國際項(xiàng)目融資案例分析

1、國際項(xiàng)目融資案例分析一、國際融資的主要方式及其特點(diǎn)根據(jù)國際融資關(guān)系中債權(quán)債務(wù) 關(guān)系存在的層次來分類，有存在雙重債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資，還 有只含單一債權(quán)債務(wù)關(guān)系的直接融資。（一）直接融資 1. 國際債券融資國際債券即發(fā)行國外債券，是指 一國政府及其所屬機(jī)構(gòu)、企業(yè)、私人公司、銀行或國際金融機(jī)構(gòu)等 在國際債券市場上以外國貨幣面值發(fā)行的債券。國際債券主要分為 歐洲債券和外國債券兩種。3. 海外投資基金融資海外投資基金融資的作用在于使社會(huì)閑散的 資金聚合起來，并在一定較長的期間維系在一起，這對(duì)融資者來說 相當(dāng)有益。此外，穩(wěn)健經(jīng)營是投資基金的一般投資策略，因而投資 基金對(duì)資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展也相當(dāng)有益。

2、（二）間接融資 1. 外國政府貸款外國政府貸款是由貸款國用國家 預(yù)算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系，其多數(shù)為政府間的雙邊援 助貸款，少數(shù)為多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。估 計(jì)你用不著 ! 呵呵華能國際電力公司的股票發(fā)行華能國際電力公司發(fā)行了 6.25 億美元的股票并于 1994年 11月 在紐約證券交易所掛牌上市。這是當(dāng)時(shí)以美元為面值股票發(fā)行數(shù)額 最大的一家中國公司。萊曼兄弟公司是這次發(fā)行的國際協(xié)調(diào)人和牽 頭經(jīng)理。華能國際電力公司是一家中國最大的電力公司，總部在北京，下 轄 5 個(gè)發(fā)電廠，分布在河北、遼寧、江蘇、福建和廣東五個(gè)省。公 司希望建立三個(gè)新項(xiàng)目，以提高供電能力，因而需要建

3、設(shè)資金。為 此，華能國際電力公司到紐約交易所進(jìn)行了初次公募。市場認(rèn)為華 能國際電力公司具有良好的管理隊(duì)伍和宏偉的發(fā)展計(jì)劃。華能國際電力公司在發(fā)行之前進(jìn)行了重大改造。華能公司原是政 府下屬國有企業(yè)，為一些地方電力部門共有，它們各持有不同的股 份。在股票發(fā)行前，這些必須劃定清楚。在這筆業(yè)務(wù)中，萊曼兄弟 公司作為投資銀行、阿瑟 ?安德森公司作為審計(jì)師、貝克 ?麥肯茲公 司作為律師共同設(shè)立了一個(gè)控股公司，即華能國際電力發(fā)展公司 （HIPDC），將公司股份的25%B售。結(jié)能國際電力發(fā)展公司持有 40% 的股份，仍保留控股權(quán)，地方政府的投資公司擁有的股份共占35%。公司 25%的股份以 3125萬份美國股

4、票存托憑證的形式出售，這代表 著 12.5 億 N 股，即紐約股。在進(jìn)行公司資產(chǎn)估值時(shí)，牽頭投資銀行與公司密切合作，它們比 萊曼兄弟公司認(rèn)為這次推介與營銷效果良好，但投資者接受的股 價(jià)較低。投資銀行曾希望價(jià)格能達(dá)到 1995 年收益預(yù)測的 1620 倍 之間，但隨著發(fā)生日臨近，國際市場不看好來自新興市場的公司， 結(jié)果它們僅以每股 20美元售出，發(fā)行市盈率為 14倍。三峽工程是中國跨世紀(jì)的一項(xiàng)巨大工程，到 2009年三峽工程全 部建成時(shí)，所需的動(dòng)態(tài)資金共計(jì) 2034億元人民幣，由于三峽工程耗 資巨大，我國政府采取對(duì)未來資金流動(dòng)進(jìn)行預(yù)測的方法，對(duì)資金需 求實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，三峽工程靜態(tài)投資按 1993

5、年 5月國內(nèi)價(jià)格水平總 額為 900.9 億元?？紤]到物價(jià)上漲、貸款利息等因素，到 2005年工 程的動(dòng)態(tài)投資為 1468 億元。資金來源主要有三項(xiàng)：一是三峽工程資 金，二是葛洲壩電廠利潤，三是三峽電廠從 2003 年開始發(fā)電的利潤。 這三項(xiàng)是國家對(duì)三峽工程的動(dòng)態(tài)投入，可解決工程的大部分資金。 到 2005年底，三峽電站裝機(jī) 10 臺(tái)，當(dāng)年發(fā)電收入加上三峽資金和 葛洲壩電廠利潤，可滿足工程移民資金需要并出現(xiàn)盈余。從 2006 年 開始，三峽工程有能力逐步償還銀行貸款。到 2009 年三峽工程全部建成，共需要?jiǎng)討B(tài)投資 2039 億元。根據(jù)三峽工程開發(fā)總公司提供的資料顯示，三峽工程的造價(jià) 由以下三

6、個(gè)部分組成： 1）國家批準(zhǔn)的 1993年 5月的價(jià)格， 900.9 億 元人民幣，其中樞紐工程 500.9 億元，水庫淹沒補(bǔ)償 （ 移民費(fèi) ）400 億元。 2）建設(shè)期物價(jià)增長因素 3）貸款利息，包括已與開發(fā)銀行簽約 300億貸款每年需付的利息以及其他貸款利息，預(yù)計(jì)為 384億元。(2) 資金籌集情況。三峽工程籌資由以下幾個(gè)部分組成： 1) 國家出臺(tái) 的三峽建設(shè)基金，即在全國銷售電力中每度店增提電價(jià)的專用資金， 1996年起部分地區(qū)每度電增加 7 厘錢。該資金隨著全國電量的增長 而增長，預(yù)計(jì)建設(shè)期 17年共可獲得 1000 億元。 2)已經(jīng)劃歸三峽總 公司的葛洲壩電廠，在原上網(wǎng)電價(jià)每度 4.2

7、 分的基礎(chǔ)上再漲 4 分錢 17年內(nèi)可以獲得 100億元。 3)三峽工程 2003 年開始自身發(fā)電的收 益也投入三峽工程建設(shè)， 2003年到 2009年預(yù)計(jì)可得發(fā)電收益 450 億元。以上三項(xiàng)共計(jì) 1560 億元，可以視作國家資本金投入，在建設(shè) 期無需付利息。 4)國家開發(fā)銀行從 1994年至 2003年連續(xù)十年每年 貸款 30 億元，共計(jì) 300億元，這部分資金每年需付利息。 5) 國內(nèi)發(fā) 行企業(yè)債券。經(jīng)國家計(jì)委、財(cái)政部批準(zhǔn)， 1996年度發(fā)行 10 億元債 券。6) 進(jìn)口部分國內(nèi)無法生產(chǎn)的機(jī)電設(shè)備，利用出口信貸及部分商 業(yè)貸款來彌補(bǔ)部分資金不足。 7) 通過其他融資方式籌集資金。一、無追索

8、權(quán)的項(xiàng)目融資無追索權(quán) (No-recourse) 的項(xiàng)目融資無追索的項(xiàng)目融資也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下， 貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營效益。同時(shí)，貸款銀行為保障 自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由 于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的 貸款時(shí)，貸款銀行無權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。無追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：1、項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)， 只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量償還。2、項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項(xiàng)目融資的 信用基礎(chǔ)。3、當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，由第三方當(dāng)事 人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。二、有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資有限追索權(quán) (Limited-recourse) 項(xiàng)目的融資除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸 款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第 三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān) 保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：1. 融資主體的排他性。2. 追索權(quán)的有限性