股指期貨對(duì)沖交易策略PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1 股指期貨對(duì)沖交易策略股指期貨對(duì)沖交易策略 第1頁(yè)/共29頁(yè) 指數(shù) 基金： 收益穩(wěn)定和操作透明 封閉式基金： 自由交易提高流動(dòng)性 開(kāi)放式基金： 申購(gòu)贖回消除折溢價(jià) “實(shí)物申購(gòu)/贖回” 用“一籃子股票”向基金公司申購(gòu)一 定量的ETF 用一定量的ETF向基金公司贖回“一籃 子股票” ETF ETF被定義為：被定義為：交易型開(kāi)放式指數(shù)基金交易型開(kāi)放式指數(shù)基金 第2頁(yè)/共29頁(yè) 第3頁(yè)/共29頁(yè) 折折 價(jià)價(jià) 套套 利利 ETF市值市值MV ETF凈值凈值 NAV ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價(jià)格1000000（申購(gòu)單位） ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價(jià) = 浦發(fā)銀行

2、成交價(jià)權(quán)重1中國(guó)聯(lián)通成交價(jià)權(quán)重2 起點(diǎn)：買(mǎi)入ETF 終點(diǎn)：賣(mài)出成份股 中間：通過(guò)基金公司轉(zhuǎn)換 第4頁(yè)/共29頁(yè) ETF上市之前，投資股票只能買(mǎi)入，等其上漲后賣(mài)出獲利； ETF上市之后，存在兩個(gè)市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，即同一個(gè) 標(biāo)的物存在兩個(gè)價(jià)格，套利者可利用這兩個(gè)價(jià)格低買(mǎi)高賣(mài)。 分析分析ETFETF折溢價(jià)，進(jìn)行瞬間套利（折溢價(jià)，進(jìn)行瞬間套利（1 1） 第5頁(yè)/共29頁(yè) ETF上市之前，投資股票只能買(mǎi)入，等其上漲后賣(mài)出獲利； ETF上市之后，存在兩個(gè)市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，即同一個(gè) 標(biāo)的物存在兩個(gè)價(jià)格，套利者可利用這兩個(gè)價(jià)格低買(mǎi)高賣(mài)。 ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價(jià)格 （申購(gòu)單

3、位） ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價(jià) = 浦發(fā)銀行成交價(jià)權(quán)重1 中國(guó)聯(lián)通成交價(jià)權(quán)重2 申購(gòu)贖回ETF 基金公司基金公司 交易所交易所 投投 資資 者者 第6頁(yè)/共29頁(yè) 瞬間套利（市場(chǎng)中性投資）（市場(chǎng)中性投資） “同時(shí)同時(shí)”或或“盡可能同時(shí)盡可能同時(shí)”買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)賣(mài)ETFETF和籃子和籃子 股票；股票； 延時(shí)套利（“T0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)賣(mài)ETFETF和籃子股票；和籃子股票； 程序化交易系統(tǒng)自動(dòng)捕捉套利機(jī)會(huì)；程序化交易系統(tǒng)自動(dòng)捕捉套利機(jī)會(huì)； 市場(chǎng)大漲大跌時(shí)更容易出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)；市場(chǎng)大漲大跌時(shí)更容易出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)； 如果堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，則可把握更多的套利機(jī)會(huì)

4、；如果堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，則可把握更多的套利機(jī)會(huì)； E 折溢價(jià)幅度一般在折溢價(jià)幅度一般在3 3厘以內(nèi)；厘以內(nèi)； E 超過(guò)超過(guò)3 3厘就有機(jī)會(huì)進(jìn)行套利；厘就有機(jī)會(huì)進(jìn)行套利； E 固定費(fèi)用約固定費(fèi)用約12BP12BP20BP20BP； 第7頁(yè)/共29頁(yè) 紫線：紫線：ETF凈值凈值 白線：白線：ETF市值市值 操作：資金量432萬(wàn)，啟動(dòng)自動(dòng)套利機(jī)制，閥值設(shè)置3000元，溢價(jià)套利，循環(huán)54次，獲利120，257元。日收益率：2.7%。 第8頁(yè)/共29頁(yè) 在ETFs上市之前缺乏T+0交易機(jī)制難以把握盤(pán)中反彈機(jī)會(huì)； 有了ETFs，判斷盤(pán)后將有反彈時(shí)，先買(mǎi)入ETFs。等反彈成功后， 贖回成份股，當(dāng)日賣(mài)出，實(shí)現(xiàn)贏利

5、。 案例案例： 第9頁(yè)/共29頁(yè) E 買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)判斷是買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)判斷是“T+0T+0”交易的關(guān)鍵；交易的關(guān)鍵； E 震蕩市里超過(guò)震蕩市里超過(guò)1%1%的波動(dòng)是的波動(dòng)是“T+0T+0”交易的優(yōu)質(zhì)資源交易的優(yōu)質(zhì)資源 ； 若做若做T+0T+0交易，哪里買(mǎi)？哪交易，哪里買(mǎi)？哪 里賣(mài)？里賣(mài)？ E 低點(diǎn)處買(mǎi)籃子股票低點(diǎn)處買(mǎi)籃子股票 ； E 買(mǎi)全后申購(gòu)；買(mǎi)全后申購(gòu)； E 高點(diǎn)賣(mài)出高點(diǎn)賣(mài)出ETFETF。 第10頁(yè)/共29頁(yè) E 買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)判斷是買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)判斷是“T+0T+0”交易的關(guān)鍵；交易的關(guān)鍵； E 震蕩市里超過(guò)震蕩市里超過(guò)1%1%的波動(dòng)是的波動(dòng)是“T+0T+0”交易的優(yōu)質(zhì)資源交易的優(yōu)質(zhì)資源 ； 若做若做T+0T+

6、0交易，哪里買(mǎi)？哪交易，哪里買(mǎi)？哪 里賣(mài)？里賣(mài)？ E 低點(diǎn)處買(mǎi)籃子股票低點(diǎn)處買(mǎi)籃子股票 ； E 買(mǎi)全后申購(gòu)；買(mǎi)全后申購(gòu)； E 高點(diǎn)賣(mài)出高點(diǎn)賣(mài)出ETFETF。 第11頁(yè)/共29頁(yè) 第12頁(yè)/共29頁(yè) 第13頁(yè)/共29頁(yè) 第14頁(yè)/共29頁(yè) 延時(shí)套利機(jī)會(huì)多多；延時(shí)套利機(jī)會(huì)多多； 大盤(pán)上漲大盤(pán)上漲5 5就有操作機(jī)會(huì)；就有操作機(jī)會(huì)； 融資可放大收益；融資可放大收益； 低傭金可刺激交易；低傭金可刺激交易； 收益的高低取決于入市時(shí)機(jī)選擇；收益的高低取決于入市時(shí)機(jī)選擇； 嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律，避免嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律，避免T+1T+1操作；操作； E 利用現(xiàn)金替代規(guī)則，把部分股票做利用現(xiàn)金替代規(guī)則，把部分股票做 空

7、；空； E 行情持續(xù)下跌后，行情下跌幅度，行情持續(xù)下跌后，行情下跌幅度， 就是投資者的盈利幅度。就是投資者的盈利幅度。 第15頁(yè)/共29頁(yè) 延時(shí)套利機(jī)會(huì)多多；延時(shí)套利機(jī)會(huì)多多； 大盤(pán)上漲大盤(pán)上漲5 5就有操作機(jī)會(huì)；就有操作機(jī)會(huì)； 融資可放大收益；融資可放大收益； 低傭金可刺激交易；低傭金可刺激交易； 收益的高低取決于入市時(shí)機(jī)選擇；收益的高低取決于入市時(shí)機(jī)選擇； 嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律，避免嚴(yán)格執(zhí)行交易紀(jì)律，避免T+1T+1操作；操作； E 發(fā)生重大利好消息時(shí)，部分股票漲發(fā)生重大利好消息時(shí)，部分股票漲 停，并且基本確定這些股票接下來(lái)的停，并且基本確定這些股票接下來(lái)的 幾個(gè)交易日仍是上漲的。幾個(gè)交易日仍

8、是上漲的。 E 通過(guò)通過(guò)ETFETF套利交易，買(mǎi)進(jìn)套利交易，買(mǎi)進(jìn)ETFETF份額，份額， 賣(mài)出其他股票，保留漲停股票，變相賣(mài)出其他股票，保留漲停股票，變相 實(shí)現(xiàn)買(mǎi)進(jìn)漲停的股票。實(shí)現(xiàn)買(mǎi)進(jìn)漲停的股票。 第16頁(yè)/共29頁(yè) 080331 50ETF 低點(diǎn)低點(diǎn)ETF時(shí)間時(shí)間 / 價(jià)格價(jià)格(元元) / 交易量交易量(手手) 13:252.7462499/ 高點(diǎn)高點(diǎn)ETF時(shí)間時(shí)間 / 價(jià)格價(jià)格(元元) / 交易量交易量(手手) / 增長(zhǎng)幅度增長(zhǎng)幅度13:312.785130801.14% 操作注意事項(xiàng)：操作注意事項(xiàng)： 嚴(yán)格止損；嚴(yán)格止損； 謹(jǐn)慎建倉(cāng)；謹(jǐn)慎建倉(cāng)； 第17頁(yè)/共29頁(yè) 低點(diǎn)低點(diǎn)ETF時(shí)間時(shí)間

9、/ 價(jià)格價(jià)格(元元) / 交易量交易量(手手) 13:502.4994501收益率收益率 高點(diǎn)高點(diǎn)ETF時(shí)間時(shí)間 / 價(jià)格價(jià)格(元元) / 交易量交易量(手手) / 增長(zhǎng)增長(zhǎng) 幅度幅度 13:552.618365080.76% 操作注意事項(xiàng)：操作注意事項(xiàng)： 嚴(yán)格止損；嚴(yán)格止損； 謹(jǐn)慎建倉(cāng)；謹(jǐn)慎建倉(cāng)； 第18頁(yè)/共29頁(yè) 市場(chǎng)在持續(xù)大跌之后終于迎來(lái)了像樣的反彈，今天操作市場(chǎng)在持續(xù)大跌之后終于迎來(lái)了像樣的反彈，今天操作ETF的客戶可以感覺(jué)今天的客戶可以感覺(jué)今天50etf的行情走勢(shì)很強(qiáng)的行情走勢(shì)很強(qiáng) 勁，勁，ETF的凈值從最低的的凈值從最低的2.22到最高的到最高的2.395，空間達(dá)到了，空間達(dá)到了

10、0.17元，無(wú)論是溢價(jià)或是折價(jià)套利趨勢(shì)都相對(duì)比元，無(wú)論是溢價(jià)或是折價(jià)套利趨勢(shì)都相對(duì)比 較容易操作，扣除交易成本，當(dāng)天客戶獲利其中在較容易操作，扣除交易成本，當(dāng)天客戶獲利其中在15萬(wàn)萬(wàn)30萬(wàn)。萬(wàn)。 第19頁(yè)/共29頁(yè) 紅利紅利ETF走勢(shì)基本呈現(xiàn)的是單邊上揚(yáng)的趨勢(shì)，當(dāng)天的凈值最高值和最低之間的價(jià)差也達(dá)到了走勢(shì)基本呈現(xiàn)的是單邊上揚(yáng)的趨勢(shì)，當(dāng)天的凈值最高值和最低之間的價(jià)差也達(dá)到了0.2 元左右。元左右。 第20頁(yè)/共29頁(yè) 其股票自其股票自2008年年5月月26日起繼續(xù)停牌，直至公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案后恢復(fù)交易。此日起繼續(xù)停牌，直至公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案后恢復(fù)交易。此 次重組，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通合

11、并，并且政府鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通次重組，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通合并，并且政府鼓勵(lì)中國(guó)電信收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通C網(wǎng)。網(wǎng)。 第21頁(yè)/共29頁(yè) 長(zhǎng)江電力自長(zhǎng)江電力自2008年年5月月7日停牌，停牌時(shí)上證指數(shù)日停牌，停牌時(shí)上證指數(shù)3786點(diǎn)，點(diǎn)，6月月10日，大盤(pán)跌至日，大盤(pán)跌至3072點(diǎn)，點(diǎn)， 但該日但該日50ETF并沒(méi)有產(chǎn)生折價(jià)，可以借此機(jī)會(huì)把持有的長(zhǎng)江電力拋出。并沒(méi)有產(chǎn)生折價(jià)，可以借此機(jī)會(huì)把持有的長(zhǎng)江電力拋出。 第22頁(yè)/共29頁(yè) 預(yù)估現(xiàn)金、現(xiàn)金差額：預(yù)估現(xiàn)金、現(xiàn)金差額： 開(kāi)盤(pán)前對(duì)今天的現(xiàn)金的估計(jì)叫預(yù)估現(xiàn)金；收盤(pán)后對(duì)現(xiàn)金的計(jì)算得出的最終結(jié)果叫現(xiàn)金差額，預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額一般相差很小。 這部分差額產(chǎn)生的

12、原因：1、基金的股票池存在現(xiàn)金；2、根據(jù)指數(shù)中每只股票的權(quán)重多數(shù)股票存在零股問(wèn)題，為了便于交易，采取了取整地辦法，導(dǎo)致存在現(xiàn)金誤差。 預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額是凈值的一部分。 預(yù)估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額可正可負(fù)。 現(xiàn)金替代：現(xiàn)金替代： 現(xiàn)金替代是在股票停牌、漲?；蛘咄顿Y者有意識(shí)的選擇正常交易的股票，不買(mǎi)股份，而用現(xiàn)金替代掉這支股票。 第23頁(yè)/共29頁(yè) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)： 通過(guò)監(jiān)控五檔盤(pán)口上能夠交易的數(shù)量，防止進(jìn)行操作時(shí)不能買(mǎi)進(jìn)足量的ETF或者股票造成損失；分批建倉(cāng)；限價(jià)建倉(cāng)等 模型風(fēng)險(xiǎn)：模型風(fēng)險(xiǎn)： ETF套利系統(tǒng)實(shí)時(shí)跟蹤ETF的凈值和市值，使套利能夠在精準(zhǔn)模型的控制下完成套利。 第24頁(yè)/共29頁(yè)

13、第25頁(yè)/共29頁(yè) o 時(shí)間：時(shí)間： 01/0703/08 o 賬戶資金量：賬戶資金量：400500（萬(wàn)（萬(wàn)/個(gè)）個(gè)） o 賬戶交易量：賬戶交易量：4050（億元（億元/年）年） o 賬戶年收益率：賬戶年收益率：70110 o 策略：策略：瞬時(shí)套利：瞬時(shí)套利：“T0”交易交易1：5 客戶收益情況客戶收益情況 o 對(duì)趨勢(shì)敏感；對(duì)趨勢(shì)敏感； o 嚴(yán)格控制嚴(yán)格控制成本成本； o 嚴(yán)格嚴(yán)格止損止損制度；制度； o 非常熟悉非常熟悉ETF交易細(xì)則交易細(xì)則； ETF客戶須知客戶須知 第26頁(yè)/共29頁(yè) ETF套利的新做法：套利的新做法： 1、在股指期貨保護(hù)下的、在股指期貨保護(hù)下的ETF波段交易；波段交易； 2、利用、利用ETF復(fù)制現(xiàn)貨從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的復(fù)制現(xiàn)貨從