基于股權(quán)安排的跨國公司經(jīng)營策略公司研究論文證券金融論文經(jīng)濟(jì)學(xué)論文23439 精品論文

1、基于股權(quán)安排的跨國公司經(jīng)營策略_公司研究論文_證券金融論文_經(jīng)濟(jì)學(xué)論文_論文關(guān)鍵詞：跨國公司海外經(jīng)營股權(quán)安排論文摘要：跨國公司到一個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)行投資，股權(quán)安排選擇是其首先要進(jìn)行的戰(zhàn)略決策之一。股權(quán)安排不僅影響投資各方投資的積極性，也能影響到投資者資本投入水平、技術(shù)轉(zhuǎn)移的程度，以及收益的分配等一系列問題，合適的股權(quán)安排是實(shí)現(xiàn)跨國公司海外經(jīng)營收益最大化的核心所在。關(guān)于跨國公司股權(quán)安排選擇理論的研究大多是靜態(tài)的，關(guān)注的是跨國公司初次的股權(quán)選擇，而且側(cè)重的是某個(gè)因素對股權(quán)安排的影響。近年來，國外的研究開始關(guān)注跨國公司進(jìn)人之后股權(quán)的動(dòng)態(tài)選擇問題。國內(nèi)關(guān)于跨國公司股權(quán)安排的研究，主要集中于對在華的跨國公

2、司的實(shí)證研究上，但在分析過程中仍然側(cè)重于進(jìn)入時(shí)的股權(quán)安排?？鐕驹诤Ｍ饨?jīng)營股權(quán)安排的選擇，實(shí)際是個(gè)以跨國公司母公司為主體，以全球經(jīng)營戰(zhàn)略為利益指向，綜合考慮各方因素不斷進(jìn)行決策的動(dòng)態(tài)過程這個(gè)動(dòng)態(tài)的決策不僅包括跨國公司不斷增加股權(quán)直至獨(dú)資的行為，而且還包括減少股權(quán)以至撤出資本的行為。一、跨國公司海外經(jīng)營的股權(quán)安排由于股權(quán)安排直接與利益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等相聯(lián)系因此合適的股權(quán)安排成為跨國公司海外經(jīng)營的關(guān)鍵，也是跨國公司對海外子公司實(shí)現(xiàn)控制權(quán)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略的核心要素。而其他控制手段，如關(guān)鍵職位的任命權(quán)、技術(shù)和資源分配權(quán)等，大多是股權(quán)的衍生物。一般地，跨國公司海外經(jīng)營的股權(quán)安排大致有以下幾種類型：一

3、是全部擁有。通常是指母公司全部擁有或擁有子公司95以上的股份，此時(shí)子公司即為跨國公司的獨(dú)資公司。對于跨國公司來講，獨(dú)資子公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)可以直接掌控，能夠完全實(shí)施跨國公司的整體戰(zhàn)略，避免合資等方式引起的矛盾與沖突，并獨(dú)享超額利潤。但由于現(xiàn)在世界各國民族主義情緒強(qiáng)盛，當(dāng)?shù)厥袌銮闆r變幻莫測，因此獨(dú)資子公司承受的風(fēng)險(xiǎn)較大。二是部分擁有。通常是指母公司擁有子公司股權(quán)在5一95之間。按照具體擁有股權(quán)的多少，還可分為多數(shù)股權(quán)形式，通常為股權(quán)的50一95；對等擁有，即母公司與合伙人各擁有子公司50的股權(quán)；少數(shù)股權(quán)形式，通常為股權(quán)的5一50。在部分股權(quán)擁有下，跨國公司能充分利用當(dāng)?shù)睾匣锶说馁Y源和優(yōu)勢，而且更

4、容易被當(dāng)?shù)卣腿藗兯邮?。但是部分擁有時(shí)雙方容易產(chǎn)生矛盾和糾紛，也不利于跨國公司的統(tǒng)一控制和協(xié)調(diào)。三是非股權(quán)安排(契約經(jīng)營)。通常指母公司不擁有，或只擁有子公司5以下的股權(quán)。非股權(quán)安排方式往往被視為股權(quán)安排的特例。在該方式下，跨國公司往往通過如特許授權(quán)、特許經(jīng)營、合同制造等方式實(shí)現(xiàn)海外經(jīng)營。該方式風(fēng)險(xiǎn)比較小，而且使得跨國公司在股權(quán)參與受限制或不被允許的情況下，仍能參與當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。但對跨國公司來說，實(shí)施的控制力和影響力最小。二、跨國公司選擇不同股權(quán)安排的因素(一)東道國方面的因素。1政治因素。主要指東道國政府的政局是否穩(wěn)定，當(dāng)?shù)氐拿褡逯髁x情緒如何等。如果東道國政局不是很穩(wěn)定，而且當(dāng)?shù)孛?/p>

5、族主義情緒比較高漲，那么，跨國公司往往不會(huì)考慮獨(dú)資的方式，而更傾向于合資或非股權(quán)安排方式。2經(jīng)濟(jì)因素。包括東道國的信用度，對跨國公司投資的政策規(guī)定，當(dāng)?shù)睾匣锶饲闆r等。東道國信用度包括東道國是否存在金融抑制，貨幣穩(wěn)定情況怎樣。當(dāng)?shù)睾匣锶饲闆r主要看其是否具有當(dāng)?shù)厥袌?、營銷渠道、融資能力、與政府的關(guān)系等方面的優(yōu)勢，看其與跨國公司的經(jīng)營目標(biāo)和理念是否一致等。3社會(huì)文化因素。主要指東道國的語言，人們的價(jià)值觀，生活方式及對外來文化的接受能力和接受程度等。一般來說，東道國與跨國公司母國的社會(huì)文化差異越顯著，跨國公司越不會(huì)選擇獨(dú)資的方式。(二)跨國公司自身的因素1競爭優(yōu)勢。當(dāng)跨國公司具有工業(yè)產(chǎn)權(quán)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢

6、時(shí)，一般會(huì)選擇在東道國建立獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)，既能保護(hù)其新技術(shù)和產(chǎn)權(quán)，也可以獲得新市場帶來的超額利潤。反之，若轉(zhuǎn)移到東道國的技術(shù)、產(chǎn)品已相對過時(shí)，往往不太會(huì)考慮獨(dú)資的方式。如果跨國公司擁有在東道國從事經(jīng)營所必需的主要資源，就不太會(huì)選擇跟別人分享股權(quán)的方式；如果以利用當(dāng)?shù)氐馁Y源為主，那么大多會(huì)采用合資方式。2全球戰(zhàn)略目標(biāo)。若跨國公司以增加對東道國經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力和進(jìn)人當(dāng)?shù)厥袌鰹閼?zhàn)略目標(biāo)的話，往往會(huì)傾向于選擇合資經(jīng)營或非股權(quán)安排方式，以充分利用東道國當(dāng)?shù)睾匣锶说膬?yōu)勢；有些跨國公司期望能在全球?qū)嵤┙y(tǒng)一的調(diào)度和控制，避免不同市場之間的沖突，此時(shí)往往會(huì)傾向于全部股權(quán)或多數(shù)股權(quán)形式。3跨國管理的經(jīng)驗(yàn)。如果跨國公

7、司在海外一直傾向于某種方式如獨(dú)資經(jīng)營，在這方面具備了大量豐富管理經(jīng)驗(yàn)的管理人員，那么其在新的東道國的股權(quán)選擇上也會(huì)傾向于原來的方式。而在同一個(gè)東道國，也存在著管理經(jīng)驗(yàn)的漸進(jìn)積累過程。隨著對東道國制度、政策、文化、市場等進(jìn)一步了解，跨國公司會(huì)逐步減少對當(dāng)?shù)睾匣锶说囊蕾嚕A向于提高股權(quán)比例。4歷史傳承。不同歷史文化背景的跨國公司也會(huì)表現(xiàn)出對股權(quán)的不同偏好。比如美國的跨國公司一直以來比較偏好建立擁有全部股權(quán)的子公司，以利于其獲得控制關(guān)鍵的決策；而日本或歐洲的跨國公司則更注重人際關(guān)系及互助合作，往往會(huì)采取合資經(jīng)營等方式。http:/三、跨國公司海外經(jīng)營的股權(quán)策略中國商務(wù)部研究院于2004年以商業(yè)周刊

8、全球1000強(qiáng)跨國企業(yè)為主，對其2o052o07年在華的投資趨勢進(jìn)行了調(diào)研。筆者以這個(gè)調(diào)研的部分?jǐn)?shù)據(jù)為主，對在華跨國公司的股權(quán)安排選擇進(jìn)行實(shí)證分析(若無特別說明，數(shù)據(jù)均來源于此)，以下簡稱“調(diào)研結(jié)果”。(一)跨國公司初人東道國的股權(quán)安排一般在初入東道國時(shí)期，跨國公司如果更為關(guān)注的是爭取良好的經(jīng)營環(huán)境，獲得有利的資源條件等，那么比較理性的選擇應(yīng)該是合資或非股權(quán)合作模式。從成本角度考慮，由于是初次進(jìn)入東道國，由經(jīng)營環(huán)境的不確定帶來的外部風(fēng)險(xiǎn)成本明顯比較大，因而選擇合資或非股權(quán)合作有利于跨國公司分?jǐn)傔@部分成本。對于東道國是新興市場經(jīng)濟(jì)國家來說，由于政府對外方股權(quán)占比限制一般比較嚴(yán)格，而且市場發(fā)育相對

9、不完善，因此，合資或非股權(quán)合作經(jīng)營更有利于進(jìn)入東道國?！罢{(diào)研結(jié)果”顯示，跨國公司在嘗試進(jìn)入中國階段，通常采取“介人性投資”，即象征性地與中國企業(yè)共同出資，參股比例較低，且不占經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)。這充分顯示了跨國公司“限制了最初進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)，以后的擴(kuò)張或者終止投資取決于合資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或者其他戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)”。(二)進(jìn)人東道國之后的股權(quán)調(diào)整1增加股權(quán)直至獨(dú)資的策略。出于統(tǒng)一、協(xié)調(diào)其經(jīng)營戰(zhàn)略的有效性及獲取更大的投資收益考慮，對于原非股權(quán)安排項(xiàng)目，跨國公司傾向于將契約中約定的權(quán)利如版權(quán)、專利、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)訣竅等折合成股本投入，從而取得少數(shù)股權(quán)或多數(shù)股權(quán)，成為合資經(jīng)營甚至是獨(dú)資經(jīng)營模式?！罢{(diào)研結(jié)果”顯示，經(jīng)過嘗試進(jìn)

10、入之后，在華投資中，跨國公司的獨(dú)資、控股、實(shí)質(zhì)性投資比例將增加。在影響跨國公司繼續(xù)投資區(qū)位選擇影響因素時(shí)，政策的連續(xù)性和兌現(xiàn)度則成為首要因素。部分產(chǎn)品供應(yīng)行業(yè)在特定地區(qū)的聚集對行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張起到了積極作用，形成了吸引其他供應(yīng)商、成品制造商進(jìn)入該地區(qū)的良性循環(huán)。同時(shí)，“調(diào)研結(jié)果”還顯示，在生產(chǎn)投資方面，有57的跨國公司投資傾向于獨(dú)資新建，高于37的與企業(yè)合資的比例。2減少股權(quán)直至資本退出的策略。減少股權(quán)直至資本退出，是跨國公司保護(hù)既得利益以及最大限度避免繼續(xù)損失的重要保護(hù)策略。從跨國公司角度來看，可能出于以下原因：(1)經(jīng)營效果未能達(dá)到最初的預(yù)定目標(biāo)；(2)跨國公司全球戰(zhàn)略發(fā)生了變化；(3)與當(dāng)

11、地合資方矛盾重重；(4)獨(dú)資企業(yè)引起當(dāng)?shù)孛褡逯髁x情緒問題等。從東道國的角度來看，可能在政治、經(jīng)濟(jì)或文化因素等方面出現(xiàn)重大變化。此時(shí)，跨國公司就會(huì)減少現(xiàn)有股權(quán)份額，或者是撤出全部投資，出售、清算在東道國的資產(chǎn)。四、結(jié)論綜上所述，股權(quán)安排是跨國公司實(shí)現(xiàn)其海外經(jīng)營目標(biāo)的一個(gè)核心策略。隨著時(shí)間的推移，與東道國和跨國公司相關(guān)的各種因素均處在不斷的變化之中，因此，股權(quán)安排也處于動(dòng)態(tài)的調(diào)整之中。分析跨國公司在華股權(quán)安排變動(dòng)情況，可以發(fā)現(xiàn)：第一，在眾多影響因素中，政策的連續(xù)性和兌現(xiàn)度是跨國公司在華投資區(qū)位選擇的最重要因素。對此，各級(jí)政府應(yīng)予以高度重視，在具體操作中要確保政策制訂和實(shí)施的一致性。第二，東道國其它

12、因素影響相對不明顯，主要緣于以下原因：一是中國政局的穩(wěn)定，而且隨著中國政府切實(shí)履行加入世貿(mào)的承諾，各種限制外資進(jìn)入的政策法規(guī)逐漸取消，從而為跨國公司的進(jìn)入和發(fā)展提供了良好的環(huán)境；二是隨著中國市場化改革的進(jìn)一步深入，政府和市場的邊界進(jìn)一步合理、明晰，政府的行政干預(yù)逐漸減少，而傾向于通過宏觀調(diào)控來防止經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)，通過完善市場規(guī)則來促進(jìn)企業(yè)之間的有序競爭。三是經(jīng)過多年來的對外開放，跨國公司對中國的社會(huì)文化已經(jīng)有了比較深入的了解。第三，正確看待部分行業(yè)在特定地區(qū)的集聚。產(chǎn)業(yè)集群的存在，一方面能吸引相關(guān)外資的進(jìn)入，形成良性的循環(huán)，但也促進(jìn)了原有跨國公司增加股權(quán)以至獨(dú)資行為的發(fā)生；另一方面，產(chǎn)業(yè)集群也在一定程度上提高了跨國