紫光股份有限公司員工持股計(jì)劃精品資料(20210128101258)

1、紫光股份有限公司員工持股計(jì)劃研究與方案設(shè)計(jì)（討論稿）研究篇成立職工持股會(huì)的意義隨著社會(huì)的發(fā)展，科技的進(jìn)步，在企業(yè)中如何調(diào)動(dòng)員工的積極性、激勵(lì)員工 的創(chuàng)造性將直接影響企業(yè)的生存和效率。 成立職工持股會(huì)，使公司員工通過(guò)持股 會(huì)成為公司的股東，參與公司的管理與監(jiān)督，在追求企業(yè)利潤(rùn)最大化的同時(shí)提高 員工的自身利益，員工成為企業(yè)真正的主人。以下就管理層和普通員工兩方面討 論他們持股的必要性。管理層持股的必要性管理層在企業(yè)中的主要行為包括：1. 管理行為：以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)、以決策為中心。經(jīng)營(yíng)者管理行為的努 力程度對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和收益具有舉足輕重的作用。然而，根據(jù)現(xiàn)代 企業(yè)組織理論，由于不對(duì)稱信息等原因

2、的存在，經(jīng)理的努力程度很難得 到有效的觀察和監(jiān)督。從而也就很難對(duì)經(jīng)理的努力程度進(jìn)行考核。2. 管理利潤(rùn)行為：是指經(jīng)理在某種意義上有意識(shí)地介入到對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告的處理過(guò)程中，即“對(duì)揭示的管理”，以達(dá)到其非公開化的目標(biāo)。 即經(jīng)理人員有可能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤(rùn)額在一定程度上加以控制，從而根據(jù)報(bào)酬契約的計(jì)算，是自己的利益最大化。需要指出的是，這里所指的管理利潤(rùn)行為，其存在的前提條件之一就是不違反有關(guān)法律、法規(guī)及 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。3. 管理腐敗行為：是指經(jīng)理出售或竊取公司財(cái)產(chǎn)以換取個(gè)人利益，從而對(duì) 所有者的權(quán)益以及整個(gè)公司利益造成損害。主要包括回扣、挪用、過(guò)分 的在職消費(fèi)及具有自我代理性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易等。如果

3、我們作出經(jīng)營(yíng)者是“經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)，也就是說(shuō)，我們不把希望寄托在 “經(jīng)理人員具有很高的道德水準(zhǔn)， 能夠盡自己最大的努力為企業(yè)作出貢獻(xiàn)， 而不 計(jì)報(bào)酬的多少”這樣一個(gè)判斷之上， 那么很明顯，由于經(jīng)營(yíng)者往往事實(shí)上掌握著 公司的大部分控制權(quán)，他將有條件、有動(dòng)機(jī)通過(guò)以上三種行為的某種組合實(shí)現(xiàn)其個(gè)人利益的最大化從而偏離企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。因此，對(duì)于企業(yè)利益相關(guān)者而言（包括普通員工），如何在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者管理行為的同時(shí)約束其管理利潤(rùn)行為 及管理腐敗行為，從而使經(jīng)理自身利益最大化和企業(yè)利益最大化趨同是至關(guān)重要 的。然而，激勵(lì)離不開度量，約束離不開監(jiān)督，可偏偏經(jīng)營(yíng)者的活動(dòng)又是最難度 量、最難監(jiān)督的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下

4、，解決公司控制權(quán)與公司利益一致性問(wèn)題的方法靠的是內(nèi)外 部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。對(duì)內(nèi)部管理而言，經(jīng)理市場(chǎng)的存在是一種催化劑；對(duì)外部接管而言， “公司控制市場(chǎng)”是一種自動(dòng)平衡機(jī)制。但這兩個(gè)市場(chǎng)的有效性往往又取決于資 本市場(chǎng)的完善程度，當(dāng)股價(jià)由于投機(jī)行為或其它因素干擾而無(wú)法正確衡量經(jīng)營(yíng)者 的業(yè)績(jī)時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制“失靈”。因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是從企業(yè)內(nèi)部構(gòu)造一個(gè)有效的激勵(lì)與約束相結(jié)合的機(jī)制， 使經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益和企業(yè)的集體利益相關(guān)聯(lián)， 從而讓最難監(jiān)督者自己監(jiān)督自己 并去監(jiān)督他人，這一機(jī)制就是管理層持股制度。 通過(guò)勞動(dòng)成果的股份化，管理層 不僅在企業(yè)中押入專用性的特殊人力資本， 而且與其他股東一樣，押入了物質(zhì)資 本，這樣一

5、來(lái)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者職能和所有者職能的合二為一， 同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了個(gè)人 財(cái)產(chǎn)與公司集體財(cái)產(chǎn)的合一。通過(guò)產(chǎn)權(quán)制度的重構(gòu)讓企業(yè)家的人力資本得到足夠 報(bào)酬，就可以充分挖掘企業(yè)家人力資本的價(jià)值，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高， 使其他資本投放者及相關(guān)利益者獲得益處。普通員工持股的意義企業(yè)家人力資本是企業(yè)里最重要的特殊人力資本，但是企業(yè)里是否只有總經(jīng) 理或高層管理者才屬于這一范疇呢？隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司戰(zhàn)略子公司數(shù)量的增加及決策層次的建立，公司內(nèi)需要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和決策的人員已經(jīng)增加，企業(yè)家或管理層的范圍也在相應(yīng)擴(kuò)大。 同時(shí)，企業(yè)里還可能存在著其他特殊人力資 本。比如，高科技企業(yè)里技術(shù)人員的特殊價(jià)值是不言而喻的。

6、讓所有這些關(guān)鍵員工率先持有公司股權(quán)，對(duì)于解決企業(yè)里物質(zhì)資本和人力資本的矛盾、使物質(zhì)資本 和最重要的人力資本在追求企業(yè)價(jià)值最大化過(guò)程中得以結(jié)合有著極其重要的意 義。但是，這仍未全面解決人力資本與物質(zhì)資本的矛盾， 甚至還可能在一定程度 上激化管理層與員工的內(nèi)部矛盾。因?yàn)椋?對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，普通人力資本 的存在同樣是不容忽視的。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，普通人力資本也做了許多專用性 較強(qiáng)的投資，比如：普通員工所積累起來(lái)的關(guān)于其他員工或企業(yè)組織本身的信息 對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的協(xié)作及企業(yè)文化的建設(shè)等并非無(wú)足輕重。更重要的是，企業(yè)家人力資本的價(jià)值在一定程度上恰恰體現(xiàn)在它與普通人力資本的良好合作關(guān)系上。因 此，無(wú)論

7、對(duì)于社會(huì)還是企業(yè)，在解決了經(jīng)營(yíng)者持股問(wèn)題的前提下， 兼顧普通員工 持股是有必要的。此外，對(duì)于物質(zhì)資本所有者來(lái)說(shuō)，在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)管理層，使其與企業(yè)利益 盡可能趨同的同時(shí)，應(yīng)該意識(shí)到除非經(jīng)營(yíng)者持有相當(dāng)大比例的股份， 否則代理問(wèn) 題或內(nèi)部人控制的問(wèn)題依然不同程度地存在， 所以，對(duì)管理層建立起相應(yīng)的約束 機(jī)制也非常重要，而讓作為企業(yè)決策執(zhí)行者的普通員工參與監(jiān)督管理層則是完善 這一機(jī)制的有效途徑：職工的雙重身分使其在公司中發(fā)揮著特殊作用，一方面， 作為股東，可以對(duì)公司的各項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行平行的內(nèi)部監(jiān)督；另一方面，作為普通員工，可以通過(guò)其工作崗位對(duì)公司管理層進(jìn)行自下而上的監(jiān)督，這種監(jiān)督具有全方位和連續(xù)性的特點(diǎn)，

8、可以有效地遏制管理層的管理腐敗行為。我國(guó)管理層及員工持股的發(fā)展思路已有的實(shí)踐形式及其局限性一、內(nèi)部職工股早在我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份制改造的早期試點(diǎn)階段， 許多企業(yè)在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)存量 進(jìn)行評(píng)估并折成國(guó)家股后，除了向法人和社會(huì)公眾募集資金外， 還向本企業(yè)職工 發(fā)行了內(nèi)部職工股。其初衷在于使職工兼有勞動(dòng)者和所有者的身份從而激發(fā)其勞 動(dòng)積極性及對(duì)企業(yè)的認(rèn)同，但從實(shí)際情況來(lái)看實(shí)施效果不佳，尤其對(duì)于上市公司 更是事與愿違。原因主要是：職工持有股份占總股本比例過(guò)低。 按當(dāng)時(shí)政策規(guī)定，職工股只能占社會(huì) 公眾股的10%而社會(huì)公眾股一般占總股本的 25%即職工股一般只能占到公司 總股本的2.5%，從而達(dá)不到讓職工從所有者

9、的角度關(guān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的。職工股股權(quán)分散。不僅內(nèi)部職工股在總股本中的比例很小， 而且由于內(nèi) 部職工股基本上實(shí)行平均分?jǐn)偟脑瓌t，每個(gè)職工以自然人身份持有微乎其微的股 份，喪失了參與共同治理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)。股票上市后的短期行為。職工股的轉(zhuǎn)讓沒有限制，一般規(guī)定在社會(huì)公眾 股上市一定期限后即可上市流通，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大價(jià)差導(dǎo)致職工普 遍在股票上市后（甚至在上市前的柜臺(tái)交易中） 拋售股票獲取暴利，從而使得內(nèi) 部職工股成為國(guó)家奉送給上市公司職工的“大餐”。職工重新恢復(fù)到持股前的身 份，這種職工持股的短期行為使改革初衷在職工股上市后即告付諸東流。因此， 1998年末國(guó)家對(duì)該政策作出了修改。二、股份合

10、作制股份合作制實(shí)際上是股份制與合作制的融合，職工以現(xiàn)金入股的方式持有企 業(yè)股權(quán)憑證或出資憑證，職工以出資額承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，直接參與利潤(rùn)分配，按所持股份參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。企業(yè)內(nèi)同時(shí)實(shí)行“一股一票”與“一人一票”的決 策原則。股份合作制被較多地應(yīng)用在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和小型國(guó)企的改制中。但是股份合作制在實(shí)踐中也面臨許多難題：股份合作制的非規(guī)范性。合作制企業(yè)應(yīng)屬于自然人企業(yè)而股份制企業(yè)則 屬于法人企業(yè)，按目前公司法的規(guī)定，股份合作制企業(yè)不能以公司形態(tài)出現(xiàn)， 這就在一定程度上影響它的發(fā)展。股東的封閉性和股份的有限資本性限制了企業(yè)的資本積累機(jī)制。股份命名、股份種類、股份內(nèi)涵及折股辦法沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，帶有濃厚 的部

11、門色彩和地方色彩。股份的平均化以及在此基礎(chǔ)上的按資分配必然使企業(yè)盈利分配流于平 均主義傾向，從而產(chǎn)生吃大鍋飯的傾向，可能導(dǎo)致企業(yè)的低效率。三. 股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃國(guó)內(nèi)某些上市高科技企業(yè)為了留住和吸引人才， 對(duì)管理層及關(guān)鍵員工實(shí)行股 票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：具體做法是從股票二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票獎(jiǎng)勵(lì)給員工。此外， 許多 民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)始人也正在或準(zhǔn)備拿出自己的股份贈(zèng)送或獎(jiǎng)勵(lì)給員工，比如，紅桃K集團(tuán)老總謝圣明就明確提出了 “只有老板的股份越來(lái)越少，企業(yè)才能越做越大” 的觀點(diǎn)。這位當(dāng)年曾持有企業(yè)100%殳份，后來(lái)經(jīng)過(guò)股份4次剝離贈(zèng)送骨干員工， 如今只持有不到20%殳權(quán)的企業(yè)家已經(jīng)體會(huì)到物質(zhì)資本與人力資本結(jié)合所帶來(lái)的 好處

12、：成功地實(shí)現(xiàn)了“股份相對(duì)降低，但隨著企業(yè)蛋糕做大，絕對(duì)資本額大大增 加了”。但是，除了不具備代表性很難予以推廣外，目前個(gè)別企業(yè)實(shí)行的股票獎(jiǎng) 勵(lì)計(jì)劃還存在一些缺陷：我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)的弱效嚴(yán)重削弱了上市公司股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)的 關(guān)系，從而難以用二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的來(lái)衡量和激勵(lì)管理層或員工的貢獻(xiàn)。同時(shí)如果從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工將增加公司現(xiàn)金流出的負(fù)擔(dān)。個(gè)人持股導(dǎo)致的股權(quán)分散性使得現(xiàn)行的股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃只是一種激勵(lì)計(jì) 劃，而不可能成為實(shí)現(xiàn)共同治理的途徑。四. 期股1998年歲這類方案的初衷在于對(duì)管理層的激勵(lì)，最早的起源之一在上海。 末，上海市委組織部聯(lián)合上海國(guó)資辦、上海市財(cái)政局，草擬了一份報(bào)告，內(nèi)容是 在

13、上海部分國(guó)有企業(yè)試點(diǎn)推行一種名為“期股”的激勵(lì)制約機(jī)制：激勵(lì)對(duì)象是董 事長(zhǎng)、總經(jīng)理等高級(jí)管理人員。獲得“期股”的主要途徑是：1. 國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，可在一定期限內(nèi)用現(xiàn)金以約定的價(jià)格購(gòu)買 股份；2. 經(jīng)營(yíng)者可以賒賬、貼息或低息貸款的方式購(gòu)買股份；3. 經(jīng)營(yíng)者可獲特別獎(jiǎng)勵(lì)的股份。這種“以股權(quán)方式為企業(yè)家能力定價(jià)”的制度創(chuàng)新實(shí)際上是西方股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)的應(yīng)用。它在觀念上肯定了“人力資本所有者持股”的重要性和“人力資本的非均質(zhì)性”的客觀性。但是，實(shí)踐遠(yuǎn)不僅僅如轉(zhuǎn)變觀念這么簡(jiǎn)單， 尤其對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何兼顧公平將是這種方案能否得以順利實(shí)施和推廣的 關(guān)鍵。五. 員工持股制度在深圳、上海等

14、地區(qū)及外經(jīng)貿(mào)等行業(yè)試點(diǎn)的員工持股制度是指在原有企業(yè)進(jìn) 行股份制改造時(shí)，由職工通過(guò)組建一個(gè)統(tǒng)一的組織-職工持股會(huì)來(lái)認(rèn)購(gòu)企業(yè)股 份。其實(shí)質(zhì)是職工并不直接持有而是通過(guò)持股會(huì)間接持有公司股份。這種方案是目前推行較廣、效果較好的員工持股方式，但在實(shí)踐中因存在如下困難而難以大 范圍推廣。缺乏統(tǒng)一的法規(guī)、政策指導(dǎo)和規(guī)范：比如，我國(guó)涉及內(nèi)部職工持股的法 規(guī)有多種，各地區(qū)、行業(yè)也都制訂了自己的暫行辦法。 彼此之間存在較大的不一 致性，甚至互相矛盾，直接影響了實(shí)踐推廣。缺乏稅收政策的支持：美國(guó) ESOP迅猛發(fā)展的直接動(dòng)因是納稅優(yōu)惠，而 我國(guó)現(xiàn)行的稅收制度對(duì)管理層及員工持有本企業(yè)股份并無(wú)任何鼓勵(lì)，甚至職工通過(guò)持股會(huì)

15、從公司分得的紅利還要承擔(dān)二重稅負(fù)。金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的不完備也從融資渠道方面阻礙了其發(fā) 展。持股會(huì)資金來(lái)源的單一性使其持股規(guī)模受到限制。大股東尤其是國(guó)家股股東對(duì)人力資本尤其是特殊人力資本價(jià)值認(rèn)識(shí)不 夠，同時(shí)囿于公平原則和保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的教條主義，對(duì)員工，特別是對(duì)管理層缺乏有力度的股權(quán)分享激勵(lì)。管理層及員工持股實(shí)施過(guò)程中，嚴(yán)重的平均主義傾向?qū)е麓畋丬囀⑿?，難以起到激勵(lì)的作用發(fā)展思路實(shí)施原則隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立和完善，我國(guó)管理層及員工持股的實(shí)踐形式將會(huì)越來(lái)越豐富。 但是，鑒于我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理及金融市 場(chǎng)的現(xiàn)狀，除了部分小型國(guó)有或集體企業(yè)可能采取控股導(dǎo)向型方式即：

16、管理層買斷（MBO或管理層及雇員買斷（MEBO外，管理層及員工持股的方式將更多地 體現(xiàn)在激勵(lì)導(dǎo)向型及福利導(dǎo)向型。 總結(jié)以上各種實(shí)踐形式的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)綜合 考慮可操作性、規(guī)范性、實(shí)施效果及廣泛適用性等因素，作者認(rèn)為較長(zhǎng)一段時(shí)期 內(nèi)，我國(guó)管理層及員工持股的實(shí)踐應(yīng)遵循團(tuán)體持股和效率優(yōu)先的原則。1. 團(tuán)體持股建立職工持股會(huì)，以職工持股會(huì)為持股主體。職工只是通過(guò)持股會(huì)間接持有 公司股份并不得隨意轉(zhuǎn)讓。團(tuán)體持股原則的實(shí)質(zhì)是通過(guò)股權(quán)集中和限制股份的流 通，實(shí)現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本的共同治理和長(zhǎng)期結(jié)合。 實(shí)施這一原則的好處在于：1）.團(tuán)體持股具有職工共有的性質(zhì)，容易避開有關(guān)私有化的爭(zhēng)議；2）.團(tuán)體持股追求股份

17、集中而不是流通的特性，正好符合我國(guó)上市公司國(guó)有股及法人股流通性差卻相對(duì)集中的現(xiàn)狀， 是解決國(guó)有股退出及法人股流通的 有效途徑。同時(shí)它也繞過(guò)了個(gè)人不得受讓國(guó)家股和法人股的現(xiàn)行規(guī)定，增加了股權(quán)激勵(lì)的可操作性。3）.團(tuán)體持股有利于真正實(shí)現(xiàn)共同治理，持股會(huì)集中職工手中股份，代表職 工進(jìn)入公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，為職工參與企業(yè)的民主管理和監(jiān)督提供了合理 合法的制度保障和產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。4）.團(tuán)體持股解決了職工流動(dòng)性與公司股本要求相對(duì)穩(wěn)定性的矛盾。職工離 開公司，股份可按規(guī)定由持股會(huì)回購(gòu)，對(duì)公司股本無(wú)影響。同時(shí)，持股會(huì)可 以通過(guò)預(yù)留股份等方式解決新增員工的持股問(wèn)題。2. 效率優(yōu)先，兼顧公平實(shí)施團(tuán)體持股的原則，并不意

18、味著象美國(guó)的雇員持股計(jì)劃（ESOP那樣成為 一種福利計(jì)劃。反之，我國(guó)管理層及員工持股應(yīng)堅(jiān)持“效率優(yōu)先，兼顧公平”、“激勵(lì)為主、福利為輔”的原則，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，要著重解決好管理層 持股的問(wèn)題，這對(duì)于長(zhǎng)期在分配上實(shí)行平均主義而嚴(yán)重忽視企業(yè)家特殊人力資本 價(jià)值的國(guó)有企業(yè)尤為迫切。因?yàn)閲?guó)企不能游離于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之外， 隨著社會(huì)保障體 系的健全，同民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)對(duì)人才的吸引力將下降。事實(shí)上，企業(yè)家的價(jià)值在我國(guó)已經(jīng)成為社會(huì)廣泛關(guān)注的問(wèn)題，據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道：1999年“兩會(huì)”之前，曾有媒體和研究機(jī)構(gòu)向 200家包括國(guó)有、民 營(yíng)、三資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等類型的企業(yè)高層管理者發(fā)放問(wèn)卷，從120份有效回收

19、的問(wèn)卷看，對(duì)國(guó)有企業(yè)的企業(yè)家人力資本價(jià)值認(rèn)定的關(guān)心程度僅次于對(duì)非公有制 企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題（77%,排在第二位（70%。首次在1999年年報(bào)摘要中露面的上市公司高層人員薪酬迅速成為各媒介的 熱門話題。根據(jù)證券時(shí)報(bào)的統(tǒng)計(jì)，上市公司高層人員年度報(bào)酬顯示出三個(gè)明 顯特征：業(yè)績(jī)與收入脫節(jié)、區(qū)域差異明顯以及行業(yè)差距較大。 以下是經(jīng)作者整理 過(guò)的該報(bào)對(duì)已公布年報(bào)上市公司（共 553家）高級(jí)管理人員年齡、學(xué)歷、年薪、 持股情況所做的統(tǒng)計(jì)。平均年齡51.0747.18學(xué)歷分布比例：博士0.4%0.5%碩士 （研究生）8.9%9.6%學(xué)士42.1%40.0%大專26.6%23.0%其他22.0%26.9%平均年

20、薪（萬(wàn)兀）4.515.10平均持股（萬(wàn)股）2.041.96資料來(lái)源：1999年4月16日證券時(shí)報(bào)這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字已經(jīng)足以說(shuō)明在我國(guó)企業(yè)家作為“一種稀缺資源”所面臨的回報(bào)上的尷尬境地。舉個(gè)更為具體的例子：1998年實(shí)現(xiàn)82億元銷售收入的海信 集團(tuán)公司總裁周厚健去年收入僅為 3.9萬(wàn)元！目前的國(guó)企老總待遇不高，一定程度上是靠覺悟支撐，但許許多多的“59歲現(xiàn)象”對(duì)這種不靠制度靠覺悟的良好愿望敲響了警鐘。一方面，國(guó)有企業(yè)管理者直接的利益分享與其承擔(dān)的巨大責(zé)任極不相稱，另一方面，他們往往又能獲得全部的企業(yè)控制權(quán)。這種畸形的激勵(lì)約束機(jī)制要么因缺乏激勵(lì)導(dǎo)致企業(yè)毫無(wú)生氣 和人才流失，要么因缺乏約束導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人

21、控制及國(guó)有資產(chǎn)流失，從而成為搞活、搞好國(guó)有大中型企業(yè)的最大障礙。通過(guò)在管理層及員工持股過(guò)程中執(zhí)行效率優(yōu)先的原則，可以將管理者與普通職工收入差距的兌現(xiàn)時(shí)間推向?qū)?lái)，一定程度上能延緩收入差距所帶來(lái)的社會(huì)矛 盾和壓力。考慮到我國(guó)目前的工資及就業(yè)環(huán)境， 加大對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)是解決 效率與公平的矛盾的比較現(xiàn)實(shí)和有效的途徑。二. 股票和資金來(lái)源1. 資金來(lái)源職工持股會(huì)的資金來(lái)源可能是以下某種方式或某幾種方式的組合。1) .員工個(gè)人現(xiàn)金出資；2) .員工將來(lái)每月工資獎(jiǎng)金中扣除；3) .大股東捐贈(zèng)；4) .公司給員工的貸款：為鼓勵(lì)員工持股，公司劃出專項(xiàng)基金，貸給員工 認(rèn)購(gòu)股本。貸款本息在每年分紅中直接扣還。

22、 而員工則以持有的股票作為 抵押；5) .大股東直接貸款給員工；6) .公司或公司大股東為員工擔(dān)保向銀行貸款；7) .專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金：獎(jiǎng)金專門用于購(gòu)買本企業(yè)股份；8) .從企業(yè)公益金中提取一定比例：這需要得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)。但國(guó)有企業(yè)前期形成的資本積累不僅有物質(zhì)資本的貢獻(xiàn)，也有人力資本的貢獻(xiàn)。 由于過(guò)去企業(yè)職工的工資水平普遍較低， 現(xiàn)在把過(guò)去資本積累應(yīng)付給職工 的福利費(fèi)用于支付部分職工持股的資金來(lái)源有其合理性，當(dāng)然，其比重不宜過(guò)高；2. 股票來(lái)源1) .存量部分：現(xiàn)有國(guó)家股、法人股或流通A股。鑒于中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng) 的現(xiàn)狀，從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買流通 A股在現(xiàn)階段不具普遍現(xiàn)實(shí)意義。所以， 現(xiàn)有國(guó)家股或

23、法人股理應(yīng)成為管理層及員工持股的主要股票來(lái)源。2) .增量部分：國(guó)家股或法人股的配股、定向增發(fā)股票。國(guó)家股或法人股 的轉(zhuǎn)配能否成為職工持股會(huì)的股票來(lái)源，很大程度上將取決于配股價(jià)格是否 合理；向職工定向增 發(fā)股票則需要股東大會(huì)及證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)；三. 操作模式1. 現(xiàn)金購(gòu)買模式現(xiàn)金直接購(gòu)買模式是指管理層和職工以現(xiàn)金出資獲得公司股份，既可以直接受讓國(guó)家股、法人股或流通股，也可以通過(guò)定向增發(fā)新股或認(rèn)購(gòu)國(guó)家股或法人股 的轉(zhuǎn)配股的方式成為股東。這種模式最大的缺陷在于職工尤其是管理層的出資困 難，因?yàn)椋菏紫瘸止蓵?huì)必須擁有較多的股份，否則無(wú)關(guān)痛癢收效甚微，其次管理 層必須與職工拉開持股數(shù)量差距。融資購(gòu)買模式融資

24、購(gòu)買模式是指企業(yè)的管理層及員工借助融資手段購(gòu)買公司股份。融資主體可能是公司、股東、金融機(jī)構(gòu)等，從而派生出若干可能的運(yùn)作方式。我們主要 提出以下兩種方式。1）.分期付款方式出售方為國(guó)有股股東，購(gòu)買方為職工持股會(huì)。職工個(gè)人首期出資一定比 例如30%后，即擁有100%殳票的收益權(quán)和投票權(quán)。而后，職工持股會(huì)以股票 所分紅利等付清剩余70%款項(xiàng)后即完全獲得股票的所有權(quán)。分期付款期限為 10年，10年內(nèi)任何時(shí)候付清款項(xiàng)即獲所有權(quán)。這種方式下主要的變量是首 期付款比例、出售價(jià)格及每年可能的平均分紅，可根據(jù)實(shí)際情況作出調(diào)整。2）. “現(xiàn)金+貸款”購(gòu)買，“分紅+獎(jiǎng)金”還貸職工出資50%左右，其余款項(xiàng)由職工通過(guò)所

25、持股票抵押或公司及公司股 東擔(dān)保貸款融資，貸款方可以是銀行，也可能是公司或公司的其他股東。購(gòu) 買股票可以是存量部分的國(guó)有法人股，也可以認(rèn)購(gòu)國(guó)有法人股的轉(zhuǎn)配部分。 職工將來(lái)以分紅等用于還本付息?？紤]到貸款的利息負(fù)擔(dān)，在這種方式下， 職工僅僅依靠分紅收益可能會(huì)很難償還貸款，還必須考慮從其工資或獎(jiǎng)金中 扣減。2. 直接獎(jiǎng)勵(lì)模式在這種模式下，公司以國(guó)有股東持有股票為庫(kù)藏股 （實(shí)際上是與國(guó)有股東達(dá) 成某種協(xié)議以規(guī)避我國(guó)公司法關(guān)于公司不得回購(gòu)股份的規(guī)定：國(guó)有股東承諾以當(dāng)年凈資產(chǎn)作價(jià)提供該獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃所需股票），以5年或10年為一期執(zhí)行股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì) 劃。獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象為職工持股會(huì)，公司（或公司的大股東）擬將每年凈資產(chǎn)增

26、值部分 按一定比例折合成公司股票拿出來(lái)作為獎(jiǎng)勵(lì)。例如，具體操作可以考慮：公司凈資產(chǎn)（某年度公司凈產(chǎn)收益率一全國(guó)非虧損上市公司該年度的平均凈資產(chǎn)收 益率） 10% =應(yīng)拿出來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)的金額。該金額除上公司當(dāng)年每股凈資產(chǎn)即為應(yīng) 拿出來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)的股票數(shù)。但是，如果公司某年度凈資產(chǎn)收益率低于全國(guó)上市公司標(biāo) 準(zhǔn)，則以上值為負(fù)，意味著罰沒。這種模式的操作要點(diǎn)是通過(guò)持股會(huì)的內(nèi)部分配 加大對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度。3. 期權(quán)激勵(lì)模式由公司董事會(huì)通過(guò)，授予持股會(huì)一定數(shù)量的購(gòu)股期權(quán)，期限為10年內(nèi)任何時(shí)候，執(zhí)行價(jià)格以起始日凈資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)一定比例（如30%計(jì)價(jià)。實(shí)際操作時(shí)應(yīng)考慮通過(guò)持股會(huì)的內(nèi)部分配加大對(duì)管理層的激勵(lì)，同時(shí)考慮到個(gè)

27、人出資的困 難，應(yīng)允許在職工內(nèi)部有償轉(zhuǎn)讓購(gòu)股期權(quán)。4. 股權(quán)互換模式職工持股會(huì)先在職工中通過(guò)募集資金、技術(shù)折股和管理折股等合法程序成立 或控股一家公司，目的是明晰產(chǎn)權(quán)。而后由公司對(duì)持股會(huì)持有的公司進(jìn)行股權(quán)互 換式吸收合并，在互換定價(jià)時(shí)對(duì)母公司采用凈資產(chǎn)估價(jià)， 對(duì)目標(biāo)公司考慮到其增 長(zhǎng)性及人力資本價(jià)值采用市盈率定價(jià)法估價(jià)。吸收合并后，目標(biāo)公司法人地位消失，同時(shí)職工持股會(huì)依法成為原公司的股東。 這種模式是解決那些歷史原因?qū)е?產(chǎn)權(quán)不明，同時(shí)人力資本對(duì)原始積累作出了巨大貢獻(xiàn)的公司（比如高科技企業(yè)） 的管理層及員工持股問(wèn)題的有效途徑。方案篇紫光股份職工持股會(huì)實(shí)施背景紫光股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱紫光股份）

28、隸屬清華紫光（集團(tuán)）總公司，是 一家即將上市的高科技產(chǎn)業(yè)公司。紫光股份員工構(gòu)成年輕化、知識(shí)化，它現(xiàn)有正式員工共456人，平均年齡29.5歲，其中68%為30歲以下，員工中博士占5%, 碩士 32%，本科48%，?？?2%，擁有高級(jí)、中級(jí)和初級(jí)技術(shù)職稱的員工比例 分別為10%、38%和39%。目前我國(guó)證券法規(guī)定新的上市公司已不再允許直接購(gòu)買職工內(nèi)部股，而如何充分體現(xiàn)管理層經(jīng)理人員的特殊人力資本價(jià)值， 調(diào)動(dòng)所有員工的工作積極性和提 高其工作效率，使員工利益和企業(yè)利益更加一致化，追求高效率的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)， 一個(gè)合法、合理并將行之有效的員工持股計(jì)劃在此就顯得尤為重要。員工持股， 以資產(chǎn)為紐帶，把員工的

29、個(gè)人利益與企業(yè)整體利益緊緊地捆綁在一起。買進(jìn)所在企業(yè)發(fā)行的股份，這種股份不轉(zhuǎn)讓，不交易，不繼承，只能分紅獲取收益。這樣 把職工與企業(yè)連在一起，一榮俱榮、一損俱損，從而真正調(diào)動(dòng)職工的積極性。以 下將以激勵(lì)公司管理層和其他重要員工為重點(diǎn)、以福利導(dǎo)向設(shè)計(jì)為輔助（即“激勵(lì)約束為主，福利獎(jiǎng)勵(lì)為輔?！眮?lái)設(shè)計(jì)紫光股份員工持股計(jì)劃的可選擇性方案， 讓參與本方案的員工真正體會(huì)到自己是公司的主人， 認(rèn)識(shí)到自身利益與企業(yè)利益 息息相關(guān)，每一位員工都有一個(gè)力所能及的美好未來(lái)， 從而增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力和 發(fā)展?jié)摿?。具體方案總體設(shè)想首先由紫光股份募集一筆員工自籌資金共 500萬(wàn)元人民幣，以此500萬(wàn)元資 本注冊(cè)一家員工基金

30、公司（即職工持股會(huì)），基金公司即紫光股份員工持股的公 司，參與投資的員工即是持股會(huì)的股東。 職工持股會(huì)將通過(guò)與紫光股份之間資產(chǎn) 重組以及二級(jí)市場(chǎng)操作等形式在一年內(nèi)將其資本金擴(kuò)大到2000萬(wàn)元人民幣，以此2000萬(wàn)為基礎(chǔ)實(shí)施員工內(nèi)部持股計(jì)劃。職工持股會(huì)資金擴(kuò)充方案紫光集團(tuán)向職工持股會(huì)折價(jià)轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)， 再由職工持股會(huì)將包裝后的資產(chǎn) 出售給其他公司，獲取價(jià)差利潤(rùn)。職工持股會(huì)購(gòu)買資產(chǎn)的資金可由借貸或賒銷方 式來(lái)解決。由職工持股會(huì)出面購(gòu)買一塊紫光集團(tuán)需要的資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)必要的包裝以后再以 合理的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給紫光股份，賺取價(jià)差。職工持股會(huì)委托專業(yè)的操盤機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作其擁有的500萬(wàn)自有資金，使之增值。通過(guò)

31、以上三項(xiàng)操作，計(jì)劃在一年內(nèi)將職工持股會(huì)的資本金增值到 2000萬(wàn)元。職工內(nèi)部持股方案方案一職工持股會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)高拋低吸購(gòu)買紫光股份的流通股，最終在20元以下的平均成本鎖定100萬(wàn)股紫光股份，其中70%的股份（70萬(wàn)股）為預(yù) 分股份，將按比例（詳見后文“股票的預(yù)分”）分歸現(xiàn)有員工所有；30%（ 30 萬(wàn)股）為公司預(yù)留股份，留作公司未來(lái)發(fā)展之用。在滿足約定條件（詳見后 文“流通股方案兌現(xiàn)條件”）的前提下，持股會(huì)以10%、15%、20%、25%、 30%的比例分5年按當(dāng)時(shí)市價(jià)拋售員工所持有股份，變現(xiàn)發(fā)放給員工。方案二在滿足約定條件（詳見后文“增值權(quán)方案兌現(xiàn)條件”）的前提下，紫光集 團(tuán)將其擁有法人

32、股中500萬(wàn)股的股票增值權(quán)（即股票分紅派息權(quán)）贈(zèng)送給持 股會(huì)，持股會(huì)的股東成員按比例獲得當(dāng)年紫光股份的現(xiàn)金分紅或紅股贈(zèng)送。方案三在滿足約定條件（詳見后文“轉(zhuǎn)配回購(gòu)權(quán)方案兌現(xiàn)條件”）的前提下，紫 光集團(tuán)將其擁有法人股中200萬(wàn)股的轉(zhuǎn)配股權(quán)利贈(zèng)送給持股會(huì)，持股會(huì)運(yùn)用 自有資金實(shí)施配股，紫光集團(tuán)再按每年20%的比例從持股會(huì)回購(gòu)其轉(zhuǎn)配的法 人股，回購(gòu)價(jià)格按當(dāng)年經(jīng)營(yíng)狀況通過(guò)公式計(jì)算獲得，回購(gòu)實(shí)施后持股會(huì)將利 得的70%按比例分配給其持股股東，30%作為預(yù)留之用。方案一為必選，方案二和方案三任選其一與方案一結(jié)合運(yùn)用。實(shí)施對(duì)象方案實(shí)施對(duì)象即紫光股份正式員工。目前紫光股份正式員工級(jí)別分類如下:級(jí)別人數(shù)（人）比

33、例（%）總經(jīng)理10.22高級(jí)管理人員132.85經(jīng)理、業(yè)務(wù)骨干5010.96一般骨干10021.93其他員工29264.04合計(jì)456100注：其中業(yè)務(wù)骨干和一般骨干已考慮學(xué)歷和技術(shù)職稱因素。股票的預(yù)分按以上5個(gè)等級(jí)，募股和分配系數(shù)為10： 7： 4: 2: 1。假定員工分配系數(shù)為 Pi，則募集資金中他所允許投入的資金為（Pi/刀Pi）x500萬(wàn)元，可能預(yù)分的股 票數(shù)為（Pi/刀Pi）x總預(yù)分股份，因部分員工棄權(quán)而留出的集資額度應(yīng)優(yōu)先考慮 讓高層管理人員補(bǔ)充集資。以5年為一個(gè)考核周期，按員工現(xiàn)在崗位進(jìn)行股份預(yù)分，然后按每年考核成 績(jī)進(jìn)行兌現(xiàn)。在此期間若員工崗位發(fā)生變化，崗位分配系數(shù)隨之變化，從

34、而影響預(yù)分股票數(shù)量預(yù)分股票的兌現(xiàn)兌現(xiàn)條件流通股方案兌現(xiàn)條件設(shè)置一個(gè)指標(biāo)體系對(duì)紫光股份的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行年度考核，考評(píng)依據(jù)為公司內(nèi)部審計(jì)報(bào)表或公開財(cái)務(wù)報(bào)表。主要考核的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有：1. 凈資產(chǎn)收益率A2. 銷售收入增長(zhǎng)率一一S3. 庫(kù)存及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(R+ B)根據(jù)以上指標(biāo)設(shè)計(jì)出考核分?jǐn)?shù)計(jì)算公式如下：Ti=PiX A 當(dāng)年/A 上一年 + P2X SX 4+ P3X( R+ B) /18為了形成企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中相互約束的機(jī)制并避免“搭便車”現(xiàn)象， 針對(duì)不同崗位的員工P1、P2、P3各有不同，對(duì)主管財(cái)務(wù)的高層人員及相關(guān) 員工而言，P1、P2、P3依次為50、10、40;對(duì)主管營(yíng)銷的經(jīng)理和相關(guān)員工 來(lái)

35、說(shuō)，權(quán)重則分別為50、40、10;而總經(jīng)理和剩余其他部門員工的考核系數(shù) 則是 50、30、20。當(dāng)年的考核分?jǐn)?shù)T1在80分以上者即可足額獲得其當(dāng)年預(yù)分股份，如果 超過(guò)100分，超過(guò)部分可按所占百分比加倍乘上當(dāng)年預(yù)分額作為特殊嘉獎(jiǎng)； 反之若低于80分則低于部分分值百分比加倍乘上當(dāng)年預(yù)分額給予扣減；如 果低于60分，員工將失去當(dāng)年獲得預(yù)分股份的權(quán)利，當(dāng)總經(jīng)理或三分之一 以上的員工得分低于60分時(shí)，持股會(huì)有權(quán)終止整個(gè)職工持股計(jì)劃并執(zhí)行清 算，調(diào)整經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。增值權(quán)方案兌現(xiàn)條件基本原理同“流通股方案兌現(xiàn)條件”，其計(jì)算公式為：T2= 40X A/30 + 30X SX 4+ 20X DX 0.25+ 10

36、X EX 0.5其中D為考勤分?jǐn)?shù)，E為當(dāng)年所受獎(jiǎng)勵(lì)積分，均為0 5分。同樣員工考核分?jǐn)?shù)T2的合格分?jǐn)?shù)為80,超過(guò)100分獎(jiǎng)勵(lì)，低于80分扣 罰，低于60分則不享有當(dāng)年的分紅權(quán)利，三分之一以上的員工 T2低于60 分時(shí)紫光集團(tuán)當(dāng)年可取消向職工持股會(huì)捐贈(zèng)其 500萬(wàn)股法人股的增值權(quán)。轉(zhuǎn)配回購(gòu)權(quán)方案兌現(xiàn)條件基本原理同前，其考核分?jǐn)?shù) T3= T2回購(gòu)價(jià)格的計(jì)算公式為：卩=配股價(jià)格+ 5X A當(dāng)年/A上一年+ 5X( S 0.3)+ 0.5X D+E兌現(xiàn)時(shí)間表方案一的兌現(xiàn)時(shí)間表如下，個(gè)別員工崗位發(fā)生變化不影響兌現(xiàn)時(shí)間表的 執(zhí)行。年份12345兌現(xiàn)比例10%15%20%25%30%這種安排的理由在于：1.

37、 隨著員工持股的增加，他們與企業(yè)的利益逐漸趨同從而信息不對(duì)稱 可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越少。2. 鼓勵(lì)中長(zhǎng)期行為。方案二為每年按考核分?jǐn)?shù)當(dāng)年全部?jī)冬F(xiàn)員工應(yīng)得紅利或紅股。方案三中職工持股會(huì)向員工按每年 20%的比例以市場(chǎng)價(jià)回購(gòu)其所得的轉(zhuǎn) 配股份，對(duì)員工不同年份獲得的轉(zhuǎn)配股份均單獨(dú)計(jì)算，不影響回購(gòu)比例，例如某員工在第一年和第二年所獲得的轉(zhuǎn)配股份分別為A和B，則第三年在該員工滿足考核標(biāo)準(zhǔn)的情況下，職工持股會(huì)向其回購(gòu)的股份是20%X(A +B )。投票權(quán)的處理職工持股會(huì)作為一個(gè)整體享有和行使所持紫光股份流通股和法人股(方案 三)的投票權(quán)。在持股會(huì)內(nèi)部則按個(gè)人已兌現(xiàn)部分股份所占比例進(jìn)行表決，未兌 現(xiàn)部分暫由職

38、工持股會(huì)行使表決權(quán)。 可考慮在公司章程中明確規(guī)定，職工持股會(huì) 的法定代表人代表職工持股會(huì)出席公司的股東大會(huì)， 職工持股會(huì)可向紫光股份公 司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)推薦超過(guò)其持股比例的董事、監(jiān)事人選。紅利處理持股會(huì)持有股票若或紅利，提取 5%作為日常管理費(fèi)用后，已兌現(xiàn)股份的紅 利及紅股歸員工所得，未兌現(xiàn)的預(yù)分及預(yù)留股票的紅利及紅股歸持股會(huì)所有，作為備用金以備日后配股或回購(gòu)的需要。配股處理若遇到上市公司配股，已兌現(xiàn)給員工的部分根據(jù)自愿的原則決定是否參加配 股。職工持股會(huì)可以通過(guò)自己的備用金或通過(guò)股票抵押貸款來(lái)參與預(yù)留股份或未 分配股份的配股。方案三中的法人股配股，員工可以根據(jù)計(jì)算所得的回購(gòu)價(jià)格來(lái) 決定是否參

39、與配股。流動(dòng)性限制方案中涉及的所有捐贈(zèng)的股票均以職工持股會(huì)名義持有，職工持股會(huì)若獲得 80%以上投票通過(guò)，可以整體或部分轉(zhuǎn)讓其所持紫光股份的股票，但紫光集團(tuán)享有同等價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買的權(quán)利由于捐贈(zèng)的股票以職工持股會(huì)的名義持有，實(shí)際上員工在兌現(xiàn)以前并不直接持有該部分股票，某種意義上員工持有的是持股會(huì)的股份，所以不能自由轉(zhuǎn)讓、 不能繼承，只能由員工本人持有。員工因?yàn)榉N種原因離開公司或按持股會(huì)其它規(guī) 定提出轉(zhuǎn)讓要求時(shí)，應(yīng)按持股會(huì)有關(guān)規(guī)定由持股會(huì)進(jìn)行回購(gòu)。大致測(cè)算按以上方案設(shè)計(jì)以總經(jīng)理為例進(jìn)行測(cè)算：方案一+方案二集資時(shí)，總經(jīng)理繳納資金為(1 X 10)/(1 X 10+ 13 X 7+ 50 X 4+ 10

40、0 X 2+ 292 X 1) X 5000,000 = 63,052 (元)按紫光股份公司99年報(bào)表計(jì)算T1=P1X A 當(dāng)年/A 上一年+ P2X SX 4+ P3X( R+ B) /18=50X 58/51 + 30X 0.30X 4+ 20X( 13.48+ 3.37) /18=111.58第一年總經(jīng)理可從方案一中得預(yù)分股份二(111.58 - 100) X 2/100+ 1 X 10%X (10/793)X 1000,000X 70%=1,087 (股)按45倍市贏率預(yù)算當(dāng)年紫光股份價(jià)格約為 40元/股，則當(dāng)年總經(jīng)理從職工持股會(huì)可獲得(1087X 40)=43,480 (元)收入。同

41、理測(cè)算其往后4年在方案一中的收入，結(jié)果見下表:年份12345合計(jì)兌現(xiàn)收入43,48070,617105,927158,890206,557585,471萬(wàn)案二中T2= 40X A/30 + 30X SX 4+ 20X D X 0.25+ 10X EX 0.5=118假設(shè)紫光股份當(dāng)年每10股派發(fā)紅利2.5元，經(jīng)計(jì)算總經(jīng)理當(dāng)年可分紅利為(1.36X 5000000X 0.25X 10/793)=21,438元，五年合計(jì)可得紅利約 150,665元。綜上所述，總經(jīng)理5年預(yù)計(jì)可通過(guò)職工持股計(jì)劃獲得(585,471+ 150,665- 63,052)= 67,3084 (元)K方案一 +方案三方案一同前

42、,T3= T2回購(gòu)價(jià)格的計(jì)算公式為：卩=配股價(jià)格+ 5X A當(dāng)年/A上一年+ 5X（ S 0.3）+ 0.5X D+E=20+ 5X 58/51 + 5X 0+ 2+ 1=28.7 （元）當(dāng)年可獲配股為24010股，當(dāng)年回購(gòu)股數(shù)為24010X 20%= 4802股，回 購(gòu)獲利為4802X 8.7= 41,777元，以5年內(nèi)5次配股估算，回購(gòu)獲利共約為 626,661元。結(jié)合方案一，總經(jīng)理到 5年末共可獲得1,149,080元。再以紫光股份的新員工為例，假設(shè)他在第三年升為一般業(yè)務(wù)骨干，則通 過(guò)職工持股會(huì)計(jì)劃他可以在 5年內(nèi)獲得共約12萬(wàn)元（方案一 +方案二）或 20萬(wàn)元（方案一 +方案三），可見職工持股會(huì)計(jì)劃對(duì)每一個(gè)層次的員工都是 極具