金融危機(jī)來龍去脈論文

1、金融危機(jī)來龍去脈論文 與兩年前對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)一片贊揚(yáng)聲相反，從去年下半年開始，西方輿論對(duì)東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放出各種惋惜和悲觀的評(píng)論，有的認(rèn)為“亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡逐漸褪色”、“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人失望”；有的則說當(dāng)年的“小虎”已成了“病貓”，“亞洲虎失去了鋒利的牙齒”。日本選擇月刊認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼過去指出的亞洲經(jīng)濟(jì)偏重于投入型的做法猶如當(dāng)年蘇聯(lián)的模式，其結(jié)果必然造成資源破壞、經(jīng)濟(jì)停滯，這個(gè)判斷現(xiàn)在已經(jīng)應(yīng)驗(yàn)了，亞洲虎真的出了問題。 國(guó)際貨幣基金組織去年曾向泰國(guó)提出警告，它那蓬勃的經(jīng)濟(jì)就快遇到麻煩。 我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家高尚全在今年初就指出，要密切注意國(guó)際匯市中游資的動(dòng)向，提防東南亞貨幣成為這股投機(jī)勢(shì)力沖

2、擊的目標(biāo)和獵物。 泰國(guó)“虎”病了 泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)曾被稱為東南亞發(fā)展最塊的經(jīng)濟(jì)，而現(xiàn)在即使最為樂觀的預(yù)測(cè)，都預(yù)言經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將是很緩慢的。泰國(guó)官方預(yù)測(cè)，今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將低于6，而1995年的增長(zhǎng)率為87。從今年年初起，就有人預(yù)言泰國(guó)貨幣將會(huì)貶值，泰國(guó)企業(yè)界將有一批公司被淘汰。 全球經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)開放的回報(bào)是很迅速的，但是對(duì)那些準(zhǔn)備不充分的市場(chǎng)的懲罰也同樣很迅速。對(duì)開放市場(chǎng)半心半意以及監(jiān)察不嚴(yán)是泰國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的核心原因，這都是缺乏遠(yuǎn)見的政治領(lǐng)導(dǎo)人遺留下來的問題。 泰國(guó)去年的出口增長(zhǎng)率為零，今年迄今為止經(jīng)濟(jì)仍處于呆滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減慢反映出更深一層的問題一一泰國(guó)不僅面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)未能靈敏地作出反應(yīng)

3、，而且未能提供基礎(chǔ)設(shè)施和教育來吸引新的投資。 泰國(guó)是怎么陷入這一困境的呢？ 新加坡一家地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所的負(fù)責(zé)人尼爾薩克爾認(rèn)為，這都是“荒唐的貨幣”造成的：在90年代中期，正當(dāng)出口開始走下坡路的時(shí)候，低息的外國(guó)資本涌入泰國(guó)，其中大部分是短期資金。 大多數(shù)分析家認(rèn)為，從某種程度上說，形成這場(chǎng)危機(jī)的根源在于泰國(guó)對(duì)外國(guó)資本敞開了大門。 泰國(guó)從1992年開始放寬限制，允許國(guó)內(nèi)投資者通過曼谷國(guó)際銀行獲取低息的外國(guó)資金。但是它犯了個(gè)錯(cuò)誤，那就是讓泰國(guó)銖的匯率與美元掛鉤。泰國(guó)人對(duì)貨幣貶值問題根本不關(guān)心，輕率地大量借錢，沒有采取任何預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯科特克里斯坦森說，這個(gè)教訓(xùn)是：“不能將放開貨幣比值與非自由

4、匯兌控制混在一起。” 流入泰國(guó)的美元利率大大低于國(guó)內(nèi)銀行提供的美元利率。1992年泰國(guó)的外債為200億美元，但到1995年底增加到了750億美元，目前達(dá)890億美元（其中約半數(shù)是欠日本銀行）。 就連猜瓦利總理都承認(rèn)，肆意借貸是產(chǎn)生這場(chǎng)危機(jī)的根源。他對(duì)記者說：“在過去10年中，我們一直在揮霍借來的錢。我們欠了很多債，我們只有精明地、正確地使用這筆錢，才能減少債務(wù)”。 然而，流入泰國(guó)的這些資金，只有極少幾個(gè)領(lǐng)域能夠讓這些投資產(chǎn)生效益。其結(jié)果是：資產(chǎn)膨脹，尤其是房地產(chǎn)。 與公眾的想法相違背的是，這些資金并沒有完全用于房地產(chǎn)投資。當(dāng)貸款利率陡然下降時(shí)，人們對(duì)許多收益很差的行業(yè)投入了資金。在泰國(guó)證券交易

5、所上市的非金融類股票的收益率從1990年的266下降到1996年的7.7。這在很大程度上說明，資本投向了貪得無厭的鋼鐵業(yè)和化工業(yè)。 泰國(guó)這場(chǎng)危機(jī)的結(jié)局將會(huì)如何呢？政府面臨貨幣貶值或緊縮經(jīng)濟(jì)的選擇，政府選擇了后者，它采取限制貨幣商獲得泰國(guó)銖的措施來保持高利率，對(duì)貨幣實(shí)行有效控制。 由于經(jīng)常項(xiàng)目的國(guó)際收支逆差已達(dá)6至7億美元，因此這種戰(zhàn)略帶有造成儲(chǔ)備大量減少的風(fēng)險(xiǎn)：政府必須保持足夠的支出才能讓銖的下跌速度不超過政府希望的速度。今年3月份的官方數(shù)字表明，外匯儲(chǔ)備比一年前下降了8億美元，現(xiàn)在為373億美元一一這個(gè)數(shù)字并沒有反映出據(jù)估計(jì)政府為了保護(hù)銖在過去幾個(gè)星期中支出的20億美元。 泰國(guó)公司出現(xiàn)的資本

6、凈流出和股本收益下降問題，進(jìn)一步加深了人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況不佳的看法，而這種看法反過來又對(duì)銖的貶值施加了壓力。但是銖的貶值有可能使許多全部依靠外國(guó)低息貸款的公司倒閉。 進(jìn)一步放松控制可能會(huì)進(jìn)一步增加這個(gè)體制的清償能力。許多分析家認(rèn)為，泰國(guó)政府應(yīng)該迅速放寬對(duì)外國(guó)人在金融和房地產(chǎn)業(yè)中所有權(quán)的限制。 根據(jù)設(shè)想的最佳情況，恢復(fù)出口能力或許會(huì)挽救這一切。事實(shí)上，出口增長(zhǎng)大概是政府唯一能夠?qū)ν庑嫉暮孟?。不過，單單是出口增長(zhǎng)并不能解決危機(jī)。薩克爾說：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度在提高，但是房地產(chǎn)業(yè)留下的后遺癥還會(huì)延續(xù)好幾年?！?泰國(guó)公司面臨的選擇是技術(shù)升級(jí)或是將公司業(yè)務(wù)遷至成本低的國(guó)家。泰國(guó)迫切需要工程師和經(jīng)營(yíng)人員，但

7、是它的教育機(jī)構(gòu)只能滿足每年對(duì)這些人員的需求額的40。 教育跟不上并不是唯一制約泰國(guó)出口的問題。阻礙貿(mào)易發(fā)展的最大障礙之一是泰國(guó)海關(guān)。這個(gè)機(jī)構(gòu)不僅條例過時(shí)、手續(xù)繁瑣，而且還有各外國(guó)公司深為關(guān)注的腐敗問題。 政治家本身有時(shí)也是現(xiàn)代化的障礙之一。泰國(guó)與新加坡和馬來西亞不同，它的領(lǐng)導(dǎo)層似乎對(duì)未來缺乏遠(yuǎn)見。 索羅斯暗地使法 索羅斯和其他一些大投資者悄然地頻繁進(jìn)出泰銖市場(chǎng)，自今年2月份以來一直對(duì)銖發(fā)起進(jìn)攻。 從4月下旬起，以美國(guó)避險(xiǎn)基金為主的巨額國(guó)際游資就大量拋出泰銖，買入美元。據(jù)說單單索羅斯就持有億美元的泰銖淡倉(cāng)。而泰國(guó)中央銀行僅僅在匯率達(dá)到一定程度時(shí)才進(jìn)行干預(yù)。這時(shí)，泰國(guó)貨幣銖的對(duì)外價(jià)值已從1美元兌換

8、245銖迅速下跌到1美元兌換29銖。 直到泰國(guó)政府終于屈服，使銖與受美元主宰的貨幣體系脫鉤。這些游資才轉(zhuǎn)而狙擊菲律賓比索和馬來西亞元，將金融動(dòng)蕩的范圍擴(kuò)大到整個(gè)東南亞。 國(guó)際游資是近年來形成的為數(shù)巨大的一股資金力量。據(jù)估計(jì)，總額已達(dá)萬(wàn)億美元以上，其特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，善于投機(jī)；通過左右外匯、期貨、證券等市場(chǎng)的行情獲利。一般認(rèn)為，年底的墨西哥金融危機(jī)就主要是國(guó)際游資在作怪。當(dāng)時(shí)墨西哥比索天內(nèi)極不正常地貶值，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西等拉美國(guó)家。 以索羅斯為代表的國(guó)際投機(jī)者是通過“高賣低買”的手段獲取巨額利潤(rùn)的。以此次投機(jī)為例，他們?cè)跂|南亞國(guó)家大量拋售當(dāng)?shù)刎泿?，迫使?dāng)?shù)刎泿刨H值，然后再將貶

9、值后的當(dāng)?shù)刎泿刨I回。因?yàn)闁|南亞各國(guó)的貨幣基本是在當(dāng)?shù)亓魍?，所以?guó)際投機(jī)者大都是從當(dāng)?shù)劂y行大量貸出該國(guó)貨幣，拋向外匯市場(chǎng)，兌換美元等硬通貨，待該國(guó)貨幣貶值后，再以較低的價(jià)格購(gòu)回，除歸還銀行貸款及利息外，還可獲得巨額利潤(rùn)。以泰國(guó)為例，這次危機(jī)從泰銖兌1美元，貶值至5泰銖兌1美元，這之間平空獲得25%的暴利。 當(dāng)然，關(guān)于索羅斯對(duì)于這次東南亞金融危機(jī)的作用，一直存在著很大的爭(zhēng)議。 美國(guó)副國(guó)務(wù)卿艾森施塔特針對(duì)南洋商報(bào)記者詢問馬來西亞首相要求美國(guó)政府考慮采取適當(dāng)行動(dòng)，以對(duì)付涉嫌在東南亞貨幣市場(chǎng)興風(fēng)作浪的大炒家索羅斯時(shí)說：若憑個(gè)人的力量，是難以在貨幣市場(chǎng)上取得推波助浪作用的。摩根公司主管亞洲的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃

10、施魏勒說，投機(jī)者們“不是這場(chǎng)游戲中的惡棍”，是泰國(guó)政府自討苦吃，泰國(guó)政府堅(jiān)持固定不變的匯兌率時(shí)間太久，同時(shí)又忽視金融部門的徹底改革。 但東南亞國(guó)家和地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人卻認(rèn)定是索羅斯等人在暗地使法。馬來西亞首相馬哈迪爾數(shù)次大罵索羅斯，并呼吁本區(qū)域各國(guó)聯(lián)手以顛覆罪加以論處。印尼外長(zhǎng)阿拉達(dá)斯針對(duì)美國(guó)人的說法辨解道，要談?wù)摿己媒?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，東南亞國(guó)家中的新加坡、馬來西亞及印尼等，近來年的經(jīng)濟(jì)都有優(yōu)越的表現(xiàn)，各方面的基礎(chǔ)也穩(wěn)固，為何會(huì)同時(shí)面對(duì)貨幣被沖擊的問題，若根據(jù)經(jīng)濟(jì)因素，東南亞國(guó)家的貨幣是不應(yīng)該出現(xiàn)如此不尋常的劇烈波動(dòng)；實(shí)際情況卻相反，不負(fù)責(zé)任的投機(jī)客沖擊東南亞貨幣，尤其是在東南亞決定讓緬甸正式加盟的時(shí)刻發(fā)生

11、，索羅斯對(duì)后者是心存敵意的，這之間難道存有很大巧合？ 幡然醒悟 面對(duì)每況愈下的局面，泰國(guó)政府自今年初以來致力進(jìn)行許多重大的改革，包括泰國(guó)總理宣布政府將在新的財(cái)務(wù)年度中減少財(cái)政支出，擱置多項(xiàng)軍備采購(gòu)案以及要求金融業(yè)提高資本額，提升金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等。但這些措施似乎并未抓住根本，情況在進(jìn)一步惡化，。 5月中旬開始出現(xiàn)投資者紛紛拋售泰銖、買進(jìn)美元的風(fēng)波。為了避免眼看要發(fā)生的貨幣貶值和“消滅”投機(jī)者，泰國(guó)中央銀行不惜血本，僅在5月份就拋出了約40億美元，以挽救市道，這相當(dāng)于泰國(guó)外匯儲(chǔ)備的將近19。可這是徒勞的。在曼谷的一家德國(guó)銀行的代表說：“放開匯率是不可避免的，是早就該發(fā)生的事情”。 到了7月2日

12、，泰國(guó)政府終于幡然猛醒：以自身如此不良的經(jīng)濟(jì)狀況、如此薄弱的缺乏有效監(jiān)管的金融體系去維持如此高估的匯率，實(shí)在是不堪重負(fù)，于是只好被迫宣布與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律。 金融危機(jī)的爆發(fā) 7月2日泰國(guó)中央銀行宣布泰銖實(shí)行浮動(dòng)匯率制，取代現(xiàn)行的泰銖對(duì)一攬子貨幣的固定匯率制。當(dāng)天泰國(guó)銖應(yīng)聲下跌20%。在泰銖大幅貶值的金融恐慌之時(shí)，平民百姓為了保值目的，紛紛將銀行存款取出，購(gòu)買黃金。7月11日，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反映下，又繼續(xù)下跌。到7月16日新加坡的外匯市場(chǎng)上，泰國(guó)銖與美元的比價(jià)為：29.85泰銖兌1美元。 泰國(guó)黃金在7月2日的那一周暴漲7.2%。曼谷的黃金價(jià)格由7月1日的每

13、條（15.2克）4150泰幾天之內(nèi)狂升至4450泰銖。分析家們指出，黃金價(jià)格上漲的主要原因是浮動(dòng)匯率下的泰銖貶值。而國(guó)際黃金市場(chǎng)由于澳大利亞7月3日國(guó)家銀行宣布大量拋售黃金儲(chǔ)備，跌至12年來的最低點(diǎn)。對(duì)泰國(guó)百姓來說，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格逆向走勢(shì)不知是福還是禍。 泰國(guó)金融崩潰的導(dǎo)火線是房地產(chǎn)業(yè)的投機(jī)。5月中旬，在房地產(chǎn)業(yè)投資了大量資金的金融機(jī)構(gòu)就發(fā)現(xiàn)，他們的利潤(rùn)要比預(yù)期的下降。據(jù)法國(guó)解放報(bào)的統(tǒng)計(jì)，泰國(guó)的金融機(jī)構(gòu)近幾年在房地產(chǎn)業(yè)的投資已達(dá)2300億法郎，無力償還的貸款總額達(dá)700億法郎。在近60萬(wàn)平方米的辦公樓中有近一半無人問津。那些在房地產(chǎn)業(yè)投資的國(guó)內(nèi)外投資商們，無法按時(shí)收回他們的資金，從國(guó)際金融市場(chǎng)

14、中借來的資金也因此無法如期歸還。他們緊張而僥幸的心情一直保持到泰銖的危機(jī)爆發(fā)。 泰國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)給那些依賴外國(guó)資金進(jìn)行生產(chǎn)并用泰銖償還外債的泰國(guó)企業(yè)帶來的，是一個(gè)晴天劈靂。 金融危機(jī)的蔓延 泰國(guó)金融危機(jī)象瘟疫一樣傳染到世界各國(guó)，特別是東南亞國(guó)家和地區(qū)以及南美國(guó)家。 泰國(guó)金融危機(jī)首先對(duì)菲律賓、印度尼西亞、緬甸及馬來西亞的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。 菲律賓比索在投機(jī)商的壓力下頻頻退低，于7月11日，菲律賓央行宣布允許比索在更大的范圍內(nèi)與美元兌換，事實(shí)上同泰國(guó)一樣開始實(shí)行浮動(dòng)匯率。當(dāng)天比索暴跌至29.45比索兌1美元，跌幅達(dá)11.5%，創(chuàng)4年來的最高跌幅。一星期后，比索的下跌幅度依然在11%的水平

15、上。 在7月11日的同一天，緬甸緬元也受到打擊，從160緬元兌1美元下降到240緬元兌1美元。 7月11日受泰國(guó)金融危機(jī)的影響，馬來西亞貨幣零吉當(dāng)天以2.5047兌1美元收市。7月14日零吉以2.5350兌1美元收市。在此期間，馬來西亞中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了干預(yù)。馬來西來亞代總理易卜拉欣和財(cái)政部長(zhǎng)安瓦爾表示馬來西亞將決心維護(hù)零吉的穩(wěn)定。馬來西亞中央銀行也于11日決定將銀行利率從前一天的9%上調(diào)至50%，以抑制猖厥的市場(chǎng)投機(jī)，阻止零吉的進(jìn)一步貶值。以上這一系列措施都是為了維護(hù)零吉2.550兌1美元的心理關(guān)口。 7月14日，印度尼西亞當(dāng)局宣布，放棄維持其貨幣與美元之間比價(jià)的努力，今后，盾與美元的

16、比價(jià)將由市場(chǎng)來決定。印度尼西亞為了支持盾已經(jīng)動(dòng)用了大量外匯儲(chǔ)備。在聽任比價(jià)波動(dòng)的決定發(fā)布后，盾對(duì)美元的比價(jià)立即從2680盾兌換1美元躍至2800盾兌換1美元，而在泰國(guó)銖貶值之前，這一比價(jià)為2450：1。這就是說，從7月2日以來，印度尼西亞的盾大約貶值了14。 在7月21日到25日的一周里，泰國(guó)的金融危機(jī)進(jìn)一步動(dòng)蕩。泰國(guó)央行入市干預(yù)，卻毫無用處。到周末，泰銖已跌至今年的最低點(diǎn)32.7泰銖兌1美元的歷史位，跌幅達(dá)21.5% 在同一周，馬來西亞的零吉也下跌到1美元兌2.6530零吉，為馬來西來38個(gè)月來的最低匯率。 新加坡元亦隨之下跌而至于1美元兌1.47元，為32個(gè)月的歷史低位。 稍后一些時(shí)侯，香

17、港的外匯市場(chǎng)受到?jīng)_擊。一些大投機(jī)商開始大手買進(jìn)港幣期貨以期出現(xiàn)拋空現(xiàn)貨港幣的機(jī)會(huì)。香港貨幣當(dāng)局采取措施，大力干預(yù)市場(chǎng)，在外匯市場(chǎng)大量拋售美元，以7.71%的利率水平賣出1月期港幣期貨。這一利率水平高出6.56%的市場(chǎng)水平。將港幣基本維持在7.74的水平上。然而群魔環(huán)伺，兇吉難卜。 這場(chǎng)金融危機(jī)又沖擊了巴西證券市場(chǎng)。拉美最大的股票交易所圣保羅股票交易所的指數(shù)下跌了15%，這相當(dāng)于道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)下降1200點(diǎn)。阿根廷號(hào)角報(bào)7月22日說，東南亞金融危機(jī)在這壁發(fā)生，而在遙遠(yuǎn)的太平洋的另一頭西半球立即產(chǎn)生了反響：拉美的巴西和阿根廷感到了地震，股市普遍下跌，巴西貨幣雷亞爾也受到貶值的威脅。 波蘭貨幣茲

18、羅提也受這場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊，緊接著金融危機(jī)又襲擊了臺(tái)灣省、南韓和希臘。 當(dāng)這場(chǎng)風(fēng)暴在國(guó)際貨幣基金組織和東南亞地區(qū)各國(guó)政府積極干預(yù)和援助下稍稍喘定，一些國(guó)家和地區(qū)以及一些輿論亦認(rèn)為風(fēng)暴最危險(xiǎn)、最困難的時(shí)期已過，8月下旬，狂風(fēng)驟雨又突然再度襲來。 一些國(guó)家和地區(qū)的貨幣再次急挫：馬來西亞貨幣零吉的比價(jià)在8月25日到8月29日一周內(nèi)下降了5%，下跌到歷史最低點(diǎn)：2.932零吉兌1美元；泰國(guó)銖、印尼盾和菲律賓比索以及通常堅(jiān)挺的新加坡元都在零吉之后相繼下跌；泰國(guó)銖再創(chuàng)新低，報(bào)34.15銖兌1美元；印尼盾最低時(shí)降至3070盾兌1美元；菲律賓比索下降到了創(chuàng)記錄的水平，為30.45比索兌1美元；新加坡元降為1.5185新加坡元兌1美元。 受貨幣匯率下跌風(fēng)暴的影響，東南亞股市更是狂