余