中國金融與外資博弈 誰主沉浮

1、_中國金融與外資博弈 誰主沉浮 年，中國金融資本與外資的市場碰撞繼續(xù)深化，雖然在合作與競爭的市場博弈當(dāng)中，中國金融業(yè)已經(jīng)逐步成長壯大，但顯然，在目前的格局之中，中方仍難主導(dǎo)大局。 外資入股引發(fā)“賤賣”爭議 年月，交通銀行在香港上市，其戰(zhàn)略投資者匯豐所持股份大幅增值，“賤賣”爭論由此拉開序幕，但聲音尚小。隨后，國有商業(yè)銀行和一些中小股份制銀行也紛紛引入外資。 據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，截至去年月末，已有家境外投資者入股了家中資銀行，總額超過億美元，占國內(nèi)銀行總資本的左右。 其中，交通銀行引進(jìn)匯豐銀行投資，獲得的資產(chǎn)溢價；建行股權(quán)轉(zhuǎn)讓僅獲得的凈資產(chǎn)溢價，中行獲得的溢價更低，只有，而對工行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也只有的溢

2、價預(yù)期。建設(shè)銀行以每股港元的價格公開發(fā)售的社會公眾股之前，曾以更低的價格引入了美國銀行作為其首個境外戰(zhàn)略投資者引資億美元出讓建行近股權(quán)。 所有這些加上其后花旗、蘇格蘭銀行對中國銀行和中國工商銀行的參股投入占比，終于引發(fā)了“賤賣論者”的強烈批評。 一時間，各種支持和反對“賤賣論”的觀點紛至沓來，激烈交鋒。 “賤賣論”者指責(zé)國內(nèi)金融企業(yè)在“像甩賣溫州鞋子一樣競相甩賣金融股權(quán)”，他們認(rèn)為，經(jīng)過財務(wù)重組之后的國有銀行，內(nèi)資價值已經(jīng)得到大幅提升，加上其幾十年在國內(nèi)所形成的政府信用、商業(yè)網(wǎng)點等巨大的無形資產(chǎn)，是外資金融巨頭眼中的“香餑餑”，本該賣個好價錢，而不是如此“賤賣”。而且，出售股權(quán)給戰(zhàn)略投資者的總

3、收益小于總成本。 更讓“賤賣論”者憂心的是，外資大規(guī)模參股國有銀行威脅著中國的金融安全。而且，付出如此巨大的代價，以股權(quán)換制度、以股權(quán)換技術(shù)、以股權(quán)換信用文化的改革思路，是否真的能夠一勞永逸地解決金融生態(tài)背后的復(fù)雜問題 對于“賤賣論者”的種種考問，反“賤賣論”者也一一回?fù)?。有評論人士指出，去年月份，中行與蘇格蘭皇家銀行簽署了諒解備忘錄，當(dāng)天蘇格蘭皇家銀行的市值下跌了億美元，顯示境外投資者對參股中國國有銀行并不看好。 而建行早在年下半年，就與花旗開始了引資談判，但是一直不見進(jìn)展，直到去年月份美洲銀行半路殺出，建行才快刀斬亂麻，放棄與花旗的談判，迅速引進(jìn)美洲銀行?？梢妵秀y行并不像“賤賣論”者認(rèn)為

4、得那樣“走俏”。 外資參股后，這些銀行的國有股權(quán)仍然占大頭。上市之后，如果價格以及市場交易價格大大高于戰(zhàn)略投資者的參股價格，在境外戰(zhàn)略投資者受益的同時，匯金公司或者財政部作為大股東將是最大的受益者。 有關(guān)銀行監(jiān)管部門高層領(lǐng)導(dǎo)和正在進(jìn)行股改的國有銀行高管人士也不斷公開回應(yīng)、澄清，明確表示，不存在賤賣的問題。他們普遍認(rèn)為，引入外資可以完善國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理水平，控制和減少不良資產(chǎn)，同時也為中國銀行走向國際市場提供了一個很好的平臺。 至于金融安全問題，反“賤賣論”者則指出，目前三家銀行的主要戰(zhàn)略投資者自身在中國境內(nèi)很少開展業(yè)務(wù)，并不與國有銀行發(fā)生業(yè)務(wù)競爭和戰(zhàn)略沖突。他

5、們分別來自美國、英國和德國，并不存在很多人擔(dān)心的某國（的金融機(jī)構(gòu)）控制中國國有銀行的情形。 而在國有體制下，國有銀行的幾萬億元不良貸款，才是中國最大的金融隱患。只有借助外力推動國有銀行改革以增強競爭力，才是最大的金融安全。但是，對于引進(jìn)外資是否一定會取得預(yù)期成效，顯然連銀行自己也無法篤定。 日前，中國社會科學(xué)院金融研究所發(fā)布的一份關(guān)于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境研究報告顯示，中國金融部門資產(chǎn)質(zhì)量之優(yōu)劣，以上取決于金融運行的體制環(huán)境。 中國的金融風(fēng)險不僅來自于金融部門自身治理結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部管理不完善和風(fēng)險管理制度不健全、金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管不力乃至監(jiān)管不當(dāng)?shù)鹊?，而且更廣泛來自于各類非金融的環(huán)境，舉凡法治不完

6、善、各類不當(dāng)干預(yù)、一些不合金融規(guī)律的政策性安排、地方政府的參與和干預(yù)，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、社會信用環(huán)境、社會保障制度的發(fā)展等等。 有觀點指出，中國銀行業(yè)的現(xiàn)狀顯然是在制度安排和機(jī)制上的問題，它有賴于中國經(jīng)濟(jì)、社會體制的一系列深層次改革的推進(jìn)，諸如轉(zhuǎn)換地方政府職能、完善金融業(yè)發(fā)展的法律和制度環(huán)境和社會誠信文化建設(shè)等等，絕非將股份轉(zhuǎn)讓給外資那么簡單。 不少銀行高管也承認(rèn)，引入境外戰(zhàn)略投資者并不能解決當(dāng)前中國銀行業(yè)發(fā)展存在的所有問題，中國銀行業(yè)的健康發(fā)展最終將取決于銀行業(yè)自身的公司治理水平、風(fēng)險管理水平和激勵約束機(jī)制。 尤其值得關(guān)注的一點是，正反方都指出，金融領(lǐng)域改革應(yīng)該也給國內(nèi)投資主體一個公平進(jìn)入的

7、機(jī)會。 “國儲銅”兵敗國際基金 年，中國經(jīng)濟(jì)的最后一戰(zhàn)應(yīng)該屬于中國國家儲備局與國際基金在銅期貨上的對決。在這場對決中，國際基金不斷以推高銅價的方式逼空國儲而國儲則以不斷通過拋售國內(nèi)現(xiàn)貨的方式來緩解這種壓力，挽回?fù)p失。 月中旬之前，國儲和基金之間只是一場“暗戰(zhàn)”，除了外界看不懂銅價緣何不斷走高，無人知曉這場大戰(zhàn)的“內(nèi)幕”。直到月日開始，外電紛紛披露，中國國家儲備局一名交易員劉其兵神秘失蹤，這場戰(zhàn)役才逐漸揭開面紗。 據(jù)媒體報道，劉其兵在（倫敦金屬交易所）銅期貨市場上通過倫敦金屬交易所場內(nèi)會員，在每噸多美元的價位附近拋空，建立空頭頭寸約萬至萬噸。這批頭寸交割日在月日。 國際對沖基金嗅到了中國在期貨市

8、場行動的味道，瘋狂推高銅價。其認(rèn)定國儲不可能有那么多的現(xiàn)貨可以交割，乘機(jī)發(fā)動逼空戰(zhàn)役。自月中旬以來，銅價每噸上漲約多美元，狂漲到接近美元的水平。如果逼倉成功，國儲可能會虧損近億美元。 為此，國儲局從月開始，連續(xù)四周每周公開售萬噸銅。雖然期間銅價稍有回落，但四次拍賣之后銅價終創(chuàng)新高，國儲局將萬空頭展期，將戰(zhàn)爭延續(xù)到年。銀監(jiān)會主席劉明康也坦言，由于缺乏對市場風(fēng)險的有效控制，國儲銅事件代價慘重。 有觀點指出，此次國儲局拋銅的做法，其象征意義比實際意義更大。畢竟，萬噸銅的現(xiàn)貨，對銅價的影響微乎其微。在國際期銅市場上，國際基金大多做多，這也是國際銅價始終居高不下的原因之一，因此也有了“圍獵空頭”的說法。

9、我國作為主要的銅消費國，高位的銅價對我國經(jīng)濟(jì)的影響巨大。 據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國銅消費占世界總消費的以上，但又是世界第一進(jìn)口國，長期的高價位使中國銅貿(mào)易逆差劇增。海關(guān)統(tǒng)計，年中國各類銅產(chǎn)品進(jìn)口額高達(dá)多億美元，逆差多億美元；僅年月進(jìn)口額就已經(jīng)達(dá)到億美元，逆差億美元，相當(dāng)于年逆差總額，中國已成為高銅價的最大受害者。 眾多分析人士指出，在國際市場上，像銅這樣的大宗商品，其價格基本上是采用期貨定價方式，所以，期貨價格的“話語權(quán)”就代表著定價的主動權(quán)。但實際情況是，中國的參與權(quán)很少，在產(chǎn)品交易規(guī)則、貿(mào)易規(guī)則制定方面的參與權(quán)也很有限，這與中國巨大的生產(chǎn)量、消費量和經(jīng)濟(jì)實力是很不相稱的。 因此，如何應(yīng)對國際市場利

10、用“中國因素”炒高銅等大宗商品的價格，如何積極參與國際組織、參與產(chǎn)品定價，利用期市來調(diào)控大宗商品價格，應(yīng)該是此次國儲拋銅背后更深層、更長遠(yuǎn)的考慮。 但此次風(fēng)波惹來的爭議遠(yuǎn)不止于此。境外期貨監(jiān)管的真空地帶，再次被凸現(xiàn)。 有媒體撰文質(zhì)疑，劉其兵的境外期貨行為是否受到國內(nèi)監(jiān)管部門的監(jiān)管？該文指出，一度被禁止的境外期貨交易從年被國務(wù)院放開后，至今已經(jīng)有多家國有企業(yè)獲得了從事境外套期保值業(yè)務(wù)的資格。為了控制風(fēng)險，證監(jiān)會制定了非常嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則。 但直至此次被套銅風(fēng)波被媒體披露之后，證監(jiān)會一位負(fù)責(zé)人稱，因為國儲屬于國家機(jī)構(gòu)，其在境外的交易不受證監(jiān)會的監(jiān)管。 有關(guān)專家指出，控制或防止期貨交易過程中的市場風(fēng)險的產(chǎn)生、擴(kuò)散和放大，應(yīng)該是政府監(jiān)管部門對期貨業(yè)實施規(guī)則的基本任務(wù)。在國儲銅事件中，國家儲備局直接介入了自己相對不熟悉的金融衍生品期貨交易范疇，而且在交易過程中也對具體交易者沒有相對完善的監(jiān)督措施，從而造成了“一個老鼠害了一鍋湯”的巨大損失局面。其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強高?？蒲薪?jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高校科研經(jīng)費的使用監(jiān)管機(jī)制j.黑龍江高教