改革紅利開啟第2波行情

1、改革紅利開啟第2波行情 三中全會臨近,改革政策加速推進(jìn)、落地,催化結(jié)構(gòu)性牛市第二波:上半年結(jié)構(gòu)行情第一波主要由“轉(zhuǎn)型”驅(qū)動、集中利好新興+成長板塊;接下來的結(jié)構(gòu)行情第二波將由“改革”+“轉(zhuǎn)型”雙輪驅(qū)動,不看總量看結(jié)構(gòu),改革紅利釋放,五大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變(經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)、金融市場、資源估值、人口分布、制度運行)的大框架已逐漸明朗,投資機會也將在周期、消費、成長、主題等各領(lǐng)域圍繞改革轉(zhuǎn)型的五個方向展開。 五位一體改革紅利釋放 新一輪改革強調(diào)五位一體,重在微觀放活,宏觀托底。“五位一體”是十八大報告的新提法,提出建設(shè)中國特色社會主義事業(yè)總體布局由經(jīng)濟建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會建設(shè)“四位一體”拓展為包括生態(tài)文明

2、建設(shè)的“五位一體”。這是一個總攬國內(nèi)外大局的新部署,而改革將以漸進(jìn)式推進(jìn),期間宏觀托底是維持總體穩(wěn)定的前提,微觀放活是實現(xiàn)改革的手段。 新一輪改革將從需求管理向供給改革傾斜。從經(jīng)濟學(xué)上看,過去十年主要是凱恩斯式需求管理,具有天然的短期調(diào)控特征。未來中國不再是簡單的產(chǎn)出缺口的周期波動,而是供給端阻力造成的中樞式下移下行。這種背景下,新政府施政政策必然要從需求管理向供給管理傾斜,對內(nèi)“松綁激活”,對外“擴大開放”,通過供給改革提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量。 新一輪改革以對外開放倒逼國內(nèi)改革,以增量換取存量。堅持漸進(jìn)式改革之路,守住不出亂子、不動搖國之基礎(chǔ)的底線,以開放促改革,上海自貿(mào)區(qū)為最佳縮影;承認(rèn)現(xiàn)有存

3、量體制的整體合理性和合法性,通過增量改革改善存量結(jié)構(gòu),為改革換取時間和空間。 改革路線猜想:13個重點方向 圍繞經(jīng)濟建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會建設(shè)和生態(tài)文明建設(shè)“五位一體”,我們猜測新一輪改革將涵蓋金融改革、財稅改革、國企改革、資源價格改革等13個重點方向。 五大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變明確投資邏輯 改革紅利加速釋放,以改革促轉(zhuǎn)型,我國的經(jīng)濟社會結(jié)構(gòu)的大變局已然拉開序幕,主要體現(xiàn)在經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)、金融市場、資源價值、人口分布、制度運行五個方面。未來結(jié)構(gòu)性行情第二波的投資機會亦將源于上述五個方向。 一、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變局。傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型:傳統(tǒng)行業(yè)壓產(chǎn)能將有序推進(jìn),有序的前提是不能“一放就亂”,大吃小、蛇吞象、產(chǎn)能輸出

4、、進(jìn)口替代等將是有序推進(jìn)的手段。新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn):通過資金支持、稅收支持、土地等相關(guān)資源支持,鼓勵企業(yè)內(nèi)生式技術(shù)創(chuàng)新、外生式提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。 二、金融市場結(jié)構(gòu)變局。高度更高:金融體系改革在一行三會的共同協(xié)調(diào)機制下系統(tǒng)性推進(jìn),從創(chuàng)新業(yè)務(wù)的小修小補到整個金融體系的框架式改革,同時在“境外區(qū)內(nèi)”加快政策實驗,并逐漸復(fù)制至全國。力度更大:加速金融體系的資源配置能力提升,改革的措施逐漸滲透到金融體系的更深層次,通過優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、私募債提速、衍生等金融產(chǎn)品設(shè)立等一系列方式解決傳統(tǒng)雙軌制的弊端。面積更廣:金融體系改革將統(tǒng)籌銀行、證券、信托、基金等金融中介的發(fā)展,深化金融機構(gòu)與金融市場的互動

5、支撐關(guān)系;兼顧國有、外資、民營等主體的利益;明確東、中、西部的差異;分化大、中、小企業(yè)的渠道。 三、資源價值結(jié)構(gòu)變局。土地價值重構(gòu):通過農(nóng)村解決土地價值“二元結(jié)構(gòu)”問題,提升土地利用效率。資源價值重構(gòu):加快水電油氣等資源價格改革,合理評估經(jīng)濟發(fā)展的資源環(huán)境成本,形成推動經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變局的倒逼力量。勞動力價值重構(gòu):從低端勞動力人口紅利向大學(xué)生、工程師等中高端人口紅利轉(zhuǎn)變。國企資源價值重構(gòu):通過混合所有制、加快探索股權(quán)激勵等手段提升國有企業(yè)經(jīng)營效率,通過融資、稅收等改革優(yōu)化非公、小微企業(yè)經(jīng)營環(huán)境。 四、人口分布結(jié)構(gòu)變局:涉及農(nóng)村和城市人口分布轉(zhuǎn)變、大城市和小城鎮(zhèn)人口分布轉(zhuǎn)變、低端勞動力到中高端勞動

6、力人口分布轉(zhuǎn)變、低齡人口向中高齡人口分布轉(zhuǎn)變。 五、制度運行結(jié)構(gòu)變局:以“樹典型、做實驗、再推廣”的方式,突出區(qū)域特點和區(qū)域優(yōu)勢,東中西部批次推進(jìn),明確多典型、可復(fù)制,加速自貿(mào)區(qū)、特區(qū)的改革,重市場、輕市長;重管理、輕調(diào)控;重質(zhì)量、輕數(shù)量。 改革轉(zhuǎn)型雙輪驅(qū)動四線索尋機會 周期看并購重組和產(chǎn)業(yè)升級:落后產(chǎn)能淘汰不能一關(guān)了之,兼并重組會催生機會;污染耗能不能一停了之,節(jié)能減排加提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)有機會;稀缺資源廉價使用不能一漲了之,現(xiàn)有資源價格理順加替代資源有機會;低端勞動力不能簡單轉(zhuǎn)產(chǎn)了之,智能裝備和自動化有機會?；ぐ鍓K分散染料、有色板塊稀土、煤化工、新能源汽車等均屬此邏輯。 消費看傳統(tǒng)消費品升級和新興消費領(lǐng)域:圍繞農(nóng)民進(jìn)城,吃穿住用行等消費要升級;圍繞進(jìn)口替代,城市低級消費品要升級;圍繞公共服務(wù)購買和生活型服務(wù)業(yè),服務(wù)業(yè)提供的產(chǎn)品要升級。調(diào)味品、文化傳媒、智能穿戴、信息消費等均屬此邏輯。 成長是個大行情的開始,有透支,無泡沫,調(diào)整之后跌出上車機會。應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注“三好”股票:“短比長好”,生命周期越短越好;“軟比硬好”,軟件服務(wù)比硬件制造好;“輕比重好”,輕資產(chǎn)比重資產(chǎn)好。 主題喜新但不厭舊:老主題