四川長虹財務(wù)分析：盡快跨越三大障礙

1、四川長虹財務(wù)分析：盡快跨越三大障礙四川長虹電子集團始建于1958年，總部位于四川省綿陽市，是 我國“一五”期間156項重點工程之一?！伴L虹”品牌創(chuàng)建于 1973 年,1992年四川長虹在全國同行業(yè)中首家突破彩電生產(chǎn)百萬臺大 關(guān),1993年至1998年，四川長虹被國家統(tǒng)計局命名為“中國最大彩電 生產(chǎn)基地”，“長虹牌”彩電成為產(chǎn)銷量居全國第一的中國彩電第一 品牌。1994年3月四川長虹在上海證券交易所上市。四川長虹財務(wù)分析自1994年上市以來,1994至1997年是四川長虹的高速發(fā)展時期，產(chǎn) 品銷量和凈利潤額迅速增長，品牌市場占有率連續(xù)數(shù)年排名全國第o1998年以后，我國彩電行業(yè)進入成熟期，家用電

2、器消費市場日趨飽和， 市場競爭日益激烈，彩電市場頻繁爆發(fā)價格戰(zhàn)，彩電行業(yè)利潤率大幅度 下降，四川長虹的利潤率也隨之下降。四川長虹的凈利潤從1997年的 26.12億元下降到2001年的8900萬元。2004年底，四川長虹計提存貨減值準備約11億元，最高計提壞賬準備 3.1億美元，計提國債減值準備1.828億元，計提減值準備總額相當(dāng)于 公司上市十年凈利潤總額的40%,2004年四川長虹虧損3681萬元， 這是公司上市十年來第一次虧損。進入21世紀,數(shù)字高端產(chǎn)品成為彩電市場主流。四川長虹在背投彩電 市場份額位列全國榜首。從2001年開始，四川長虹的主營業(yè)務(wù)收入和 凈利潤呈現(xiàn)上升趨勢。2003年四川

3、長虹的主營業(yè)務(wù)收入達到141億 元，接近1997年歷史最高水平156億元。但是，四川長虹的凈利潤率 一直呈現(xiàn)下降趨勢，凈利潤率從1994年的16.47%下降到2001年的 0.93%,2003年凈利潤率回升到1.46%。2005年4月18日,四川長虹公布2005年度第一季度報告，公司實現(xiàn) 主營業(yè)務(wù)收入40.20億元，同比增長63.94% ;實現(xiàn)凈利潤1.74億元, 同比增長431.89%,公司初步扭虧為盈，凈利潤率上升到4.33%。自1996年以來，四川長虹的應(yīng)收賬款迅速增加，應(yīng)收賬款從1995年 的1900萬元增長到2003年的近50億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比 例從1995年的0.3%上升

4、到2003年的23.3%。 2004年四川長虹 計提壞賬準備3.1億美元，截至2005年第一季度，四川長虹的應(yīng)收賬 款為27.75億元，占資產(chǎn)總額的18.6%。根據(jù)四川長虹2004年度報告中應(yīng)收賬款明細，apex是四川長虹的最 大債務(wù)人，應(yīng)收賬款欠款金額達到38.38億元，占應(yīng)收賬款總額96.4% 。 2004年12月底，四川長虹發(fā)布公告，決定對apex的應(yīng)收賬款計提3.1億美元（折合26億元人民幣）的壞賬準備。四川長虹的巨額應(yīng)收賬款大幅度減少了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。四川長虹的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從 1999年的30億元 急劇下降到2002年的-30億元。截至2004年年底，四川長

5、虹的經(jīng)營 活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.6億元。四川長虹不僅應(yīng)收賬款大幅度增加，而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，明 顯低于同業(yè)平均水平。四川長虹的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從 1999年的 4.67%下降到2005年一季度的1.09%,明顯低于其他三家彩電業(yè)上 市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。存貨問題也是影響四川長虹經(jīng)營業(yè)績的重要因素。四川長虹的存貨凈額從1994年的10.83億元上升到2003年底的70億元。2004年， 四川長虹計提存貨減值準備約11億元。截至2004年年底，四川長虹 的存貨凈額達到60億元,占資產(chǎn)總額的38.4% ; 2005年第一季度， 存貨凈額占資產(chǎn)總額比例下降到 32.5%。四川長虹的存

6、貨問題不僅是存貨金額巨大，而且更嚴重的是，庫存商品 占存貨總額比例一直保持在 64%以上,2001年達到創(chuàng)記錄的82%,截 至2004年末，庫存商品占存貨總額比例為64%。四川長虹的存貨逐年增長，但是，存貨周轉(zhuǎn)率卻沒有隨之增長，并且明 顯低于其他彩電業(yè)上市公司。除此之外，四川長虹的2005年一季報有一大亮點，即管理費用大幅下 降,同比從2004年第一季度的1.03億元,下降到本期的0.72億元，下降比例高達30%。-三星電子的扭虧為盈之路目前,三星集團公司已經(jīng)是韓國最大的企業(yè)集團，在全世界近70個國 家和地區(qū)建立了近300個法人及辦事處，員工總數(shù)達到19.6萬人。三 星電子有限公司是全球半導(dǎo)體

7、、通訊、數(shù)字集成技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)者。自1995年以來，三星電子與四川長虹的主營業(yè)務(wù)收入差距逐年擴大,1995年三星電子的主營業(yè)務(wù)收入是四川長虹的22倍,2003年上升到36倍。從1996年至1998年，三星電子的凈利潤大幅度下降直至虧損，從 1995年凈利潤167億元人民幣到1997年虧損62億元人民幣。從1999年開始，三星電子開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投入15億美元開發(fā)和生 產(chǎn)新產(chǎn)品，如移動電話領(lǐng)域、純平顯示器等，并且增加研發(fā)費用。據(jù)三 星電子公司網(wǎng)站介紹，目前三星集團有3000名研究人員參加價值17 億美元投入的研發(fā)工作。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加技術(shù)研發(fā)費用使得三星 電子扭虧為盈，從1997年虧損62億

8、元人民幣到2003年凈利潤達到 419億元人民幣（1韓元= 0.007829元人民幣）。三星電子的彩電銷量全球第一，是壟斷世界等離子屏的六大廠商之一。2004年5月三星電子宣布推出 md新型電視（mi?鄴crodisplaytv）-3 片液晶背投,包括46英寸、50英寸、56英 寸和61英寸等四種。md電視分lcd、dlp與lcos等類型。三星 電子擁有md電視的知識產(chǎn)權(quán)。cfo的思考盈利能力下降、應(yīng)收賬款問題和存貨問題是制約四川長虹發(fā)展的三大 障礙。從四川長虹cfo視角,cfo必須盡快制定克服這三大障礙的策 略；否則，四川長虹的發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。1、應(yīng)收賬款的處理策略對于最大債務(wù)

9、人的巨額應(yīng)收賬款，四川長虹已經(jīng)提取了 26億元人民幣 的壞賬準備金。但是，四川長虹有近一半的應(yīng)收賬款仍然處于敞口風(fēng) 險中。cfo應(yīng)該對處于敞口風(fēng)險的應(yīng)收賬款進行風(fēng)險等級分析，預(yù)測這部分應(yīng)收賬款的違約概率。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測，cfo制定應(yīng)收賬款的處理方案。除了 積極催收應(yīng)收賬款之外，cfo可以考慮是否做應(yīng)收賬款保理。應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應(yīng)的融資款。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測，銀行制定應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的折扣率。應(yīng)收賬款違約概率越大，應(yīng)收賬款保理折扣率越高，四川長虹的應(yīng) 收賬款回籠現(xiàn)金越少，損失越多。cfo必須比較準確地預(yù)測應(yīng)收賬款的違約概率，以便決定是否

10、做應(yīng)收賬款保理？對于公司回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金最合適的應(yīng)收賬款保理折扣率是多少？巨額應(yīng)收賬款已經(jīng)嚴重影響四川長虹的現(xiàn)金流量。在分析最合適的應(yīng)收賬款折扣率時，cfo還必須考慮按照既定應(yīng)收賬款折扣率回收現(xiàn)金額，為了彌補公司的營運資金缺口 ，公司的籌集資金成本是多少？cfo 需要在應(yīng)收賬款折扣率和籌集資金成本之間進行權(quán)衡。2、存貨的處理策略彩電產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度很快，彩電庫存商品積壓時間越久，存貨跌價 損失越大。從2000年以來，四川長虹的庫存商品一直維持在 46億元人民幣以 上。這些庫存商品不僅占用公司巨額營運資金 ，嚴重影響經(jīng)營活動現(xiàn) 金流量周轉(zhuǎn)，而且隨著時間的推移，存貨跌價損失可能越來越多。對于巨額

11、庫存商品的處理原則首先是快。庫存商品下降的速度越快 公司的損失越小，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)越快。在制定存貨處理策略時，cfo必須考慮處理庫存商品損失與處理庫存 商品收回現(xiàn)金之間的利弊權(quán)衡。處理庫存商品，尤其是快速處理庫存 商品時，公司不可避免地將遭受存貨損失。但是，庫存商品處理的速度 越快，公司回收現(xiàn)金越多，存貨跌價損失越小。3、提高盈利能力韓國三星電子扭虧為盈的策略是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和增加研發(fā)費用，公司 擁有其暢銷產(chǎn)品的知識產(chǎn)權(quán)。四川長虹已經(jīng)推出液晶、等離子、背投等高端彩電產(chǎn)品 ，但是，還沒有 掌握產(chǎn)品的核心技術(shù)。例如，等離子彩電屏占整臺等離子彩電成本的 75%左右。由于我國還不能生產(chǎn)等離子彩電屏

12、，四川長虹只能進口等 離子彩電屏。四川長虹生產(chǎn)銷售一臺等離子彩電，其中相當(dāng)一部分銷 售收入貢獻給三星電子等等離子屏生產(chǎn)商參與制定公司盈利策略時，cfo應(yīng)該考慮調(diào)整研發(fā)費用對公司盈利能力的影響。課題負責(zé)人：劉姝威執(zhí)筆人:杜志遠、史艷梅、李靜、李賢文、向婷玉四川長虹的凈利潤率1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年16.47%17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.56%2001年2002年2003年2004年2005年1季度0.93%1.40%1.46%-31.9%4.33%數(shù)據(jù)來源:根據(jù)四川長虹1994年至2004年年報和2005年一季度報告財務(wù)數(shù)據(jù)計算韓國三星電子和四川長虹主營業(yè)務(wù)收入比較貨幣單位：百萬元人民幣三星電子四川長虹三星電子/四川長虹1995 年 146,1616,764221996 年 155,62310,588151997 年 177,57815,673111998 年 201,77111,603171999 年 251