上市公司財(cái)務(wù)分析的主要方法

1、財(cái)務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來(lái)比較不同 企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。它 可以評(píng)價(jià)某項(xiàng)投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較 某一行業(yè)的不同企業(yè)。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用 的分析技術(shù)也不同。1. 財(cái)務(wù)比率的分類一般來(lái)說(shuō)，用三個(gè)方面的比率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：1）償債能力：反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力；2）營(yíng)運(yùn)能力：反映企業(yè)利用資金的效率；3）盈利能力：反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。上述這三個(gè)方而是相互關(guān)聯(lián)的。例如，盈利能力會(huì)影響短期和長(zhǎng) 期的流動(dòng)性，而資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率又會(huì)影響盈利能力。因此，財(cái)務(wù)分 析需要綜合應(yīng)用上述比率。2. 主要財(cái)務(wù)

2、比率的計(jì)算與理解：下而，我們?nèi)砸訟BC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表（年末數(shù)據(jù)）為例，分別說(shuō)明 上述三個(gè)方面財(cái)務(wù)比率的計(jì)算和使用。1）反映償債能力的財(cái)務(wù)比率：短期償債能力：短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足, 不僅會(huì)影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能 使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)該以流動(dòng)資產(chǎn) 償還流動(dòng)負(fù)債，而不應(yīng)靠變賣長(zhǎng)期資產(chǎn)，所以用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù) 債的數(shù)量關(guān)系來(lái)衡量短期償債能力。以ABC公司為例：流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債二1. 53速動(dòng)比率二（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債二1.53現(xiàn)金比率二（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債二0. 242流動(dòng)

3、資產(chǎn)既可以用于償還流動(dòng)負(fù)債，也可以用于支付日常經(jīng)營(yíng)所 需要的資金。所以，流動(dòng)比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)， 但如果過高，則會(huì)影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。究竟多少 合適沒有定律，因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這使得 其流動(dòng)性也各不相同；另外，這還與流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存 貨等項(xiàng)目各自所占的比例有關(guān)，因?yàn)樗鼈兊淖儸F(xiàn)能力不同。為此， 可以用速動(dòng)比率（剔除了存貨和待攤費(fèi)用）和現(xiàn)金比率（剔除了存貨、 應(yīng)收款、預(yù)付帳款和待攤費(fèi)用）輔助進(jìn)行分析。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為 2,速動(dòng)比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善 的可能。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同，應(yīng)結(jié)合實(shí)際

4、情 況具體分析。長(zhǎng)期償債能力：長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期利息與本金的能力。一般來(lái)說(shuō)， 企業(yè)借長(zhǎng)期負(fù)債主要是用于長(zhǎng)期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收 益償還利息與木金。通常以負(fù)債比率和利息收入倍數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)衡量 企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。以ABC公司為例：負(fù)債比率二負(fù)債總額/資產(chǎn)總額二0. 33利息收入倍數(shù)二經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/利息費(fèi)用二（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi) 用）/利息費(fèi)用=32.2負(fù)債比率又稱財(cái)務(wù)杠桿，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財(cái)務(wù)杠 桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低。但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越 好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金, 幫助股東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)

5、杠桿過低說(shuō) 明企業(yè)沒有很好地利用其資金。一般來(lái)說(shuō)，象ABC公司這樣的財(cái)務(wù) 杠桿水平比較合適。利息收入倍數(shù)考察企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是否足以支付當(dāng)年的利息費(fèi)用, 它從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力方面分析其長(zhǎng)期償債能力。一般來(lái)說(shuō), 這個(gè)比率越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從這個(gè)比率來(lái)看，ABC公司的 長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。2）反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率營(yíng)運(yùn)能力是以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效 率。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)環(huán) 節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤(rùn)的周期就越短，經(jīng)營(yíng)效率自 然就越高。一般來(lái)說(shuō)，包括以下五個(gè)指標(biāo)：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率二賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額二17. 78存貨

6、周轉(zhuǎn)率二銷售成本/存貨平均余額=4996. 94流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=1.47固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值二0. 85總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入凈額/總資產(chǎn)平均值二0. 52由于上述的這些周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分子、分母分別來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表和 損益表，而資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)，損益表數(shù)據(jù)則 是整個(gè)報(bào)告期的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，所以為了使分子、分母在時(shí)間上具有一 致性，就必須將取自資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)據(jù)折算成整個(gè)報(bào)告期的平均 額。通常來(lái)講，上述指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高。但數(shù)量 只是一個(gè)方而的問題，在進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項(xiàng)目的組成 結(jié)構(gòu)，如各種類型存貨的相互搭

7、配、存貨的質(zhì)量、適用性等。3）反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率：盈利能力是各方而關(guān)心的核心，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(zhǎng)期 盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此無(wú)論是投資者還是債權(quán)人, 都對(duì)反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下而幾個(gè)指標(biāo)衡量 企業(yè)的盈利能力，再以ABC公司為例：毛利率二（銷售收入-成本）/銷售收入=71. 73%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率二營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售收入二（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/銷 售收入=36. 64%凈利潤(rùn)率二凈利潤(rùn)/銷售收入二35. 5%總資產(chǎn)報(bào)酬率二凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均值=18. 48%權(quán)益報(bào)酬率二凈利潤(rùn)/權(quán)益平均值二23. 77%每股利潤(rùn)二凈利潤(rùn)/流通股總股份=0. 687 （假設(shè)該

8、企業(yè)共有流通股 10, 000, 000 股）上述指標(biāo)中，毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn) （或銷售）過程、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力 越強(qiáng);資產(chǎn)報(bào)酬率反映股東和債權(quán)人共同投入資金的盈利能力;權(quán)益 報(bào)酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。權(quán)益報(bào)酬率是股東最為關(guān) 心的內(nèi)容，它與財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)，如果資產(chǎn)的報(bào)酬率相同，則財(cái)務(wù)杠 桿越高的企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率也越高，因?yàn)楣蓶|用較少的資金實(shí)現(xiàn)了同 等的收益能力。每股利潤(rùn)只是將凈利潤(rùn)分配到每一份股份，目的是 為了更簡(jiǎn)潔地表示權(quán)益資木的盈利情況。衡量上述盈利指標(biāo)是高還 是低，一般要通過與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結(jié)論。 就一般情況而

9、言，ABC公司的盈利指標(biāo)是比較高的。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，由于其發(fā)行的股票有價(jià)格數(shù)據(jù)，一般還計(jì)算 一個(gè)重要的比率，就是市盈率。市盈率二每股市價(jià)/每股收益，它代 表投資者為獲得的每一元錢利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格。它一方面可以 用來(lái)證實(shí)股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價(jià)的尺度，體 現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)程度。假設(shè)ABC公司為上市公司，股票價(jià)格 為25元，則其市盈率=25/0. 68二36. 76倍。該項(xiàng)比率越高，表明投 資者認(rèn)為企業(yè)獲利的.潛力越大，愿意付岀更高的價(jià)格購(gòu)買該企業(yè)的 股票，但同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也高。市盈率也有一定的局限性，因?yàn)楣善?市價(jià)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個(gè)時(shí)段數(shù)據(jù)，這種數(shù)據(jù)口 徑

10、上的差異和收益預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度都為投資分析帶來(lái)一定的困難。 同時(shí)，會(huì)計(jì)政策、行業(yè)特征以及人為運(yùn)作等各種因素也使每股收益 的確定口徑難以統(tǒng)一，給準(zhǔn)確分析帶來(lái)困難。在實(shí)際當(dāng)中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，即 成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投 資者。一般來(lái)說(shuō)，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤(rùn)、 凈利潤(rùn)等指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)的增長(zhǎng)前景。銷售收入增長(zhǎng)率二（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入X100%二95%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期銷售利潤(rùn)-上期銷售利潤(rùn)）/上期銷售利潤(rùn) XI00%= 113%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率二（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)X

11、 100%=83%從這幾項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，ABC公司的獲利能力和成長(zhǎng)性都比較好。當(dāng) 然，在評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以 保證對(duì)其獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性趨勢(shì)的綜合判斷 更加精確。三、現(xiàn)金流分析在財(cái)務(wù)比率分析當(dāng)中，沒有考慮現(xiàn)金流的問題，而我們?cè)谇懊婕?經(jīng)講過現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要意義，因此，下面我們就來(lái)具體 地看一看如何對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行分析。分析現(xiàn)金流要從兩個(gè)方而考慮。一個(gè)方面是現(xiàn)金流的數(shù)量，如果 企業(yè)總的現(xiàn)金流為正，則表明企業(yè)的現(xiàn)金流入能夠保證現(xiàn)金流出的 需要。但是，企業(yè)是如何保證其現(xiàn)金流出的需要的呢?這就要看其現(xiàn) 金流各組成部分的關(guān)系了。這方而的分析我們?cè)谇岸呀?jīng)詳細(xì)論述 過，這里不再重復(fù)。另一個(gè)方而是現(xiàn)金流的質(zhì)量。這包折現(xiàn)金流的 波動(dòng)情況、企業(yè)的管理情況，如銷售收入的增長(zhǎng)是否過快，存貨是 否己經(jīng)過時(shí)或流動(dòng)緩慢，應(yīng)收帳款的可收回性如何，各項(xiàng)成本控制 是否有效等等。最后是企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，如行業(yè)前景，行業(yè)內(nèi) 的競(jìng)爭(zhēng)格局，產(chǎn)品的生命周期等。所有這些因素都會(huì)影響企業(yè)產(chǎn)生 未來(lái)現(xiàn)金流的能力。在部分一的分析中我們己經(jīng)指出，ABC公司的現(xiàn)金流狀況令人擔(dān) 憂，但從上而的比率分析中卻很難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，這使我們從另一個(gè) 方而深刻認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流分析不可替代的作用。四、小結(jié)對(duì)企