財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)和收益(1)課件

1、5-1 5-2 u定義風(fēng)險(xiǎn)和收益定義風(fēng)險(xiǎn)和收益 u用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn) u風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 u證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益 u投資分散化投資分散化 u資本資本-資產(chǎn)定價(jià)模型資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM) 5-3 加上加上 , 它它 經(jīng)常以投資的經(jīng)常以投資的的一定百分比來的一定百分比來 表示表示. + () R = 5-4 1年前年前A股票的價(jià)格股票的價(jià)格 為為 /股，股票現(xiàn)在的交易股，股票現(xiàn)在的交易 價(jià)格為價(jià)格為 /股，股， 股東剛剛分得現(xiàn)金股利股東剛剛分得現(xiàn)金股利 . 過去過去1年的收益是多少年的收益是多少? + ( - ) = = 5-5 5-6 R = ( R

2、i )( Pi ) R 資產(chǎn)期望收益率資產(chǎn)期望收益率, Ri 是第是第I種可能的收益率種可能的收益率, Pi 是收益率發(fā)生的概率是收益率發(fā)生的概率, n 是可能性的數(shù)目是可能性的數(shù)目. n i=1 5-7 = ( Ri - R )2( Pi ) , , 是對(duì)期望收益率的分散度或偏是對(duì)期望收益率的分散度或偏 離度進(jìn)行衡量離度進(jìn)行衡量. 它是方差的平方根它是方差的平方根. n i=1 5-8 股票股票 BW RiPi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21

3、 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和和 1.00 5-9 = ( Ri - R )2( Pi ) = .01728 = or n i=1 5-10 概率分布的概率分布的 與與 比率比率. 它是它是 風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn). CV = / CV of BW = / = 1.46 5-11 () 某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求 的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金 額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn) 的金額無差別的金額無差別. 元貝駕考元貝駕考2016科目四模擬考試科目

4、四模擬考試 元貝駕校元貝駕校 網(wǎng)網(wǎng) 5-12 確定性等值確定性等值 期望值期望值 確定性等值確定性等值=期望值期望值 確定性等值確定性等值期望值期望值 大多數(shù)人都是大多數(shù)人都是 . 5-13 你有兩個(gè)選擇你有兩個(gè)選擇 (1)肯定得到肯定得到 $25,000 或或 (2) 一個(gè)不一個(gè)不 確定的結(jié)果：確定的結(jié)果： 50% 的可能得到的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到的可能得到$0 . 賭博的期望值是賭博的期望值是 $50,000. 如果你選擇如果你選擇$25,000 ，你是，你是 如果你無法選擇，如果你無法選擇， 你是你是 如果你選擇賭博，你是如果你選擇賭博，你是 5-14 RP =

5、 ( Wj )( Rj ) RP 投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率, Wj 是投資于是投資于 jth 證券的資金占總投資額的比例證券的資金占總投資額的比例 或權(quán)數(shù)或權(quán)數(shù), Rj 是證券是證券 jth的期望收益率的期望收益率, m 是投資組合中不同證券的總數(shù)是投資組合中不同證券的總數(shù). m j=1 5-15 m j=1 m k=1 = Wj Wk jk Wj 投資于投資于 證券證券jth的資金比例，的資金比例， Wk 投資于證券投資于證券 kth 的資金比例的資金比例, jk 是證券是證券 jth 和證券和證券 kth 可能收益的協(xié)方差可能收益的協(xié)方差. c1駕照考試科目四駕照考試科目四

6、 元貝駕校網(wǎng)元貝駕校網(wǎng) 5-16 Slides 5-17 through 5-19 assume that the student has read Appendix A in Chapter 5 5-17 jk = j k jk j 是證券是證券 jth 的標(biāo)準(zhǔn)差的標(biāo)準(zhǔn)差, k 是證券是證券 kth 的標(biāo)準(zhǔn)差的標(biāo)準(zhǔn)差, rjk 證券證券 jth和證券和證券kth的相關(guān)系數(shù)的相關(guān)系數(shù). 5-18 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 組合中證券的數(shù)目組合中證券的數(shù)目 特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn). 例如例如, 公公 司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂司關(guān)鍵人物的死亡或失去了

7、與政府簽訂 防御合同等防御合同等. 5-19 CAPM 是一種描述是一種描述風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與與期望收益率期望收益率之之 間關(guān)系的模型間關(guān)系的模型; 在這一模型中，在這一模型中， 某種證券某種證券 的期望收益率等于的期望收益率等于 加上加上 這這 種證券的種證券的 . 5-20 1.資本市場(chǎng)是有效的資本市場(chǎng)是有效的. 2.在一個(gè)給定的時(shí)期內(nèi)，投資者的預(yù)期一致在一個(gè)給定的時(shí)期內(nèi)，投資者的預(yù)期一致 . 3. 是確定的是確定的(用短期國庫券利用短期國庫券利 率代替率代替). 4.市場(chǎng)組合只市場(chǎng)組合只 包含包含用用 （S&P 500 指數(shù)代替指數(shù)代替). 5-21 股票超額收益率股票超額收益率 市場(chǎng)組合超額收

8、益率市場(chǎng)組合超額收益率 = 5-22 一種一種 指數(shù)指數(shù). 它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng) 組合收益率變動(dòng)的敏感性組合收益率變動(dòng)的敏感性. 組合的組合的 是組合中各股是組合中各股的加權(quán)的加權(quán) 平均數(shù)平均數(shù). 5-23 股票超額收益率股票超額收益率 市場(chǎng)組合超額收益率市場(chǎng)組合超額收益率 每一條每一條 都有都有 不同的斜率不同的斜率. 5-24 Lisa Miller 還想知道公司股票的還想知道公司股票的 . 她她 使用使用 固定增長模型固定增長模型. Lisa 估計(jì)估計(jì) ， BW將按將按 =. 股票股票 現(xiàn)在的交易價(jià)格是現(xiàn)在的交易價(jià)格是 $15. 股票的股票的 =? 股票是股票是高估高估還是還是低估低估? 5-25 股票被股票被 高估高估 ， 市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 ($15)超過超過