第二章遠期與期貨概述

1、1 第二章 遠期與期貨概述 2 第一節(jié) 遠期與遠期市場 3 一、金融遠期合約的定義 金融遠期合約金融遠期合約（financial forward contracts）:是指雙方約 定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一 定（確定）數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 將來買入標的物的一方稱之為多方多方（long position），賣出標的物的一方稱為空方空方（short position）。 合約中規(guī)定的未來買賣標的物的價格稱為交交 割價格割價格（delivery price），下文用K表示交割價格。 4 案例2.1 中國工商銀行的人民幣遠期外匯協(xié)議 表2.1 中國工商銀行人民幣遠期外匯牌價（20

2、07-04-16） 單位：人民幣/100外幣 期限期限 美元兌人民幣美元兌人民幣 中間價中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)匯賣出價起息日（交割日）起息日（交割日） 7天（天（7D） 771.77769.83773.692007-04-25 20天（天（20D） 771.25769.32773.182007-05-08 1個月（個月（1M） 770.74768.81772.662007-05-18 2個月（個月（2M） 768.61766.69770.532007-06-18 3個月（個月（3M） 766.95765.03768.872007-07-18 4個月（個月（4M） 765.217

3、63.29767.122007-08-20 5個月（個月（5M） 763.75761.83765.652007-09-18 6個月（個月（6M） 762.31760.4764.212007-10-18 7個月（個月（7M） 760.73758.67762.782007-11-19 8個月（個月（8M） 759.41757.12761.682007-12-18 9個月（個月（9M） 758.03755.52760.532008-01-18 10個月（個月（10M） 756.65754759.32008-02-19 11個月（個月（11M） 755.56752.69758.432008-03-18

4、 12個月（個月（12M） 754.4751.38757.422008-04-18 5 （1）假設2007年4月16日： A與中國工商銀行約定買入1個月期100萬美元遠期，價格為 772.66元； B與中國工商銀行約定賣出1個月期100萬美元遠期，價格為 768.81元； （2）如果2007年5月18日，中國工商銀行報出的實際 美元現(xiàn)貨賣出價為769.58，買入價為766.5。則： A（多頭）的盈虧狀況為：（769.58-772.66）*10 000=-30 800 元； B（空頭）的盈虧狀況為：（768.81-766.5）*10 000=23 100元。 6 n案例2的啟示： 遠期合約并不能

5、保證其投資者未來一 定盈利，但投資者可以通過遠期合約獲得 確定的未來買賣價格。 多頭可以通過買入遠期鎖定未來金融 資產(chǎn)的買入價格，空頭可以通過賣出遠期 鎖定未來金融資產(chǎn)的出售價格，從而消除 價格風險。 7 K 盈虧 股票價格 ST 0 ST-K ST-K 45 （a）遠期多頭的到期盈虧 8 如果到期標的資產(chǎn)的市場價格高于交割價格K，遠期多頭就盈利而 空頭就會虧損;反之，遠期多頭就虧損而空頭就會盈利。 (b) 遠期空頭的到期 盈虧 (a) 遠期多頭的到期 盈虧 標的資產(chǎn)價格標的資產(chǎn)價格 KK 盈虧盈虧 圖2.1遠期頭寸的到期盈虧 9 n二、主要的金融遠期合約種類二、主要的金融遠期合約種類 n（1

6、）遠期利率協(xié)議 是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始， 在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、 以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，通常 稱之為遠期利率，即現(xiàn)在時刻的將來一定期限的 利率。例如，1*4遠期利率，即表示1個月之后開 始的期限為3個月的遠期利率，3*6遠期利率，則 表示3個月之后開始的期限為3個月的遠期利率。 10 n（2）遠期外匯合約 是指雙方約定在將來某一時間按約定的匯率 買賣一定金額的某種外匯的合約。 n（3）遠期股票合約 是指在將來某一特定日期按特定的價格交付 一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議。 11 三、遠期市場的交易機制

7、 n遠期合約的產(chǎn)生：規(guī)避現(xiàn)貨交易的需要（農(nóng)場主的命 運）。 n遠期市場的交易機制：（1）分散的場外交易；（2） 非標準化合約。 n遠期合約的優(yōu)缺點： 優(yōu)：（1）靈活性大；（2）可以規(guī)避監(jiān)管。 缺：（1）無固定場所，不利于信息交流與傳遞； （2）合約非標準化帶來流動性問題； （3）違約風險高。 12 第二節(jié) 期貨與期貨市場 13 n一、金融期貨合約的定義 金融期貨合約金融期貨合約（financial futures contracts）:是指在交 易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事 先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割 方式等）買入或賣出一定標準數(shù)量的特定金融工 具的標準化協(xié)議。

8、與遠期合約的對比： （1）多頭、空頭； （2）多頭空頭的損益；（45,135） （3）標準化的合約。 14 案例2.3 芝加哥商品交易所的S （2）平倉（offset）; （3）期貨轉現(xiàn)貨(exchange-for-physicals,EFP). 37 2.4.5期貨報價與行情表解讀 案例2.6 華爾街日報的期貨行情報價 表2.7 2007年9月25日S&P500股指期貨交易行情 38 n未平倉合約數(shù)：是指某種期貨合約流通在外的合 約總數(shù)。它是所有多頭數(shù)之和，相應地也是所有 空頭數(shù)之和。 （1）當某項期貨合約正在交易時，如果交易 雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合 約數(shù)（Open Interest）增加一個； （2）如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則 未平倉合約數(shù)保持不變； （3）如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減 少一個。 39 案例2.7 未平倉合約數(shù)的變化 表2.8 未平倉合約數(shù)變化情況實例 40 第三節(jié) 遠期與期貨比較 41 n相同點：遠期和期貨都是在交易時約定