第六章 財務(wù)評價現(xiàn)金流量表實例1

1、第六章第六章 財務(wù)分析財務(wù)分析 現(xiàn)金流量分析是指考慮資金時間價值，在項目計算期內(nèi)，用效益現(xiàn)金流量分析是指考慮資金時間價值，在項目計算期內(nèi)，用效益 費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，計算相關(guān)指標(biāo)，考察項費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，計算相關(guān)指標(biāo)，考察項 目盈利能力。目盈利能力。 現(xiàn)金流量分析分為三個層次。第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析；現(xiàn)金流量分析分為三個層次。第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析； 第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析；第三層次是投資各方現(xiàn)金第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析；第三層次是投資各方現(xiàn)金 流量分析，各層次分析都應(yīng)編制相應(yīng)的現(xiàn)金流量表，并計算相應(yīng)流量分析，各層次分析都應(yīng)編

2、制相應(yīng)的現(xiàn)金流量表，并計算相應(yīng) 的指標(biāo)。的指標(biāo)。 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 序 號 項目 建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期 合 計 123456n 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3 4 5 6 生產(chǎn)負(fù)荷(%) 現(xiàn)金流入 產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金 現(xiàn)金流出 固定資產(chǎn)投資(含投資方向調(diào)節(jié)稅) 流動資金 經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 調(diào)整所得稅 凈現(xiàn)金流量(1-2) 累計凈現(xiàn)金流量 所得稅前凈現(xiàn)金流量(3+2.5) 所得稅前累計凈現(xiàn)金流量 所得稅后 所得稅前 計算指標(biāo)：財務(wù)內(nèi)部收益率： 財務(wù)凈現(xiàn)值： (i

3、c %) (ic %) 投資回收期： 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資） 單位：萬元單位：萬元 基本報表1.1 項目資本金現(xiàn)金流量分析項目資本金現(xiàn)金流量分析 項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義與作用項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義與作用 項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流 量分析指標(biāo)能反映從項目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力量分析指標(biāo)能反映從項目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力 的要求。的要求。 項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要 依據(jù)。依據(jù)。 一、

4、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 項目資本金現(xiàn)金流量分析項目資本金現(xiàn)金流量分析 項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制 項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流入：營業(yè)收入、固定資產(chǎn)殘值回收、流動資金回收現(xiàn)金流入：營業(yè)收入、固定資產(chǎn)殘值回收、流動資金回收 現(xiàn)金流出：建設(shè)投資、流動資金中的項目資本金、經(jīng)營成本、現(xiàn)金流出：建設(shè)投資、流動資金中的項目資本金、經(jīng)營成本、 營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析

5、） 序 號 項目 建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期 合 計 123456n 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 生產(chǎn)負(fù)荷(%) 現(xiàn)金流入 產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金 現(xiàn)金流出 自有資金 借款本金償還 借款利息支付 經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 所得稅 凈現(xiàn)金流量(1-2) 計算指標(biāo)：財務(wù)內(nèi)部收益率： 財務(wù)凈現(xiàn)值： (ic %) 財務(wù)現(xiàn)金流量表（資本金）財務(wù)現(xiàn)金流量表（資本金） 單位：萬元單位：萬元基本報表1.2 項目資本金現(xiàn)金流量分析項目資本金現(xiàn)金流量分析 項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo) 項目資本金財務(wù)內(nèi)部收

6、益率項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 投資各方現(xiàn)金流量分析投資各方現(xiàn)金流量分析 投資各方現(xiàn)金流量分析投資各方現(xiàn)金流量分析 對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制 從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，計算相應(yīng)的財務(wù)內(nèi)部收從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，計算相應(yīng)的財務(wù)內(nèi)部收 益率。益率。 投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項 目具體情況和投資各方因項目發(fā)生的收入和支出情況選擇填目具體情況和投資各方因項目發(fā)生的收入和支出情

7、況選擇填 列。列。 分析指標(biāo)：投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率分析指標(biāo)：投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù) 現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義 現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，最重要的基準(zhǔn)現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，最重要的基準(zhǔn) 參數(shù)是財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率，它用于判別財參數(shù)是財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率，它用于判別財 務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折 現(xiàn)率。現(xiàn)率。 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）

8、一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù) 現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的選取現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的選取 基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng) 基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用的價格體系相協(xié)調(diào)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用的價格體系相協(xié)調(diào) 基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本 基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金的機會成本基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金的機會成本 項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù) 項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn) 投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判

9、別基準(zhǔn) 一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）一、現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析） 二、靜態(tài)分析二、靜態(tài)分析 靜態(tài)分析的指標(biāo)靜態(tài)分析的指標(biāo) 項目投資回收期項目投資回收期 投資回收期短，表明投資回收快，項目抗風(fēng)險能力強。對于投資回收期短，表明投資回收快，項目抗風(fēng)險能力強。對于 某些風(fēng)險較大的項目，特別需要計算投資回收期指標(biāo)。某些風(fēng)險較大的項目，特別需要計算投資回收期指標(biāo)。 投資回收期小于或等于設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期時，表明投資投資回收期小于或等于設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期時，表明投資 回收速度符合要求?；厥账俣确弦?。 二、靜態(tài)分析二、靜態(tài)分析 靜態(tài)分析的指標(biāo)靜態(tài)分析的指標(biāo) 總投資收益率總投資收益率 總投資收益率表示總

10、投資的盈利水平。是指項目達(dá)到設(shè)計能總投資收益率表示總投資的盈利水平。是指項目達(dá)到設(shè)計能 力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤 與項目總投資的比率。與項目總投資的比率。 總投資收益率高于行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益總投資收益率高于行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益 率表示的盈利能力滿足要求率表示的盈利能力滿足要求 二、靜態(tài)分析二、靜態(tài)分析 靜態(tài)分析的指標(biāo)靜態(tài)分析的指標(biāo) 項目資本金凈利潤率項目資本金凈利潤率 項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目 達(dá)到設(shè)計

11、能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利 潤與項目資本金的比率。潤與項目資本金的比率。 項目資本金凈利潤高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項項目資本金凈利潤高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項 目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 二、靜態(tài)分析二、靜態(tài)分析 案例：某制造業(yè)新建項目建設(shè)投資為案例：某制造業(yè)新建項目建設(shè)投資為850萬（發(fā)生在第一年年末），全部形成萬（發(fā)生在第一年年末），全部形成 固定資產(chǎn)。項目建設(shè)期固定資產(chǎn)。項目建設(shè)期1年，運營期年，運營期5年，投產(chǎn)第年，投產(chǎn)第1年生產(chǎn)負(fù)荷年生產(chǎn)負(fù)荷

12、60%，其他年份，其他年份 均為均為100%。 滿負(fù)荷流動資金為滿負(fù)荷流動資金為100萬元，投產(chǎn)第萬元，投產(chǎn)第1年流動資金估算為年流動資金估算為70萬元。計算期末萬元。計算期末 將全部流動資金回收。將全部流動資金回收。 生產(chǎn)運營期內(nèi)滿負(fù)荷運營時，銷售收入生產(chǎn)運營期內(nèi)滿負(fù)荷運營時，銷售收入650萬元（對于制造業(yè)項目，可將營萬元（對于制造業(yè)項目，可將營 業(yè)收入記為銷售收入），經(jīng)營成本業(yè)收入記為銷售收入），經(jīng)營成本250萬元，其中原材料和燃料動力費萬元，其中原材料和燃料動力費200萬萬 元。以上均以不含稅價格表示。元。以上均以不含稅價格表示。 投入和產(chǎn)出的增值稅率均為投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，

13、營業(yè)稅金及附加按增值稅的，營業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計算，企計算，企 業(yè)所得稅率為業(yè)所得稅率為33%。 折舊年限為折舊年限為5年，不計殘值，按年限平均法計提折舊。年，不計殘值，按年限平均法計提折舊。 設(shè)定所得稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率為設(shè)定所得稅前財務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%，所得稅后財務(wù)基準(zhǔn)收益率為，所得稅后財務(wù)基準(zhǔn)收益率為10%。 該項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金該項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金450萬元，建設(shè)投資借萬元，建設(shè)投資借 款款400萬元，年利率萬元，年利率6%。（按等額還本付息方式還款）。（按等額還本付息方式還款） 流動資金全部來源于項目資本金，無流動資金借款

14、。流動資金全部來源于項目資本金，無流動資金借款。 問題：問題： 1、識別并計算各年的現(xiàn)金流量，編制項目投資現(xiàn)金流量表（融資前分析）、識別并計算各年的現(xiàn)金流量，編制項目投資現(xiàn)金流量表（融資前分析） （現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計）（現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計） 2、計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并、計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并 由此評價項目的財務(wù)可行性。由此評價項目的財務(wù)可行性。 3、請編制項目資本金現(xiàn)金流量表。、請編制項目資本金現(xiàn)金流量表。 4、根據(jù)資本金現(xiàn)金流量表計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，并評價項目資本、根據(jù)資本金現(xiàn)金流量表計算項目資

15、本金財務(wù)內(nèi)部收益率，并評價項目資本 金盈利能力。（設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)資本金凈利潤率為金盈利能力。（設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)資本金凈利潤率為15%） 1、編制項目投資現(xiàn)金流量表、編制項目投資現(xiàn)金流量表 （1）第）第1年年末現(xiàn)金流量年年末現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入：0 現(xiàn)金流出：建設(shè)投資現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬元萬元 解答：解答： 1、編制項目投資現(xiàn)金流量表、編制項目投資現(xiàn)金流量表 （2）第）第2年年末現(xiàn)金流量年年末現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入：銷售收入現(xiàn)金流入：銷售收入65060%=390萬元萬元 現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出： 流動資金：流動資金：70萬元萬元 經(jīng)營成本：經(jīng)營成本：20060%+（250-200）=170萬元萬元

16、營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加： 增值稅：增值稅：39017%-20060%17%=45.9萬元萬元 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加：45.910%=4.6萬元萬元 調(diào)整所得稅（融資前）：調(diào)整所得稅（融資前）： 折舊折舊=8505=170萬元萬元 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-經(jīng)營成本經(jīng)營成本-折舊折舊-營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加=45.4萬元萬元 所得稅：所得稅：45.433%=15.0萬元萬元 1、編制項目投資現(xiàn)金流量表、編制項目投資現(xiàn)金流量表 （3）第）第3年年末現(xiàn)金流量年年末現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入：銷售收入現(xiàn)金流入：銷售收入650萬元萬元 現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出： 流動資金增加額：

17、流動資金增加額：100-70=30萬元萬元 經(jīng)營成本：經(jīng)營成本：250萬元萬元 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加： 增值稅：增值稅：65017%-20017%=76.5萬元萬元 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加：76.510%=7.7萬元萬元 調(diào)整所得稅（融資前）：調(diào)整所得稅（融資前）： 折舊折舊=8505=170萬元萬元 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-經(jīng)營成本經(jīng)營成本-折舊折舊-營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加=222.3萬元萬元 所得稅：所得稅：222.333%=73.4萬元萬元 1、編制項目投資現(xiàn)金流量表、編制項目投資現(xiàn)金流量表 （4）第）第4、5年年末現(xiàn)金流量：除流動資金增加額為年年

18、末現(xiàn)金流量：除流動資金增加額為0外，其余同第外，其余同第3年。年。 （5）第）第6年年末現(xiàn)金流量年年末現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流入： 銷售收入銷售收入650萬元萬元 回收流動資金回收流動資金100萬元萬元 現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出： 經(jīng)營成本：經(jīng)營成本：250萬元萬元 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加： 增值稅：增值稅：65017%-20017%=76.5萬元萬元 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金及附加：76.510%=7.7萬元萬元 調(diào)整所得稅（融資前）：調(diào)整所得稅（融資前）： 折舊折舊=8505=170萬元萬元 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-經(jīng)營成本經(jīng)營成本-折舊折舊-營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附

19、加=222.3萬元萬元 所得稅：所得稅：222.333%=73.4萬元萬元 項目投資現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項目投資現(xiàn)金流量表（單位：萬元） 項目項目年份年份 123456 1、現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流入390650650650750 1.1銷售收入銷售收入390650650650650 1.2回收流動資金回收流動資金100 2、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流出850259.6361.1331.1331.1331.1 2.1建設(shè)投資建設(shè)投資850 2.2流動資金流動資金7030 2.3經(jīng)營成本經(jīng)營成本170250250250250 2.4營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.7 2.5所得稅所得稅

20、15.073.473.473.473.4 3、所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅前凈現(xiàn)金流量-850145.4362.3392.3392.3492.3 4、所得稅后凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量-850130.4288.9318.9318.9418.9 2、根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量計算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量計算相關(guān)指標(biāo) 所得稅前：所得稅前： 根據(jù)計算可知：項目所得稅前財務(wù)效益是可以接受的。根據(jù)計算可知：項目所得稅前財務(wù)效益是可以接受的。 013.336 %)121 (3 .492%)121 (3 .392%)121 (3 .392 %)121 (3 .362%)121 (4 .145%)121 (

21、850%)12( 654 321 萬元 計算： iFNPV FNPV %12%04.26 40.15%)27( 83.16%)25( FIRR iFNPV iFNPV FIRR 采用試算法求得 萬元 萬元 計算： 2、根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量計算相關(guān)指標(biāo)、根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量計算相關(guān)指標(biāo) 所得稅后：所得稅后： 根據(jù)計算可知：項目所得稅后財務(wù)效益是可以接受的。根據(jù)計算可知：項目所得稅后財務(wù)效益是可以接受的。 036.204 %)101 (9 .418%)101 (9 .318%)101 (9 .318 %)101 (9 .288%)101 (4 .130%)101 (850%)10( 654 321

22、 萬元 計算： iFNPV FNPV %10%45.18 58.10%)19( 09.28%)17( FIRR iFNPV iFNPV FIRR 采用試算法求得 萬元 萬元 計算： 項目資本金現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項目資本金現(xiàn)金流量表（單位：萬元） 項目項目年份年份 123456 1、現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流入390650650650750 1.1銷售收入銷售收入390650650650650 1.2回收流動資金回收流動資金100 2、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流出450348.4451.4422.9424.5426.3 2.1用于建設(shè)投資的資本金用于建設(shè)投資的資本金450 2.2用于流動資金的資本金用于流動資

23、金的資本金7030 2.3經(jīng)營成本經(jīng)營成本170250250250250 2.4營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.7 2.5借款還本付息借款還本付息97.897.897.897.897.8 2.6所得稅所得稅6.065.967.469.070.8 3、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量-45041.6198.6227.1225.5323.7 3、項目資本金現(xiàn)金流量表如下：、項目資本金現(xiàn)金流量表如下： 借款還本付息計劃表（單位：萬元）借款還本付息計劃表（單位：萬元） 3、項目資本金現(xiàn)金流量表如下：、項目資本金現(xiàn)金流量表如下： 項目項目年份年份 23456 年初借款余額年初借款余額412.0338.9261.4179.392.3 當(dāng)年還本付息當(dāng)年還本付息97.897.897.897.897.8 其中：還本其中：還本73.177.582.187.092.3 利息利息24.