人民幣匯率機(jī)制改革研究論文

1、人民幣匯率機(jī)制改革研究論文 內(nèi)容摘要在對(duì)人民幣匯率機(jī)制現(xiàn)狀和問(wèn)題做了闡述分析的基礎(chǔ)上，作者認(rèn)為，人民幣匯率真正回歸到有管理的浮動(dòng)是匯率調(diào)整的主導(dǎo)趨勢(shì)，并就人民幣匯率機(jī)制如何改革，如何確定匯率水平，如何逐步完善匯率機(jī)制市場(chǎng)化等問(wèn)題提出了改革的政策措施。 關(guān)鍵詞匯率機(jī)制；浮動(dòng)匯率：匯率目標(biāo)區(qū) 當(dāng)前，人民幣匯率機(jī)制的改革是我國(guó)深化金融體制改革的核心內(nèi)容之一，這是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。本文就此問(wèn)題作了比較系統(tǒng)的闡述和分析，并提出了改革的思路和有關(guān)改革的政策措施。 一、現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題 1994年人民幣匯率并軌，1996年12月1日人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，從此人民幣匯率機(jī)制的運(yùn)行建立在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目

2、下可兌換的基礎(chǔ)上，但匯率形成機(jī)制主要受兩個(gè)因素的影響：一是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，即除了少數(shù)外商投資企業(yè)外匯收入和少數(shù)經(jīng)批準(zhǔn)可保留的外匯收入外，其他多數(shù)中資企業(yè)仍需無(wú)條件地把外匯收入全部賣給外匯指定銀行。二是中央銀行對(duì)各外匯指定銀行的結(jié)匯周轉(zhuǎn)頭寸實(shí)行限額管理，也就是說(shuō)，外匯指定銀行在辦理結(jié)售匯過(guò)程中，對(duì)于超過(guò)其規(guī)定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸，必須在銀行間外匯市場(chǎng)拋出；反之，對(duì)于不足其規(guī)定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸，該外匯指定銀行必須在銀行間外匯市場(chǎng)補(bǔ)足。這樣頻繁進(jìn)行的“拋”或“補(bǔ)”，便形成了外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)形成次日交易貨幣(美元、日幣、港幣)對(duì)人民幣交易的基礎(chǔ)匯率。 上述匯率機(jī)制的形成，雖然由市場(chǎng)供求來(lái)決

3、定，但是從嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)，它并未形成全面的外匯供求關(guān)系。這是因?yàn)椋?1.雖然目前我國(guó)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯支出基本上沒(méi)有限制，但是對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)行較為嚴(yán)格的管理，這種外匯體制下的外匯市場(chǎng)上形成的外匯交易關(guān)系受到體制約束，不能充分、完全地反映市場(chǎng)真實(shí)的外匯供求關(guān)系。加之，在近幾年的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，由于出口貿(mào)易增長(zhǎng)快，外貿(mào)出現(xiàn)大額的順差，同時(shí)外資大量流入，特別是在19961999年間，人民幣的利率水平高于美元的利率水平，造成結(jié)匯額大于售匯額，在銀行間外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為外匯持續(xù)供大于求，而同期限外匯需求則相對(duì)不足。在銀行外匯市場(chǎng)主體缺乏，市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制尚未健全的情況下，市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)外匯供求的功能得不到充分發(fā)揮。

4、雖然中央銀行幾次調(diào)整了外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸，也不能從根本上改變外匯供求關(guān)系，于是只能是中央銀行被動(dòng)入市進(jìn)行干預(yù)，充當(dāng)外匯交易最后差額的承擔(dān)者，失去了外匯調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。 2.匯率變化缺乏彈性。1994年以來(lái)，除1997年外，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都出現(xiàn)雙順差的局面。外匯市場(chǎng)上外匯長(zhǎng)期處于供大于求的狀況，中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)不可避免，為此，人民幣匯率水平不是純粹由市場(chǎng)供求決定，在很大程序上，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制約。從1995年到2001年，人民幣對(duì)美元升值5%，近三年多來(lái)，人民幣對(duì)美元的匯率，只是在1美元兌8.278.30元人民幣之間波動(dòng)，波動(dòng)幅度和彈性區(qū)間極小，匯率基本

5、上是釘住美元。因此，如何真正回歸到按多種貨幣不同加權(quán)所組合形成的一攬子貨幣的匯率變動(dòng)而變動(dòng)，以及主要根據(jù)市場(chǎng)供求來(lái)確定匯率，還需作進(jìn)一步改進(jìn)和完善。 3.金融市場(chǎng)的不完善，利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，資金不能自由流動(dòng)以及金融工具的匱乏，都造成我國(guó)外匯市場(chǎng)仍是一個(gè)不成熟、不完善的市場(chǎng)。因此，中央銀行的干預(yù)和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向?qū)ν鈪R的供求起到很大的調(diào)節(jié)作用。 二、對(duì)匯率機(jī)制改革的思考 要形成真正由市場(chǎng)外匯供求確定的匯率運(yùn)行機(jī)制，必須實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換，使外匯資金供求完全放開(kāi)，這才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)真正的供求關(guān)系。但需要注意的是，即使實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目下人民幣的可兌換，也不能忽視國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向和中

6、央銀行的干預(yù)調(diào)控作用。 如何確定一國(guó)貨幣的匯率水平，保持一種“最佳”或“適當(dāng)”的匯率水平，涉及到均衡匯率問(wèn)題。也就是說(shuō)，使匯率的變動(dòng)與一個(gè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部和外部關(guān)系獲得一種協(xié)調(diào)、合理的關(guān)系，方能促進(jìn)和達(dá)到內(nèi)外平衡和總供給與總需求的平衡，充分發(fā)揮人民幣匯率作為調(diào)節(jié)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的杠桿作用。為此，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)和推動(dòng)人民幣匯率的基礎(chǔ)理論研究和實(shí)證分析研究。國(guó)際價(jià)值論、購(gòu)買力平價(jià)論，出口換匯成本、均衡匯率模型、匯率預(yù)警模型以及其他有關(guān)模型都值得研究和探討。 在我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，金融市場(chǎng)將全方位開(kāi)放的框架下，應(yīng)構(gòu)建和完善市場(chǎng)機(jī)制特別是人民幣匯率機(jī)制。世界貿(mào)易組織所倡導(dǎo)的基本原則是自由競(jìng)爭(zhēng)原則、自由貿(mào)易原則、非

7、歧視原則和透明度原則。在這種原則下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)要全方位與國(guó)際接軌，適應(yīng)和迎接經(jīng)濟(jì)金融全球化的挑戰(zhàn)，就必須撤除資本國(guó)內(nèi)外自由流動(dòng)的障礙。這就要求做到國(guó)內(nèi)外資金價(jià)格市場(chǎng)化，首先是利率的市場(chǎng)化，進(jìn)而是匯率的市場(chǎng)化。也就是說(shuō)，在逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件下，實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，是人民幣與外幣的價(jià)值比較和自由兌換形成的市場(chǎng)均衡匯率的基礎(chǔ)。只有這樣，才能把國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)更直接、更迅速、更準(zhǔn)確地反映出來(lái)，才能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)與實(shí)行自由競(jìng)爭(zhēng)和自由貿(mào)易原則的國(guó)際經(jīng)濟(jì)融合，才能使國(guó)內(nèi)價(jià)格體系逐步與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格體系真正接軌，才能使競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在各個(gè)層面上反映出來(lái)。 三、對(duì)國(guó)際貨幣基金組織改革建議的評(píng)述 近年來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織在成員國(guó)第四條款年度評(píng)估報(bào)告中，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)給予了肯定，并高度評(píng)價(jià)了我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)際貨幣基金組織還提出了人民幣匯率制度改革的建議。主要內(nèi)容包括：(1)逐漸增加匯率彈性，以有助于中國(guó)加快融入世界經(jīng)濟(jì)以及推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革；(2)歡迎最近更多地使用匯率波動(dòng)區(qū)間，鼓勵(lì)將來(lái)更大范圍地使用有關(guān)區(qū)間，扦逐漸放寬波動(dòng)空間；(3)在放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間的基礎(chǔ)上，改為釘住一籃子貨幣。 總體而言，國(guó)際貨幣基金組織基本贊同我國(guó)在金融