財務報告與分析：三友會計名著譯叢_第7章_長期償債能力分析

1、“十五十五” 國家重點圖書出版規(guī)劃項國家重點圖書出版規(guī)劃項 目目 三友會計三友會計名著譯叢名著譯叢 東北財經大學出版社東北財經大學出版社 胡玉明胡玉明主譯主譯 第第7 7章長期償債能力分析章長期償債能力分析 7.1 7.1 利用收益表評價長期償債能力利用收益表評價長期償債能力 7.2 7.2 利用資產負債表評價長期償債能力利用資產負債表評價長期償債能力 7.3 7.3 影響企業(yè)長期償債能力的特殊項目影響企業(yè)長期償債能力的特殊項目 l 7.1.1 7.1.1 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) l 利息保障倍數(shù)比率，利息保障倍數(shù)比率，是以收益表來考察企業(yè)長期償債能力的 指標。如果利息保障倍數(shù)是充足的，那么

2、，企業(yè)不能償還其利息債 務的風險就很小。如果企業(yè)能夠很好地償還利息債務，它就應該能 夠在本金到期時重新得到融資。 l 實際上，企業(yè)如果利息費用償還保持良好的記錄，那么，它可 能將永遠不需要資金償還本金。每年都有較高的、穩(wěn)定的利息償還 能力，表明償還利息的記錄良好。而利息償還能力低而且不穩(wěn)定， 則表明償還利息的記錄不佳。 l 保持良好記錄的企業(yè)能夠取得與股東權益相比相對較高比例的 債務，同時，可以以比較優(yōu)惠的利率得到資金。 l 公用事業(yè)公司通常屬于這類企業(yè)。相對于股東權益，這類企業(yè) 具有較高的債務結構。之所以能做到這點是因為它們多年來償還利 息的記錄較佳，而且較穩(wěn)定。這種穩(wěn)定帶來了行業(yè)穩(wěn)定的利潤

3、和穩(wěn) 定的需求。在20世紀70年代、80年代和90年代，由于利率的增長趕 不上通貨膨脹的速度，公用事業(yè)的利潤經歷了一段嚴格的管制。 l 此外，需求量也不像前些年那樣可以預測。利潤的管制和需求 的不穩(wěn)定，相對于對其他企業(yè)的投資，投資者對公用事業(yè)的投資所 要求的利率比過去高得多。 l 企業(yè)為了獲得資金而發(fā)生債務，其利率必須低于運用這些資金 所獲得的收益率。這就是所謂舉債經營舉債經營或杠杠經營杠杠經營。利率較高，公 司以舉債資金所得的收益不足以償還舉債所應付的利息費用的風險 就增大。 l 利息保障倍數(shù)的計算公式如下： l 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) l 不包括利息費用、稅金費用、權益收益及少數(shù)股權收益

4、的經常收益不包括利息費用、稅金費用、權益收益及少數(shù)股權收益的經常收益 l 包括資本化利息的利息費用包括資本化利息的利息費用 l 在這個分析中可以使用收益表包含的有些數(shù)據(jù)。一般來說，根 據(jù)收益表對企業(yè)償債能力進行的基本分析，應該只包括在以后期間 期望能發(fā)生的收益。因此，下面非經常發(fā)生的項目應該剔除： l 1.停止經營 l 2.非經常項目 l 3.會計原則變更的累計影響 l 除了這些不再重復發(fā)生的項目以外，在計算利息保障倍數(shù)時， 還應該剔除的項目包括： l 1.利息費用利息費用。這部分應加回到凈收益，因為如果在計算利息保 障倍數(shù)所用的收益減去利息費用，就會低估償還利息的能力。 l 2.所得稅費用所

5、得稅費用。所得稅是在扣減了利息以后計算的，所以它不 影響利息支付的安全性。 l 3.非合并子公司的權益收益（損失）非合并子公司的權益收益（損失）。它們之所以被剔除是 因為它們不能用來償還利息。除非同時收到現(xiàn)金股利。 l 4.少數(shù)股權收益（損失）少數(shù)股權收益（損失）。這個收益表的最后調整項目也應該 剔除，而使用少數(shù)股權調整前的收益。少數(shù)股權收益（損失）是企 業(yè)在合并企業(yè)擁有控制權，但持有的股權少于100的情況下產生 的。合并企業(yè)的所有利息費用都已經包含在收益表，因此，合并企 業(yè)的所有收益都應該用于計算利息保障倍數(shù)。 l 利息資本化指利息不作為費用而是記入固定資產成本。資本化 的利息數(shù)額應該包括在

6、利息費用總額中，記入利息保障倍數(shù)比率計 算的分母。因為它是利息費用的一部分。收益表或者附注披露的資 本化的利息應該加回到利息費用。 l 為建造工廠而發(fā)行的債券，當年發(fā)生的利息就是資本化利息的 例子。在整個工廠的建造過程期間，該債券利息都應記入 “在建 工程” 這個資產賬戶，列示資產負債表。這部分利息不在收益表 反映,但它與收益表的利息費用一樣是承諾的付款數(shù)。 l 當工廠建成后，為建造工廠而發(fā)行的債券的每年利息將作為費 用處理。作為一項費用，利息就將在收益表反映。 l 圖表71列示了耐克公司2002年和2001年的利息保障倍數(shù)。 l (見教材P151頁) l 許多人可能會認為這個比率比較高。為了

7、評價償債能力的適當 性，應該計算35年的利息保障倍數(shù)，并且還要與競爭對手以及行 業(yè)平均水平比較。計算35年的利息保障倍數(shù)才能夠看出利息償還 的穩(wěn)定性。經營存在周期性的企業(yè)，可能在獲利比較高的年份，它 的利息保障倍數(shù)很高，但卻可能在獲利比較低的年份無力償還利息。 l 除了正常的利息保障倍數(shù)外，有時候還要單獨計算長期負債利 息的償還能力。為了計算這個指標，要使用長期負債的利息，這樣 才能集中反映長期利息的償還能力。由于利息保障倍數(shù)反映長期債 務的支付能力。這樣的修整計算有助于把注意力集中在長期狀況上。 對于外部分析者來說，由于缺乏數(shù)據(jù)，要計算長期債務利息的償還 倍數(shù)不切合實際。但這種計算可用于內部

8、分析。 l 從長期看，企業(yè)必須有足夠的資金償還所有的費用。但從短期 看，即使企業(yè)的利息保障倍數(shù)低于 1的情況下，通常也能夠償還其 利息債務。有些費用如折舊費用、攤銷費用、折耗費用等在短期內 不需耗費資金。航空行業(yè)可能存在幾個利息保障倍數(shù)小于1的困難 時期，但仍然能夠維持利息的支付。 l 為了更好地反映企業(yè)短期利息償還能力，可以將一些非現(xiàn)金費 用如折舊、攤銷和折耗等加回到利息保障倍數(shù)比率的分子。 l 這樣，所得出的這一個不太穩(wěn)健的比率，是一種以現(xiàn)金收付制 為基礎的利息保障倍數(shù)，對評價公司的短期償債能力很有用。 l 圖表72顯示耐克公司短期利息保障倍數(shù)比率顯然高于長期利 息保障倍數(shù)比率。(見教材P

9、151頁) l 7.1.2 7.1.2 固定費用償付能力固定費用償付能力 l 固定費用償付能力比率是利息保障倍數(shù)的擴展形式，它也是通 過收益表反映公司長期償債能力的。固定費用償付能力反映企業(yè)償 付固定費用的能力。 l 其計算公式如下： l 不包括利息費用、稅金費用、權益不包括利息費用、稅金費用、權益 l 收益和少數(shù)股權收益的經常收益收益和少數(shù)股權收益的經常收益 l 包括資本化利息的利息費用租賃費的利息部分包括資本化利息的利息費用租賃費的利息部分 租賃費的利息部分租賃費的利息部分 固定費用償付能力固定費用償付能力 l 對于固定費用應該包含那些內容，實踐中存在不同的觀點。如 果資產是租入的，將租入

10、的資產劃分為資本性租入和經營性租入資 產。資本性租入資產視為自有資產，將其包括在固定資產中，相關 的債務作為企業(yè)負債。部分的租賃費用視為利息費用。因此，收益 表的利息費用包括了與資本性租入相關的利息。 l 部分應付經營租賃款通常包括在利息費用中。經營租賃不反應 在資產負債表上，但反映在收益表的租賃費用項下。長期的經營租 賃是典型的長期融資行為，因此，部分的應付租賃款實際上是利息。 之所以將一部分應付經營租賃款包括在固定費用中，是為了確認企 業(yè)實際支付的利息總額。 l 向證券交易管理委員會提交的報告可能要求比利息保障倍數(shù)更 為謹慎的比率，以便確定企業(yè)的長期償債能力。 l 證券交易管理委員會要求的

11、比率是收益與固定費用比率收益與固定費用比率。 l 利息保障倍數(shù)指標和收益與固定費用比率的主要區(qū)別是后者的 計算包括了部分經營租賃費用。 l 通常，將1/3的經營租賃費用包括在固定費用中，因為這是租 賃費用中利息所占的大約比例。證券交易管理委員會不接受1/3這 個大約數(shù)，而要求以租賃期限為基礎確定更為具體的利息估計比例。 對企業(yè)的收益與固定費用比率有興趣的人，可以在收益表上找到這 個比率，該收益表包括在企業(yè)進行債務證券注冊時提交給證券交易 管理委員會的上市申請登記表（S7）中。 l 在計算固定費用償付能力比率時使用的是相同的調整以后的收 益數(shù)額。但在計算固定費用償付能力比率時，應將經營租賃費用的

12、 利息部分加回到調整后的收益。經營租賃費用的利息部分之所以要 加回到調整后的收益，是因為它在收益表已經作為租賃費用扣除。 l 耐克公司年度報告披露：耐克公司年度報告披露： l “公司租入一塊空間作為辦公室、廠房和零售商店，租期從 2002年5月31日開始后的15年。2002年、2001年和2000年的租賃費 分別為：1599000000美元、1520000000美元和1455000000美元?！?l 圖表73列示了耐克公司2002年和2001年考慮了租賃費用中利 息部分后的固定費用償付能力。(見教材P153頁) l 這個數(shù)字盡管比利息保障倍數(shù)更穩(wěn)健，但對耐克公司來說仍然 顯示出很高的保障程度。

13、 l 有時候，被視為固定費用的一些其他項目包括折舊、折耗和攤 銷、支付的本金債務、支付的養(yǎng)老金。大量的優(yōu)先股股利也可能包 括在內，或者單獨計算一個比率以考察其償付能力。被視為固定費 用的項目越多，這個比率就越穩(wěn)健。其發(fā)展趨勢通常跟利息保障倍 數(shù)的趨勢一樣。 l 7.2.1 7.2.1 負債比率負債比率 l 負債比率反映企業(yè)的長期償債能力，其計算公式如下： l 負債比率負債總額負債比率負債總額/ /資產總額資產總額 l 債務總額包括短期債務、準備金、遞延稅務負債、少數(shù)股東權 益、可贖回優(yōu)先股和所有其他的非流動負債。它不包括股東權益。 l 負債比率反映資產總額由債權人提供的百分比。它有助于確定 在

14、破產情況下，對債權人的保障程度。如果債權人沒有得到很好的 保障，企業(yè)就處于不能再取得長期債務的狀況。從考察長期償債能 力的角度看，這個比率越低，企業(yè)的狀況越好。 l 圖表74列示了耐克公司2002年5月31日和2001年5月31日的負 債比率。 (見教材P153頁) 7.2 7.2 通過資產負債表評價長期償債能力通過資產負債表評價長期償債能力 l 該圖表顯示2002年和2001年從債務人處籌集資金取得的資產都 大大少于資產總額的一半。這個負債比率計算還是比較穩(wěn)健的，因 為在計算時將所有負債和準負債都包括在內了。同時，由于沒有對 那些公允市價高于賬面價值的資產進行調整，低估了資產價值。 l 負債

15、比率應該與競爭對手和行業(yè)平均水平進行比較。穩(wěn)定經營 的行業(yè)比周期性經營的行業(yè)可以擁有更多的債務。如果一個企業(yè)存 在其他企業(yè)所沒有的巨額隱匿資產或者負債（如以歷史成本計價的 大量土地），這種比較可能產生誤導。 l 實踐中，有關負債比率計算公式的細節(jié)上存在很大的分歧。有 些分歧圍繞著是否應該將短期負債包括在內展開。有些企業(yè)不將短 期債務包括在內，認為它不是長期資源的資金來源。 l 如果將其包括在內就不能很好地反映企業(yè)的長期債務狀況。而 其他企業(yè)則將短期負債包括在內，認為從長期來看，這些負債已經 變成外部資金來源總額的一個部分。 l 例如，某一項具體的應付賬款相對而言屬于短期的，但應付賬 款作為整體

16、已經變成了全部資金來源的一個相當持久的部分。本書 采用穩(wěn)健的做法，將短期負債包括在負債比率的計算之中。 l 另一個問題是有關某些項目是否應該包括在負債中。按現(xiàn)行的 公認會計原則，有些負債很明顯代表在將來支付一定資金的一種承 諾，而另一些項目則可能永遠不需要在將來支付。那些有關未來資 金支付的特殊問題的項目包括準備金、遞延稅款、少數(shù)股股東權益 和可贖回優(yōu)先股。下面將分別對這些項目進行討論。 l 準備金準備金 l 歸入負債類下的準備金賬戶是由收益表的費用和資產負債表的 準備金同時增加而引起的。這種準備金賬戶并不代表將來支付一定 資金的明確承諾。但它們表示將來支付一定資金的估計數(shù)。 l 美國的資產負

17、債表經常使用準備賬戶。人們認為在確定準備金 數(shù)額時有過多的酌情權，對收益表帶來相應的影響。 l 當準備金賬戶增加時，收益就減少。而準備金賬戶減少時，收 益則增加。在其他一些國家如德國也相當普遍使用準備金賬戶。本 書使用較穩(wěn)健的做法，即計算負債比率時負債包括了準備金。 l 遞延稅款（所得稅跨期攤配）遞延稅款（所得稅跨期攤配） l 在美國，企業(yè)在財務報表確認收入費用的期間可能與聯(lián)邦所得 稅申報表的確認期間不同。這就有可能導致任何某個會計期間的財 務報表收益與所得稅申報收益大不相同。 l 對許多其他的國家來說，沒有這個問題。例如，德國就沒有期 間上的差別。日本也沒有這個問題。對于這些國家來說，遞延稅

18、款 不是一個大問題，或者根本不是一個問題。 l 在美國，以稅務申報為基礎計算的應付所得稅可能與以財務報 表收益為基礎計算的應付所得稅相差很大?，F(xiàn)行公認會計準則指出, 財務報表的所得稅費用應以財務報表的有關納稅項目為基礎。 l 應付所得稅則以所得稅申報表確定的本期實際應付的所得稅為 基礎。 l 財務報表的所得稅費用通常與應付所得稅不一致。所得稅費用 與應付所得稅之間的差額記入遞延所得稅。遞延所得稅的結果就引 出了所得稅跨期攤配所得稅跨期攤配概念。 l 為了說明遞延稅款，考慮下列與100,000美元的機器購置相關 的情況： l 為了納稅目的在三年內攤銷：為了納稅目的在三年內攤銷： l 第一年 $2

19、5,000 l 第二年 38,000 l 第三年 37,000 l $100,000 l 為了財務報表的目的在五年內攤銷：為了財務報表的目的在五年內攤銷： l 第一年 $20,000 l 第二年 20,000 l 第三年 20,000 l 第四年 20,000 l 第五年 20,000 l $100,000 l 無論是為了納稅或者財務報表的目的，設備的100,000美元都 要全部攤銷完。納稅申報表是三年攤銷完，而財務報表是五年攤銷 完。在前三年的納稅申報表攤銷得越快，應稅所得額就越低于收益 表的收益額。在后兩年的收益表收益低于納稅申報表收益。 l 除了時間差異外，應付所得稅還可能受到經營虧損前

20、轉經營虧損前轉和/或 經營虧損后轉經營虧損后轉的影響。 l 稅收法規(guī)允許公司為了納稅目的將當年的經營虧損前轉或者后 轉以抵減報告的應稅收益。公司可以先將經營虧損往前移兩年，依 次從開始的一年進行扣抵。如果前面兩年的應稅所得不足以扣抵該 虧損，那么，剩余的虧損可以往后移二十年，以便抵減未來的應稅 所得。 l 公司可以選擇放棄經營虧損前轉，而僅僅將經營虧損往后轉。 但公司一般不會放棄將經營虧損前轉，因為將經營虧損前轉的結果 馬上就能得到一筆所得稅的退回。將經營虧損后轉，在公司有應稅 所得的前提下會減少未來年度的應付所得稅。如果預計未來年景很 好，而且預計所得稅率會上升，那么，公司就可能從放棄經營虧

21、損 前轉中得到好處。 l 對所有時間性差異都應該進行所得稅跨期攤配。 l 作為所得稅納稅基礎的資產和負債與財務報表報告的數(shù)額之間 的時間性差異，在報告的資產或者負債數(shù)額分別收回或者償付時， 將會產生未來年度的納稅數(shù)額或者可扣減數(shù)額。 l 公司分兩類報告遞延所得稅：公司分兩類報告遞延所得稅：流動凈額和非流動凈額。 l 流動凈額報告流動資產或流動負債。而非流動凈額報告非流動 資產或非流動負債。 l 流動和非流動遞延所得稅的劃分通常以引起該時間性差異的資 產和負債的類別為基礎。 l 例如，某項由于納稅折舊高于財務報告折舊而產生的遞延所得 稅負債就應該報告為非流動性負債。這是因為該時間性差異與非流 動

22、性資產（固定資產）有關。 l 如果遞延所得稅資產或負債與資產或負債無關，遞延所得稅資 產或負債的劃分應根據(jù)該時間性差異預期轉回日期分類。 l 例如，由于經營虧損后轉產生的遞延所得稅就應該根據(jù)該時間 性差異預期轉回的日期分類。 l 如果公司將來的應稅所得額存在足夠的不確定性，就應該對遞 延所得稅資產進行折價備抵。折價備抵減少遞延所得稅資產，使其 接近于期望的實際凈額。折價備抵確認時，所得稅費用就增加。 l 以“接近于不”的標準來衡量不確定性。如果某項遞延資產接 近于不能變現(xiàn)，那么，就要求計提折價備抵。 l 耐克公司在長期資產和長期負債項下披露遞延所得稅。對許多 公司來說，長期負債項下的遞延所得稅

23、常常每年增加，并且已經增 長到一個很大的數(shù)額。這是由于引起時間性差異的臨時性差異增加 的原故。耐克公司2002年長期負債項下的遞延所得稅金額出現(xiàn)了較 大的增長。 l 遞延所得稅必須使用負債法進行會計處理，該法側重于資產負 債表。遞延所得稅按原有的時間性差異轉回時可以償付的金額入賬。 l 遞延所得稅隨著所得稅率的變化而調整。所得稅率的變化可能 引起遞延所得稅賬戶的巨額調整，并且會對所得稅率變化當年的收 益產生重大影響。 l 有些人不同意遞延所得稅的概念（所得稅跨期攤配）。因為無 法明確遞延所得稅是否需要支付。如果需要支付（收到），也無法 明確什么時候支付（或者收到）。因此，遞延所得稅賬戶常常稱為

24、 “軟賬戶軟賬戶”。 l 因為不能肯定遞延所得稅負債（資產）是否需要（以及什么時 候）支付（收到），因此，有些人選擇在分析時將遞延所得稅負債 和資產剔除。這與公認會計原則不一致，公認會計原則要求確認遞 延所得稅。 l 有些收入和費用項目稱為永久性差異永久性差異，它們從不在納稅申報表 出現(xiàn)，但出現(xiàn)在收益表上。人壽保險費用和人壽保險收入屬于這類。 l 聯(lián)邦稅法不允許將這些項目包括在費用和收入中。這些項目從 不會影響所得稅費用和所得稅負債，因此，也從不會對遞延所得稅 賬戶產生影響。 l 少數(shù)股東權益少數(shù)股東權益 l 少數(shù)股東權益賬戶是當公司以擁有少于100的股權合并另一 家公司時產生的。被合并公司的

25、那部分不被母公司擁有的股權列示 在資產負債表股東權益的上方。 l 有些企業(yè)在計算負債比率時不將少數(shù)股東權益包括在內，因為 這個數(shù)額并不代表將來對外部人員支付資金的承諾。另一些企業(yè)則 在計算負債比率時將少數(shù)股東權益包括在內，因為這些資金來自于 外部，并且是企業(yè)使用的資金總額的一部分。 l 可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股 l 可贖回優(yōu)先股是指有強制性贖回條款，或者具有發(fā)行者控制之 外的贖回特征的優(yōu)先股。 l 有些可贖回優(yōu)先股協(xié)議規(guī)定公司必須在公開市場上購買一定數(shù) 額的優(yōu)先股。證券交易委員會要求可贖回優(yōu)先股不得在股東權益項 下披露。 l 可贖回優(yōu)先股的這種性質使計算負債比率時如何處理它，有一 個可以選擇的

26、空間。一種觀點認為不應將其包括在負債，而應該包 括在股東權益，因為它并不代表一種正常的債務關系。而穩(wěn)健的觀 點則認為，在計算負債比率時，應該將其包括在負債。本書采用穩(wěn) 健的方法，即在計算基本的負債比率指標時，將可贖回優(yōu)先股包括 在負債。要更詳細了解可贖回優(yōu)先股可參閱第三章相關內容。 l 7.2.2 7.2.2 債務與權益比率債務與權益比率 l 債務與權益比率債務與權益比率是確定企業(yè)長期償債能力的另一個指標。該指 標將負債總額與權益總額進行比較。債務與權益比率也有助于確定 債權人在企業(yè)破產時的保障程度。從觀察長期償債能力的角度來說， 該比率越低說明企業(yè)的負債狀況越好。 l 本書的債務與權益比率是

27、比較穩(wěn)健的，因為將所有負債和準負 債都包括負債總額，而股東權益被低估，其低估程度是資產的市價 超過賬面價值部分。該比率也應該與行業(yè)平均水平以及競爭對手進 行比較。計算債務與權益比率的公式如下： l 債務與權益比率負債總額債務與權益比率負債總額/ /股東權益總額股東權益總額 l 圖表75列示了耐克公司2002年5月31日和2001年5月31日的債 務與權益比率。(見教材P157頁) l 按穩(wěn)健的方法計算債務與權益比率，圖表75顯示債務與權益 比率從2001年末的66.54上升到2002年末的67.83。 l 負債比率和債務與權益比率的目的一樣。因此，如果按這里所 討論的方法計算，兩個比率可以選擇

28、使用。由于有些財務機構可能 報告負債比率，而另一些財務機構可能報告?zhèn)鶆张c權益比率，因此， 讀者應該熟悉兩種比率。 l 正如前所述，在計算有些比率時缺乏一致性可能產生問題。在 計算負債比率和債務與權益比率時尤為如此。如果將負債比率和債 務與權益比率與行業(yè)比率相比較，應該盡力明確行業(yè)比率如何計算。 有時候，財務資料沒有指名其負債包含的內容，也許就不可能進行 合理的比較。 l 7.2.3 7.2.3 負債與有形凈值比率負債與有形凈值比率 l 負債與有形凈值比率也是確定企業(yè)長期償債能力的一個比率。 這個比率也表明債權人在企業(yè)破產時的保障程度。與負債比率和債 務與權益比率一樣，從考察企業(yè)長期償債能力的角

29、度看，這個比率 越低越好。 l 負債與有形凈值比率比負債比率和債務與權益比率更為穩(wěn)健。 它將無形資產如商譽、商標權、專利權和版權都從資產扣除了。因 為從非常穩(wěn)健的觀點看，這些資產不能為償還債權人的債務提供任 何資源。負債與有形凈值比率的計算公式如下： l 負債與有形凈值比率負債總額負債與有形凈值比率負債總額/ /（股東權益總額無形資產總額）（股東權益總額無形資產總額） l 本書的負債與有形凈值比率指標是穩(wěn)健的。所有負債和準負債 都包含在負債總額內，而股東權益被低估，其低估的程度是資產的 市價超過賬面價值部分。 l 圖表76列示了耐克公司2002年5月31和2001年5月31日的負債 與有形凈值

30、比率。這個償債能力是比較穩(wěn)健的。 (見教材P157頁) l 7.2.4 7.2.4 其他長期償債能力比率其他長期償債能力比率 l 流動負債與凈值比率表明流動負債和股東權益提供的資金之間 的關系。流動負債提供的資金比例越高，企業(yè)的風險越高。 l 另一個比率是全部資本比率全部資本比率，它將長期負債與資本總額進行比 較。資本總額包括長期負債、優(yōu)先股和普通股權益。該比率越低， 風險越低。 l 還有一個比率是固定資產與權益比率固定資產與權益比率，它表明股東提供的資金 與固定資產之間關系的程度。 l 有些企業(yè)將無形資產從股東權益扣除得到有形凈值。這就產生 一個更為穩(wěn)健的比率。固定資產與權益比率越高，風險越

31、高。 l 圖表77描述了美國企業(yè)在1964年至2001年流動負債、負債總 額和所有者權益總額的變化趨勢。 (見教材P158頁) l 它表明企業(yè)資本結構已經發(fā)生了重大轉變，轉向了更高的負債 比率。這表明管理層更經常面對大幅度增加的償債風險。它也表明 短期負債是企業(yè)財務結構永久的一部分。這就支持了在確定長期償 債能力時應該將短期負債包括在負債之中。 7.3 7.3 影響企業(yè)長期償債能力的特殊項目影響企業(yè)長期償債能力的特殊項目 l 7.3.1 7.3.1 長期資產與長期負債長期資產與長期負債 l 如果企業(yè)沒有獲利能力，并且要出售資產，企業(yè)特定的資產就 顯得很重要。因此，在考察企業(yè)的長期償債能力時就應

32、該考慮企業(yè) 的資產狀況。 l 在企業(yè)變得沒有獲利能力時，持有特定的資產是很保險的。根 據(jù)公開發(fā)布的財務報表信息分析資產和長期償債能力的關系，往往 會受到限制。報表沒有詳細地披露資產的市價或者清算價值，它們 僅僅披露了許多資產項目的未收回成本數(shù)額。當然，有些投資項目 例外，它們以市價報告。 l 如果企業(yè)清算或者決定縮小經營規(guī)模，對財務報表的考察經常 是很有價值的。例如，土地、森林和投資等資產都很有價值。 l 在鵬恩中央公司破產時，它有大量的債務和經營虧損。然而， 由于其資產具有很高的市價，債務得到了清償。而在其他情況下在 企業(yè)倒閉時債權人可能什么也拿不到，或者僅僅收回很少的一部分。 l 具有高于

33、賬面價值的潛在價值的大量資產，也可能意味著擁有 未來實現(xiàn)的潛在收益。例如，知道鐵路占用的土地隱藏百萬甚至上 億噸的煤，即使目前開采不經濟，但也能表明具有很大的利潤潛力。 l 在未來年度里，當競爭產品如石油和天然氣價格上升時，開采 這些煤可能就變得合算了。這是美國在20世紀70年代后期發(fā)生的實 例。幾家擁有百萬甚至上億噸未開采煤礦的鐵路部門發(fā)現(xiàn)，當石油 和天然氣價格上升時，這些煤變得具有很高的價值。 l 7.3.2 7.3.2 長期租賃長期租賃 l 首先我們回顧一下前述幾個要點。承租人把租賃分為融資租賃 和經營租賃。融資租賃視同取得資產處理。租入的資產列入固定資 產，而相關債務包括在負債之中。經

34、營租賃則不體現(xiàn)在資產負債表 上，但要在報表附注披露，并在收益表上列為租賃費用。 l 相對長期的經營租賃（即一種長期融資）應該以一種補充說明 的方式考慮它們對企業(yè)負債結構的影響。融資租賃已經在負債比率 的計算中加以考慮，因為融資租賃在資產負債表是作為資產總額的 一部分，也是負債總額的一部分。 l 融資租賃資產和融資租賃負債的金額并不一致，因為負債隨著 支付而減少，資產按折舊的計提數(shù)減少。通常，企業(yè)計提融資租賃 資產折舊的速度要快于付款速度。其結果是融資租賃資產數(shù)額要小 于融資租賃負債數(shù)額。在融資租賃開始時，融資租賃資產數(shù)額和融 資租賃負債數(shù)額是相等的。 l 耐克公司有關長期租賃的附注揭示了200

35、2年5月31日以后年度 經營租賃的最低租賃費用。下面列示的這些數(shù)據(jù)不包括任何可能的 偶然發(fā)生的租賃費，因為它們實際上無法估計。 l 經營租賃（單位：百萬美元）經營租賃（單位：百萬美元） l 2003 l 2004 l 2005 l 2006 l 2007 l 2008及以后 $158.2 143.4 119.1 95.3 98.2 288.0 $902.2 l 如果將這些租賃資本化，在最初的記錄里，記入固定資產的數(shù) 額和記入負債的數(shù)額一樣。正如前面所指出的，以后兩者金額將不 一致，因為資產以某種選擇的折舊率計提折舊額逐步減少，而負債 則按已經支付的數(shù)額逐步減少。如果把經營租賃納入負債比率，直

36、接使用負債數(shù)額計算，并假定資產和負債的數(shù)額一樣，因為不存在 一個計算它們之間差異的實際方法。 l 將租賃承諾中有關經營租賃的所有將來支付的租賃費都包括在 內是不現(xiàn)實的，因為承諾付出的一部分可能是利息。本章前面已經 指出，有些企業(yè)估計經營租賃承諾的三分之一是利息。如果把三分 之一估計為利息，那么，三分之二就是估計的本金了。對耐克公司 來說，這個數(shù)額就是6015000000美元（9022000000美元2/3）。 l 這個數(shù)額可以加到固定資產和長期負債中，以便對與資產負債 表相關的負債比率作一個補充說明。 l 圖表78列示了耐克公司2002年5月31日調整后的負債比率和 債務與權益比率。這使得債務

37、狀況大幅度增加。(見教材P160頁) l 7.3.3 7.3.3 各種退休金計劃各種退休金計劃 l 退休員工收入保障法案（ERISA）于1974年成為一項法律，它 極大地影響退休金計劃的管理以及對企業(yè)負債狀況的評價。該法案 包括對計劃準備最低限額資金要求、員工在雇用期滿后的最低權力, 以及建立專門的聯(lián)邦機構即退休津貼保證公司（PBGC），以便在終 止退休金計劃時，幫助員工得到利益。 l 退休津貼保證公司對每一個屬于該公司退休金計劃的員工收取 一定的費用。退休津貼保證公司有權對企業(yè)資產凈值的30行使強 制留置權。這種留置權與所得稅留置權具有同等地位，因此，它是 債權人最高的要求權。實際上，退休津

38、貼保證公司并不愿意行使這 種留置權，除非企業(yè)已經處于破產過程中。當行使留置權時，退休 津貼保證公司只能得到相對較少數(shù)額的資產。 l 退休金計劃的一項重要條款就是授權條款。在退休金計劃中被 授權的員工有權在退休之后領取一定的退休金，無論該員工是否繼 續(xù)為雇主工作。退休員工收入保障法案在減少授權時間上做了重要 的改進。最初的退休員工收入保障法案已經進行過多次的修改，以 增強企業(yè)對退休金計劃的責任。 l 1980年國會通過了“多雇主退休金計劃修正案”。多雇主退休 金計劃是指由兩個或者兩個以上不相關雇主共同維持的計劃。這項 議案大大加強了雇主對多雇主退休金計劃的責任，并且確定退休津 貼保證公司對多雇主

39、計劃可以強制執(zhí)行。 l 企業(yè)實行的多雇主計劃，一般只適用于工會員工。這類企業(yè)通 常還有其他的退休金計劃適用于非工會員工。在披露多雇主計劃時, 企業(yè)通常將其他退休金計劃的成本也包括在這個計劃成本里，要區(qū) 分這些計劃成本是不實際的，因為它們混在一起。 l 這些計劃的執(zhí)行通常以離職即付為基礎，所以除非款項沒有支 付，一般不會形成負債。如果企業(yè)從多雇主計劃中撤出，則會出現(xiàn) 大量的潛在債務。不幸的是，這種負債的數(shù)額并不能從有關退休金 的附注中查找出來。 l 愛萡森有限公司在其愛萡森有限公司在其20012001年年報附注里做了下列評論：年年報附注里做了下列評論： l 公司還對根據(jù)勞資雙方的集體協(xié)議制訂的幾

40、項計劃撥款，主要 是對限定受益計劃撥款。2001年總共為這些計劃撥款49,000,000美 元，2000年撥款58,000,000美元，1999年撥款98,000,000美元。 l 規(guī)定分擔計劃規(guī)定分擔計劃 l 規(guī)定分擔計劃規(guī)定分擔計劃就是確定企業(yè)對退休金計劃撥款的計劃。一旦支 付了規(guī)定撥付的金額，企業(yè)就不再對退休金計劃承擔更多的債務。 這類計劃將未來風險轉嫁給了員工，因為企業(yè)不再考慮將來退休基 金能否增長到保證員工退休以后得到合理的養(yǎng)老金。 l 采用這種在20世紀80年代很流行的退休金計劃，對企業(yè)退休金 負債和退休金費用的估計不成問題。因此，規(guī)定分擔計劃不是財務 報告的主要問題。 l 401

41、K401K是規(guī)定分擔計劃的之一。這些計劃可能對企業(yè)要求一定的 供款額，也可能沒有這種要求。可能按雇主出資額出資。當企業(yè)按 要求的供款額供款后，任何退休金負債都不存在。 l 對采用規(guī)定分擔計劃的企業(yè)，應通過下列分析以抓住其重點：對采用規(guī)定分擔計劃的企業(yè)，應通過下列分析以抓住其重點： l 1.在三年的時間里，對退休金費用和經營收入進行對比。這將 揭示出退休金費用相對于經營收入所占的份額以及趨勢。 l 2.在三年的時間里，對退休金費用和稅前收益進行對比。這將 揭示出退休金費用相對于稅前收益所占的份額以及趨勢。 l 3.注意每一項資產負債表項目。 l 耐克公司沒有設置規(guī)定分擔計劃，但自愿參加了401（

42、K）的員 工儲蓄計劃。我們可以采用類似于規(guī)定分擔退休金計劃的方法對該 計劃進行分析。 l 限定受益計劃限定受益計劃 l 限定受益計劃就是規(guī)定計劃參與者將要收到的福利金。 l 例如，該計劃可能規(guī)定參與者能夠獲得其退休前三年平均收入 的40。這類計劃使企業(yè)可能存在不能為滿足限定受益而提供足夠 的退休金資金的風險。這種計劃在20世紀80年代以前是退休金計劃 的主要形式。 l 大部分企業(yè)現(xiàn)在還繼續(xù)使用限定受益計劃，部分原因是由于將 其轉變成規(guī)定分擔計劃有困難。一些企業(yè)已經通過建立一個債務基 金以終止限定受益計劃，并開始使用規(guī)定分擔計劃。在有些情況下, 當規(guī)定分擔計劃負債償還以后，可能導致上百萬美元的資

43、金從退休 金計劃轉入企業(yè)。 l 美國國會在1990年對這部分的返回增收了營業(yè)稅。該營業(yè)稅的 稅率可以高達50。這就極大地減少了這部分的返還。 l 關于限定受益計劃，必須對未來事件做一系列假設。其中一些 與將來有關的假設包括利率、員工流動率、死亡率、報酬以及法律 規(guī)定的退休福利。財務報告在退休金方面的主要問題是對這些未來 事件做出假設。具有相同計劃的兩個企業(yè)可能做出截然不同的假設, 從而導致退休金費用和負債的重大差異。 l 有許多與限定受益計劃相關的專業(yè)術語。對這些專業(yè)術語的解 釋已經超越該書的范圍。 l 對于使用限定受益計劃的企業(yè)，通過下列分析可掌握其重點：對于使用限定受益計劃的企業(yè)，通過下列

44、分析可掌握其重點： l 1.在三年的時間里，將退休金費用和營業(yè)收入進行比較。 l 這將顯示退休金費用與營業(yè)收入之比的重要程度和趨勢。 l 2.在三年的時間里，將退休金費用和稅前收益進行比較。 l 這將顯示退休金費用與稅前收益之比的重要程度和趨勢。 l 3.將福利債務與計劃資產價值進行比較。 l 這可以顯示已經建立的基金不足程度或者超過程度。基金不足 意味著一種潛在的債務。超額則意味著有機會減少未來退休金費用。 超額部分也可以用于減少相關的成本如殘疾人福利、退休人員醫(yī)療 費用、員工裁減。超額部分還可以作為收益表的貸項。 l 4.注意資產負債表確認的退休金負債和資產凈值。 l 5.注意下列假設：

45、l a.折現(xiàn)率 l 用于福利債務折現(xiàn)的利率（折現(xiàn)率）將對福利債務產生重大影 響。使用的利率越高，這些負債的現(xiàn)值越低，當期退休金成本就越 低。這個利率的改變會大大增加或者減少該負債現(xiàn)值，并增加或者 減少退休金成本。 l b.補償增加率 l 預計補償額增加得越多，將來所要支付的就越多，福利債務便 增加。補償率的改變將大大增加或者減少計劃福利債務。計劃補償 率的提高會增加計劃福利債務。計劃補償率的減少將減少計劃福利 債務。 l c.計劃資產的預期報酬率 l 計劃資產的預期報酬率越高，計劃福利負債越低。 l 計劃資產的預期報酬率越低，計劃福利負債越高。 l 圖表79列示了阿斯蘭有限公司有關退休金的附注

46、。 l (見教材P164頁) l 我們注意到阿斯蘭有限公司退休金計劃大部分是限定受益計劃. l 觀察下列阿斯蘭有限公司限定受益計劃：觀察下列阿斯蘭有限公司限定受益計劃： l 1.退休金費用（成本）與營業(yè)收入之比： l 退休金費用與營業(yè)收入之比顯然控制得很好。 l 2.退休金費用與稅前收益之比： l 阿斯蘭有限公司退休金費用與稅前收益之比下降了，但比例似 乎仍然很大。 l 3.福利債務與計劃資產相比： l 這顯示退休金計劃設立的基金嚴重不足。它可能導致將來退休 金費用的增加。 l 4.資產負債表已確認退休金負債和資產： l 資產負債表已經確認的退休金債務數(shù)額很大。已經確認的退休 金債務遠遠小于福

47、利債務超過計劃資產的數(shù)額。 l 5.假設的折現(xiàn)率、補償增加率以及計劃資產預期報酬率如下： l 折現(xiàn)率從7.75下降到7.25。 l 這將增加福利債務和退休金費用。 l 根據(jù)2001年的會計趨勢和技術，加權平均折現(xiàn)率為7.50 （2000年）、7.75（1999年）和7.00（1998年）。 l 根據(jù)2001年的會計趨勢和技術，加權平均補償增加率為 4.00（2000年）、4.50（1999年）和4.00（1998年）。注 意阿斯蘭有限公司的增長率并沒有變化。 l 根據(jù)2001年的會計趨勢和技術，加權平均計劃資產預期 報酬率2001年和2000年均為9.53。注意阿斯蘭有限公司的增長 率并沒有變

48、化。 l 7.3.4 7.3.4 退休金之外的退休后福利退休金之外的退休后福利 l 員工退休以后還可以得到一些退休金以外的福利如醫(yī)療保險、 人壽保險合同等。這些福利數(shù)額可能很大。許多企業(yè)這類債務高 達數(shù)百萬美元。1993年以前，大部分企業(yè)沒有為這類債務設立基 金。因此，這些企業(yè)存在著大量的潛在債務。 l 從1993年開始，要求企業(yè)為員工將來獲得的退休金以外的退 休后福利計提或者建立儲備賬戶，而不是在實際支付時候才記入 成本。企業(yè)通?？梢栽?0年的時間內分次計提記入費用，也可以 整筆一次記入費用。因為通常涉及的金額很大，如果對兩個或兩 個以上企業(yè)的財務狀況進行比較，這種可選擇性就會帶來很大的 問

49、題。有些企業(yè)醫(yī)療保險費用金額如此之巨大，以至于留存收益 出現(xiàn)赤字，甚至整個股東權益都出現(xiàn)虧欠。 l 許多企業(yè)通過改變計劃，將退休人員的健康保健福利限制一 個上限內，以降低成本。相對于沒有限制的醫(yī)療保險福利，這類 計劃可以極大地降低退休人員醫(yī)療保健成本。仔細觀察附注內容 就可以確定企業(yè)如何記錄退休人員的健康保健成本。 l 對于有退休金以外的退休后福利的企業(yè)，應該使用與退休金 的限定受益計劃一樣的分析方法，以掌握其重點。 l 圖表79列示了阿斯蘭有限公司的退休金之外的退休后福利。 l 1.退休金之外的退休后福利費用（成本）與營業(yè)收入之比： l 退休后福利費用（成本）與營業(yè)收入之比波動很大。這些費

50、用可視為不重要項目。 l 2.退休金之外的退休后福利費用（成本）與稅前收益之比： l 退休金之外的退休后福利費用（成本）與稅前收益之比很穩(wěn) 定。這部分費用可以視為重要項目。 l 3.福利債務與資產計劃價值比較： l 這揭示了沒有基金保證的退休后福利債務是重要問題。 l 4.資產負債表確認的退休金負債和資產凈額： l 資產負債表確認的退休金負債數(shù)額很大。 l 5.假設的折現(xiàn)率、補償增加率和計劃資產預期報酬率： l 與退休金計劃使用的利率相同。折現(xiàn)率從7.75下降到7.25 。這將增加福利債務和費用。 l 與退休金計劃使用的利率相同。 l 計劃資產沒有預期報酬率，因為壓根就沒有計劃資產。 l 7.

51、3.5 7.3.5 合資經營合資經營 l 合資經營，合資經營，是指有兩個或者兩個以上企業(yè)為某特定的目的而 建立的聯(lián)合體。 l 有些合資經營以合伙人形式或者其他非公司形式出現(xiàn)。另一 些合資經營則是以兩個或者兩個以上企業(yè)共同擁有公司形式出現(xiàn)。 l 由于合資經營的形式多樣，其會計原則也比較靈活。通常關 注的問題是合資經營應視為投資還是合并。有些合資經營對母公 司來說非常重要。關鍵的問題是母公司對其是控制還是具有重要 影響。 l 如果母公司具有控制權，通常以持股比例與合資公司合并。 其他的合資經營則通常運用權益法進行投資賬戶的核算。無論那 一種情況，通常都要在附注披露這些重要信息。 l 企業(yè)進入合資經

52、營，通常要做出某些承諾如為合資經營的銀 行貸款提供擔?；蚺c合資經營簽訂購買原材料的長期合同。這類 活動可能使企業(yè)存在大量不出現(xiàn)在資產負債表的潛在債務或者承 諾義務。這種潛在問題存在于所有合資經營包括那些被合并企業(yè)。 l 為了理解這些重要的潛在債務或承諾，必須閱讀與合資經營 有關的報表附注，認真考慮那些由于合資經營而產生的附加債務 或承諾的有關信息。 l 阿爾奇化學公司2001年度年報的附注披露合資經營信息如下 （單位為百萬美元）： l 合資經營2000年4月與沃柯硅酮公司達成一項合資協(xié)議， 生產和銷售化學機械心黏合劑，用于改進計算機集成電路制造程 序。該合資經營企業(yè)，普拉納公司，期望能夠在快速成長的半導 體領域取得發(fā)展的機會。公司以大約3,400,000美元的現(xiàn)金和知識 產權進行投資，并