中小企業(yè)融資問題研究1796722

1、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)工商管理碩士（MBA）學(xué)位論文論文題目：中小企業(yè)融資問題研究從信息不對稱條件下的銀企博弈談起主題詞：中小企業(yè) 博弈 信息不對稱研究生： 磊導(dǎo) 師 ：學(xué)謙教授寫 作 時(shí)間：2004 年 12 月至 2005 年 4 月提 要伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力 量。但是，融資難的問題卻成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，如何解決中小企業(yè)融資難的問題？本文從信息不對稱以及博弈的角度出發(fā)，構(gòu)造了一個(gè)中小企業(yè)與金融業(yè)在發(fā)生信貸關(guān)系時(shí)的博弈模型，這種信貸博弈是基于信息不對稱條件下的動態(tài)博弈。通過對貸款申請階段、貸款歸還階段以及構(gòu)建的重復(fù)博弈階段的分析，我們發(fā)現(xiàn)

2、，銀企之間的信息不對稱所造成的問題成為制約中小企業(yè)貸款的一個(gè)主要原因。通過研究中小企業(yè)與金融業(yè)在信貸過程中產(chǎn)生的信息不對稱條件下的博弈行為，從理論上提出了解決解決銀企之間的信息不對稱的方法：即建立完善的信息披露制度、加速信息在市場上的流通以及信息的充分共享，并從外部環(huán)境、中小企業(yè)自身以及商業(yè)銀行的角度分析了解決此問題的對策。這對于解決中小企業(yè)融資困難的問題，具有現(xiàn)實(shí)意義。ABSTRACTWith the development of the global economy, Small and Medium-SizedEnterprises (SMEs) are important force

3、to promote the growth of China s Market Economy. But, the difficulty of loan becomes a bottle-neck to restrict the development of SMEs, how to solve it? This paper constructs a game model between SMEs and financing institutions of the credit relation on the base of the asymmetric information in the

4、SMEs financing market.The asymmetric information is the main cause of the difficulty of loan that. By analyzing, we provide the method in the theory to solve the asymmetric information between SMEs and financing institutions: to create consummate system of declaring information, to accelerate circul

5、ation of information in the market, to share the information, ect. And we analyze the method to solve this problem from the circumstance, SMEs and financing institutions. This paper has practical meaning to solve the SMEss difficulty of loan.目錄前言1第一章 中小企業(yè)融資問題2第一節(jié) 我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀2一、總體數(shù)據(jù)2二、典型調(diào)查2三、中小企業(yè)融資狀況

6、的基本判斷3第二節(jié) 我國中小企業(yè)融資瓶頸的成因5一、一般原因5二、特殊原因5第二章 企業(yè)的融資理論7第一節(jié)博弈論基本原理7一、完全信息靜態(tài)博弈：納什均衡7二、信息動態(tài)博弈：子博弈完美納什均衡8三、完全信息靜態(tài)博弈：貝葉斯-納什均衡8四、不完全信息動態(tài)博弈：完美貝葉斯-納什均衡8第二節(jié) 信息不對稱理論9一、舊車市場與逆向選擇效應(yīng)9二、道德風(fēng)險(xiǎn)9三、中小企業(yè)與金融業(yè)之間的信息不對稱9第三章 信息不對稱條件下中小企業(yè)與金融業(yè)之間的博弈12第一節(jié) 博弈雙方的有關(guān)假設(shè)12第二節(jié) 融資過程中的銀企博弈13一、貸款申請階段中小企業(yè)與銀行的博弈13二、貸款歸還階段中小企業(yè)與銀行的博弈13三、構(gòu)建重復(fù)博弈階段1

7、4第四章 中小企業(yè)融資問題的解決對策16第一節(jié) 緩解信息不對稱的途徑和方法剖析16第二節(jié) 中小企業(yè)信貸市場上的信息不對稱問題及對策18一、外部環(huán)境18二、中小企業(yè)自身20三、金融業(yè)自身21第五章 結(jié)論與不足25主要參考文獻(xiàn)26前 言進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的深入，積極扶持中小企業(yè)的發(fā)展成為世界各國的一致共識1。美國未來學(xué)家奈斯比特更是提出了世界經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大， 則中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體越有力量的理論。國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為，中小企業(yè)是 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主角。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，從我國中小企業(yè)的發(fā)展來看，目前我國中小企業(yè)數(shù)占企業(yè)總數(shù)的 99%， 職工人數(shù)占 70%以上，資產(chǎn)總額

8、占 50%左右，工商稅收占 50%左右，在新增就業(yè)機(jī)會中占 90%以上，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力量。但是，我國中小企業(yè)融資困難已經(jīng)成為制約其發(fā)展的瓶頸之一。從信貸投放過程來看，融資貸款對中小企業(yè)有一個(gè)可接受融資成本的問題；對銀行來講，有一個(gè)可接納的金融風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的權(quán)衡問題。所以，信貸過程實(shí)際上是一個(gè)中小企業(yè)與金融業(yè)的博弈過程。在完全市場信息情況下，銀行可根據(jù)掌握的信息判斷風(fēng)險(xiǎn)，決定是否貸款及貸款的利率水平。但事實(shí)上，信貸市場是典型的信息不對稱市場，一般說來， 融資雙方存在的非對稱信息大致可分為兩種：一種是有關(guān)借款者的個(gè)人信息，另一種是有關(guān)企業(yè)經(jīng)營方面的信息2。借款人在貸

9、款前后擁有絕對的信息優(yōu)勢，處于信息劣勢的銀行無法獲得借款人的全部信息，無法準(zhǔn)確的預(yù)測和防信貸風(fēng)險(xiǎn)，出于資金安全性的考慮，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象便不足為怪了。綜上所述，我們可以用“信息不對稱條件下的博弈”來描述信貸過程中中小企業(yè)與金融業(yè)的關(guān)系。因此， 通過研究中小企業(yè)與金融業(yè)在信貸過程中產(chǎn)生的信息不對稱條件下的博弈行為，解決銀企之間的信息不對稱，這對于解決中小企業(yè)融資困難的問題，具有現(xiàn)實(shí)意義。本文的主要容包括以下幾個(gè)部分：中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀問題、企業(yè)的融資理論、信息不對稱條件下中小企業(yè)與金融業(yè)的博弈、中小企業(yè)融資問題的解決對策、結(jié)論與不足。本文在寫作過程中得到了我的導(dǎo)師學(xué)謙教授的全力指

10、導(dǎo)與幫助，在此表示深切的意。第一章 中小企業(yè)的融資問題1 林漢川、魏中奇，中小企業(yè)存在與發(fā)展，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001 年版，第 1 頁2 王宣喻、儲小平，信息披露機(jī)制對私營企業(yè)融資決策的影響，經(jīng)濟(jì)研究，2002 年第 10 期第一節(jié) 我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀為了對中國中小企業(yè)的融資困境有所了解，我們有必要對現(xiàn)有中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所了解?？紤]到目前中國正規(guī)金融統(tǒng)計(jì)中很少有按照企業(yè)規(guī)模與貸款分類的統(tǒng)計(jì)， 因此我們只能在僅有一些總體統(tǒng)計(jì)上借助一些典型調(diào)查，對中國中小企業(yè)融資狀況做一大致描述。一、總體數(shù)據(jù)在中國現(xiàn)有正規(guī)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中，僅有按照 1988 年標(biāo)準(zhǔn)對國有及規(guī)模（年銷售 500 萬）以上工業(yè)

11、企業(yè)按實(shí)物產(chǎn)量反映的生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值進(jìn)行的大、中、小的分類。表 1、圖 13列示了不同規(guī)模企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)狀況。表 1 1995-2002 年不同規(guī)模國有及規(guī)模以上企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)單位：%95-010295-010295-010295-010295-010295-0102大型企業(yè)37.738.922.318.440.043.760.056.362.867.335.829.6中型企業(yè)51.147.718.616.130.336.269.763.873.374.738.030.8小型企業(yè)52.549.114.511.433.039.567.060.578.481.230.522.4其中 1

12、995-1996 統(tǒng)計(jì)口徑是全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)，1997-2002 是國有及規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)。表中 95-01列示的是 7 年的均值，而 02 列示的是 2002 年的數(shù)值。圖 11995-2002 年中國中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)變動狀況二、典型調(diào)查1、1999 年，國際金融公司對中國、與四個(gè)地區(qū)的 600 家私營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查結(jié)果如表 24所示：3 資料來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒1996-20034 資料來源: Neil Gregory, Stoyan Tenev, and Dileep M. Wagle, 2000, Chinas Emerging Private Enterpris

13、es: Prospects for the New Century (Washington: International Finance Corporation).表 2 1999 年中國、四地私營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)運(yùn)營年限源融資銀行貸款非金融機(jī)構(gòu)其他 10 年83.15.79.91.3所有公司90.54.02.62.92、中國人民銀行分行對轄區(qū)的贛鄂湘 3 省 5 市 178 家中小企業(yè)的問卷調(diào)查顯示：2001 年 1 月至 2002 年 8 月，在國有及改制后集體所有制中小企業(yè)的凈增資金來源中：各種借款占 48%，其中向銀行借款占借款總額的 94%，在企業(yè)全部債務(wù)中，銀行貸款占 55%；外部權(quán)益

14、性融資僅占 17%，依靠利潤補(bǔ)充資本金占 5%；部集資困難， 僅占 2%。3、中國人民銀行分行對轄區(qū)、兩省 300 戶中小企業(yè)的問卷調(diào)查顯示：到 2002 年 9 月底，銀行貸款在企業(yè)外部融資來源中所占的比重達(dá)到了 58%，且企業(yè)規(guī)模越大，銀行貸款占比越高；約 11%的企業(yè)有過部集資，約 8%的企業(yè)利用過民間借貸， 其中資產(chǎn)規(guī)模低于 500 萬的小企業(yè)，職工集資與民間借貸資金占 16%；短期資金 40%源于供應(yīng)商或合資、合作伙伴的商業(yè)信用；企業(yè)資本金主要來自部集資與非正規(guī)民間借貸，其中部集資占 25%，民間借貸占 14%，其余來自業(yè)主及主要創(chuàng)業(yè)者的部自籌資金。4、2003 年，世界銀行國際金融

15、公司曾對中國省 3 個(gè)城市中小企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)狀況做過一項(xiàng)典型調(diào)查。結(jié)果如表 35所示：表 32002 年省 3 城市中小企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)狀況固定資產(chǎn)投資流動資金樣本為、三地按照超額隨機(jī)抽樣方法產(chǎn)生的 601 家中小企業(yè)，其中小企業(yè) 461 家，中型企業(yè) 132 家，行業(yè)分布為制造業(yè) 234 家，服務(wù)業(yè) 79 家，商業(yè) 44 家，建筑業(yè) 26 家，其他 26 家。調(diào)查截止時(shí)間為 2002 年 12 月 31 日。三、中國中小企業(yè)融資狀況的基本判斷借助于上述總體數(shù)據(jù)及典型調(diào)查，我們可大致勾勒一下中國中小企業(yè)融資的基本5 資料來源：世界銀行國際金融公司中國項(xiàng)目開發(fā)中心狀況：（1）中小企業(yè)融資渠道

16、狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身部積累，即中小企業(yè)源融資比重過高，外源融資比重過低；（2）銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；（3）親友借貸、職工部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用， 但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；（4）中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源不僅權(quán)益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務(wù)的支持；（5）資產(chǎn)規(guī)模是決定企業(yè)能否獲得銀行借貸以及長期債務(wù)資金的決定性因素。綜上所述，我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀可概括為融資渠道單一和融資手

17、段缺乏。外部融資中銀行貸款占 73，有價(jià)證券融資僅占 2。除銀行貸款外，中小企業(yè)通過證券市場直接融資的可能性極小，而貨幣市場又極不發(fā)達(dá)，其他的融資手段更是缺乏。占全國企業(yè)總數(shù) 99以上的中小企業(yè)占有的貸款資源不超過 10，這與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的貢獻(xiàn)極不相稱。這種量的極不對稱，造成了融資結(jié)構(gòu)與潛在經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的不對稱性，最終將限制我國的長期經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量。第二節(jié) 我國中小企業(yè)融資瓶頸的成因從中國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析可以看出，“融資難”已經(jīng)成了制約中國中小企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重“瓶頸”之一。而這種狀況的形成主要是中小企業(yè)自身與金融體系特點(diǎn)相沖突的一般因素與源自中國體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)與金融

18、發(fā)展不相適應(yīng)的特殊因素共同作用的結(jié)果：一、一般原因就一般因素而言，主要是與其他企業(yè)相比，銀行等外部投資者對中小企業(yè)的融資時(shí)必須考慮其四個(gè)特點(diǎn)：（1）經(jīng)營易受外部環(huán)境的影響，或者說企業(yè)存續(xù)的變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)大；（2）實(shí)物資產(chǎn)少且一般流動性差，負(fù)債能力極為有限；（3）類型多，資金需求一次性量小、頻率高，導(dǎo)致融資復(fù)雜性加大，融資的成本和代價(jià)高；（4）信息透明度極低，進(jìn)而與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱問題非常嚴(yán)重。顯然，這幾個(gè)特點(diǎn)直接決定了中小企業(yè)融資是一種極為特殊的金融活動，進(jìn)而中小企業(yè)融資難也就構(gòu)成了一個(gè)世界性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。就目前的中國而言，在這些問題中最大的障礙就是中小企業(yè)在申請貸款時(shí)無力提供必要的抵押品

19、鑒于在中國在的絕大部分發(fā)展中國家，不動產(chǎn)（ real estate assets）幾乎是實(shí)踐中惟一被銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵押物，而中國目前仍然實(shí)行土地國家所有與集體所有的制度，導(dǎo)致很多私有企業(yè)并不擁有可用做抵押的土地使用權(quán)或房屋建筑。同時(shí)，銀行出于降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對中小企業(yè)申請貸款的條件更加嚴(yán)格，一般都要求企業(yè)提供連帶擔(dān)?；蜇?cái)產(chǎn)抵押。信譽(yù)度較高的企業(yè)為了避免資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)不愿意提供貸款擔(dān)保。一些權(quán)利部門服務(wù)意識淡薄，手續(xù)繁瑣，門檻過高， 使一些中小企業(yè)只能“望門興嘆”，放棄進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會，維持簡單再生產(chǎn)。再加上中小企業(yè)由于規(guī)模小、負(fù)債高、實(shí)力弱、信用等級偏低等原因，很難找到穩(wěn)定暢通的融

20、資渠道，造成融資難、擔(dān)保難6。二、特殊原因盡管中國金融改革在 2004 年以來所取得的進(jìn)展是引人注目的7，從整個(gè)金融體系的角度看，目前有兩個(gè)問題是十分值得關(guān)注的，一個(gè)是中長期貸款占比居高不下，一個(gè)就是中小企業(yè)的融資難問題在宏觀緊縮的背景下有所加劇。這兩個(gè)問題實(shí)際上并不能僅僅停留在銀行貸款行為的這個(gè)微觀角度來考察，而需要從整個(gè)金融體制、金融結(jié)構(gòu)的角度來考察，從中我們可以看到當(dāng)前金融體制改革滯后的許多方面。故而，就特殊因素，主要是指的是在中國當(dāng)前這樣一個(gè)國有銀行主導(dǎo)的金融體系中：（1）由于中國的商業(yè)銀行體系，尤其是作為主體的四大國有商業(yè)銀行正處于市場化與商業(yè)化轉(zhuǎn)型之中，并占有 70%以上的市場份額

21、8。為了防金融風(fēng)險(xiǎn)，國有商業(yè)銀行近年來實(shí)際上轉(zhuǎn)向了面向大企業(yè)、大城市的發(fā)展戰(zhàn)略，在貸款管理權(quán)限上收的同時(shí)撤并了大量原有的縣級金融機(jī)構(gòu)，客觀上導(dǎo)致了對分布在縣域的中小企業(yè)信貸服務(wù)的大量收縮，為中小企業(yè)融資帶來了新的挑戰(zhàn)；（2）由于資金來源以及自身經(jīng)營能力有限，加之市場定位不清，中國現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社目前發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)在于與國有商業(yè)銀行競爭，爭奪城市的大企業(yè)，客觀上減少了對中小企業(yè)的融資；（3）商業(yè)銀行尚缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這種狀況表明中國的商業(yè)銀行還缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制、特別是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力。中小企業(yè)融資難的問題，表現(xiàn)在銀行貸款6 陳乃醒主編，中國中小企業(yè)發(fā)展與預(yù)測政策導(dǎo)

22、向與中小企業(yè)發(fā)展（2002-2003），管理經(jīng)濟(jì)出版社，2002 年版，第 36 頁7 巴曙松，剖析中國金融改革的滯后環(huán)節(jié)，2005 年 3 月 25 日中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)8 于良春、鞠源，壟斷與競爭：中國銀行業(yè)的改革和發(fā)展，經(jīng)濟(jì)研究，2000 年，第 8 期方面，就是銀行對于中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況缺乏有效的識別手段。在 2004 年 10 月 29 日中央銀行取消貸款浮動的上限之后，商業(yè)銀行完全可以充分運(yùn)用利率浮動手段對不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的中小企業(yè)進(jìn)行貸款定價(jià)，開拓中小企業(yè)貸款市場 9。目前中小企業(yè)貸款難，顯示出商業(yè)銀行總體上缺乏獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，因此在中小企業(yè)貸款方面選擇的策略是簡單地退出市場；（4）中

23、國銀行運(yùn)做的市場化程度有限，中小企業(yè)在申請貸款時(shí)面臨的程序、過程極為煩瑣，耗時(shí)長久，造成中小企業(yè)獲得信貸融資隱性成本極高；（5）票據(jù)市場、應(yīng)收帳款融資、保理以及融資租賃等主要面向中小企業(yè)客戶的融資工具及其市場極為落后，中小企業(yè)基本缺乏股權(quán)融資渠道。二版市場尚在擬議之中， 原有的地方性股權(quán)交易市場已經(jīng)全部取消，中小企業(yè)在改制過程過集資進(jìn)行的大量股權(quán)融資沒有可以交易的市場，妨礙了企業(yè)以股權(quán)方式進(jìn)一步融資；（6）隨著國有中小企業(yè)大規(guī)模改制的推進(jìn)，中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象愈演愈烈；（7）由于認(rèn)識上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱，中國非正軌金融發(fā)展的環(huán)境極為嚴(yán)峻；（8）金融體制“雙軌變革”產(chǎn)生的所有制歧視

24、，使得現(xiàn)有中小企業(yè)主體大量的民營企業(yè)無法獲得應(yīng)有的融資支持。通過以上對中小企業(yè)現(xiàn)狀的分析，我們不難看出：從中小企業(yè)的角度來講，銀行貸款仍然是外源資金的主要來源，融資難已經(jīng)成為制約其發(fā)展的瓶頸；從金融業(yè)的角度來講，支持有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)也是起培養(yǎng)優(yōu)秀客戶群、提高資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)自身贏利能力的需要。在銀企雙方均有迫切需要的前提下，研究中小企業(yè)與金融業(yè)在融資過程中發(fā)生的信息不對稱條件下的博弈行為，解決銀企之間的信息不對稱問題，是解決中小企業(yè)融資瓶頸的根本所在。第二章 企業(yè)的融資理論第一節(jié)博弈論基本原理9巴曙松，剖析中國金融改革的滯后環(huán)節(jié)，2005 年 3 月 25 日中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)博弈論，

25、英文為 game theory，是研究決策主體的行為發(fā)生直接相互作用時(shí)候的決策以及這種決策的均衡問題的，也就是說，當(dāng)一個(gè)主體，好比說一個(gè)人或一個(gè)企業(yè)的選擇受到其他人、其他企業(yè)選擇的影響，而且反過來影響到其他人、其他企業(yè)選擇時(shí)的決策問題和均衡問題。所以在這個(gè)意義上，博弈論又稱為“對策論”。10博弈論的思想源遠(yuǎn)流長，為大家所公認(rèn)的博弈論研究開始于美國數(shù)學(xué)家諾依曼（John Von Neumann）1928 年和 1937 年先后發(fā)表的兩篇文章。然而經(jīng)濟(jì)博弈論的創(chuàng)立則是以諾依曼和美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家摩根斯坦（O. MorGgenstern）合著的博弈論和經(jīng)濟(jì)行為（Theory of Games and Ec

26、onomic Behavior, 1944, Princeton University Press）一書為標(biāo)志。此后，納什（John F Nash）（1950）明確提出了納什均衡這一基本概念，揭示了博弈論與經(jīng)濟(jì)均衡的在聯(lián)系。初期的博弈論研究主要集中在靜態(tài)博弈模型的研究，澤爾滕(R. Selten)（1965）認(rèn)識到了靜態(tài)模型的局限，率先開辟了動態(tài)模型的研究，給出了子博弈和子博弈完美均衡的概念，使經(jīng)濟(jì)博弈理論的發(fā)展向前賣了一大步。此外，實(shí)際中的許多博弈都是在信息不完全的條件下進(jìn)行的，由豪爾紹尼（John Harsanyi）(19671968)開辟了不完全信息博弈研究的新領(lǐng)域。他首先提出了貝葉斯納

27、什均衡，初步運(yùn)用隨機(jī)分析方法解決信息不完全和信息不對稱問 題，這是現(xiàn)代博弈論的主要特征之一。正是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和數(shù)學(xué)家的巨大貢獻(xiàn)以及博弈論在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的廣泛、成功的應(yīng)用，如維迎教授提出：博弈論進(jìn)入了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)?？偟膩碚f，博弈論可以劃分為合作博弈與非合作博弈。非合作博弈又可以從時(shí)間（靜態(tài)、動態(tài)）以及信息方面（完全信息、不完全信息）兩個(gè)角度來劃分。下表11涵蓋了非合作博弈的四種形態(tài)以及四個(gè)均衡的概念。表 4：博弈的分類一、完全信息靜態(tài)博弈：納什均衡納什均衡是指這樣一種戰(zhàn)略組合，這種戰(zhàn)略組合由所有參與人的最優(yōu)戰(zhàn)略組成， 也就是說，在給定別人戰(zhàn)略的情況下，沒有任何單個(gè)參與人有積極性選擇其他戰(zhàn)略， 從而沒有任何

28、人有積極性打破這種均衡。其實(shí)納什均衡就是一種“僵局”：在給定別人不動的情況下，沒有人有興趣動。博弈論中有幾個(gè)著名的例子：囚徒困境、智豬博弈、性別戰(zhàn)、斗雞博弈、市場進(jìn)10 張維迎，博弈論與經(jīng)濟(jì)學(xué)，上海三聯(lián)出版社，上海人民出版社，1996 年版，第 3、4 頁11 王文舉 等著，博弈論的應(yīng)用與我國經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2003 年版，第 8 頁入阻撓等都反應(yīng)了納什均衡的意義：納什均衡是關(guān)于博弈結(jié)局的一致性預(yù)測，如果所有參與人均預(yù)測一個(gè)特定的納什均衡會出現(xiàn)，那么這種均衡就會出現(xiàn)。只有納什均衡才能使每個(gè)參與人均認(rèn)可這種結(jié)局，并且他們均知道其他參與人也認(rèn)可這種結(jié)局。二、完全信息動態(tài)博弈：

29、子博弈完美納什均衡子博弈完美納什均衡的中心意義就是將納什均衡中包含的不可置信的威脅戰(zhàn)略 剔除出去，就是說，使納什均衡戰(zhàn)略不再包含不可置信的威脅。其基本思想就是：在擴(kuò)展型博弈（即博弈的參與人一步一步地往下推演）中的任何一點(diǎn)，先行動的參與人利用其先行優(yōu)勢及后行動的參與人必然會做出理性反應(yīng)的事實(shí)，來達(dá)到其最有利的納什均衡。對于有限完美信息博弈，相應(yīng)的辦法是倒推歸納法，即由后至前找出子博弈的納什均衡，再逐步向前推。當(dāng)所有參與人對已經(jīng)泄露的信息達(dá)成一致的看法時(shí)，那么剩下來的博弈就是子博弈完美納什均衡。三、不完全信息靜態(tài)博弈：貝葉斯-納什均衡在不完全信息靜態(tài)博弈中，參與人同時(shí)行動，沒有機(jī)會觀察別人的選擇。

30、給定他人的策略選擇時(shí)，每個(gè)參與人的最優(yōu)策略依賴于自己的類型。由于每個(gè)參與人僅僅知道其他參與人的類型概率分布而不知其真實(shí)類型，因而他不可能準(zhǔn)確的知道其他參與人實(shí)際上會選擇何種策略；但是，他能準(zhǔn)確的預(yù)測到其他參與人的選擇是如何依賴于各自的類型的。這樣，他決策的目標(biāo)就是在給定自己的類型和其他人的類型依存策略的情況下，最大化自己的期望效用。貝葉斯-納什均衡就是這樣一種類型的策略組合： 在給定了自己類型和他人類型的概率分布的情況下，每個(gè)參與人的期望效用都達(dá)到了最大化，也就是說，沒有人有積極性選擇其他策略。四、不完全信息動態(tài)博弈：完美貝葉斯-納什均衡在不完全信息動態(tài)博弈中，參與人可以在有限信息的條件下，通

31、過前面的博弈結(jié)果來修正自己關(guān)于其他參與人類型的信息，從而更好的把握博弈局勢。參與人的行動選擇與他的私人信息有關(guān)，選擇的也是與其類型有關(guān)的行動，在他之后行動的參與人就可以通過對歷史行動的觀察來推斷他的類型，即使不能完全消除不確定性，也可以得到概率分布上的改進(jìn)。完美貝葉斯-納什均衡的基本意義就是：均衡不僅要考慮初始的不完全信息使參與人只能以來于先驗(yàn)信念開始博弈，而且要考慮到這種先驗(yàn)信念在博弈中會隨著參與人的行動而發(fā)生變化。通過貝葉斯推斷過程而不斷形成新的后驗(yàn)信念，包含了這種信念修正過程的均衡才是可信的。本文中中小企業(yè)與金融業(yè)之間的博弈便是一種不完全信息下的動態(tài)博弈。我們把其分為三個(gè)階段：貸款申請階

32、段的博弈、貸款歸還階段的博弈以及構(gòu)建的重復(fù)博弈階段。第二節(jié)信息不對稱理論形成于20 世紀(jì)70 年代的信息不對稱理論是由加利福尼亞大學(xué)的喬治阿克爾洛夫（George Akerlof、斯坦福大學(xué)的邁可爾斯斯（Michael Spence和美國哥倫比亞大學(xué)的約瑟夫斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同完成的?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中處處存在著信息不對稱的現(xiàn)象，即交易雙方都擁有一些對方不知道的私人信息，并可能在交易中策略性的利用這種信息而為自己謀利12。一、舊車市場與逆向選擇效應(yīng)阿克洛夫從舊車市場入手,分析了信息不對稱對交易行為與交易選擇的影響。在舊車市場上,賣方比買方掌握更多的信息,其對

33、汽車性能的了解程度大于買方,買方由于信息的不充分就會根據(jù)市場的平均價(jià)格來確定自己的購買行為結(jié)果是高質(zhì)量的汽車由于價(jià)格過高而無人購買以至于逐漸被逐出市場 ,舊車充斥著產(chǎn)品市場,導(dǎo)致汽車市場上產(chǎn)品平均質(zhì)量下降,從而出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，市場進(jìn)一步萎縮。這就是所謂的“逆向選擇效應(yīng)”。推而廣之,在一些特殊的市場如信貸市場上,若買方比賣方掌握更多的信息資源,賣方就會通過提高售價(jià)或者減少出售來化解自身的交易風(fēng)險(xiǎn),其結(jié)果是低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和項(xiàng)目退出市場,高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和項(xiàng)目充斥市場,信貸市場上企業(yè)的平均質(zhì)量下降,從長期來看,同樣將引起交易行為的平淡以致市場的萎縮。二、道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇效應(yīng)是在交易行為發(fā)生前由

34、于信息的不對稱而引起的行為 ,道德風(fēng)險(xiǎn)則是在交易行為發(fā)生后由于一方隱藏行為而可能發(fā)生的敗德行為。交易行為發(fā)生后, 信息的優(yōu)勢方為了追逐高額利潤或者其他目標(biāo),可能在未通知對方的情況下做出有損對方利益的行為,即通常所謂的“敗德行為”。道德風(fēng)險(xiǎn)在各種類型的交易行為中都不同程度的存在,交易雙方的信息不對稱程度越嚴(yán)重,出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。在信貸市場上,道德風(fēng)險(xiǎn)問題是一個(gè)突出問題。三、中小企業(yè)與金融業(yè)之間的信息不對稱關(guān)于中小企業(yè)與金融業(yè)之間的信息不對稱問題，國外無論在理論研究方面還是實(shí)證研究方面都很多，并且比較成熟。如在關(guān)于信息不對稱和信貸配給問題的研究中， Stiglitz 和 Weiss（198

35、1）13的文章是一篇經(jīng)典文獻(xiàn)。他們認(rèn)為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，銀行與申請借款企業(yè)之間存在著信息不對稱，當(dāng)市場存在著不同類型的借款者時(shí)，有些類型的借款者可能會因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ問題而被排斥在信貸市場之外，無論他們愿意支付多高的貸款利息，而其他的借款者卻能夠得到貸款，這就是所謂的“界定現(xiàn)象”（Red-lining）。本文所說的信息不對稱，是指銀行與企業(yè)之間信息的不對稱分布。在信貸關(guān)系中， 作為信貸支持的每一個(gè)企業(yè)都可能隨時(shí)全面了解和掌握銀行的信貸政策、信貸制度、信貸監(jiān)管等銀行信息，而銀行卻不可能擁有和掌握每個(gè)貸款企業(yè)的全部信息，這就形成了信貸關(guān)系中的信息不對稱性，而企業(yè)

36、具有信息優(yōu)勢，使銀行經(jīng)常處于不利地位。信貸信息的不對稱問題，在目前我們市場經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、信用環(huán)境不完善的背景下，表現(xiàn)得尤為突出，這使得銀行在向中小企業(yè)貸款時(shí)產(chǎn)生“成本高、抵押難、風(fēng)險(xiǎn)大14”12王文舉 等著，博弈論的應(yīng)用與我國經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2003 年版，第 78 頁13 Stiglitz,Joserph E and Weiss, Andrew, 1981,”Credit Rationing in Market with Imperfect Information”, American Economic Review, 71(3),393-41014 “成本高”是指貸款的

37、單位成本高，銀行每筆貸款的實(shí)際交易成本差別并不是很大，但中小企業(yè)的貸款規(guī)模要比大型企業(yè)小很多，所以單位貸款的交易成本相對較高；“抵押難”，一方面是中小企業(yè)缺乏能夠抵押的不動產(chǎn)，另一方面是抵押的手續(xù)比較繁瑣，評估費(fèi)用較高，也增大了貸款的成本；“風(fēng)險(xiǎn)大”是由于信息不對稱引起的，的問題。其息不對稱主要有以下三個(gè)方面： 1、信息源占有不對稱企業(yè)與銀行相比，在信息源的占有上具有很強(qiáng)的優(yōu)勢。其一是企業(yè)經(jīng)營者直接掌握著企業(yè)的全部信息，包括資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流動情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、資金運(yùn)用情況、企業(yè)償債能力和獲利能力、企業(yè)發(fā)展前途和規(guī)劃等， 同時(shí)也深諳自身的全部風(fēng)險(xiǎn)信息。而銀行作為主要債權(quán)人，在兩權(quán)分離體制下，

38、對企業(yè)本該知悉的信息往往知之較難，知之較少。加之在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中，企業(yè)融資多元化，資金流量隱蔽、流向多變，更增加了銀行了解和掌握企業(yè)信息的難度。這樣， 一方面，企業(yè)控制著企業(yè)所有者和銀行投入的所有資源；另一方面，又控制著有關(guān)這些資源運(yùn)轉(zhuǎn)狀況的所有信息。這種情況很可能造成銀行資金在安全性和流動性上遭受風(fēng)險(xiǎn)和損失。其二是企業(yè)掌握著大量的市場相關(guān)信息，而銀行在目前條件下，卻不可能掌握眾多企業(yè)的市場相關(guān)信息，而且市場信息容量瞬息萬變，銀行要掌握包羅萬象的市場信息確實(shí)力不從心。2、溝通目的不對稱銀行與企業(yè)溝通信息的目的，是確定信貸支持和限制的企業(yè)、項(xiàng)目和產(chǎn)品，確定對企業(yè)、項(xiàng)目和產(chǎn)品支持程度，確定對企

39、業(yè)、項(xiàng)目和產(chǎn)品的信貸管制力度，具有多項(xiàng)選擇性，而企業(yè)與銀行溝通信息的目的是單項(xiàng)選擇，就是尋求信貸支持。由于溝通目的的不對稱，而企業(yè)又具有信息源優(yōu)勢，這就必然為企業(yè)對銀行的信息傳遞，提供了廣泛的選擇性，寬幅的伸縮性，同時(shí)也是經(jīng)營者產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的溫床。一個(gè)項(xiàng)目為了取得信貸支持，項(xiàng)目經(jīng)營者可以利用專業(yè)分工的特殊信息，給項(xiàng)目的市場前景進(jìn)行美化和潤色，對市場風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行人為的調(diào)節(jié)和壓縮。一個(gè)企業(yè)為了信貸支持，經(jīng)營者可以利用掌握企業(yè)全部信息的優(yōu)勢，對企業(yè)信息進(jìn)行隱蔽性操作，運(yùn)用符合信貸支持的信息對企業(yè)進(jìn)行包裝，隱瞞真實(shí)經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)狀況，有的虛假信息經(jīng)過加工已達(dá)到了天衣無縫、以假亂真的程度，使銀行屢屢上當(dāng)

40、。銀行為了防和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施信貸監(jiān)管，對相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、應(yīng)收賬款等基本財(cái)務(wù)信息提出調(diào)節(jié)要求，而企業(yè)由于信息的“黑箱”操作，常常使銀行的調(diào)節(jié)信號虛化，把對企業(yè)經(jīng)營行為的調(diào)節(jié)變?yōu)閳?bào)表的調(diào)整，把對企業(yè)的價(jià)值調(diào)節(jié)變?yōu)閮r(jià)值符號的調(diào)節(jié)。因?yàn)槠髽I(yè)給銀行提供的信息具有單一的目的性，很強(qiáng)的功利性，經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)短期又難以有效地防，這就使銀行時(shí)常處于虛假信息的籠罩之中，如果銀行把握不準(zhǔn)，則會產(chǎn)生劣客戶驅(qū)逐好客戶的“逆向選擇”，加劇信貸風(fēng)險(xiǎn)。3、識別手段不對稱目前，大多數(shù)企業(yè)都十分重視市場和自身的信息識別，并在識別手段上有了很大進(jìn)步。如有的企業(yè)已建立自己的專職信息機(jī)構(gòu)，配置專門信息人員，在社會聘請兼職信息

41、人員，并在信息識別處理上借助計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，模擬市場進(jìn)行深層次的定性分析識別，運(yùn)用數(shù)理模型進(jìn)行信息定量分析識別，使企業(yè)的信息識別逐步轉(zhuǎn)向科學(xué)的理性識別，成為強(qiáng)有力的決策支持體系。而目前一些基層商業(yè)銀行對企業(yè)的信息識別還處于看報(bào)表、匯數(shù)字、搞對比的傳統(tǒng)信息識別上，停留在膚淺的定性分析階段和經(jīng)驗(yàn)判斷階段，有的商業(yè)銀行對各企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)資料還沒有輸入微機(jī)管理，缺乏連續(xù)性、系統(tǒng)性的信息識別，這就為企業(yè)虛假信息對銀行決策的干擾，開了方便之門。銀主要體現(xiàn)在銀行對中小企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況與將來的盈利能力難以做出準(zhǔn)確的判斷，這一方面是由于中小企業(yè)經(jīng)營的透明度低，缺乏規(guī)范的會計(jì)制度，另一方面也是由于中小企業(yè)的規(guī)

42、模比較小，經(jīng)營方式靈活，生產(chǎn)的不確定性大。在這些因素共同的作用下，銀行更偏好于向大型企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)貸款。行信息識別手段的落后，遠(yuǎn)不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，必然會人為地誘發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)。第三章 信息不對稱條件下中小企業(yè)與金融業(yè)的博弈第一節(jié) 博弈雙方的有關(guān)假設(shè)博弈論是研究相互依存、相互影響的理性決策主題在決策課題、決策行為直接發(fā)生作用時(shí)的決策行為以及其均衡理論，本模型的有關(guān)假設(shè)為15：1、信貸博弈的參與人即中小企業(yè)與銀行都是理性的，均為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，在給定的情況下都可以做出使自身利益最大化的理性決策；2、所有的參與人都是理性的，并且“所有博弈方不會犯非理性的錯(cuò)誤”是所有參與人的共識；3、本

43、文設(shè)定的博弈是動態(tài)博弈，即中小企業(yè)根據(jù)自身掌握的相關(guān)信息首先采取行動，然后是銀行根據(jù)中小企業(yè)傳遞的信息進(jìn)行決 策；4、本文設(shè)定的博弈為非合作博弈，博弈雙方不存在任何形式的串謀或共謀；5、博弈過程中雙方所獲得的信息是不完全的，也是不對稱的。如中小企業(yè)對自身的經(jīng)營狀況、贏利水平、還貸能力非常了解，但銀行卻難以獲得這些企業(yè)的真實(shí)信息，因而博弈中的中小企業(yè)擁有絕對的信息優(yōu)勢；6、在所有的貸款申請人中，只有一部分能夠獲得貸款，一部分即使愿意支付較高的利息也得不到貸款；7、中小企業(yè)與銀行的博弈中不存在政府干預(yù)的行為。第二節(jié) 融資過程中的銀企博弈一、貸款申請階段中小企業(yè)與銀行的博弈在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，銀企在信

44、息上往往是不對稱的。中小可能通過弄虛作假，如編制虛假的會計(jì)報(bào)表來騙取銀行的貸款。銀行此時(shí)只能根據(jù)融資企業(yè)傳遞的信息來判15 周柏青、彭健，不完全信息下銀行和中小企業(yè)的博弈分析，金融觀察2004 年，第 3 期斷該企業(yè)屬于“好企業(yè)”（概率為 P）還是“差企業(yè)”（概率為 1-P），然后根據(jù)判斷結(jié)果決定是否向企業(yè)發(fā)放貸款。如果判斷失誤，即拒絕好企業(yè)的貸款申請或接受差企業(yè)的貸款申請，則對于銀行而言，一是承擔(dān)由此產(chǎn)生的機(jī)會成本，二來會造成不良資產(chǎn)的潛在增長；而對于中小企業(yè)所造成的后果更是不言而喻了。表 5：貸款申請階段的銀企博弈貸不貸企業(yè)申請好企業(yè)（P）（1，1）（-1，-1）差企業(yè)（1-P）（1，-1

45、）（0，0）（本表未考慮企業(yè)不申請的情況）銀行的效用分析：A銀行接受貸款申請的凈收益 =P*1+（1-P）*（-1）=2P-1B銀行拒絕貸款申請的凈收益 =P*（-1）+（1-P）*0=-P當(dāng) 2P-1-P 時(shí)，則銀行選擇接受貸款申請，此博弈達(dá)到精練貝葉斯均衡（1，1） 當(dāng) 2P-1-P 時(shí)，則銀行選擇拒絕貸款申請，此博弈達(dá)到納什均衡（0，0）申請貸款階段銀行與中小企業(yè)的博弈分析表明 ，在不考慮成本的因素下，企業(yè)能否取得銀行貸款完全取決于銀行所推斷企業(yè)經(jīng)營好壞的概率 P，P 值越高則銀行接受貸款申請的概率越高，那么 P 是由什么因素決定的？大致可以分為：企業(yè)信用的可信度、企業(yè)的經(jīng)營狀況、企業(yè)的

46、財(cái)務(wù)狀況以及擔(dān)保、質(zhì)押、抵押的情況等。由此可見，企業(yè)要獲得銀行的貸款，就必須提高自身的信用可信度；提供可靠的擔(dān)保、質(zhì)押品、抵押品；以及讓銀行得到企業(yè)良好經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況的信息。而目前在我國的實(shí)際情況是：在信息不對稱的條件下，中小企業(yè)等級評估體系不健全、擔(dān)保體系不完善、中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度較為混亂、信息不透明等，因此企業(yè)將設(shè)法向銀行傳遞對自身有利的信息，盡量避免傳遞對自身不利的信息，從而影響銀行的信貸決策，在此情況下，就導(dǎo)致了“逆向選擇”的產(chǎn)生、銀行貸款向高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)聚集，容易擴(kuò)大不良資產(chǎn)，誘發(fā)信貸危機(jī)，銀行也就不愿將貸款發(fā)放給中小企業(yè)了。二、貸款歸還階段中小企業(yè)與銀行的博弈在銀行與中小企業(yè)的博弈中，企

47、業(yè)可能存在貸款后不履約歸還的情況，所以銀行在發(fā)放貸款是要求企業(yè)提供足夠的抵押、質(zhì)押（原則上抵押質(zhì)押品的評估價(jià)值不應(yīng)小于貸款金額），活提供連帶責(zé)任的擔(dān)保。因此貸款到期后，企業(yè)有兩種選擇：1、依照合同的要求還本付息；2、違約還息不還本或本息均不還。銀行同樣對于企業(yè)的違約行為有兩種選擇：1、采用法律的手段維權(quán)；2、容忍企業(yè)的違約。具體如下表所示：表 6：貸款歸還階段的銀企博弈（本表未反映銀行不貸款的情況）在這個(gè)階段銀行與中小企業(yè)的博弈有四種情況：A銀行不貸款，雙方收益為 0，收益集為（0，0）；B銀行貸款，企業(yè)按期還款，雙方實(shí)現(xiàn)共贏，收益集為（ 1，1）； C銀行貸款后企業(yè)違約，銀行蒙受損失。此時(shí)企

48、業(yè)獨(dú)占所獲利潤2，銀行則損失本金及收益，得益-3，收益集為（-3，2）；D銀行貸款后，企業(yè)違約，銀行追究。則企業(yè)因?yàn)檫`約而受罰，所得為 0，銀行利益得到保護(hù)，收益為 1，收益集為（1，0）。顯然，經(jīng)過利益的權(quán)衡，理性的企業(yè)將違約與履約相比較，會選擇按期履約還款。因此，博弈的均衡狀態(tài)是銀行貸款 企業(yè)還款，收益集為（1，1）。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，交易費(fèi)用不可能為零。如果貸款的擔(dān)?；虻盅翰蛔恪⑺痉ㄔV訟費(fèi)用較高等。在交易費(fèi)用較高的條件下，同時(shí)中小企業(yè)洞悉銀行的一般政策， 也會無視銀行訴訟的威脅，那么銀企的博弈格局將發(fā)生如下變化：由于銀行在企業(yè)違約追究時(shí)要付出昂貴的交易費(fèi)用（假定為 0.6），則銀

49、行的收益為 0.4；而此時(shí)如果企業(yè)付出 0.4 的交易費(fèi)用，便可獲得1.6 的收益。那么上述D 的收益集（1，0）將變?yōu)椋?.4，1.6）?？疾爝@個(gè)銀企博弈的格局，會發(fā)現(xiàn)博弈的均衡發(fā)生了變化。加之企業(yè)對銀行訴訟威脅的無視，在這個(gè)博弈中，中小企業(yè)傾向于違約賴帳（因?yàn)橘噹さ氖找姹冗€款的收益還要大），同時(shí)銀行為了減少損失，必然采取少貸或干脆不貸的戰(zhàn)略。結(jié)果銀企博弈的均衡狀態(tài)必然趨近于 A（0，0），銀企雙方一無所獲。通過上述分析發(fā)現(xiàn)，在有良好的政府信貸支持系統(tǒng)（擔(dān)保抵押體系）或高效的司法制度下，能有效的降低銀企之間的交易成本，獲得銀企的雙贏；反之，昂貴的交易費(fèi)用和低效的司法制度將增加銀企交易成本，加

50、劇中小企業(yè)的融資困難。其隱含的意義在于：政府在環(huán)節(jié)中小企業(yè)融資難的問題時(shí)，只有從降低銀企的交易費(fèi)用、促進(jìn)銀企之間的信息溝通入手，才能取得效果。三、構(gòu)建重復(fù)博弈階段在制度給定時(shí)，人們按上述原則進(jìn)行策略選擇，制度安排不同，對弈者的策略選擇空間就不同，博弈的結(jié)果必然不同。給定一個(gè)制度安排，它實(shí)際就已規(guī)定了博弈雙方的支付函數(shù)，規(guī)定了人們的行動選擇集，即制度安排最終決定了博弈的收益結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了博弈的均衡結(jié)果。在目前中小企業(yè)信用制度尚示完全建立的制度安排下，中小企業(yè)信貸行為主體間的博弈基本上只具有一次性博弈的條件，還未形成重復(fù)博弈的有利環(huán)境。在一次博弈中， 由于銀行沒有機(jī)會對借款人的機(jī)會主義行為進(jìn)行懲

51、罰，所以借款人只會關(guān)注眼前利益和短期利益，如果雙方有機(jī)會長期博弈，合作則可以通過信譽(yù)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。信譽(yù)機(jī)制的核心是，當(dāng)事人為了合作的長遠(yuǎn)利益，愿意抵擋欺騙帶來的一次性眼前好處的誘惑16。因此我們必須通過某種有效的制度安排，來構(gòu)建一個(gè)有利于中小企業(yè)貸款進(jìn)行重復(fù)博弈的制度環(huán)境。假設(shè)我們已經(jīng)建立起了這種有利于重復(fù)博弈的制度環(huán)境，我們再來看一下中小企業(yè)貸款交易行為中授受信主體之間如何實(shí)現(xiàn)重復(fù)博弈的。我們?nèi)匀患僭O(shè)銀行和企業(yè)兩個(gè)當(dāng)事人，企業(yè)與銀行之間的貸款交易可能只發(fā)生一次。如上述分析，企業(yè)更注重眼前利益，違約是理性的選擇。但如果建立起重復(fù)博弈的制度環(huán)境，企業(yè)與銀行之間的16張維迎，博弈論與經(jīng)濟(jì)學(xué)，上海三聯(lián)

52、出版社，上海人民出版社，1996 年版，第 58 頁博弈雖然可能也只有唯一的一次，但企業(yè)的最優(yōu)選擇應(yīng)該是誠實(shí)。根據(jù)克瑞普斯、羅伯茨和威爾遜的聲譽(yù)模型，在不完全信息重復(fù)博弈下，盡管博弈中的中小企業(yè)選擇違約可以得到一個(gè)較高的現(xiàn)階段支付，但這也充分暴露了其為不守信譽(yù)的客戶，從而喪失了獲得長期合作收益的可能。如果長期博弈重復(fù)的次數(shù)足夠多，未來的收益必將超過一次違約的利得。因此，只有不想長久發(fā)展的中小企業(yè)才會采取欺騙的行為。同時(shí)因?yàn)槿绻髽I(yè)選擇欺騙：例如違約或不還款等，其不良記錄會被記錄。當(dāng)其向另一家銀行或其他授信機(jī)構(gòu)申請貸款時(shí)，均會被查閱到該項(xiàng)負(fù)面信息。也許企業(yè)不再需要貸款，但他仍然需要和其他企業(yè)發(fā)生

53、相關(guān)的業(yè)務(wù)行為，而這種負(fù)面信息如被其客戶獲知， 對其業(yè)務(wù)發(fā)展也會產(chǎn)生不利影響。綜合考慮長遠(yuǎn)利益，企業(yè)的理性選擇就是選擇誠實(shí)。第四章 中小企業(yè)融資問題的解決對策第一節(jié) 緩解信息不對稱的途徑和方法剖析中小企業(yè)貸款行為中，在相關(guān)信息占有方面。借款人擁有私人信息而處于優(yōu)勢地位，銀行不擁有私人信息而處于劣勢地位。尤其在我國自信調(diào)查體系發(fā)育程度低、信用評估體系發(fā)育不健全、信用擔(dān)保體系發(fā)育不良、信用服務(wù)工具體系發(fā)育不完善的情況下，使得借貸雙方對信貸過程中所擁有的信息在數(shù)量及質(zhì)量上存在較大的差異， 借款人對自己的風(fēng)險(xiǎn)類型及其信貸資金的配置風(fēng)險(xiǎn)等真實(shí)情況有比較清楚的認(rèn)識，而銀行則較難獲得這方面的真實(shí)信息，而且風(fēng)

54、險(xiǎn)偏好型的借款人也會極力偽裝成合乎貸款條件的借款人，因此中小企業(yè)與銀行之間的信息總是不對稱的。這種信息不對稱的存在，使銀行往往無法對借款人的信用質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)類型和資金償還概率做出可靠的判斷。在理性人的假設(shè)前提下，如果缺乏必要的制度和信息約束，作為信息優(yōu)勢方的借款人，就有可能產(chǎn)生機(jī)會主義的傾向。而銀行為了獲得每個(gè)借款人的真實(shí)信用狀況以及監(jiān)督貸款的合理使用方向，勢必要投入大量人力物力，當(dāng)搜集信息的成本以及監(jiān)督成本過高，即銀行放款的邊際成本大于邊際收益時(shí)，銀行無利可圖。信息不對稱為中小企業(yè)貸款所產(chǎn)生的問題，可能產(chǎn)生在貸款之前，也可能產(chǎn)生在貸款之后，如何解決信息不對稱帶來的問題，便是解決中小企業(yè)融資瓶頸

55、的關(guān)鍵所在了。信息不對稱問題是阻礙市場繁榮的一大瓶頸，由于市場交易的雙方在知識、專業(yè)技能等方面處于不均等地位，信息不對稱問題在不同的交易主體之間是永遠(yuǎn)存在的17。但是，可通過一定的途徑和方法，盡量緩解交易雙方在信息方面的不對稱,這不僅對交易雙方有利，對整個(gè)的市場也是有利的。完善信息的披露制度，加速信息在市場上的流通，促進(jìn)信息的共享，是緩解信息不對稱的有效途徑。如果市場中擁有信息優(yōu)勢的一方能夠（確切地說應(yīng)該是愿意）將信息傳遞給缺乏信息的一方，或者，處于信息劣勢的一方能夠誘使另一方提供信息，逆向選擇問題也許可以緩解。阿克洛夫的舊車市場的模型中，斯賓斯認(rèn)為如果較高質(zhì)量舊車的賣主能夠以比低質(zhì)量舊車的賣主低的成本向買主傳遞信號，即使買主沒有意識到信號顯示的成本差異，他們也會知道這種信號與高質(zhì)量有關(guān)，從而愿意出更高的價(jià)格，那么，市場也會出現(xiàn)均衡，這個(gè)過程稱為信號發(fā)送。如高質(zhì)量車的賣主向買車的人提供一定時(shí)期的保修承諾。由于高質(zhì)量車的維修可能性較小，低質(zhì)量車的維修可能性大，所以高質(zhì)量車的賣主提供保修承諾的成本要低于后者，購買者根據(jù)這個(gè)信號可以判斷該車是高質(zhì)量的，從而愿意以高于平均水平的價(jià)格買下。在保險(xiǎn)市場上，保險(xiǎn)公司提供不同類型的保險(xiǎn)合同讓投保人選擇，不同風(fēng)險(xiǎn)水平的投保人會選擇自己認(rèn)為最合適的一類。這種信號顯示與上述信號