企業(yè)高管的銀行工作背景與企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)

1、企業(yè)高管的銀行工作背景與企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)一、引言 企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)是企業(yè)重要的投資決策行為( Wright et al. ， 1996 )，企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)行為有利于推動自身乃至整個社 會的進(jìn)步與發(fā)展，包括促進(jìn) R&D投資，提高創(chuàng)新績效等(Hilary and Hui ， 2009)。本文通過研究企業(yè)高管的銀行工作背景對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的 影響來檢驗(yàn)我國銀行的一些治理屬性是否會通過銀行從業(yè)人員 的任職調(diào)動傳遞到企業(yè)的風(fēng)險決策中。 本文的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)主要表 現(xiàn)在：研究深度上重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)和風(fēng)險選擇， 將研究 對象提前到投資決策和項(xiàng)目選擇階段而非局限于對業(yè)績的探討。 同時對高管的銀行工作背景進(jìn)行了較為

2、深入的分類， 除考慮時效 性問題將其分為曾任和現(xiàn)任外， 文章也對不同性質(zhì)的銀行背景進(jìn) 行了比較驗(yàn)證。 在我國現(xiàn)有銀行體系下四大國有股份制銀行與股 份制商業(yè)銀行在治理效率、資源豐富性等方面存在巨大的差異， 本文旨在驗(yàn)證這些差異是否會通過擁有相應(yīng)銀行背景的高管對 企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生不同的影響。 研究寬度上本文將研究對象擴(kuò) 展到整個管理層， 企業(yè)高管作為企業(yè)日常經(jīng)營活動的直接參與者 對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略等具有重大影響。二、理論與假設(shè)1. 高管的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)專家理論”認(rèn)為， 具有銀行工作背景的高層管理者因其豐富的金融資本市場工作經(jīng)驗(yàn)而在企業(yè)活動的特定領(lǐng)域如信貸融 資擁有相當(dāng)專業(yè)而獨(dú)到的意見，

3、從而發(fā)揮財(cái)務(wù)專家的咨詢作用 ( Sisli-Ciamarra ，2012)。這類高管的專家角色可能刺激企業(yè) 的冒險行為。“資源支持理論”認(rèn)為， 具有銀行工作背景的企業(yè)高管擁有 良好的外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)， 他們能夠幫助公司化解各種危機(jī) (Zahra & Pearce, 1989)。另外，在資源支持理論下，擁有銀行工作背景 的高管會增加企業(yè)的債務(wù)融資， 為企業(yè)帶來更加充裕的資金， 因 而可能增強(qiáng)企業(yè)的冒險行為。 Fama(1985) ， Berger 和 Udell (1995)的研究表明銀行工作者利用其對資本市場和企業(yè)內(nèi)部情 況的了解，可以有效緩解信息不對稱問題，降低債務(wù)融資成本； 利用其“關(guān)系”資源

4、， 可以幫助企業(yè)爭取到更為寬松的債務(wù)融資 條件，比如對擔(dān)保抵押物的要求降低， 債務(wù)合同條款較為寬松等。相對于曾任的銀行工作經(jīng)歷， 現(xiàn)任銀行的企業(yè)高管擁有更為 有利的“關(guān)系資源”及更強(qiáng)烈的信譽(yù)維護(hù)動機(jī)， 從而能更好地利 用其擁有的有關(guān)資本市場和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的信息優(yōu)勢解決信息 不對稱問題， 并且在選擇投資項(xiàng)目時就會表現(xiàn)出更大的信心和更 強(qiáng)的風(fēng)險偏好。 同時， 高管還能利用其所在銀行的身份向公眾傳 達(dá)其自身良好財(cái)務(wù)狀況的信號( certification role )。 Ross ( 1977)在他的信號傳遞模型中指出， 由上述因素傳遞出的信號 能夠增加外部投資者的信心， 為企業(yè)投資營造一個良好的外

5、部投資環(huán)境。 至此，優(yōu)越的外部投資環(huán)境和融資條件可能會更加的刺 激企業(yè)的冒險行為。2. 企業(yè)高管不同性質(zhì)的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān) 高管受其所任職銀行的影響， 在能力和素質(zhì)上也會有不同水 平的表現(xiàn)。張建華（ 2003）對我國銀行業(yè)包括國有商業(yè)銀行和其 他商業(yè)銀行進(jìn)行了全面分析，發(fā)現(xiàn)四大國有銀行雖然效率較低， 但其在規(guī)模和實(shí)力上仍呈現(xiàn)絕對優(yōu)勢。朱俊峰和張長海（2006）研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的壟斷導(dǎo)致了國有商業(yè)銀行不愿監(jiān)督企業(yè)導(dǎo)致 國有商業(yè)銀行對企業(yè)監(jiān)督不足的問題。龐瑞芝等（2007）學(xué)者的研究也表明其他商業(yè)銀行相對于國有股份制銀行具有更高的風(fēng) 險控制水平。在國有股份制銀行任過職或任職的高管其在專業(yè)指

6、導(dǎo)能力 和關(guān)系資源優(yōu)勢上可能會有更強(qiáng)的效應(yīng)， 從而促進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險承 擔(dān)行為；而在其他商業(yè)銀行任職的高管可能會采取更為保守的行 事方式來彌補(bǔ)上述劣勢，企業(yè)的風(fēng)險選擇行為也會較為消極。三、數(shù)據(jù)與研究設(shè)計(jì)1. 數(shù)據(jù)收集與分類 本研究數(shù)據(jù)來源于國泰安研究服務(wù)中心數(shù)據(jù)庫和 Wind 金融 終端數(shù)據(jù)庫，選樣窗口包括 2009年以前首次公開發(fā)行的 A股上 市企業(yè)， 樣本區(qū)間為 2003 年至 2010 年。在樣本選擇過程中遵循 以下原則：第一，選擇 2003 年以后的數(shù)據(jù)以保證所有變量數(shù)據(jù) 的一致性；第二，只選取所有A股企業(yè)以避免不同資本市場造成的差異；第三，排除銀行等金融類企業(yè)。 高管有銀行工作背景是指樣

7、本區(qū)間內(nèi)包括總經(jīng)理、總裁、 董事長、副董事長、 一般董事和獨(dú)立董事在內(nèi)的企業(yè)高層管理者至 少有一人在我國商業(yè)銀行或外資銀行任職過， 沒有任職時間或職 位等級的限制。關(guān)于現(xiàn)任和曾任的界定：如果公司高管（至少有 一人）在企業(yè)任期內(nèi)某一年或幾年同時在銀行兼職則歸為現(xiàn)任背 景，其他則為無現(xiàn)任背景；如果公司高管（至少有一人）某一年 或幾年曾在銀行任職則將其歸為曾任背景，其他則為無曾任背 景，曾任和現(xiàn)任為兩個平行變量。2. 變量選擇被解釋變量為企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平， 本文采用企業(yè)受益的波 動性大小來衡量企業(yè)的風(fēng)險選擇。 在 2003 至 2010 年的樣本區(qū)間 內(nèi)三年為一個區(qū)間，以滾動計(jì)算得出的盈利能力指標(biāo)EBITDA/ASSESTS勺標(biāo)準(zhǔn)差用來表示收益率波動的大?。↗oh n,Litov ， and Yeung ， 2008 ）。3. 模型設(shè)計(jì)根據(jù)上述變量的設(shè)計(jì)與理論模型， 本文采用以下的回歸模型 進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：其中， riskit 表示企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的水平， i 代表企業(yè)， t 代 表時段。更高的風(fēng)險承擔(dān)意味著企業(yè)未來現(xiàn)金流入的不確定性增 加，企業(yè)盈利的波動性被最廣泛地用于衡量風(fēng)險承擔(dān)，因此，本 文主要用企業(yè)盈利的波動