《行動(dòng)的勇氣》讀書筆記

1、青，取之于藍(lán)而青于藍(lán)；冰，水為之而寒于水行動(dòng)的勇氣讀書筆記合上行動(dòng)的士氣這本書的那一刻，我感到既慶幸而又圓滿。慶幸的是我最終讀完了這本56萬余字的大作，沒有因其前半部分的冗長啰嗦半途而廢;圓滿的是，我沒有在今年3月初拿同這本書的時(shí)候一鼓作氣而讀完，故而對(duì)全球央行在隨后新一輪金融危機(jī)中的表現(xiàn)熟悉得過于膚淺，錯(cuò)過了上半年里最大的一次投資機(jī)會(huì)。這本書的作者，本-伯南克，曾于2006-2014年間擔(dān)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席，親歷了2008年金融危機(jī)從萌芽到爆發(fā)、再到緩和、復(fù)蘇的全過程，其間經(jīng)受了2任總統(tǒng)、3任財(cái)政部長，可以說全世界沒有人比他更有資格來敘述這一段歷史。此外，伯南克本身的學(xué)術(shù)素養(yǎng)也極高，擔(dān)當(dāng)公職前曾任

2、普林斯頓高校的經(jīng)濟(jì)系主任，是對(duì)美國20世紀(jì)30年月的大蕭條討論最深的學(xué)者之一。在這個(gè)領(lǐng)域的討論對(duì)他日后勝利領(lǐng)導(dǎo)美國克服金融危機(jī)有著至關(guān)重要的作用，而能在2006年形勢(shì)一片大好的時(shí)候提名這樣一位討論大蕭條的專家擔(dān)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席，時(shí)任總統(tǒng)小布什這雙識(shí)人的慧眼也著實(shí)不簡潔。這本書共分為三個(gè)部分：序曲、危機(jī)、危機(jī)余波。序曲的前半部分更像是自傳，著重講了伯南克本人的成長、訓(xùn)練及學(xué)術(shù)討論的一些經(jīng)受，整體比較冗長而無趣;后半部分則講了他初入美聯(lián)儲(chǔ)之后，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的一些思索和辯護(hù)。危機(jī)是本書的主體，詳盡介紹了金融危機(jī)爆發(fā)的全過程，從貝爾斯登的悲劇到兩房的淪陷，從雷曼兄弟的崩潰到救助aig引發(fā)的巨大爭

3、議，美聯(lián)儲(chǔ)不僅要面對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)本身巨大的不確肯定性，還要面對(duì)民眾不解的生氣、政客惡意的指責(zé)，可以說是如履薄冰。伯南克深知自己境況之難堪，他寫道：“假如我們實(shí)行了行動(dòng)，沒有誰會(huì)感謝我們，但假如我們沒有實(shí)行行動(dòng)，又有誰會(huì)感謝我們呢?美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)具有政治獨(dú)立性的中央銀行，為了國家的長遠(yuǎn)利益而做出政治上不受歡迎的決策，是它存在的一個(gè)理由。它成立的目標(biāo)恰恰就是如此：做他人不能或不愿做，卻又必需要做的事。”危機(jī)余波重點(diǎn)著眼于危機(jī)后經(jīng)濟(jì)一波三折的復(fù)原，以及對(duì)金融監(jiān)管體系的反思和重塑;此外，這一部分還重點(diǎn)分析了歐債危機(jī)的始末。下面，我就每一個(gè)部分挑出一個(gè)讓我印象最深刻的點(diǎn)，談?wù)勛约旱目捶ê透惺?。一、金融監(jiān)管，

4、而非貨幣政策，才是應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和其他金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。08年金融危機(jī)的誘因，簡潔點(diǎn)說就是：金融創(chuàng)新引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。一家銀行發(fā)放住房貸款時(shí)，一肯定會(huì)認(rèn)真審核貸款人的資質(zhì)，貸給資質(zhì)不佳之人簡單形成壞賬;但假如它能夠很輕易地通過某種金融創(chuàng)新的方式(主要是通過mbs和cdo打包、分層，再通過和保險(xiǎn)公司簽個(gè)cds增信)，把這筆貸款賣給第三方，那它對(duì)貸款人資質(zhì)的審核就必定會(huì)越來越松，由于即便貸款人違約，這筆壞賬也是第三方的，與我無關(guān)，這就是道德風(fēng)險(xiǎn)。其導(dǎo)全都的結(jié)果就是，大批資質(zhì)很差的人拿到了貸款，于是推升了房地產(chǎn)市場(chǎng)的富強(qiáng)，而只要房價(jià)一始終漲，這批人即便是還不了錢，銀行收回其抵押的房子也不會(huì)虧

5、錢，這又進(jìn)一步加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)。于是“道德風(fēng)險(xiǎn)加劇資產(chǎn)價(jià)格”上漲的正反饋循環(huán)就開頭自我加強(qiáng)，始終到泡沫的崩潰，引發(fā)危機(jī)。所以，資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生的主要緣由并非許多人所說的央行放水，而是監(jiān)管部門對(duì)金融創(chuàng)新和次級(jí)貸市場(chǎng)的監(jiān)管缺位。這也使得危機(jī)之后美國從頭端詳其原來“碎片化”的監(jiān)管體系，并推出了以“宏觀審慎”(是不是很眼熟?)為原則的金融監(jiān)管體系改革，以及有名的多德-弗蘭克法案。二、消退擠兌，而非合乎道德或者政治正確，才是央行在危機(jī)模式下的第一選擇。歷史上幾次有名的危機(jī)，如1929年大蕭條、2008年金融危機(jī)，包括本次的“新冠危機(jī)”，雖然其特點(diǎn)和發(fā)生背景都不盡相起，但本質(zhì)上說，對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊

6、路徑和模式都是一樣的，即“擠兌”。金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)，幾乎沒有不借貸經(jīng)營的，當(dāng)借款人由于危機(jī)而恐慌性地不再續(xù)貸，甚至要求提前償還貸款時(shí)，為了應(yīng)對(duì)負(fù)債端的收縮，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)就不得不賣出相應(yīng)的部分資產(chǎn)來還債。但當(dāng)賣資產(chǎn)的行為集中發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)供大于求，資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)發(fā)生大幅的下沉，這會(huì)使得金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，從而進(jìn)一步加劇借款人的恐慌，那么就會(huì)有更多的借款人要求更多的借貸方還錢，帶來更多的資產(chǎn)拋售，進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價(jià)格。于是“恐慌-抽貸-暴跌-恐慌”的負(fù)向循環(huán)開頭自我加強(qiáng)，市場(chǎng)的“無形之手”失靈。央行此時(shí)存在的意義，就是一肯定要干預(yù)市場(chǎng)，想盡一切方法來打破這個(gè)負(fù)向循環(huán)。192

7、9年時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)迷信古典自由主義，并未干預(yù)，金融危機(jī)變成了大蕭條;2008年，美聯(lián)儲(chǔ)這么做了，美國克服危機(jī)迎來了持續(xù)的復(fù)蘇。誠然，美聯(lián)儲(chǔ)在08年金融危機(jī)時(shí)，出手挽救的許多公司都是危機(jī)的始作俑者，比如aig，好像讓他們“自作自受”地破產(chǎn)才是更加合乎道德和政治正確的選擇，但這也無異于讓其他人與之陪葬。此外還有觀點(diǎn)覺得，放水救市引發(fā)貧富差距進(jìn)一步拉大、放水解決不了根本的問題，我承認(rèn)這些論點(diǎn)都沒錯(cuò)、都很重要，但放在危機(jī)模式之下，這些觀點(diǎn)和央行“消退擠兌”的首要目標(biāo)相比，就顯得太不務(wù)實(shí)了。假如我在3月初把這本書看完了，我應(yīng)當(dāng)會(huì)在3月底全球央行救市的時(shí)候少一些尖酸薄情的朝笑，更加堅(jiān)決地抄底。三、持續(xù)有效溝通

8、，而非指責(zé)埋怨、加劇雙方對(duì)立，才是與不起看法者的相處之道。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席來說，沒什么工作比溝通更加重要了。首先，是和美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的溝通。美聯(lián)儲(chǔ)的理事或者公開市場(chǎng)操作委員會(huì)的委員們，大都是特別資深的經(jīng)濟(jì)學(xué)大牛，又因?qū)W術(shù)背景、從業(yè)背景、認(rèn)知角度的不起天然分為鷹派和鴿派，可謂眾口難調(diào)。但貨幣政策施行一肯定要有一個(gè)明確的方向，假如僅靠主席強(qiáng)行推動(dòng)，造成內(nèi)部分歧甚至裂痕不行挽回地?cái)U(kuò)大，這遲早會(huì)暴露在公眾面前，大幅減弱美聯(lián)儲(chǔ)政策的公信力。其次，是和政府官員溝通。假如說和美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的溝通尚處于就事論事的業(yè)務(wù)層面，那么和政府官員的溝通往往就會(huì)變成政治顏色深厚的個(gè)人攻擊。特殊是在伯南克力主救助aig等金融機(jī)構(gòu)時(shí)，遭到了諸多來自國會(huì)議員的猛烈批判。伯南克深知這些政客并不是反對(duì)救助方案本身，只是為了迎合彼時(shí)的社會(huì)輿論風(fēng)向，他內(nèi)心對(duì)這樣的人和行為深感鄙夷，但還是想盡一切方法去溝通，不厭其煩地參與各種聽證會(huì)，甚至做出了許多必要的妥協(xié)。伯南克不是不會(huì)認(rèn)為委屈，他通過閱讀林肯的語錄尋求精神安慰：“假如我試圖去回應(yīng)全部的攻擊，那我一肯定會(huì)忙得不行開交，什么事情都做不成。我唯有盡己所能，殫精竭慮，堅(jiān)持究竟。假如結(jié)果證明我正確，那么我遭到的一切攻擊就算不得什么。假如結(jié)果證明我錯(cuò)了，即使十