中國神華存貨分析

1、中國神華中國神華, ,中國神話？中國神話？小組成員：劉雪融 吳仕濤 王偲 左之昂 李逗逗從以下五方面分析中國神華從以下五方面分析中國神華：o公司簡介公司簡介o環(huán)境環(huán)境風險及應(yīng)對措施風險及應(yīng)對措施o存貨分析存貨分析o收入與利潤分析收入與利潤分析o資產(chǎn)資產(chǎn)負債負債分析分析公司簡介公司簡介o中國神華能源股份有限公司（中國神華能源股份有限公司（“中國神華中國神華”）由神華集團有限責任公司（由神華集團有限責任公司（“神華集團神華集團”）獨家發(fā)起獨家發(fā)起o世界領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源公司世界領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源公司o主營業(yè)務(wù)是煤炭生產(chǎn)與銷售，煤炭相關(guān)物資主營業(yè)務(wù)是煤炭生產(chǎn)與銷售，煤炭相關(guān)物

2、資的鐵路、港口運輸，電力生產(chǎn)和銷售等的鐵路、港口運輸，電力生產(chǎn)和銷售等。上市情況上市情況o中國神華能源于中國神華能源于20052005年年6 6月月1515日在香港主板日在香港主板市場上市，股票簡稱市場上市，股票簡稱“神華能源神華能源”oA A股于股于20072007年年1010月在上海證券交易所上市月在上海證券交易所上市產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢o產(chǎn)業(yè)銜接：煤炭產(chǎn)業(yè)銜接：煤炭發(fā)電（介入下游生產(chǎn)）發(fā)電（介入下游生產(chǎn)）o神鐵路、神朔鐵路、朔黃鐵路和黃驊港、天津港碼神鐵路、神朔鐵路、朔黃鐵路和黃驊港、天津港碼頭等煤炭運輸設(shè)施健全頭等煤炭運輸設(shè)施健全o主力神東礦區(qū)，還有萬利、準格爾和勝利共四個礦主力神東礦區(qū)，

3、還有萬利、準格爾和勝利共四個礦區(qū)。煤炭生產(chǎn)實現(xiàn)了高度機械化，事故率較低區(qū)。煤炭生產(chǎn)實現(xiàn)了高度機械化，事故率較低o公司擁有的發(fā)電廠大都位于北京、天津、河北、遼公司擁有的發(fā)電廠大都位于北京、天津、河北、遼寧、浙江、廣東等沿海經(jīng)濟發(fā)達地帶和礦區(qū)周邊，寧、浙江、廣東等沿海經(jīng)濟發(fā)達地帶和礦區(qū)周邊，機組容量較大，性能先進，成本較低機組容量較大，性能先進，成本較低港口鐵路電力生產(chǎn)與銷售商品煤銷售2013大事記大事記o煤炭行業(yè)大背景：煤炭行業(yè)大背景：o環(huán)保壓力增大、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、進口煤沖擊環(huán)保壓力增大、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、進口煤沖擊以及煤炭價格低迷，煤炭采掘類上市公司盈以及煤炭價格低迷，煤炭采掘類上市公司盈利水平大

4、幅走低利水平大幅走低o煤炭煤炭“黃金十年黃金十年”的終結(jié)倒逼煤企加速產(chǎn)業(yè)的終結(jié)倒逼煤企加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級轉(zhuǎn)型升級o國家相關(guān)政策的推進與落實將加速煤炭企業(yè)國家相關(guān)政策的推進與落實將加速煤炭企業(yè)間兼并重組的進程間兼并重組的進程中國神華做了什么？中國神華做了什么？o神華地勘公司在國土資源部第二輪頁巖氣招神華地勘公司在國土資源部第二輪頁巖氣招標中中標了湖南的保靖頁巖氣區(qū)塊工程標中中標了湖南的保靖頁巖氣區(qū)塊工程o日前審議通過了日前審議通過了關(guān)于與美國能源公司合作關(guān)于與美國能源公司合作開發(fā)頁巖氣的議案開發(fā)頁巖氣的議案，批準向海外公司增資，批準向海外公司增資90009000萬美元設(shè)立神華美國能源公司，合作開萬

5、美元設(shè)立神華美國能源公司，合作開發(fā)美國賓夕法尼亞州格林縣的發(fā)美國賓夕法尼亞州格林縣的2525口頁巖氣井口頁巖氣井位（多元化布局方面將加大力度，向情節(jié)能位（多元化布局方面將加大力度，向情節(jié)能源領(lǐng)域發(fā)展）源領(lǐng)域發(fā)展）Tipso頁巖氣是一種清潔、高效的能源資源和化工頁巖氣是一種清潔、高效的能源資源和化工原料，主要用于民用和工業(yè)燃料，化工和發(fā)原料，主要用于民用和工業(yè)燃料，化工和發(fā)電等，具有廣闊開發(fā)前景，頁巖氣的開發(fā)和電等，具有廣闊開發(fā)前景，頁巖氣的開發(fā)和利用有利于緩解油氣資源短缺，增加清潔能利用有利于緩解油氣資源短缺，增加清潔能源供應(yīng)，是常規(guī)能源的重要補充源供應(yīng)，是常規(guī)能源的重要補充o美國進行頁巖氣開

6、采大約有美國進行頁巖氣開采大約有8080多年歷史多年歷史o中國頁巖氣儲量豐富且能源供需嚴重不平衡，中國頁巖氣儲量豐富且能源供需嚴重不平衡，中國已被視為未來除美國之外頁巖氣開發(fā)最中國已被視為未來除美國之外頁巖氣開發(fā)最快的國家快的國家o以以93.293.2億元價格收購集團下屬包頭煤化工億元價格收購集團下屬包頭煤化工100%100%股權(quán)股權(quán)和國華九江發(fā)電和國華九江發(fā)電100%100%股權(quán)（煤炭股權(quán)（煤炭煤化工，提高盈煤化工，提高盈利）利） o安源煤業(yè)也已經(jīng)開始已布局江西九江投資建設(shè)大型安源煤業(yè)也已經(jīng)開始已布局江西九江投資建設(shè)大型儲備碼頭，同時出資組建及收購贛中煤炭儲運公司儲備碼頭，同時出資組建及收購

7、贛中煤炭儲運公司及潔凈煤加工企業(yè)）及潔凈煤加工企業(yè)）o縱向布局煤炭下游產(chǎn)業(yè)鏈及橫向延伸能源產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局煤炭下游產(chǎn)業(yè)鏈及橫向延伸能源產(chǎn)業(yè)鏈（轉(zhuǎn)型升級路徑）（轉(zhuǎn)型升級路徑） 來源： 中國證券報 “中國神話中國神話”o延伸產(chǎn)業(yè)鏈也好，布局新能源也好，所需要延伸產(chǎn)業(yè)鏈也好，布局新能源也好，所需要前期資金的投入量都比較大前期資金的投入量都比較大o中國神華是在資金、管理、銷售等諸多方面中國神華是在資金、管理、銷售等諸多方面具備優(yōu)勢的煤炭龍頭企業(yè)具備優(yōu)勢的煤炭龍頭企業(yè)o有望成為有望成為“中國神話中國神話”中國神華環(huán)境方面的介紹中國神華環(huán)境方面的介紹 建設(shè)建設(shè)“環(huán)保節(jié)約型環(huán)保節(jié)約型”企業(yè)企業(yè)中國神華環(huán)境建設(shè)

8、中國神華環(huán)境建設(shè)o2006年，神華集團決定建設(shè)成本質(zhì)安全型、質(zhì)量效益型、科技創(chuàng)新型、資源節(jié)約型、和諧發(fā)展型的“五型企業(yè)”。o其中 建設(shè)“資源節(jié)約型”和和諧發(fā)展型企業(yè)，也就是環(huán)境建設(shè)部分. 建設(shè)建設(shè)“資源節(jié)約型資源節(jié)約型”企業(yè)企業(yè)（內(nèi)涵）（內(nèi)涵）o以不斷提高煤炭資源回收率、提高資以不斷提高煤炭資源回收率、提高資源綜合利用率、推進節(jié)能降耗為主要源綜合利用率、推進節(jié)能降耗為主要目標目標，努力將集團構(gòu)建成以煤為基礎(chǔ)，努力將集團構(gòu)建成以煤為基礎(chǔ)，以電力、煤制油和煤化工為主導(dǎo)，以以電力、煤制油和煤化工為主導(dǎo)，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、綜合利用廢棄資源為延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、綜合利用廢棄資源為補充的礦、路、電、港、油、化一體

9、補充的礦、路、電、港、油、化一體化循環(huán)式生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)循環(huán)式組合的大化循環(huán)式生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)循環(huán)式組合的大循環(huán)經(jīng)濟體系，推動企業(yè)可持續(xù)健康循環(huán)經(jīng)濟體系，推動企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。發(fā)展。神華集團公司的神華集團公司的“節(jié)約環(huán)保型節(jié)約環(huán)保型”實際包含實際包含“資源節(jié)約資源節(jié)約”和和“環(huán)境友好環(huán)境友好”兩部分兩部分o中國神華是以煤炭為基礎(chǔ)的一體化中國神華是以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源公司所以環(huán)境問題不可避免。能源公司所以環(huán)境問題不可避免。o環(huán)境問題是經(jīng)濟發(fā)展的副產(chǎn)品，附環(huán)境問題是經(jīng)濟發(fā)展的副產(chǎn)品，附屬于經(jīng)濟問題；而資源被消耗，產(chǎn)屬于經(jīng)濟問題；而資源被消耗，產(chǎn)生環(huán)境污染，也將影響經(jīng)濟發(fā)展生環(huán)境污染，也將影響經(jīng)濟發(fā)展o環(huán)

10、境是資源的載體，資源利用率提環(huán)境是資源的載體，資源利用率提高、廢棄物減少的外部表現(xiàn)就是環(huán)高、廢棄物減少的外部表現(xiàn)就是環(huán)境質(zhì)量的改善。境質(zhì)量的改善。兩者相互聯(lián)系又相兩者相互聯(lián)系又相互限制互限制因此，中國神華產(chǎn)生了企業(yè)生產(chǎn)制造與因此，中國神華產(chǎn)生了企業(yè)生產(chǎn)制造與環(huán)境保護的矛盾，也產(chǎn)生了企業(yè)的風險環(huán)境保護的矛盾，也產(chǎn)生了企業(yè)的風險中國神華的環(huán)境風險問題（總結(jié)）中國神華的環(huán)境風險問題（總結(jié)）1 生產(chǎn)時的二氧化碳和污水的排放問題生產(chǎn)時的二氧化碳和污水的排放問題2 2 開采加工的煤礦資源的直接消耗問題開采加工的煤礦資源的直接消耗問題3 3 企業(yè)大規(guī)模開采帶給環(huán)境的不可復(fù)原問題企業(yè)大規(guī)模開采帶給環(huán)境的不可復(fù)

11、原問題4 4生產(chǎn)加工時不可控制產(chǎn)生的有害氣體和有害物質(zhì)的處理生產(chǎn)加工時不可控制產(chǎn)生的有害氣體和有害物質(zhì)的處理問題問題5 5生產(chǎn)加工對附近村莊帶來的噪音以及施工帶來的安全問生產(chǎn)加工對附近村莊帶來的噪音以及施工帶來的安全問題等等題等等o實例：中國神華下屬分公司煤制烯烴項目因環(huán)境違法實例：中國神華下屬分公司煤制烯烴項目因環(huán)境違法被罰被罰中新網(wǎng)中新網(wǎng)20132013年年1 1月月2222日電日電 據(jù)環(huán)保部網(wǎng)站消息，近日中據(jù)環(huán)保部網(wǎng)站消息，近日中國神華煤制油化工有限公司包頭煤化工分公司因環(huán)境違國神華煤制油化工有限公司包頭煤化工分公司因環(huán)境違法被環(huán)保部責令立即停止生產(chǎn)。法被環(huán)保部責令立即停止生產(chǎn)。據(jù)中新網(wǎng)

12、能源頻道了解，包頭煤化工分公司煤制烯據(jù)中新網(wǎng)能源頻道了解，包頭煤化工分公司煤制烯烴項目于烴項目于20052005年年3 3月經(jīng)環(huán)保部環(huán)評批復(fù)并于月經(jīng)環(huán)保部環(huán)評批復(fù)并于20102010年年6 6月投月投入試生產(chǎn)，但至今配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施仍未通過環(huán)保部入試生產(chǎn)，但至今配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施仍未通過環(huán)保部門驗收。門驗收。環(huán)保部認為，該行為已違反了中華人民共和國環(huán)環(huán)保部認為，該行為已違反了中華人民共和國環(huán)境保護法第二十六條和建設(shè)項目環(huán)境保護管理條例境保護法第二十六條和建設(shè)項目環(huán)境保護管理條例第二十三條關(guān)于第二十三條關(guān)于“三同時三同時”制度的規(guī)定。制度的規(guī)定。 根據(jù)建設(shè)根據(jù)建設(shè)項目環(huán)境保護管理條例第二十八條

13、規(guī)定，環(huán)保部決定項目環(huán)境保護管理條例第二十八條規(guī)定，環(huán)保部決定責令該公司煤制烯烴項目停止生產(chǎn)，并罰款十萬元。環(huán)責令該公司煤制烯烴項目停止生產(chǎn)，并罰款十萬元。環(huán)保部還要求保部還要求 在通過環(huán)保部環(huán)?？⒐を炇罩?，該公司在通過環(huán)保部環(huán)?？⒐を炇罩?，該公司項目不得擅自恢復(fù)生產(chǎn)。項目不得擅自恢復(fù)生產(chǎn)。中國神華的風險應(yīng)對措施中國神華的風險應(yīng)對措施一直在努力一直在努力.中國神華的環(huán)境建設(shè)實施中國神華的環(huán)境建設(shè)實施 1 不斷提高資源利用效率和回收率不斷提高資源利用效率和回收率, ,利用科技利用科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等手段追求投入最少化、排創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等手段追求投入最少化、排放零化、產(chǎn)出最大化的生產(chǎn)。放零化、

14、產(chǎn)出最大化的生產(chǎn)。 2 2 節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，使用清潔生節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，使用清潔生產(chǎn)、精益生產(chǎn)，推行減量化、再使用、再循產(chǎn)、精益生產(chǎn)，推行減量化、再使用、再循環(huán)的集約式生產(chǎn)制造方式環(huán)的集約式生產(chǎn)制造方式 3 3 構(gòu)建促使企業(yè)節(jié)約的激勵和約束機制，構(gòu)建促使企業(yè)節(jié)約的激勵和約束機制，提高各級子分公司和員工節(jié)約資源、技術(shù)創(chuàng)提高各級子分公司和員工節(jié)約資源、技術(shù)創(chuàng)新、保護環(huán)境的自覺性新、保護環(huán)境的自覺性中國神華建設(shè)環(huán)境節(jié)能減排典例中國神華建設(shè)環(huán)境節(jié)能減排典例o黃驊港務(wù)公司生產(chǎn)二部采取有效措施黃驊港務(wù)公司生產(chǎn)二部采取有效措施節(jié)能能耗節(jié)能能耗 收到良好效果收到良好效果o鐵路分公司機務(wù)段運轉(zhuǎn)車間

15、節(jié)能工作鐵路分公司機務(wù)段運轉(zhuǎn)車間節(jié)能工作小改善大節(jié)約小改善大節(jié)約o神東煤炭集團建立五級礦井水應(yīng)急處神東煤炭集團建立五級礦井水應(yīng)急處置系統(tǒng)置系統(tǒng)o準能集團哈爾烏素露天礦污水循環(huán)利準能集團哈爾烏素露天礦污水循環(huán)利用用 變廢為寶變廢為寶中國神華的環(huán)境責任中國神華以構(gòu)建中國神華以構(gòu)建“資源節(jié)約型資源節(jié)約型”和和“環(huán)境友環(huán)境友好型好型”企業(yè)為目的，以建設(shè)綠色礦山和環(huán)保企業(yè)為目的，以建設(shè)綠色礦山和環(huán)保電廠為重點，全面貫徹和落實國家和地方有電廠為重點，全面貫徹和落實國家和地方有關(guān)節(jié)能減排和環(huán)境保護的政策方針和法律法關(guān)節(jié)能減排和環(huán)境保護的政策方針和法律法規(guī)。公司把節(jié)能環(huán)保作為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的規(guī)。公司把節(jié)能環(huán)保

16、作為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的主要途徑，通過強化管理，嚴格考核制度，主要途徑，通過強化管理，嚴格考核制度，堅持優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動技術(shù)進步，不斷提堅持優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動技術(shù)進步，不斷提高能源利用效率，減少污染物排放，努力追高能源利用效率，減少污染物排放，努力追求經(jīng)濟與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展求經(jīng)濟與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。構(gòu)建可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)建可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展堅持堅持注重注重環(huán)境保護環(huán)境保護收入與利潤分析收入與利潤分析 一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄收益風險因素收益風險因素o1)1)進口煤或會限制國內(nèi)電煤價格反彈進口煤或會限制國內(nèi)電煤價格反彈空間空間; ;o2)2)宏觀經(jīng)濟放緩令電力需求低迷宏觀經(jīng)濟放緩令電力需求低

17、迷, ,或會或會影響煤炭需求影響煤炭需求; ;o3)3)資源稅改革或影響行業(yè)。資源稅改革或影響行業(yè)。 公司應(yīng)對措施及效果公司應(yīng)對措施及效果o1 1）電煤談判）電煤談判 o效果：效果： a a 消除最大的不確定因素消除最大的不確定因素煤電競爭煤電競爭 b b 新的定價機制有利神華新的定價機制有利神華現(xiàn)貨價為基礎(chǔ)現(xiàn)貨價為基礎(chǔ) o2 2）下調(diào)全年收入目標和資本開支計劃）下調(diào)全年收入目標和資本開支計劃o3 3）持續(xù)優(yōu)化一體化模式，加強成本管理）持續(xù)優(yōu)化一體化模式，加強成本管理o效果：公司煤電路港航一體化運營模式效果：公司煤電路港航一體化運營模式 可以有效應(yīng)對經(jīng)濟周期風險?？梢杂行?yīng)對經(jīng)濟周期風險。中國

18、神華一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄中國神華一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄煤化工煤制油航運港口電力鐵路煤礦中國神華營業(yè)收入與凈利潤變化營業(yè)收入與凈利潤變化 縱向分析縱向分析o營業(yè)收入呈增長趨勢營業(yè)收入呈增長趨勢o凈利潤呈下降趨勢凈利潤呈下降趨勢營業(yè)收入與凈利潤變化營業(yè)收入與凈利潤變化 橫向分析橫向分析o煤礦開采行業(yè)上市公司煤礦開采行業(yè)上市公司20132013年一季度營業(yè)利潤同比年一季度營業(yè)利潤同比增長情況表增長情況表o ？o凈利潤為負還很牛？凈利潤為負還很牛？o單從數(shù)據(jù)來看，居然還有單從數(shù)據(jù)來看，居然還有5 5家同行家同行業(yè)上市公司業(yè)上市公司1 1季度營業(yè)利潤大幅增季度營業(yè)利潤大幅增長。難道，這些公司擁有比一體長。難道

19、，這些公司擁有比一體化更能抵御煤價下跌的經(jīng)營模式？化更能抵御煤價下跌的經(jīng)營模式？ 國創(chuàng)能源與通寶能源國創(chuàng)能源與通寶能源并非煤礦并非煤礦o國創(chuàng)能源的主營業(yè)務(wù)是建材，產(chǎn)品為陶瓷潔國創(chuàng)能源的主營業(yè)務(wù)是建材，產(chǎn)品為陶瓷潔具。由此來看，國創(chuàng)能源還不是煤炭公司。具。由此來看，國創(chuàng)能源還不是煤炭公司。o通寶能源按公司年報的說法，通寶能源按公司年報的說法，“公司所屬電公司所屬電力行業(yè)，擁有發(fā)電和配電兩大主業(yè)。力行業(yè)，擁有發(fā)電和配電兩大主業(yè)。”所以所以也不是煤炭公司。也不是煤炭公司。永泰能源永泰能源歸功并購歸功并購o永泰能源永泰能源20122012年年報指出年年報指出“報告期內(nèi)公司收報告期內(nèi)公司收購山西康偉集團

20、有限公司并將其納入合并范購山西康偉集團有限公司并將其納入合并范圍使公司煤炭產(chǎn)、銷量和利潤相應(yīng)增加圍使公司煤炭產(chǎn)、銷量和利潤相應(yīng)增加”。o永泰能源將康偉集團納入合并范圍的時間為永泰能源將康偉集團納入合并范圍的時間為20122012年年4 4月月1 1日，因此，今年日，因此，今年1 1季度利潤繼續(xù)季度利潤繼續(xù)增長也就不足為奇。增長也就不足為奇。o永泰能源年報中稱公司制定了永泰能源年報中稱公司制定了“煤、電、氣煤、電、氣”一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，正在穩(wěn)步實施與推進。一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，正在穩(wěn)步實施與推進。金瑞礦業(yè)金瑞礦業(yè)人杰地靈人杰地靈o公司所在的青海省長期處于煤炭供給公司所在的青海省長期處于煤炭供給不足狀

21、況。不足狀況。o近三年，公司每年向關(guān)聯(lián)方橋頭鋁電近三年，公司每年向關(guān)聯(lián)方橋頭鋁電銷售的原煤占公司煤炭銷售總額的銷售的原煤占公司煤炭銷售總額的70%70%左右。在這種情況下，金瑞礦業(yè)左右。在這種情況下，金瑞礦業(yè)1 1季度季度營業(yè)利潤仍能增長似乎也不是難事。營業(yè)利潤仍能增長似乎也不是難事。 靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素 o公司營業(yè)收入同比下降10.22%，為何營業(yè)利潤增長很多？管理費用降幅高達78.23% ，導(dǎo)致利潤不減反增靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素o管理費用為何降幅高達管理費用為何降幅高達78.23%78.23%？季報中季報中的解釋是的解釋是“核算口徑變化，生產(chǎn)人員績效工核算口徑變化，

22、生產(chǎn)人員績效工資在制造成本中核算。資在制造成本中核算?！?” 靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素o為何做出此會計政策變更？猜想：人工成本可能比較高，計入管理費用意味著直接影響損益，而計入生產(chǎn)成本如果生產(chǎn)出的產(chǎn)品沒有售出，則不會影響損益。 靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素o如果猜想正確，則庫存煤炭一定增加1季度末，靖遠煤電的存貨增幅高39.11%，而存貨增加的原因就是“庫存煤炭增加”。 靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素o如果猜想正確，庫存增加，則從管理費用轉(zhuǎn)出的人工成本未全部轉(zhuǎn)移到營業(yè)成本營業(yè)成本增加1.43億元，而管理費用減少2.83億元。靖遠煤電靖遠煤電會計因素會計因素o綜上所述，靖遠煤電很有

23、可能因為人工成本較高而改變會計政策使凈利潤增加。中國神華一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄中國神華一體化模式業(yè)內(nèi)稱雄煤化工煤制油航運港口電力鐵路煤礦中國神華中國神華中國神華2007年于上海證券交易所上市，作為中國最大最賺錢的煤炭企業(yè)，受到境內(nèi)外年于上海證券交易所上市，作為中國最大最賺錢的煤炭企業(yè)，受到境內(nèi)外投行一致推崇，其目標股價更被定位為百元之上。從以上資產(chǎn)負債表片段可以看出，中投行一致推崇，其目標股價更被定位為百元之上。從以上資產(chǎn)負債表片段可以看出，中國神華的貨幣資金自國神華的貨幣資金自2007年上市至年上市至2011年始終處于上升趨勢，或許從表中大家還無法年始終處于上升趨勢，或許從表中大家還無法了解代表

24、中國神華貨幣資金的這堆數(shù)字到底有大分量，下面我們不妨去對比一下國內(nèi)另了解代表中國神華貨幣資金的這堆數(shù)字到底有大分量，下面我們不妨去對比一下國內(nèi)另一煤炭能源集團一煤炭能源集團中煤。中煤。從以上中煤的資產(chǎn)負債表中大致對比我們能看到。與中煤相比從以上中煤的資產(chǎn)負債表中大致對比我們能看到。與中煤相比。中國神華的貨幣資金量是比較龐大的，貨幣資金對于一個企。中國神華的貨幣資金量是比較龐大的，貨幣資金對于一個企業(yè)的重要性自然是不言而喻的，它也能反映企業(yè)運營的很多方業(yè)的重要性自然是不言而喻的，它也能反映企業(yè)運營的很多方面。然而，神華的貨幣資金給我們透露著什么訊息呢面。然而，神華的貨幣資金給我們透露著什么訊息呢

25、神華的神華的“畫餅畫餅”一個美麗的傳說一個美麗的傳說o中國神華中國神華0909年報顯示，年報顯示，0909年末賬面貨幣資金余額高達年末賬面貨幣資金余額高達734.7734.7億元、同時其銀行貸款余額億元、同時其銀行貸款余額0909年平均貸款利率為年平均貸款利率為7.6%7.6%、平均存款利率僅為、平均存款利率僅為1.5%1.5%。雖然其銀行存款金額與。雖然其銀行存款金額與貸款金額幾乎相當，但由于貸款金額幾乎相當，但由于6%6%的存貸利差，使其實際承的存貸利差，使其實際承擔了擔了2929億多元的利息支出。令人費解的是，中國神華為億多元的利息支出。令人費解的是，中國神華為何要在賬面上保持如此高的貨

26、幣資金而承擔巨額的利息何要在賬面上保持如此高的貨幣資金而承擔巨額的利息支出呢？支出呢？o0909年中國神華經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達年中國神華經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達559.3559.3億元，億元，當年資本性支出僅為當年資本性支出僅為325.8325.8億元、億元、20102010年資本性支出計劃年資本性支出計劃額為額為411.3411.3億元（詳見表二），因此，經(jīng)營現(xiàn)金流足以保億元（詳見表二），因此，經(jīng)營現(xiàn)金流足以保障其資本性支出和正常的經(jīng)營活動所需資金。由此看來，障其資本性支出和正常的經(jīng)營活動所需資金。由此看來，該公司并無必要大額舉債以使賬面保持高達該公司并無必要大額舉債以使賬面保持

27、高達734.7734.7億元的億元的貨幣資金余額。貨幣資金余額。 中國神華大額舉債的主要原因是，其賬面近中國神華大額舉債的主要原因是，其賬面近300300億元資金放于募億元資金放于募集資金專戶，集資金專戶，0707年年1010月中國神華月中國神華A A股股IPOIPO時，時，660660億元的募集資金總億元的募集資金總額中，中國神華承諾其中額中，中國神華承諾其中333333億元用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購，億元用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購，“在適當在適當時機逐步收購神華集團與上市公司主業(yè)相關(guān)的煤炭、電力等資產(chǎn)，時機逐步收購神華集團與上市公司主業(yè)相關(guān)的煤炭、電力等資產(chǎn)，對其他境內(nèi)相關(guān)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的收購對其他境內(nèi)相關(guān)戰(zhàn)

28、略性資產(chǎn)的收購”，即募集資金的一半以上用于，即募集資金的一半以上用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)的收購（詳見表三）。由于該戰(zhàn)略性收購遲遲沒有實施，戰(zhàn)略性資產(chǎn)的收購（詳見表三）。由于該戰(zhàn)略性收購遲遲沒有實施，導(dǎo)致大量資金閑置。導(dǎo)致大量資金閑置。 300300億元的資金閑置、大量的銀行貸款舉債、億元的資金閑置、大量的銀行貸款舉債、6%6%的存貸款息差，的存貸款息差，企業(yè)每年因此承擔企業(yè)每年因此承擔1818億元的利息支出。這意味著中國神華大量的項億元的利息支出。這意味著中國神華大量的項目需要投入資金以致于不得不通過銀行貸款舉債，另一方面，由于目需要投入資金以致于不得不通過銀行貸款舉債，另一方面，由于戰(zhàn)略性收購遲遲未實施導(dǎo)致賬面上卻存放著近戰(zhàn)略性收購遲遲未實施導(dǎo)致賬面上卻存放著近300300億元的閑置資金。億元的閑置資金。中國神華自中國神華自0707年年1010月上市以來已近三年，其在月上市以來已近三年，其在0909年的年度董事會報年的年度董事會