金融市場(chǎng)與企業(yè)融資

1、北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院 經(jīng)管專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 金融市場(chǎng)與企業(yè)融資 姓 名： 田雪麗學(xué) 號(hào)： 專 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)指導(dǎo)老師： 姜韋鈺論文提交日期： 北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)網(wǎng)絡(luò)教育學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文誠(chéng)信聲明本人鄭重聲明： 所呈交的學(xué)士學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。論文所涉及的項(xiàng)目為本人親自負(fù)責(zé)或者參與實(shí)施的項(xiàng)目。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。本人完全了解本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)士學(xué)位論文作者簽名:田雪麗 日期：2016 年 04月 25日目 錄目 錄3摘 要4第1章 融資異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化一個(gè)綜述性分析61.1

2、一個(gè)綜述性分析61.2 融資異質(zhì)性與貿(mào)易71.3 融資異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化8第2章 金融體系改革與中小企業(yè)融資關(guān)系102.1 我國(guó)中小企業(yè)與中小銀行銀企關(guān)系分析102.2 我國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)直接融資市場(chǎng)分析11第3章 中小企業(yè)民間融資的最新形式及未來(lái)趨勢(shì)123.1 中小企業(yè)民間融資的最新形式123.1.1 民間的票據(jù)融資133.1.2 “轉(zhuǎn)貸”和寄售商行133.2 中小企業(yè)民間融資的發(fā)展趨勢(shì)143.3 中小企業(yè)民間金融向民營(yíng)金融的轉(zhuǎn)變143.4 中小企業(yè)民間金融從“關(guān)系型融資”向“契約型融資”轉(zhuǎn)變143.5 建立民營(yíng)金融與正規(guī)金融相互競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)15結(jié) 論16參考文獻(xiàn)17致謝18摘 要中國(guó)政

3、府已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)中國(guó)企業(yè)“走出去”的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)世界貿(mào)易組織秘書(shū)處的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年我國(guó)已經(jīng)成為世界第一貨物貿(mào)易大國(guó)。與此同時(shí)，伴隨著政府政策的推動(dòng)和企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力的提升，企業(yè)對(duì)外直接投資逐漸成為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)的又一種重要模式。然而，與政府大力倡導(dǎo)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程不同，配套的中國(guó)金融體制改革仍然處于滯后階段。 尚處于轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)，企業(yè)在獲得金融資源時(shí)不僅面臨市場(chǎng)機(jī)制中一般意義的金融摩擦，還會(huì)受到由于中國(guó)金融體制不健全導(dǎo)致的其他復(fù)雜因素的影響。既有由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期歷史遺留的“所有制歧視的信貸”問(wèn)題，又有基于關(guān)系型社會(huì)結(jié)構(gòu)所引致的企業(yè)融資環(huán)境的迥異，更有大范圍普遍存在的金融市場(chǎng)分割現(xiàn)象

4、，這些都會(huì)在不同程度上對(duì)企業(yè)的國(guó)際化行為產(chǎn)生影響。 隨著新新貿(mào)易理論的發(fā)展進(jìn)一步補(bǔ)充了傳統(tǒng)的基于比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)、國(guó)家層面的新古典理論以及基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)品多樣性的新貿(mào)易理論。異質(zhì)性貿(mào)易理論從企業(yè)層面對(duì)國(guó)際貿(mào)易的原因進(jìn)行了全新的解釋。他們強(qiáng)調(diào)企業(yè)間的效率存在異質(zhì)性，由于出口時(shí)會(huì)面臨較大數(shù)額的固定成本，包括獲得外部市場(chǎng)的信息、目標(biāo)國(guó)消費(fèi)者的偏好和建立分銷渠道等，因此，只有效率足夠高的企業(yè)才能克服較高的出口固定成本實(shí)現(xiàn)出口。國(guó)際貿(mào)易理論的發(fā)展也推動(dòng)了金融因素與企業(yè)國(guó)際化的研究的演進(jìn)。 中小企業(yè)的發(fā)展速度以及對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的貢獻(xiàn)程度與中小企業(yè)能夠從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款金額不成正比,甚至存在比例嚴(yán)

5、重失調(diào)的現(xiàn)象。中小企業(yè)普遍面臨融資困境,而正規(guī)金融約束是其融資困難的一個(gè)主要原因。民間金融具有很大的靈活性,與正規(guī)金融市場(chǎng)不僅具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,還具有互補(bǔ)關(guān)系,其能夠克服中小企業(yè)與正規(guī)銀行之間的信息不對(duì)稱融資障礙,滿足中小企業(yè)的融資需求,彌補(bǔ)正規(guī)金融股市場(chǎng)的信貸缺口,為中小企業(yè)發(fā)展提供了有力資金保障。、民間金融是中小企業(yè)非常有效的融資渠道,尤其對(duì)于那些規(guī)模小,處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)。同時(shí),選擇民間金融進(jìn)行融資并不只是中小企業(yè)在面臨正規(guī)金融約束時(shí)的無(wú)奈選擇,而同時(shí)也是中小企業(yè)的自主選擇。目前中國(guó)民間金融市場(chǎng)仍不規(guī)范,存在一定的風(fēng)險(xiǎn),需要建立不再是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)壟斷市場(chǎng),而是規(guī)范的民間金融市場(chǎng)與正規(guī)金融

6、市場(chǎng)相互補(bǔ)的現(xiàn)代金融體系。AbstractChinese government has begun to promote Chinese enterprises going out of the national development strategy. According to the World Trade Organization Secretariat of the preliminary statistics, China has become the worlds first trade in goods. At the same time, along with the pro

7、motion of government policy and the promotion of enterprises own competitiveness, foreign direct investment has become an important model for Chinese enterprises to carry out international business. However, with the government vigorously promote the process of internationalization of enterprises is

8、 different, supporting the reform of Chinas financial system is still in a lag phase.Is still in the stage of transformation in China, enterprises in access to financial resources not only face the market mechanism in a general sense of the financial friction, but also by because of Chinas financial

9、 system is not perfect due to other complex factors. Due to the planned economy period, historical legacy ownership discrimination of credit problems, and based on the different type of social structure caused by the enterprise financing environment, the more widespread financial market segmentation

10、 phenomenon, these will be in varying degrees to the enterprise internationalization affects the behavior.With the development of new new trade theory further complements the traditional based on the economies of scale and diversity of the new trade theory. Foreign trade theory has made a new explan

11、ation to the reasons of international trade from the enterprise level. They emphasize the heterogeneity exists in the enterprises efficiency, due to the export will face a larger amount of fixed costs, including access to external market information, target consumer preferences and set up distributi

12、on channels such as. Therefore, enterprise efficiency is only high enough to overcome higher export fixed cost for export. The development of international trade theory has promoted the development of the research on financial factors and the internationalization of enterprises.The development speed

13、 of the small and medium-sized enterprises and the contribution to the development of Chinas economy and the small and medium-sized enterprises can get the loan serious imbalance. Small and medium enterprises generally face financing difficulties, and the formal financial constraints is the main rea

14、son for their financing difficulties. The folk finance has great flexibility, and formal financial market not only has competition, and has a complementary relationship, it is to overcome the financing barriers between the SMEs and the informal banks, to meet the financing needs of SMEs for credit g

15、ap of formal financial stock market, provides the powerful guarantee of funds for the development of small and medium-sized enterprises. Private finance is a very effective financing channel for small and medium enterprises, especially for those small and medium-sized enterprises in the early stage

16、of entrepreneurship. At the same time, the choice of private finance is not only the choice of small and medium enterprises in the face of formal financial constraints, but also the independent choice of small and medium enterprises. At present, Chinas private financial market is still not standardi

17、zed, there are certain risks and need building is no longer the monopoly market of the formal financial institutions, but to regulate informal finance and formal finance market mutual complement of modern financial system.Key Words：transitionstage ;minor enterprises;financing; financial system第1章 融資

18、異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化一個(gè)綜述性分析1.1 一個(gè)綜述性分析企業(yè)國(guó)際化擴(kuò)張依賴于外部資本，良好發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)是保證全球商品與服務(wù)交換順利進(jìn)行的必要支持。一方面，金融體制不完善會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和一般的經(jīng)濟(jì)行為，通過(guò)對(duì)跨國(guó)之間的貿(mào)易流和資本流的影響引發(fā)對(duì)生產(chǎn)總量的沖擊。另一方面，金融、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的文獻(xiàn)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了企業(yè)間融資約束的差異性、當(dāng)企業(yè)的異質(zhì)性成為決定企業(yè)總體出口規(guī)模、貿(mào)易改革和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素時(shí)，深入考量融資約束對(duì)企業(yè)國(guó)際化行為的影響機(jī)制是十分必要的、傳統(tǒng)的貿(mào)易理論基于要素稟賦和生產(chǎn)技術(shù)的視角強(qiáng)調(diào)比較優(yōu)勢(shì)對(duì)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。國(guó)家層面的金融體系發(fā)展?fàn)顩r會(huì)影響行業(yè)的出口水平，尤其是對(duì)

19、行業(yè)外部融資依賴度高和抵押支持較少的部門(mén)影響更為突出。金融發(fā)展水平較高的國(guó)家在高外部融資依賴度和低抵押資產(chǎn)的行業(yè)的出口貿(mào)易中具有比較優(yōu)勢(shì)。最早從金融發(fā)展水平的角度提出了一個(gè)額外的比較優(yōu)勢(shì)的渠道。不同于傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)的分析，他們強(qiáng)調(diào)了制度與貿(mào)易之間的關(guān)系，尤其是金融體制，構(gòu)建了兩部門(mén)的模型，其中一個(gè)部門(mén)是外部融資依賴度更高的部門(mén)。金融體制中的兩個(gè)因素會(huì)影響到國(guó)家之間的貿(mào)易：由于道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)和信息不完全導(dǎo)致缺乏有效的契約執(zhí)行機(jī)制。這兩個(gè)金融體制的因素會(huì)使得不同國(guó)家之間的利率水平和信貸配給狀況存在差異。一方面，面臨較高利率的國(guó)家在生產(chǎn)密集使用運(yùn)營(yíng)資本要素（更高的銷售成本、更多貿(mào)易融資需

20、要）的產(chǎn)品時(shí)不具有比較優(yōu)勢(shì)。另一方面，面臨更為緊張的信貸配給狀況的國(guó)家，同樣在出口密集使用運(yùn)營(yíng)資本要素的產(chǎn)品時(shí)不具備比較優(yōu)勢(shì)。此后，的研究延續(xù)了的兩部門(mén)分析框架，提出了金融發(fā)展水平較高的國(guó)家，金融中介會(huì)使得制造業(yè)獲得更高的規(guī)模和更大的回報(bào)。和的研究指出在金融發(fā)展水平較高的國(guó)家，外部融資依賴度和有形資產(chǎn)比重深化程度更高的部門(mén)會(huì)出現(xiàn)不同于企業(yè)部門(mén)的更快的增長(zhǎng)，使得這些產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。金融與貿(mào)易的動(dòng)態(tài)模型，對(duì)內(nèi)生的財(cái)富分配機(jī)制（收入分配不平等）引發(fā)的出口數(shù)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行了探討，而非考察外生的金融體制對(duì)貿(mào)易的影響。通過(guò)構(gòu)建一般均衡的分析框架，考察了金融體系在什么情況下是比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，只有當(dāng)一個(gè)國(guó)家的

21、經(jīng)濟(jì)體制處于較低端的階段時(shí)，金融因素才是貿(mào)易的比較優(yōu)勢(shì)的來(lái)源。這些研究是對(duì)以后貿(mào)易與金融的研究的重要補(bǔ)充，并強(qiáng)化了金融發(fā)展與基于行業(yè)特性的外部融資依賴度的交互作用對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的影響。誠(chéng)然，這些模型從不同的角度強(qiáng)調(diào)了融資約束問(wèn)題的重要性，但將它們放在一個(gè)更大的框架下就勾勒出了外部金融依賴度對(duì)出口貿(mào)易決定性影響的全部圖景。同時(shí)，大量的實(shí)證研究也從經(jīng)驗(yàn)層面驗(yàn)證了金融發(fā)展對(duì)行業(yè)和國(guó)家層面的國(guó)際貿(mào)易的決定性影響。，采用年個(gè)國(guó)家的個(gè)行業(yè)之間的出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，企業(yè)信息的獲取與處理、企業(yè)管理者的監(jiān)控都需要耗費(fèi)成本，而金融發(fā)展恰恰會(huì)降低企業(yè)從外部獲取資金的成本。因此，在金融發(fā)展水平更高的國(guó)家，外部融資依賴度較高的產(chǎn)

22、業(yè)具有克服流動(dòng)性約束的能力，能夠進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)，提高生產(chǎn)率，從而具有比較優(yōu)勢(shì)，隨后的實(shí)證研究也證明了金融發(fā)展水平越高的國(guó)家，制造業(yè)出口份額和凈出口額也越高。類似的，采用年跨行業(yè)層面的數(shù)據(jù)，在測(cè)算了行業(yè)前期墊付的固定成本之后，得到了類似前述研究的結(jié)論。包含個(gè)國(guó)家和個(gè)行業(yè)的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，將金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易的影響機(jī)制從耍素稟賦和國(guó)家整體的發(fā)展水平等機(jī)制中剝離出來(lái)，證實(shí)了國(guó)家的金融發(fā)展水平也是影響各國(guó)間貿(mào)易行為的重要因素。同時(shí)，她還指出資本市場(chǎng)的自由化進(jìn)程會(huì)更多的增加外部融資依賴度較高和抵押資產(chǎn)較少的部門(mén)的出口，這一現(xiàn)象在最初資本市場(chǎng)較為不活躍的國(guó)家中更為突出，且外國(guó)資本的注入可以在一定程度上替代了國(guó)內(nèi)

23、不發(fā)達(dá)的金融體系。隨著新新貿(mào)易理論的發(fā)展，傳統(tǒng)的基于比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)、國(guó)家層面的新古典理論以及基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)品多樣性的新貿(mào)易理論受到挑戰(zhàn)。異質(zhì)性貿(mào)易理論從企業(yè)層面對(duì)國(guó)際貿(mào)易的原因進(jìn)行了全新的解釋。他們強(qiáng)調(diào)企業(yè)間的效率存在異質(zhì)性，由于出口時(shí)會(huì)面臨較大數(shù)額的固定成本，包括獲得外部市場(chǎng)的信息、目標(biāo)國(guó)消費(fèi)者的偏好和建立分銷渠道等，因此，只有效率足夠高的企業(yè)才能克服較高的出口固定成本實(shí)現(xiàn)出口1.2 融資異質(zhì)性與貿(mào)易異質(zhì)性貿(mào)易理論的發(fā)展，人們開(kāi)始從行業(yè)層面的研究轉(zhuǎn)向了對(duì)企業(yè)層面的貿(mào)易行為的關(guān)注。由于金融市場(chǎng)摩擦的普遍存在，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中貿(mào)易行為的發(fā)生并不是完全符合經(jīng)典異質(zhì)性貿(mào)易理論假定的僅有一種要素（勞動(dòng)力）

24、的情形，且企業(yè)獲取外部資金需要支付額外的融資成本，使得不同企業(yè)面臨的融資能力存在異質(zhì)性。與勞動(dòng)力市場(chǎng)不完全一樣，資本市場(chǎng)的不完全成為研究異質(zhì)性貿(mào)易領(lǐng)域的又一個(gè)新的分支。企業(yè)的金融異質(zhì)性如何影響貿(mào)易行為？企業(yè)面臨的一系列融資約束來(lái)源于貿(mào)易所需的固定成本和可變成本，其中前者會(huì)影響企業(yè)是否成功進(jìn)入海外市場(chǎng)，后者則影響到海外銷售的規(guī)模。因此，受到融資約束的企業(yè)國(guó)際貿(mào)易行為也會(huì)受到貿(mào)易自由化改革、匯率波動(dòng)，以及其他成本和需求的沖擊的交互影響。具體來(lái)說(shuō)，首先，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)投入受到融資影響。無(wú)論是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)還是出口貿(mào)易都會(huì)面臨大量的需提前墊付的資金，而這一部分資金是企業(yè)無(wú)法從未來(lái)的銷售收入或內(nèi)部現(xiàn)金流來(lái)完全滿足的

25、。這一部分開(kāi)支通常是固定的，例如研發(fā)開(kāi)支和產(chǎn)品的更新，市場(chǎng)調(diào)研，廣告以及固定資本的設(shè)備投資。此外，大部門(mén)的可變成本開(kāi)支如中間投入品購(gòu)買，提前支付的工人工資，以及土地或設(shè)備的租金也需要在生產(chǎn)與銷售實(shí)現(xiàn)之前支付。其次，出口貿(mào)易需要更多額外墊付的投資。與出口相關(guān)的額外的提前塾付的開(kāi)支使得出口較之國(guó)內(nèi)銷售更加依賴于外部融資。國(guó)際貿(mào)易的沉默和固定成本包括了解潛在的出口市場(chǎng)的獲利能力，市場(chǎng)定制化的專項(xiàng)投資，產(chǎn)品定制化和糾紛調(diào)節(jié)，以及設(shè)立和保持外國(guó)的分銷網(wǎng)絡(luò)?？勺兊馁Q(mào)易成本包括運(yùn)輸、關(guān)稅以及航運(yùn)保險(xiǎn)等。同國(guó)內(nèi)生產(chǎn)類似，上述開(kāi)支也是在出口回報(bào)得以實(shí)現(xiàn)之前提前塾付的。再次，跨國(guó)運(yùn)輸導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易的訂單會(huì)比國(guó)內(nèi)銷售

26、晚天實(shí)現(xiàn)（，這進(jìn)一步導(dǎo)致了出口商對(duì)外部資本的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)內(nèi)銷售。最后，由于國(guó)際貿(mào)易勉勵(lì)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，導(dǎo)致了出口企業(yè)還需要投資貿(mào)易保險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)非?；钴S的國(guó)際貿(mào)易保險(xiǎn)市場(chǎng)在年創(chuàng)下了萬(wàn)億的收益。超過(guò)的國(guó)際貿(mào)易都在某種程度上依賴于貿(mào)易金融。因此，一個(gè)較為健全的金融市場(chǎng)和強(qiáng)勢(shì)的銀行體制對(duì)企業(yè)國(guó)際化行為中獲得外部融資具有重要的作用。通常情況下，企業(yè)更容易與國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)建立信貸關(guān)系。雖然存在買賣雙方之間的貿(mào)易信用，導(dǎo)致一些出口企業(yè)在貿(mào)易過(guò)程中目標(biāo)市場(chǎng)的企業(yè)存在賠銷除借的現(xiàn)象，但國(guó)內(nèi)的銀行仍然在這一過(guò)程中扮演的重要的作用。在金融發(fā)展水平更高的國(guó)家中，企業(yè)和投資者之間的契約更有可能被

27、達(dá)成。當(dāng)生產(chǎn)者具有更大的銷售規(guī)模時(shí)，他們可以提供給出借人更多的信貸回報(bào)和更多的貸款擔(dān)保。更有效率的企業(yè)更有可能成為出口者，并在既有貿(mào)易條件下獲得更多的回報(bào)。在金融發(fā)展水平較高的國(guó)家的金融脆弱部門(mén)的出口效率閥值會(huì)相對(duì)更低。同時(shí)，企業(yè)層面的出口和加總的貿(mào)量在這些部門(mén)和國(guó)家中也會(huì)相對(duì)更高。因此，金融摩擦?xí)c效率因素產(chǎn)生重要的交互作用，并引致己有的貿(mào)易與金融代表性企業(yè)模型中所遺漏的扭曲現(xiàn)象。此后，將內(nèi)外部融資同時(shí)引入到模型中，發(fā)現(xiàn)融資約束對(duì)企業(yè)的出口傾向和出口總量都會(huì)產(chǎn)生影響。假定跨國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)可以從其母公司獲得外部融資，并利用擴(kuò)展的模型得到，如果企業(yè)的出口固定成本大于企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的固定成本，那

28、么跨國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)相對(duì)于“獨(dú)立”企業(yè)更有可能進(jìn)入出口市場(chǎng)。1.3 融資異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化毋庸置疑，貿(mào)易是企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)咯目標(biāo)的傳統(tǒng)方式。伴隨著全球化進(jìn)程的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)外直接投資（逐漸成為企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)的又一種重要模式。新近發(fā)展的貿(mào)易文獻(xiàn)試圖將企業(yè)國(guó)際化的模式整合進(jìn)新的貿(mào)易理論。這些文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)企業(yè)會(huì)通過(guò)多樣性的渠道接觸國(guó)際市場(chǎng)：可以直接出口產(chǎn)品到國(guó)外市場(chǎng)，或者通過(guò)建立海外分支機(jī)構(gòu)、授予外國(guó)公司經(jīng)營(yíng)執(zhí)照的方式開(kāi)展產(chǎn)品生產(chǎn)。異質(zhì)性貿(mào)易理論使人們開(kāi)始從行業(yè)層面的研究轉(zhuǎn)向了對(duì)企業(yè)層面的貿(mào)易行為的關(guān)注。然而，已有的異質(zhì)性貿(mào)易理論的研究更多的是從效率的角度來(lái)探討企業(yè)的國(guó)際化行為。以

29、為代表的經(jīng)典異質(zhì)性貿(mào)易理論的研究指出，由于進(jìn)入海外市場(chǎng)需要提前墊付進(jìn)入成本，導(dǎo)致只有效率較高的企業(yè)才可以克服進(jìn)入成本的障礙實(shí)現(xiàn)出口或者對(duì)外直接投資（。然而，越來(lái)越多的文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)效率因素并不是解釋企業(yè)出口或者的唯一原因。和分別對(duì)美國(guó)和比利時(shí)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，雖然效率因素是解釋企業(yè)國(guó)際化問(wèn)題的重要原因，但是其解釋力較為有限。釆用了模擬的方法，同樣發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在一些未觀測(cè)的因素也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)異質(zhì)性，并和效率的異質(zhì)性一起影響企業(yè)的國(guó)際化行為。在本文中，我們將強(qiáng)調(diào)融資因素對(duì)企業(yè)選擇國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及成為跨國(guó)公司的影響。具體有三個(gè)機(jī)制，但這些機(jī)制得以成立是以國(guó)內(nèi)企業(yè)相比外國(guó)子公司面臨更多的融資約束為前提的

30、。首先，當(dāng)東道國(guó)是一個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展水平較低的國(guó)家時(shí)，跨國(guó)公司會(huì)有激勵(lì)進(jìn)入其金融脆弱的部門(mén)，因?yàn)檫@些部門(mén)中當(dāng)?shù)仄髽I(yè)得以進(jìn)入的較少，使得跨國(guó)公司的子公司在這些部門(mén)中面臨較少的競(jìng)爭(zhēng)，提高在金融脆弱部門(mén)經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司的實(shí)際利潤(rùn)。這與對(duì)跨國(guó)公司面臨更少融資約束以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者的融資障礙之間的交互作用進(jìn)行了詳細(xì)分析得到的結(jié)論相一致。其次，從企業(yè)產(chǎn)權(quán)的視角來(lái)看，金融摩擦可以內(nèi)生化企業(yè)的所有權(quán)狀態(tài)。根據(jù)，跨國(guó)公司對(duì)子公司的直接管控或者資金支持可以使得該子公司更容易獲得東道國(guó)銀行的信貸。因此，金融異質(zhì)性是解釋企業(yè)對(duì)外直接投資和國(guó)際化行為的重要因素?？鐕?guó)公司的子公司通過(guò)依賴于公司內(nèi)部資本來(lái)克服外部資本市場(chǎng)不完全導(dǎo)致

31、的流動(dòng)性約束，如的研究指出美國(guó)的跨國(guó)公司更多的依賴于從母公司借貸，而較少的依賴于東道國(guó)市場(chǎng)的外部資本市場(chǎng)。在巨大的實(shí)際匯率廷值之后，跨國(guó)公司企業(yè)的海外子公司較之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得了更大的銷售和投資擴(kuò)張（，也使得企業(yè)在金融危機(jī)期間較之國(guó)內(nèi)企業(yè)具有更好的績(jī)效表現(xiàn)（。此外，跨國(guó)公司可以通過(guò)內(nèi)部配置生產(chǎn)投入的資源達(dá)到減輕由于信貸市場(chǎng)不完全帶來(lái)的融資約束問(wèn)題（，。在此基礎(chǔ)上，一些研究試圖將金融異質(zhì)性納入企業(yè)國(guó)家化選擇問(wèn)題的分析之中，實(shí)現(xiàn)對(duì)貿(mào)易與投資理論和實(shí)證研究的整合。研究發(fā)現(xiàn)效率因素雖然是決定企業(yè)國(guó)際化的主要原因，但是其實(shí)際的解釋力有限，企業(yè)的融資約束也會(huì)在一定程度上阻礙企業(yè)的出口或?qū)ν庵苯油顿Y行為。第三節(jié)

32、融資異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化：中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)研究作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家和最大的貿(mào)易國(guó)，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化行為自然是學(xué)術(shù)研究的關(guān)注重心。伴隨異質(zhì)性貿(mào)易理論的發(fā)展，也帶動(dòng)了針對(duì)中國(guó)的金融與貿(mào)易的研究由傳統(tǒng)的基于比較優(yōu)勢(shì)的金融發(fā)展與貿(mào)易行為的研究向金融異質(zhì)性與企業(yè)貿(mào)易的研究的演進(jìn)。為數(shù)不多但日益增加的實(shí)證分析也為要素市場(chǎng)不完全下的異質(zhì)性貿(mào)易理論的研究提供了豐富的來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。不同學(xué)者采用了不同時(shí)間段、不同樣本量、不同企業(yè)類型的數(shù)據(jù)均驗(yàn)證了金融異質(zhì)性是導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)出口行為的重要原因。中國(guó)企業(yè)出口固定成本受到融資約束的影響，制約了企業(yè)的出口能力。出口退稅政策是我國(guó)促進(jìn)出口的主要政策，可以認(rèn)為出口退稅

33、降低了企業(yè)的出口變動(dòng)成本。陽(yáng)佳余（采用我國(guó)年間持續(xù)經(jīng)營(yíng)的萬(wàn)多家工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，考察企業(yè)融資約束對(duì)企業(yè)出口行為的影響，企業(yè)融資狀況的改善不僅能提高企業(yè)出口的概率，而且對(duì)其出口規(guī)模也有重要影響。研究還發(fā)現(xiàn)融資狀況改善對(duì)外資企業(yè)出口影響最顯著；與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)雖受到更嚴(yán)重的融資約束，但其出口表現(xiàn)并未更差。此外，融資狀況改善對(duì)那些高外源融資依賴度行業(yè)的企業(yè)出口具有更明顯的促進(jìn)作用。孫靈燕和李榮林（釆用世界銀行投資環(huán)境調(diào)查報(bào)告的中國(guó)家企業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)金融與企業(yè)出口行為進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明，外源融資約束是限制企業(yè)出口參與的重要因素。進(jìn)一步，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)出口參與對(duì)外源融資約束的依賴程度因所有制不同存在差異

34、。國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)外源融資約束對(duì)出口參與的影響不顯著；而民營(yíng)企業(yè)外源融資約束對(duì)其出口參與起到顯著的作用。另外，區(qū)分出口企業(yè)類型的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，外源融資約束限制了企業(yè)的初始出口，而對(duì)于保持出口商地位的作用并不明顯。韓劍和王靜（使用艾維格數(shù)據(jù)中心提供的年中國(guó)工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)包括統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)中所有樣本企業(yè)，發(fā)現(xiàn)銀行貸款約朿對(duì)中國(guó)企業(yè)的出口選擇具有決定性影響，出口可以有效解決企業(yè)貸款難的問(wèn)題，而企業(yè)商業(yè)信用融資約束無(wú)法通過(guò)出口進(jìn)行有效化解。此外，已有的研究還關(guān)注緩解現(xiàn)有金融市場(chǎng)中融資約束的替代機(jī)制對(duì)企業(yè)國(guó)際化行為的影響。通過(guò)與外商投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)或者關(guān)聯(lián)關(guān)系，使得內(nèi)資企業(yè)（尤其是面臨融資困境的民營(yíng)

35、企業(yè)或者中小企業(yè)）更加容易獲得銀行信貸，這與外資企業(yè)本身在中國(guó)的法律和政治地位較高，且有母國(guó)資金支持而相對(duì)較少面臨外部融資困境，內(nèi)資企業(yè)可以通過(guò)與外資建立聯(lián)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)紐帶在一定程度上緩解融資約束問(wèn)題，從而有利于企業(yè)幵展國(guó)際化經(jīng)營(yíng).第2章 金融體系改革與中小企業(yè)融資關(guān)系2.1 我國(guó)中小企業(yè)與中小銀行銀企關(guān)系分析中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度不健全、透明度低，難以滿足貸款條件的要求。中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模小、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，內(nèi)部財(cái)務(wù)管理相對(duì)不規(guī)范、更缺乏足夠的經(jīng)過(guò)外部審計(jì)部門(mén)承認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)表以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好連續(xù)的記錄，無(wú)法滿足銀行信貸、結(jié)算業(yè)務(wù)要求的必備條件。并且，中小企業(yè)有的關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜，造成銀行審查成本

36、、管理成本增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行貸款給中小企業(yè)的審查成本、管理成本為大企業(yè)的倍左右。有關(guān)信用缺失，尤其是缺乏有效的信用擔(dān)保機(jī)制。我國(guó)的中小企業(yè)融資中企業(yè)缺乏還款意愿和還款能力，并且缺乏信用數(shù)據(jù)資源，造成銀行放款依據(jù)不足。并且社會(huì)上缺乏一套有效和完善的針對(duì)中小企業(yè)的信用征集、信用調(diào)查、信用評(píng)估、信用擔(dān)保、信用管理體系?，F(xiàn)有信用擔(dān)保體系由于資金不足、手續(xù)復(fù)雜、費(fèi)用高昂等原因，很難發(fā)揮對(duì)中小企業(yè)的信用支撐作用，中小企業(yè)融資中銀企關(guān)系發(fā)展受到很大制約。公共產(chǎn)權(quán)定位不當(dāng)。目前我國(guó)絕大多數(shù)中小企業(yè)都是從事盈利性經(jīng)營(yíng)，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。而我國(guó)大量的中小企業(yè)尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)的中小企業(yè)是集體企業(yè)，公共產(chǎn)權(quán)定位不當(dāng)制

37、約著中小企業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致中小企業(yè)很難獲得政策支持，中小企業(yè)信貸的政策支持與保障也不夠。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系存在著混亂現(xiàn)象。中小企業(yè)很多是集體企業(yè)，而集體企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系混亂問(wèn)題突出。表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)關(guān)系不清，投入性質(zhì)界定混亂、資產(chǎn)歸屬混亂。造成企業(yè)發(fā)展中的制度改革和分配困難。我國(guó)至今都缺少完整的有關(guān)中小企業(yè)發(fā)展的法律體系，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為、融資行為都缺乏法律的支持和保障；尚未建立全國(guó)統(tǒng)一的中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)和扶持發(fā)展政策。在“抓大放小”的改革和過(guò)去依靠大企業(yè)、大行業(yè)的規(guī)模發(fā)展模式下，中小企業(yè)在發(fā)展中遇到的外部障礙要比大企業(yè)多，中小企業(yè)缺乏一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。中小企業(yè)融資難問(wèn)題突出，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)關(guān)系緊張。

38、2.2 我國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)直接融資市場(chǎng)分析中國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已基本上形成了由主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)（中國(guó)的二板市場(chǎng)）、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板市場(chǎng)）三個(gè)層次組成的資本市場(chǎng)體系。但是現(xiàn)有資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中功能定位有失偏頗，機(jī)制不健全。在促成中小企業(yè)大規(guī)模直接融資的一級(jí)市場(chǎng)里存在著金融市場(chǎng)服務(wù)的有效需求和有效供給直接的兩個(gè)與企業(yè)規(guī)模有關(guān)的缺口。一是一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)偏好企業(yè)規(guī)模導(dǎo)致制度性缺口的出現(xiàn)。相對(duì)于具有成熟金融市場(chǎng)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)的金融市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)上市融資的規(guī)模要求更有偏好。特別是對(duì)于我國(guó)絕大多數(shù)的中小企業(yè)而言，規(guī)模要求難以企及。從那些在國(guó)內(nèi)未能成功

39、上市而在國(guó)外上市后有優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)的中小企業(yè)的發(fā)行成功案例中，我們可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)缺口。對(duì)中小企業(yè)直接融資起到重要作用的風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展也不盡人意。在企業(yè)的初創(chuàng)階段，我國(guó)的天使基金少之又少，風(fēng)險(xiǎn)投資仍是政府主導(dǎo)和控股，自然的偏愛(ài)國(guó)有企業(yè)，對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)的眷顧非?？蓱z。投資的規(guī)模小，投資業(yè)務(wù)分布地區(qū)分散，難以駕駁大的投資項(xiàng)目。現(xiàn)行法律法規(guī)有諸多地方不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)特點(diǎn)。近年來(lái)針對(duì)中小企業(yè)的直接融資政策有所放松（例如創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)濫、中小企業(yè)的企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)都有所放寬），但能夠發(fā)行企業(yè)債或者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板公募資金的企業(yè)，都屬于中小企業(yè)中的精英、或者己經(jīng)不是嚴(yán)格意義上的中小企業(yè)，而絕大多數(shù)中小企業(yè)只能

40、望資本市場(chǎng)而興嘆。第3章 中小企業(yè)民間融資的最新形式及未來(lái)趨勢(shì)3.1 中小企業(yè)民間融資的最新形式目前,從中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)特別是溫州可以看出,民間金融的主流并不是民間互助性的金融組織,更不是與地下經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的高利貸和地下錢莊等地下金融組織,而是中小企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利經(jīng)營(yíng)和運(yùn)轉(zhuǎn)所進(jìn)行的各種融資活動(dòng)。除了諸多的銀行貸款、公開(kāi)上市以外的融資方式和手段,中小企業(yè)從自身的需求出發(fā),運(yùn)用、創(chuàng)造了基于資金可得性、控制權(quán)稀釋程度、信息披露程度、員工激勵(lì)、核心層凝聚力以及市場(chǎng)、技術(shù)、聲譽(yù)等外部資源的考慮,這些融資方式各有不同,主要有股權(quán)私募、商業(yè)信用、民間票據(jù)、民間借貸的延伸形式等,這些融資方式占據(jù)目前中

41、小企業(yè)民間融資市場(chǎng)的絕大部分。股權(quán)私募所謂股權(quán)私募融資主要指通過(guò)成立股份合作公司、股份有限公司、有限責(zé)任公司的形式向特定投資者募集股本,以及向管理層或職工以職工持股計(jì)劃的形式募集企業(yè)所需資金。清華大學(xué)的朱武祥教授認(rèn)為,這種股權(quán)私募市場(chǎng)有點(diǎn)類似美國(guó)早期的股市,反映了成長(zhǎng)性中小企業(yè)在融資方面的內(nèi)在客觀需求。對(duì)于股權(quán)私募,投資者往往會(huì)得到以下結(jié)果公司上市,投資者最終“如愿以償”,這種情況較少公司沒(méi)有上市,但投資者能夠每年得到分紅公司既沒(méi)有上市,也沒(méi)分紅,但投資者仍有未來(lái)預(yù)期公司破產(chǎn)或倒閉,投資者的錢血本無(wú)歸。股權(quán)融資具有以下特點(diǎn)主要以管理層為主要對(duì)象,企業(yè)職工適度參與資金來(lái)源主要是按照社會(huì)圈層結(jié)構(gòu)逐

42、步向外擴(kuò)散。一般先是企業(yè)員工家屬和親友,然后是熟人,繼而再向生意圈等外圍擴(kuò)散分紅方式靈活其利潤(rùn)豐厚。企業(yè)分紅的方式主要有現(xiàn)金配送、贈(zèng)股以及二者結(jié)合的形式股權(quán)的轉(zhuǎn)讓存在特殊限制。一般企業(yè)的股權(quán)私募轉(zhuǎn)讓限于企業(yè)內(nèi)部。對(duì)于中小企業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō),在外源性融資的不到滿足的情況下,通過(guò)股權(quán)私募的方式融資不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)本身獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源和減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而且可以通過(guò)這種方式對(duì)企業(yè)的人力資本實(shí)現(xiàn)激勵(lì)和約束。所以對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是一箭雙雕,因此這種內(nèi)源性的融資方式正在被很多企業(yè)采用商業(yè)信用商業(yè)信用本身由來(lái)很早,也是原始市場(chǎng)交易的基礎(chǔ),商人允許購(gòu)買者延期支付。我們知道中小企業(yè)本身因?yàn)槠湟?guī)模小,資產(chǎn)抵,無(wú)抵押,無(wú)擔(dān)

43、保,而其要想獲得資金,靠的只能是信用,所以商業(yè)信用可以在中小企業(yè)花費(fèi)極低的成本下獲得資金。中國(guó)的貸款通則第七十三條規(guī)定,行政部門(mén)、企事業(yè)單位、股份合作組織、供銷合作社、農(nóng)村合作基金會(huì)和其他基金會(huì)擅自發(fā)放貸款的企業(yè)之間擅自辦理借貸或者變相借款的,由中國(guó)人民銀行對(duì)出借方按違規(guī)收入處以倍以上倍以下罰款,并由中國(guó)人民銀行予以取締。所以,在中國(guó)很多基于融資性的商業(yè)信用只能轉(zhuǎn)到地下,成為民間融資的一部分。企業(yè)尤其是中小企業(yè)選擇商業(yè)信用的原因在于一方面中小企業(yè)被排斥在正規(guī)金融之外,它們即使付出很高的成本也得不到貸款另一方面通過(guò)建立商業(yè)信用關(guān)系這一渠道,能夠形成一種長(zhǎng)期合作和信任的關(guān)系,這種關(guān)系有利于企業(yè)的穩(wěn)

44、定。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)愿意給下游企業(yè)提供商業(yè)信用是因?yàn)楸阌讷@得下游企業(yè)的信息增強(qiáng)信任,以免因其變故導(dǎo)致本企業(yè)遭受損失便于控制。尤其是對(duì)于依賴原材料供應(yīng)穩(wěn)定的那些企業(yè),通過(guò)商業(yè)信用迫使供應(yīng)商遵守合約。因此商業(yè)信用即可幫助企業(yè)籌措到一定資金,也能夠規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)。3.1.1 民間的票據(jù)融資票據(jù)是指銀行承兌匯票,也即銀票,在非金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行流通和轉(zhuǎn)讓的一種融資形式。近年來(lái),隨著票據(jù)的發(fā)展,民間票據(jù)市場(chǎng)也日趨活躍。在中國(guó)目前的民間票據(jù)市場(chǎng)上,主要參與者是企業(yè)資金充裕但沒(méi)尋找到更好投資項(xiàng)目。它們通過(guò)購(gòu)買銀票并到期托收,來(lái)獲取高于銀行利息數(shù)倍的收益為大中型國(guó)有企業(yè)配套生產(chǎn)的企業(yè),它們利用良好的信用

45、關(guān)系,通過(guò)銀票進(jìn)行結(jié)算加工制造業(yè)中小企業(yè)的一部分。這些企業(yè)產(chǎn)品有市場(chǎng),營(yíng)業(yè)收入以銀行承兌匯票結(jié)算為主,因在與原材料供應(yīng)商結(jié)算時(shí)難以提供增值稅發(fā)票、合同等,所以通過(guò)民間票據(jù)市場(chǎng)來(lái)變現(xiàn)零售時(shí)現(xiàn)金交易,批發(fā)時(shí)銀行承兌匯票,二者不匹配的依托專業(yè)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者。他們需要到民間票據(jù)市場(chǎng)上經(jīng)票據(jù)兌現(xiàn)融資。純粹通過(guò)票據(jù)買賣賺取利潤(rùn)的其他企業(yè)和個(gè)人。3.1.2 “轉(zhuǎn)貸”和寄售商行目前市場(chǎng)上,和寄售商行融資。貸款圖復(fù)雜型的民間票據(jù)融資流程圖和寄售商行借貸性的民間融資存在以下兩種延伸形式“轉(zhuǎn)貸”民間借貸“轉(zhuǎn)貸”民間借貸是指在貸款的周轉(zhuǎn)過(guò)程中,借款人為籌集還款資金而形成的民間借貸。由于中小企業(yè)的非常緊缺,因此存在大量企

46、業(yè)“短貸長(zhǎng)用”的現(xiàn)象,當(dāng)企業(yè)無(wú)法依靠自有資金周轉(zhuǎn)進(jìn)行還貸時(shí),便轉(zhuǎn)向民間借貸市場(chǎng),以取得臨時(shí)調(diào)劑資金用于還貸,從而從銀行獲取信用,確保今后能夠獲得再次貸款。轉(zhuǎn)貸形式的民間借貸主要具有以下特點(diǎn)期限短、利率高。據(jù)調(diào)查,轉(zhuǎn)貸的時(shí)間一般在一巧天左右,年利率一般一之間借貸主體不同,借貸方式各有側(cè)重。目前市場(chǎng)上存在三類借貸主體,一類是以中小企業(yè)為擔(dān)保中心、典當(dāng)行為主的合規(guī)的民間金融組織,一類是以調(diào)劑商行為主的灰色金融組織,還有一類是以企業(yè)、個(gè)人等資金寬裕的個(gè)體“轉(zhuǎn)貸”的收息方式主要有預(yù)扣利息和到期還本利息。預(yù)扣利息也稱手續(xù)費(fèi)。寄售商行是經(jīng)工商部門(mén)等級(jí)注冊(cè),一般提供寄售、調(diào)劑、零售以及其他服務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)。所

47、謂寄售商行的業(yè)務(wù),其實(shí)就是典當(dāng)融資業(yè)務(wù),在典當(dāng)行不能被批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的情況下,寄售商行替代了其業(yè)務(wù)。一般情況下,中小企業(yè)為彌補(bǔ)短期資金的不足而來(lái)寄售行融資。一般寄售物品質(zhì)押折扣率為一,寄售時(shí)間一天,寄售期間資金占用利率高達(dá)月息一。由于寄售商行經(jīng)營(yíng)的是典當(dāng)融資業(yè)務(wù),無(wú)業(yè)務(wù)主管部門(mén),也沒(méi)有收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),因此在目前的寄售商行的業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中,存在的隱患也比較多。3.2 中小企業(yè)民間融資的發(fā)展趨勢(shì)盡管民間金融無(wú)論是在名稱上和還是在形式上都己經(jīng)非常古老了,但不可否認(rèn)其己經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系的一個(gè)有機(jī)組成部分,現(xiàn)代金融必將成為中小企業(yè)民間金融的發(fā)展趨勢(shì)。目前,現(xiàn)代民間金融的融資對(duì)象主要是中小企業(yè),盡管其在運(yùn)行的過(guò)程中

48、仍然帶有互助合作的成分,但互助性質(zhì)存在的金融組織尤其是純粹互助性的組織已經(jīng)在缺乏大規(guī)模存在的社會(huì)基礎(chǔ)下逐漸消失了,而民間金融的營(yíng)利性目的已經(jīng)越來(lái)越明顯。姜旭朝、丁昌峰指出,從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡看,企業(yè)己經(jīng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,中小企業(yè)對(duì)資金的需求必須通過(guò)現(xiàn)代金融體系來(lái)解決,因此民間金融向現(xiàn)代金融形式的演進(jìn)也就成為必然。3.3 中小企業(yè)民間金融向民營(yíng)金融的轉(zhuǎn)變改革開(kāi)放以來(lái),中小企業(yè)民間金融雖然發(fā)展緩慢,但還是從剩余資本發(fā)展成為了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本,并在社會(huì)發(fā)展進(jìn)程中扮演者重要角色。金融市場(chǎng)在一定技術(shù)水平約束和相應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及由此達(dá)成的經(jīng)營(yíng)共識(shí)下,形成了民間金融組織,它是金融主體在約束條件下的最佳

49、博弈策略。而同樣,民間金融向民營(yíng)金融的演變也是對(duì)相應(yīng)技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)共識(shí)的變換所采取的制度調(diào)整。技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)共識(shí)等因素變化在內(nèi),所引致的制度變遷預(yù)期收益大于預(yù)期成本是民間金融制度變遷的充分必要條件3.4 中小企業(yè)民間金融從“關(guān)系型融資”向“契約型融資”轉(zhuǎn)變民間金融的邊際融資成本是其發(fā)展演變的關(guān)鍵,也就是說(shuō)當(dāng)民間金融的邊際融資成本逐漸下降至最低時(shí),其客戶數(shù)量便達(dá)到最大,這時(shí)的民間金融組織的資產(chǎn)負(fù)債比已經(jīng)達(dá)到最大限度的優(yōu)化利用,這時(shí)的信息、成本優(yōu)勢(shì)也都得到了最大發(fā)揮,此時(shí)的民間金融效率最高。根據(jù)金融中介理論的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)理論,任何金融中介我們都可以把它看作是在交易中克

50、服交易成本、尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的借貸個(gè)體,它們存在的基本動(dòng)因就在于盡量利用技術(shù)上的范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低交易成本。所以,絕大多數(shù)民間金融組織都規(guī)定有地獄和人數(shù)的限制,因?yàn)橐坏┏^(guò)一定的人數(shù)和地域后,該組織的融資成本便會(huì)急劇上升,最終導(dǎo)致不堪重負(fù),被迫采用現(xiàn)代主流金融機(jī)構(gòu)所采用的貸款模式和組織形式來(lái)降低成本。這時(shí),民間金融便實(shí)現(xiàn)了逐漸從“關(guān)系型融資”向“契約型融資”轉(zhuǎn)變,然后自然而然地納入到現(xiàn)代主流金融體系中來(lái)。3.5 建立民營(yíng)金融與正規(guī)金融相互競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)從中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看,民間金融為金融創(chuàng)新的源泉。世紀(jì)年代以來(lái),世界上幾乎所有的金融創(chuàng)新,如可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、票據(jù)

51、發(fā)行便利等,起初都是民間金融為逃避金融管制,滿足客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的需求而產(chǎn)生,這種形式在實(shí)際發(fā)展中逐步得到規(guī)范,最終成為比較成熟的金融創(chuàng)新產(chǎn)品并被當(dāng)時(shí)主流金融機(jī)構(gòu)所接受。正因?yàn)槊耖g金融的體制外性質(zhì),不受規(guī)范體制約束,從而使得民間金融更有利于真實(shí)經(jīng)濟(jì)需要和金融創(chuàng)新。所以,本文認(rèn)為,當(dāng)在考慮將中國(guó)民間金融納入到正規(guī)金融、并成為現(xiàn)代化金融一部分時(shí),應(yīng)該做到不應(yīng)將所有的民間金融強(qiáng)制性的全部轉(zhuǎn)化為正規(guī)金融,而是考慮建立真正的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)金融體系。這樣可以打破金融壟斷的格局,形成一個(gè)金融業(yè)有利競(jìng)爭(zhēng)與互補(bǔ)的競(jìng)爭(zhēng)局面,更好地為多種經(jīng)濟(jì)形式提供服務(wù)。結(jié) 論伴隨異質(zhì)性貿(mào)易理論的發(fā)展，人們開(kāi)始從行業(yè)層面的研究轉(zhuǎn)向了對(duì)企

52、業(yè)層面的貿(mào)易行為的關(guān)注。由于金融市場(chǎng)摩擦的普遍存在，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中貿(mào)易行為的發(fā)生并不是完全符合經(jīng)典異質(zhì)性貿(mào)易理論假定的僅有一種要素（勞動(dòng)力）的情形，且企業(yè)獲取外部資金需要支付額外的融資成本，使得不同企業(yè)面臨的融資能力存在異質(zhì)性。與勞動(dòng)力市場(chǎng)不完全一樣，資本市場(chǎng)的不完全成為研究異質(zhì)性貿(mào)易領(lǐng)域的又一個(gè)新的分支。雖然日益增加的針對(duì)中國(guó)金融體制和企業(yè)出口行為的研究為要素市場(chǎng)不完全下的金融異質(zhì)性與企業(yè)國(guó)際化研究提供了重要的支持，但是針對(duì)這一問(wèn)題的更為深入的研究仍然是一大空白，這也為本文的寫(xiě)作提供了較為豐腴的發(fā)揮空間，具體來(lái)說(shuō)包括一下幾個(gè)方面：第一，極少數(shù)研究涉及到了對(duì)融資能力與企業(yè)國(guó)際化行為的探討，如和分別對(duì)德國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)分析，但是針對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際化問(wèn)題的研究目前尚不多見(jiàn)，本文的研究在一