時(shí)尚珠寶首飾行業(yè)企業(yè)上市IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

1、時(shí)尚珠寶首飾行業(yè)企業(yè)上市ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2010一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）管理大規(guī)模連鎖專營(yíng)店的風(fēng)險(xiǎn)公司在發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng)的過程中，對(duì)專營(yíng)店的店面選址、裝修、日常營(yíng)運(yùn)、營(yíng)業(yè)員培訓(xùn)等均進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，同時(shí)建立以信息化技術(shù)為基礎(chǔ)的、從總部到專營(yíng)店的一系列標(biāo)準(zhǔn)化管理體系，包括品牌形象維護(hù)、供應(yīng)鏈管理、財(cái)務(wù)管理等，已具有較強(qiáng)的跨區(qū)域連鎖經(jīng)營(yíng)管理能力。近年來公司專營(yíng)店的快速增長(zhǎng)，鍛煉和考驗(yàn)了公司應(yīng)對(duì)快速擴(kuò)張的能力，預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)公司專營(yíng)店規(guī)模仍將繼續(xù)擴(kuò)大，如公司不能相應(yīng)提升管理能力和做好人、財(cái)、物各方面的規(guī)劃，可能存在難以達(dá)到預(yù)期銷售目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）品牌代理的管理風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)品銷售采用以自營(yíng)為主、品牌代理和非品牌批

2、發(fā)為輔的復(fù)合營(yíng)銷模式。品牌代理模式有利于網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和開發(fā)市場(chǎng)盲區(qū)，公司已建立了一整套較為完善的品牌代理管理體系。品牌代理店的終端營(yíng)運(yùn)雖然由公司統(tǒng)一管理，但品牌代理專營(yíng)店的經(jīng)營(yíng)資金由品牌代理商投入，人、財(cái)、物均獨(dú)立于公司，部分品牌代理商在品牌代理合作過程中，可能為自身利益考慮，與公司的經(jīng)營(yíng)理念和目標(biāo)產(chǎn)生分歧，有可能導(dǎo)致品牌代理合作關(guān)系無法維持，影響公司的品牌形象及產(chǎn)品銷售。（三）因商圈變化引起專營(yíng)店地址調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)公司現(xiàn)有渠道模式中，95%以上是與全國(guó)重點(diǎn)百貨企業(yè)合作進(jìn)行聯(lián)銷經(jīng)營(yíng)。隨著城市商圈的不斷擴(kuò)容升級(jí)，商圈的格局也在發(fā)生改變，新商圈的不斷涌現(xiàn)，百貨行業(yè)的蓬勃發(fā)展，新一輪的百貨行業(yè)洗牌也逐步展開

3、。而珠寶首飾銷售網(wǎng)點(diǎn)的選址主要是在城市商圈較繁華地帶的百貨企業(yè)，如果城市商圈發(fā)生了轉(zhuǎn)移或者現(xiàn)有聯(lián)銷合作的百貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化，則必須通過調(diào)整專營(yíng)店地址來滿足經(jīng)營(yíng)需求，存在因城市商圈變化引起專營(yíng)店地址調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。（四）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)黃金、鉑金是公司的主要原材料，近年來價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。如果上述原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將給公司產(chǎn)品成本造成較大壓力，進(jìn)而影響公司的效益；如果公司的產(chǎn)品價(jià)格也大幅度調(diào)整，則有可能超出消費(fèi)者心理承受能力，降低消費(fèi)者的購(gòu)買欲望，從而影響公司的銷售業(yè)績(jī)。如果上述原材料價(jià)格大幅下跌，則存在需計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。二、管理風(fēng)險(xiǎn)（一）實(shí)際控制人控制權(quán)減弱帶

4、來的風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行前，公司的實(shí)際控制人廖木枝及其女婿林軍平通過持有控股股東潮鴻基投資58.4%的股權(quán)，間接持有公司27.43%的股份；如果本次發(fā)行成功，廖木枝及林軍平對(duì)公司的間接持股比例將下降到20.57%。實(shí)際控制人控制股權(quán)比例的下降，有利于豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平，實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策。但較分散的持股結(jié)構(gòu)也可能導(dǎo)致公司對(duì)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與發(fā)展戰(zhàn)略的決策力和執(zhí)行力下降；如果實(shí)際控制人為保持對(duì)公司的控制力而減少股權(quán)融資、增加負(fù)債融資，則會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。此外，實(shí)際控制人控制力的削弱也導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)加大。（二）人力資源管理風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行成功后，隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司的資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，銷售網(wǎng)點(diǎn)

5、迅速擴(kuò)張，對(duì)公司的人力資源管理提出了更高的要求。公司雖然有良好的人力資源管理體系和企業(yè)文化，在用人機(jī)制方面也有較大的靈活性，且具有良好的人才引進(jìn)制度和完善的約束與激勵(lì)機(jī)制，但公司在引進(jìn)人才特別是高素質(zhì)人才方面仍然存在不確定性，因此，公司存在一定的人力資源管理風(fēng)險(xiǎn)。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)公司截至2009 年6 月30 日的存貨為32,125.96 萬元，其中產(chǎn)成品為28,690.89萬元，占存貨的89.31%。存貨余額較大是由珠寶首飾行業(yè)自身特點(diǎn)和公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)所決定的，主要是珠寶首飾行業(yè)產(chǎn)品款式眾多、且單位價(jià)值較高，以及報(bào)告期內(nèi)公司自營(yíng)店數(shù)量大幅增加引起產(chǎn)成品鋪貨余額大幅增加所致。

6、雖然公司的產(chǎn)品款式推出前都經(jīng)過縝密的市場(chǎng)調(diào)研和新產(chǎn)品上市測(cè)試，從源頭上降低產(chǎn)品滯銷的可能性，而且通過利用sap-erp 信息管理系統(tǒng)以及推拉式靈活鋪貨管理模式等多種有效手段控制存貨余額，保證公司存貨余額處于合理水平；同時(shí)，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，滯銷產(chǎn)品重新加工成適銷款式的翻新成本費(fèi)率也遠(yuǎn)低于產(chǎn)品的平均毛利率水平；但是黃金等原材料價(jià)格經(jīng)過近年來的持續(xù)上漲，將來不排除出現(xiàn)價(jià)格下跌的可能，如果價(jià)格大幅下跌，則存在需計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。（二）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)公司2006 年度、2007 年度、2008 年度及2009 年1-6 月扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.87%、29.

7、35%、21.15%和13.95%。本次發(fā)行后公司的凈資產(chǎn)將大幅增加，由于募集資金投資項(xiàng)目具有一定的建設(shè)周期，在項(xiàng)目全部建成后才能逐漸達(dá)到預(yù)期的收益水平。因此，公司將面臨由于資產(chǎn)快速擴(kuò)張而導(dǎo)致發(fā)行后凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。本次募集資金到位后，公司將按計(jì)劃推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，使投資項(xiàng)目盡早順利達(dá)產(chǎn)，使凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。（三）自營(yíng)店擴(kuò)張?jiān)斐山?jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量在某些年度為負(fù)或遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)，是公司近年來銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量擴(kuò)張迅速，以及珠寶首飾行業(yè)特點(diǎn)、自營(yíng)店投資主要為存貨鋪設(shè)所致。如果剔除新增自營(yíng)店經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，則公司原有自營(yíng)店產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量

8、為正，且與當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)相匹配。但是公司目前正處于快速成長(zhǎng)期，短期內(nèi)仍存在因自營(yíng)店規(guī)?？焖贁U(kuò)張而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。四、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)公司本次募集資金將部分用于擴(kuò)充珠寶首飾產(chǎn)能，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29,340.00 萬元，以后逐年遞增，第三年達(dá)產(chǎn)后年銷售收入為75,557.30 萬元。雖然公司對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查，且目前公司的品牌知名度較高，擁有穩(wěn)定的銷售渠道，擁有穩(wěn)定的銷售渠道，但項(xiàng)目建成后能否實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，仍存在一定的不確定性。另外，在項(xiàng)目實(shí)施過程中由于受銷售價(jià)格、潮流趨勢(shì)等市場(chǎng)環(huán)境的變化以及工程進(jìn)度、工程管理、原料供應(yīng)及設(shè)備價(jià)格變動(dòng)等因素的影響，存在

9、投資項(xiàng)目效益不能如期實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。五、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)珠寶首飾產(chǎn)品作為高檔消費(fèi)品，其屬性決定了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中品牌和渠道起著至關(guān)重要的作用。公司憑借多年的積累，樹立了良好的品牌形象，品牌知名度和美譽(yù)度不斷提高，目前已初步建立了全國(guó)性的銷售網(wǎng)絡(luò)，成為國(guó)內(nèi)知名品牌。但是國(guó)際頂級(jí)品牌（如蒂梵尼、卡地亞、寶格麗）和香港著名品牌（如周大福、周生生）等紛紛搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與公司形成了直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)必將是逐步向擁有設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中，如果公司不能通過各種方式不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力，在短期內(nèi)做強(qiáng)做大，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有可能在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。六、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（一）研發(fā)設(shè)計(jì)及工藝技術(shù)滯后

10、的風(fēng)險(xiǎn)公司歷來注重研發(fā)設(shè)計(jì)能力以及工藝技術(shù)水平的提高，已建立較完善的產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理體系及生產(chǎn)管理體系，能及時(shí)掌握市場(chǎng)趨勢(shì)、了解客戶需求并不斷通過設(shè)計(jì)及工藝技術(shù)創(chuàng)新滿足市場(chǎng)需求。如果公司不能留住并不斷培養(yǎng)出具有創(chuàng)新意識(shí)的設(shè)計(jì)師及工藝師隊(duì)伍，并通過有效的激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)他們的積極性，可能存在因研發(fā)設(shè)計(jì)及工藝技術(shù)落后于同行而影響公司產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)。（二）產(chǎn)品設(shè)計(jì)可能被模仿的風(fēng)險(xiǎn)公司自主設(shè)計(jì)的產(chǎn)品種類較多，且設(shè)計(jì)水平處于行業(yè)前列，雖然其中部分設(shè)計(jì)已通過申請(qǐng)專利的形式進(jìn)行了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，但因?yàn)楣酒放圃谑袌?chǎng)上具備較高的知名度，公司的產(chǎn)品可能會(huì)被仿冒。因此，公司存在產(chǎn)品設(shè)計(jì)被模仿，從而影響公司產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)。七

11、、稅收負(fù)擔(dān)加重的風(fēng)險(xiǎn)公司于 2005 年12 月成為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，根據(jù)中華人民共和國(guó)外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法規(guī)定，汕頭市龍湖區(qū)國(guó)稅局出具關(guān)于廣東潮鴻基實(shí)業(yè)有限公司申請(qǐng)享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠問題的批復(fù)（汕龍國(guó)稅函 200624 號(hào)），同意公司從開始獲利年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅。2006 年度、2007 年度為公司免征企業(yè)所得稅年度，自2008 年起，公司開始享受減半優(yōu)惠。另根據(jù)國(guó)務(wù)院2007 年12 月26 日發(fā)布的關(guān)于實(shí)施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知（國(guó)發(fā)200739 號(hào)）的規(guī)定，公司享受的減半征收企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策將延續(xù)至2010 年結(jié)束；公司所處經(jīng)濟(jì)特區(qū)企業(yè)所得稅稅率自2008 年1 月1 日起 5 年內(nèi)逐步過渡到法定稅率25%，公司企業(yè)所得稅適用稅率2008 年按18%執(zhí)行，2009 年按20%執(zhí)行， 2010 年按22%執(zhí)行，2011 年按24%執(zhí)行，2012 年按25%執(zhí)行。因此，公司2006 年度及2007 年度企業(yè)所得稅稅率為0%、2008 年度為9%、2009 年度為10%、2010 年