項(xiàng)目多種投資方案的比選1

1、項(xiàng)目多種投資方案的比選第十章項(xiàng)目多種投資方案的比選【本章摘要】投資項(xiàng)目的方案比選是對(duì)項(xiàng)目可行性研究和項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程中所擬定的主要經(jīng)濟(jì)和技術(shù)方案、總體設(shè)計(jì)方案和進(jìn)行投資方案比較，以獲得最優(yōu)投資效益的方案，它是尋求合理的技術(shù)和建設(shè)方案的必要手段。本章主要進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)效益的比較與選擇?！娟P(guān)鍵詞】投資方案關(guān)系投資方案比選我國(guó)是個(gè)短缺型經(jīng)濟(jì)國(guó)家，短缺型經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要特征是供給方面的經(jīng)常性不足，尤其是資金、資源短缺，希望能用有限的資源獲得盡可能多的收益。這就需要對(duì)不同方案進(jìn)行分析比較，從中選出最佳方案加以實(shí)施。項(xiàng)目多種投資方案比選的主要意義在于以下三點(diǎn)：1.多種投資方案比選是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的有效途徑

2、。我國(guó)資源短缺，人均擁有量大大低于世界平均水平。這就需要運(yùn)用定量分析方法對(duì)擬建項(xiàng)目諸方案進(jìn)行篩選，選出一個(gè)最佳方案加以實(shí)施，已實(shí)現(xiàn)有限資源的最優(yōu)配置，取得最佳的經(jīng)濟(jì)效益。2.多種投資方案比選是實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化、民主化的重要手段。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其特有的客觀規(guī)律。長(zhǎng)期以來(lái)，由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和認(rèn)識(shí)水平的限制，我們片面強(qiáng)調(diào)發(fā)揮人的主觀能動(dòng)性，以主觀愿望代替客觀規(guī)律，造成重大的投資決策失誤和社會(huì)財(cái)富浪費(fèi)。投資決策缺乏科學(xué)方法和民主程序，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的失誤。多種投資方案比選是一種科學(xué)的定量分析方法，通過(guò)對(duì)擬建項(xiàng)目諸方案的分析，選出最優(yōu)方案，實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化和民主化。3.多種投資方案比選是尋求合理的經(jīng)

3、濟(jì)和技術(shù)決策的必然選擇。在投資過(guò)程中，影響投資決策的因素很多，必須經(jīng)過(guò)多方案之間的比選，才能得出正確的結(jié)論。就某一項(xiàng)而言，不同的投資方案采用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)措施不同，其成本和效益會(huì)有較大的差異。因此，通過(guò)諸方案的比較篩選，就可以選出一個(gè)經(jīng)濟(jì)合理、技術(shù)先進(jìn)和效益好的最佳方案。 第一節(jié)方案關(guān)系分析 由于不同的投資方案產(chǎn)出產(chǎn)品的質(zhì)量和數(shù)量、投資、費(fèi)用和收益的大小、發(fā)生的時(shí)間、方案的壽命期都不盡相同，所以，對(duì)各種不同的方案進(jìn)行比較時(shí)，必須有各自的前提條件與規(guī)范的判別標(biāo)準(zhǔn)。投資方案之間的關(guān)系大致可以分為以下四種：一、獨(dú)立方案獨(dú)立方案是指在一系列方案中，各方案相互獨(dú)立、互不排斥，當(dāng)選擇一個(gè)方案時(shí)，并不影響其他方

4、案的接受。它們之間互不干涉，相互間獨(dú)立地存在，可自由組合。獨(dú)立方案決策的特點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：1.獨(dú)立方案只需與零方案進(jìn)行比較即可決定方案的取舍，各方案之間不需要進(jìn)行橫向比較。2.投資金額不受限制，各投資方案所需人力、物力均能得到滿足；3.在一組獨(dú)立方案中，各方案的壽命期可以相同，也可以不同，并不影響決策的結(jié)果。4.不考慮地區(qū)、行業(yè)間的相互關(guān)系及其影響；5.多個(gè)獨(dú)立方案可供選擇時(shí)，可以接受其中一個(gè)或幾個(gè)方案，也可以一個(gè)也不接受，每一投資方案是否可行只取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益。二、互斥方案互斥方案是指為了解決某一問(wèn)題，有多個(gè)方案可供選擇，但各方案之間是相互排斥的，當(dāng)接收其中一個(gè)方案時(shí)，就會(huì)排除其他方案的

5、采納。在一組互斥方案中，只能選擇其中一個(gè)方案。例如，某企業(yè)你投資增加一條生產(chǎn)線，由國(guó)內(nèi)訂購(gòu)和國(guó)外訂購(gòu)兩種方案，從中只能選擇一種較優(yōu)方案?；コ夥桨傅男б嬷g不具有加和性，決策有較強(qiáng)的優(yōu)選性，從多個(gè)方案中有選一個(gè)最佳的方案實(shí)施。因而，互斥方案又叫排他方案或替代方案或?qū)α⒎桨?。互斥方案決策具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1.互斥方案一般在滿足需要上是相同的，可以相互替代。各方案比較時(shí)應(yīng)有 相同的經(jīng)濟(jì)壽命期，若不相等，應(yīng)當(dāng)按照一定方法進(jìn)行調(diào)整后再比較。 2.應(yīng)有一個(gè)企業(yè)能接受的基準(zhǔn)收益（marr或i c）作為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)。3.為選出最優(yōu)方案，各方案除與零方案進(jìn)行比較外，還應(yīng)進(jìn)行橫向兩兩比較以決定取舍。一般而言，按

6、服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為：1. 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同；2.不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同；3.無(wú)限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無(wú)限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。三、混合方案混合方案是獨(dú)立方案和互斥方案兩者的混合。如某企業(yè)改進(jìn)工藝方案a1和a2，這兩個(gè)方案為互斥方案，改造搬運(yùn)設(shè)備b1和b2為互斥方案，但改進(jìn)工藝和搬運(yùn)設(shè)備效果可以視作互不相干，相互獨(dú)立。此時(shí)，該企業(yè)面臨從混合方案中比選的問(wèn)題。四、相關(guān)方案相關(guān)方案也稱(chēng)配套方案。一個(gè)方案是否接受，依賴(lài)于一個(gè)或多個(gè)方案的同時(shí)接受，這種方案為相關(guān)方案。如興建一個(gè)工

7、廠的同時(shí)，必須修建一條公路，此時(shí)，該公路的投資方案與工廠投資方案相關(guān)或配套。常見(jiàn)的相關(guān)方案有以下三種類(lèi)型：1.先決方案：在一組方案中，接受某一方案的同時(shí)，就要求接受另一方案。2.不完全互斥方案：一組方案中，若接受了某一方案后，其他方案就變成無(wú)足輕重、可有可無(wú)的方案了。3.互補(bǔ)方案：一組方案中，某一方案的接受有助于其他方案的接受，方案之間存在著互相依存的關(guān)系。不同類(lèi)型的多種投資方案之間比選的目的只有一個(gè)：最有效地利用有限資金，以取得最佳的經(jīng)濟(jì)效益。重要的是根據(jù)不同方案類(lèi)型，正確選擇使用評(píng)估方法。獨(dú)立方案的比選一般通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)估和國(guó)名經(jīng)濟(jì)評(píng)估進(jìn)行?；コ夥桨钢g的比選有 靜態(tài)法和動(dòng)態(tài)法。對(duì)不同的多種投

8、資方案之間關(guān)系的分析有利于做出正確的投資決策。 第二節(jié)投資方案的比選方法一、投資項(xiàng)目靜態(tài)比選方法靜態(tài)法是指投資方案比選時(shí)，從靜止?fàn)顟B(tài)出發(fā)，不考慮時(shí)間價(jià)值因素的一種比選分析方法。（一）差額投資回收期法差額投資回收期法是通過(guò)計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資回收期而進(jìn)行方案比選的一種方法。差額投資回收期p t是兩個(gè)方案投資差額i2?i1（i2i1）與年經(jīng)營(yíng)成本差額c1?c2（c1c2）的比值：p t=i2?i1 c1?c2兩個(gè)方案比選時(shí)，若p t小于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期t0，而投資額大的方案為優(yōu)；否則，投資額小的方案為優(yōu)。（二）差額收益率法差額收益率法是指通過(guò)計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資收益率來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。差

9、額投資收益率為差額投資回收期的倒數(shù)，其實(shí)質(zhì)為單位投資成本的節(jié)省率，計(jì)算式為：兩方案產(chǎn)量相同時(shí)：r d=c1?c221100% 兩方案產(chǎn)量不相同時(shí)： r d=c1q1?c2q2i2q2?i1q1100%兩個(gè)方案比選時(shí)，若r d大于基準(zhǔn)收益率，則投資額大的方案為優(yōu)；否則，投資額小的方案為優(yōu)。差額投資回收期和差額投資率法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易懂，能反映追加投資的回收期和收益率。但仍有如下缺點(diǎn)：1.沒(méi)有考慮資本金的貨幣時(shí)間價(jià)值因素，從而夸大了投資方案的投資回收速度；2.沒(méi)有考慮方案的壽命期，對(duì)不同壽命期的方案難以比選得到最優(yōu)；3.沒(méi)有考慮差額投資回收期之后的收支情況。因此，這兩種方案比選方法的應(yīng)用有很大的局限

10、性。例:某項(xiàng)目有兩個(gè)投資方案可供選擇，假設(shè)項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率為20%，基準(zhǔn)投資回收期為5年。進(jìn)行方案的比選：表10-1解: (1) 利用差額投資回收期法p t=i2?i112=1000?600500?400=4由于甲方案的投資額較大，甲方案為優(yōu)。 (2)使用差額收益率法 r d=c1?c2i2?i1100%=25%20%由于甲方案的投資額較大，甲方案為優(yōu)。（三）折算費(fèi)用法差額回收期法和差額收益率法只能用于兩個(gè)方案的比選上，當(dāng)進(jìn)行多方案比選時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)困難。這時(shí)，可用折算費(fèi)用法。折算費(fèi)用法是通過(guò)一定的換算方法，將全部投資與年經(jīng)營(yíng)成本換算成可比費(fèi)用而進(jìn)行方案比選的一種方法。方案比選時(shí)，費(fèi)用最

11、小的方案為最優(yōu)。投資方案有兩種費(fèi)用，一種是投資，另一種是年經(jīng)營(yíng)成本，兩者不能簡(jiǎn)單相加，因其經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同，不具可比性。投資是一次性投入，長(zhǎng)期占用，而年經(jīng)營(yíng)成本則是經(jīng)常性投入，每年都有支出。因此，必須將投資額和年經(jīng)營(yíng)成本換算成可比費(fèi)用，才能進(jìn)行比選。折算費(fèi)用法分為年折算費(fèi)用法和總折算費(fèi)用法。1.年折算費(fèi)用法年這算費(fèi)用法是通過(guò)計(jì)算各方案的年折算費(fèi)用來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。據(jù)差額投資回收期法比選方案原則：當(dāng)i2?i1c1?c2時(shí)，投資額大的為優(yōu)。可將上式變成：i2?i1t0設(shè)標(biāo)準(zhǔn)收益率i0=1 t0則有i2i0?i1i0c2+i2i0。此為2方案優(yōu)于1方案的條件。推而廣之，多方案比選，最小c+ii0

12、的方案為最優(yōu)。年折算費(fèi)用為m=c+ii0。年折算費(fèi)用有以下特點(diǎn)： 1.當(dāng)i0取值較大時(shí)，ii0對(duì)年折算費(fèi)用的影響增加，投資大的方案可能就不如投資小的方案好，而投資大的方案往往是采用較為先進(jìn)技術(shù)的方案。所以，i0過(guò)大會(huì)影響先進(jìn)技術(shù)的采用，不利于技術(shù)改造和更新。 2.當(dāng)i0取值較小時(shí)，ii0對(duì)年折算費(fèi)用的影響不如年經(jīng)營(yíng)成本敏感，這樣，投資大的方案易選上。但由于i0較低，資金收回慢，風(fēng)險(xiǎn)增加，經(jīng)濟(jì)效益差。3.取一個(gè)適當(dāng)?shù)膇0值相當(dāng)關(guān)鍵，既要考慮新技術(shù)采用，又要考慮經(jīng)濟(jì)效益的提高，所以選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)膇0值具有重要意義。2.總折算費(fèi)用法總折算費(fèi)用法是通過(guò)各方案的折算費(fèi)用來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。類(lèi)似于年

13、折算費(fèi)用：由i2?i1c1?c2可得i1+c1t0i2+c2t0此式為2方案優(yōu)于1方案的條件。多方案比選時(shí)，取其最小值c+it0為最優(yōu)方案。總折算費(fèi)用為：n=i+ct0折算費(fèi)用法在多方案比選時(shí)，比差額回收期法和差額投資收益率法簡(jiǎn)單。但折算費(fèi)用法必須一致標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或基準(zhǔn)收益率，方能進(jìn)行計(jì)算和比較。而差額投資回收期法或差額收益率法可以在標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或基準(zhǔn)收益率未知的情況下，利用計(jì)算對(duì)比方案本身的差額投資回收期或差額投資收益率評(píng)估方案的優(yōu)劣。折算費(fèi)用法與差額投資回收期法和差額投資收益率法一樣，均沒(méi)有考慮資本金時(shí)間價(jià)值和方案的壽命期，所以誤差是難免的。另外，折算費(fèi)用法也不能反映方案總的盈利情況和

14、投資回收速度。二、投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)優(yōu)選法投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)優(yōu)選法是考慮資本金時(shí)間價(jià)值因素的一種比選方法。 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法首先應(yīng)判別項(xiàng)目是否可行。判別標(biāo)準(zhǔn)為npv0，將不可行方案舍掉。在進(jìn)行方案比選時(shí)，從可行方案相比，取npv大者為優(yōu)，但各相比方案的壽命期和基準(zhǔn)折現(xiàn)率必須相同；否則，不具備可比性。此法在實(shí)際中很少用到，因其可比性往往難以滿足，有時(shí)還要與凈現(xiàn)值率npvr配合使用。（二）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法是通過(guò)比較不同方案的凈現(xiàn)值率npvr來(lái)進(jìn)行比選的一種方法。實(shí)質(zhì)是求單位投資額的凈現(xiàn)值，消除投資額不相等這個(gè)不可比因素。因此，此法適用于投資額相等的方案比選，也適用于投資額不同的方案比選。其原則是：

15、npvr0，方案可行，可行的多方案相比，npvr大者為優(yōu)。（三）凈年值法凈年值法是將各方案npv均分到壽命期內(nèi)各年的年等值ae，其表達(dá)計(jì)算式為：ae=npv ap，i，n=(ci?co)t(1+i c)?tap，i，nnt=1進(jìn)行單一方案評(píng)估時(shí)，若ae0，則方案在經(jīng)濟(jì)上可行；否則，不可行，應(yīng)舍掉。進(jìn)行多方案比選，以ae大者為優(yōu)。此法消除了壽命期不相等這個(gè)不可比因素，因此，既可用于壽命期相同，也可用于壽命期不同的方案比選。（四）差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法是指通過(guò)計(jì)算兩個(gè)投資方案的差額投資內(nèi)部收益率來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。差額投資內(nèi)部收益率是指兩個(gè)投資方案各年差額凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和為零時(shí)

16、的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為： n (ci?co)2?(ci?co)1t(1+?irr)?t=0t=1式中：(ci?co)2是指投資額大的方案的凈現(xiàn)金流量；(ci?co)1是指投資額小的方案的凈現(xiàn)金流量；?irr是指差額投資內(nèi)部收益率。應(yīng)用差額投資內(nèi)部收益率比選的原則是：當(dāng)?irri c時(shí)，表明多投資能取得滿意的經(jīng)濟(jì)效益，投資額大的方案為優(yōu)；否則，投資額小的方案為優(yōu)。幾多投資的差額達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)要求。表達(dá)式移項(xiàng)得：(ci?co)2t(1+?irr)?t=(ci?co)1t(1+?irr)?t 故差額投資內(nèi)部收益率還可以定義為：兩投資方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。差額投資內(nèi)部收益率反映的是差額投資的經(jīng)濟(jì)效益，只

17、能用于兩個(gè)方案的比選上，不能用于判別方案是否可行。判別方案是否可行，仍需用npv0或irri c的判別標(biāo)準(zhǔn)。用?irr進(jìn)行方案比選的步驟如下：1.把比選方案按其投資額由小到大加以排列，如a1，a2，a3，a n。a1為投資額最小方案，a n為投資額最大方案。2.用npv0或irri c對(duì)各方案進(jìn)行可行性檢驗(yàn)。若第一個(gè)方案a1通過(guò)檢驗(yàn)，可進(jìn)行下一步；否則，淘汰a1，對(duì)a2進(jìn)行可行性檢驗(yàn)，依此類(lèi)推，直至通過(guò)可行性檢驗(yàn)為止。3. a1通過(guò)可行性檢驗(yàn)，表明a1方案可行，則可計(jì)算a1與a2的差額內(nèi)部收益率。若小于基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明a1優(yōu)于a2，以a3代替a2繼續(xù)進(jìn)行計(jì)算；若大于基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明a3優(yōu)于a1

18、，淘汰a1，計(jì)算a3與a4的差額投資內(nèi)部收益率，繼續(xù)計(jì)算，直到選出最優(yōu)方案為止。（五）總費(fèi)用現(xiàn)值法總費(fèi)用現(xiàn)值法是指通過(guò)計(jì)算各方案中全部費(fèi)用的現(xiàn)值pc而進(jìn)行方案比選的一種方法，它是一種特定情況下的凈現(xiàn)值法，適用于各種方案效益相同或基本相 同，且計(jì)算壽命期相同、收益難以計(jì)量的項(xiàng)目，如公共設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、防護(hù)工程等。 應(yīng)用此法的判別原則是：總費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為好?？傎M(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算式為：pc=(i+c?s v?w)t(pf，i，t)nt=1式中：i是指各年投資額，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資；c是指各年經(jīng)營(yíng)成本；s v是指期末回收固定資產(chǎn)余值；w是指期末回收流動(dòng)資金；n是指計(jì)算壽命期。（六）年費(fèi)用法年費(fèi)用法是指通過(guò)計(jì)算各種方案年等值費(fèi)用來(lái)進(jìn)行比選的一種方法。等額年費(fèi)用ac的計(jì)算式為：ac=(i+c?s v?w)t(pf，i，t)n t=1ap，i，n此法適用于各方案效益相同或基本相同，計(jì)算壽命期相同或不相同的項(xiàng)目。優(yōu)選原則：等額年費(fèi)用最小的方案為優(yōu)。（七）方案比選特殊處理法1.壽命期不同的處理（1）取方案最小壽命期為計(jì)算分析期兩方案壽命期分別為n1和n2（n2n1），為使方案在時(shí)間上具有可比性，先將壽命期n2換算為年值，再將年值按較小壽命期n1換算為現(xiàn)值即可進(jìn)行比選。其換算式為：pc1=(n1t=1 i1+c1?s v1?w1)(