遠(yuǎn)期與期貨概述PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1 遠(yuǎn)期與期貨概述遠(yuǎn)期與期貨概述 2 第1頁/共38頁 如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于交割價(jià)格K，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)盈利而 空頭則會(huì)虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭則會(huì)盈利。 (b) 遠(yuǎn)期空頭 的到期盈虧 (a) 遠(yuǎn)期多頭的 到期盈虧 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià) 格 標(biāo) 的 資 產(chǎn) 價(jià)格 KK 盈虧盈虧 3 第2頁/共38頁 根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融遠(yuǎn)期合約包括 1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議 2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 3.遠(yuǎn)期股票合約 4 第3頁/共38頁 5 第4頁/共38頁 6 第5頁/共38頁 3遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約（Equity Forwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股

2、票或一攬子股票的協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長，總交易規(guī)模也不大。 7 第6頁/共38頁 8 第7頁/共38頁 9 第8頁/共38頁 10 第9頁/共38頁 11 第10頁/共38頁 12 第11頁/共38頁 金融期貨合約交易是在現(xiàn)代商品期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展 起來的。 20世紀(jì)70年代初，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，“布雷 頓森林體系”崩潰，世界各國開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，金融市場上的 利率、匯率和證券價(jià)格開始發(fā)生急劇波動(dòng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)增大。 人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險(xiǎn)需求推動(dòng)了金融期貨交易的產(chǎn)生 。 金融期貨問世至今不過短短三十余年的歷史，但其發(fā)展速 度卻相當(dāng)驚人。時(shí)至今日，金融期貨交易在

3、許多方面都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走 在了商品期貨交易的前端。一些重要的期貨交易甚至可以一天24小 時(shí)在世界各地不同的期貨市場上連續(xù)進(jìn)行。 目前全球最大的期貨交易所當(dāng)屬2007年7月CME與CBOT 合并后形成的CME GROUP交易所，2006年兩家交易所交易的合約總 數(shù)加起來超過了22億份，合約總名義本金超過1000萬億美元 。 13 第12頁/共38頁 14 第13頁/共38頁 15 第14頁/共38頁 16 第15頁/共38頁 17 第16頁/共38頁 18 第17頁/共38頁 19 第18頁/共38頁 20 第19頁/共38頁 21 第20頁/共38頁 22 第21頁/共38頁 23 第22頁/共3

4、8頁 在期貨交易開始之前，期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公 司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這 個(gè)保證金也稱為初始保證金（Initial Margin）。保證金的數(shù) 目因合約而不同，也可能因經(jīng)紀(jì)人而不同。 24 第23頁/共38頁 25 第24頁/共38頁 26 第25頁/共38頁 交易者A 清 算 會(huì) 員 清算機(jī) 構(gòu) 非 清 算 會(huì)員 交易者B 期貨保證金流程圖 通過貫穿交易者經(jīng)紀(jì)公司非清算會(huì)員清算會(huì)員清算機(jī)構(gòu)整 個(gè)鏈條的保證金制度與每日盯市結(jié)算制度，期貨交易實(shí)行的是嚴(yán)格 無負(fù)債的運(yùn)行機(jī)制，這一點(diǎn)幾乎從根本上保證了期貨不會(huì)出現(xiàn)違約 現(xiàn)象。 27 第26頁/共38頁 注意：遠(yuǎn)期交易

5、是到期一次性結(jié)算的，所以在遠(yuǎn)期存續(xù)期內(nèi)， 實(shí)際交割價(jià)格始終不變，標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的變化給投資者帶來的是賬面 浮動(dòng)盈虧，到期結(jié)算時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與交割價(jià)格的差異才是投資者 的真實(shí)盈虧。 期貨則有所不同。由于期貨是每日盯市結(jié)算實(shí)現(xiàn)真實(shí)盈虧的， 因此可以把期貨看作一個(gè)每日以結(jié)算價(jià)平倉結(jié)清并以該結(jié)算價(jià)重新開立的 合約，每日結(jié)算價(jià)格就是不斷變動(dòng)的期貨交割價(jià)格。 28 第27頁/共38頁 29 第28頁/共38頁 30 第29頁/共38頁 31 第30頁/共38頁 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（Exchange-for-Physicals，EFP） 期貨市場上的交易者還可以通過EFP來結(jié)清自身的頭寸。所謂EFP，是指兩

6、個(gè)交易者經(jīng)過協(xié)商并經(jīng)交易所同意，同時(shí)交易某種現(xiàn)貨商品以及基于該現(xiàn)貨商品的期貨合約來結(jié)清兩者頭寸的一種交易方式。 盡管EFP的結(jié)果和平倉有點(diǎn)類似，但EFP在某些方面還是與平倉有很大的不同。首先，交易者事實(shí)上進(jìn)行了實(shí)物的交割；第二，期貨合約并不是通過交易所內(nèi)的集中交易來結(jié)清頭寸的；第三，兩個(gè)交易者可以私下協(xié)商價(jià)格以及其他的交易條款。 32 第31頁/共38頁 案例案例2.6 表表2-7 2007年年9月月25日日S&P500股指期貨交易行情股指期貨交易行情 33 第32頁/共38頁 另外，值得強(qiáng)調(diào)的是對(duì)“未平倉合約數(shù)”的理解。未平倉合約數(shù)是指 某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。它是所有多頭數(shù)之和，相應(yīng)地也是所 有空頭數(shù)之和。當(dāng)某項(xiàng)期貨合約正在交易時(shí)，如果交易雙方都是建倉，則 市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（Open Interest）增加一個(gè)；如果其中一 方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉， 則未平倉合約數(shù)將減少一個(gè)。 （案例2.7） 34 第33頁/共38頁 案例案例2.7 未平倉合約數(shù)的變化未平倉合