歐元區(qū)國家兩大宏觀政策協(xié)調(diào)(doc 11頁).doc

1、重慶工商大學(xué)融智學(xué)院論文作業(yè)站在歐元的角度上，產(chǎn)生亞元的可能性 論文作者：黃子瀚專業(yè)：2010會展經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)號: 20103290137班級: 一班 指導(dǎo)老師：孫妙娟站在歐元的角度上，產(chǎn)生亞元的可能性摘 要在2001年上海APEC會議上,“歐元之父”羅伯特蒙代爾預(yù)言,未來10年,世界將出現(xiàn)歐元區(qū)、美元區(qū)、亞元區(qū)三足鼎力的局面。經(jīng)過8年的發(fā)展,亞洲作為推動世界經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎,在全球經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要,而亞洲統(tǒng)一貨幣的構(gòu)想亞元,在抗衡美元在國際儲備和流通中的霸主地位的必要性也越來越明顯。鑒于現(xiàn)如今推動世界經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎在亞洲,為抵抗美元在國際儲備和流通中的霸主地位,亞洲統(tǒng)一貨幣亞元又

2、一次被推到了風(fēng)口浪尖上。被譽(yù)為“歐元之父”的羅伯特蒙代爾(RobertaMundell)預(yù)言:“未來10年,世界將出現(xiàn)三大貨幣區(qū),即歐元區(qū)、美元區(qū)和亞洲貨幣區(qū)(亞元區(qū))。在全球性貨幣缺少的情況下,亞洲或者亞太地區(qū)建立一個統(tǒng)一貨幣是大勢所趨?！苯y(tǒng)一的貨幣可以使亞洲經(jīng)濟(jì)避免因美元、歐元大幅波動而受到影響,以亞元給亞洲各國發(fā)行的債券定價,可以減少證券投資風(fēng)險,而美元、歐元、亞元共同構(gòu)成國際貨幣體系,也有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。關(guān)鍵詞：亞元 歐元 財政政策 貨幣政策 亞洲金融危機(jī)日美元匯率區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化財政政策與貨幣政策的分析：政府宏觀調(diào)控的兩大經(jīng)濟(jì)政策的區(qū)別與統(tǒng)一財政政策與貨幣政策作為政府宏觀調(diào)控的兩大

3、經(jīng)濟(jì)政策，從理論具有差異性。財政政策與貨幣政策的區(qū)別主要表現(xiàn)在：（ ） 政策目標(biāo)的側(cè)重點不同。中國人民銀行獨占貨幣發(fā)行，其貨幣政策的主要目標(biāo)是根據(jù)生產(chǎn)發(fā)展和流通的合理需要向流通領(lǐng)域投放貨幣，并適時調(diào)節(jié)，保持物價穩(wěn)定。而財政部承擔(dān)著實現(xiàn)國家政治與經(jīng)濟(jì)職能、滿足國家需要的任務(wù)，故其財政政策目標(biāo)往往側(cè)重于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。（ ） 調(diào)節(jié)需求總量和結(jié)構(gòu)的功能不同。財政在本質(zhì)上反映的是一種以國家為主體的分配關(guān)系，其主要作用于商品市場，而且在原則上不能創(chuàng)造信用和貨幣，財政政策的調(diào)節(jié)功能更多地表現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置方面，而貨幣政策的調(diào)節(jié)功能主要表現(xiàn)在調(diào)控社會需求總量上。（ ） 兩種政策調(diào)節(jié)的彈性不同。財政政策工

4、具包括稅收、國有資產(chǎn)收益（ 利潤上繳或股息紅利）、公債等，這些政策工具對經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用較為直接，力度大，彈性差；貨幣政策工具則相反，具有伸縮性、靈活性的特征，對經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用較為間接，彈性好。（ ） 兩種政策時滯長度不同。一般來說，財政政策的內(nèi)部時滯較貨幣政策為長，因為財政收入政策的重大變動都必須經(jīng)過最高立法機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)才能執(zhí)行，但財政政策外部時滯卻較貨幣政策為短。財政政策一旦付諸實踐，對總需求的調(diào)節(jié)作用立竿見影，而貨幣政策要通過多層次傳導(dǎo)，具體實施還取決于金融體系、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體的配合。應(yīng)該指出，財政政策與貨幣政策又具有同一性，因此需要相互協(xié)調(diào)、配合。財政政策與貨幣政策的同一性表現(xiàn)在：（ ） 財政政

5、策與貨幣政策終極目標(biāo)具有一致性。雖然理論界對兩大政策的最終目標(biāo)有不同看法，但我認(rèn)為，財政政策與貨幣政策盡管各有側(cè)重點，但均應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定兩大最終目標(biāo)。（ ） 財政政策與貨幣政策都是國家的需求管理政策。財政政策與貨幣政策都以貨幣為載體和操作對象，而一定時期的貨幣購買力表現(xiàn)為社會總需求；財政政策與貨幣政策對貨幣進(jìn)行的價值形式的操作實質(zhì)上是對社會總需求的操作，社會總需求的總量和結(jié)構(gòu)最終可由貨幣政策和財政政策進(jìn)行調(diào)控。財政政策與貨幣政策組合的模式的基本模式有：（ ） 松的財政政策和松的貨幣政策，即“ 雙松”政策。當(dāng)社會總需求嚴(yán)重不足，生產(chǎn)資源大量閑置，解決失業(yè)和刺激經(jīng)濟(jì)增長成為宏觀調(diào)控的首要

6、目標(biāo)時，適宜采取以財政政策為主的“ 雙松”政策配合模式。（ ） 緊的財政政策和緊的貨幣政策，即“ 雙緊”政策。當(dāng)社會總需求極度膨脹，社會總供給嚴(yán)重不足和物價大幅度攀升，抑制通貨膨脹成為首要調(diào)控目標(biāo)時，適宜采取“ 雙緊”政策。（ ） 緊的財政政策和松的貨幣政策。當(dāng)政府開支過大，物價基本穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理，但企業(yè)投資并不十分旺盛，經(jīng)濟(jì)也非過度繁榮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快增長成為經(jīng)濟(jì)運行的主要目標(biāo)時，適宜采用此政策配合模式。（ ）松的財政政策和緊的貨幣政策。當(dāng)社會運行表現(xiàn)為通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，治理“ 滯脹”、刺激經(jīng)濟(jì)成長成為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)時，適宜采用此政策配合模式。除緊縮和

7、擴(kuò)張這兩種情況外，財政政策、貨幣政策還可以呈現(xiàn)中性狀態(tài)。若將中性（ 穩(wěn)?。?財政政策與貨幣政策分別與上述松緊狀況搭配，又可產(chǎn)生多種不同配合。分析歐元區(qū)國家兩大宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制的缺陷及現(xiàn)實后果（一）兩大政策協(xié)調(diào)的執(zhí)行缺陷為保障兩大政策協(xié)調(diào)機(jī)制的順利運轉(zhuǎn)，歐元區(qū)設(shè)立了規(guī)則與懲罰兩道防線，但在現(xiàn)實中， 這兩道防線漏洞百出。20002007 年大多數(shù)歐元區(qū)國家都有財政赤字高于GDP3的歷史記錄，其中，20022005年德國的財政赤字連續(xù)4 年占GDP 的3以上； 希臘的該比例只有2006 年達(dá)標(biāo)，其余年份都在3以上，2004 年甚至達(dá)到7.5。2008 年以后，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，歐元區(qū)國家財政赤字快

8、速攀升， 普遍突破了3的警戒線。不僅如此，為避免違反規(guī)則，一些成員國縮小債務(wù)統(tǒng)計口徑，把軍費開支、養(yǎng)老金支出等項目剔除在財政赤字之外， 還有些成員國借助于衍生金融交易推遲利息支付等方法掩蓋財政赤字。上述情況在事實上降低了財政規(guī)則的約束力。至于懲罰性的措施，1997 年出臺的穩(wěn)定與增長公約（簡稱穩(wěn)約）明確規(guī)定了過度赤字程序的實施步驟， 并采取計收無息存款的方式處罰過度赤字國?，F(xiàn)行的穩(wěn)約雖然更富有靈活性，但也增加了逃避制裁和罰款的可能性，現(xiàn)實中并沒有哪個國家因過度赤字而受到懲罰。（二）兩大政策協(xié)調(diào)的制度缺陷。作為整體， 歐元區(qū)國家可以采取貨幣政策、匯率政策和財政政策或者不同的政策組合， 來保持區(qū)內(nèi)

9、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和應(yīng)對外部沖擊。但作為個體，歐元區(qū)國家失去了貨幣政策和匯率政策這兩種調(diào)節(jié)手段， 自主運用財政政策就成為成員國調(diào)控運行、應(yīng)對外部沖擊的最主要措施。強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)與合作是馬斯特里赫特條約（簡稱馬約）的基本精神之一，然而歐元區(qū)兩大政策的協(xié)調(diào)具有單向特征， 更側(cè)重于財政政策對貨幣政策的協(xié)調(diào)配合， 貨幣政策對財政政策的協(xié)調(diào)配合較為欠缺。為促進(jìn)成員國加強(qiáng)財政約束， 即使在應(yīng)對歐元兌美元升值時，歐洲中央銀行仍不愿放松貨幣政策，這就導(dǎo)致了寬松的財政政策與從緊的貨幣政策的政策組合， 其結(jié)果是高利率，從而妨礙了投資和經(jīng)濟(jì)增長。再者，貨幣政策對財政政策的協(xié)調(diào)是一對多的格局，各成員國經(jīng)濟(jì)運行周期并非完全

10、同步， 客觀上，貨幣政策對財政政策的協(xié)調(diào)在統(tǒng)籌兼顧方面存在內(nèi)生障礙，容易導(dǎo)致兩大政策表現(xiàn)出僵持或沖突的不協(xié)調(diào)狀態(tài)。（三）兩大政策協(xié)調(diào)缺陷的現(xiàn)實后果。盡管歐元區(qū)兩大政策的協(xié)調(diào)存在缺陷，但直到本次國際金融危機(jī)之前，成員國債務(wù)問題并沒有危及歐元的穩(wěn)定， 也沒有導(dǎo)致歐洲中央銀行推行債務(wù)貨幣化政策。國際金融危機(jī)使全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨巨大的挑戰(zhàn)，歐元區(qū)也不例外。為了避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退， 成員國普遍實施了擴(kuò)張性的財政刺激計劃， 而且在危機(jī)時期財政政策會發(fā)揮自動穩(wěn)定器功能， 再加上老齡化問題、醫(yī)療支出壓力等長期因素的作用，各國財政赤字急劇攀升。對于那些在危機(jī)前就存在大量政府債務(wù)的國家， 本身就缺乏實施反周期財政

11、政策的空間， 在危機(jī)沖擊下，更容易產(chǎn)生前所未有的赤字水平。在此情形下，歐元區(qū)公約所倡導(dǎo)的規(guī)則已失效，市場約束最終發(fā)揮了作用， 由于擔(dān)心希臘政府違約， 投資者開始大規(guī)模拋售希臘國債，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，并出現(xiàn)在歐元區(qū)傳染的態(tài)勢，歐元面臨貶值壓力。歐元區(qū)兩大政策不協(xié)調(diào)的理論后果在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中得到驗證， 當(dāng)成員國發(fā)生嚴(yán)重赤字時，在單一貨幣的條件下，其溢出效應(yīng)的后果既包括危機(jī)的跨國傳染， 也包括對歐元的沖擊。此時，為避免市場恐慌，迫切需要救援機(jī)構(gòu)或相應(yīng)的制度安排及時、有序地處理救助事宜。但為了防止成員國無節(jié)制擴(kuò)大財政支出的道德風(fēng)險， 歐元區(qū)推行的是“不救助條款”，也沒有明確承擔(dān)最后貸款人職能的

12、機(jī)構(gòu)， 這導(dǎo)致希臘債務(wù)危機(jī)救援方案的一再拖延， 暴露出歐元區(qū)兩大政策協(xié)調(diào)的又一個缺陷， 即缺乏應(yīng)對危機(jī)的應(yīng)急救援機(jī)制。一味地強(qiáng)調(diào)不救助，會使危機(jī)國陷入孤立無助的困境，既無法通過發(fā)行貨幣緩解債務(wù)危機(jī)， 又得不到相應(yīng)的外部援助， 最終導(dǎo)致危機(jī)加劇和擴(kuò)散，走到國家破產(chǎn)的邊緣。這種狀況一旦出現(xiàn)，必然會對歐元產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。歐元區(qū)國家兩大宏觀政策協(xié)調(diào)的創(chuàng)新性調(diào)整（一）突破“不救助”條款，創(chuàng)建危機(jī)管理制度。為建立化解危機(jī)的應(yīng)急方案，歐元區(qū)不得不突破不救助條款的束縛，從兩個維度放寬條款禁令，構(gòu)建危機(jī)管理的應(yīng)急方案。第一個維度是突破禁止歐盟機(jī)構(gòu)和其他成員國為任何一個成員國的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的條款，建立了歐元區(qū)政府之

13、間的互助救助機(jī)制。為解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題，歐盟和國際貨幣基金組織聯(lián)合出臺了兩大救援方案：一是向希臘提供1100 億歐元的貸款，其中800 億歐元由歐元區(qū)其它國家分?jǐn)?。二是以超出市場預(yù)期的規(guī)模和速度出臺了應(yīng)急融資計劃，規(guī)模高達(dá)7500 億歐元。其中包括4400 億歐元的歐洲主權(quán)援助基金， 當(dāng)歐元區(qū)國家出現(xiàn)財政困難時，該計劃可以迅速啟動成員國承諾的貸款擔(dān)保和信用額度，打擊投機(jī)資金對歐元的炒作。這些救援方案初步發(fā)揮了歐元區(qū)“最后貸款人”的職能，目前主權(quán)援助基金只是扮演著“資金池”的角色。以后隨著歐元區(qū)危機(jī)管理水平的逐步提升，其“最后貸款人”職能將日益完備，成為歐元區(qū)金融穩(wěn)定體系的重要構(gòu)件。第二個維度

14、是增加歐洲中央銀行對政府債券市場的支持。為保證歐洲中央銀行的獨立性，馬約禁止歐洲中央銀行向各國政府貸款， 但并未禁止歐洲中央銀行在二級市場上購買政府債券， 這就為歐洲中央銀行救助陷入財政困境的成員國政府提供了一種渠道。為了避免希臘債務(wù)危機(jī)的惡化和擴(kuò)散，2010 年5 月，歐洲中央銀行首次在二級市場購買希臘等歐元區(qū)政府債券，舒緩了債券市場中的緊張情緒。盡管歐洲中央銀行聲明購買政府債券主要是確保債券市場的深度和流動性， 維護(hù)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制通暢， 最終目標(biāo)是為了中期物價穩(wěn)定， 但這種行為在事實上發(fā)揮了向危機(jī)國提供信貸支持的效果， 建立了貨幣政策與財政政策的直接聯(lián)系， 成為歐元區(qū)管理主權(quán)債務(wù)危機(jī)的一

15、種應(yīng)急選擇方案。（二）更加重視財政紀(jì)律，提高財政規(guī)則的可信度。歐元區(qū)在構(gòu)建危機(jī)管理制度的同時，并沒有摒棄原有的財政規(guī)則，而是加速退出財政刺激計劃， 轉(zhuǎn)向財政緊縮政策以削減高額財政赤字。相比財政擴(kuò)張政策，實施財政緊縮政策本身就具有難度， 尤其當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時， 容易產(chǎn)生順周期的政策效果，導(dǎo)致緊縮財政政策面臨更多阻力。歐元區(qū)國家經(jīng)過艱難的權(quán)衡， 不惜承受經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險削減財政赤字， 并借助于國際貨幣基金組織、歐盟委員會等機(jī)構(gòu)的定期檢查、國內(nèi)立法以及市場評價等多重約束力量， 提升歐元區(qū)國家遵守財政規(guī)則的可信度，顯示了歐元區(qū)執(zhí)行財政規(guī)則、加強(qiáng)財政約束的堅決態(tài)度。這既是對過去成員國違背承諾的糾正，

16、更是為了未來歐元區(qū)的整體利益和可持續(xù)增長。因為公共財政的不可持續(xù)性會威脅物價穩(wěn)定，而可信、清晰的財政緊縮計劃可以為投資者創(chuàng)造一個有利的長期融資環(huán)境， 為居民部門的投資和消費活動提供一個相對確定的環(huán)境，為貨幣政策實現(xiàn)中期物價穩(wěn)定的目標(biāo)提供便利。歐元區(qū)國家兩大宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制創(chuàng)新的評價（一）堅持以規(guī)則促協(xié)調(diào)，有利于鞏固兩大政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)。經(jīng)歷了國際金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的洗禮， 財政規(guī)則仍然是歐元區(qū)兩大政策協(xié)調(diào)配合的著力點， 歐元區(qū)國家力圖鞏固其按規(guī)則行事的宏觀調(diào)控框架， 服務(wù)于歐元區(qū)以貨幣一體化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)一體化和政治一體化的思想。目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)達(dá)到了和平時期前所未有的水平， 在未來年份

17、， 老齡化問題會加重這些國家的財政負(fù)擔(dān)， 而良好的公共財政狀況不僅是金融體系健康發(fā)展的前提條件， 更是歐元區(qū)執(zhí)行穩(wěn)定導(dǎo)向的貨幣政策、保障歐元穩(wěn)定的基礎(chǔ)條件。所以，財政限制在后危機(jī)時期是歐元區(qū)的重要任務(wù)， 基于對主權(quán)債務(wù)危機(jī)破壞后果的認(rèn)識不斷加深， 各成員國已把緊縮財政、削減債務(wù)水平當(dāng)作一項長期計劃執(zhí)行。這時候強(qiáng)調(diào)財政規(guī)則，不僅使成員國財政緊縮政策存在明確的數(shù)量目標(biāo)，而且便于順勢而為， 糾正成員國存在的過度赤字行為。財政規(guī)則的強(qiáng)化和有效執(zhí)行有利于鞏固兩大政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)， 實現(xiàn)中期物價穩(wěn)定的錨定目標(biāo)。（二）危機(jī)救援機(jī)制的建立使兩大政策的協(xié)調(diào)更加務(wù)實。歐元區(qū)通過成員國之間的互助和歐洲中央銀行的救助建

18、立了危機(jī)救援機(jī)制，為有序化解債務(wù)危機(jī)贏得了時間。在后危機(jī)時期， 危機(jī)救援機(jī)制的存在可以發(fā)揮緩沖墊的作用， 有利于避免去杠桿化過程中可能產(chǎn)生的無序和混亂。值得注意的是， 這些救援機(jī)制突破了“不救助”條款的禁令，可能引發(fā)道德風(fēng)險，人們擔(dān)憂成員國過度財政赤字會迫使中央銀行向較為通脹的政策方向發(fā)展， 認(rèn)為歐洲中央銀行購買國債， 模糊財政政策與貨幣政策的界限，偏離了自己的使命。這種擔(dān)憂不無道理，但是，經(jīng)濟(jì)體系的正常運轉(zhuǎn)是中期物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)， 在不確定性日益增加的世界宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中， 全球金融交易復(fù)雜性增加， 中央銀行的政策操作如果局限于過去的框架， 可能會讓歐元區(qū)陷入解體的危境。而且，作為應(yīng)對國際金融危

19、機(jī)巨大沖擊的反應(yīng)， 各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表都在膨脹，相比美國、英國等國央行大規(guī)模購買長期國債的作法， 歐洲中央銀行的行為較為審慎。它在二級市場購買國債的同時，采取回收流動性的對沖操作， 并計劃把已購買的國債售于歐元區(qū)主權(quán)援助基金，以保證貨幣政策的獨立性。從兩大政策協(xié)調(diào)的角度來看， 不僅要考慮危機(jī)防范階段的協(xié)調(diào)方式， 還要考慮危機(jī)化解階段的協(xié)調(diào)方式。在缺乏共同財政的條件下， 歐元區(qū)通過成員國互助和央行救助兩種途徑展開救援， 不僅推進(jìn)了成員國之間的財政合作， 而且彌補(bǔ)了兩大政策在協(xié)調(diào)環(huán)節(jié)上存在的漏洞，使其協(xié)調(diào)機(jī)制有助于解決現(xiàn)實問題、適應(yīng)未來挑戰(zhàn)。當(dāng)然，為避免危機(jī)救援帶來的道德風(fēng)險弊端，歐元區(qū)需要在債

20、務(wù)危機(jī)解決程序、救援方案、救援條件等方面積累經(jīng)驗，并進(jìn)一步完善。（三） 政策協(xié)調(diào)的不對稱狀況有所改善，增加了政策框架的靈活度。歐元區(qū)原有的政策協(xié)調(diào)側(cè)重于財政政策對貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，具有不對稱性。在應(yīng)對危機(jī)的過程中， 歐洲中央銀行采取了極為寬松的貨幣政策， 除了把主要再融資利率維持在1的歷史最低水平， 還采取了各種非常規(guī)的貨幣政策工具， 為銀行體系注入流動性支持， 極低的利率水平和寬裕的信貸條件有利于降低政府實施財政刺激計劃的融資成本， 也有利于降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。在后危機(jī)時期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的主要挑戰(zhàn)是如何處理過去數(shù)十年過度不平衡發(fā)展導(dǎo)致的問題，尤其是家庭、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府積累起來的過度債

21、務(wù)問題，為避免“去過度債務(wù)化”過程中的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退， 寬松或極度寬松的貨幣政策仍將是歐洲中央銀行的選擇， 這有利于歐元區(qū)國家順利實施減赤字計劃。危機(jī)促使歐洲中央銀行加強(qiáng)了貨幣政策對財政政策的協(xié)調(diào)配合， 促進(jìn)歐元區(qū)兩大政策的協(xié)調(diào)從不對稱向?qū)ΨQ方向發(fā)展。在積極評價歐元區(qū)兩大政策協(xié)調(diào)創(chuàng)新效果的同時， 需要明確在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化先于政治一體化的融合路徑中， 這些創(chuàng)新性協(xié)調(diào)措施只是應(yīng)對外部沖擊的適應(yīng)性調(diào)整， 兩大政策之間的協(xié)調(diào)仍存在諸多未解難題，例如，危機(jī)救援與道德風(fēng)險、財政規(guī)則的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)與成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異、財政政策分散性與貨幣政策統(tǒng)一性、歐元幣值穩(wěn)定與成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等各種矛盾。所以，它

22、們也只是改善兩大政策協(xié)調(diào)狀況的過渡性方案。目前， 在歐元區(qū)財政政策與貨幣政策尚不完美的協(xié)調(diào)格局下， 判斷歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢， 尤其需要分析各成員國財政政策之間、財政政策與貨幣政策之間的溢出效應(yīng)和回波效應(yīng)， 從整體上考察歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化產(chǎn)生的影響。分析歐元，亞元道路應(yīng)該如何走目前隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展亞洲許多國家或地區(qū)紛紛加強(qiáng)跨國間的貨幣合作以期早日實現(xiàn)亞洲貨幣一體化但是區(qū)域貨幣一體化是個長期而復(fù)雜的過程本文通過分析目前亞洲貨幣一體化的主要模式闡述目前所面對的障礙從而對亞洲貨幣一體化進(jìn)程提出自己的建議1.主導(dǎo)貨幣區(qū)域化指在政府法定或者私人部門事實選擇下逐漸地把已有的貨幣鎖定為貨幣錨并取得區(qū)

23、域貨幣的地位對于亞洲而言主要是把貨幣錨定為區(qū)外貨幣的美元模式和把貨幣錨定為區(qū)內(nèi)貨幣的日元模式（1）美元模式主要是指亞洲國家或地區(qū)共同盯住美元的美元本位或者以美元建立目標(biāo)區(qū)主要是基于美元長期以來在世界范圍內(nèi)被廣泛地使用具有完善的貨幣和資本市場便于政府干預(yù)因此若實行美元模式則可提供一個明確的名義錨確定了長期預(yù)期減少了因匯率波動而導(dǎo)致的金融不穩(wěn)定同時由于亞洲國家和地區(qū)中發(fā)展中國家占絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)增長很大程度上依賴于貿(mào)易和外資投資而外資又多以美元計價因此為了穩(wěn)定外部環(huán)境這些國家貨幣在不同程度上盯住美元以吸引外資所以這樣既能減少改變匯率制度的成本又提供了足夠的透明度（2）日元模式日本作為區(qū)域內(nèi)最大的經(jīng)濟(jì)實

24、體也是最早提出并研究亞洲貨幣一體化的國家日元模式的特點是把貨幣錨確立在區(qū)內(nèi)將日元作為亞洲的貨幣錨其思路主要是參考?xì)W洲貨幣聯(lián)盟的確立過程以區(qū)內(nèi)的強(qiáng)勢硬通貨德國馬克建立貨幣錨由于該貨幣錨是區(qū)內(nèi)貨幣因此便于和區(qū)內(nèi)國家及時協(xié)商和監(jiān)管形成較穩(wěn)定的匯率平價也可以及時干預(yù)2.單一貨幣聯(lián)盟以歐洲貨幣聯(lián)盟為代表其演進(jìn)路徑經(jīng)歷了從歐洲匯率機(jī)制到歐元的過程即歐元模式亞洲在貨幣一體化進(jìn)程中可以模仿歐洲貨幣體系的形成確立亞洲貨幣體系在確立貨幣體系的初始階段重點就是確定亞洲貨幣單位（ACU）與歐洲貨幣單位（ECU）不同的是ACU還應(yīng)包括區(qū)外主要貨幣如美元、歐元等然后以虛擬的ACU為貨幣錨作為確定成員國之間的中心匯率標(biāo)準(zhǔn)、

25、計算匯率波動幅度指示器等最后再確定穩(wěn)定匯率機(jī)制如平價網(wǎng)體系和籃子匯價體系這種ACU由區(qū)內(nèi)和區(qū)外主要貨幣共同構(gòu)成的貨幣籃子和以此建立固定比價關(guān)系的混合貨幣錨可以使區(qū)內(nèi)貨幣同區(qū)外貨幣的匯價穩(wěn)定和區(qū)內(nèi)貨幣之間的匯率穩(wěn)定同時又兼顧了區(qū)內(nèi)各國的權(quán)益與亞洲整體對外依存度較高的特點相適應(yīng)3.多重貨幣聯(lián)盟主要是指聯(lián)盟內(nèi)存在多個貨幣錨其他國家或地區(qū)的貨幣有選擇地與之鎖定也可被視為向更為徹底的單一貨幣聯(lián)盟發(fā)展的中間階段綜上所述目前亞洲貨幣一體化的主要模式具體是指美元、日元和歐元三種模式2.亞洲自身不利因素（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡性東亞地區(qū)中、日兩國在經(jīng)濟(jì)上是地區(qū)大國其經(jīng)濟(jì)總量占據(jù)主導(dǎo)地位被看作是地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭而

26、其他國家從經(jīng)濟(jì)總量上與之相差懸殊從人均GDP看除日本是發(fā)達(dá)國家外其他都是發(fā)展中國家和歐盟國家相比亞洲各國人均GDP不僅居于不同層次而且各層次相差較大比如日本人均GDP是中國大陸的35.8倍亞洲各國發(fā)展?fàn)顩r的懸殊差異會使經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策不一致最終阻礙貨幣一體化的進(jìn)程（2）區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)類似在“10+3”區(qū)域內(nèi)的大部分發(fā)展中國家都具有相似的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其是在提供勞動密集型產(chǎn)品方面這必然會導(dǎo)致在國際市場上激烈的競爭而且該問題很難協(xié)調(diào)和處理極容易產(chǎn)生矛盾這必將會成為今后一體化進(jìn)程的障礙之一（3）區(qū)域內(nèi)國家間的深刻矛盾和政治制度意識形態(tài)上的多樣性日本由于拒不承認(rèn)戰(zhàn)爭犯罪和清算歷史問題及領(lǐng)土糾紛盡管是區(qū)內(nèi)第一經(jīng)濟(jì)實體但幾乎和區(qū)內(nèi)所有國家都矛盾重重此外在“10+3”區(qū)域內(nèi)政治體制和意識形態(tài)上的差異極大使國家之間的隔閡在短時期內(nèi)難以消除自然也就難以進(jìn)行貨幣合作（4）人民幣不是可自由兌換貨幣在亞洲貨幣一體化中由于中國經(jīng)濟(jì)實力的快速增長加上中國較日本有著諸多政治、地緣等優(yōu)勢有人提出了以人民幣為重點