互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)深度分析報告

1、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)深度分析報告table_summary7年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)深度分析報告投資要點：1、“數(shù)據(jù)連接”推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下一波發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)對于醫(yī)療行業(yè)帶來的增量空間在于連接和智能?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的第一階段已經(jīng)解決連接“信息”，成熟的盈利模式主要是互聯(lián)網(wǎng)廣告和搜索?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展的第二階段需要連接醫(yī)療數(shù)據(jù)，在醫(yī)療大數(shù)據(jù)的互通互聯(lián)下，通過智能化手段有效配置醫(yī)療行業(yè)六大要素方，面對醫(yī)藥、保險行業(yè)、個人健康三大萬億級市場打造新的商業(yè)模式和盈利模式。2、基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù)是最核心的醫(yī)療大數(shù)據(jù)。醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域三大數(shù)據(jù)庫分為健康檔案庫、人口庫、電子病歷庫，其中醫(yī)院內(nèi)部所產(chǎn)生的醫(yī)療數(shù)據(jù)價值最高，尤以基于電子病

2、歷的臨床數(shù)據(jù)更甚。醫(yī)療衛(wèi)生信息化產(chǎn)品搶占數(shù)據(jù)入口，重點關(guān)注三類產(chǎn)品：基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)（抓取底層數(shù)據(jù)）、院內(nèi)“集成/開放”平臺（標準化數(shù)據(jù)），區(qū)域集成平臺（共享數(shù)據(jù)）。作為行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)有助于醫(yī)療行業(yè)六大要素方優(yōu)化配置資源。目前我國醫(yī)院電子病歷5級及以上占比僅6，升級空間巨大。3、解放醫(yī)療大數(shù)據(jù)的核心是通過醫(yī)改破除以藥養(yǎng)醫(yī)。醫(yī)療大數(shù)據(jù)的所有權(quán)歸個人，管理權(quán)歸政府，控制權(quán)歸醫(yī)院，運營權(quán)歸第三方。當前以藥養(yǎng)醫(yī)的行業(yè)利益分配機制，使逐利性的醫(yī)院不愿意數(shù)據(jù)流動，人為造成“數(shù)據(jù)孤島”。醫(yī)改的本質(zhì)就是在三醫(yī)聯(lián)動下破除以藥養(yǎng)醫(yī)。4、醫(yī)改全面推動或成為醫(yī)療大數(shù)據(jù)價值變現(xiàn)契機。醫(yī)?；?/p>

3、長期支出增長超過收入增長成為政府推動醫(yī)改的核心原因。2009年開始的新醫(yī)改，經(jīng)過7年，100城市的試點，在2016年加速推廣是大概率事件，其中三明醫(yī)改模式或成為最優(yōu)方案。我們對三明醫(yī)改的認識：1）從精神（破除以藥養(yǎng)醫(yī)）和方法論（三醫(yī)聯(lián)動）來看是正確的；2）剛剛上路，下一階段考驗動態(tài)糾錯能力和引入市場化力量的方式。5投資建議：純pe估值方法暫失效，推薦三“大”+三“小”醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司必須充分滿足政府、醫(yī)院、醫(yī)保三方訴求，才能進行商業(yè)化開發(fā)。醫(yī)療大數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估很難通過傳統(tǒng)估值方式完成，必須結(jié)合一級市場估值體系進行綜合評估。我們重點推薦六家公司，其中三家傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，資源稟賦很強，分別為萬達信息

4、（300168）、東軟集團（600718）、衛(wèi)寧健康（300253）。三家屬于后起之秀，細分領(lǐng)域競爭力強大，分別為易聯(lián)眾（300096）、思創(chuàng)醫(yī)惠（300078）、創(chuàng)業(yè)軟件（300451）。 風險提示 1、醫(yī)改推進不及預(yù)期。由于破除以藥養(yǎng)醫(yī)是打破現(xiàn)有利益分配機制，必然遭遇既得利益者的反撲，很有可能出現(xiàn)反復的過程。2、醫(yī)療大數(shù)據(jù)商業(yè)化過程不及預(yù)期。醫(yī)療行業(yè)涉及政府、醫(yī)院、醫(yī)生、患者、藥企、保險六大要素方，醫(yī)療大數(shù)據(jù)必須有效服務(wù)六大要素方，才能進行商業(yè)價值變現(xiàn)，難度較高。此外也依賴于新技術(shù)的進步，包括人工智能、機器人、3d打印等。 1互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的進一步發(fā)展依賴于“數(shù)據(jù)連接” (6) 1.1互聯(lián)網(wǎng)連

5、接“信息”和“數(shù)據(jù)” (6)1.2互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的第一階段：已解決“信息”的連接 (7)1.2.1互聯(lián)網(wǎng)廣告是連接信息的核心盈利模式，但進入穩(wěn)定期 (7)1.2.2信息化投資仍具備持續(xù)增長動力 (8)1.3互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的第二階段：“數(shù)據(jù)”的連接剛剛起步 (9)2基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù)是最核心的醫(yī)療大數(shù)據(jù) (12)2.1政府的定義：因健康活動而產(chǎn)生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)” (12)2.2醫(yī)院內(nèi)數(shù)據(jù)價值最高，尤其是基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù) (14)2.3電子病歷產(chǎn)生的醫(yī)療大數(shù)據(jù)是行業(yè)重要基礎(chǔ)設(shè)施 (15)2.3.1我國電子病歷5級及以上占比僅6 (16)2.3.2基于電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)為行業(yè)六大要

6、素服務(wù) (17)2.4美國電子病歷企業(yè)的仍有很大發(fā)展空間 (18)3醫(yī)改釋放醫(yī)療大數(shù)據(jù)商業(yè)價值 (21)3.1以藥養(yǎng)醫(yī)，現(xiàn)實的醫(yī)療困境 (21)3.2醫(yī)改的本質(zhì)就是三醫(yī)聯(lián)動下破除以藥養(yǎng)醫(yī) (23)3.2.1改革醫(yī)療即公立醫(yī)院改革 (24)3.2.2改革醫(yī)保，統(tǒng)一是關(guān)鍵 (26)3.2.3改革醫(yī)藥，渠道浪費是毒瘤 (26)3.3醫(yī)改不斷推進，或?qū)⒊A(yù)期 (27)3.4三明醫(yī)改剖析：才剛上路 (30)3.4.1醫(yī)保端：職工醫(yī)保統(tǒng)籌扭虧為盈 (30)3.4.2醫(yī)院端：醫(yī)務(wù)性收入占比大幅提升 (31)3.4.3患者端：住院和藥品費用雙降 (31)3.4.4醫(yī)生端：收入較2011年增長超過100% (3

7、2)3.4.5醫(yī)藥端：藥品價格大幅下降 (33)4醫(yī)療大數(shù)據(jù)投資邏輯：滿足三方訴求者得商業(yè)運營權(quán) (34)4.1醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司競爭力比較 (35)4.2投資標的：pe估值方法暫失效，推薦三“大”+三“小” (36)4.2.1萬達信息（300168）：三醫(yī)聯(lián)動下的區(qū)域平臺建設(shè) (36)4.2.2東軟集團（600718）：強資源稟賦下的三大醫(yī)療業(yè)務(wù) (37)4.2.3衛(wèi)寧健康（300253）：“4+1”新模式 (38)4.2.4易聯(lián)眾（300096）：醫(yī)療大數(shù)據(jù)商業(yè)化環(huán)境最好的區(qū)域平臺 (39)4.2.5思創(chuàng)醫(yī)惠（300078）：信息化延伸兩大業(yè)務(wù)空間 (40)4.2.6創(chuàng)業(yè)軟件（300451）：

8、ppp模式運營地級市醫(yī)療大數(shù)據(jù) (41) 圖表1：互聯(lián)網(wǎng)連接醫(yī)療“信息”和“數(shù)據(jù)” (6) 圖表2：互聯(lián)網(wǎng)已解決“信息”的連接 (7)圖表3：未來三年百度醫(yī)療廣告收入復合增長28% (7)圖表4：未來三年在線醫(yī)療廣告收入復合增長33% (7)圖表5：線上平臺和網(wǎng)絡(luò)社群難有成熟的盈利模式 (8)圖表6：未來三年醫(yī)療信息化市場規(guī)模復合增長13% (9)圖表7：醫(yī)療六大資源要素關(guān)系錯綜復雜 (9)圖表8：醫(yī)療資源優(yōu)化配置全景圖，延伸兩大盈利模式 (10)圖表9：2018年醫(yī)藥行業(yè)市場投入規(guī)模超5500億 (11)圖表10：2014年醫(yī)藥流通市場規(guī)模達1.24萬億 (11)圖表11：2020年我國商業(yè)

9、健康險市場規(guī)模將達2萬億 (11)圖表12：2017年個人衛(wèi)生費用支出近1.5萬億 (12)圖表13：2016年城市人均衛(wèi)生支出超4000元 (12)圖表14：醫(yī)療大數(shù)據(jù)：因健康活動而產(chǎn)生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)” (13)圖表15：醫(yī)療大數(shù)據(jù)整體架構(gòu) (13)圖表16：醫(yī)療信息化投資四大階段 (14)圖表17：醫(yī)療大數(shù)據(jù)來源：電子病歷為核心的臨床信息系統(tǒng) (15)圖表18：電子病歷五大特征 (16)圖表19：電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分8個等級 (16)圖表20：我國電子病歷5級及以上占比僅6 (17)圖表21：醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)是重要行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施 (18)圖表22：美國滿意度最高的十大電子病歷企業(yè) (1

10、9)圖表23：全美最大的電子病歷企業(yè)：e pic s ystems (20)圖表24：c erner已成為綜合性醫(yī)療服務(wù)提供商 (20)圖表25：hit產(chǎn)品線豐富 (20)圖表26：“以藥養(yǎng)醫(yī)”是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的枷鎖 (21)圖表27：每年暴力傷醫(yī)事件上升趨勢 (22)圖表28：醫(yī)?；鹬С鲈鲩L超過收入增長 (22)圖表29：醫(yī)院藥品收入持續(xù)增長 (23)圖表30：醫(yī)改核心就是破除以藥養(yǎng)醫(yī) (23)圖表31：中國醫(yī)療衛(wèi)生體系是復雜的組織體 (24)圖表32：公立醫(yī)院是醫(yī)療體系的核心 (24)圖表33：公立醫(yī)院床位數(shù)占比達到85% (25)圖表34：公立醫(yī)院診療人次占比接近90% (25)圖表35：

11、公立醫(yī)院改革兩大困境 (25)圖表36：改革醫(yī)保的關(guān)鍵是統(tǒng)一“買單方” (26)圖表37：終端藥價是藥品出廠價的5倍 (26)圖表38：2014年醫(yī)藥流通市場規(guī)模達1.24萬億 (26)圖表39：醫(yī)改大方向：區(qū)域統(tǒng)一醫(yī)管平臺下的三醫(yī)聯(lián)動 (27)圖表40：2009年開始啟動新醫(yī)改 (27)圖表41：2010年第一批醫(yī)改16家試點城市 (28)圖表40：市場化醫(yī)改案例：宿遷醫(yī)改 (29)圖表40：行政化醫(yī)改案例：三明醫(yī)改 (30)圖表44：職工醫(yī)保超支2.1億元到結(jié)余0.86億元 (30)圖表45：職工次均住院費用下降幅度達到了20% (30)圖表46：醫(yī)務(wù)性收入占比從39.92%增加到了63.06% (31) 圖表47：轉(zhuǎn)外就醫(yī)情況減少 (31) 圖表48：2010-2014年人才共凈流入844人 (31)圖表49：2014年三明患者報銷比例均高于全國平均水平 (32)圖表50：三明市住院和藥品費用雙降 (32)圖表51：15年醫(yī)院工資總額較11年增加了135% (33)圖表52：15年醫(yī)生平均工資較11年增加了111% (33)圖表53：基藥采購價格大幅下降 (33)圖表54：非基藥采購價格大幅下降 (33)圖表55：“兩票制+一品兩規(guī)”采購機制 (34)圖表56：三明22家公立醫(yī)院醫(yī)藥收入增長率對比 (34)圖表57：地市級平臺商業(yè)價值最大 (34