固定資產(chǎn)投資分析與展望

1、青，取之于藍(lán)而青于藍(lán)；冰，水為之而寒于水固定資產(chǎn)投資分析與展望固定資產(chǎn)投資分析與展望 在多種因素共同作用下，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)高位運(yùn)行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善、約束減緩和投資消費(fèi)比例失調(diào)減緩良好態(tài)勢(shì)；但同時(shí)存在粗放型特征突出、政府及政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型投資過(guò)大、政府宏觀調(diào)控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問(wèn)題。展望，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%左右，比回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。為保持投資經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康增長(zhǎng)，改善投資運(yùn)行環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質(zhì)量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調(diào)控職能、促進(jìn)社會(huì)

2、發(fā)展、規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)等方面。 一、投資經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在高增長(zhǎng)中突現(xiàn)四大改善 1、增速平穩(wěn) 投資增長(zhǎng)延續(xù)了上年快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，前三季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長(zhǎng)26.1%，比上年同期僅低1.6個(gè)百分點(diǎn)。但與上年“前高后低”不同是，投資增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預(yù)計(jì)的“硬著陸”，9月比增長(zhǎng)最慢的2月份僅高出3.1個(gè)百分點(diǎn)，增速較快而且平穩(wěn)對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用，表明國(guó)家“有保有壓，區(qū)別對(duì)待”的政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。 2、結(jié)構(gòu)改善 投資在保持較快增長(zhǎng)速度的同時(shí)，投資結(jié)構(gòu)也在不斷改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強(qiáng)，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：前三季度，第一產(chǎn)業(yè)

3、在上年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上又增長(zhǎng)18.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)比去年同期下降6.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運(yùn)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落：1-9月份煤炭開采及洗選業(yè)在去年同期增長(zhǎng)63.7%的基礎(chǔ)上同比又增長(zhǎng)76.8%，增速提高13.1個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資629億元，增長(zhǎng)41.1%，增速提高39個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬采選和冶煉及壓延加工業(yè)投資1733億元，增長(zhǎng)28.1%，增幅比上年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn)。 3、能源約束減緩 從供需兩方面來(lái)看，能源約束矛盾趨于緩解。受經(jīng)濟(jì)高位調(diào)整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產(chǎn)增速回落，對(duì)能源的需求增速也開始回落；與此同時(shí)，投

4、資增加和價(jià)格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長(zhǎng)。以煤炭需求為例，上半年除鋼鐵行業(yè)保持較快增長(zhǎng)外，火電、化工、建材等主要耗煤行業(yè)增速均有所回落，受此影響，煤炭需求也在回落；受煤炭出口退稅政策的影響，煤炭出口也在減少，進(jìn)口在增加。由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢(shì)，庫(kù)存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達(dá)到1.33億噸，比年初增長(zhǎng)28.5%。同樣，由于價(jià)格上漲和電力供應(yīng)增加等原因，石油產(chǎn)品需求也出現(xiàn)明顯回落。 4、投資消費(fèi)比例從失調(diào)趨向均衡 由于近年投資增長(zhǎng)高于消費(fèi)增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資率逐年攀升。截止我國(guó)投資率已經(jīng)達(dá)到44.4%，比改革開放以來(lái)經(jīng)濟(jì)最高年份還要高0.7個(gè)百分點(diǎn)，而消費(fèi)率

5、僅為53%，低于最高的(67.5%)近15個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的平均水平(在70-80%)。投資消費(fèi)嚴(yán)重失衡成為影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)最大的不穩(wěn)定因素。但由于城鄉(xiāng)居民收入增幅提高等原因，今年消費(fèi)需求也出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈。1-9月份，實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額比去年同期增長(zhǎng)13%，實(shí)際增幅同比提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管目前不能準(zhǔn)確測(cè)算消費(fèi)率的最終變化，但通過(guò)分析，我們預(yù)計(jì)今年消費(fèi)率和投資率之差會(huì)有所縮小，二者之間的非均衡會(huì)得到一定程度的矯正。 二、當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的主要問(wèn)題 盡管今年投資從總體上運(yùn)行狀況良好，但也存在一些亟待關(guān)注和解決的問(wèn)題。 1、粗放型特征進(jìn)一步強(qiáng)化 近年來(lái)gdp高增長(zhǎng)并沒

6、有改善粗放型增長(zhǎng)格局，甚至還有所惡化：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源的依賴程度不斷提高。據(jù)測(cè)算，我國(guó)能源消耗強(qiáng)度為1.4萬(wàn)噸(按每?jī)|元gdp不變價(jià)計(jì)算)，為改革開放以來(lái)的最低點(diǎn)，但從開始，單位gdp能耗持續(xù)上升，創(chuàng)造每?jī)|元gdp需要消耗1.5萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，為1.6萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤；二是投資效果系數(shù)下降。據(jù)測(cè)算，我國(guó)1元投資僅能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.185元，比下降了0.07個(gè)百分點(diǎn)，比更是下降近0.10元，遠(yuǎn)低于同期世界平均水平和發(fā)展中國(guó)家平均水平。 2、經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目比重過(guò)大，社會(huì)發(fā)展型項(xiàng)目不足 在財(cái)政投入一定的條件下，在經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目上的投入增加，必然會(huì)減少在社會(huì)發(fā)展型項(xiàng)目上的投入。近年來(lái)，財(cái)政對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、

7、環(huán)境保護(hù)、壟斷性行業(yè)(如電力、石油、運(yùn)輸)等經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目的投資大幅增加，而對(duì)與社會(huì)發(fā)展緊密相關(guān)的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。長(zhǎng)時(shí)間重經(jīng)濟(jì)輕社會(huì)的投資模式造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)進(jìn)步相脫節(jié)、收入增加與福利水平相脫節(jié)、物質(zhì)豐富與滿足感下降相脫節(jié)的局面。 3、政府投資調(diào)控者與投資者主體雙重角色的錯(cuò)位突出 從宏觀調(diào)控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調(diào)控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場(chǎng)投資主體。從邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時(shí)出臺(tái)政策調(diào)控投資活動(dòng)，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，另一方面，作為投資者的政府(尤其是

8、地方政府)又要直接或間接參與到具體投資活動(dòng)中來(lái)，其行為目標(biāo)又是gdp(或財(cái)政收入)的最大化?？梢哉f(shuō)，這兩年投資“壓”不“下”的重要根源在于這種雙重角色關(guān)系模糊和定位不清，從而使得相當(dāng)政策執(zhí)行效果大打折扣。 三、投資增長(zhǎng)的環(huán)境分析與趨勢(shì)預(yù)測(cè) 1、有利因素 一是科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)工作大局，為投資保持一定的增長(zhǎng)打下了良好基礎(chǔ)。剛剛結(jié)束的十六屆五中全會(huì)通過(guò)了關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)定不移地以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個(gè)原則是“必須保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”?？梢灶A(yù)見，明年國(guó)家將繼續(xù)實(shí)行“有保有壓、區(qū)別對(duì)待”的政策，既加強(qiáng)對(duì)環(huán)境污染大、技術(shù)

9、水平低、市場(chǎng)供過(guò)于求產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，又要保護(hù)地方和行業(yè)在政策范圍內(nèi)發(fā)展的積極性，避免大起大落。 二是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在高位調(diào)整期。以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)上升期，一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短周期(基欽周期)為3-，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期的峰頂已經(jīng)越過(guò)，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經(jīng)濟(jì)處在峰頂之后的高位調(diào)整期。從今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況來(lái)看，由于今年投資、消費(fèi)和外貿(mào)三個(gè)方面需求都保持了較高且穩(wěn)定的增長(zhǎng)，因此gdp增長(zhǎng)將處在比較高的水平，初步預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)率在9.4%左右。從目前國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境和宏觀調(diào)控政策取向來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)與低物價(jià)相伴隨的態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與投資相關(guān)度很高，因

10、此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有助于投資的較快增長(zhǎng)。 三是各地?fù)Q屆效應(yīng)促進(jìn)政府主導(dǎo)性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每到換屆年，由于各地新任領(lǐng)導(dǎo)都希望多出政績(jī)，在干部政績(jī)考核惟gdp是論制度沒有根本改變的條件下，多出政績(jī)最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(yīng)(政治周期)將對(duì)明年投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。 四是消費(fèi)需求有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。由于投資和出口的波動(dòng)性較大，所以在三大需求中，消費(fèi)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，只有消費(fèi)拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)才是可持續(xù)的。近兩年以來(lái)，居民收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)、農(nóng)業(yè)稅減免，有力地促進(jìn)了消費(fèi)需求較快增長(zhǎng)。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、收入預(yù)期充滿信心，消費(fèi)信心逐月提高、

11、以及即將出臺(tái)的個(gè)人所得稅和職工住房改革新舉措等利好因素將繼續(xù)推動(dòng)明年消費(fèi)需求的擴(kuò)大。盡管消費(fèi)需求較投資后起是經(jīng)濟(jì)周期由上升期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定期的重要特征，但是消費(fèi)高增長(zhǎng)對(duì)提高投資者信心，提高投資者積極性有很大的促進(jìn)作用。 五是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。由于今年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)并未導(dǎo)致物價(jià)同時(shí)跟進(jìn)，從而使明年加息預(yù)期大大減弱；同業(yè)拆借市場(chǎng)上，銀行間市場(chǎng)利率比上年同期低0.79個(gè)百分點(diǎn)；金融機(jī)構(gòu)存貸差來(lái)看，今年前三季度為8.4萬(wàn)億元人民幣，高于上年同期2.7萬(wàn)億元人民幣。市場(chǎng)資金供給充裕，利率將走低，有利于企業(yè)降低籌資成本，增強(qiáng)投資者的信心和投資意愿。 2、不利因素 一是國(guó)際油價(jià)居高不下。以來(lái)

12、，國(guó)際油價(jià)在大漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀(jì)錄。截至目前，紐約市場(chǎng)原油平均期價(jià)已高達(dá)54美元，均價(jià)比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國(guó)經(jīng)濟(jì)近兩年石油消費(fèi)增速超過(guò)10%，能源消費(fèi)彈性系數(shù)不斷上升，中國(guó)石油對(duì)外依存度已達(dá)到40%，因此石油價(jià)格連續(xù)沖高，必將給國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)帶來(lái)沖擊，影響企業(yè)利潤(rùn)從而削弱企業(yè)自主投資能力。 二是人民幣匯率調(diào)整和小幅上升，凈出口帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力減弱。自7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。同時(shí)，人民幣對(duì)美元即日升值2%。人民幣升值一方面降低國(guó)外對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求；另一方面增加了國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求。這兩方面都會(huì)使凈出口下降從而減小其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。今年凈出口對(duì)gdp貢獻(xiàn)率比上年大幅提高，其中主要原因在于是人民幣匯率較低導(dǎo)致凈出口增加。但隨著人民幣匯率不斷調(diào)整，匯率上升對(duì)凈出口的影響將在明年突現(xiàn)出來(lái)。加之國(guó)際貿(mào)易摩擦與日俱增，因此與今年相比，料明年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)減弱，從而對(duì)投資也產(chǎn)生不利影響。 三是企業(yè)效益水平下降。今年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持了較快增長(zhǎng)(前8個(gè)月20.7%)，但與上年相比利潤(rùn)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長(zhǎng)是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價(jià)為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤(rùn)和去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上帶來(lái)